โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการส่วนใหญ่มีมุมมองเชิงลบต่อ Arc ของ Circle โดยอ้างถึงความเสี่ยงจากการเจือจาง รายได้ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ และความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ โดยมีความเสี่ยงหลักคือการตรวจสอบของ SEC ที่อาจเกิดขึ้นกับสัดส่วน 25% ของ Circle ในโทเค็น Arc
ความเสี่ยง: การตรวจสอบของ SEC เกี่ยวกับสัดส่วน 25% ของ Circle ในโทเค็น Arc
โอกาส: การยอมรับของสถาบันในวงกว้างและสภาพคล่องข้ามเชน
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Circle Internet Group ได้ระดมทุน 222 ล้านดอลลาร์ในการขายล่วงหน้าของ Arc ซึ่งเป็นโทเค็นดั้งเดิมของบล็อกเชนใหม่ โดยบริษัทกำลังมองหาการขยายธุรกิจนอกเหนือจากธุรกิจหลักในการออกเหรียญ USDC stablecoin ตามที่ CNBC ได้รับทราบ
Andreessen Horowitz เป็นผู้ลงทุนหลักในการระดมทุนครั้งนี้ด้วยการลงทุน 75 ล้านดอลลาร์ นักลงทุนรายอื่นๆ ได้แก่ BlackRock, Apollo Funds, Intercontinental Exchange ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ New York Stock Exchange, SBI Group, Janus Henderson Investors, Standard Chartered Ventures, General Catalyst, Marshall Wace, ARK Invest, IDG Capital, Haun Ventures และ Bullish ซึ่งเป็นบริษัทแลกเปลี่ยนคริปโตและเจ้าของ CoinDesk
การระดมทุนครั้งนี้ทำให้ Arc มีมูลค่าเครือข่ายเต็มรูปแบบที่ 3 พันล้านดอลลาร์
"โครงสร้างพื้นฐาน [บล็อกเชน] กำลังมีความสำคัญเทียบเท่ากับระบบปฏิบัติการมือถือหรือแพลตฟอร์มคลาวด์" Jeremy Allaire ซีอีโอของ Circle กล่าวกับ CNBC ในการสัมภาษณ์พิเศษ "เราต้องการสร้างระบบปฏิบัติการที่มีผู้มีส่วนได้ส่วนเสียจำนวนมาก ... บริษัทใหญ่ๆ ที่ร่วมดูแลโครงสร้างพื้นฐานกับเรา และท้ายที่สุดก็ช่วยกำกับดูแลมัน"
"เรากำลังก้าวขึ้นเป็นบริษัทแพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตที่กว้างขึ้น" Allaire กล่าวเสริม "เรากำลังเข้าสู่ธุรกิจระบบปฏิบัติการ และเรากำลังทำเช่นนั้นโดยการสร้างรูปแบบการกระจายอำนาจที่มีผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหลายฝ่ายด้วยโทเค็น ด้วยเครือข่ายแบบกระจายอำนาจ แต่มันคือธุรกิจระบบปฏิบัติการ และเรากำลังเข้าสู่ธุรกิจแอปพลิเคชันด้วย"
Arc เป็นบล็อกเชนสาธารณะที่ออกแบบมาสำหรับภาคการเงินสถาบัน Allaire เน้นย้ำว่ามันเป็นมากกว่าแค่ stablecoins และการชำระเงิน — โดยระบุว่ามันสามารถ "ขับเคลื่อนเศรษฐกิจที่แท้จริง"
"เศรษฐกิจไม่ใช่แค่การแสดงมูลค่าเท่านั้น แต่เป็นทุกสัญญาที่รองรับความสัมพันธ์ทางการเงินเหล่านั้น ... ระบบการกำกับดูแลที่เราใช้ในการกำกับดูแลสถาบันเศรษฐกิจทั้งหมดเหล่านั้น" Allaire กล่าว
ในฐานะผู้ถือหุ้น 25% ในอุปทานเริ่มต้น 10 พันล้านโทเค็นของ Arc Circle สามารถเข้าร่วมในการดำเนินงานโครงสร้างพื้นฐานของผู้ตรวจสอบความถูกต้อง สร้างรายได้ค่าธรรมเนียมใหม่ และรับรายได้จากการวางเดิมพัน โทเค็นส่วนใหญ่ 60% จะมอบให้กับผู้เข้าร่วมที่สร้าง พัฒนา ใช้ และมีส่วนร่วมกับเครือข่าย Arc ส่วนที่เหลือ 15% จะถูกจัดสรรไว้สำหรับทุนสำรองระยะยาว
Allaire กล่าวว่านักลงทุนควรติดตามธุรกรรม การออกสินทรัพย์ และความสำเร็จบนเครือข่ายที่ชุมชนนักพัฒนาสร้างขึ้น
เขากล่าวเสริมว่าเศรษฐกิจกำลังถูกขับเคลื่อนด้วยเครื่องจักรมากขึ้นเรื่อยๆ โดย AI agents จัดการงานปฏิบัติการและสัญญาต่างๆ ที่ปัจจุบันมนุษย์จัดการอยู่
"เรากำลังเข้าสู่ยุคที่เครื่องจักรซอฟต์แวร์จะขับเคลื่อนระบบเศรษฐกิจ" เขากล่าว "ซอฟต์แวร์จะทำงานส่วนใหญ่ — นั่นคือสิ่งที่ AI agents เป็นตัวแทน"
บริษัทยังได้เปิดตัวชุดบริการและเครื่องมือที่ออกแบบมาเพื่อช่วยให้นักพัฒนาสร้าง AI agents ที่สามารถจัดการธุรกรรม เข้าถึงบริการออนไลน์ และทำการชำระเงินโดยใช้ USDC
ความทะเยอทะยานของ Circle กับ Arc สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญซึ่งบริษัทคริปโตอื่นๆ กำลังเผชิญ: พวกเขาจำเป็นต้องพัฒนาธุรกิจที่สร้างขึ้นในยุคแรกของคริปโตที่เกี่ยวข้องกับวงจรการเก็งกำไรของสกุลเงินดิจิทัล และมุ่งสู่ธุรกิจที่ยั่งยืนมากขึ้นด้วยรายได้ที่มั่นคงและหลากหลายขึ้น
"ในขณะที่ USDC ได้กลายเป็นดอลลาร์ดิจิทัลที่น่าเชื่อถือสำหรับธนาคาร บริษัท และสถาบันการเงินที่ต้องการความเร็วของคริปโตโดยปราศจากความผันผวน ยังคงมีปัญหาอยู่ โครงสร้างพื้นฐานอินเทอร์เน็ตที่ USDC ทำงานอยู่ทุกวันนี้ไม่ได้ถูกสร้างขึ้นโดยคำนึงถึงสถาบันขนาดใหญ่ มันถูกสร้างขึ้นสำหรับบุคคลทั่วไปและผู้ที่ชื่นชอบคริปโต นั่นคือที่มาของ Arc" a16z crypto เขียนในโพสต์บล็อกเมื่อเช้าวันจันทร์
หาก Arc ประสบความสำเร็จ Circle อาจเป็นเจ้าของโครงสร้างพื้นฐานที่เหรียญ stablecoin เรือธงอย่าง USDC ทำงานอยู่มากขึ้น ปัจจุบัน USDC ต้องพึ่งพาเครือข่ายอย่าง Ethereum และ Solana เป็นอย่างมากสำหรับการชำระบัญชีและพันธมิตรการจัดจำหน่ายอย่าง Coinbase
ความคิดริเริ่มนี้เกี่ยวกับการป้องกันตัวพอๆ กับการเติบโต ในขณะที่กฎระเบียบที่สนับสนุน stablecoins ทำให้สิ่งเหล่านี้ถูกต้องตามกฎหมาย — รวมถึง GENIUS Act ที่ลงนามเป็นกฎหมายเมื่อปีที่แล้ว และ CLARITY Act ซึ่งกำลังจะได้รับการลงคะแนนเสียงเบื้องต้นในสัปดาห์นี้ในคณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภา — นักลงทุนบางรายกังวลว่าธนาคารและฟินเทคอาจเปิดตัวเหรียญดอลลาร์คู่แข่งของตนเอง ทำให้ไม่จำเป็นต้องมีผู้ออกโทเค็นบุคคลที่สาม
Circle เป็นบริษัทจดทะเบียนแห่งแรกที่ดำเนินการขายโทเค็นล่วงหน้า — การขายโทเค็นดิจิทัลในช่วงต้นก่อนที่โครงการบล็อกเชนจะเปิดตัวอย่างเป็นทางการ
บริษัทคริปโตใช้การขายโทเค็นเพื่อความสามารถในการระดมทุนจำนวนมากและสร้างชุมชนผู้ใช้ในช่วงแรก มักถูกเปรียบเทียบกับ IPO เนื่องจากทั้งสองเป็นกลไกการระดมทุนที่เปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งส่งผลให้เกิดผลประโยชน์ทางการเงินที่สามารถโอนได้
หรือที่เรียกว่า "initial coin offerings" หรือ ICOs การขายโทเค็นได้กลายเป็นที่รู้จักในทางที่ไม่ดีจากบทบาทในการขับเคลื่อนจุดสูงสุดของคริปโตในปี 2017 — เมื่อตลาดเติบโตเร็วมากจนโครงการต่างๆ เปิดตัวโดยมีการกำกับดูแลน้อย นำไปสู่ความล้มเหลวและการหลอกลวงที่มีชื่อเสียงบางส่วน
ภูมิทัศน์ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมากนับตั้งแต่นั้นมา ภายใต้ท่าทีด้านกฎระเบียบที่เป็นมิตรต่อคริปโตมากขึ้นของรัฐบาลทรัมป์ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) กำลังให้ความสนใจมากขึ้นในการสร้างกรอบการทำงานสำหรับหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นที่สอดคล้องกับกฎระเบียบและการสร้างทุนบนบล็อกเชน สร้างเงื่อนไขที่อาจส่งเสริมการกลับมาของการระดมทุนในลักษณะ ICO ในโครงสร้างที่สมบูรณ์และยั่งยืนมากขึ้น
"มันเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในวิธีที่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียสามารถมีส่วนร่วมในการเติบโตของเครือข่าย" Allaire กล่าว "ทุกบริษัทในโลก เมื่อเวลาผ่านไป จะถูกแปลงเป็นโทเค็น ซึ่งหมายความว่าหุ้นของคุณจะเป็นโทเค็น ... [และ] คุณจะใช้โทเค็นดิจิทัลเป็นกลไกในการมีส่วนร่วมกับลูกค้าและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียของคุณ"
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"Circle กำลังเสียเปรียบด้านการกระจายสินค้าแบบหลายเชนที่เป็นกลางเพื่อรับค่าธรรมเนียมโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่เสี่ยงต่อการทำให้ระบบนิเวศของนักพัฒนาที่พวกเขาต้องการเพื่อความอยู่รอดไม่พอใจ"
การประเมินมูลค่า Arc ที่ 3 พันล้านดอลลาร์ของ Circle เป็นบทเรียนสำคัญในการบูรณาการตามแนวตั้งเชิงกลยุทธ์ แต่โดยพื้นฐานแล้วเป็นการยอมรับว่าการพึ่งพา Ethereum หรือ Solana สำหรับการชำระบัญชี USDC เป็นความเสี่ยงด้านกำไรในระยะยาว ด้วยการสร้างเชน 'สถาบัน' ที่เป็นกรรมสิทธิ์ Circle กำลังพยายามจับภาพมูลค่าทั้งหมด ตั้งแต่การออก stablecoin ไปจนถึงค่าธรรมเนียมชั้นฉันทามติพื้นฐาน การมีส่วนร่วมของ BlackRock และ Apollo บ่งชี้ถึงการผลักดันสู่ DeFi ระดับสถาบัน แต่การระดมทุน 222 ล้านดอลลาร์ผ่านการขายโทเค็นล่วงหน้าให้ความรู้สึกเหมือนเป็นการเล่นเพื่อหลีกเลี่ยงกฎระเบียบ พวกเขากำลังหลีกเลี่ยงการเจือจางส่วนของผู้ถือหุ้นแบบดั้งเดิมเพื่อเป็นทุนสำหรับ 'ระบบปฏิบัติการ' ที่ยังไม่ได้พิสูจน์ว่าสามารถแก้ปัญหาการกระจายสภาพคล่องที่มีอยู่ในเชนส่วนตัวที่ได้รับอนุญาต
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือ Arc กลายเป็น 'ghost chain' สถาบันอาจชอบสภาพคล่องและการกระจายศูนย์ของ mainnets สาธารณะเช่น Ethereum ทำให้โครงสร้างพื้นฐานที่เป็นกรรมสิทธิ์ของ Circle กลายเป็นไซโลที่มีค่าใช้จ่ายสูงและแยกออกจากกัน
"โมเดลผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหลายฝ่ายของ Arc ร่วมกับนักลงทุนชั้นนำ ทำให้ Circle มีความได้เปรียบที่ป้องกันได้ในบล็อกเชนระดับสถาบัน ซึ่งอาจปรับอันดับ CRCL ให้เป็น 20 เท่าของยอดขายล่วงหน้า หาก TVL ถึง 5 พันล้านดอลลาร์ในปีแรก"
การขายล่วงหน้า Arc มูลค่า 222 ล้านดอลลาร์ของ Circle ที่ FDV 3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาต่อโทเค็นประมาณ 0.30 ดอลลาร์ จากอุปทาน 10 พันล้านโทเค็น โดยมี BlackRock, Apollo และ a16z เป็นผู้สนับสนุน แสดงให้เห็นถึงการเดิมพันของสถาบันใน L1s สำหรับ TradFi สัดส่วน 25% ของ Circle ช่วยให้ได้รับค่าธรรมเนียมตัวตรวจสอบ/ผลตอบแทนจากการวางเดิมพัน ซึ่งช่วยกระจายรายได้ USDC (ค่าธรรมเนียมประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์+ หมุนเวียนต่อปี) ท่ามกลางภัยคุกคามจากโทเค็นธนาคาร การเชื่อมโยงกับ AI agents ที่ขับเคลื่อน 'เศรษฐกิจ' ผ่านการชำระเงิน USDC วางตำแหน่ง CRCL สำหรับการเติบโตของ RWA ที่แปลงเป็นโทเค็น (TAM 10 ล้านล้านดอลลาร์ต่อ BCG) ตัวชี้วัดความสำเร็จ: TVL หลังเปิดตัว > 1 พันล้านดอลลาร์ใน 6 เดือน เทียบกับการผลักดันของ Solana ในระดับสถาบัน แรงหนุนด้านกฎระเบียบ (GENIUS/CLARITY Acts) ช่วยได้ แต่ความได้เปรียบของนักพัฒนา (dev moat) ยังไม่ได้รับการพิสูจน์
ICOs ร่วงลงกว่า 95% หลังปี 2017 แม้จะมี VC รายใหญ่ แต่ Arc ก็เสี่ยงเช่นเดียวกันหากนักพัฒนาแห่ไปยัง Ethereum L2s หรือ Solana ที่ถูกกว่า ทำให้ FDV 3 พันล้านดอลลาร์กลายเป็นเพียงลมปาก ธนาคารอาจสร้างเชนส่วนตัว โดยกีดกันโทเค็นสาธารณะออกไปทั้งหมด
"การประเมินมูลค่า Arc ที่ 3 พันล้านดอลลาร์เป็นการเดิมพันกับการย้ายถิ่นฐานของสถาบันและแรงหนุนด้านกฎระเบียบ ไม่ใช่พื้นฐานธุรกิจปัจจุบัน และการจัดสรรโทเค็นของ Circle สร้างแรงจูงใจที่ไม่สอดคล้องกันระหว่างผู้ถือ USDC และนักเก็งกำไร Arc"
การประเมินมูลค่า Arc ที่ 3 พันล้านดอลลาร์ของ Circle ตั้งอยู่บนการเล่นโครงสร้างพื้นฐานที่เก็งกำไร ไม่ใช่รายได้ที่พิสูจน์แล้ว การระดมทุน 222 ล้านดอลลาร์เป็นการแสดงที่น่าประทับใจ แต่การทดสอบที่แท้จริงคือว่าลูกค้าสถาบันจะย้ายปริมาณงาน USDC ไปยัง Arc จริงหรือไม่ แทนที่จะอยู่บน Ethereum/Solana ที่มีสภาพคล่องและระบบนิเวศนักพัฒนาที่แข็งแกร่ง Circle ได้รับส่วนแบ่ง 25% ของมูลค่าเพิ่มของโทเค็น แต่จะเจือจางผู้ถือ USDC ที่มีอยู่หาก Arc ไม่สามารถสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมที่สำคัญได้ เรื่องเล่าเกี่ยวกับ AI-agent เป็นเพียงการแสดงละครที่มองไปข้างหน้า วันนี้ Arc เป็นเพียงลมปาก แรงหนุนด้านกฎระเบียบมีความสำคัญ แต่ความเสี่ยงในการดำเนินการบน L1 ใหม่ที่แข่งขันกับเชนที่จัดตั้งขึ้นก็เช่นกัน
หาก Arc กลายเป็นชั้นการชำระบัญชีที่ต้องการสำหรับ stablecoins ระดับสถาบันและหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็น (ซึ่งเป็นไปได้จริงภายใต้กฎระเบียบที่สนับสนุนคริปโต) Circle จะเป็นเจ้าของ 25% ของการเล่นโครงสร้างพื้นฐานมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งจะทำให้ 3 พันล้านดอลลาร์ดูถูกอย่างน่าขันเมื่อมองย้อนกลับไป
"การประเมินมูลค่าเต็มรูปแบบของ Arc ที่ 3 พันล้านดอลลาร์เป็นการเก็งกำไรและขึ้นอยู่กับการยอมรับและการสร้างรายได้ท่ามกลางความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ หากไม่มีการใช้งานจริง การระดมทุนรอบนี้ไม่รับประกันมูลค่าที่ยั่งยืน"
การอ่านนี้กำหนดให้ Arc เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างไปสู่โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนแบบผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหลายฝ่าย โดยมีผู้สนับสนุนรายใหญ่ส่งสัญญาณถึงความสนใจของสถาบัน อย่างไรก็ตาม ความหรูหรานั้นบดบังความเสี่ยง: การขายโทเค็นล่วงหน้าด้วยมูลค่าเต็มที่ 3 พันล้านดอลลาร์ก่อนที่จะมีการใช้งานจริง เชิญชวนให้เกิดความเสี่ยงจากการเจือจางและแรงกดดันในการขายที่อาจเกิดขึ้น ผลตอบแทนที่แท้จริงขึ้นอยู่กับการยอมรับของสถาบันในวงกว้าง การกำกับดูแลที่ปรับขนาดได้ และการสร้างรายได้ที่ชัดเจนจากตัวตรวจสอบ นักพัฒนา และบริการ ซึ่งเป็นส่วนที่ความเสี่ยงในการดำเนินการสูง ความคลุมเครือด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับข้อเสนอโทเค็นและโทเค็นดอลลาร์คู่แข่งที่อาจเกิดขึ้นยิ่งเพิ่มความตึงเครียด สัดส่วน 25% เริ่มต้นของ Circle อาจดึงดูดการตรวจสอบและการรวมศูนย์ หากไม่มีความต้องการของผู้ใช้ การประเมินมูลค่าจึงดูเหมือนเป็นการเก็งกำไร
ข้อโต้แย้ง: รายชื่อผู้สนับสนุน (BlackRock, ICE, Apollo, etc.) ให้สัญญาณความต้องการที่น่าเชื่อถือและสามารถเป็นจุดยึดการใช้งานจริงของสถาบันได้เมื่อ Arc ส่งมอบเครื่องมือที่ใช้งานได้ ลดความเสี่ยงของการล่มสลายแม้จะมีแรงกดดันด้านกฎระเบียบก็ตาม
"Arc ของ Circle เผชิญกับความเสี่ยง 'ghost chain' ที่ร้ายแรงหากไม่สามารถแก้ปัญหาการกระจายสภาพคล่องข้ามเชนได้ ทำให้เรื่องเล่าเกี่ยวกับ AI-agent และ RWA ไม่มีความเกี่ยวข้อง"
Grok การพึ่งพาเรื่องเล่า 'AI agent' ของคุณคือประเภทของการบิดเบือนวัฏจักรของความตื่นเต้นที่บดบังความเสี่ยงที่แท้จริงที่นี่: การทำงานร่วมกัน หาก Arc เป็นสวนที่มีกำแพงกั้น มันก็ไม่ใช่ 'ระบบปฏิบัติการ' แต่มันคือฐานข้อมูลเก่าที่มีตัวห่อโทเค็น Gemini พูดถูกที่กลัวผลลัพธ์ 'ghost chain' เงินทุนสถาบันไม่ได้มองหาไซโลอื่น พวกเขากำลังมองหาการชำระบัญชีแบบอะตอมทั่วทั้งกลุ่มสภาพคล่องที่มีอยู่ ความสำเร็จของ Arc จำเป็นต้องแก้ปัญหาการกระจายสภาพคล่องข้ามเชน ไม่ใช่แค่ดึงดูดโลโก้ VC
"การออกแบบที่ได้รับอนุญาตของ Arc เหมาะกับความต้องการความเป็นส่วนตัวของ TradFi แต่สัดส่วนโทเค็นจำนวนมากของ Circle เพิ่มความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ"
การรณรงค์เรื่องการทำงานร่วมกันของ Gemini ของคุณพลาดเป้า: กองทุน BUIDL ของ BlackRock เจริญรุ่งเรืองบนสภาพคล่องสาธารณะของ Ethereum แต่พวกเขากำลังให้ทุน Arc สำหรับการชำระบัญชีที่ได้รับอนุญาต ซึ่งความเป็นส่วนตัวของลูกค้ามีความสำคัญเหนือกว่าความสามารถในการประกอบกัน TradFi รังเกียจการเปิดเผยข้อมูลบนเชน 'สวนที่มีกำแพงกั้น' ของ Arc คือคูเมืองด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ไม่ใช่ข้อบกพร่อง ความเสี่ยงที่ไม่ได้กล่าวถึง: สัดส่วน 25% ของ Circle ดึงดูดการตรวจสอบจาก SEC ในฐานะหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน ซึ่งจะทำให้การยอมรับ USDC ลดลงหากมีการฟ้องร้อง
"โทเค็นของ Arc เป็นเครื่องมือในการระดมทุน ไม่ใช่คุณสมบัติในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การผสมผสานทั้งสองอย่างทำให้มองข้ามไปว่าสถาบันสามารถได้รับการชำระบัญชีที่ได้รับอนุญาตโดยไม่ต้องแปลงเป็นโทเค็น ทำให้การประเมินมูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์เป็นการเก็งกำไร"
ข้อโต้แย้งเรื่องคูเมืองด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Grok นั้นน่าดึงดูดใจ แต่ก็ย้อนแย้ง การตั้งค่าการชำระบัญชีที่ได้รับอนุญาตที่ TradFi ต้องการจริงๆ ไม่จำเป็นต้องใช้โทเค็นของ Arc เลย Circle สามารถดำเนินงานโครงสร้างพื้นฐานนี้ได้โดยไม่ต้องแปลงเป็นโทเค็น โทเค็นมีไว้เพื่อจับมูลค่าเพิ่มและเป็นทุนในการพัฒนา ไม่ใช่เพราะสถาบันต้องการ นั่นคือกลไกการระดมทุนของบริษัทร่วมทุน ไม่ใช่คุณสมบัติของผลิตภัณฑ์ หากหน่วยงานกำกับดูแลมองว่าสัดส่วน 25% เป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน (ประเด็นของ Grok เอง) ทฤษฎี 3 พันล้านดอลลาร์ทั้งหมดจะพังทลายลงโดยไม่คำนึงถึงคุณสมบัติทางเทคนิคของ Arc
"ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของ Arc เกี่ยวกับสัดส่วน 25% นั้นเป็นเรื่องจริง แต่หากไม่มีสภาพคล่องในวงกว้างและการสร้างรายได้ที่แท้จริง การประเมินมูลค่า FDV 3 พันล้านดอลลาร์ก็เป็นเพียงมูลค่าตัวเลือก ไม่ใช่เครื่องมือสร้างรายได้"
Grok หยิบยกความเสี่ยง SEC ที่สมเหตุสมผลเกี่ยวกับสัดส่วน 25% ของ Arc ขึ้นมา แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าและไม่ได้รับการประเมินคือการสร้างรายได้และสภาพคล่อง: แม้จะมีการกำหนดสถานะเป็นหลักทรัพย์ Circle ก็สามารถเปลี่ยนไปใช้บริการบนเชน การดูแลรักษา และค่าธรรมเนียมตัวตรวจสอบ ในขณะที่เศรษฐกิจโทเค็นจะเจือจาง ไม่ใช่ป้องกัน การเสียดสีของผู้ใช้ หาก Arc ไม่สามารถบรรลุสภาพคล่องข้ามเชนในวงกว้างหรือกรณีการใช้งานการชำระบัญชีที่มีความหมายได้ FDV 3 พันล้านดอลลาร์จะยังคงเป็นมูลค่าตัวเลือกที่เก็งกำไร ไม่ใช่เครื่องมือสร้างรายได้
คณะกรรมการส่วนใหญ่มีมุมมองเชิงลบต่อ Arc ของ Circle โดยอ้างถึงความเสี่ยงจากการเจือจาง รายได้ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ และความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ โดยมีความเสี่ยงหลักคือการตรวจสอบของ SEC ที่อาจเกิดขึ้นกับสัดส่วน 25% ของ Circle ในโทเค็น Arc
การยอมรับของสถาบันในวงกว้างและสภาพคล่องข้ามเชน
การตรวจสอบของ SEC เกี่ยวกับสัดส่วน 25% ของ Circle ในโทเค็น Arc