โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับการเปลี่ยนจากการขุดบิตคอยน์ไปสู่การประมวลผลประสิทธิภาพสูง (HPC) และศูนย์ข้อมูล AI แม้ว่าบางคนจะมองเห็นข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างในโครงสร้างพื้นฐานพลังงานและอัปไซด์ที่เป็นไปได้หากอุปสงค์มีมากกว่าอุปทาน แต่บางคนก็เตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่ถูกทิ้งร้าง, ความท้าทายในการดำเนินการ และความจำเป็นในการรักษาข้อตกลงระยะยาวกับผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงสินทรัพย์ที่ถูกทิ้งร้างเนื่องจากความไม่ตรงกันระหว่างสัญญาพลังงานระยะสั้นในอดีตของการดำเนินงานขุดกับความต้องการ PPA ระยะยาวของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ รวมถึงความท้าทายในการบรรลุมาตรฐานความน่าเชื่อถือระดับสถาบัน
โอกาส: อัปไซด์ที่เป็นไปได้หากการเติบโตของความต้องการ AI มีมากกว่าอุปทาน และบริษัทเหล่านี้สามารถรักษา PPA ระยะยาวด้วยราคาคงที่ และตรงตามข้อกำหนดความพร้อมใช้งาน Tier III/IV
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
- นักวิเคราะห์ Jefferies กล่าวว่าบริษัทที่มีรากฐานในการขุดบิทคอยน์มี "ข้อได้เปรียบ" ในการแก้ไขปัญหาการขาดแคลนกำลังการผลิตศูนย์ข้อมูลที่คาดการณ์ไว้
- หุ้นของห้าแห่งที่เคยเป็นนักขุดบิทคอยน์ที่ถูก Jefferies คัดเลือกในรายงานใหม่ มีการเพิ่มขึ้นระหว่าง 45% ถึง 135% ตั้งแต่ต้นปี
มีชุดการลงทุนในด้านปัญญาประดิษฐ์อีกชุดหนึ่งที่ซ่อนอยู่ในที่ชัดเจน และรากฐานของพวกมันอยู่ในโลกคริปโต
นักวิเคราะห์ Jefferies เมื่อวันพฤหัสบดีได้เริ่มให้การคุ้มครองแก่กลุ่มนักขุดบิทคอยน์ที่เปลี่ยนไปเป็นผู้พัฒนาศูนย์ข้อมูล AI รวมถึง Cipher Digital (CIFR), TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Riot (RIOT) และ Core Scientific (CORZ) เมื่อวันพฤหัสบดี โดยให้คะแนนหุ้นสี่แห่งเป็น "ซื้อ" และให้หนึ่งแห่งเป็น "ถือ" การรายงานที่มีแนวโน้มเชิงบวกของธนาคารการลงทุนนี้เกิดขึ้นหลังจากที่หุ้นของพวกมันเพิ่มขึ้นระหว่าง 45% ถึง 135% ตั้งแต่ต้นปี
บริษัทเหล่านี้ นักวิเคราะห์กล่าวว่ามีข้อได้เปรียบด้านพลังงาน โดยบางแห่งได้เริ่มสร้างรายได้จากศูนย์ข้อมูลหรือได้รับข้อตกลงเช่าแล้ว ความสามารถในการพัฒนาศักยภาพของพวกมันในปีนี้จะทำให้พวกมันแตกต่างกัน ตามที่ Jefferies กล่าว
นักขุดบิทคอยน์ที่เปลี่ยนไปเป็นผู้พัฒนาศูนย์ข้อมูล AI กำลังได้รับการตอบรับที่ดีจากนักวิเคราะห์ของ Wall Street เนื่องจากมีความต้องการจากนักลงทุนที่ใหญ่มากสำหรับทุกสิ่งที่เกี่ยวข้องกับ AI
"หนึ่งในปัญหาที่ใหญ่ที่สุดคือกำลังไฟฟ้าที่เชื่อมต่อกัน ซึ่งเป็นที่ที่ผู้พัฒนาเหล่านี้มีข้อได้เปรียบ เนื่องจากพวกเขาได้ใช้กำลังไฟฟ้าที่ใช้ในการขุดบิทคอยน์เพื่อเปลี่ยนไปพัฒนาศูนย์ข้อมูล AI" ทีมวิเคราะห์หุ้นของธนาคารการลงทุน Jonathan Petersen และทีมของพวกเขาได้กล่าวไว้ในรายงานของพวกเขา
ธนาคารการลงทุนประมาณการว่าจะมีกำลังการผลิตศูนย์ข้อมูล AI จำนวน 66 กิโลวัตต์ชั่วโมงที่จะเปิดใช้งานในอีกห้าปีข้างหน้า แต่บริษัทที่ธนาคารการลงทุนครอบคลุมมีเพียงประมาณ 17% เท่านั้น ความต้องการมีแนวโน้มจะเกินกว่าการจัดหา ซึ่งเป็นที่ที่ความพยายามของนักขุดบิทคอยน์ที่เปลี่ยนไปพัฒนากำลังไฟฟ้าของพวกเขาจะมีบทบาท ตามที่ธนาคารการลงทุนกล่าว
เป้าหมายราคาที่กำหนดสำหรับหุ้นที่ได้รับการประเมินเชิงบวก—Cipher, Terawulf, Hut 8 และ Core Scientific—หมายถึงการเพิ่มขึ้นระหว่าง 18% ถึง 48% จากระดับปัจจุบัน หุ้นที่ได้รับการประเมินว่าเป็น "กลาง" คือ Riot ซึ่งมีเป้าหมายราคาใกล้เคียงกับระดับที่หุ้นซื้อขายอยู่ในปัจจุบัน นักวิเคราะห์ที่ถูกติดตามโดย Visible Alpha ทั้งหมดมีการประเมินเชิงบวกต่อหุ้นเหล่านี้
หุ้นของหุ้นที่ได้รับการประเมินว่าเป็น "ซื้อ" มีการเพิ่มขึ้นระหว่างประมาณ 1% ถึงเกือบ 5% ในวันพฤหัสบดีปัจจุบัน อ่าน Investopedia's การรายงานแบบเรียลไทม์ของวันนี้ที่นี่
อ่านบทความต้นฉบับบน Investopedia
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การประเมินมูลค่าตลาดในปัจจุบันกำลังผสมปนเปกันระหว่างการครอบครองที่ดินที่ได้รับอนุญาตด้านพลังงาน กับความสามารถในการดำเนินงานในการจัดการโครงสร้างพื้นฐาน AI ระดับองค์กรที่มีความพร้อมใช้งานสูง"
การเปลี่ยนจากการขุดบิตคอยน์ไปสู่การประมวลผลประสิทธิภาพสูง (HPC) เป็นการเล่นแบบ Arbitrage โครงสร้างพื้นฐานพลังงานแบบคลาสสิก ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในความสามารถหลัก แม้ว่าการขาดแคลนสถานที่เชื่อมต่อกับกริดที่มีความจุ 100MW+ จะเป็นเรื่องจริง แต่ตลาดกำลังตั้งราคาผู้ขุดเหล่านี้ราวกับว่าพวกเขาเป็นผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูลแบบ pure-play เช่น Equinix โดยไม่คำนึงถึง CapEx จำนวนมหาศาลที่จำเป็นในการปรับปรุงโรงงานขุด ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็น 'โรงไฟฟ้าอัจฉริยะ' ให้เป็นศูนย์ข้อมูล Tier III ที่สามารถรองรับคลัสเตอร์ AI แบบระบายความร้อนด้วยของเหลวได้ หากบริษัทเหล่านี้ไม่สามารถรักษาข้อตกลงระยะยาวกับผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ เช่น AWS หรือ Microsoft พวกเขาจะเหลือเพียงอสังหาริมทรัพย์ที่มีราคาแพงและเฉพาะทาง และไม่มีความได้เปรียบในการแข่งขัน
'ความได้เปรียบด้านพลังงาน' เป็นข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างถาวร ในยุคที่การขออนุญาตกริดใช้เวลา 5-10 ปี การเป็นเจ้าของสิทธิ์ในการเชื่อมต่อมีค่ามากกว่าตัวอาคารเอง
"ผู้ขุดบิตคอยน์เดิมมีสินทรัพย์พลังงานจริง แต่ไม่มีความได้เปรียบที่ยั่งยืน อัปไซด์ได้ถูกรวมไว้แล้ว และขึ้นอยู่กับการดำเนินการแปลงโครงสร้างพื้นฐานการขุดเป็นรายได้ AI ในวงกว้างทั้งหมด"
บทความผสมปนเปกันสองทฤษฎีที่แยกจากกัน: (1) ความจุศูนย์ข้อมูล AI มีข้อจำกัด และ (2) ผู้ขุดบิตคอยน์มีความได้เปรียบเชิงโครงสร้างในการแปลงโครงสร้างพื้นฐานพลังงานที่มีอยู่ อย่างแรกเป็นจริงโดยรวม อย่างหลังถูกกล่าวเกินจริง ใช่ บริษัทเหล่านี้เป็นเจ้าของสัญญาพลังงานและที่ดิน ซึ่งเป็นสินทรัพย์จริง แต่ 'ความได้เปรียบด้านพลังงาน' บดบังว่าผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ (MSFT, GOOG, ห่วงโซ่อุปทาน NVDA) ก็กำลังแก้ไขปัญหาพลังงานผ่านพลังงานนิวเคลียร์, PPAs พลังงานหมุนเวียน และความร่วมมือกับกริด ทฤษฎีของ Jefferies สมมติว่าผู้ขุดห้ารายนี้จะครอบครอง ~17% ของความจุที่เพิ่มขึ้น 66GW นั่นไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย แต่ก็ไม่ใช่ความได้เปรียบเช่นกัน มันเป็นส่วนแบ่งของเค้กที่กำลังเติบโต ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการดำเนินการ การแปลงเครื่องขุดเป็น AI inference/training ต้องใช้ capex, การออกแบบระบบระบายความร้อนใหม่ และการผูกขาดลูกค้า การดำเนินงานขุดมีความผันผวน สัญญาศูนย์ข้อมูลมีระยะยาว การประเมินมูลค่าได้ถูกรวมไว้แล้ว (45–135% YTD) เป้าหมายอัปไซด์ 18–48% บ่งชี้ถึงการขยายตัวของหลายเท่าอย่างพอประมาณจากรายได้ AI ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์
หากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่สามารถแก้ไขข้อจำกัดด้านพลังงานได้เร็วกว่าที่คาดไว้ผ่านแหล่งพลังงานทางเลือก (นิวเคลียร์, พลังงานแสงอาทิตย์แบบกระจาย, การอัปเกรดกริด) หรือหากวงจร capex ของ AI ชะลอตัว 'ความได้เปรียบด้านพลังงาน' ของผู้ขุดเหล่านี้จะหายไป และพวกเขาก็จะกลับไปสู่การเล่นแบบขุดตามวัฏจักรด้วยหลายเท่าที่ต่ำกว่า
"N/A"
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"การนำโครงสร้างพื้นฐานพลังงานคริปโตมาใช้ใหม่เป็นศูนย์ข้อมูล AI สามารถปลดล็อกการเติบโตของความจุที่มีนัยสำคัญได้ แต่ก็ต่อเมื่อต้นทุนพลังงาน, การเชื่อมต่อ และความต้องการ AI ระยะยาวสอดคล้องกัน มิฉะนั้นการชุมนุมก็จะเปราะบาง"
บทความชี้ให้เห็นถึงข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างที่ชัดเจนแต่มีแนวโน้มที่จะยั่งยืน: โครงสร้างพื้นฐานการขุดบิตคอยน์ที่นำมาใช้ใหม่สำหรับศูนย์ข้อมูล AI สามารถช่วยลดปัญหาคอขวดในการเชื่อมต่อพลังงานและเร่งการขยายความจุ AI การคาดการณ์ 66 GW เทียบกับ 17% ของ Jefferies บ่งชี้ถึงอัปไซด์หากอุปสงค์มีมากกว่าอุปทาน อย่างไรก็ตาม ทฤษฎีนี้ขึ้นอยู่กับต้นทุนพลังงาน, เงื่อนไข PPA ระยะยาว, ความทนทานของ capex และการเติบโตของความต้องการ AI ที่แท้จริง ซึ่งไม่มีอะไรรับประกันได้ ความเสี่ยงรวมถึงราคาพลังงานที่ผันผวน, ข้อจำกัดในการเชื่อมต่อกริด, การตรวจสอบ ESG/กฎระเบียบ และผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ที่สร้างขึ้นเอง ซึ่งอาจบีบอัตรากำไร หุ้นเหล่านี้ยังซื้อขายตามโมเมนตัม การชะลอตัวของ AI หรือการฟื้นตัวของคริปโตที่ล่าช้า อาจทำให้การขยายตัวของหลายเท่ากลับคืนมาอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม มุมมองนี้มีคุณค่าในฐานะทฤษฎีอุปทานของ AI ไม่ใช่แค่การเปิดรับคริปโต
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือความต้องการศูนย์ข้อมูล AI อาจต่ำกว่าที่คาดไว้ และเศรษฐศาสตร์ของผู้เล่นเหล่านี้ขึ้นอยู่กับสัญญาพลังงานระยะยาวและใบอนุญาตที่เอื้ออำนวย หากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่หรือหน่วยงานกำกับดูแลจำกัด capex หรืออุปทานพลังงาน ข้อได้เปรียบที่กล่าวอ้างก็จะหายไปและการประเมินมูลค่าก็จะลดลง
"ผู้ขุดบิตคอยน์ขาดประสบการณ์การดำเนินงานที่จำเป็นในการตอบสนองข้อกำหนด Service Level Agreement (SLA) ที่เข้มงวดซึ่งผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ต้องการ ทำให้ 'ความได้เปรียบด้านพลังงาน' ของพวกเขาอาจไม่สามารถใช้งานได้สำหรับเวิร์กโหลด AI"
Gemini และ Claude มองข้ามความเสี่ยง 'สินทรัพย์ที่ถูกทิ้งร้าง': ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ไม่เพียงแค่ต้องการพลังงาน แต่ยังต้องการศูนย์ข้อมูล Tier III/IV ที่มีความหน่วงแฝงต่ำและมีความพร้อมใช้งานสูง การปรับปรุงโรงเก็บบิตคอยน์ไม่ใช่แค่การอัปเกรดระบบระบายความร้อน แต่ต้องมีการปรับปรุงระบบสำรองพลังงานและความปลอดภัยทางกายภาพทั้งหมด หากบริษัทเหล่านี้ไม่สามารถตรงตามข้อกำหนด SLA ของผู้ให้บริการคลาวด์ระดับ Tier 1 ได้ พวกเขาก็ไม่ใช่ศูนย์ข้อมูล แต่เป็นเพียงโรงไฟฟ้าที่มีราคาแพงและไม่เป็นไปตามข้อกำหนด การประเมินมูลค่าพรีเมียมสมมติว่ามีความน่าเชื่อถือระดับสถาบันที่บริษัทเหล่านี้ยังไม่ได้พิสูจน์
"ความเป็นไปได้ในการปรับปรุงไม่ใช่ข้อจำกัดที่สำคัญ การผูกติด PPA ระยะยาวกับพื้นฐานการขุดตามวัฏจักรเป็นความเสี่ยงหางด้านลบที่แท้จริง"
ข้อโต้แย้ง SLA ของ Gemini สมเหตุสมผล แต่ไม่สมบูรณ์ ความเสี่ยงสินทรัพย์ที่ถูกทิ้งร้างที่แท้จริงไม่ใช่ต้นทุนการปรับปรุง แต่เป็นการไม่ตรงกันของระยะเวลาสัญญา ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ต้องการ PPA ระยะเวลา 10-15 ปี การดำเนินงานขุดในอดีตไล่ตาม Arbitrage ในวงจร 2-3 ปี แม้ว่าบริษัทเหล่านี้จะบรรลุมาตรฐาน Tier III ได้ พวกเขาก็จะเผชิญกับการบีบอัดอัตรากำไรหากถูกผูกติดกับราคาพลังงานคงที่ในขณะที่เศรษฐศาสตร์การขุดเสื่อมโทรม นั่นคือเลเวอเรจที่ซ่อนอยู่ซึ่งทำงานตรงกันข้ามกับพวกเขา
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"PPA ระยะยาวที่มั่นคงและความพร้อมใช้งานที่ได้รับการพิสูจน์แล้วสามารถแปลงต้นทุนการปรับปรุงให้เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่แท้จริงได้"
การตอบสนองต่อ Gemini: คำวิจารณ์ SLA นั้นถูกต้อง แต่ก็เน้นย้ำถึงอุปสรรคในการปรับปรุงว่าเป็นข้อบกพร่องที่สิ้นสุดมากเกินไป ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ให้ความสำคัญกับการเชื่อมต่อและความน่าเชื่อถือ หากผู้ขุดล็อคอิน PPA ระยะยาวด้วยราคาคงที่และสามารถรักษาความพร้อมใช้งาน Tier III/IV ได้ พวกเขาก็จะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้งานได้ แทนที่จะเป็นเพียงอสังหาริมทรัพย์เฉพาะทาง จุดเปลี่ยนที่แท้จริงคือคุณภาพและเวลาของสัญญา PPA ระยะยาว 10 ปีในราคาที่คงที่สามารถพลิกความเสี่ยง/ผลตอบแทนได้ แม้จะมี capex ที่สูงขึ้น โดยมีเงื่อนไขว่าอุปสงค์และการอนุญาตสอดคล้องกัน
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับการเปลี่ยนจากการขุดบิตคอยน์ไปสู่การประมวลผลประสิทธิภาพสูง (HPC) และศูนย์ข้อมูล AI แม้ว่าบางคนจะมองเห็นข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างในโครงสร้างพื้นฐานพลังงานและอัปไซด์ที่เป็นไปได้หากอุปสงค์มีมากกว่าอุปทาน แต่บางคนก็เตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่ถูกทิ้งร้าง, ความท้าทายในการดำเนินการ และความจำเป็นในการรักษาข้อตกลงระยะยาวกับผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่
อัปไซด์ที่เป็นไปได้หากการเติบโตของความต้องการ AI มีมากกว่าอุปทาน และบริษัทเหล่านี้สามารถรักษา PPA ระยะยาวด้วยราคาคงที่ และตรงตามข้อกำหนดความพร้อมใช้งาน Tier III/IV
ความเสี่ยงสินทรัพย์ที่ถูกทิ้งร้างเนื่องจากความไม่ตรงกันระหว่างสัญญาพลังงานระยะสั้นในอดีตของการดำเนินงานขุดกับความต้องการ PPA ระยะยาวของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ รวมถึงความท้าทายในการบรรลุมาตรฐานความน่าเชื่อถือระดับสถาบัน