โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการส่วนใหญ่มีมุมมองเป็นลบต่อคลื่นการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ในกลุ่มบริษัทยาขนาดใหญ่ (Big Pharma) ในปัจจุบัน โดยอ้างถึงอัตราความล้มเหลวที่สูงของการเข้าซื้อกิจการเสริม (bolt-on acquisitions) ต้นทุนหนี้สินที่เพิ่มขึ้น และความเสี่ยงของการจ่ายเงินมากเกินไปสำหรับสินทรัพย์ นอกจากนี้ พวกเขายังตั้งข้อสังเกตว่าเรื่องราว 'การเติบโต' ในปัจจุบันมองข้ามความเป็นไปได้สูงที่จะเกิดความล้มเหลวในการวิจัยและพัฒนา (R&D) และความท้าทายในการบูรณาการ
ความเสี่ยง: อัตราความล้มเหลวของการเข้าซื้อกิจการแบบเสริม (bolt-on acquisitions) ที่สูง (70-80%) และต้นทุนหนี้ที่เพิ่มขึ้น
โอกาส: แพลตฟอร์มที่สอดคล้องกันอย่างใกล้ชิดซึ่งปลดล็อกความร่วมมือข้ามสินทรัพย์และกระแสเงินสดที่เร็วขึ้น
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ในตอนนี้ของ Motley Fool Hidden Gems Investing ผู้ร่วมงาน Motley Fool อย่าง Tyler Crowe, Matt Frankel และ Lou Whiteman จะเจาะลึกถึงสิ่งที่ขับเคลื่อนกระแสการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) รวมถึง:
หากต้องการฟังตอนเต็มของพอดแคสต์ฟรีทั้งหมดของ The Motley Fool โปรดไปที่ศูนย์พอดแคสต์ของเรา เมื่อคุณพร้อมที่จะลงทุน โปรดดูรายชื่อหุ้น 10 อันดับแรกที่น่าซื้อ
จะลงทุน 1,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ตอนนี้ที่ไหน? ทีมวิเคราะห์ของเราเพิ่งเปิดเผยสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น หุ้นที่ดีที่สุด 10 อันดับแรก ที่จะซื้อตอนนี้ เมื่อคุณเข้าร่วม Stock Advisor ดูหุ้น »
มีบทถอดเสียงฉบับเต็มอยู่ด้านล่าง
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Eli Lilly โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น หุ้นที่ดีที่สุด 10 อันดับแรก สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้... และ Eli Lilly ไม่ได้อยู่ในรายชื่อนั้น หุ้น 10 อันดับแรกที่ผ่านการคัดเลือกสามารถสร้างผลตอบแทนมหาศาลได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
ลองนึกถึงตอนที่ Netflix อยู่ในรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเวลาที่เราแนะนำ คุณจะได้ 398,052 ดอลลาร์สหรัฐฯ! หรือตอนที่ Nvidia อยู่ในรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเวลาที่เราแนะนำ คุณจะได้ 1,181,688 ดอลลาร์สหรัฐฯ!
ตอนนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor คือ 892% — ซึ่งเป็นการเอาชนะตลาดอย่างมากเมื่อเทียบกับ 205% ของ S&P 500 อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ที่มีให้ใน Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนการลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026. *
พอดแคสต์นี้บันทึกเมื่อวันที่ 23 มิถุนายน 2026.
Tyler Crowe: บริษัทยาใหญ่กำลังอยู่ในอารมณ์ซื้อในวันนี้ใน Motley Fool Hidden Gems Investing ยินดีต้อนรับสู่ Motley Fool Hidden Gems Investing ผมคือ Tyler Crowe พิธีกรของคุณ และวันนี้ผมร่วมงานกับผู้ร่วมงานเก่าแก่ของ Fool อย่าง Lou Whiteman และ Matt Frankel ตอนนี้ เป็นวันอังคาร ผมรู้ว่าตลาด ตลาดกำลังลดลงพอสมควร ผมคิดว่า Nasdaq ลดลงประมาณ 2% ในขณะที่เรากำลังบันทึกเทป แต่เดี๋ยวก่อน คุณรู้ไหม? ช่วงเวลาที่ผันผวน ตลาดก็เป็นไปตามธรรมชาติของตลาด
วันนี้ เราจะเจาะลึกอุตสาหกรรมยาและโดยเฉพาะอย่างยิ่งคลื่น M&A ขนาดใหญ่ที่ดูเหมือนว่าเราได้เห็นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เราจะตอบคำถามจากกล่องจดหมายที่เจาะจงเกี่ยวกับอุตสาหกรรมยา และมองดูบริษัทบางแห่งในอุตสาหกรรมนี้ที่เราคิดว่ากำลังทำผลงานได้ดีอย่างไม่น่าเชื่อ ตอนแรก ผมคิดว่านี่เป็นเรื่องบังเอิญแปลกๆ ที่เห็นการประกาศข้อตกลงหลายรายการในส่วนข้อตกลงของ Wall Street Journal เมื่อเร็วๆ นี้ แต่จนถึงขณะนี้ ปี 2026 เป็นปีที่ยอดเยี่ยมสำหรับ M&A ในอุตสาหกรรมยา นี่คือการรวมตัวที่น่าสนใจครับทุกคน ในคลื่นนี้ จนถึงขณะนี้ในปีนี้ มีข้อตกลงมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขึ้นไปมากกว่าทั้งปี 2025 ผมแน่ใจว่ามีเหตุผลมากมายที่เราสามารถลงรายละเอียดได้ แต่สำหรับแต่ละคนในพวกคุณ มีอะไรบางอย่างที่คุณเห็นที่ขับเคลื่อนการรวมกลุ่มที่ดูเหมือนจะมหาศาลนี้บ้างไหมครับ Lou?
Lou Whiteman: มีเหตุผลมากมายเสมออย่างที่คุณกล่าว แต่ผมคิดว่ามีแนวโน้มมากมายที่กำลังบรรจบกันในตอนนี้เพื่อขับเคลื่อนการรวมกลุ่มนี้ ก่อนอื่น เรามีหน้าผาสิทธิบัตรที่ใกล้เข้ามาทั่วทั้งอุตสาหกรรม สิทธิบัตรยาใช้เวลา 20 ปี แต่เนื่องจากส่วนใหญ่ของเวลานั้น มักจะมากกว่าครึ่งหนึ่งของเวลานั้นเป็นช่วงก่อนมีรายได้ ซึ่งเป็นช่วงการพัฒนายา จึงมีเพียงหน้าต่างสั้นๆ เท่านั้นที่บริษัทเหล่านี้จะได้รับผลกำไรจากการสร้างสรรค์ของตน และทันทีที่สิทธิบัตรหมดอายุ ซึ่งหมายความว่าผู้คนสามารถแข่งขันกับคุณในยาตัวนี้ได้ คุณมักจะเห็นรายได้ลดลงอย่างมหาศาล มีการประมาณการรายได้ต่อปี 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่จะหมดอายุสิทธิบัตรในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า นั่นทำให้บริษัทจำนวนมากต้องหาพันธมิตรที่ใหญ่ขึ้น หรือถ้าคุณใหญ่พอ ก็หาแหล่งรายได้ใหม่ ดังนั้น M&A
ลองดู Eli Lilly พวกเขาเป็นผู้นำด้าน GLP-1 พวกเขามีพอร์ตโฟลิโอที่ยอดเยี่ยม พวกเขากำลังนำเงินสดทั้งหมดที่พวกเขาได้รับจาก GLP-1 มาใช้ในข้อตกลงจำนวนมาก เพียงแค่พยายามกระจายพอร์ตโฟลิโอของพวกเขา ธรรมชาติของเทคโนโลยีชีวภาพและเภสัชกรรมคือหลายสิ่งเหล่านี้จะไม่ประสบความสำเร็จ แต่ถ้าคุณเหวี่ยงตาข่ายให้กว้างพอ ถ้าคุณได้ผู้สมัครที่ดี คุณอาจมีสิ่งยิ่งใหญ่ต่อไป เพิ่มปัจจัยต่างๆ เช่น แรงกดดันด้านราคาตามกฎระเบียบ การค้นพบที่น่าสนใจในด้านต่างๆ เช่น โรคมะเร็งและโรคหัวใจ ตลาดนี้เป็นที่น่าสนใจสำหรับทั้งผู้ซื้อและผู้ขาย และผมคิดว่าเรากำลังเห็นสิ่งนี้เกิดขึ้น
Matt Frankel: คุณพูดถูก Tyler มันเป็นปีที่มีการรวมกลุ่มที่คึกคักมาก เพียงเพื่อเพิ่มบริบทเล็กน้อย เราได้เห็นข้อตกลงแยกต่างหาก 32 รายการ มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขึ้นไป รวมมูลค่าข้อตกลง 1.23 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และนั่นมีความสำคัญ เพราะถ้าสิ่งนี้ยังคงดำเนินต่อไป มันจะเป็นปีที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับ M&A ในสาขานี้ มันคือปี 2019 ซึ่งเป็นปีที่แข็งแกร่งที่สุดเท่าที่เคยมีมา เรากำลังอยู่ในเส้นทางที่จะไม่ถึงสถิติ แต่เรากำลังเข้าใกล้
Lou กล่าวถึงการหมดอายุสิทธิบัตรว่าเป็นส่วนสำคัญของเรื่องนี้ ยาเกือบ 70 ชนิดที่แต่ละชนิดสร้างรายได้มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะหมดอายุสิทธิบัตรภายในไม่กี่ปีข้างหน้า หากคุณไม่คุ้นเคย เมื่อระยะเวลาผูกขาดสิ้นสุดลง ไม่ใช่แค่รายได้ที่ตกต่ำ มันตกต่ำจริงๆ มันอาจลดลง 80 ถึง 90% ในชั่วข้ามคืน บริษัทหลายแห่งกำลังเร่งรีบไม่เพียงแต่จะทดแทนรายได้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงผลกำไรที่ยาเหล่านี้สร้างขึ้นด้วย เพราะโดยทั่วไปแล้ว ยาที่ได้รับการคุ้มครองสิทธิบัตรเป็นส่วนที่มีกำไรสูงสุดในงบดุลของบริษัทเหล่านี้
ข้อสังเกตที่น่าสนใจอย่างหนึ่งคือ ดังที่เราได้กล่าวไปแล้ว สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่การเข้าซื้อกิจการขนาดใหญ่ มีการเปลี่ยนแปลงไปสู่การเข้าซื้อกิจการแบบเสริมจากบริษัทขนาดใหญ่ โดยมุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ที่อยู่ในช่วงทดลองขั้นสุดท้ายที่สามารถรวมเข้ากับแพลตฟอร์มที่มีอยู่ได้อย่างรวดเร็ว นั่นคือการเข้าซื้อกิจการของ Eli Lilly อย่างหนึ่งที่เราเพิ่งเห็น Merck เป็นอีกตัวอย่างหนึ่ง กำลังจะหมดอายุการคุ้มครองสิทธิบัตรสำหรับ Keytruda ยารักษามะเร็งที่ขายดีที่สุด และได้ทำการเข้าซื้อกิจการรายใหญ่สามครั้งในช่วง 10 เดือนที่ผ่านมา คุณกำลังเห็นสิ่งนี้เกิดขึ้นมากมายจากบางบริษัท
Tyler Crowe: ไม่ใช่แค่พวกเขาเท่านั้น ส่วนหนึ่งของเหตุผลที่ผมเห็นสิ่งนี้โดยเฉพาะคือ ในช่วงเวลาสองสามสัปดาห์ ผมเห็น ABBV ซื้อบริษัทภูมิคุ้มกันในราคาประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ Glaxo Smith Klein กำลังเข้าซื้อกิจการมูลค่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และจากนั้น Roche ก็กำลังให้สิทธิ์ใช้ยาจากผู้อื่น การกล่าวถึง Eli Lilly และ Merck ด้วย ดูเหมือนว่าทุกคนกำลังดำเนินกิจกรรมอย่างมากในขณะนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มยาที่กำลังพัฒน
นั่นคือสิ่งที่ผมต้องการเจาะลึกมากขึ้น นั่นคือส่วนกฎระเบียบ เพราะดูเหมือนว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ อย่างน้อยก็ในทัศนคติของ FDA ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ก่อนหน้านี้ ผมคิดว่าในช่วงสองสามเดือนที่ผ่านมา พวกเขาได้กลับคำตัดสินสามครั้งที่เกี่ยวข้องกับการรักษาโรคหายากและโรคกำพร้า และเราอาจจะลงรายละเอียดได้ แต่เวอร์ชันสั้นๆ คือภายใต้ผู้นำแผนกยาชีววิทยาศาสตร์และวัคซีนของ FDA คนก่อน ชื่อของเขาคือ Vinay Prasad โดยพื้นฐานแล้ว ผู้สมัครยาเหล่านี้ถูกปฏิเสธเพราะการศึกษาทางคลินิกไม่ได้รวมการเปรียบเทียบกับยาหลอก
ตอนนี้ การศึกษาด้วยยาหลอกนั้นไม่ค่อยเป็นที่นิยมและแทบไม่เคยได้ยินในกลุ่มโรคหายาก เพราะหนึ่ง ประชากรมีขนาดเล็กมาก และสอง มีโรคที่คุกคามถึงชีวิต มันเป็นเรื่องที่ท้าทายอย่างยิ่ง เกือบจะเป็นเรื่องทางจริยธรรมที่จะบอกว่าเราจะให้คุณใช้ยาหลอก ดูสิ ผมไม่คิดว่ามันเป็นเรื่องบังเอิญที่เราเห็นการเร่งรีบในการเข้าซื้อการรักษาในระยะคลินิก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านเนื้องอกวิทยา โรคหายาก หลายสิ่งหลายอย่างที่บางครั้งก็ผ่าน FDA ได้ยาก ในเวลาเดียวกันกับที่ FDA ส่งสัญญาณว่าพร้อมที่จะทำงานร่วมกับอุตสาหกรรมมากขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้
Lou Whiteman: คุณพูดถูก วิธีการศึกษาด้วยยาหลอกนั้นไม่ค่อยปฏิบัติได้จริงหรือมีเหตุผลทางจริยธรรมสำหรับโรคหายาก หลังจากที่ Prasad จากไป FDA ก็ทำให้ชัดเจนว่าพวกเขาเห็นด้วยกับเรื่องนั้น เมื่อต้นปีนี้ พวกเขาได้ออกการอัปเดตนโยบายที่สำคัญมาก รวมถึงกรอบการทำงานสำหรับผู้สนับสนุนการรักษาโรคที่หายากมากให้ใช้วิธีการทางเลือกในการสร้างกรณีการอนุมัติของตน แทนที่จะใช้วิธีการยาหลอก ในช่วงเวลาหนึ่ง สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบได้แช่แข็งตลาดสำหรับบริษัทระยะคลินิกเหล่านี้ที่กำลังพัฒนายารักษาโรคหายากเหล่านี้ มันถูกมองว่าราวกับว่าการพัฒนาของพวกเขากำลังเผชิญกับเป้าหมายที่เคลื่อนไหว ด้วยการกลับคำตัดสินล่าสุดของ FDA ที่คุณกล่าวถึง โปรแกรมยาประเภทนั้นมีมูลค่าเพิ่มขึ้นทันที และบางโปรแกรมยังคงมีราคาต่ำกว่าที่ปกติแล้วคุณจะเห็นว่าขายได้ และคุณกำลังเห็นว่าสิ่งนั้นช่วยกระตุ้นความบ้าคลั่งในการซื้อด้วย
Tyler Crowe: เราเคยพูดคุยเรื่องนี้ บางทีอาจจะเป็นช่วงเดือนมกราคม หรือกุมภาพันธ์ ที่มีคำพูดจาก CEO ของ Moderna เพราะพวกเขากำลังพยายามให้วัคซีนโควิดและไข้หวัดใหญ่แบบผสมผสานใหม่ผ่านไป โดยพื้นฐานแล้ว CEO ออกมาพูดตรงๆ ว่า ผมไม่รู้ด้วยซ้ำว่ามันคุ้มค่าที่จะทำการทดลองทางคลินิกเกี่ยวกับวัคซีนในตอนนี้หรือไม่ เพราะภาระด้านกฎระเบียบ เพราะ Lou สิ่งหนึ่งที่บริษัทเกลียดมากกว่ากฎระเบียบคือ กฎระเบียบที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา
Lou Whiteman: โดยเฉพาะอย่างยิ่งในธุรกิจประเภทนี้ ที่คุณใช้จ่ายมากกับการทดลองเหล่านี้และใช้เวลามากในการพัฒนา ซึ่งมีอัตราความสำเร็จต่ำอยู่แล้ว หากคุณเริ่มเปลี่ยนเป้าหมายและเปลี่ยนเกมกลางคันในธุรกิจที่คุณมีอัตราความล้มเหลวสูงอยู่แล้ว มันจะสร้างความโกลาหล ผมชอบสิ่งที่เรากำลังทำที่นี่ แต่ในฐานะนักลงทุน ผมคิดว่ามันคุ้มค่าที่จะสังเกตว่ามีปัญหา "เข็มขัดที่เคลื่อนไหว" โดยธรรมชาติแล้ว ยามักจะไม่มีผู้ชมจำนวนมาก และแม้จะมีราคาสูง ก็ไม่ใช่แหล่งรายได้มหาศาล มันเป็นมากกว่าแค่ประโยชน์ส่วนรวม ผมดีใจจริงๆ ที่พวกเขากำลังทำงานกับมัน แต่เหตุผลที่พวกเขาไล่ตามยาที่ขายดีที่สุดก็คือ ท้ายที่สุดแล้ว ยาที่ขายดีที่สุดคือสิ่งที่แก้ไขปัญหาใหญ่ๆ เหล่านั้น ไม่ว่าจะเป็นมะเร็ง ไม่ว่าจะเป็นโรคหัวใจ นั่นคือจุดที่คุณจะสร้างความแตกต่างได้อย่างแท้จริง
Tyler Crowe: ก่อนพักเบรก เราจะมาดูกันว่าบริษัทยาใหญ่มีอะไรที่ทำได้ดี อะไรที่ทำได้ไม่ดี และอาจจะค้นพบอัญมณีที่ซ่อนอยู่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในอุตสาหกรรมยา
ทุกคน หนึ่งในการรับรู้เกี่ยวกับอุตสาหกรรมยา หรือบริษัทยาใหญ่ ด้วยชื่อที่น่ากลัวของมัน ก็คือมันเป็นอุตสาหกรรมที่ค่อนข้างปลอดภัย และน่าจะสร้างกระแสเงินสดไปอีกหลายปี บริษัทเภสัชกรรมขนาดใหญ่หลายแห่งยังเป็นที่รู้จักในฐานะผู้จ่ายเงินปันผลรายใหญ่ที่ทำมานานแล้ว แต่ผมได้ลองทดสอบทฤษฎีนั้นเมื่อเช้านี้ และในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา ผลลัพธ์ก็ไม่ดีเท่าชื่อเสียงของอุตสาหกรรม ผมคิดว่าในบรรดาบริษัทเภสัชกรรมที่ใหญ่ที่สุดสิบสองแห่งทั่วโลก มีเพียงสามแห่งเท่านั้นที่เอาชนะ S&P 500 ได้ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา แน่นอน เรามีทศวรรษที่ยอดเยี่ยมสำหรับ S&P 500 มันเป็นอุปสรรคที่ค่อนข้างสูง แม้แต่ Novo Nordisk ซึ่งในขณะนั้น เคยผูกขาดตลาดในยา GLP-1 ด้วย Ozempic และการรักษาอื่นๆ ของมัน ก็ยังตามหลังตลาดอย่างมากในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา เนื่องจากมีการแข่งขันเข้ามา เช่น Eli Lilly อย่างที่คุณกล่าวถึง
แต่คำพังเพยเก่าที่ว่าผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต ผมอยากให้พวกคุณลองคิดดูว่า ถ้าเรามองไปที่อุตสาหกรรมยาในตอนนี้ ใครที่คุณมองว่าทำได้ดีและกำลังทำงานที่สร้างความแตกต่างอย่างแท้จริง ตามที่คุณกล่าว Lou เกี่ยวกับบางสิ่งที่ทำได้ดี บางสิ่งที่สร้างความแตกต่างในฐานะนักลงทุน และบางสิ่งที่คุณไม่แน่ใจ
Lou Whiteman: พูดตามตรง นี่เป็นอุตสาหกรรมที่โหดร้ายมาก ผมไม่อยากซื้อ ETF สำหรับอุตสาหกรรมนี้และติดตามมัน คุณต้องหาผู้ชนะรายบุคคลที่อยู่ในพื้นที่ที่ถูกต้องจริงๆ เพราะด้วยต้นทุน ภาระด้านกฎระเบียบ มันยากสำหรับอุตสาหกรรมนี้ที่จะส่งมอบผลงานในฐานะกลุ่มเมื่อเวลาผ่านไป สำหรับอัญมณีเหล่านั้น อย่างที่ผมกล่าวไป Eli Lilly กำลังขับเคลื่อนการรวมกลุ่มจำนวนมาก ผมไม่คิดว่ามีบริษัทยาใหญ่ที่บริหารจัดการได้ดีกว่านี้ในตอนนี้ และผมชอบที่พวกเขากำลังลงทุนในอนาคตของตนเอง ลงทุนแม้กระทั่งนอกเหนือจาก GLP-1s ผมจำได้ว่าเมื่อสแตตินเป็นยาปฏิชีวนะ และดูสิ มันเป็นประโยชน์อย่างยิ่งต่อมนุษยชาติ และมันก็เป็นแหล่งทำเงินมาระยะหนึ่งแล้ว แต่แม้แต่สแตตินก็ไม่ได้คงอยู่ตลอดไป ผมชอบ Lilly ที่มองไปข้างหน้า Lilly นั้นน่าเบื่อ
ถ้าคุณต้องการเจาะลึก ฉันอยากจะให้ความสนใจกับ United Therapeutics สัญลักษณ์ UTHR นี่คืออัญมณีที่ซ่อนอยู่และบริการจำนวนมากที่เอาชนะตลาดได้อย่างง่ายดายในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เรื่องราวที่ยอดเยี่ยม ก่อตั้งโดย Martine Rothblatt ผู้ซึ่งก่อตั้ง SiriusXM ด้วย ผู้ประกอบการตัวจริง ลูกสาวของเธอได้รับการวินิจฉัยว่าเป็นโรคปอด ความคับข้องใจของการรักษา และการมองเห็น โอกาสทางการตลาด เธอได้สร้างสิ่งนี้ขึ้นมา พวกเขามีการรักษาที่ได้รับการอนุมัติจาก FDA หกรายการ มีท่อส่งยาที่แข็งแกร่ง เป็นธุรกิจที่ยอดเยี่ยมที่บริหารงานโดยผู้ประกอบการที่มีเป้าหมายที่แท้จริงขับเคลื่อนเธอ
Matt Frankel: ผมขอเห็นด้วยกับ Eli Lilly ว่าเป็นบริษัทที่ทำได้ดี ผมนึกไม่ออกว่าจะมีบริษัทไหนที่ผมอยากกล่าวถึงมากกว่านี้ มันขึ้นอยู่กับ Tirzepatide ซึ่งเป็นเวอร์ชัน GLP-1 ของพวกเขา แบรนด์ Mounjaro และ Zepbound สำหรับรายได้มากกว่าครึ่งหนึ่ง ยาเหล่านี้มีสิทธิบัตรถึงปี 2036 และ Lilly มีการเปิดรับหน้าผาสิทธิบัตรที่เอื้ออำนวยที่สุดในสาขานี้ แม้แต่ผู้สมัคร GLP รุ่นต่อไปของพวกเขาก็มีความคืบหน้าอย่างยอดเยี่ยมผ่านท่อส่งยา ดังที่ Lou กล่าว บริษัทกำลังใช้กระแสเงินสดอย่างชาญฉลาดเพื่อทำการเข้าซื้อกิจการแบบเสริมและกระจายความเสี่ยงอย่างค่อยเป็นค่อยไป หวังว่าในอีก 10 ปีข้างหน้า เมื่อสิทธิบัตรหมดอายุ พวกเขาจะไม่เพียงแค่เร่งรีบทำอะไรบางอย่าง พูดถึงการเร่งรีบทำอะไรบางอย่าง ผมกล่าวถึง Merck ก่อนหน้านี้ และนั่นคือสิ่งที่ผมไม่แน่ใจ บริษัทมีความเคลื่อนไหวอย่างมากใน M&A ผมกล่าวถึงข้อตกลงใหญ่สามรายการในช่วง 10 เดือนที่ผ่านมา แต่ Keytruda คิดเป็นรายได้มากกว่าครึ่งหนึ่งของบริษัท และสิทธิบัตรนั้นจะหมดอายุในปี 2028 การทำข้อตกลงเชิงรุกอาจประสบความสำเร็จ แต่กรอบเวลาที่จำกัดนั้น เหลือพื้นที่ผิดพลาดน้อยมาก
Tyler Crowe: ผมอยากจะสอดแทรกตัวเองด้วย เพราะเป็นฟุตบอลโลก และผมรู้สึกว่าสิ่งนี้เชื่อมโยงกับเรื่องราวฟุตบอลโลกที่สนุกสนานที่อาจไม่เป็นที่รู้จัก แต่ทุกคนเคยได้ยินชื่อ Lionel Messi อาจเป็นหนึ่งในนักฟุตบอลที่ยิ่งใหญ่ที่สุดตลอดกาล ตอนเด็กๆ เขามีโรคหายาก ซึ่งต่อมที่ผลิตฮอร์โมนการเจริญเติบโตของมนุษย์ทำงานได้ไม่ดี และเขาต้องใช้ฮอร์โมนการเจริญเติบโตของมนุษย์ในช่วงวัยเด็กส่วนใหญ่ของเขา และนั่นเป็นส่วนหนึ่งของเหตุผลที่เขาเล่นให้กับบาร์เซโลนา เพราะพวกเขาเต็มใจที่จะจ่ายค่ารักษาพยาบาลที่มีราคาแพงมาก มันเป็นการฉีดฮอร์โมนการเจริญเติบโตสังเคราะห์ทุกวัน มันเป็นภาระอย่างยิ่งสำหรับผู้ที่มีสิ่งนี้
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การควบรวมกิจการที่ร้อนแรงในปัจจุบันอาจไม่ยั่งยืน ต้นทุนหนี้ที่สูงขึ้น ความเสี่ยงในการบูรณาการ และกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้น จะจำกัดการเพิ่มขึ้น โดยจำกัดการสร้างมูลค่าที่ยั่งยืนไว้เพียงไม่กี่ดีลที่คัดสรรมาเท่านั้น"
บทความนี้มองว่าคลื่น M&A ที่กำลังเฟื่องฟูเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ขับเคลื่อนโดย patent cliffs และการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือสภาพแวดล้อมนี้มีราคาสูง มีการใช้เลเวอเรจสูง และขึ้นอยู่กับ synergistic effects ที่เปราะบางจากการควบรวมกิจการเสริม การเพิ่มขึ้นของต้นทุนหนี้ มาตรฐานการจัดหาเงินที่เข้มงวดขึ้น และการตรวจสอบด้านการต่อต้านการผูกขาดที่เข้มงวดกว่าในรอบก่อนๆ อาจทำให้การรวมกิจการชะลอตัวลง แม้ว่า Lilly และ Merck จะสามารถเข้าซื้อสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ได้ แต่หลายดีลอาจไม่สามารถทดแทนรายได้ที่สูญเสียไปจากการคุ้มครองสิทธิบัตรได้ ในขณะที่ pipeline และช่วงเวลาของการผูกขาดก็เพิ่มความเสี่ยงได้ ความคึกคักของตลาดในระยะสั้นอาจบดบังความเสี่ยงที่สำคัญได้ หากการรวมกิจการหรือความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยทำให้ ROIs ที่คาดหวังต้องสะดุด
ข้อโต้แย้งเชิงบวก: การเข้าซื้อกิจการเสริมเล็กๆ น้อยๆ ที่มีคุณภาพสูงหลายแห่ง ซึ่งมีผลจากการผนึกรายได้ทันที อาจช่วยเพิ่ม ROIC ได้ ซึ่งเป็นการยืนยันวัฏจักร การทดสอบที่แท้จริงคือการที่สินเชื่อยังคงมีราคาถูก และหน่วยงานกำกับดูแลยังคงอนุญาตมากพอที่จะหลีกเลี่ยงการขัดขวางข้อตกลง
"การควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ที่เกิดขึ้นในปัจจุบันเป็นสัญญาณของรายได้ที่ลดลงเชิงโครงสร้าง และตลาดกำลังประเมินความสามารถของบริษัทที่เข้าซื้อกิจการเสริม (bolt-on acquisitions) ในการทดแทนกระแสเงินสดจำนวนมหาศาลได้อย่างน่าเชื่อถือก่อนที่สิทธิบัตรจะหมดอายุสูงเกินไป"
การควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ที่ร้อนแรงในกลุ่มบริษัทยาใหญ่ (Big Pharma) ในปัจจุบันมีประเด็นน้อยกว่าเรื่องนวัตกรรม แต่เป็นเรื่องของ 'ความสิ้นหวังเชิงป้องกัน' เพื่ออุดช่องว่างรายได้ก่อนที่หน้าผาสิทธิบัตรในช่วงปี 2026-2028 จะมาถึง แม้ว่าสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบจะผ่อนคลายลง ทำให้เส้นทางทางคลินิกง่ายขึ้น แต่นักลงทุนกำลังเพิกเฉยต่อ 'ความเสี่ยงในการบูรณาการ' ของการเข้าซื้อกิจการเสริมเหล่านี้ การซื้อการเติบโตผ่าน M&A นั้นมีราคาแพงอย่างไม่น่าเชื่อและมักจะทำลายมูลค่าผู้ถือหุ้นเนื่องจากการจ่ายเงินมากเกินไปและการเสียดสีทางวัฒนธรรม Eli Lilly (LLY) และ Merck (MRK) กำลังจ่ายเบี้ยประกันเพื่อชะลอสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ฉันเป็นกลางต่อภาคส่วนนี้เนื่องจากอัตราส่วนการประเมินมูลค่าในปัจจุบันสะท้อนถึงเรื่องเล่าของการ 'เติบโต' ที่ไม่สนใจความน่าจะเป็นสูงของความล้มเหลวในการวิจัยและพัฒนา (R&D) หรือความอุ้ยอ้ายในการบูรณาการ
หากกรอบกฎระเบียบใหม่ของ FDA ที่ผ่อนปรนมากขึ้นสำหรับโรคหายาก สร้างกลุ่มผลิตภัณฑ์ยา "กำพร้า" ที่มีกำไรสูงอย่างต่อเนื่อง บริษัทเหล่านี้อาจบรรลุอัตราการเติบโตสุดท้ายที่สูงกว่าที่ตลาดกำลังประเมินราคาไว้ในปัจจุบัน
"มูลค่าการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ในอุตสาหกรรมยาอยู่ในระดับสูง แต่ อัตราความสำเร็จของการซื้อกิจการเสริมนั้นต่ำ และบริษัทต่างๆ เช่น Merck (สิทธิบัตร Keytruda จะหมดอายุในปี 2028) กำลังแข่งกับเวลาโดยมีข้อผิดพลาดน้อยมาก"
บทความระบุปัจจัยสนับสนุนที่แท้จริงได้อย่างถูกต้อง: การหมดสิทธิบัตรมูลค่า 300 พันล้านดอลลาร์, การผ่อนคลายกฎระเบียบของ FDA สำหรับโรคหายาก, และ 32 ดีล มูลค่า 123 พันล้านดอลลาร์ YTD แต่กลับปะปนระหว่างกิจกรรมกับการสร้างมูลค่า การควบรวมและซื้อกิจการเสริม (Bolt-on M&A) ในอุตสาหกรรมไบโอเทคมีอัตราความสำเร็จต่ำอย่างมาก ส่วนใหญ่การซื้อกิจการในกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่อยู่ในระหว่างการพัฒนา (pipeline acquisitions) ล้มเหลวในระยะที่ 3 หรือหลังได้รับการอนุมัติ ความโดดเด่นของ GLP-1 ของ Eli Lilly นั้นเป็นเรื่องจริง แต่บทความกลับมองข้ามว่าผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาดของ Novo Nordisk แม้จะมีความโดดเด่นของ Ozempic บ่งชี้ว่าแม้แต่แฟรนไชส์ที่ประสบความสำเร็จอย่างสูงก็ไม่สามารถรักษามูลค่าได้ การกลับลำของ FDA ในการศึกษาแบบยาหลอก (placebo-study) เป็นผลดีต่อผู้พัฒนาโรคหายาก แต่ยาสำหรับโรคที่หายากมาก (ultra-rare drugs) สร้างรายได้เพียงเล็กน้อย ความเสี่ยงที่แท้จริงคือ บริษัทยาขนาดใหญ่กำลังจ่ายเงินมากเกินไปสำหรับสินทรัพย์ในระยะการทดลองทางคลินิก (clinical-stage assets) ในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น โดยวางเดิมพันกับการกระจายพอร์ตโฟลิโอ ในขณะที่ข้อสันนิษฐานหลักของพวกเขา—การทดแทนรายได้ที่สูญเสียไป—ยังคงไม่ได้รับการพิสูจน์
หากการยกเลิกกฎระเบียบของ FDA เร่งการอนุมัติยาสำหรับโรคหายาก และกลยุทธ์การเข้าซื้อกิจการของ Eli Lilly ส่งผลให้เกิดยาที่ประสบความสำเร็จอย่างแท้จริง 2-3 รายการภายในปี 2028-2030 การเข้าซื้อและควบรวมกิจการ (M&A) จะกลายเป็นการใช้เงินทุนที่มองการณ์ไกล แทนที่จะเป็นการซื้อด้วยความตื่นตระหนก บทความนี้ประเมินต่ำเกินไปว่าบริษัทเหล่านี้มีเงินสดสำรองและกระแสเงินสดมากเพียงใดในการรองรับดีลที่ล้มเหลว
"การเข้าซื้อกิจการแบบ Bolt-on เผชิญกับอัตราความล้มเหลวทางคลินิกที่ทำให้คลื่น M&A มีความเสี่ยงมากกว่าที่เรื่องราวของ Patent Cliff บ่งชี้"
บทความนี้มองว่าการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ในอุตสาหกรรมยาปี 2026 เป็นการตอบสนองอย่างสมเหตุสมผลต่อการหมดอายุของสิทธิบัตรมูลค่า 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่กำลังจะมาถึง และหน่วยงานกำกับดูแลยาที่ยืดหยุ่นมากขึ้น โดยมี Lilly เป็นบริษัทที่โดดเด่น อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนไปสู่การซื้อกิจการเสริม (bolt-on deals) ในด้านมะเร็งวิทยาและโรคหายากนั้นมองข้ามข้อเท็จจริงที่ว่าสินทรัพย์เหล่านี้ยังคงเผชิญกับอัตราความล้มเหลวทางคลินิกหลังการเข้าซื้อกิจการที่ 70-80% และการกลับลำล่าสุดของ FDA เกี่ยวกับข้อกำหนดเรื่องยาหลอกอาจเป็นเพียงชั่วคราวหากแรงกดดันทางการเมืองเพิ่มสูงขึ้น การทำธุรกรรมสามครั้งของ Merck ในสิบเดือนเพื่อชดเชยผลกระทบจากการหมดอายุสิทธิบัตร Keytruda ในปี 2028 เป็นตัวอย่างของช่องว่างที่แคบสำหรับความผิดพลาด ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าการซื้อกิจการเสริมส่วนใหญ่ล้มเหลวในการสร้างผลกระทบต่อการทดแทนรายได้
หากกรอบการทำงานใหม่ของ FDA ยังคงอยู่ และการเข้าซื้อกิจการของ Lilly หรือ Merck เพียงหนึ่งหรือสองรายประสบความสำเร็จ คลื่นปัจจุบันอาจให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าปกติได้เร็วกว่าการพัฒนาจากภายในองค์กร ซึ่งจะช่วยยืนยันความบ้าคลั่งที่บทความเน้นย้ำ
"ความเสี่ยงด้านการเงินมหภาคจะเป็นตัวกำหนดว่าการควบรวมกิจการแบบเสริม (bolt-on M&A) จะส่งมอบ ROIC ที่ยั่งยืนได้หรือไม่ หรือจะเป็นเพียงแรงกดดันจากการจ่ายเงินมากเกินไป"
อัตราความล้มเหลวหลังการซื้อกิจการของ Grok ที่ 70-80% เป็นคำเตือนที่มีประโยชน์ แต่ก็ประเมินศักยภาพที่เพิ่มขึ้นต่ำเกินไปสำหรับกลยุทธ์แพลตฟอร์มที่สอดคล้องกันอย่างใกล้ชิด ซึ่งจะปลดล็อกการทำงานร่วมกันข้ามสินทรัพย์และกระแสเงินสดที่เร็วขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มผลิตภัณฑ์โรคหายากของ Lilly/Merck ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือปัจจัยมหภาค: อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้นอาจขัดขวางการทำธุรกรรมและบังคับให้เกิดแรงกดดันในการจ่ายเงินเกินราคา หากต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ คลื่น M&A อาจไม่ยั่งยืน
"การควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ของบริษัทยายักษ์ใหญ่ (Big Pharma) ขับเคลื่อนด้วยความจำเป็นในการนำเงินสดที่ค้างอยู่ไปใช้อย่างมีประสิทธิภาพพอๆ กับความกลัวหน้าผาของสิทธิบัตร"
โคล้ด คุณพูดถูกเกี่ยวกับ Novo Nordisk แต่คุณมองข้ามแรงจูงใจด้านการเก็งกำไรทางภาษี บริษัทยาใหญ่ไม่ได้แค่ซื้อท่อส่งยาเท่านั้น พวกเขากำลังปรับโครงสร้างภาษีทั่วโลกให้เหมาะสมและใช้ประโยชน์จากเงินสดจำนวนมหาศาลที่ให้ผลตอบแทนต่ำ หากอัตราดอกเบี้ยยังคง 'สูงขึ้นเป็นเวลานาน' การถือเงินสดกว่า 50 พันล้านดอลลาร์จะฉุดรั้ง ROE การควบรวมและซื้อกิจการมักเป็นการป้องกันเชิงรับจากการฉุดรั้งของเงินสด ไม่ใช่แค่ความพยายามที่สิ้นหวังในการอุดช่องว่างสิทธิบัตรปี 2028
"การเก็งกำไรทางภาษีและการลากเงินสดเป็นเรื่องรอง โดยแก่นของแนวคิด—การทดแทนรายได้จากสิทธิบัตรที่หมดอายุด้วยการซื้อกิจการที่มีความเสี่ยงสูง—ยังคงไม่ได้รับการพิสูจน์และมีค่าใช้จ่ายสูง"
มุมมองด้านการเก็งกำไรภาษีของ Gemini นั้นมีอยู่จริง แต่ถูกกล่าวเกินจริงในฐานะปัจจัยขับเคลื่อนหลัก หากการถือเงินสดเป็นแรงจูงใจหลัก เราคงจะเห็นการเพิ่มเงินปันผลหรือการซื้อหุ้นคืนมากขึ้น ซึ่งมีต้นทุนถูกกว่าความเสี่ยงในการรวมกิจการผ่าน M&A การใช้ประโยชน์ด้านภาษีจะใช้ได้ผลก็ต่อเมื่อการซื้อขายมีกำไรหลังหักภาษี ซึ่งส่วนใหญ่ของการซื้อกิจการเสริม (bolt-ons) ไม่เป็นเช่นนั้น ปัญหาที่แท้จริงคือ Gemini สับสนระหว่าง 'เรามีเงินสด' กับ 'M&A มีเหตุผล' การมีเงินสด 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ไม่ได้ทำให้การจ่ายเงินมากเกินไปสำหรับสินทรัพย์ที่มีอัตราความล้มเหลว 70-80% เป็นสิ่งที่สมเหตุสมผล นั่นคือการทำลาย ROE ไม่ใช่การเพิ่มประสิทธิภาพ
"อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้การใช้เงินสดผ่าน M&A มีต้นทุนสูงกว่าการซื้อหุ้นคืน โดยมีน้ำหนักมากกว่าการปรับปรุงภาษีใดๆ สำหรับการเข้าซื้อกิจการที่มีความเสี่ยงสูง"
แรงจูงใจด้านการเก็งกำไรภาษีของ Gemini สำหรับกองทุนเงินสดละเลยว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นเวลานานจะเพิ่มต้นทุนที่แท้จริงของเงินทุนสำหรับการนำเงินเหล่านั้นไปใช้ในสินทรัพย์ที่มีอัตราความล้มเหลว 70-80% แม้จะมีสภาพคล่องมากกว่า 50 พันล้านดอลลาร์ Lilly และ Merck ก็ยังเผชิญกับอุปสรรคที่สูงขึ้นสำหรับการเพิ่มขึ้นหลังหักภาษีเมื่อมาตรฐานการเงินเข้มงวดขึ้นและระยะเวลาการรวมระบบยืดออกไป สิ่งนี้จะเปลี่ยน M&A จากการป้องกันความเสี่ยงไปสู่ความเสี่ยง ROE ที่เพิ่มขึ้นหากสภาวะสินเชื่อแย่ลงเกินกว่าสมมติฐานปัจจุบัน
คณะกรรมการส่วนใหญ่มีมุมมองเป็นลบต่อคลื่นการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ในกลุ่มบริษัทยาขนาดใหญ่ (Big Pharma) ในปัจจุบัน โดยอ้างถึงอัตราความล้มเหลวที่สูงของการเข้าซื้อกิจการเสริม (bolt-on acquisitions) ต้นทุนหนี้สินที่เพิ่มขึ้น และความเสี่ยงของการจ่ายเงินมากเกินไปสำหรับสินทรัพย์ นอกจากนี้ พวกเขายังตั้งข้อสังเกตว่าเรื่องราว 'การเติบโต' ในปัจจุบันมองข้ามความเป็นไปได้สูงที่จะเกิดความล้มเหลวในการวิจัยและพัฒนา (R&D) และความท้าทายในการบูรณาการ
แพลตฟอร์มที่สอดคล้องกันอย่างใกล้ชิดซึ่งปลดล็อกความร่วมมือข้ามสินทรัพย์และกระแสเงินสดที่เร็วขึ้น
อัตราความล้มเหลวของการเข้าซื้อกิจการแบบเสริม (bolt-on acquisitions) ที่สูง (70-80%) และต้นทุนหนี้ที่เพิ่มขึ้น