โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ข้อสรุปสุทธิของคณะกรรมการคือ การเพิ่มขึ้น 48% YTD ของ Circle (CRCL) ขับเคลื่อนโดยการเดิมพันของตลาดในความชัดเจนด้านกฎระเบียบและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ขับเคลื่อนด้วย AI แต่การประเมินมูลค่าหุ้นอาจมีราคาสูงเกินไปเนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับ CLARITY Act และการแข่งขันที่อาจเกิดขึ้นจาก CBDCs และ stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Big Tech
ความเสี่ยง: ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบและการแข่งขันที่อาจเกิดขึ้นจาก CBDCs และ stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Big Tech อาจนำไปสู่การหดตัวอย่างรุนแรงในการประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Circle
โอกาส: ความชัดเจนด้านกฎระเบียบและการยอมรับ stablecoin ที่เพิ่มขึ้นอาจขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้และการขยายส่วนแบ่งตลาดของ Circle
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Jeremy Allaire ผู้ร่วมก่อตั้งและ CEO ของ Circle (CRCL) ย้ำคำกล่าวของเขาว่าเราเพิ่งเริ่มต้นของการที่ AI agents จะเข้ามาเปลี่ยนแปลงโครงสร้างแรงงานในสหรัฐอเมริกา
“ผมคิดว่าเรายังอยู่ในช่วงเริ่มต้นมากของผลกระทบจาก AI agents ที่มีต่อการทำงานและวิธีการที่ส่งผลต่อแรงงาน” Allaire กล่าวในรายการ Opening Bid ของ Yahoo Finance (วิดีโออยู่ด้านบน)
Allaire ได้ออกคำเตือนล่วงหน้าเมื่อประมาณสองเดือนที่แล้วที่ Economic Club of New York เขากล่าวว่าการสูญเสียงานที่เกี่ยวข้องกับ AI จะเร่งความเร็วขึ้นและอาจดำเนินต่อไปจนถึงปี 2027 นับตั้งแต่นั้นมา Cloudflare (NET), Coinbase (COIN) และ Meta (META) ได้ประกาศเลิกจ้างพนักงานจำนวนมาก
Allaire กล่าวว่า Circle กำลังมุ่งเน้นไปที่ AI อย่างจริงจัง และมันก็ให้ผลลัพธ์ที่ดี
“พนักงาน 85% ของเราใช้งานเครื่องมือ AI coding และเครื่องมือ AI automation เป็นประจำทุกสัปดาห์... พนักงานของเราได้สร้างและใช้งานแอป AI กว่า 600 แอปในปีนี้ และกว่า 54% ของพนักงานเหล่านั้นไม่ใช่สายเทคนิค” เขากล่าว “ดังนั้นเราจึงทำให้มันเป็นศูนย์กลางของสิ่งที่เราทำ ข้อความที่เรามีคือ นี่เป็นหนึ่งในโอกาสที่ยิ่งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาสำหรับผู้คนในอาชีพของพวกเขาที่จะได้รับพลังพิเศษใหม่ๆ”
Circle เป็นหนึ่งในหุ้นที่ร้อนแรงที่สุดในปีนี้ แม้จะมีการแข่งขันที่สูงขึ้นในตลาด stablecoin และการเลิกจ้างครั้งใหญ่ในภาคเทคโนโลยี
หุ้นปรับตัวขึ้น 48% เมื่อเทียบเป็นรายปี เทียบกับการเพิ่มขึ้น 7% ของ S&P 500 (^GSPC)
แม้จะยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลที่เกือบ 300 ดอลลาร์ที่ทำได้ในช่วงปลายปี 2025 แต่หุ้นก็มีมูลค่าประมาณสี่เท่าของราคา IPO เดิม
Circle ได้นำเสนอข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาว่าหุ้นของบริษัทสมควรได้รับการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น
รายได้และรายได้สำรองในไตรมาสแรกที่ 694 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบเป็นรายปี กำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 24% จากปีก่อน
Allaire กล่าวว่าผู้เล่นรายใหญ่ใน Big Tech เช่น Meta และ DoorDash (DASH) ได้เริ่มใช้ stablecoins ซึ่งบั่นทอนมุมมองของตลาดที่ว่าบริษัทเหล่านี้จะออก stablecoins ของตนเองและแข่งขันกับ Circle
หุ้นยังได้รับแรงหนุนจากการผลักดันของรัฐบาลทรัมป์เพื่อให้มีกรอบการกำกับดูแลที่เป็นมิตรมากขึ้น เมื่อฤดูร้อนปีที่แล้ว ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ลงนามในกฎหมายของรัฐบาลกลางฉบับแรกสำหรับ stablecoins ที่ผูกกับดอลลาร์ เช่น USDC
หลังจากความล่าช้าเป็นเวลานาน คณะกรรมาธิการวุฒิสภาด้านการธนาคารกำลังวางแผนการประชุม markup ในวันพฤหัสบดีสำหรับร่างกฎหมาย crypto ที่สำคัญอีกฉบับหนึ่ง ซึ่งรู้จักกันในชื่อ CLARITY Act ความหวังคือร่างกฎหมายฉบับนี้จะได้รับการลงนามก่อนเดือนสิงหาคม
Allaire กล่าวว่าการผ่านร่างกฎหมายฉบับนี้ในที่สุดจะเป็นช่วงเวลาสำคัญสำหรับ Circle
“เราคิดว่าการผ่านร่าง CLARITY จะช่วยขจัดความเสี่ยงสำคัญที่ส่งผลต่อความสามารถของ Circle ในการเพิ่มมูลค่าตลาดของ USDC ผ่านโปรแกรมรางวัลของพันธมิตรการจัดจำหน่าย” Ken Worthington นักวิเคราะห์ของ JPMorgan เขียนในบันทึก
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การประเมินมูลค่าของ Circle ในปัจจุบันผูกติดอยู่กับความหวังด้านกฎหมาย หาก CLARITY Act ไม่สามารถสร้างความได้เปรียบในการแข่งขันที่ยั่งยืนได้ หุ้นจะประสบปัญหาในการพิสูจน์มูลค่าที่สูงเกินจริง"
การเพิ่มขึ้น 48% YTD ของ Circle (CRCL) สะท้อนถึงการเดิมพันของตลาดในการสร้างความชัดเจนด้านกฎระเบียบและประโยชน์จากการดำเนินงานที่ขับเคลื่อนด้วย AI การมุ่งเน้นของ Allaire ในการนำ AI มาใช้ภายในองค์กร—85% ของพนักงานใช้ระบบอัตโนมัติ—เป็นกลยุทธ์ด้านประสิทธิภาพแบบคลาสสิก แต่กลับบดบังความเสี่ยงที่ลึกซึ้งกว่า: การทำให้เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ หาก stablecoins กลายเป็นชั้นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับ Big Tech Circle จะสูญเสียอำนาจในการกำหนดราคา แม้ว่า CLARITY Act จะเป็นปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญต่อการยอมรับในระดับสถาบัน แต่ตลาดกำลังประเมินสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบใน 'กรณีที่ดีที่สุด' อยู่ในขณะนี้ หากกฎหมายล่าช้าหรือไม่สามารถสร้างความได้เปรียบในการแข่งขันกับสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDCs) การประเมินมูลค่าปัจจุบัน ซึ่งสมมติว่ามูลค่าตลาดจะขยายตัวอย่างรวดเร็ว จะเผชิญกับการหดตัวอย่างรุนแรง
เรื่องราวเชิงบวกมองข้ามข้อเท็จจริงที่ว่าเมื่อ stablecoins ถูกควบคุม พวกมันจะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ 'น่าเบื่อ' ซึ่งอาจบีบอัดอัตรากำไร เนื่องจาก Circle เปลี่ยนจากการลงทุนในคริปโตที่มีการเติบโตสูงไปสู่ผู้ประมวลผลการชำระเงินที่มีอัตรากำไรต่ำ
"การผ่านร่าง CLARITY Act จะช่วยขจัดความเสี่ยงที่สำคัญต่อการเติบโตของ USDC ผ่านพันธมิตรผู้จัดจำหน่าย ดังที่ JPM ระบุไว้ ซึ่งจะช่วยเพิ่มความได้เปรียบด้านประสิทธิภาพที่ขับเคลื่อนด้วย AI ของ Circle"
การผลักดัน AI ของ Circle (CRCL)—พนักงาน 85% มีส่วนร่วมกับเครื่องมือทุกสัปดาห์, แอปที่สร้างโดยพนักงานกว่า 600 แอป (54% ไม่ใช่สายเทคนิค)—เป็นการวางตำแหน่งเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตท่ามกลางการปลดพนักงานที่ขับเคลื่อนด้วย AI ที่กำลังจะมาถึง ซึ่งสนับสนุนการเพิ่มขึ้นของรายได้ 20% ใน Q1 สู่ 694 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้ว 24% ปัจจัยสนับสนุน stablecoin ส่องสว่าง: Big Tech เช่น Meta/DASH ที่นำ USDC มาใช้ช่วยลดความกังวลเรื่องการออกเหรียญ ในขณะที่การพิจารณาร่างกฎหมาย CLARITY Act ในวันพฤหัสบดีและกฎหมาย stablecoin ก่อนหน้านี้ของทรัมป์บ่งชี้ถึงความชัดเจนด้านกฎระเบียบ ตามบันทึกของ JPM เกี่ยวกับการปลดล็อกมูลค่าตลาดของ USDC ผ่านรางวัลพันธมิตร การทำผลงานได้ดีกว่า S&P 7% ถึง 48% YTD ดูสมเหตุสมผล แม้จะต่ำกว่า ATH ที่ 300 ดอลลาร์สหรัฐฯ
USDC มีส่วนแบ่งตลาด stablecoin เพียงประมาณ 25% เทียบกับการครอบงำของ Tether (ไม่ได้กล่าวถึงในบทความ) และการผ่านร่าง CLARITY Act ยังคงไม่แน่นอนท่ามกลางความล่าช้าของวุฒิสภา—การยอมรับของ Big Tech อาจเปลี่ยนไปเป็นการแข่งขันหากกฎระเบียบผ่อนคลายมากขึ้น
"หุ้นของ Circle กำลังซื้อขายล่วงหน้าการผ่านกฎระเบียบที่ยังคงไม่แน่นอน และทฤษฎีการยอมรับ stablecoin ขาดหลักฐานของความได้เปรียบในการแข่งขันที่ยั่งยืนเมื่อเทียบกับ Tether หรือคู่แข่งที่เกิดขึ้นใหม่"
การเพิ่มขึ้น 48% YTD ของ Circle ตั้งอยู่บนเสาหลักสามประการ: การยอมรับ stablecoin (รายได้ Q1 +20% YoY), ปัจจัยสนับสนุนด้านกฎระเบียบ (รัฐบาลทรัมป์, ร่าง CLARITY Act ที่รอดำเนินการ) และเรื่องราวการประเมินมูลค่าใหม่ ทฤษฎีการแทนที่แรงงานด้วย AI ที่ Allaire ผลักดันเป็นเพียงวาทกรรมปกปิดสิ่งที่จริงๆ แล้วเป็นเรื่องของการเล่นกับกฎระเบียบของคริปโต ความเสี่ยงที่แท้จริง: การผ่านร่าง CLARITY Act จะไม่ได้รับการรับประกันก่อนเดือนสิงหาคม—การพิจารณาร่างกฎหมายของวุฒิสภา ≠ การผ่านร่างกฎหมาย—และการยอมรับ stablecoin โดย Meta/DoorDash แม้จะเป็นเรื่องดี ก็ไม่ได้พิสูจน์ว่า USDC สามารถคว้าส่วนแบ่งตลาดที่มีนัยสำคัญได้เมื่อเทียบกับคู่แข่งอย่าง Tether หุ้นกำลังถูกตั้งราคาสำหรับความแน่นอนด้านกฎระเบียบที่ยังไม่มีอยู่จริง
หาก CLARITY ผ่านและการยอมรับในระดับสถาบันเร่งตัวขึ้น แนวโน้มการเติบโตของรายได้ 54% ใน Q1 ของ Circle อาจทำให้การประเมินมูลค่าปัจจุบันสมเหตุสมผล เรื่องราว AI แม้จะเป็นรอง แต่ก็บ่งชี้ว่าผู้บริหารกำลังคิดถึงการป้องกันตนเองในตลาด stablecoin ที่มีการแข่งขันสูง
"ปัจจัยขับเคลื่อนแบบสองทางที่แท้จริงสำหรับ Circle คือความชัดเจนด้านกฎระเบียบสำหรับ stablecoins (CLARITY Act) และอุปสงค์คริปโต ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดว่าประสิทธิภาพภายในที่ขับเคลื่อนด้วย AI จะแปลเป็นมูลค่าผู้ถือหุ้นที่เป็นรูปธรรมได้หรือไม่"
สิ่งนี้อ่านเหมือนมุมมองเชิงบวกต่อ Circle โดยอาศัยประสิทธิภาพภายในที่ขับเคลื่อนด้วย AI และความชัดเจนด้านกฎระเบียบที่คาดการณ์ไว้เกี่ยวกับ stablecoins บริบทที่ขาดหายไปคือผลกำไรจาก AI เป็นประสิทธิภาพภายใน ไม่ใช่รายได้ที่รับประกัน และมูลค่าของ Circle ขึ้นอยู่กับรายได้จากส่วนสำรองและโปรแกรมพันธมิตรที่เชื่อมโยงกับนโยบายคริปโตมากขึ้นเรื่อยๆ บทความนี้มองข้ามประเด็นสำคัญด้านกฎระเบียบ—เวลาและเงื่อนไขของ CLARITY Act—และภาพรวมของอุปสงค์คริปโตมหภาค ซึ่งทั้งสองอย่างนี้อาจบดบังผลกำไรระยะสั้นที่ขับเคลื่อนด้วย AI ได้ หาก CLARITY ล่าช้าหรือปริมาณการซื้อขายผันผวน ความหวังจำนวนมากอาจจางหายไป แม้ว่าโมเมนตัม AI ภายในบริษัทจะแข็งแกร่งก็ตาม
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุด: ปัจจัยการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงคือด้านกฎระเบียบ—หากไม่มี CLARITY ผ่านตามเงื่อนไขที่เป็นมิตร ผลกำไรของ Circle จะถูกจำกัด แม้จะมีผลกำไรจาก AI ก็ตาม และแม้จะมีการกำกับดูแลที่ชัดเจน การลดลงของปริมาณคริปโตหรือการแข่งขันที่รุนแรงอาจกัดกร่อนรายได้จากส่วนสำรองได้มากกว่าที่ประสิทธิภาพ AI จะชดเชยได้
"การพึ่งพาผลตอบแทนจากส่วนสำรองของ Circle ทำให้มีความเสี่ยงสูงต่อการลดอัตราดอกเบี้ย ทำให้ผลกำไรจากประสิทธิภาพที่ขับเคลื่อนด้วย AI แทบไม่มีความเกี่ยวข้องกับบรรทัดล่างสุดของพวกเขา"
Claude คุณพูดถูกเกี่ยวกับ 'วาทกรรมปกปิด' ของเรื่องราว AI ผมจะไปให้ไกลกว่านั้น: การมุ่งเน้นของ Circle ในด้านประสิทธิภาพ AI ภายในเป็นการเบี่ยงเบนความสนใจจากภัยคุกคามที่มีอยู่จริง—ความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย ในฐานะผู้ออก stablecoin Circle โดยพื้นฐานแล้วคือเครื่องจักรที่เก็บเกี่ยวผลตอบแทน หาก Fed เปลี่ยนไปใช้วงจรการลดอัตราดอกเบี้ย รายได้จากส่วนสำรองของพวกเขา—เส้นเลือดใหญ่ของอัตรากำไรในปัจจุบัน—จะลดลงอย่างมาก โดยไม่คำนึงว่าพนักงานของพวกเขาสร้างแอปภายในได้กี่แอป AI จะไม่สามารถชดเชยช่องว่างรายได้นั้นได้
"การเติบโตของการหมุนเวียน USDC ที่ขับเคลื่อนด้วยกฎระเบียบอาจชดเชยแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยต่อรายได้จากส่วนสำรอง"
Gemini จับประเด็นความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยได้แม่นยำ—ส่วนสำรองกว่า 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ของ Circle ใน T-bills หมายความว่าการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed อาจลดรายได้ดอกเบี้ย 40%+ ของ Q1 ที่ 217 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ—แต่ไม่มีใครกล่าวถึงผลชดเชย: การเติบโตของการหมุนเวียนที่ขับเคลื่อนด้วยกฎระเบียบ อุปทาน USDC เพิ่มขึ้น 20% QoQ เป็น 34 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตามข้อมูลล่าสุด หาก CLARITY เพิ่มการยอมรับเป็นสามเท่า ปริมาณการซื้อขายจะเพิ่มรายได้เร็วกว่าที่ผลตอบแทนจะลดลง อย่างไรก็ตาม การครอบงำตลาด 70% ของ Tether ยังคงอยู่ เว้นแต่กฎระเบียบจะจำกัดมัน
"ความชัดเจนด้านกฎระเบียบไม่ได้โอนส่วนแบ่งตลาดของ Tether มาให้ Circle โดยอัตโนมัติ Circle เผชิญกับการบีบอัดอัตรากำไรจากการลดอัตราดอกเบี้ยโดยไม่คำนึงถึงการผ่านร่าง CLARITY"
ทฤษฎีการชดเชยของ Grok—การเติบโตของการหมุนเวียน USDC ที่ขับเคลื่อนด้วยกฎระเบียบแซงหน้าการบีบอัดผลตอบแทน—สมมติว่า CLARITY ผ่าน และความได้เปรียบด้านกฎระเบียบจะจำกัด Tether จริงๆ แต่การครอบงำของ Tether ยังคงอยู่ *แม้จะ* มีความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ ซึ่งบ่งชี้ว่าเอฟเฟกต์เครือข่ายมีความสำคัญเหนือกว่าความชัดเจนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ หาก CLARITY ผ่านโดยไม่จำกัด USDT ผลกำไรของ Circle จะหมดไป ในขณะที่การลดอัตราดอกเบี้ยยังคงบีบอัดอัตรากำไร กฎระเบียบเพียงอย่างเดียวไม่ได้รับประกันการคว้าส่วนแบ่งตลาด
"ความหวังด้านกฎระเบียบและการเติบโตของ USDC อาจไม่สามารถปกป้อง Circle จากการบีบอัดอัตรากำไรได้ หาก CBDCs และการลดอัตราดอกเบี้ยบีบอัดผลตอบแทน เงื่อนไขของนโยบายเป็นปัจจัยการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริง"
ทฤษฎีการชดเชยของ Grok ขึ้นอยู่กับ CLARITY ที่ขับเคลื่อนปริมาณการซื้อขายของ USDC เพื่อเป็นเบาะรองรับการบีบอัดผลตอบแทน ผมสงสัยว่าความชัดเจนด้านกฎระเบียบจะแปลเป็นความยืดหยุ่นของรายได้ที่ยั่งยืนได้ แม้จะมี CLARITY ก็ตาม CBDCs หรือ stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Big Tech อาจจำกัดการเติบโตของปริมาณการซื้อขาย และการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed จะลดผลตอบแทนจากส่วนสำรอง ในสถานการณ์ดังกล่าว การบีบอัดอัตรากำไรของ Circle อาจมีมากกว่าการเติบโตของการหมุนเวียน ทำให้หุ้นมีความอ่อนไหวต่อเงื่อนไขของนโยบายมากกว่าประสิทธิภาพ AI หรือเหตุการณ์สำคัญในการยอมรับ
ข้อสรุปสุทธิของคณะกรรมการคือ การเพิ่มขึ้น 48% YTD ของ Circle (CRCL) ขับเคลื่อนโดยการเดิมพันของตลาดในความชัดเจนด้านกฎระเบียบและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ขับเคลื่อนด้วย AI แต่การประเมินมูลค่าหุ้นอาจมีราคาสูงเกินไปเนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับ CLARITY Act และการแข่งขันที่อาจเกิดขึ้นจาก CBDCs และ stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Big Tech
ความชัดเจนด้านกฎระเบียบและการยอมรับ stablecoin ที่เพิ่มขึ้นอาจขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้และการขยายส่วนแบ่งตลาดของ Circle
ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบและการแข่งขันที่อาจเกิดขึ้นจาก CBDCs และ stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Big Tech อาจนำไปสู่การหดตัวอย่างรุนแรงในการประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Circle