โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่าการประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Tesla นั้นสูงเกินจริง โดยซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 361 เท่าอย่างไม่สมเหตุสมผล และตั้งราคาไว้บนพื้นฐานของความเป็นอิสระในวงกว้างที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์และอนาคตของ robotaxi ที่ห่างไกล แม้ว่าผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ปี 2026 จะแสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นของกำไร แต่ปริมาณรถยนต์หลักน่าผิดหวัง และหุ้นก็เป็นเพียงการเก็งกำไร AI ที่มีความผันผวนสูง
ความเสี่ยง: การลดลงของการส่งมอบตามลำดับและความเสี่ยงด้านกำหนดการของ robotaxi
โอกาส: การให้สิทธิ์ FSD แก่ OEM อื่นๆ ที่อาจเกิดขึ้น
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Cathie Wood ยังคงมองบวกเกี่ยวกับ Robotaxi ของ Tesla หุ้น TSLA กำลังรอตัวกระตุ้นทางการเงินให้สูงขึ้น
Pathikrit Bose
อ่าน 5 นาที
ผู้ที่ชื่นชม Tesla (TSLA) หาได้ไม่ยาก นักลงทุนบางคนหลงใหลในตัว Elon Musk CEO ที่ไม่เหมือนใคร ในขณะที่คนอื่นๆ พบว่าอุตสาหกรรมที่ Tesla เข้าไปเกี่ยวข้อง เช่น พลังงานและการขับขี่อัตโนมัติ เป็นสิ่งที่น่าตื่นเต้น อย่างไรก็ตาม ควบคู่ไปกับ Dan Ives นักวิเคราะห์จาก Wedbush ผู้ก่อตั้ง Ark Invest อย่าง Cathie Wood โดดเด่นด้วยการมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับบริษัท
ในการสัมภาษณ์ล่าสุด Wood ได้กล่าวถึง SpaceX เป็นหลักว่าการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) จะปลดล็อกมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้น และยังเป็นช่องทางใหม่ในการลงทุนใน Musk อีกด้วย อย่างไรก็ตาม Wood ยังโต้แย้งว่า Tesla Robotaxi จะกลายเป็นผู้ชนะเหนือคู่แข่ง Waymo ซึ่งได้รับการสนับสนุนจาก Alphabet (GOOGL)
เหตุผลของ Wood เป็นดังนี้: "การบูรณาการในแนวดิ่งสำหรับ Tesla หมายความว่าจะมีโครงสร้างต้นทุนที่ต่ำที่สุดอย่างแน่นอน" ตามที่นักวิเคราะห์ระบุ ด้วยขนาดการผลิต Tesla จะสามารถลดต้นทุนต่อไมล์ให้ต่ำกว่า 0.25 ดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ Uber (UBER) ที่มีต้นทุนมากกว่า 3 ดอลลาร์
แม้ว่า Wood และทีมของเธอจะยืนยัน แต่ Tesla Robotaxi ก็ยังคงตามหลังอยู่ ณ ขณะนี้ ตัวอย่างเช่น การวิเคราะห์ล่าสุดเปิดเผยว่า จากการเดินทาง 94,348 ครั้ง เวลาเฉลี่ยในการรอ Robotaxi ของ Tesla อยู่ที่ 15 นาที เมื่อเทียบกับ Waymo ที่รอไม่ถึงหกนาที นอกจากนี้ Robotaxi จาก Tesla ยังใช้เส้นทางที่ไม่เหมาะสม ส่งผลให้เวลาเดินทางนานขึ้น
นอกจากนี้ยังมีการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในประเทศจีน ในขณะที่ Tesla เปิดตัว Robotaxi เชิงพาณิชย์ในเดือนมิถุนายน 2025 Baidu's (BIDU) Apollo Go robotaxi ได้ให้บริการไปแล้วกว่า 11 ล้านเที่ยวเมื่อเดือนพฤษภาคม 2025 ซึ่งแซงหน้า Waymo ที่ให้บริการ 10 ล้านเที่ยวไปเล็กน้อย และให้บริการ 1.4 ล้านเที่ยวในช่วงไตรมาสแรกของปี 2025 เพียงอย่างเดียว เพิ่มขึ้น 75% เมื่อเทียบเป็นรายปี (YoY) นอกจากนี้ ผู้เล่นชาวจีนอย่าง WeRide (WRD) และ Pony.ai (PONY) ก็กำลังขยายธุรกิจไปทั่วโลก โดยได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ และความร่วมมือกับแพลตฟอร์มระดับโลกอย่าง Uber นั่นหมายความว่าโอกาสในการแข่งขันของ Tesla ในตลาดต่างประเทศอาจแคบลง
อย่างไรก็ตาม Tesla กำลังมุ่งมั่นที่จะปรับปรุง แทนที่จะอยู่เฉยๆ ในระหว่างการประชุมผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ปี 2026 Musk ได้เปิดเผยแผนการอัปเกรด AI4 Plus สำหรับการขับขี่อัตโนมัติ ซึ่งจะเพิ่ม RAM เป็นสองเท่าเป็น 32 กิกะไบต์ ทำให้หน่วยความจำระบบรวมเป็น 64 กิกะไบต์ CEO ยังยืนยันว่าการผลิต Cybercab ได้เริ่มขึ้นที่ Gigafactory Texas แล้ว
ในด้านซอฟต์แวร์ Tesla กำลังดำเนินการพัฒนาสองสายแยกกัน โดยกลุ่ม Robotaxi ในออสตินทำงานบนเวอร์ชันที่ทันสมัยกว่าที่ลูกค้า Full Self-Driving (FSD) ทั่วไปได้รับ Musk ได้วางแผนที่จะรวมสแต็คซอฟต์แวร์ Robotaxi และ FSD แบบมีผู้ดูแลเข้าด้วยกันเป็นเวอร์ชันเดียวที่รวมเป็นหนึ่งเดียว
การเงินกำลังมองหาตัวกระตุ้น
Tesla ปิดไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ด้วยผลประกอบการที่เกินความคาดหมายของ Wall Street ทั้งในด้านรายได้และกำไร แม้ว่าตัวชี้วัดการดำเนินงานโดยรวมจะแสดงให้เห็นว่า Tesla ยังคงอยู่ในช่วงเวลาที่ท้าทาย
รายได้รวมของไตรมาสอยู่ที่ 22.4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 16% YoY รายได้จากยานยนต์เติบโตในอัตราเดียวกัน อยู่ที่ 16.2 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 16% YoY ในด้านกำไร Tesla รายงาน EPS ที่ 0.41 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 52% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และสูงกว่าประมาณการฉันทามติที่ 0.35 ดอลลาร์ ผลลัพธ์ดังกล่าวทำให้ Tesla ทำสถิติทำกำไรได้ติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สอง
ภาพรวมผลกำไรแสดงให้เห็นการปรับปรุงที่สำคัญเช่นกัน อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 21.1% จาก 16.3% ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ในขณะที่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานพุ่งสูงขึ้น 83% เป็น 3.9 พันล้านดอลลาร์ บริษัทปิดไตรมาสด้วยเงินสด 44.7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นยอดคงเหลือที่สูงกว่าภาระหนี้ระยะสั้นอย่างสบายใจ
อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการมีความซับซ้อนมากขึ้นในด้านปริมาณของธุรกิจ การผลิตยานยนต์ในไตรมาสนี้มีจำนวนทั้งสิ้น 408,386 คัน เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบเป็นรายปี การส่งมอบเพิ่มขึ้น 6% YoY เป็น 358,023 คัน อย่างไรก็ตาม ทั้งการส่งมอบและการผลิตลดลงเมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส เนื่องจากความอ่อนแอที่ต่อเนื่องมาจากไตรมาสที่ 4 ซึ่งสะท้อนถึงสภาพแวดล้อมความต้องการที่ถูกลดทอนลงบางส่วนจากการซื้อล่วงหน้าก่อนที่เครดิตภาษีรถยนต์ไฟฟ้า (EV) ของรัฐบาลจะหมดอายุ
หลายส่วนของธุรกิจยังคงให้ภาพที่น่าพอใจมากขึ้น การสมัครใช้งาน FSD แบบ Active เพิ่มขึ้น 51% YoY เป็น 1.28 ล้านราย ในขณะที่ธุรกิจพลังงานของ Tesla เคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม โดยรายได้ลดลง 12% YoY เป็น 2.41 พันล้านดอลลาร์ บริษัทได้ดำเนินการสร้างโครงสร้างพื้นฐานการชาร์จต่อไป เครือข่าย Supercharger เพิ่มขึ้น 19% เป็น 8,463 สถานีในไตรมาสที่ 1 ในขณะที่จำนวนคอนเนคเตอร์ทั้งหมดก็เพิ่มขึ้น 19% เป็น 79,918
การประเมินมูลค่ายังคงเป็นคุณสมบัติที่กำหนดการอภิปรายเกี่ยวกับการลงทุนใน Tesla หุ้น TSLA ซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (P/E) ที่ 361 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่ามัธยฐานของอุตสาหกรรมอย่างมาก อัตราส่วนราคาต่อยอดขายล่วงหน้า (P/S) ที่ 17.6 เท่า และอัตราส่วนราคาต่อกระแสเงินสดที่ 167 เท่า บอกเล่าเรื่องราวที่คล้ายคลึงกันเมื่อเปรียบเทียบกับค่ามัธยฐานของอุตสาหกรรมตามลำดับ
หุ้น TSLA ลดลงน้อยกว่า 1% เมื่อเทียบเป็นรายปี (YTD) และเพิ่มขึ้น 34% ในช่วง 52 สัปดาห์ที่ผ่านมา
นักวิเคราะห์คิดอย่างไรกับหุ้น TSLA?
โดยรวมแล้ว นักวิเคราะห์ให้คะแนนหุ้น TSLA เป็น "ซื้อปานกลาง" ซึ่งเพิ่มขึ้นจากคะแนน "ถือ" เมื่อเดือนที่แล้ว ราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 410.94 ดอลลาร์ ได้ถูกหุ้นแซงหน้าไปแล้ว ซึ่งแสดงถึงการปรับลดลงประมาณ 8% จากระดับปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมายสูงสุดที่ 600 ดอลลาร์ ชี้ให้เห็นว่าหุ้นอาจเพิ่มขึ้นได้ถึง 34% จากตรงนี้ จากนักวิเคราะห์ 42 คนที่ครอบคลุมหุ้น TSLA มี 15 คนให้คะแนน "ซื้ออย่างแข็งแกร่ง" สองคนให้คะแนน "ซื้อปานกลาง" 19 คนให้คะแนน "ถือ" และหกคนให้คะแนน "ขายอย่างแข็งแกร่ง"
ในวันที่เผยแพร่ Pathikrit Bose ไม่ได้ถือ (โดยตรงหรือโดยอ้อม) ตำแหน่งในหลักทรัพย์ใดๆ ที่กล่าวถึงในบทความนี้ ข้อมูลทั้งหมดในบทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกบน Barchart.com
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"อัตราส่วนการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปของ Tesla ไม่สอดคล้องกับปริมาณการส่งมอบที่ซบเซาและความกดดันจากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากผู้เล่นอัตโนมัติชาวจีนที่มีเงินทุนดีกว่าและได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล"
การประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Tesla ไม่ได้เชื่อมโยงกับปัจจัยพื้นฐานของยานยนต์ โดยซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 361 เท่าอย่างไม่สมเหตุสมผล ในขณะที่ Cathie Wood มุ่งเน้นไปที่ต้นทุนต่อไมล์ตามทฤษฎีที่ 0.25 ดอลลาร์ ตลาดกำลังเพิกเฉยต่อความเป็นจริงในทันที: การลดลงของการส่งมอบตามลำดับและการลดลงของรายได้ 12% ในแผนกพลังงาน เรื่องราว 'Robotaxi' เป็นการเบี่ยงเบนความสนใจจากข้อเท็จจริงที่ว่า Tesla กำลังสูญเสียการแข่งขันระดับนานาชาติให้กับ Baidu และ WeRide ซึ่งได้ขยายขนาดอย่างมากแล้ว จนกว่า Tesla จะพิสูจน์ได้ว่าสามารถบรรลุระดับ 5 ของความเป็นอิสระในวงกว้างโดยไม่มีการแทรกแซงของมนุษย์ หุ้นจึงเป็นเพียงการเก็งกำไร AI ที่มีความผันผวนสูง ซึ่งตั้งราคาไว้สมบูรณ์แบบในตลาดที่ให้ความสำคัญกับกระแสเงินสดที่จับต้องได้มากกว่าโครงการ 'วิสัยทัศน์' ที่นำโดย Musk
หาก Tesla รวมสแต็กซอฟต์แวร์ FSD และ Robotaxi ได้สำเร็จ ข้อได้เปรียบด้านข้อมูลจากยานยนต์ของผู้บริโภคนับล้านคันอาจสร้างคูเมืองแบบ 'ผู้ชนะยึดทั้งหมด' ที่ทำให้ความได้เปรียบในปัจจุบันของคู่แข่งไร้ความหมาย
"P/E ล่วงหน้า 361 เท่าที่สูงเกินไปของ TSLA ต้องการการดำเนินการ robotaxi ที่สมบูรณ์แบบ แต่ความล่าช้าในการดำเนินงานในปัจจุบันและการแข่งขันของจีนได้กัดกร่อนขอบเขตความปลอดภัยนั้น"
ผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ของ Tesla แสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นของกำไร — EPS 0.41 ดอลลาร์ ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ อัตรากำไรขั้นต้น 21.1% (เพิ่มขึ้นจาก 16.3%) OCF 3.9 พันล้านดอลลาร์ (+83% YOY) เงินสด 44.7 พันล้านดอลลาร์ — แต่ปริมาณรถยนต์หลักน่าผิดหวัง: ยอดส่งมอบ +6% YOY เป็น 358K แต่ลดลงตามลำดับท่ามกลางความต้องการหลังหมดอายุเครดิตภาษี EV Robotaxi hype ผ่าน Wood เพิกเฉยต่อความเป็นจริงในปัจจุบัน: รอเฉลี่ย 15 นาทีเทียบกับ 6 นาทีของ Waymo เส้นทางที่ไม่เหมาะสม และ Baidu ของจีนที่มียอด 11 ล้านเที่ยวพร้อมการเติบโต 75% Q1 YOY ที่ P/E ล่วงหน้า 361 เท่า (เทียบกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม ~20x?) TSLA ซื้อขายด้วยความเป็นอิสระในวงกว้างที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ความล่าช้า FSD ใด ๆ อาจทำให้มูลค่าลดลงเหลือ 100x หรือต่ำกว่า
การบูรณาการในแนวดิ่งของ Tesla สามารถลดต้นทุนลงเหลือ 0.25 ดอลลาร์/ไมล์ เมื่อมีขนาดใหญ่ โดยใช้ประโยชน์จากสมาชิก FSD 1.28 ล้านราย (+51% YOY) และการผลิต Cybercab เพื่อสร้างคูเมือง robotaxi แบบผู้ชนะยึดส่วนใหญ่ที่เหนือกว่า Waymo และคู่แข่งชาวจีน
"การประเมินมูลค่าของ Tesla ขึ้นอยู่กับการทำให้ robotaxi เป็นเชิงพาณิชย์ในวงกว้างและความสามารถในการทำกำไรอย่างสมบูรณ์ แต่การดำเนินการในปัจจุบัน (เวลาในการรอ 15 นาที การลดลงของการส่งมอบตามลำดับ ความนำหน้า 11 ล้านเที่ยวของ Baidu) ชี้ให้เห็นว่าการเดิมพันนั้นตั้งราคาไว้สมบูรณ์แบบพร้อมความเสี่ยงในการดำเนินการที่ตลาดประเมินต่ำเกินไป"
การทำผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ของ Tesla ที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ บดบังหน้าผาแห่งความต้องการ รายได้ +16% YOY ฟังดูดีจนกว่าคุณจะเห็นยอดส่งมอบ +6% YOY และการลดลงตามลำดับ — การดึงล่วงหน้าของเครดิตภาษีเป็นเรื่องจริงและกำลังจางหายไป P/E ล่วงหน้า 361 เท่า ไม่ได้ถูกรับประกันด้วยการเติบโตของรายได้ 16%; มันกำลังตั้งราคา robotaxi ให้เป็นธุรกิจหลายแสนล้านดอลลาร์ที่ยังไม่มีอยู่จริง สมาชิก FSD +51% เป็นที่น่าพอใจ แต่สมาชิกที่จ่ายเงิน 1.28 ล้านรายในราคาพื้นฐาน 199 ดอลลาร์/เดือน สร้างรายได้ต่อปีประมาณ 300 ล้านดอลลาร์ — มีนัยสำคัญ แต่ไม่เปลี่ยนแปลงในระดับของ Tesla การรอ 6 นาทีของ Waymo เทียบกับ 15 นาทีของ Tesla บวกกับ 11 ล้านเที่ยวที่ Baidu ทำสำเร็จแล้ว ชี้ให้เห็นว่า Tesla ล้าหลังกว่าที่โฆษณาไว้มาก สถานะเงินสด (44.7 พันล้านดอลลาร์) แข็งแกร่ง แต่ก็ไม่ได้แก้ปัญหาปริมาณในระยะสั้นหรือความเสี่ยงด้านกำหนดการของ robotaxi
หาก robotaxi คิดเป็น 50% ของรายได้ของ Tesla ใน 3-5 ปี ด้วยเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย 0.25 ดอลลาร์/ไมล์ อัตราส่วน 361 เท่าจะลดลงเหลือประมาณ 80 เท่าจากฐานรายได้ 500 พันล้านดอลลาร์ขึ้นไป — ยังคงแพง แต่ไม่บ้าคลั่ง ทฤษฎีการบูรณาการในแนวดิ่งของ Wood เป็นเรื่องจริง และอัตราการเผาเงินของ Waymo นั้นรุนแรง
"การประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Tesla สมมติว่า robotaxi มีกำไรในทันที หากไม่มีรายได้ในช่วงต้น การปรับอัตราส่วนราคาใหม่น่าจะเกิดขึ้น"
สิ่งนี้อ่านเหมือนเป็นการเดิมพันอนาคตของ robotaxi ที่ห่างไกลซึ่งกำลังถูกตั้งราคาใน TSLA ไตรมาสที่ 1 ปี 2026 แสดงให้เห็นการเติบโตของรายได้รถยนต์ที่แข็งแกร่ง อัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว และการสมัครใช้งาน FSD ที่เพิ่มขึ้น แต่รายได้จาก robotaxi ยังคงเป็นการเก็งกำไรและอาจไม่สามารถขยายขนาดได้ในอีกหลายปีข้างหน้า บทความเน้นราคาและการแข่งขัน (Waymo, Baidu Apollo Go) ที่อาจกัดกร่อนความได้เปรียบของ Tesla หากหน่วยงานกำกับดูแลชะลอการเปิดตัวหรือต้นทุนฮาร์ดแวร์ยังคงสูง การประเมินมูลค่าเมื่อเทียบกับคู่แข่ง — P/E ล่วงหน้าเกือบ 360 เท่า — ดูเหมือนจะสมมติว่าการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วและมีกำไรใน robotaxis และการอัปเกรด AI ที่ไม่รับประกัน 'ตัวกระตุ้นทางการเงิน' ที่คลุมเครือ เพิ่มความเสี่ยงในการดำเนินการโดยไม่มีเส้นทางที่ชัดเจน
หากการอนุมัติของหน่วยงานกำกับดูแลเร่งตัวขึ้นและการใช้งานเพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ หุ้นอาจปรับราคาขึ้นเกินกว่าระดับปัจจุบัน ทำให้การยืนกรานอย่างระมัดระวังนั้นมองโลกในแง่ร้ายเกินไป ในทางตรงกันข้าม หาก Tesla ไม่สามารถบรรลุเศรษฐศาสตร์ robotaxi ที่มีนัยสำคัญได้ การบีบอัดอัตราส่วนอาจรุนแรงกว่าที่นักวิจารณ์คาดการณ์ไว้
"พรีเมียมการประเมินมูลค่ามีความสมเหตุสมผลหาก Tesla เปลี่ยนไปสู่โมเดลการให้สิทธิ์ซอฟต์แวร์ที่มีกำไรสูง แทนที่จะเป็นเพียงผู้ดำเนินการ robotaxi ที่จำกัดด้วยฮาร์ดแวร์"
Claude คุณกำลังประเมินผลกระทบของ 'วงล้อข้อมูล' ต่อการจัดสรรเงินทุนต่ำเกินไป ในขณะที่คุณมุ่งเน้นไปที่รายได้ FSD 300 ล้านดอลลาร์ มูลค่าที่แท้จริงคือเงินสด 44.7 พันล้านดอลลาร์ Tesla กำลังเปลี่ยนจากผู้ผลิตรถยนต์ที่เน้นฮาร์ดแวร์ไปสู่บริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI P/E 361 เท่าไม่เกี่ยวข้องหากเรามองว่าเป็นการเล่นระบบนิเวศที่กำหนดโดยซอฟต์แวร์ หากพวกเขาเปลี่ยนไปสู่การให้สิทธิ์ FSD แก่ OEM อื่น ๆ โปรไฟล์กำไรจะเปลี่ยนจาก 20% เป็น 80% ในชั่วข้ามคืน ซึ่งจะรับประกันพรีเมียม
"การให้สิทธิ์ FSD แก่ OEM เป็นการคาดเดาและขัดแย้งกับกลยุทธ์การบูรณาการของ Tesla ซึ่งบ่อนทำลายทฤษฎีการเปลี่ยนผ่านสู่ซอฟต์แวร์"
การให้สิทธิ์ FSD แก่ OEM เป็นเพียงการคาดเดา — Musk เน้นการบูรณาการในแนวดิ่งมากกว่าความร่วมมือ โดยไม่มีข้อตกลงใด ๆ ที่ประกาศออกมาแม้จะมีการพูดคุยกันมาหลายปีแล้ว การเปลี่ยนแปลงกำไร 80% ของคุณเพิกเฉยต่อเงินสด 44.7 พันล้านดอลลาร์ที่น่าจะใช้เป็นเงินทุนโรงงาน Cybercab ท่ามกลางการลดลงของการส่งมอบตามลำดับ วงล้อข้อมูลเป็นเรื่องจริง แต่ตามหลัง 11 ล้านเที่ยวของ Baidu หากไม่มีหลักฐานการให้สิทธิ์ P/E 361 เท่าจะลดลงอย่างมากเนื่องจากความเสี่ยงด้านปริมาณ Q2
"เงินสด 44.7 พันล้านดอลลาร์ของ Tesla เป็นบัฟเฟอร์การเผาไหม้ ไม่ใช่เบาะรองรับการประเมินมูลค่า หากการทำให้ robotaxi เป็นเชิงพาณิชย์ล่าช้าเกินปี 2026"
การเปลี่ยนผ่าน OEM licensing ของ Gemini ขัดแย้งกับกลยุทธ์ที่ Musk ระบุไว้ แต่สิ่งที่พลาดไปจริงๆ คือ: ไม่มีใครวัดความเสี่ยงในการเผาเงินได้เลย 44.7 พันล้านดอลลาร์ ฟังดูเหมือนป้อมปราการ จนกว่าคุณจะจำลองค่าใช้จ่ายในการลงทุน (Capex) ของ Cybercab (15-20 พันล้านดอลลาร์ต่อปี) บวกกับ R&D ของ FSD (2-3 พันล้านดอลลาร์ต่อปี) เทียบกับปริมาณรถยนต์ที่คงที่ หาก robotaxi ล่าช้า 18+ เดือน Tesla จะเผาเงิน 5-7 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาสโดยไม่มีรายได้ชดเชย นั่นไม่ใช่ 'วงล้อข้อมูล' — มันคือการระบายเงินสดที่ปลอมตัวเป็นทางเลือก P/E 361 เท่าสมมติว่ามีวินัยในการใช้จ่ายในการลงทุน การลดลงของการส่งมอบตามลำดับบ่งชี้ว่ามันกำลังพังทลายแล้ว
"การให้สิทธิ์ FSD แก่ OEM ไม่ใช่คูเมืองที่รับประกัน และความคาดหวังกำไร 80% นั้นเป็นไปไม่ได้เนื่องจากต้นทุนที่ต่อเนื่องและความไม่แน่นอน จนกว่าข้อตกลง OEM จะได้รับการพิสูจน์ เส้นทางการให้สิทธิ์จะไม่สามารถแก้ปัญหาความเสี่ยงในการเผาเงินสดหรือแรงกดดันด้านปริมาณของ Tesla ได้"
ความคาดหวังกำไร 80% ของ Gemini จากการให้สิทธิ์ FSD ขึ้นอยู่กับทฤษฎีที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ แม้ว่าการให้สิทธิ์จะเกิดขึ้นจริง กำไรก็จะลดลงเนื่องจากการสนับสนุนอย่างต่อเนื่อง ต้นทุนข้อมูล และแรงกดดันด้านราคาที่เกิดจากการแข่งขัน ข้อบกพร่องที่ใหญ่กว่าคือการเพิกเฉยต่อ Capex ที่จำเป็นในการสร้างรายได้จากคูเมืองการให้สิทธิ์ในวงกว้าง หากไม่มีข้อตกลง OEM ที่พิสูจน์ได้ 'วงล้อข้อมูล' จะไม่สามารถแปลงเป็นกระแสเงินสดได้เร็วพอ ทำให้ Tesla มีความเสี่ยงอย่างอันตรายต่อการลดลงของปริมาณรถยนต์และการเผา R&D
คณะกรรมการส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่าการประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Tesla นั้นสูงเกินจริง โดยซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 361 เท่าอย่างไม่สมเหตุสมผล และตั้งราคาไว้บนพื้นฐานของความเป็นอิสระในวงกว้างที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์และอนาคตของ robotaxi ที่ห่างไกล แม้ว่าผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ปี 2026 จะแสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นของกำไร แต่ปริมาณรถยนต์หลักน่าผิดหวัง และหุ้นก็เป็นเพียงการเก็งกำไร AI ที่มีความผันผวนสูง
การให้สิทธิ์ FSD แก่ OEM อื่นๆ ที่อาจเกิดขึ้น
การลดลงของการส่งมอบตามลำดับและความเสี่ยงด้านกำหนดการของ robotaxi