Blue Owl Capital กับดักสภาพคล่อง หรือคลื่นข่าวปลอมของธนาคารเงา?

<p>เมื่อ Blue Owl Capital’s OBDC II จำกัดการถอนเงินโดยการหยุดการเสนอซื้อรายไตรมาส เพื่อแผนการจ่ายเงินปันผล 30% ตลาดก็ไม่พอใจนัก: (ราคาหุ้นร่วง -10%)</p>
<p>​กฎด้านสภาพคล่องของยักษ์ใหญ่ด้านสินทรัพย์ถูกจัดโครงสร้างภายใต้ข้ออ้างของสภาวะ 'ปกติ' แต่กลับเผชิญกับการแห่ถอนเงินในช่วงที่ตลาดสาธารณะเริ่มประเมินมูลค่าสินเชื่อภาคเอกชนต่ำกว่ามูลค่าที่ระบุ</p>
<p>​เมื่อวันที่ 18 ก.พ. 2026 Blue Owl ได้ขายสินเชื่อมูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์ในราคาเกือบเท่าหน้าตั๋วที่ 99.7% ซึ่งตรงกันข้ามกับ "ส่วนลดอย่างมาก" แต่การรับรู้ของตลาดเกี่ยวกับกับดักสภาพคล่องคือสิ่งที่ "ปลุกหมี" แม้ว่าคุณภาพสินเชื่อจะสูงก็ตาม</p>
<p>​Blue Owl Capital (OWL) กำลังอยู่ในช่วงของการขายครั้งใหญ่ ซึ่งนักวิเคราะห์มองว่าเป็นคลื่นข้อมูลที่ผิดพลาดในภาคสินเชื่อภาคเอกชน</p>
<p>พื้นที่ทางเลือก (Alt space) ถูกตลาดสาธารณะเข้าใจผิดมานาน</p>
<ul>
<li> <a href="https://www.ft.com/content/4085981c-07d9-4d41-84cb-7d559fafb55e">Blackstone (BX)</a>: ปลายปี 2022 Blackstone "จำกัด" การไถ่ถอนสำหรับกองทุน BREIT และตลาดก็ตื่นตระหนก การไถ่ถอนกลับสู่ภาวะปกติ และราคาหุ้น <a href="https://www.thestreet.com/quote/BX">BX</a> ให้ผลตอบแทนกว่า 70% ในปี 2023</li>
<li> <a href="https://www.apollo.com/insights-news/pressreleases/2022/01/apollo-completes-merger-with-athene-and-finalizes-key-governance-enhancements-120051006">Apollo Global Management (APO)</a>: ตลาดเข้าใจผิดเกี่ยวกับการเปลี่ยนผ่านของ Apollo ไปสู่บริการบำนาญด้วยการเข้าซื้อกิจการ Athene หลังจากโมเดล "การก่อกำเนิด" ของบริษัทเป็นที่เข้าใจ ราคาหุ้น <a href="https://www.thestreet.com/quote/APO">APO</a> ก็ขึ้นไปทำจุดสูงสุดในปี 2024-2025</li>
</ul>
<p>ผลการดำเนินงานของ Blue Owl ในปี 2025 และเรื่องราวหลักรวมสองความเป็นจริงเข้าด้วยกัน: การขยายตัวของ <a href="https://www.thestreet.com/tag/artificial-intelligence">AI</a> อยู่ด้านบน และภาวะสภาพคล่องตึงตัวอยู่ด้านล่าง</p>
<h2>"ภาวะย้อนแย้งด้านสภาพคล่อง" ของ Blue Owl Capital &amp; การพิจารณาการเติบโตเป็นประวัติการณ์เทียบกับแรงเสียดทานเชิงโครงสร้าง</h2>
<p>​หากเราพิจารณาอย่างละเอียดในรายละเอียดของแบบฟอร์ม 10K ของ Blue Owl จะมีบางสิ่งที่โดดเด่น:</p>
<ul>
<li> <p class="yf-1fy9kyt">การเปลี่ยนทิศทางสู่ AI: แพลตฟอร์มสินทรัพย์จริง (Real Assets) ของ Blue Owl มีรายได้เพิ่มขึ้น</p><a href="https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001823945/fcf758fe-ab71-4ee5-8dad-734df0d12b41.pdf">220.1 ล้านดอลลาร์</a> ซึ่งขับเคลื่อนโดยค่าธรรมเนียมการจัดการของกลุ่มธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลและการเข้าซื้อกิจการ IPI</li>
<li> <a href="https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001823945/fcf758fe-ab71-4ee5-8dad-734df0d12b41.pdf">55.9 ล้านดอลลาร์</a>ในค่าตอบแทนรอการตัดบัญชี (ส่วนลด) ถูกจ่ายออกไปเพื่อดึงดูดฐานลูกค้าใหม่</li>
</ul>
<p>แล้วไง? นั่นหมายความว่า Blue Owl มีกำหนดจะต้องจ่าย <a href="https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.cloudfront.net/CIK-0001823945/fcf758fe-ab71-4ee5-8dad-734df0d12b41.pdf">$1.7 พันล้านดอลลาร์</a>ตลอดอายุข้อตกลง และภายในปี 2030 การจ่ายเงินจะเกิน <a href="https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001823945/fcf758fe-ab71-4ee5-8dad-734df0d12b41.pdf">116 ล้านดอลลาร์ต่อปี</a> - เงินสดที่ไม่สามารถนำไปใช้สำหรับ <a href="https://www.thestreet.com/dictionary/d/dividend">เงินปันผล</a> หรือการซื้อหุ้นคืนได้ เป็นการโอนย้ายความมั่งคั่งที่ต้องจ่ายตามสัญญาจาก <a href="https://www.thestreet.com/dictionary/p/public-company-publicly-traded">บริษัทมหาชน</a> ไปยังผู้บริหารภายใน</p>
<p>
<a href="https://finance.yahoo.com/news/blue-owl-1-4-billion-044801547.html">ที่เกี่ยวข้อง: การขายสินเชื่อ 1.4 พันล้านดอลลาร์ของ Blue Owl ทดสอบการประเมินมูลค่าสินเชื่อภาคเอกชน</a>
</p>
<p>บริษัทรายงานรายได้ตาม GAAP ที่ 2.87 พันล้านดอลลาร์ แต่ข้อตกลงสิทธิประโยชน์ทางภาษี (TRA) กำหนดให้ Blue Owl ต้องจ่าย <a href="https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001823945/fcf758fe-ab71-4ee5-8dad-734df0d12b41.pdf">85% ของการประหยัดภาษี</a> ให้กับผู้ก่อตั้งและหุ้นส่วนรายแรก</p>
<h2>มุมมองที่สวนทางของสถาบัน: คลื่นข้อมูลที่ผิดพลาดของสินเชื่อภาคเอกชน</h2>
<p>หัวหน้าสถาบันหลายแห่งได้ออกมาโต้แย้งสิ่งที่ถูกมองว่าเป็นคลื่น "ข้อมูลที่ผิดพลาด" ในตลาดสินเชื่อภาคเอกชน</p>
<p>ในรายงานของ <a href="https://rsch.baml.com/auth?targetURL=https%3A%2F%2Frsch.baml.com%2Freport%3Fq%3DPRhc16KW78xr2Ot6dQa0Cg%26e%3Dbofa_global_research_media%2540bofa.com%26h%3DZ2eoEw&amp;l=eng">Bank of America เมื่อวันที่ 23 กุมภาพันธ์ 2026</a> ได้มีการโต้แย้งอย่างรุนแรงต่อแนวคิด "วิกฤตสภาพคล่อง" โดยเรียกการขายหุ้นที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ว่าเป็นการซื้อครั้งใหญ่ท่ามกลางคลื่นข้อมูลที่ผิดพลาดนี้</p>