โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความเห็นไม่ลงรอยกันเกี่ยวกับการขายล่วงหน้า Arc ของ Circle โดยมีความกังวลเกี่ยวกับมูลค่าที่สูง การแข่งขัน และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่มากกว่าประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากการบูรณาการในแนวตั้งและการลดการพึ่งพา Ethereum
ความเสี่ยง: อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าที่สูง (130x) กำหนดราคาการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบของแผนงานหลายปี พร้อมด้วยความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ (CLARITY Act) และการแข่งขันจากบล็อกเชนและ stablecoins อื่นๆ
โอกาส: ศักยภาพในการเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและลดการพึ่งพา Ethereum โดยการควบคุมบล็อกเชนพื้นฐาน ด้วยการสนับสนุนจากนักลงทุนที่มีชื่อเสียงเช่น BlackRock และ a16z
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Circle Internet Group (CRCL) กำลังพุ่งสูงขึ้นในเช้าวันจันทร์ หลังจากประกาศการขายล่วงหน้ามูลค่า 222 ล้านดอลลาร์สำหรับ Arc ซึ่งเป็นโทเค็นดั้งเดิมของบล็อกเชนสำหรับสถาบันการเงินที่จะเปิดตัวในอนาคต
การระดมทุนครั้งนี้มีมูลค่าเครือข่ายใหม่ 3 พันล้านดอลลาร์ และเป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญสำหรับผู้ออก USDC ไปสู่บริษัท "แพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ต" ที่กว้างขึ้น
- Broadcom ติดขัดเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับรายได้ของ OpenAI ส่งผลกระทบเป็นรายแรก
- หุ้น Palantir มี "ปัญหาชั้นสูง": ความต้องการซอฟต์แวร์ของบริษัทมีมากกว่าอุปทานอย่างมาก
หุ้น Circle เป็นการลงทุนที่ให้ผลกำไรในปีนี้ โดยปัจจุบันเพิ่มขึ้น 50% เมื่อเทียบกับต้นปี 2026
การประกาศ Arc เป็นผลดีต่อหุ้น CRCL อย่างมาก เนื่องจากเป็นการบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนผ่านของบริษัทจากบริการผลิตภัณฑ์เดียวไปสู่ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นรากฐาน
ด้วยการเปิดตัวบล็อกเชนสาธารณะที่ออกแบบมาเพื่อการเงินสถาบัน บริษัทกำลังกระจายแหล่งรายได้ของตนให้พ้นจากการสำรอง stablecoin ซึ่งเป็นการสร้าง "ระบบปฏิบัติการ" สำหรับเศรษฐกิจแบบโทเค็นอย่างมีประสิทธิภาพ
สิ่งนี้จะช่วยให้ Circle Internet Group สามารถสร้างมูลค่าจากค่าธรรมเนียมผู้ตรวจสอบความถูกต้องและรายได้จากการวางเดิมพัน ในขณะเดียวกันก็ลดการพึ่งพาเครือข่ายบุคคลที่สาม เช่น Ethereum (ETHUSD) ในระยะยาว
ด้วยการสนับสนุนจากยักษ์ใหญ่เช่น BlackRock (BLK) และ a16z ตลาดจึงมองว่าเป็นปราการป้องกันธนาคารที่อาจเปิดตัวโทเค็นดอลลาร์ของตนเองภายใต้กรอบกฎหมาย CLARITY Act ใหม่
ในทางกลับกัน นักวิเคราะห์ของ US Tiger Securities ยังคงอันดับ "Hold" สำหรับหุ้น Circle โดยกระตุ้นให้นักลงทุนหลีกเลี่ยงการไล่ตามโมเมนตัมในวันที่ 11 พฤษภาคม
แม้ว่าการขายล่วงหน้าของ Arc จะเป็นชัยชนะเชิงกลยุทธ์ แต่ผลกระทบทางการเงินน่าจะถูกกล่าวเกินจริง (อย่างน้อยก็ในระยะสั้น) รายได้ส่วนใหญ่เป็นเหตุการณ์ครั้งเดียวและคิดเป็นน้อยกว่า 10% ของรายได้สำรองประจำปีของบริษัท
นอกจากนี้ ผลประกอบการไตรมาสแรกของ CRCL ก็ผสมกัน โดยมีรายได้ 694 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 722 ล้านดอลลาร์ เนื่องมาจากผลตอบแทนสำรองที่ลดลง
ผู้เชี่ยวชาญของ US Tiger ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับหุ้นคริปโต เนื่องจากอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าอยู่ที่มากกว่า 130 เท่า ซึ่งทำให้มีราคาแพงกว่าชื่อ AI ระดับบน เช่น Nvidia (NVDA)
บริษัทอื่นๆ ใน Wall Street ดูเหมือนจะเห็นด้วยกับ US Tiger Securities เกี่ยวกับหุ้น CRCL เช่นกัน อย่างน้อยก็ในด้านการประเมินมูลค่า
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"Circle กำลังพยายามสร้างการประเมินมูลค่าใหม่โดยการเปลี่ยนจากการเป็นผู้ออก stablecoin ที่ขึ้นอยู่กับงบดุลไปสู่ผู้ดำเนินการเครือข่ายที่สร้างรายได้จากค่าธรรมเนียม"
การเปลี่ยนไปใช้ Arc ของ Circle เป็น 'กลยุทธ์แพลตฟอร์ม' แบบคลาสสิกที่ออกแบบมาเพื่อบีบอัดอัตราส่วนการประเมินมูลค่าโดยการเปลี่ยนการเล่าเรื่องจากผู้ออก stablecoin ที่อ่อนไหวต่อผลตอบแทนไปสู่ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่มีกำไรสูง แม้ว่าการระดมทุน 222 ล้านดอลลาร์จะเป็นเหตุการณ์สภาพคล่อง แต่คุณค่าที่แท้จริงคือการบูรณาการในแนวตั้ง โดยการควบคุมบล็อกเชนพื้นฐาน Circle จะเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ปัจจุบันรั่วไหลไปยัง Ethereum หรือ Solana อย่างไรก็ตาม ด้วย P/E ล่วงหน้าที่ 130 เท่า ตลาดกำลังกำหนดราคาการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบของแผนงานหลายปี ด้วยรายได้ไตรมาสแรกที่พลาดการคาดการณ์เนื่องจากผลตอบแทนสำรองที่ลดลง Circle กำลังเดิมพันว่าค่าธรรมเนียมระบบนิเวศของ Arc จะชดเชยการบีบอัดระยะยาวที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ของดอกเบี้ย stablecoin float
CLARITY Act อาจบังคับให้ Circle เข้าสู่รูปแบบสาธารณูปโภคที่มีการควบคุมอย่างเข้มงวด ซึ่งจำกัดความสามารถในการดึง "ค่าเช่า" แพลตฟอร์ม และเปลี่ยน Arc ให้กลายเป็นศูนย์ต้นทุนที่มีกำไรน้อยและมีภาระด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
"P/E ล่วงหน้าที่ 130 เท่าของ CRCL ต้องการการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบท่ามกลางรายได้ที่พลาดเป้า การแข่งขันบล็อกเชน และภัยคุกคามด้านกฎระเบียบจาก stablecoins ของธนาคาร"
การขายล่วงหน้า Arc มูลค่า 222 ล้านดอลลาร์ของ Circle ที่มูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์เป็นเชื้อเพลิงขับเคลื่อนโมเมนตัม แต่การพุ่งขึ้นของ CRCL เพิกเฉยต่อความเสี่ยงที่สูงเกินไป P/E ล่วงหน้ามากกว่า 130 เท่า บดบัง Nvidia แม้ว่ารายได้ไตรมาสแรกจะพลาดเป้า ($694M เทียบกับ $722M ที่คาดการณ์) จากผลตอบแทนสำรองที่ลดลง โดยการขายล่วงหน้าเป็นเหตุการณ์ครั้งเดียว (<10% ของรายได้สำรองต่อปี) การเปลี่ยนไปใช้บล็อกเชนสำหรับสถาบันช่วยกระจายความเสี่ยงจาก USDC โดยการเก็บค่าธรรมเนียมผู้ตรวจสอบความถูกต้อง/การวางเดิมพัน และลดการพึ่งพา ETH โดยได้รับการสนับสนุนจาก BlackRock/a16z อย่างไรก็ตาม มันมองข้ามการแข่งขันจาก L2 ของ Ethereum/Solana และความเสี่ยงของ CLARITY Act ที่เปิดใช้งานคู่แข่งของธนาคาร ความผันผวนของคริปโตอาจลบล้างกำไรได้อย่างรวดเร็ว—เพิ่มขึ้น 50% YTD ไม่สามารถรับประกันพรีเมียมได้
การสนับสนุนสถาบันจำนวนมากของ Arc วางตำแหน่ง Circle ให้เป็นผู้นำด้านการเงินแบบโทเค็น ซึ่งอาจขับเคลื่อนรายได้ประจำเพื่อปรับอัตราส่วนให้สูงขึ้น หากการยอมรับเร่งตัวขึ้น
"Arc เป็นการป้องกันเชิงกลยุทธ์ต่อการทำให้ stablecoins กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ ไม่ใช่ตัวขับเคลื่อนรายได้ระยะสั้น แต่ตลาดกำลังกำหนดราคาเหมือนว่าวิกฤตการประเมินมูลค่าของ CRCL ได้รับการแก้ไขแล้ว"
การขายล่วงหน้า Arc ของ Circle เป็นทางเลือกที่แท้จริง แต่บทความผสมผสานมูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์กับรายได้จริงในระยะสั้น US Tiger พูดถูก: 222 ล้านดอลลาร์เป็นการระดมทุนครั้งเดียว ไม่ใช่รายได้ประจำ ที่สำคัญกว่านั้นคือ P/E ล่วงหน้าที่ 130 เท่าจากผลประกอบการไตรมาสแรกที่ผสมกัน ($694M เทียบกับ $722M ที่คาดการณ์, แรงกดดันด้านกำไรจากผลตอบแทนที่ลดลง) กำหนดราคาการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบบนบล็อกเชนสำหรับสถาบันที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ทฤษฎีการป้องกัน CLARITY Act เป็นการเก็งกำไร—ความชัดเจนด้านกฎระเบียบอาจทำให้ stablecoins กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์เร็วขึ้น ธุรกิจ USDC หลักของ CRCL เผชิญกับแรงกดดันเชิงโครงสร้าง (การบีบอัดผลตอบแทนสำรอง) ที่รายได้จาก Arc ไม่สามารถชดเชยได้เป็นเวลาหลายปี หากมี การสนับสนุนจาก BlackRock/a16z ช่วยลดความเสี่ยงทางเทคนิค แต่ไม่สามารถแก้ปัญหาเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยได้
หากการยอมรับโทเค็นสำหรับสถาบันเร่งตัวขึ้นเร็วกว่าที่คาดการณ์ และ Arc สามารถเก็บค่าธรรมเนียมผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่มีนัยสำคัญได้ภายในปี 2027 อัตราส่วน 130 เท่าอาจลดลงเหลือ 40-50 เท่าจากผลกำไร 3 ปี ทำให้การเข้าซื้อในวันนี้มีเหตุผลสำหรับนักลงทุนระยะยาวที่เดิมพันกับการรวมโครงสร้างพื้นฐาน
"Arc สามารถปลดล็อกรายได้แพลตฟอร์มที่มีนัยสำคัญสำหรับ Circle ได้ แต่การประเมินมูลค่าปัจจุบันสมมติว่ามีการยอมรับและความชัดเจนด้านกฎระเบียบในระดับหนึ่งที่อาจไม่เกิดขึ้นจริง"
การขายล่วงหน้า Arc ของ Circle มีมูลค่าเครือข่ายประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ และอาจเปลี่ยน CRCL จากผู้ออกผลิตภัณฑ์เดียวไปสู่การเล่นโครงสร้างพื้นฐานแพลตฟอร์มสำหรับเศรษฐกิจแบบโทเค็น ในทางทฤษฎี Arc สามารถปลดล็อกค่าธรรมเนียมผู้ตรวจสอบความถูกต้องและรายได้จากการวางเดิมพัน ในขณะเดียวกันก็ลดการพึ่งพา Ethereum แต่ผลกระทบรายได้ระยะสั้นนั้นไม่ชัดเจนและมีแนวโน้มที่จะน้อย (US Tiger ระบุว่าอาจน้อยกว่า 10% ของรายได้สำรองต่อปี) หุ้นซื้อขายที่อัตราส่วนล่วงหน้าสูงมาก (~130x) และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล (CLARITY Act, โทเค็นธนาคารกลางที่เป็นไปได้) อาจบีบอัดอัตราส่วน ความต้องการคริปโต ความปลอดภัยของเครือข่าย และความเสี่ยงในการดำเนินการสำหรับ Arc เป็นปัจจัยที่ไม่แน่นอนที่สำคัญ
แต่การขายล่วงหน้าของ Arc อาจเป็นการเก็งกำไรเป็นส่วนใหญ่ โดยมีแรงกระตุ้นรายได้ครั้งเดียวและไม่มีกระแสเงินสดที่พิสูจน์แล้วและสม่ำเสมอ ความล้มเหลวทางกฎระเบียบหรือทางเทคนิคอาจทำให้มูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์ลดลง
"คุณค่าของ Arc อยู่ที่ความสอดคล้องของโปรโตคอลที่สร้างคูเมืองสำหรับสถาบัน ไม่ใช่แค่รายได้ตามค่าธรรมเนียม"
Claude คุณกำลังมองข้ามแง่มุม 'คูเมือง' ของ Arc มันไม่ใช่แค่เรื่องค่าธรรมเนียมผู้ตรวจสอบความถูกต้องเท่านั้น แต่เกี่ยวกับความสอดคล้องแบบ 'สวนปิด' โดยการควบคุมสแต็ก Circle สามารถบังคับใช้ KYC/AML ในระดับโปรโตคอล ซึ่งเป็นวิธีเดียวที่จะดึงดูดเงินทุนสถาบันระดับ Tier-1 ที่ปัจจุบันกลัวธรรมชาติที่อนุญาตให้ใครก็ได้เข้าถึงของ Ethereum หรือ Solana P/E ที่ 130 เท่าไม่ได้กำหนดราคาตามรายได้ปัจจุบัน แต่กำหนดราคาตาม 'ทางเข้า' พิเศษสู่สินทรัพย์จริงแบบโทเค็นมูลค่า 10 ล้านล้านดอลลาร์ถัดไป
"คูเมือง KYC ของ Gemini สำหรับ Arc ทำให้ความสามารถในการประกอบบล็อกเชนเสียสละ ทำให้เกิดการแข่งขันจากโซลูชันแบบแยกส่วนและเชนที่นำโดยธนาคาร"
Gemini คูเมือง 'สวนปิด' ของคุณผ่าน KYC ระดับโปรโตคอลมองข้ามว่าสถาบันชอบความสอดคล้องแบบแยกส่วน (เช่น Fireblocks บน Ethereum L2s) มากกว่าสแต็กที่เข้มงวดของ Circle ซึ่งรักษาความสามารถในการประกอบ Arc เสี่ยงที่จะกลายเป็นสาธารณูปโภคเฉพาะกลุ่มสำหรับ RWA ที่อนุรักษ์นิยม ไม่ใช่ทางเข้าสู่ 10 ล้านล้านดอลลาร์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ JPM Onyx หรือ BUIDL ของ BlackRock เปิดใช้งานแล้วบน ETH สิ่งนี้ทำให้ทฤษฎีการปรับอัตราส่วนลดลงท่ามกลางการบีบอัดผลตอบแทน
"คูเมืองด้านกฎระเบียบของ Arc ขึ้นอยู่กับการแตกแยกที่ยังไม่เกิดขึ้น วันนี้ P/E ที่ 130 เท่ากำหนดราคาว่าเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ไม่ใช่ทางเลือก"
การปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบแยกส่วนของ Grok ที่ตรงข้ามกับ Gemini นั้นเฉียบคมกว่า แต่ทั้งคู่พลาดความไม่ตรงกันของเวลา สถาบันต่างๆ มีทางเข้าอยู่แล้ว (JPM Onyx, BUIDL) ข้อได้เปรียบ 'สวนปิด' ของ Arc จะปรากฏขึ้นก็ต่อเมื่อความแตกแยกทางกฎระเบียบบังคับให้สถาบันออกจาก Ethereum ซึ่งเป็นความเสี่ยงระยะยาว 3-5 ปี ไม่ใช่ตัวขับเคลื่อนรายได้ปี 2025 อัตราส่วน 130 เท่าสมมติว่าการช็อกทางกฎระเบียบนี้เกิดขึ้น *และ* Arc สามารถคว้ามันไว้ได้ นั่นคือการเดิมพันสองครั้งที่ทบต้น ไม่ใช่คูเมืองเดียว
"อัตราส่วนล่วงหน้าที่ 130 เท่าของ Arc ขึ้นอยู่กับการเดิมพันที่ไม่แน่นอนสองครั้ง—ผลลัพธ์ด้านกฎระเบียบและการยอมรับ—ในขณะที่คูเมืองที่อ้างสิทธิ์อาจไม่สามารถสร้างรายได้ที่ปรับขนาดได้และทนทาน"
คูเมือง 'ผ่าน KYC/AML ระดับโปรโตคอล' ของ Gemini น่าสนใจ แต่ไม่ได้พิสูจน์ว่า Arc สามารถสร้างรายได้ที่ทนทานและปรับขนาดได้หากสถาบันขนาดใหญ่เปลี่ยนไปใช้สแต็กแบบแยกส่วน คำวิจารณ์ด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบแยกส่วนของ Grok ไม่ใช่การน็อกเอาต์ มันเพียงแค่ปรับกรอบความเสี่ยง: Arc กลายเป็นสาธารณูปโภคเฉพาะกลุ่มสำหรับ RWA ไม่ใช่แพลตฟอร์มสากล ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่ายังคงเป็นการเดิมพันที่ไม่แน่นอนสองครั้ง—จุดยืนด้านกฎระเบียบและการยอมรับ—ซึ่งสมเหตุสมผลกับท่าทีที่ระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราส่วน 130 เท่า
คณะกรรมการมีความเห็นไม่ลงรอยกันเกี่ยวกับการขายล่วงหน้า Arc ของ Circle โดยมีความกังวลเกี่ยวกับมูลค่าที่สูง การแข่งขัน และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่มากกว่าประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากการบูรณาการในแนวตั้งและการลดการพึ่งพา Ethereum
ศักยภาพในการเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและลดการพึ่งพา Ethereum โดยการควบคุมบล็อกเชนพื้นฐาน ด้วยการสนับสนุนจากนักลงทุนที่มีชื่อเสียงเช่น BlackRock และ a16z
อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าที่สูง (130x) กำหนดราคาการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบของแผนงานหลายปี พร้อมด้วยความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ (CLARITY Act) และการแข่งขันจากบล็อกเชนและ stablecoins อื่นๆ