โดย Maksym Misichenko · BBC Business ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
แม้จะมองว่า IPO เหล่านี้เป็นชัยชนะของการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลของอินเดีย แต่ผู้ร่วมเสวนาแสดงความรู้สึกเชิงลบเนื่องจากมูลค่าที่สูงเกินไป เส้นทางที่ไม่แน่นอนหลังการจดทะเบียน ความเปราะบางของเศรษฐกิจมหภาค ความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาล และอุปสรรคด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้น พวกเขายังเน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่ IPO เหล่านี้จะกลายเป็นกับดักสภาพคล่องสำหรับนักลงทุนรายย่อย
ความเสี่ยง: การประเมินมูลค่าที่สูงชันและความเสี่ยงด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับการครอบงำตลาดตราสารอนุพันธ์ของ NSE
โอกาส: ผลตอบแทนระยะยาวที่อาจเกิดขึ้นและการลงทุนเชิงกลยุทธ์จากกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
เผยแพร่
ตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดของอินเดียและผู้ให้บริการโทรคมนาคมรายใหญ่ที่สุดของประเทศ เตรียมเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ภายในสิ้นปีนี้ ซึ่งผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่าอาจเป็นการเสนอขายหุ้นครั้งประวัติศาสตร์สำหรับตลาดทุนของประเทศ
Jio Platforms ซึ่งเป็นหน่วยธุรกิจดิจิทัลของ Reliance Industries ของมหาเศรษฐี Mukesh Ambani และ National Stock Exchange (NSE) ซึ่งเป็นตลาดซื้อขายอนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกและติดอันดับสามอันดับแรกของตลาดซื้อขายตราสารทุนตามปริมาตรการซื้อขาย ได้ยื่นเอกสารร่างสำหรับการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) เมื่อเดือนที่แล้ว ห่างกันเพียงไม่กี่วัน
คาดว่า Jio จะระดมทุนได้ประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (3.02 พันล้านปอนด์) จากตลาด ด้วยมูลค่าประเมินที่ 120-160 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่รายงานระบุว่าการเสนอขายหุ้นของ NSE จะเสนอขายหุ้น 6% มูลค่า 3.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ตลาดหลักทรัพย์มีมูลค่า 57 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
นอกเหนือจากขนาดที่ไม่เคยมีมาก่อนของการเสนอขายหุ้น ซึ่งอาจเพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดโดยรวมของอินเดียขึ้นหลายอันดับแล้ว นักลงทุนกำลังจับตาดูการจดทะเบียนเหล่านี้อย่างใกล้ชิด เนื่องจากเป็นการสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างกว้างขวางในวิถีชีวิต การบริโภค การลงทุน และการทำธุรกรรมของชาวอินเดียในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา Yatin Singh, CEO - Investment Banking ที่ Emkay Global กล่าวกับ BBC
"นี่เป็นธุรกิจที่มีเอกลักษณ์ซึ่งไม่ได้เกิดขึ้นบ่อยนัก NSE เป็นตัวแทนโดยตรงของการ 'ทำให้เป็นทางการทางการเงิน' ของการออมในครัวเรือนของอินเดียในกองทุนรวมและหุ้น ในขณะที่ Jio เป็นเรื่องราวของบริษัทที่นำการปฏิวัติดิจิทัลมาสู่ประเทศเพียงลำพัง กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำหรับธุรกิจอินเดียยุคใหม่หลายแห่ง" Singh กล่าว
"การจดทะเบียนของพวกเขาอาจเป็นจุดเริ่มต้นที่สำคัญสำหรับตลาดอินเดีย เช่นเดียวกับการเสนอขายหุ้นครั้งสำคัญของบริษัทซอฟต์แวร์เมื่อหลายสิบปีก่อน" เขากล่าวเสริม
การเข้าสู่ตลาดโทรคมนาคมที่แข่งขันกันอย่างดุเดือดของอินเดียในปี 2016 ของ Jio ได้รวมอุตสาหกรรมที่มีผู้ประกอบการ 17 รายที่กระจัดกระจายให้กลายเป็นระบบผูกขาดโดยพฤตินัย เนื่องจากตระกูล Ambani ได้จุดชนวนสงครามราคาที่รุนแรงด้วยการเสนอข้อมูลฟรีแก่ผู้ใช้ใหม่หลายร้อยล้านคน
เมื่อทศวรรษที่แล้ว มีชาวอินเดียเพียงประมาณ 200 ล้านคนเท่านั้นที่ใช้อินเทอร์เน็ต ปัจจุบันตัวเลขดังกล่าวใกล้จะถึงพันล้านคนแล้ว โดย Jio เพียงรายเดียวมีสมาชิก 525 ล้านคน พวกเขาใช้ข้อมูลของบริษัทเพื่อชำระเงิน ดูรายการทางเว็บ และซื้อสินค้าออนไลน์
อันที่จริง ชาวอินเดียเป็นผู้บริโภคข้อมูลมือถือรายใหญ่ที่สุดของโลก แซงหน้าตลาดที่พัฒนาแล้วอย่างสหรัฐอเมริกาและจีน และสิ่งนี้ส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยอัตราค่าบริการที่ถูกของ Jio ซึ่งทำให้การใช้สมาร์ทโฟนเป็นประชาธิปไตย
วิถีการใช้จ่ายเงินและเวลาของประเทศก็เปลี่ยนแปลงไปอย่างมากเช่นกัน อันเป็นผลมาจากการทำให้เป็นดิจิทัล
India's United Payments Interface (UPI) ซึ่งเปิดตัวในปีเดียวกับ Jio ประมวลผลการชำระเงินดิจิทัลจากเกือบศูนย์เป็น 228 พันล้านรายการในปี 2025 ตามข้อมูลของ Zerodha โบรกเกอร์ และจำนวนสมาชิกที่ต้องชำระเงินของแพลตฟอร์ม OTT เพิ่มขึ้น 40% ระหว่างปี 2019 ถึง 2026
"ค่าบริการข้อมูลรายเดือนของชาวอินเดียเพิ่มขึ้นสามเท่าอย่างเงียบๆ เติบโตในอัตรา 3 เท่าของค่าจ้างในชนบท" ตามรายงานจาก Kotak Bank โดยผู้คนใช้เวลามากขึ้นเรื่อยๆ ในการดูวิดีโอและใช้แอปโซเชียลมีเดีย
ในขณะเดียวกัน การเติบโตของ NSE สะท้อนถึงการขยายตัวของการลงทุนรายย่อยในอินเดีย เนื่องจากนักลงทุนรายย่อยหลายล้านคนเข้าสู่ตลาดหุ้นในช่วงการระบาดใหญ่ ด้วยข้อมูลมือถือราคาถูกและการใช้งานสมาร์ทโฟนที่เพิ่มขึ้น จำนวนบัญชีซื้อขายออนไลน์พุ่งสูงขึ้นจากประมาณ 30 ล้านบัญชีเป็นมากกว่า 200 ล้านบัญชี
การจดทะเบียนของบริษัท ซึ่งล่าช้ามานานเนื่องจากปัญหาด้านธรรมาภิบาลหลายประการ เป็นสัญญาณของ "การเติบโตเต็มที่" ของโครงสร้างพื้นฐานตลาดของอินเดีย และการขยายฐานนักลงทุนให้กว้างขึ้น Feroze Azeez จาก Anand Rathi Wealth Limited บริษัทจัดการความมั่งคั่ง กล่าวกับ BBC
ตลาดหลักทรัพย์แห่งนี้เป็นกระดูกสันหลังของตลาดหุ้นมูลค่า 4.85 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐของอินเดีย ซึ่งปัจจุบันเป็นตลาดที่ใหญ่เป็นอันดับสี่ของโลกตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด ทุกการซื้อขายที่ดำเนินการบนแพลตฟอร์มสร้างรายได้ให้กับ NSE และปริมาณการซื้อขายได้เติบโตขึ้นอย่างรวดเร็ว
นอกจากนี้ยังสร้างผลกำไรที่สูงเป็นพิเศษ แม้ว่ารายได้จะได้รับผลกระทบโดยตรงจากปริมาณการซื้อขายที่อาจผันผวนอย่างมากก็ตาม
ขณะที่ Jio เตรียมพร้อมสำหรับการจดทะเบียน ขณะนี้กำลังวางตำแหน่งตัวเองให้เป็นมากกว่าบริษัทโทรคมนาคม
บริษัทต้องการถูกมองว่าเป็นยักษ์ใหญ่ด้านโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลและ AI ที่สร้างขึ้นในประเทศ ผ่านความร่วมมือกับ Nvidia และ Meta เพื่อพัฒนาศูนย์ข้อมูลและแบบจำลองภาษาขนาดใหญ่ที่ฝึกฝนด้วยภาษาอินเดีย
บริษัทยังกำลังก้าวจากการ "การเข้าซื้อส่วนแบ่งการตลาดสู่การสร้างรายได้" ซึ่งขับเคลื่อนโดยการขึ้นค่าบริการ การใช้ข้อมูลที่เพิ่มขึ้น และการอัปเกรดเป็นแผนรายเดือน ตามข้อมูลของ Elara Securities ซึ่งเป็นสัญญาณว่าตลาดผู้บริโภคของประเทศกำลังมีความซับซ้อนมากขึ้น
"โดยรวมแล้ว Jio และ NSE เป็นเสาหลักคู่ของเศรษฐกิจใหม่ของอินเดีย" Azeez กล่าว
การเสนอขายหุ้นพร้อมกันอาจช่วยดึงดูดเงินทุนทั่วโลก เนื่องจากบริษัทเหล่านี้ "ขยายขอบเขตการลงทุน" และเปิดโอกาสให้เงินทุนต่างชาติลงทุนในภาคส่วนที่เป็นหัวใจสำคัญของการเติบโตของอินเดียในอนาคต
แต่คำถามคือ การเสนอขายหุ้นเพียงอย่างเดียวจะเพียงพอที่จะ "พลิกสถานการณ์ให้นักลงทุนต่างชาติกลับมาอย่างล้นหลามในตลาดอินเดียหรือไม่ ยังคงไม่แน่นอน" Singh กล่าว
ตลาดอินเดียเป็นหนึ่งในตลาดที่มีผลการดำเนินงานแย่ที่สุดในโลกในช่วงปีที่ผ่านมา เนื่องจากนักลงทุนต่างชาติได้ถอนเงินหลายพันล้านดอลลาร์ออกจากประเทศเพื่อแสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้นในสหรัฐอเมริกาและโอกาสที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในที่อื่น ๆ ในเอเชีย
ค่าเงินที่ตกต่ำยิ่งทำให้ความน่าสนใจของประเทศแย่ลงไปอีก
นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากยังขาดทุนในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาจากการลงทุนในการขายหุ้นที่หวือหวาของบริษัทต่างๆ เช่น PayTM และ LIC ซึ่งเป็นบริษัทการเงินยักษ์ใหญ่ที่สุดของประเทศ และ IPO ที่มีชื่อเสียงหลายสิบแห่งกำลังซื้อขายต่ำกว่าราคา IPO
ทั้งหมดนี้ได้สั่นคลอนความเชื่อมั่นของนักลงทุน
การกำหนดราคาของการเสนอขายเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดว่าความสำเร็จทางธุรกิจจะสามารถแปลงเป็นผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นได้หรือไม่
"แม้แต่ธุรกิจคุณภาพสูงก็สามารถให้ผลตอบแทนที่น่าผิดหวังได้หากมีการเสนอขายในราคาที่สูงเกินไป" Azeez กล่าว
ติดตาม BBC News India บน Instagram, external, YouTube,, external X, external และ Facebook, external.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ผลการดำเนินงานหลัง IPO ในระยะสั้นมีแนวโน้มที่จะน่าผิดหวังหรือซบเซา เนื่องจากการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปและแรงลมต้านจากปัจจัยมหภาค แม้ว่าเรื่องราวการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัลในระยะยาวของอินเดียจะยังคงอยู่ก็ตาม"
การจดทะเบียนเหล่านี้สะท้อนให้เห็นเศรษฐกิจดิจิทัลของอินเดียในฐานะเรื่องราวการเติบโตเชิงโครงสร้าง โดย Jio กำลังผลักดันเข้าสู่อินฟราสตรักเจอร์ AI และ NSE เป็นตัวแทนของการแปลงเป็นทางการ อย่างไรก็ตาม บทความกลับมองข้ามความเสี่ยง: การประเมินมูลค่าดูสูงชัน—Jio ที่ประมาณ 120-160 พันล้านดอลลาร์ และ NSE ประมาณ 57 พันล้านดอลลาร์สำหรับการขาย 6% มูลค่า 3.3 พันล้านดอลลาร์—และเส้นทางที่ไม่แน่นอนหลังการจดทะเบียนหากตลาดเปลี่ยนแปลง สภาพแวดล้อมมหภาคมีความเปราะบาง—การไหลออกของเงินทุนต่างชาติ, รูปีอ่อนค่า, อัตราผลตอบแทนทั่วโลกที่สูงขึ้น—และมีความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาลและการดำเนินการที่เกี่ยวข้องกับอดีตตลาดผูกขาดและ Jio float มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ใหม่ ในระยะสั้น การค้นหาราคาอาจเป็นเรื่องท้าทายแม้ว่าผลกำไรระยะยาวจะยังคงอยู่ก็ตาม
ข้อโต้แย้งเชิงบวก: ทั้งสองข้อเสนอได้ประโยชน์จากเรื่องราวการเติบโตเชิงโครงสร้างของอินเดีย และอาจได้รับการตอบรับอย่างดีในฐานะการลงทุนระยะยาว ดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศแม้จะมีมูลค่าสูงก็ตาม นอกจากนี้ IPO ยังสามารถกระตุ้นให้ตลาดลึกขึ้นและการปฏิรูปที่สมเหตุสมผลกับการตั้งราคาสูงหากการดำเนินการดีกว่าที่คาดการณ์ไว้
"การเสนอขายหุ้น IPO เหล่านี้กำลังตั้งราคาในช่วงที่ความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อยอยู่ในระดับสูงสุด ทำให้มีช่องว่างสำหรับความผิดพลาดน้อยมากในสภาพแวดล้อมที่แรงกดดันด้านกฎระเบียบและการไหลออกของเงินทุนกำลังเข้มงวดขึ้น"
การเสนอขายหุ้น IPO ของ NSE และ Jio ถูกนำเสนอในฐานะชัยชนะของการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลของอินเดีย แต่นักลงทุนควรมองข้ามเรื่องราวของ 'การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์' และ 'การปฏิวัติดิจิทัล' การประเมินมูลค่าของ NSE ที่ 57 พันล้านดอลลาร์นั้นสูงเกินไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการตรวจสอบด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับการครอบงำตลาดตราสารอนุพันธ์ และความเป็นไปได้ที่ SEBI จะจำกัดปริมาณการซื้อขายเก็งกำไรของนักลงทุนรายย่อย ในขณะเดียวกัน การเปลี่ยนจาก NSE จากการแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาดไปสู่การสร้างรายได้ เป็นการเคลื่อนไหวเชิงรับเพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายด้านเงินทุนจำนวนมหาศาลสำหรับ AI และ 5G แม้ว่าสิ่งเหล่านี้จะเป็นเสาหลักเชิงโครงสร้างของเศรษฐกิจอินเดีย แต่ 'เรื่องราวการเติบโตของอินเดีย' กำลังถูกตั้งราคาไว้สมบูรณ์แบบแล้ว ด้วยนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FIIs) ที่ถอนเงินทุนออกเนื่องจากมูลค่าที่สูงและความผันผวนของสกุลเงิน การเสนอขายหุ้น IPO เหล่านี้มีความเสี่ยงที่จะกลายเป็นกับดักสภาพคล่องสำหรับนักลงทุนรายย่อย แทนที่จะเป็นผู้สร้างความมั่งคั่ง
หาก NSE รักษาการผูกขาดเกือบทั้งหมดในตราสารอนุพันธ์ และ Jio สามารถสร้างรายได้จากฐานผู้ใช้จำนวนมหาศาลผ่านบริการที่ผสานรวม AI ได้สำเร็จ บริษัทเหล่านี้อาจได้รับ 'พรีเมียมความขาดแคลน' ที่สมเหตุสมผลกับมูลค่าที่สูงโดยไม่คำนึงถึงความผันผวนของตลาดในวงกว้าง
"การประเมินมูลค่า Jio ที่ 1.2-1.6 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตั้งอยู่บนสมมติฐานของการสร้างรายได้ที่ไร้ที่ติจากฐานผู้ใช้ที่อ่อนไหวต่อราคา หลังจากการเติบโตที่ทำลายกำไรมานานกว่าทศวรรษ ในขณะที่การจดทะเบียนของ NSE ในช่วง 12 เดือนของการไหลออกของเงินทุนต่างชาติสร้างความเสี่ยงในการดำเนินการ แม้จะมีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งก็ตาม"
บทความนี้มองว่า IPO เหล่านี้เป็นการยืนยันการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลของอินเดีย แต่กลับนำสองเรื่องราวที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงมารวมกัน การลิสต์หุ้นของ NSE นั้นมีความสำคัญอย่างแท้จริง — เป็นธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานที่เติบโตเต็มที่และมีกำไร โดยมีบัญชีรายย่อย 200 ล้านบัญชีที่ใช้งานอยู่ แต่การประเมินมูลค่า Jio ที่ 1.2-1.6 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับการสร้างรายได้ที่ประสบความสำเร็จหลังจากทศวรรษแห่งการแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาดผ่านการอุดหนุน บทความนี้มองข้ามข้อเท็จจริงที่ว่า Jio กำลังเผชิญกับการบีบอัดอัตรากำไร: การขึ้นค่าบริการมีความเสี่ยงที่จะทำให้ลูกค้าเลิกใช้บริการในตลาดที่อ่อนไหวต่อราคา และพันธมิตรศูนย์ข้อมูล/AI ยังเป็นการคาดการณ์ที่ยังไม่แน่นอน ที่สำคัญกว่านั้น บทความตั้งข้อสังเกตว่านักลงทุนต่างชาติได้ถอนตัวออกจากหุ้นอินเดียมานานกว่า 12 เดือน และค่าเงินที่อ่อนค่าลงยังคงอยู่ — IPO สองรายการจะไม่สามารถพลิกสถานการณ์นั้นได้ การกำหนดเวลาเป็นสิ่งสำคัญ: การเปิดตัวในช่วงที่มีการประเมินมูลค่าสูงสุดท่ามกลางฐานนักลงทุนต่างชาติที่ถอนตัวออกไป ถือเป็นความเสี่ยงของการทำ IPO ตามตำรา
หาก Jio สามารถเปลี่ยนผ่านไปสู่การสร้างรายได้สำเร็จ (ARPU ที่สูงขึ้น, การอัปเกรดเป็นรายเดือน) และการจดทะเบียนของ NSE กระตุ้นให้เกิดการมีส่วนร่วมจากต่างชาติในวงกว้างต่อเรื่องราวการเติบโตของอินเดีย ทั้งสองอาจได้รับการประเมินมูลค่าใหม่ที่สูงขึ้นภายใน 18 เดือน บทความอาจประเมินต่ำเกินไปเกี่ยวกับปริมาณเงินทุนทั่วโลกที่รอคอยจุดเข้าสู่ 'เรื่องราวอินเดีย' อีกครั้ง
"การประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปของ Jio และ NSE เสี่ยงที่จะทำให้เงินทุนต่างชาติไหลออกและความผิดหวังของนักลงทุนรายย่อยยืดเยื้อออกไป แทนที่จะพลิกฟื้นผลการดำเนินงานของตลาดอินเดียที่ตามหลังมา"
การระดมทุน 4 พันล้านดอลลาร์ของ Jio ที่มูลค่า 1.2-1.6 แสนล้านดอลลาร์ และข้อเสนอ 3.3 พันล้านดอลลาร์ของ NSE ที่มูลค่า 5.7 หมื่นล้านดอลลาร์ ถูกนำเสนอในฐานะตัวแทนของการเติบโตแบบก้าวกระโดดของดิจิทัลในอินเดีย และการพุ่งขึ้นของการลงทุนรายย่อย โดยมีผู้ใช้บริการ 525 ล้านรายของ Jio และบัญชีซื้อขาย 200 ล้านบัญชีของ NSE เป็นเครื่องพิสูจน์ อย่างไรก็ตาม บทความดังกล่าวได้ลดทอนความสำคัญของข้อเท็จจริงที่ว่าตลาดหุ้นอินเดียเป็นหนึ่งในตลาดที่ทำผลงานได้แย่ที่สุดในโลกเมื่อเร็วๆ นี้ นักลงทุนต่างชาติได้ถอนเงินออกไปหลายพันล้านดอลลาร์เพื่อไล่ตามผลตอบแทนในสหรัฐฯ/AI ค่าเงินรูปีอ่อนค่า และ IPO ที่มีชื่อเสียงหลายแห่งซื้อขายต่ำกว่าราคาเสนอขายครั้งแรก ความล่าช้าด้านธรรมาภิบาลที่ NSE และการเปลี่ยนไปสู่การสร้างรายได้ของ Jio ผ่านการขึ้นค่าธรรมเนียม ได้เพิ่มความเสี่ยงในการดำเนินงานที่อาจจำกัดการปรับมูลค่าใดๆ
หาก IPO ทั้งสองแห่งตั้งราคาอย่างระมัดระวัง และความเชื่อมั่นในสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกดีขึ้น ก็ยังสามารถดึงดูดเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศเพิ่มเติมเข้าสู่เรื่องราวการเติบโตของอินเดียได้ แม้จะมีการไหลออกไปก่อนหน้านี้ก็ตาม
"ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับอำนาจครอบงำของตราสารอนุพันธ์ของ NSE อาจส่งผลกระทบต่อกำไรและการประเมินมูลค่ามากกว่าที่ตัวคูณหลักบ่งชี้"
ข้อบกพร่อง: Gemini ประเมินความเสี่ยงด้านกฎระเบียบต่ำเกินไปเกี่ยวกับอำนาจครอบงำของอนุพันธ์ของ NSE หาก SEBI หรือ RBI ปรับเปลี่ยนกฎเกณฑ์เกี่ยวกับมาร์จิ้น, ข้อจำกัดด้านตำแหน่ง หรือจำกัดการมีส่วนร่วมของผลิตภัณฑ์ ความสามารถในการมองเห็นรายได้ของ NSE อาจแย่ลงก่อนที่ 'ค่าพรีเมียมจากความขาดแคลน' จะเกิดขึ้น ความเสี่ยงไม่ใช่แค่หลายเท่าของการประเมินมูลค่าเท่านั้น แต่เป็นโครงสร้าง ซึ่งส่งผลต่ออำนาจในการกำหนดราคา, ปริมาณการซื้อขาย และส่วนผสมของรายได้ แม้ว่า Jio จะสร้างรายได้ได้ แต่การเพิ่มขึ้นของ NSE ก็ขึ้นอยู่กับจุดยืนด้านนโยบาย ไม่ใช่แค่จังหวะเวลาของตลาดเท่านั้น
"การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) เหล่านี้ทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานเชิงกลยุทธ์สำหรับกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ ซึ่งอาจแยกมูลค่าของกองทุนออกจากกระแสเงินทุนไหลออกของนักลงทุนต่างชาติในระยะสั้นได้"
โคล้ด คุณกำลังมองข้ามปัจจัยหนุนทางภูมิรัฐศาสตร์ไป ในขณะที่ FII เป็นผู้ขายสุทธิ IPO เหล่านี้ไม่ใช่แค่การลงทุนในตราสารทุนเท่านั้น แต่เป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์สำหรับบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีระดับโลกที่กำลังมองหาการป้องกันความเสี่ยงด้านโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลแบบ China-plus-one NSE และ Jio เป็นหน่วยงานที่ "อยู่ติดกับอธิปไตย" หากรัฐบาลใช้การจดทะเบียนเหล่านี้เพื่อส่งสัญญาณความมั่นคงไปยังกองทุนความมั่งคั่งแห่งอธิปไตย การประเมินมูลค่าจะไม่ถูกกำหนดโดยความเชื่อมั่นของผู้ค้าปลีกหรือการไหลออกของ FII ในปัจจุบัน แต่โดยเงินทุนเชิงกลยุทธ์ระยะยาวที่มองหาฐานที่มั่นในโครงสร้างดิจิทัลของอินเดีย
"กลยุทธ์การลงทุนด้วยเงินทุนขนาดใหญ่ต้องการหลักฐานความสนใจที่แท้จริงจากกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ (SWF) หากไม่มีสิ่งนั้น การเสนอขายหุ้น IPO เหล่านี้จะตั้งราคาสำหรับนักลงทุนรายย่อยและการไหลเข้าของเงินทุนในประเทศ ท่ามกลางฉากหลังของกระแสเงินทุนจากต่างชาติ (FII) ที่เสื่อมถอยลง"
การวางกรอบของ Gemini ที่ว่า "ใกล้เคียงกับกองทุนอธิปไตย" นั้นน่าดึงดูดใจแต่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ กองทุนความมั่งคั่งแห่งอธิปไตย (Sovereign wealth funds) โดยทั่วไปไม่ได้เข้าซื้อ IPO ในช่วงที่มีมูลค่าสูงสุดเพื่อ "การวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์" — พวกเขาจะนำเงินทุนไปใช้ในที่ที่ผลตอบแทนไม่สมมาตร หาก NSE และ Jio เป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์อย่างแท้จริง รัฐบาลจะถือหุ้นส่วนใหญ่ไว้หรือจัดโครงสร้างแตกต่างออกไป บทความนี้ไม่ได้ให้หลักฐานใดๆ เกี่ยวกับการผูกมัดล่วงหน้าของ SWF เลย นี่ให้ความรู้สึกเหมือนการพยายามนำภูมิรัฐศาสตร์มาปรับเข้ากับเรื่องราวการประเมินมูลค่า ซึ่งไม่สามารถยืนหยัดได้ด้วยปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียว
"ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ NSE บั่นทอนพรีเมียมเชิงกลยุทธ์ของอธิปไตยสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO เหล่านี้"
การอ้างสิทธิ์ของ Gemini เกี่ยวกับกลยุทธ์ 'China-plus-one' ของ SWF นั้นเพิกเฉยต่อความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ ChatGPT ได้ชี้ให้เห็น ข้อจำกัดของ SEBI เกี่ยวกับส่วนต่างของอนุพันธ์หรือข้อจำกัดด้านตำแหน่งจะกัดกร่อนปริมาณการซื้อขายและอำนาจในการกำหนดราคาของ NSE โดยตรง ทำให้สินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ที่ควรจะเป็นกลายเป็นเดิมพันที่ขึ้นอยู่กับนโยบาย เมื่อไม่มีข้อมูลการผูกมัดล่วงหน้า IPO เหล่านี้ยังคงเผชิญกับกระแสเงินทุนไหลออกของ FII และค่าเงินรูปีที่อ่อนค่าเช่นเดียวกับที่ทำให้การเสนอขายก่อนหน้านี้ตกต่ำ ดังนั้นการวางกรอบการเป็นอธิปไตยจึงไม่สามารถลดความเสี่ยงในการดำเนินการในระยะสั้นได้
แม้จะมองว่า IPO เหล่านี้เป็นชัยชนะของการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลของอินเดีย แต่ผู้ร่วมเสวนาแสดงความรู้สึกเชิงลบเนื่องจากมูลค่าที่สูงเกินไป เส้นทางที่ไม่แน่นอนหลังการจดทะเบียน ความเปราะบางของเศรษฐกิจมหภาค ความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาล และอุปสรรคด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้น พวกเขายังเน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่ IPO เหล่านี้จะกลายเป็นกับดักสภาพคล่องสำหรับนักลงทุนรายย่อย
ผลตอบแทนระยะยาวที่อาจเกิดขึ้นและการลงทุนเชิงกลยุทธ์จากกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ
การประเมินมูลค่าที่สูงชันและความเสี่ยงด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับการครอบงำตลาดตราสารอนุพันธ์ของ NSE