โดย Maksym Misichenko · CNBC Markets ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
กลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์แบบแอคทีฟของ AVAT มีความสัมพันธ์อย่างมากกับการเคลื่อนไหวของราคา AVAX และเผชิญกับความเสี่ยงที่สำคัญ รวมถึงการเจือจางของ SPAC หลังการควบรวม ข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง ค่าธรรมเนียมที่ลดทอนผลตอบแทน และการตรวจสอบด้านกฎระเบียบ
ความเสี่ยง: การเจือจางของ SPAC และข้อจำกัดด้านสภาพคล่องหลังการควบรวมกิจการ
โอกาส: การสร้างอัลฟาที่อาจเกิดขึ้นได้ผ่านการลงทุนในระบบนิเวศอย่างมีวินัย
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Avalanche Treasury Co. หนึ่งในบริษัทที่เพิ่งจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ใหม่ล่าสุด โดยมีกลยุทธ์การบริหารสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหัวใจหลัก เตรียมเริ่มซื้อขายในตลาด Nasdaq ในวันพฤหัสบดีภายใต้สัญลักษณ์ซื้อขาย AVAT
บริษัทซึ่งนำโดย Bart Smith อดีตผู้บริหารจาก Susquehanna และ AllianceBernstein ถูกก่อตั้งขึ้นเพื่อเร่งการยอมรับและการเติบโตของระบบนิเวศ Avalanche โดยการจัดสรรเงินทุนไปยังโครงสร้างพื้นฐานและแอปพลิเคชันต่างๆ ของเครือข่าย Avalanche แทนที่จะเพียงแค่กักตุนโทเค็น AVAX ซึ่งเป็นโทเค็นดั้งเดิมของบล็อกเชนไว้ในงบดุล บริษัทได้ควบรวมกิจการกับ Mountain Lake Acquisition Corp. ซึ่งเป็นบริษัทที่จัดตั้งขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (SPAC) ในข้อตกลงมูลค่า 675 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ประกาศครั้งแรกในเดือนตุลาคม
การจดทะเบียนของ AVAT เกิดขึ้นในขณะที่บริษัทบริหารสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งเคยเฟื่องฟูในตลาดเมื่อปีที่แล้ว กำลังเผชิญกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในการสร้างความแตกต่างจากคู่แข่ง ท่ามกลางภาวะตลาดขาลงที่ยืดเยื้อของราคาคริปโต
เครื่องมือบริหารสินทรัพย์ในยุคแรกๆ มุ่งเน้นไปที่การสะสมโทเค็นเพียงสกุลเดียว ทำให้กลายเป็นตัวแทนราคาของโทเค็นนั้นๆ ผู้เล่นรายใหม่กำลังพยายามสร้างมูลค่าที่สูงกว่าด้วยการสร้างผลตอบแทนผ่านกลยุทธ์การจัดสรรเงินทุนเชิงรุก รายได้จากการ Staking และการลงทุนในระบบนิเวศ
Avalanche เป็นบล็อกเชนอายุ 6 ปีที่สร้างขึ้นเพื่อภาคธุรกิจ แตกต่างจากเครือข่ายจำนวนมากที่มุ่งเป้าไปที่นักลงทุนรายย่อยเป็นหลัก Ava Labs บริษัทที่ช่วยพัฒนา Avalanche ได้ดำเนินงานร่วมกับสถาบันการเงินที่สนใจในการแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงให้อยู่ในรูปโทเค็นและย้ายโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิมมาสู่เครือข่ายบล็อกเชนมาหลายปีแล้ว
ผู้ใช้งานประกอบด้วย BlackRock, Franklin Templeton, Apollo, FIFA และรัฐไวโอมิง
"เราเชื่อว่าการยอมรับในระดับสถาบันในระยะต่อไปจะขับเคลื่อนโดยเครื่องมือที่มีโครงสร้าง ซึ่งนำเงินทุนไปใช้ภายในระบบนิเวศที่มีความสำคัญ" Rob Hadick หุ้นส่วนผู้จัดการของ Dragonfly ซึ่งเป็นนักลงทุนในบริษัทใหม่กล่าว
"Avalanche ได้รับการยอมรับในฐานะบล็อกเชนทางเลือกสำหรับองค์กร และเราเชื่อว่าเครื่องมือบริหารสินทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะมอบจุดเริ่มต้นที่สถาบันต่างๆ รอคอย AVAT นำเสนอการเข้าถึงโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนที่ได้รับการกำกับดูแลและมีโครงสร้าง ซึ่งมุ่งเป้าไปที่การปรับเปลี่ยนระบบการเงินทั่วโลก" Hadick กล่าว
เครือข่าย Avalanche มีโครงการประมาณ 550 โครงการที่สร้างขึ้นบนเครือข่าย และมีสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่แปลงเป็นโทเค็นมูลค่ากว่า 1.65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โทเค็น AVAX เป็นโทเค็นที่มีมูลค่าตลาดใหญ่เป็นอันดับที่ 33 ตามข้อมูลจาก CoinGecko
Avalanche Treasury Co. ถือครองโทเค็นประมาณ 15 ล้านโทเค็น หรือคิดเป็นประมาณ 3.5% ของอุปทานหมุนเวียน
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"มูลค่าของ AVAT ขึ้นอยู่กับราคาของ AVAX และการจัดสรรสินทรัพย์ของผู้สนับสนุนเป็นอย่างมาก ทำให้เป็นการลงทุนแบบเลเวอเรจที่ได้รับผลกระทบจากพลวัตของตลาดคริปโตและความชัดเจนด้านกฎระเบียบ มากกว่าจะเป็นการลงทุนที่กระจายความเสี่ยงเหมือนหุ้น"
AVAT ถือเป็นหนึ่งในบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งแรกที่พยายามจัดสรรเงินทุนแบบเชิงรุกภายในระบบนิเวศ แทนที่จะเป็นการสะสมโทเค็นแบบง่ายๆ ซึ่งตามทฤษฎีแล้วจะกระจายความเสี่ยงนอกเหนือจาก AVAX และควรจะดึงดูดสถาบันที่ต้องการการเข้าถึงที่ได้รับการกำกับดูแล อย่างไรก็ตาม กรณีที่ตลาดกระทิงตั้งอยู่บนเสาหลักที่เปราะบางสองประการ: (1) การเติบโตของระบบนิเวศอย่างต่อเนื่องและการแข็งค่าของโทเค็น; (2) การจัดสรรที่สร้างอัลฟาอย่างมีวินัยโดยผู้สนับสนุน ในความเป็นจริง การถือครอง AVAX 3.5% ทำให้ AVAT มีความเสี่ยงสูงต่อการเคลื่อนไหวของราคา AVAX ในขณะที่ผลตอบแทนขึ้นอยู่กับกลยุทธ์ภายในที่ไม่ชัดเจนและสภาพคล่องภายนอก ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับยานพาหนะการลงทุนคริปโต และข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง/การเจือจางหลังข้อตกลง SPAC อาจทำให้ข้อสันนิษฐานนี้เสียหายอย่างมีนัยสำคัญ
ในทางตรงกันข้าม: การปรับตัวขึ้นส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งของราคา AVAX และ alpha ของผู้จัดการ; การดำเนินการด้านกฎระเบียบอาจบังคับให้เกิดข้อจำกัดเกี่ยวกับยานพาหนะคลังสินทรัพย์คริปโต; โครงสร้าง SPAC อาจก่อให้เกิดการเจือจางและกับดักสภาพคล่อง ซึ่งจะกัดกร่อน NAV แม้ว่า Avalanche จะขยายตัวก็ตาม
"AVAT เป็นการเดิมพันเชิงเก็งกำไรในการบริหารจัดการกิจการร่วมค้าเชิงรุก ซึ่งมีความเสี่ยงในการดำเนินการสูงเมื่อเทียบกับกลยุทธ์การถือครองสินทรัพย์คริปโตแบบพาสซีฟ"
AVAT แสดงถึงการเปลี่ยนจากการถือครองแบบพาสซีฟ 'HODL' ในคลัง เช่น MicroStrategy ไปสู่โมเดล venture-capital-as-a-service แบบแอคทีฟ ด้วยการจัดสรรเงินทุนเข้าสู่ระบบนิเวศ Avalanche แทนที่จะเพียงแค่ถือ AVAX พวกเขากำลังพยายามคว้าส่วนแบ่งรายได้ 'pick and shovel' ของเศรษฐกิจบล็อกเชน อย่างไรก็ตาม การประเมินมูลค่า SPAC ที่ 675 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ถือเป็นความเสี่ยงหลัก SPACs มักประสบปัญหาการลดลงของมูลค่าหลังการควบรวมกิจการและปัญหาด้านสภาพคล่อง นักลงทุนกำลังจ่ายเบี้ยประกันสำหรับความสามารถของ Bart Smith ในการเลือกผู้ชนะภายในระบบนิเวศเฉพาะ หากกิจกรรมเครือข่ายพื้นฐาน ซึ่งปัจจุบันมีสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นมูลค่าประมาณ 1.65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ไม่สามารถขยายตัวแบบทวีคูณได้ ค่าธรรมเนียมการจัดการและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะกัดกร่อนมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของคลังอย่างรวดเร็ว
บริษัทนี้เป็นกองทุนร่วมลงทุนที่อยู่ภายใต้สัญลักษณ์หุ้นสาธารณะ ซึ่งก่อให้เกิด 'ความเสี่ยงจากบุคคลสำคัญ' อย่างมีนัยสำคัญ และมีโอกาสที่มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) จะลดลงอย่างมาก หากระบบนิเวศ Avalanche ไม่สามารถได้รับการยอมรับในระดับองค์กรกระแสหลักได้
"AVAT เป็นโทเค็น AVAX แบบเลเวอเรจที่ถูกนำเสนอด้วยภาษาของสถาบัน เว้นแต่การยอมรับในระดับองค์กรของ Avalanche จะเร่งตัวขึ้นอย่างมาก มันจึงเป็นเพียงการเล่นกับสภาพคล่องสำหรับนักลงทุนรายย่อย ไม่ใช่ตัวสร้างอัลฟ่าเชิงโครงสร้าง"
การเสนอขายหุ้น IPO ของ AVAT บ่งชี้ถึงความต้องการของสถาบันในตลาดคริปโต แต่ข้อสมมติฐานทั้งหมดขึ้นอยู่กับการที่ Avalanche สามารถรักษาเรื่องราวสำหรับองค์กรได้ การถือครอง AVAX 3.5% หมายความว่า AVAT เป็นการเดิมพันแบบเลเวอเรจในการเพิ่มขึ้นของราคา AVAX เป็นหลัก — ไม่แตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากกองทุนคลังก่อนหน้านี้ แม้จะมีภาษาทางการตลาดเกี่ยวกับ 'การจัดสรรเชิงรุก' สินทรัพย์จริงที่แปลงเป็นโทเค็นมูลค่า 1.65 พันล้านดอลลาร์ ฟังดูน่าประทับใจจนกว่าคุณจะตระหนักว่ามันคิดเป็นเพียง 0.1% ของมูลค่าตลาดของ Avalanche ที่ประมาณ 16 พันล้านดอลลาร์ ความเสี่ยงในการดำเนินการนั้นรุนแรง: Bart Smith สามารถสร้างอัลฟ่าผ่านการลงทุนในระบบนิเวศได้จริงหรือไม่ หรือ AVAT จะกลายเป็นผู้ถือโทเค็นที่ไม่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้อีกรายหนึ่ง เรื่องราวของการ 'สร้างความแตกต่าง' เป็นเพียงการตลาด แต่ในทางคณิตศาสตร์แล้วก็ยังคงเป็นการเปิดรับโทเค็น
หาก Avalanche สามารถคว้าการนำเทคโนโลยีบล็อกเชนไปใช้ในระดับองค์กรได้อย่างแท้จริง (โดยมี BlackRock, Franklin Templeton เป็นแบบอย่างที่บ่งชี้ถึงการเติบโตที่แท้จริง) หุ้น 3.5% ของ AVAT จะทบต้นเมื่อมีการขยายขนาด และการจัดสรรเงินทุนเชิงรุกเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานระยะเริ่มต้นอาจสร้างผลตอบแทน 3-5 เท่าในช่วงวัฏจักร ซึ่งจะทำให้ส่วนเพิ่มของ SPAC มีเหตุผล
"กลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์แบบแอคทีฟของ AVAT มีแนวโน้มที่จะไม่สามารถสร้างผลตอบแทนส่วนเกินที่ยั่งยืนได้ในภาวะตลาดหมี ซึ่งจะทำให้เผชิญกับส่วนลดที่ลึกกว่าเมื่อเทียบกับกองทุนคริปโตแบบพาสซีฟ"
การเปิดตัวในตลาด Nasdaq ของ AVAT ผ่านการควบรวมกิจการแบบ SPAC มูลค่า 675 ล้านดอลลาร์ ทำให้ AVAT กลายเป็นผู้จัดสรรสินทรัพย์เชิงรุกในระบบนิเวศ RWA ที่แปลงเป็นโทเค็นของ Avalanche มูลค่า 1.65 พันล้านดอลลาร์ แทนที่จะเป็นผู้ถือ AVAX แบบพาสซีฟ แต่กลยุทธ์นี้มาในช่วงที่ตลาดคริปโตอยู่ในภาวะขาลงยาวนาน ซึ่งยานพาหนะที่คล้ายกันประสบปัญหาในการพิสูจน์มูลค่าพรีเมียม การถือครองโทเค็น 15 ล้านโทเค็น (3.5% ของอุปทาน) ให้ประโยชน์ที่จำกัด ในขณะที่การวางเดิมพันโครงสร้างพื้นฐานและการวางเดิมพันโครงสร้างพื้นฐานจะเพิ่มความเสี่ยงในการดำเนินการและความผันผวนที่ไม่มีอยู่ในตัวแทนโทเค็นบริสุทธิ์ การเปลี่ยนไปสู่การสร้างความแตกต่างผ่านการใช้เงินทุนสะท้อนถึงความพยายามที่ล้มเหลวของบริษัทคลังก่อนหน้านี้ โดยการยอมรับของสถาบันจาก BlackRock และอื่นๆ ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ในระดับที่ใหญ่สำหรับยานพาหนะที่จดทะเบียน
การที่ Avalanche มุ่งเน้นไปที่ภาคธุรกิจและผู้ใช้ที่มีอยู่ เช่น Franklin Templeton อาจช่วยเพิ่มผลตอบแทนจากการ Stake และการไหลเข้าของ RWA ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าค่าเฉลี่ยของโทเค็น ซึ่งเป็นการตรวจสอบมูลค่าที่สูงเกินจริงตามที่บทความได้บอกเป็นนัยไว้
"ความเสี่ยงด้านขาลงของ NAV จากการลดลงของ SPAC และค่าธรรมเนียมที่ถ่วง อาจบดบังการเพิ่มขึ้นจากการเติบโตของ AVAX/โทเค็น RWA"
โคล้ด คุณกำลังมองข้ามความเสี่ยงจากการเจือจางและค่าธรรมเนียมที่ถ่วงดุลว่าเป็นเรื่องเล็กน้อย การถือครอง AVAX สัดส่วน 3.5% ให้ผลตอบแทนที่จำกัดหาก Avalanche เติบโต ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือการเจือจางของ SPAC หลังการควบรวม ข้อจำกัดด้านสภาพคล่องในการขาย และค่าธรรมเนียมการจัดการอย่างต่อเนื่องที่กัดกิน NAV แม้จะมีการเติบโตของสินทรัพย์ก็ตาม หากการตรวจสอบด้านกฎระเบียบหรือยานพาหนะคลังสินทรัพย์คริปโตเผชิญกับกฎที่เข้มงวดขึ้น พรีเมียมของ AVAT อาจลดลง ส่งผลเสียต่อผลตอบแทนโดยไม่คำนึงถึงการเคลื่อนไหวของราคา AVAX
"ความไม่สอดคล้องกันของสภาพคล่องโดยธรรมชาติระหว่างหุ้น SPAC สาธารณะและการลงทุนในระบบนิเวศระยะเริ่มต้นของกิจการที่ขาดสภาพคล่อง มีแนวโน้มที่จะบังคับให้เกิดส่วนลด NAV อย่างต่อเนื่อง โดยไม่คำนึงถึงการนำ Avalanche ไปใช้ในระดับองค์กร"
Claude การที่คุณมุ่งเน้นไปที่การนำไปใช้ในองค์กรนั้นละเลยกับดัก 'VC-as-a-service' ที่ Gemini กล่าวถึง ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่แค่ราคา AVAX แต่เป็นโครงสร้างแรงจูงใจที่ไม่สอดคล้องกันของ SPAC สาธารณะที่จัดการสินทรัพย์ร่วมลงทุนที่ไม่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้ หากการลงทุนภายในของ AVAT ถูกล็อกในโครงการระยะเริ่มต้น พวกเขาจะเผชิญกับความไม่ตรงกันของสภาพคล่องเมื่อนักลงทุนรายย่อยต้องการการขายออกในช่วงที่มีความผันผวน สิ่งนี้จะสร้างวงจร 'ส่วนลด NAV' ที่ไม่ว่าเรื่องราว RWA ขององค์กรจะมากเพียงใดก็ไม่สามารถแก้ไขได้หากสินทรัพย์อ้างอิงถูกจำกัด
"เรื่องราวความแตกต่างของ AVAT บดบังความจริงที่ว่ามันยังคงเป็นการเดิมพัน AVAX ที่ใช้เลเวอเรจเป็นหลัก ค่าธรรมเนียมการจัดการคือปัจจัยกัดกร่อนที่ซ่อนอยู่ ไม่ใช่การขาดสภาพคล่อง"
ความกังวลเรื่องสภาพคล่องที่ไม่ตรงกันของ Gemini นั้นมีอยู่จริง แต่ถูกกล่าวเกินจริงสำหรับ AVAT โดยเฉพาะ เงินทุน SPAC จำนวน 675 ล้านดอลลาร์ไม่ได้ถูกผูกติดอยู่กับการลงทุนในสินทรัพย์ที่สภาพคล่องต่ำ แต่ถูกนำไปใช้ในโครงสร้างพื้นฐานของระบบนิเวศ การวางเดิมพัน และพันธมิตร RWA กับคู่สัญญาที่รู้จักกันดี (Franklin Templeton) ซึ่งมีความคล่องตัวมากกว่า VC แบบดั้งเดิม ความเสี่ยงที่แท้จริงคือ หากราคา AVAX ลดลง 40% การจัดสรร alpha ภายในองค์กรจะไม่สามารถชดเชยผลกระทบต่อ NAV ได้ ทุกคนกำลังให้ความสนใจกับ beta ของโทเค็น โดยไม่สนใจว่าโครงสร้างค่าธรรมเนียมของ AVAT (น่าจะอยู่ที่ 1-2% ต่อปี) คือตัวฉุดรั้งที่แท้จริงของตำแหน่ง AVAX ที่ใช้เลเวอเรจ
"การเจือจางและค่าธรรมเนียมของ SPAC จะกัดกร่อน NAV ได้เร็วกว่าที่การจัดสรรเชิงรุกจะชดเชยได้ในตลาดคริปโตที่มีความผันผวน"
Claude ระบุถึงผลกระทบจากค่าธรรมเนียมได้อย่างถูกต้อง แต่ประเมินต่ำไปว่าโครงสร้าง SPAC ขยายผลกระทบนั้นผ่านการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้นได้อย่างไร ด้วยโทเค็น AVAX 15 ล้านโทเค็น คิดเป็น 3.5% ของอุปทาน แม้ค่าธรรมเนียม 1.5% ต่อปีที่ค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับมูลค่า 675 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะกัดกร่อนมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ไปกว่า 10% ภายในห้าปี หากไม่มีผลตอบแทนที่โดดเด่น สิ่งนี้จะทวีความรุนแรงขึ้นต่อปัญหาการขาดสภาพคล่องของ Gemini เมื่อผู้ลงทุนรายย่อยกดดันกองทุนในช่วงที่ AVAX ปรับตัวลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการตรวจสอบด้านกฎระเบียบเข้มงวดขึ้นเกี่ยวกับกฎเกณฑ์คลังสินทรัพย์ดิจิทัล
กลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์แบบแอคทีฟของ AVAT มีความสัมพันธ์อย่างมากกับการเคลื่อนไหวของราคา AVAX และเผชิญกับความเสี่ยงที่สำคัญ รวมถึงการเจือจางของ SPAC หลังการควบรวม ข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง ค่าธรรมเนียมที่ลดทอนผลตอบแทน และการตรวจสอบด้านกฎระเบียบ
การสร้างอัลฟาที่อาจเกิดขึ้นได้ผ่านการลงทุนในระบบนิเวศอย่างมีวินัย
การเจือจางของ SPAC และข้อจำกัดด้านสภาพคล่องหลังการควบรวมกิจการ