โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ผู้ร่วมอภิปรายมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับผลการดำเนินงานไตรมาสที่ 1 ของ Chimera แม้ว่าบางคนจะชื่นชมการปรับปรุงสภาพคล่องและการครอบคลุมเงินปันผล แต่บางคนก็แสดงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านสินเชื่อในพอร์ตสินเชื่อที่เหลือ การเลือกที่ไม่เหมาะสมในการเปลี่ยนไปสู่ Agency MBS และความเสี่ยงในการดำเนินการที่อาจเกิดขึ้นในการขยาย HomeXpress
ความเสี่ยง: การเสื่อมถอยของสินเชื่อในพอร์ตสินเชื่อที่เหลือ 55% และความเสี่ยงในการดำเนินการที่อาจเกิดขึ้นในการขยายการให้สินเชื่อของ HomeXpress
โอกาส: ศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของรายได้จากการนำเงินทุนไปลงทุนใหม่และการขยาย Agency MBS
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ผู้บริหารของ Chimera Investment (NYSE:CIM) กล่าวว่าบริษัทได้ครอบคลุมเงินปันผลในไตรมาสแรกของปี 2026 ขณะที่ยังคงปรับพอร์ตโฟลิโอไปสู่สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงขึ้น และขยายแพลตฟอร์มการออกสินเชื่อ HomeXpress Mortgage
Phillip Kardis ประธานและประธานเจ้าหน้าที่บริหารกล่าวว่า ไตรมาสนี้เกิดขึ้นท่ามกลางตลาดที่มีความผันผวน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้น เส้นอัตราผลตอบแทนแบนลง อัตราดอกเบี้ยจำนองกลับตัวสูงขึ้นหลังจากแตะระดับต่ำสุดในรอบ 3.5 ปีชั่วคราว ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนจำนองกว้างขึ้น และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มความไม่แน่นอนของตลาด
“เรากำลังดำเนินงานในตลาดที่ความไม่แน่นอนไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเป็นครั้งคราว แต่เป็นโครงสร้าง” Kardis กล่าว “เราไม่พยายามคาดการณ์ว่าตลาดจะเป็นอย่างไร เรามุ่งเน้นที่การเตรียมพร้อมสำหรับทุกทิศทางที่ตลาดจะไป”
กำไรที่สามารถจ่ายเป็นเงินปันผลได้ครอบคลุมเงินปันผล
Subra Viswanathan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินกล่าวว่า Chimera รายงานผลขาดทุนสุทธิ GAAP ประมาณ 65 ล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาสนี้ กำไรที่สามารถจ่ายเป็นเงินปันผลได้ หรือ EAD มีจำนวนประมาณ 46 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.54 ดอลลาร์ต่อหุ้น เทียบกับ 34 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.41 ดอลลาร์ต่อหุ้น ในไตรมาสแรกของปี 2025
ตามข้อมูลของ Viswanathan เงินปันผลรายไตรมาสของบริษัทที่ 0.45 ดอลลาร์ต่อหุ้น ได้รับความคุ้มครองจากกำไรประมาณ 1.2 เท่า Kardis ตั้งข้อสังเกตว่า ในช่วง 10 ไตรมาสที่ผ่านมา EAD ของ Chimera สูงกว่าเงินปันผลถึงเก้าไตรมาส พลาดไปเพียง 0.01 ดอลลาร์ ในขณะที่บริษัทได้เพิ่มเงินปันผลจาก 0.33 ดอลลาร์ เป็น 0.45 ดอลลาร์ต่อหุ้น
มูลค่าตามบัญชี GAAP ต่อหุ้นลดลง 6.9% เป็น 18.34 ดอลลาร์ Viswanathan กล่าวว่า หากไม่รวมผลกระทบจากการไถ่ถอนธุรกรรมการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์แปดรายการและการขายสินเชื่อที่เกี่ยวข้อง มูลค่าตามบัญชีลดลง 2.5% ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจต่อมูลค่าตามบัญชี GAAP ติดลบ 4.6% โดยพิจารณาจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าตามบัญชีรายไตรมาสและเงินปันผลไตรมาสแรก
Viswanathan กล่าวว่า Chimera สิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสดรวมและสินทรัพย์ปลอดภาระ 675 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 528 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนรวมอยู่ที่ 5.2 เท่า ในขณะที่อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระผูกพันอยู่ที่ 2.9 เท่า
การปรับพอร์ตโฟลิโอช่วยปลดปล่อยเงินทุน
Chimera ยังคงปรับเปลี่ยนพอร์ตการลงทุนอย่างต่อเนื่องในระหว่างไตรมาส Kardis กล่าวว่า สัดส่วนการลงทุนในสินเชื่อของบริษัทลดลงจาก 62% เป็น 55% ในขณะที่สัดส่วนการลงทุนในหลักทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัยของ Agency เพิ่มขึ้นจาก 15% เป็น 21%
ปัจจัยหลักคือการไถ่ถอนธุรกรรมการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์แปดรายการที่ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่สามารถชำระคืนได้ตามปกติมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ Chimera ขายสินเชื่อเหล่านั้นไป 1.2 พันล้านดอลลาร์ สร้างรายรับสุทธิ 195 ล้านดอลลาร์ และคงสินเชื่อไว้ 287 ล้านดอลลาร์สำหรับรายได้ปัจจุบันและการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ในอนาคต
Jack Macdowell ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนกล่าวว่า ธุรกรรมดังกล่าวได้ปลดปล่อยเงินทุนด้วยอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่คุ้มทุนเพียงเล็กน้อยกว่า 8% และ Chimera ประมาณการว่าการนำเงินทุนกลับไปลงทุนใหม่มีศักยภาพที่จะเพิ่มอำนาจการสร้างรายได้ต่อปีได้ 15 ล้านดอลลาร์
Macdowell ยังอธิบายด้วยว่า การเรียกไถ่ถอนธุรกรรมการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ส่งผลกระทบต่อมูลค่าตามบัญชีที่รายงาน เนื่องจาก Chimera ได้ไถ่ถอนหลักทรัพย์ที่ราคาหน้าตั๋วซึ่งเดิมบันทึกไว้ในงบดุลด้วยส่วนลด ส่วนลดดังกล่าวประมาณ 43 ล้านดอลลาร์ ทำให้มูลค่าตามบัญชีลดลง เขากล่าวว่าธุรกรรมเชิงกลยุทธ์เหล่านี้คิดเป็นเกือบสองในสามของการลดลงของมูลค่าตามบัญชีในไตรมาสนี้
“เพื่อให้เห็นภาพรวม การลดลงของมูลค่าตามบัญชีส่วนใหญ่ในไตรมาสนี้เป็นผลโดยตรงจากการดำเนินการเชิงกลยุทธ์ที่ออกแบบมาเพื่อปรับปรุงคุณภาพของพอร์ตโฟลิโอของเราและเพิ่มศักยภาพการสร้างรายได้ในอนาคต” Macdowell กล่าว
Macdowell กล่าวว่า Chimera ได้เพิ่มหลักทรัพย์ Agency MBS มูลค่า 1.9 พันล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส ทำให้พอร์ตโฟลิโอหลักทรัพย์ที่ระบุมีมูลค่า 4.9 พันล้านดอลลาร์ บริษัทฯ ยังได้ใช้ตำแหน่ง TBA เพื่อบริหารความเสี่ยง รวมถึงตำแหน่งขายที่ตั้งขึ้นในช่วงความผันผวนของเดือนมีนาคม และปรับปรุงหลังจากที่การขายสินเชื่อทำให้มีสภาพคล่องเพิ่มขึ้น
ยอดการออกสินเชื่อ HomeXpress เพิ่มขึ้น 39%
HomeXpress Mortgage ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการออกสินเชื่อที่อยู่อาศัยของ Chimera ได้ให้เงินกู้มูลค่า 884 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก เพิ่มขึ้น 39% จากไตรมาสแรกของปี 2025 Kyle Walker ประธานและ CEO ของ HomeXpress Mortgage กล่าวว่า ปริมาณสินเชื่อทั้งหมดเป็นสินเชื่อที่อยู่อาศัยลำดับแรก
HomeXpress สร้าง EBITDA ได้ 11.4 ล้านดอลลาร์ โดยมีอัตราผลตอบแทน EBITDA ต่อส่วนของผู้ถือหุ้นต่อปีที่ 16.8% Walker กล่าวว่า อัตรากำไรสุทธิจากการออกสินเชื่อของแพลตฟอร์ม ซึ่งรวมถึงกำไรจากการขายและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน อยู่ที่ 114 จุดพื้นฐาน
Walker กล่าวว่า ปริมาณการออกสินเชื่อในไตรมาสแรกไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากความผันผวนของตลาดในช่วงปลายไตรมาส เนื่องจากความล่าช้าตามธรรมชาติระหว่างการยื่นขอสินเชื่อและการปิดบัญชี และเนื่องจากความต้องการสินเชื่อที่ไม่ใช่ QM และสินเชื่อเพื่อวัตถุประสงค์ทางธุรกิจมีความต้องการน้อยกว่ากิจกรรมการรีไฟแนนซ์ที่ขับเคลื่อนด้วยอัตราดอกเบี้ย
“ความต้องการยังคงถูกขับเคลื่อนน้อยลงจากกิจกรรมการรีไฟแนนซ์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย และมากขึ้นจากผู้กู้ที่มีความต้องการทางการเงินเฉพาะเจาะจง รวมถึงการซื้อบ้านของผู้บริโภค การรีไฟแนนซ์เพื่อรับเงินสด และการซื้ออสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน” Walker กล่าว
Walker กล่าวว่า HomeXpress มุ่งเน้นที่การเพิ่มสัดส่วนสินเชื่อที่ไม่ใช่ QM ของผู้บริโภค ซึ่งโดยทั่วไปมีมูลค่าเฉลี่ยสูงกว่า ขนาดสินเชื่อเฉลี่ยเพิ่มขึ้นจาก 424,000 ดอลลาร์ในเดือนมีนาคม เป็น 451,000 ดอลลาร์ในเดือนเมษายน เทียบกับ 410,000 ดอลลาร์สำหรับทั้งไตรมาสแรก
HomeXpress เพิ่มความจุเงินทุนหมุนเวียนรวมเป็น 1.5 พันล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส Walker กล่าวว่า บริษัทมีสิ่งอำนวยความสะดวกด้านเงินทุนหมุนเวียนเจ็ดแห่งกับสถาบันการเงินขนาดใหญ่ และให้บริการแก่แหล่งโบรกเกอร์ที่ได้รับการอนุมัติกว่า 6,000 แห่ง ผ่านผู้บริหารบัญชี 142 รายและพนักงานขายที่เกี่ยวข้อง
Kardis กล่าวว่า Chimera สิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสด 476 ล้านดอลลาร์ สินทรัพย์ปลอดภาระประมาณ 200 ล้านดอลลาร์ และส่วนของผู้ถือหุ้นเกือบ 500 ล้านดอลลาร์ที่จัดสรรให้กับ Agency RMBS เขากล่าวว่า บริษัทคาดว่าจะเติบโตและกระจายพอร์ตโฟลิโออย่างต่อเนื่อง ขยายการออกสินเชื่อ สร้างรายได้จากค่าธรรมเนียม และดำเนินการเข้าซื้อกิจการ
Chimera ยังได้เริ่มซื้อสินเชื่อที่ออกใหม่จาก HomeXpress Kardis กล่าวว่า บริษัทวางแผนที่จะเปิดตัวโครงการ CIM HomeX securitization ใหม่ในช่วงปลายไตรมาสปัจจุบันหรือต้นไตรมาสถัดไป Macdowell กล่าวว่า สินเชื่อ HomeXpress ที่คงไว้เป็นตัวแทนของการผลิตตามปกติ โดยสินเชื่อเพื่อนักลงทุนคิดเป็นประมาณ 55% ของประชากร อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่า (LTV) เฉลี่ย 70% คะแนนเครดิตเฉลี่ย 735 และคูปองเฉลี่ย 7%
เพื่อตอบคำถามจากนักวิเคราะห์ Marissa Lobo จาก UBS เกี่ยวกับทางเลือกที่เหลืออยู่ในโครงสร้างการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ของ Chimera Macdowell กล่าวว่า บริษัทมี “พอร์ตโฟลิโอขนาดใหญ่ของดีลที่สามารถเรียกไถ่ถอนได้” และยังคงประเมินเศรษฐศาสตร์ของการเรียกไถ่ถอนและแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ใหม่ เขากล่าวว่ายังมีโอกาสในการดึงเงินทุนที่ให้ผลตอบแทนต่ำและนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น แม้ว่าเขาจะไม่คาดหวังธุรกรรมขนาดใหญ่ใกล้เคียงกับไตรมาสแรกอีกครั้งก็ตาม
เมื่อถูกถามโดย Trevor Cranston นักวิเคราะห์จาก Citizens JMP เกี่ยวกับแนวโน้มของ HomeXpress ในไตรมาสที่สอง Macdowell กล่าวว่า ปริมาณควรสอดคล้องกับการคาดการณ์ของบริษัท ปริมาณเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบเป็นรายเดือน และอัตรากำไรดูเหมือนจะคงที่
เกี่ยวกับเงื่อนไขสินเชื่อ Macdowell กล่าวว่า การผิดนัดชำระหนี้ในพูลที่ไม่ใช่ QM ปี 2023 ที่มีอายุมากขึ้นกำลังเพิ่มขึ้นตามปกติเนื่องจากสภาวะตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง แต่เขากล่าวว่าการขาดทุนยังคงต่ำมากเนื่องจากส่วนของผู้ถือหุ้นของผู้กู้ในสินเชื่อ
“เราเริ่มต้นปีนี้ด้วยแผนที่ชัดเจน: กระจายพอร์ตโฟลิโอ เสริมสร้างสภาพคล่อง และเพิ่มแหล่งรายได้ที่ยั่งยืน” Macdowell กล่าว “การดำเนินการที่เราทำในไตรมาสนี้ได้ผลักดันวัตถุประสงค์เหล่านั้นแต่ละข้อ”
เกี่ยวกับ Chimera Investment (NYSE:CIM)
Chimera Investment Corporation (NYSE: CIM) เป็นทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งเชี่ยวชาญในการลงทุนในสินทรัพย์จำนองที่อยู่อาศัย พอร์ตโฟลิโอของบริษัทประกอบด้วยหลักทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัยของ Agency และ Non-Agency เป็นหลัก สินเชื่อจำนองที่อยู่อาศัยทั้งก้อน และสินทรัพย์อื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อจำนอง ในฐานะ REIT, Chimera Investment มุ่งหวังที่จะสร้างผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงแล้วน่าสนใจผ่านการมุ่งเน้นที่หลักประกันคุณภาพสูงและการบริหารความเสี่ยงอย่างมีระเบียบวินัย
กิจกรรมทางธุรกิจหลักของบริษัท ได้แก่ การระบุและเข้าซื้อพอร์ตโฟลิโอสินเชื่อจำนองที่อยู่อาศัยและหลักทรัพย์จากสถาบันการเงินและในตลาดรอง
การแจ้งข่าวทันทีนี้ถูกสร้างขึ้นโดยเทคโนโลยีวิทยาศาสตร์การเล่าเรื่องและข้อมูลทางการเงินจาก MarketBeat เพื่อให้ผู้อ่านได้รับรายงานที่รวดเร็วที่สุดและการครอบคลุมที่เป็นกลาง โปรดส่งคำถามหรือความคิดเห็นเกี่ยวกับเรื่องนี้ไปที่ [email protected]
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"Chimera กำลังแลกเปลี่ยนมูลค่าตามบัญชีระยะยาวกับสภาพคล่องระยะสั้น โดยบดบังการบีบอัดส่วนต่างของกำไรที่ซ่อนอยู่ด้วยกลยุทธ์การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์แบบครั้งเดียว"
การเปลี่ยนทิศทางของ Chimera ไปสู่ Agency MBS และการขยาย HomeXpress สะท้อนถึงท่าทีเชิงรับต่อความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยเชิงโครงสร้าง แม้ว่าฝ่ายบริหารจะมองว่ามูลค่าตามบัญชีที่ลดลง 6.9% เป็นผลพลอยได้จาก "เชิงกลยุทธ์" ของการเรียกไถ่ถอนธุรกรรมการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ แต่นักลงทุนควรระวังการกัดกร่อนของเงินทุนที่ซ่อนอยู่ การนำเงินทุนกลับไปลงทุนใหม่ใน Agency MBS ซึ่งโดยทั่วไปมีส่วนต่างที่แคบกว่า อาจช่วยรักษาเสถียรภาพของกระแสเงินสด แต่จำกัดโอกาสในการทำกำไรเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ non-QM ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าที่พวกเขากำลังทิ้งไป การครอบคลุมเงินปันผล 1.2 เท่าเป็นจุดสว่าง แต่การพึ่งพาธุรกรรมที่ "เรียกไถ่ถอนได้" เพื่อสร้างสภาพคล่องบ่งชี้ว่าพวกเขากำลังเก็บเกี่ยวผลไม้ที่อยู่ไม่สูง ฉันสงสัยว่า 15 ล้านดอลลาร์ในอำนาจการสร้างรายได้ที่คาดการณ์ไว้นั้นสามารถชดเชยแรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่อมูลค่าตามบัญชีได้หรือไม่ หากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูงขึ้นเป็นเวลานาน
หาก HomeXpress ยังคงขยายแพลตฟอร์ม ROE 16.8% ของตนเอง การเปลี่ยนไปสู่รายได้จากการให้สินเชื่อตามค่าธรรมเนียมอาจเป็นพื้นฐานการประเมินมูลค่าที่ยั่งยืน ซึ่ง REIT แบบดั้งเดิมไม่มี
"การปรับโครงสร้างพอร์ตโฟลิโอเชิงกลยุทธ์ช่วยปลดปล่อยเงินทุนสำหรับการลงทุนใหม่ที่เพิ่มขึ้น เพิ่มอำนาจในการสร้างรายได้ และความยั่งยืนของเงินปันผลในตลาดที่มีความผันผวน"
EAD ในไตรมาสที่ 1 ของ CIM ที่ 0.54 ดอลลาร์/หุ้น ครอบคลุมเงินปันผล 0.45 ดอลลาร์ 1.2 เท่า โดย 9/10 ไตรมาสเป็นบวกในช่วง 10 ไตรมาส และเงินปันผลเพิ่มขึ้น 36% ตั้งแต่ 0.33 ดอลลาร์ การปรับเปลี่ยนพอร์ตโฟลิโอช่วยลดสินเชื่อที่มีสภาพคล่องต่ำลงเหลือ 55% (จาก 62%) เพิ่ม Agency RMBS เป็น 21% ปลดปล่อยเงินทุน 195 ล้านดอลลาร์ผ่านการขาย/ไถ่ถอนสินเชื่อ 1.5 พันล้านดอลลาร์ที่ ROE ประมาณ 8% ซึ่งอาจเพิ่มรายได้ต่อปีได้ 15 ล้านดอลลาร์ การให้สินเชื่อ HomeXpress เพิ่มขึ้น 39% เป็น 884 ล้านดอลลาร์ EBITDA 11.4 ล้านดอลลาร์ (ROE 16.8%) ส่วนต่าง 114bps สภาพคล่อง 675 ล้านดอลลาร์ (เงินสด + สินทรัพย์ที่ไม่มีภาระผูกพัน) อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระผูกพัน 2.9 เท่า มูลค่าตามบัญชีลดลง (6.9% เป็น 18.34 ดอลลาร์) ส่วนใหญ่เป็นเชิงกลยุทธ์ (การคลี่คลายส่วนลด 43 ล้านดอลลาร์) ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจ -4.6% สิ่งนี้ช่วยลดความเสี่ยงท่ามกลางเส้นอัตราผลตอบแทนที่แบนลง/ความผันผวน
ผลขาดทุนสุทธิ GAAP 65 ล้านดอลลาร์ และผลตอบแทนทางเศรษฐกิจ -4.6% เน้นย้ำถึงความเจ็บปวดจากการตีราคาตามมูลค่าตลาดอย่างต่อเนื่องในเส้นอัตราผลตอบแทนที่แบนลง ขณะที่การผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นในกลุ่ม non-QM ปี 2023 อาจทำให้การสูญเสียพุ่งสูงขึ้นหากแรงงานอ่อนแอลงจนเกิดภาวะถดถอย ซึ่งจะกดดัน EAD
"การครอบคลุมเงินปันผลของ CIM นั้นเพียงพอตามหลักคณิตศาสตร์ แต่เปราะบางทางเศรษฐกิจ: EAD แทบจะเกินกว่าการจ่ายเงิน มูลค่าตามบัญชีลดลงแม้หลังจากหักรายการครั้งเดียวออกไปแล้ว และการเปลี่ยนไปสู่ Agency MBS และการให้สินเชื่อบ่งชี้ว่าผลตอบแทนสินทรัพย์เงินกู้หลักไม่สามารถแข่งขันได้อีกต่อไป"
ไตรมาสที่ 1 ของ CIM แสดงให้เห็นถึงการจัดสรรเงินทุนใหม่อย่างมีระเบียบวินัย—เปลี่ยนจากสินเชื่อ 62% เป็น 55% เพิ่ม Agency MBS จาก 15% เป็น 21%—ซึ่งเป็นการดำเนินการที่รอบคอบเมื่อพิจารณาถึงส่วนต่างอัตราผลตอบแทนจำนองที่กว้างขึ้นและความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย EAD ที่ 0.54 ดอลลาร์/หุ้น ครอบคลุมเงินปันผล 0.45 ดอลลาร์ที่ 1.2 เท่า ซึ่งเป็นส่วนต่างที่แข็งแกร่ง การให้สินเชื่อ HomeXpress เพิ่มขึ้น 39% YoY ด้วย EBITDA ROE ต่อปีที่ 16.8% นั้นน่าประทับใจอย่างแท้จริง แต่การลดลงของมูลค่าตามบัญชี GAAP 6.9% บดบังปัญหาที่แท้จริง: เมื่อหักลบการไถ่ถอนธุรกรรมการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ออกไป มูลค่าก็ยังคงลดลง 2.5% และผลตอบแทนทางเศรษฐกิจติดลบ 4.6% บ่งชี้ว่าเงินปันผลกำลังใช้เงินทุน ไม่ได้มาจากกำไร การเพิ่มขึ้นของรายได้ 15 ล้านดอลลาร์ต่อปีจากการลงทุนใหม่นั้นมีความสำคัญ แต่ก็เล็กน้อยเมื่อเทียบกับขนาดของพอร์ตโฟลิโอ
บทความนี้มองว่าการไถ่ถอนธุรกรรมการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์เป็นการ "เชิงกลยุทธ์" และเป็นการปลดปล่อยเงินทุน แต่ CIM กำลังยอมรับว่าสินเชื่อ 1.5 พันล้านดอลลาร์นั้นให้ผลตอบแทนต่ำกว่า 8% ซึ่งต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนขั้นต่ำของ REIT ในอดีตอย่างมาก และต้องถูกชำระบัญชี นั่นไม่ใช่ความแข็งแกร่งในการปรับโครงสร้าง แต่เป็นการควบคุมความเสียหายจากพอร์ตโฟลิโอที่เสื่อมโทรม
"การนำเงินทุนจากการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ไปลงทุนใหม่และการขยาย HomeXpress สามารถเพิ่มรายได้ในอนาคตได้ แต่โอกาสในระยะสั้นนั้นไม่แน่นอนหากไม่มีการเข้าถึงตลาดการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่ยั่งยืนและการควบคุมการลดลงของมูลค่าตามบัญชี"
Chimera มองว่าไตรมาสที่ 1 เป็นชัยชนะด้านสภาพคล่องและคุณภาพของพอร์ตโฟลิโอ โดยแสดงให้เห็นถึงเงินปันผลที่ยังคงครอบคลุมโดย EAD และการเปลี่ยนไปสู่สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องมากขึ้น โดยมีปริมาณ HomeXpress เพิ่มขึ้น 39% และการปลดปล่อยเงินทุนจำนวนมากจากการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ ศักยภาพในการเพิ่มขึ้นขึ้นอยู่กับการนำสินทรัพย์ที่มีหลักประกันประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์ไปลงทุนใหม่และการขยาย Agency MBS ซึ่งอาจเพิ่มรายได้ต่อปีได้ประมาณ 15 ล้านดอลลาร์ และสนับสนุนรายได้จากค่าธรรมเนียม อย่างไรก็ตาม ผลบวกขึ้นอยู่กับการเข้าถึงธุรกรรมการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่เอื้ออำนวย กลุ่ม non-QM ที่มีเสถียรภาพ และความต้องการสินเชื่อที่ออกโดย HomeXpress อย่างต่อเนื่อง ไตรมาสนี้ยังเน้นย้ำถึงอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนและมูลค่าตามบัญชี GAAP ที่ลดลง ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงกดดันต่อสมดุลของงบดุลอย่างต่อเนื่อง
กรณีหมี: อำนาจในการสร้างรายได้ที่ปรากฏขึ้นอยู่กับการที่ตลาดการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ยังคงเปิดรับ และการผิดนัดชำระหนี้ non-QM ยังคงต่ำ หากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูงขึ้นหรือสภาพคล่องตึงตัว การนำเงินทุนไปลงทุนใหม่ก็อาจไม่เป็นไปตามที่คาด มูลค่าตามบัญชีอาจลดลงอีก และส่วนต่างของ HomeXpress อาจลดลงเมื่อความต้องการรีไฟแนนซ์อ่อนแอลง
"การเปลี่ยนไปสู่ Agency MBS เป็นการเปลี่ยนทิศทางที่จำเป็นเพื่อรักษาเสถียรภาพของส่วนต่างของกำไร เนื่องจากสินทรัพย์ non-QM เดิมมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าต้นทุนเงินทุน"
Claude พูดถูกที่เรียกว่า "การควบคุมความเสียหาย" แต่ทุกคนกำลังมองข้ามความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่ฝังอยู่ในพอร์ตสินเชื่อที่เหลือ 55% หาก Chimera กำลังชำระบัญชีที่ ROE 8% พวกเขากำลังยอมรับโดยปริยายว่ากลุ่ม non-QM เดิมของพวกเขามีผลการดำเนินงานต่ำกว่าต้นทุนเงินทุน การเปลี่ยนไปสู่ Agency MBS ไม่ใช่แค่การป้องกันตัว แต่เป็นการพยายามอย่างสิ้นหวังที่จะรักษาเสถียรภาพของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ เนื่องจากสินทรัพย์ประเภทหลักของพวกเขากำลังประสบปัญหาจากการเลือกที่ไม่เหมาะสมและอัตราการผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มปี 2023
"ความสามารถในการขยายขนาดของ HomeXpress ขึ้นอยู่กับความต้องการ non-QM ที่ทนทานต่อความอ่อนแอของแรงงานและการผิดนัดชำระหนี้ ซึ่งเสี่ยงต่อการลดลงของส่วนต่างของกำไร"
ขอชื่นชมการเพิ่มขึ้นของการให้สินเชื่อ 39% และ ROE 16.8% ของ HomeXpress แต่ไม่มีใครชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงในการดำเนินการ: การขยายขนาดให้มีความสำคัญต้องอาศัยความต้องการ non-QM อย่างต่อเนื่องท่ามกลางแรงงานที่อ่อนแอลงและการผิดนัดชำระหนี้ปี 2023 ที่เพิ่มขึ้น ด้วยส่วนต่าง 114bps การชะลอตัวของการรีไฟแนนซ์หรือการแข่งขันใดๆ ก็ตามจะบั่นทอนคำกล่าวอ้างเรื่อง "พื้นฐานที่ยั่งยืน" เปลี่ยนรายได้จากค่าธรรมเนียมให้กลายเป็นความผันผวนตามวัฏจักร แทนที่จะเป็นตัวรักษาเสถียรภาพของ REIT
"ความเสี่ยงด้านสินเชื่อเป็นเรื่องจริง แต่บทความไม่ได้ให้ข้อมูลอัตราการผิดนัดชำระหนี้หรือตัวชี้วัดความรุนแรงของการสูญเสีย เรากำลังสร้างกรณีหมีจากการไม่มีหลักฐาน แทนที่จะเป็นหลักฐานของการไม่มีอยู่"
Grok และ Gemini ต่างก็ชี้ให้เห็นถึงการเสื่อมถอยของสินเชื่อ แต่ไม่มีใครสามารถวัดปริมาณได้ บทความไม่ได้เปิดเผยอัตราการผิดนัดชำระหนี้ non-QM ปี 2023 หรือความรุนแรงของการสูญเสีย หากไม่มีตัวเลขเหล่านั้น เรากำลังคาดเดาเกี่ยวกับ "การผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้น" ในฐานะข้อเท็จจริง การอ้าง "การเลือกที่ไม่เหมาะสม" ของ Gemini นั้นเป็นไปได้—หาก CIM กำลังทิ้งสินเชื่อ ROE 8%—แต่ นั่นคือการอนุมาน ไม่ใช่หลักฐาน เราต้องการข้อมูลการสูญเสียจริงก่อนที่จะถือว่านี่เป็นระเบิดเวลา
"ROE 8% ในกลุ่มสินทรัพย์เดิม 55% ไม่ใช่ข้อพิสูจน์ถึงผลการดำเนินงานที่ต่ำเกินไปหากไม่มีข้อมูลการสูญเสีย ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการผิดนัดชำระหนี้ non-QM ที่อาจไม่ทราบและขาดทุนในภาวะเศรษฐกิจถดถอย"
การบอกเป็นนัยของ Gemini ว่า ROE 8% ในกลุ่มสินทรัพย์เดิม 55% ที่เหลืออยู่พิสูจน์ถึงผลการดำเนินงานที่ต่ำเกินไปนั้นแคบเกินไป ROE ในส่วนที่ถูกแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ซึ่งลดความเสี่ยงโดยเจตนาอาจดูต่ำ แม้ว่าผลตอบแทนที่ปรับด้วยความเสี่ยงโดยรวมจะดีขึ้น หากต้นทุนเงินทุนสูง ข้อมูลที่ขาดหายไป—อัตราการผิดนัดชำระหนี้ non-QM ปี 2023 ความรุนแรงของการสูญเสีย และเศรษฐศาสตร์ของสินเชื่อ ROE 8%—จะเป็นตัวกำหนดว่านี่คือการโอนความเสี่ยง หรือการยอมจำนนต่อการสูญเสียสินเชื่ออย่างแท้จริงในภาวะเศรษฐกิจถดถอย
ผู้ร่วมอภิปรายมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับผลการดำเนินงานไตรมาสที่ 1 ของ Chimera แม้ว่าบางคนจะชื่นชมการปรับปรุงสภาพคล่องและการครอบคลุมเงินปันผล แต่บางคนก็แสดงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านสินเชื่อในพอร์ตสินเชื่อที่เหลือ การเลือกที่ไม่เหมาะสมในการเปลี่ยนไปสู่ Agency MBS และความเสี่ยงในการดำเนินการที่อาจเกิดขึ้นในการขยาย HomeXpress
ศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของรายได้จากการนำเงินทุนไปลงทุนใหม่และการขยาย Agency MBS
การเสื่อมถอยของสินเชื่อในพอร์ตสินเชื่อที่เหลือ 55% และความเสี่ยงในการดำเนินการที่อาจเกิดขึ้นในการขยายการให้สินเชื่อของ HomeXpress