บิล แอคกัน มองปี 2027 เป็นปีทองหุ้น คาดสงครามและเงินเฟ้อผ่อนคลาย

“ปี 2570 ที่รุ่งเรืองขึ้นอยู่กับการประสานทิศทางที่เอื้ออาศัยแต่บอบบางระหว่างสันติภาพ การบรรเทาวิกฤตพลังงาน เงินเฟ้อที่ผ่อนคลาย และเส้นทางอัตราดอกเบี้ย หากพลาดปัจจัยใดปัจจัยหนึ่ง ผลตอบแทนด้านบนก็จะถูกจำกัด”

แอคแมนโต้แย้งว่า ปี 2027 จะยอดเยี่ยมหากสงครามบรรเทาลงและเงินเฟ้อจากพลังงานลดลง อย่างไรก็ตาม บทความนี้กลับมองข้ามความเสี่ยงหลายประการไป พลังงานเป็นเพียงองค์ประกอบหนึ่งของเงินเฟ้อเท่านั้น แม้จะมีผลประโยชน์จากสันติภาพ แต่เงินเฟ้อก็อาจยังคงอยู่ในระดับสูงได้เนื่องจากราคาบริการ ค่าจ้าง และตลาดแรงงานที่ตึงตัว เส้นทางนโยบายของเฟด ยังคงไม่แน่นอน และอัตราดอกเบี้ยที่สูงเป็นระยะเวลานานอาจทำให้มูลค่าหุ้นลดลงก่อนที่ผลกำไรจะตามทัน กรณีของเน็ตฟลิกซ์ขึ้นอยู่กับความมั่นคงของคอนเทนต์และรายได้จากโฆษณาท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรง เบต้าแบบใช้เลเวอเรจในหุ้นเทคโนโลยีเมกะแคปจะขยายความเสียหายจากการปรับฐานหากการเติบโตชะลอตัว มูลค่าในหลายภาคส่วนสะท้อนถึงการบรรเทาแรงกดดันจากเศรษฐกิจมหภาคบางส่วนแล้ว ทำให้โอกาสในการปรับตัวขึ้นอย่างยั่งยืนขึ้นอยู่กับการบรรจบกันของผลลัพธ์ที่เอื้ออำนวยซึ่งเปราะบาง

“การแก้ไขทางภูมิรัฐศาสตร์มักไม่สะอาดหรือตรงเวลาตามที่ Ackman คาดการณ์ ทำให้เสี่ยงต่อการฟื้นตัวที่ล่าช้ากว่าปี 2027”

การเรียกร้องเชิงบวกของแอ็กแมนสำหรับปี 2027 ขึ้นอยู่กับการคลี่คลายอย่างรวดเร็วของความขัดแย้งในยูเครนและตะวันออกกลาง รวมถึงราคาพลังงานที่ลดลง อย่างไรก็ตาม บทความดังกล่าวมองข้ามว่าการหยุดชะงักของอุปทานที่ฝังรากลึกและการคว่ำบาตรทุติยภูมิอาจทำให้ราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูงจนถึงช่วงปี 2026-27 ข้อมูล CPI แสดงให้เห็นแล้วว่าน้ำมันเบนซินเป็นตัวขับเคลื่อนครึ่งหนึ่งของอัตราเงินเฟ้อที่พิมพ์ออกมาเมื่อเร็วๆ นี้ และอัตราเงินเฟ้อที่ยั่งยืนของบริการหลักอาจบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) คงอัตราดอกเบี้ยให้สูงกว่าที่ตลาดกำหนดราคาไว้ Netflix ที่มีอัตราส่วน 18 เท่าของกำไรในอนาคตพร้อมการเติบโตในระดับเลขสองหลักกลางๆ ดูสมเหตุสมผล แต่กลับละเลยการแข่งขันที่ทวีความรุนแรงจากบริการแบบรวมกลุ่มและอัตราการเลิกใช้ที่อาจเกิดขึ้นจากระดับโฆษณา การฟื้นตัวหลังความขัดแย้งในอดีตมีความความเร็วที่แตกต่างกันอย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าการเล่าเรื่อง 'ปีที่น่าทึ่ง' นั้นขึ้นอยู่กับสมมติฐานเกี่ยวกับจังหวะเวลาในแง่ดีมากกว่าความแน่นอนเชิงโครงสร้าง

“วิทยานิพนธ์เชิงบูลลิชของแ্যাকম্যানสำหรับปี 2027 ไม่คำนึงถึงความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟลท์เชิงโครงสร้างและฝั่งอุปทานจะป้องกันธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve)จากการลดอัตราดอกเบี้ยเพียงพอเพื่อสนับสนุนการประเมินมูลค่าใหม่”

มุมมองปี 2027 ของแอคแมนอาศัย "เงินปันผลจากสันติภาพ" ที่เพิกเฉยต่อการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก แม้ว่าเขาจะระบุได้อย่างถูกต้องว่าต้นทุนพลังงานกำลังทำหน้าที่เป็นภาษีต่อการบริโภค แต่เขาประเมินต่ำเกินไปถึงความเหนียวของเงินเฟ้อที่เกิดจากการถอยหลังจากโลกาภิวัตน์และการขาดดุลทางการคลัง เกี่ยวกับเน็ตฟลิกซ์ (NFLX) วิทยานิพนธ์ "สาธารณูปโภคการเติบโตสูง" ของเขานั้นน่าสนใจที่อัตราส่วน P/E ล่วงหน้า 18 เท่า แต่สมมติฐานนี้อาศัยระดับอำนาจในการกำหนดราคาที่อาจถึงจุดสูงสุดเมื่อตลาด SVOD ถึงจุดอิ่มตัวทั้งหมด หากเฟดรักษาอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายให้อยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อด้านอุปทานเชิงโครงสร้าง การขยายตัวของหลายเท่าที่เขาคาดการณ์ไว้สำหรับตลาดโดยรวมจะถูกจำกัดอย่างรุนแรงจากแรงกดดันของอัตราส่วนลด

“แอคแมนกำลังตั้งราคาการแก้ไขปัญหาเชิงภูมิรัฐศาสตร์ว่าเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้มากกว่าเป็นเรื่องของความน่าจะเป็น และกำลังผสมปนเปกันระหว่างมูลค่าที่เหมาะสมของเน็ตฟลิกซ์กับโอกาสที่มีส่วนต่างของความปลอดภัย”

วิทยานิพนธ์ปี 2027 ของแอ็กแมนตั้งอยู่บนเสาหลักสองต้นที่สั่นคลอน: การคลี่คลายของภูมิรัฐศาสตร์และการลดลงของราคาพลังงาน บทความนำเสนอสิ่งเหล่านี้ว่าเกือบจะเป็นความแน่นอน แต่ทั้งสองอย่างเป็นการคาดเดา สถานการณ์ยูเครน-รัสเซียไม่มีวี่แววของการยุติในระยะใกล้ ความตึงเครียดอิหร่านอาจปะทุขึ้นได้ง่ายกว่าจะคลี่คลาย ถึงแม้จะคลี่คลาย การพุ่งขึ้น 72-83% ของน้ำมันตั้งแต่ต้นปีสะท้อนข้อจำกัดด้านอุปทาน (โอเปกพลัส) ไม่ใช่เพียงส่วนเกินทางภูมิรัฐศาสตร์—สิ่งเหล่านี้ไม่หายไปพร้อมกับสันติภาพ ในส่วนของเน็ตฟลิกซ์: P/E ล่วงหน้า 18 เท่าบนการเติบโตระดับกลางถึงสูงเลขสองหลัก (นัย EPS CAGR 15-19%) ถือว่าสมเหตุสมผล ไม่ได้ถูกในเชิงประวัติศาสตร์ กรอบ 'ยูทิลิตี้เติบโตสูง' ปกปิดความเสี่ยงอิ่มตัวของสมาชิกและอุปสรรคด้านโฆษณาที่เขาปัดตก การเรียกเน็ตฟลิกซ์ของเขาดูเหมือนอคติจากความเชื่อมั่นหลังผลประกอบการพลาด ไม่ใช่การวิเคราะห์ใหม่