กองทุนบำนาญทั่วโลกเผชิญวิกฤตผู้สูงอายุ: "ระเบิดเวลาที่กำลังเดิน"

ระบบบำนาญทั่วโลกกำลังเผชิญกับวิกฤตการณ์ทางประชากร เนื่องจากอายุขัยที่ยืนยาวขึ้นและอัตราการเกิดที่ลดลงคุกคามที่จะทำให้การเงินเพื่อการเกษียณยืดเยื้อ ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความสามารถในการจ่ายเงินบำนาญสำหรับคนรุ่นต่อไป

ข้อเสนอเงินบำนาญโดยทั่วไปแบ่งออกเป็นสองประเภท: แผนผลประโยชน์ที่กำหนดไว้ (defined-benefit plans) ซึ่งให้คำมั่นสัญญาแก่ผู้รับบำนาญด้วยรายได้ที่กำหนดไว้ล่วงหน้า และแผนการสมทบที่กำหนดไว้ (defined-contribution plans) ซึ่งการจ่ายเงินขึ้นอยู่กับเงินออมที่สะสมและการคืนกำไรจากการลงทุน

การสูงวัยก่อให้เกิดความท้าทายที่แตกต่างกันสำหรับทั้งสองระบบ: แผนผลประโยชน์ที่กำหนดไว้เผชิญกับหนี้สินที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากผู้รับบำนาญมีชีวิตยืนยาวขึ้น ในขณะที่สมาชิกแผนการสมทบที่กำหนดไว้เสี่ยงที่จะมีชีวิตอยู่จนเงินออมหมด ทำให้เกิดแรงกดดันต่อผลการดำเนินงานการลงทุนของกองทุนมากขึ้น

ปัญหาดังกล่าว “ใหญ่มาก และทวีความรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ” Sebastien Betermier ผู้อำนวยการบริหารของ International Centre for Pension Management กล่าว โดยสังเกตว่ากองทุนบำนาญบางแห่งมีสมาชิกที่เกษียณอายุมาเกือบครึ่งศตวรรษแล้ว ซึ่งมีอายุ 107 หรือ 108 ปี

“ยิ่งอายุยืนยาวขึ้น กองทุนบำนาญก็ยิ่งต้องครอบคลุมระยะเวลามากขึ้น และนั่นก็กลายเป็นหนี้สินเพิ่มเติมทันที” เขากล่าว “ลองนึกถึงต้นทุนที่เกิดขึ้นจริงกับคนรุ่นต่อไป... มันคือระเบิดเวลาที่กำลังทำงาน” Betermier กล่าวกับ CNBC

ขอบเขตของความท้าทายปรากฏชัดในรายงาน 2026 Marsh CFA Institute Global Pension Index หรือ MCGPI ที่เผยแพร่เมื่อวันอังคารที่แล้ว ในบรรดาระบบบำนาญ 55 ระบบที่ครอบคลุมในดัชนีนี้ 43 ระบบมีอัตราเจริญพันธุ์ต่ำกว่าระดับทดแทนที่ 2.1 คนต่อผู้หญิงหนึ่งคน ในขณะที่ 23 ระบบมีอัตราต่ำกว่า 1.5

ในขณะเดียวกัน อายุคาดเฉลี่ยเมื่ออายุ 65 ปีในภูมิภาคที่พัฒนาแล้วเพิ่มขึ้น 50.9% ตั้งแต่ปี 1950 เป็นเวลาประมาณ 20 ปีเพิ่มเติม ซึ่งหมายความว่าผลประโยชน์การเกษียณอายุจะต้องยาวนานขึ้นอย่างมาก จำนวนผู้มีศักยภาพในการทำงานที่สนับสนุนผู้สูงอายุก็มีแนวโน้มที่จะลดลงอย่างรวดเร็วเช่นกัน

“การจัดหาเงินบำนาญในอนาคตและการดูแลผู้สูงอายุมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจากอัตราส่วนของคนทำงานต่อผู้รับบำนาญยังคงลดลง” รายงาน MCGPI ระบุ “มีเพียงไม่กี่ระบบที่ดำเนินงานอยู่ในปัจจุบันนั้นปลอดภัย”

ปัญหานี้มีความรุนแรงเป็นพิเศษสำหรับระบบบำนาญแบบจ่ายตามการใช้ (pay-as-you-go) ซึ่งเงินสมทบจากคนทำงานในปัจจุบันส่วนใหญ่เป็นเงินทุนสำหรับผลประโยชน์ของผู้รับบำนาญในปัจจุบัน ทำให้มีความเสี่ยงต่อการลดลงของกำลังแรงงาน

แรงกดดันปรากฏให้เห็นแล้วในสหรัฐอเมริกา ซึ่งกองทุน Old-Age and Survivors Insurance Trust Fund ซึ่งเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับผลประโยชน์การเกษียณอายุและผู้รอดชีวิตสำหรับชาวอเมริกันหลายสิบล้านคน คาดว่าจะสำรองเงินทุนหมดในไตรมาสที่สี่ของปี 2032 ตามรายงานของผู้ดูแลผลประโยชน์ล่าสุด

ทุกคนกำลังโยกความเสี่ยงไปมากขึ้นเท่าที่จะทำได้ ต้นทุนกำลังเพิ่มสูงขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงทางประชากร Jean-Pierre Aubry ศูนย์วิจัยการเกษียณอายุที่ Boston College

กองทุนบำนาญที่ได้รับเงินทุนเต็มจำนวน ซึ่งลงทุนเงินสมทบจากคนทำงานและนายจ้างเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับผลประโยชน์การเกษียณอายุในอนาคตก็ไม่ปลอดภัยเช่นกัน

เมื่อสมาชิกของพวกเขาเกษียณอายุและเริ่มรับผลประโยชน์ กองทุนบางแห่งอาจพบว่าตนเองต้องจ่ายเงินมากกว่าที่ได้รับจากเงินสมทบใหม่ ทำให้ต้องทบทวนกลยุทธ์การลงทุนและความต้องการสภาพคล่อง MCGPI เตือน

“กระแสเงินสดผลประโยชน์ในอนาคตจะเกินกว่าระดับเงินสมทบหรือเบี้ยประกัน... ความตึงเครียดทางการเงินนี้จะเพิ่มขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ในอนาคต” รายงานเน้นย้ำ

## การทบทวนความเสี่ยง

ภาวะวิกฤตทางประชากรกำลังปรับเปลี่ยนวิธีการลงทุนของกองทุนบำนาญ โดยบางกองทุนรับความเสี่ยงที่มากขึ้นเพื่อสร้างผลตอบแทนที่จำเป็นในการตอบสนองภาระผูกพันการเกษียณอายุที่เพิ่มขึ้น

กองทุนที่เติบโตเต็มที่หลายแห่งกำลังจ่ายผลประโยชน์มากกว่าที่ได้รับจากเงินสมทบ ทำให้ต้องพึ่งพาผลตอบแทนจากการลงทุนและสินทรัพย์ที่สะสมไว้มากขึ้นเรื่อยๆ

ในออสเตรเลีย ประมาณหนึ่งในสามของกองทุนบำนาญ (superannuation funds) มีกระแสเงินสดธรรมชาติจากสินทรัพย์ติดลบในช่วงสามปี ซึ่งหมายความว่าการจ่ายผลประโยชน์เกินกว่าเงินสมทบ ตามรายงานปี 2025 โดย Australian Prudential Regulation Authority

ผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมกล่าวว่าแรงกดดันในการสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้นได้ผลักดันให้กองทุนบางแห่งไปสู่การลงทุนที่มีความเสี่ยงและซับซ้อนมากขึ้น รวมถึงหุ้นนอกตลาด (private equity) โครงสร้างพื้นฐาน และสินเชื่อเอกชน

"คุณสามารถพยายามสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากการลงทุนของคุณได้ แต่นั่นจะต้องยอมรับความเสี่ยงในระดับที่สูงขึ้น" Betermier กล่าว

Jean-Pierre Aubry รองผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยรัฐและท้องถิ่นที่ Center for Retirement Research at Boston College กล่าวว่า กองทุนบำนาญกำลังเปลี่ยนไปสู่การลงทุนที่มีความเสี่ยงมากขึ้นเรื่อยๆ แม้ว่าขอบเขตจะแตกต่างกันอย่างมากในแต่ละตลาด

"ผมคิดว่าทุกคนกำลังโยกความเสี่ยงไปมากขึ้นเท่าที่จะทำได้ ต้นทุนกำลังเพิ่มสูงขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงทางประชากรนี้" Aubry กล่าว

เขาชี้ให้เห็นถึงกองทุนบำนาญของรัฐบาลท้องถิ่นในสหรัฐอเมริกา ซึ่งถือครองสินทรัพย์เพียงประมาณ 20% ในพันธบัตร โดยส่วนที่เหลือส่วนใหญ่นำไปลงทุนในหุ้นและสินทรัพย์เอกชน

การจัดสรรสินทรัพย์ดังกล่าวทำให้กองทุนบำนาญสาธารณะของสหรัฐฯ มีความเสี่ยงจากการลงทุนมากกว่ากองทุนคู่แข่งในยุโรปและแคนาดาอย่างมาก เขากล่าว

ไม่ใช่ผู้จัดการกองทุนบำนาญทุกคนที่มองว่าการสูงวัยเป็นเหตุผลในการเดิมพันที่ใหญ่ขึ้น

David Elias ซีอีโอของ Hostplus กองทุนบำนาญของออสเตรเลีย กล่าวว่า การเปลี่ยนแปลงทางประชากรเป็นเพียงปัจจัยหนึ่งในหลายปัจจัยที่กำหนดการตัดสินใจลงทุน

เขาเน้นย้ำถึงความสำคัญของการรักษาพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายในสินทรัพย์ ภูมิศาสตร์ และอุตสาหกรรมต่างๆ พร้อมทั้งรับรองว่าผลตอบแทนที่เป็นไปได้นั้นชดเชยความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องได้อย่างเพียงพอ

Elias ยังกล่าวด้วยว่ารัฐบาลสามารถหาวิธีบรรเทาแรงกดดันจากประชากรสูงวัยได้ รวมถึงผ่านนโยบายการย้ายถิ่นฐานและความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี ในขณะที่การเปลี่ยนแปลงทางประชากรเองก็สามารถสร้างโอกาสการลงทุนใหม่ๆ ได้

"ผมไม่ประมาทความคิดสร้างสรรค์อย่างยิ่งของรัฐบาลในการจัดการกับปัญหาประเภทนี้" เขากล่าว "แต่พวกเขาจะต้องจัดการกับมันอย่างไม่ต้องสงสัย"