โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีทัศนคติเป็นกลางต่อทั้ง Citigroup และ Wells Fargo โดยความกังวลเรื่องความเสี่ยงในการดำเนินการ ข้อจำกัดทางกฎระเบียบ และปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคมีน้ำหนักมากกว่าโอกาสเติบโตที่อาจเกิดขึ้น
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงในการดำเนินการที่เป็นส่วนหนึ่งของโมเดลระดับโลกของ Citi และผลกระทบของข้อกำหนดเรื่องทุนของ Basel III Endgame ต่อธนาคารทั้งสองแห่ง
โอกาส: การยกเลิกเพดานเงินฝาก 2 ล้านล้านดอลลาร์ของ Wells Fargo อาจเร่งการเติบโตของเงินฝากและการปล่อยสินเชื่อในประเทศ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ความสนใจในหุ้นกลุ่มการเงินควรจะเพิ่มสูงขึ้นท่ามกลางความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งมักจะเป็นประโยชน์ต่อธนาคาร ในขณะที่ภูมิทัศน์ทางการเงินพัฒนาไป นักลงทุนมักเลือกระหว่างเครือข่ายระดับโลกกับความแข็งแกร่งในประเทศ การตัดสินใจว่าจะซื้อ Citigroup (NYSE:C) หรือ Wells Fargo & Co (NYSE:WFC) จำเป็นต้องชั่งน้ำหนักกลยุทธ์การธนาคารที่แตกต่างกันอย่างมากสองรูปแบบ
Citigroup วางตำแหน่งตัวเองเป็นตัวเชื่อมระดับโลกสำหรับลูกค้าสถาบัน ในขณะที่ Wells Fargo ยังคงเป็นผู้ทรงอิทธิพลในตลาดผู้บริโภคสหรัฐฯ การเปรียบเทียบบริษัททั้งสองนี้ช่วยเผยให้เห็นว่ารูปแบบธุรกิจที่แตกต่างกันและรอยเท้าทางภูมิศาสตร์ของพวกเขาอาจส่งผลกระทบต่อกลยุทธ์การลงทุนของคุณในช่วงปี 2026 ได้อย่างไร
ในฐานะหนึ่งในหุ้นธนาคารที่มีความหลากหลายทางภูมิศาสตร์มากที่สุดในโลก Citigroup ดำเนินงานในตลาดกว่า 90 แห่งผ่านหน่วยธุรกิจหลักห้าหน่วย บริษัทให้บริการฐานลูกค้าสถาบันและบุคคลทั่วโลก และไม่มีลูกค้ารายใดรายหนึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 10% ของรายได้รวมตามการเปิดเผยข้อมูลที่มี กลยุทธ์ของบริษัทมุ่งเน้นไปที่การสนับสนุนการเติบโตของลูกค้าและการอำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมทางการเงินข้ามพรมแดนที่ซับซ้อนสำหรับบริษัทข้ามชาติ
ในปีงบประมาณ 2025 รายได้มากกว่า 85.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นการเพิ่มขึ้น 5% จากปีก่อนหน้า ธนาคารรายงานกำไรสุทธิ 13.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเวลาเดียวกัน เพิ่มขึ้น 13%
Wells Fargo ให้บริการด้านการธนาคาร การลงทุน และสินเชื่อที่อยู่อาศัยภายในสหรัฐอเมริกาเป็นหลัก บริษัทให้บริการลูกค้าบุคคลและธุรกิจขนาดย่อมประมาณ 60 ล้านรายผ่านเครือข่ายสาขาในประเทศขนาดใหญ่ เช่นเดียวกับบริษัทคู่แข่ง บริษัทมีฐานลูกค้ากว้างซึ่งไม่มีลูกค้ารายใดรายหนึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 10% ของรายได้รวม โดยจัดกลุ่มเป็นส่วนงานต่างๆ เช่น ธนาคารพาณิชย์และการบริหารความมั่งคั่ง
สำหรับปีงบประมาณ 2025 บริษัทรายงานรายได้เกือบ 83.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเติบโตไม่ถึง 2% จากปีก่อนหน้า กำไรสุทธิสำหรับงวดอยู่ที่ประมาณ 20.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สะท้อนถึงความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบกับปี 2024
Citigroup เผชิญกับความเสี่ยงที่สำคัญซึ่งเกี่ยวข้องกับการมีสถานะในต่างประเทศอย่างกว้างขวาง รวมถึงความผันผวนของค่าเงินและข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่หลากหลายในหลายสิบประเทศ ธนาคารต้องรับมือกับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจในตลาดเกิดใหม่ ซึ่งอาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อฐานลูกค้าสถาบันของตน นอกจากนี้ยังเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงสำหรับธุรกิจองค์กรระดับโลกจากคู่แข่งรายใหญ่อื่นๆ เช่น JPMorgan Chase (NYSE:JPM) และ HSBC Holdings (NYSE:HSBC)
Wells Fargo & Co ต้องจัดการกับคำสั่งยินยอมด้านกฎระเบียบที่ดำเนินอยู่ ซึ่งกำหนดให้ต้องมีการปรับปรุงด้านธรรมาภิบาลและการปฏิบัติตามกฎหมายต่อต้านการฟอกเงิน ข้อกำหนดเหล่านี้อาจจำกัดความรวดเร็วในการเติบโตหรือเปลี่ยนแปลงการดำเนินงานของธนาคาร ในขณะเดียวกันก็เพิ่มต้นทุนด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ บริษัทยังเผชิญกับการแข่งขันจากบริษัทฟินเทคและ Bank of America (NYSE:BAC) และการมุ่งเน้นในประเทศทำให้บริษัทมีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ และภาวะเศรษฐกิจถดถอย
Wells Fargo & ดูราคาถูกกว่าเล็กน้อยตามค่า Forward P/E ซึ่งวัดราคาเทียบกับประมาณการกำไรในอนาคต ในขณะที่ Citigroup มีอัตราส่วน P/S ที่ต่ำกว่า ซึ่งเปรียบเทียบราคากับรายได้
| เมตริก | Citigroup | Wells Fargo & | เกณฑ์มาตรฐานภาคส่วน | |---|---|---|---| | Forward P/E | 13.2x | 12.1x | 17.3x | | อัตราส่วน P/S | 2.9x | 3.3x | n/a |
เกณฑ์มาตรฐานภาคส่วนใช้ SPDR XLF sector ETF เมตริกการประเมินมูลค่ามาจาก Financial Modeling Prep (FMP) และอาจแตกต่างจากผู้ให้บริการข้อมูลรายอื่น*
Wells Fargo คาดว่าจะเติบโตของยอดขายเล็กน้อยในปี 2026 ประมาณ 4.8% โดยมีการเติบโตของกำไรสุทธิที่ดีขึ้นเล็กน้อยที่มากกว่า 5% สิ่งที่ทำให้บางคนตื่นเต้นคือธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ยกเลิกเพดานเงินฝาก 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐที่กำหนดไว้กับ Wells Fargo ในปี 2018 จากเรื่องอื้อฉาวต่างๆ รวมถึงการเปิดบัญชีปลอมเพื่อให้ดูเหมือนว่าเติบโตเร็วขึ้น นั่นจะเปลี่ยนการคำนวณสำหรับการเติบโตของ Wells Fargo เนื่องจากเพดานเงินฝากได้ส่งผลให้ส่วนแบ่งตลาดเงินฝากลดลงจาก 10% เหลือ 7% ในทศวรรษนี้
ในขณะเดียวกัน Citigroup ถูกมองว่าจะมีรายได้เติบโต 10% ในปี 2026 เป็น 93.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยความสามารถในการทำกำไรจะก้าวกระโดด 44% เป็นกำไรสุทธิ 18.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Wells Fargo มีอัตรากำไรสุทธิดีกว่า Citi ซึ่งเป็นข้อดีสำหรับ Wells Fargo ซึ่งมีฐานในแคลิฟอร์เนีย แต่ Citigroup กำลังเห็นความแข็งแกร่งเป็นพิเศษในเงินฝากรายย่อยและการบริหารความมั่งคั่ง โดยแต่ละส่วนเติบโตเลขสองหลักในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2026 เงินฝากในธนาคารเป็นตัวทวีคูณรายได้ ดังนั้นการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของเงินฝากจึงเป็นผลบวก ในขณะเดียวกัน Wells Fargo กำลังเห็นความแข็งแกร่งในด้านบัตรเครดิต
ท้ายที่สุดแล้ว ทั้ง Citigroup และ Wells Fargo เป็นสถาบันการเงินที่มีขนาดใกล้เคียงกัน (วัดจากรายได้) เป็นเรื่องยากที่จะแนะนำหุ้น Wells Fargo โดยอาศัยเหตุผลที่ว่ามันไม่ถูกลงโทษสำหรับการกระทำผิดทางการเงินอีกต่อไป หากคุณสามารถละทิ้งความขุ่นเคืองเกี่ยวกับการกระทำในอดีตได้ Wells Fargo ราคาถูกกว่าบนพื้นฐานราคาต่อกำไร แต่ Citigroup เป็นธนาคารที่มีความหลากหลายมากกว่าและราคาถูกกว่าบนพื้นฐานราคาต่อยอดขาย เมื่อประกอบกับการเติบโตของรายได้และกำไรสุทธิที่เร็วกว่าในปี 2026 Citigroup คือหุ้นธนาคารที่น่าซื้อ
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Citigroup ให้พิจารณาสิ่งนี้:
ทีมนักวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้… และ Citigroup ไม่ได้เป็นหนึ่งในนั้น หุ้น 10 ตัวที่ได้รับการคัดเลือกอาจสร้างผลตอบแทนมหาศาลในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
ลองพิจารณาเมื่อ Netflix ติดรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์สหรัฐ ณ เวลาที่เราแนะนำ คุณจะมีเงิน 400,101 ดอลลาร์สหรัฐ! หรือเมื่อ Nvidia ติดรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์สหรัฐ ณ เวลาที่เราแนะนำ คุณจะมีเงิน 1,212,683 ดอลลาร์สหรัฐ!
ตอนนี้ เป็นที่น่าสังเกตว่าผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor อยู่ที่ 911% — เป็นผลงานที่เหนือกว่าตลาดอย่างมากเมื่อเทียบกับ 208% ของ S&P 500 อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับแรกฉบับล่าสุด ซึ่งมีให้ใช้งานกับ Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนการลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายย่อยเพื่อนักลงทุนรายย่อย
ผลตอบแทนของ Stock Advisor ณ วันที่ 2 กรกฎาคม 2026
Wells Fargo เป็นพันธมิตรด้านการโฆษณาของ Motley Fool Money JPMorgan Chase เป็นพันธมิตรด้านการโฆษณาของ Motley Fool Money HSBC Holdings เป็นพันธมิตรด้านการโฆษณาของ Motley Fool Money Bank of America เป็นพันธมิตรด้านการโฆษณาของ Motley Fool Money Citigroup เป็นพันธมิตรด้านการโฆษณาของ Motley Fool Money Brendan Coffey ไม่มีสถานะในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึง The Motley Fool มีสถานะในและแนะนำ JPMorgan Chase The Motley Fool แนะนำ HSBC Holdings The Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"เป้าหมายการเติบโตของกำไรในปี 2026 ของซิตี้กรุ๊ปน่าจะถูกกำหนดราคาไว้อย่างสมบูรณ์แบบแล้ว ทำให้เหลือพื้นที่น้อยมากสำหรับความผิดพลาดในการปรับโครงสร้างระดับโลกที่ซับซ้อนของบริษัท"
จุดเปลี่ยนเชิงบวกของบทความที่มีต่อซิตี้กรุ๊ป (C) ขึ้นอยู่กับประมาณการการเติบโตในปี 2026 อย่างมาก ซึ่งดูมองโลกในแง่ดีเกินไป เมื่อเทียบกับประวัติการดำเนินงานที่ประสบปัญหาของธนาคาร แม้ว่าการยกเลิกเพดานสินทรัพย์ 2 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับเวลส์ฟาร์โก (WFC) จะเป็นตัวเร่งที่จับต้องได้สำหรับการขยายธุรกิจในประเทศ แต่ตลาดก็ได้คิดลดส่วนลด 'ด้านกฎระเบียบ' ที่มีนัยสำคัญสำหรับ WFC ไว้แล้ว การคาดการณ์กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้น 44% ของซิตี้กรุ๊ปดูเหมือนจะไม่สอดคล้องกับความเป็นจริงของการปรับโครงสร้างองค์กรที่กำลังดำเนินอยู่ นักลงทุนควรมุ่งเน้นที่ผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญที่มีตัวตน (ROTCE) มากกว่ารายได้จากการดำเนินงานสูงสุด ขณะนี้ C เป็นหุ้นเพื่อการฟื้นตัว ในขณะที่ WFC เป็นหุ้นเพื่อการคืนทุน ผมเห็นว่าช่องว่างการประเมินมูลค่าแคบเกินไปที่จะชดเชยความเสี่ยงในการดำเนินงานที่มีอยู่ในโมเดลธุรกิจระดับโลกของซิตี้
หาก Citigroup สามารถดำเนินการขายธุรกิจผู้บริโภคระหว่างประเทศที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักให้สำเร็จ การปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ได้อาจนำไปสู่การปรับค่าประเมินใหม่ในขนาดใหญ่ที่ทำให้ศักยภาพการเติบโตในประเทศของ WFC ดูเล็กเกินไป
"การเติบโตของรายได้สุทธิ (NI) 44% ที่ Citigroup คาดการณ์เป็นข้ออ้างหลักของบทความ แต่ขาดแคลนตัวขับเคลื่อนที่เปิดเผย; การถอดขีดจำกัดเงินฝากของ Wells เป็นการปลดล็อกเชิงโครงสร้างที่มีค่า 200-300 จุดฐาน (bps) ของการเติบโตสินทรัพย์ ไม่ใช่ปัจจัยเชิงอารมณ์"
ข้อสรุปของบทความ—ซิตี้กรุ๊ปเหนือกว่าเวลส์ฟาร์โก—ตั้งอยู่บนสามเสาหลัก: การเติบโตของรายได้ 10% เทียบกับ 4.8%, การเติบโตของรายได้สุทธิ 44% เทียบกับ 5%, และอัตราส่วน P/S ที่ต่ำกว่า แต่สิ่งนี้ทำให้เกิดการปะปนระหว่างแรงหนุนจากวัฏจักรระยะสั้นกับความได้เปรียบเชิงโครงสร้าง การเติบโตของรายได้สุทธิ 44% ของซิตี้กรุ๊ปนั้นน่าสงสัยในเชิงคณิตศาสตร์ (จาก $13.1B เป็น $18.8B) และขึ้นอยู่กับรายได้ที่เกินคาดซึ่งยังไม่เกิดขึ้นจริงทั้งหมด การยกเลิกเพดานเงินฝากของเวลส์นั้นเปลี่ยนแปลงได้อย่างแท้จริง—เป็นการปลดล็อกส่วนแบ่งตลาด 3% เพียงครั้งเดียว ไม่ใช่ความขุ่นเคืองด้านกฎระเบียบ บทความมองข้ามสิ่งนี้ว่าเป็นเพียงความรู้สึก แต่แท้จริงแล้วเป็นข้อจำกัดเชิงโครงสร้างที่กำลังถูกยกเลิก การเปิดรับความเสี่ยงจากสกุลเงินและตลาดเกิดใหม่ของซิตี้กรุ๊ปก็ดูมีความเสี่ยงมากขึ้นในปี 2026 หากเฟดคงอัตราดอกเบี้ยสูงนานขึ้นหรือดอลลาร์แข็งค่าขึ้น
หากแนวโน้มปี 2026 ของซิตี้กรุ๊ปพลาดเป้า (ซึ่งการปรับประมาณการของฉันทามติมักทำเช่นนั้นสำหรับธนาคารระดับโลกในภาวะมหภาคที่ไม่แน่นอน) การประเมินมูลค่าจะปรับลดลงอย่างรุนแรง ส่วนการยกเลิกเพดานเงินฝากของเวลส์ฟาร์โกนั้นถูกคิดราคาไปแล้ว และภาระด้านกฎระเบียบแม้จะเป็นจริงก็กำลังลดลง
"การคาดการณ์ของซิตี้ที่ว่ารายได้สุทธิจะพุ่งขึ้น 44% ในปี 2026 นั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นจริง หากปราศจากเซอร์ไพรส์ด้านการดำเนินงานที่สำคัญในธุรกิจระหว่างประเทศของตน"
คำแนะนำของบทความสำหรับซิตี้กรุ๊ป (Citigroup) ตั้งอยู่บนประมาณการในปี 2026 ที่คาดว่ารายได้จะเติบโต 10% สู่ระดับ 9.39 หมื่นล้านดอลลาร์ และกำไรสุทธิจะพุ่งขึ้น 44% สู่ระดับ 1.88 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งแซงหน้าตัวเลข 4.8% และ 5% ของเวลส์ฟาร์โก (Wells Fargo) รวมถึงอัตราส่วนราคาต่อรายได้ (P/S) ที่ต่ำกว่าที่ 2.9 เท่า อย่างไรก็ตาม ประมาณการเหล่านี้ดูมองโลกในแง่ดีเกินไป เมื่อพิจารณาจากความเสี่ยงของซิตี้ต่อความผันผวนของสกุลเงิน ความไม่แน่นอนในตลาดเกิดใหม่ และการแข่งขันจากเจพีมอร์แกน (JPM) และเอชเอสบีซี (HSBC) ในกว่า 90 ตลาด การยกเลิกเพดานเงินฝาก 2 ล้านล้านดอลลาร์ของเวลส์ฟาร์โกอาจช่วยเร่งการเติบโตของเงินฝากและการปล่อยสินเชื่อในประเทศให้เกินกว่าการคาดการณ์ที่ค่อนข้างต่ำ ในขณะที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (forward P/E) ที่ 12.1 เท่าให้ส่วนต่างความปลอดภัยที่ชัดเจนกว่า บทความนี้มองข้ามภาระด้านกฎระเบียบที่เวลส์ฟาร์โกต้องเผชิญ แต่ก็ละเลยประเด็นเรื่องการดำเนินงานในระดับโลกที่ขาดความสม่ำเสมอในอดีตของซิตี้เช่นกัน
เงินฝากรายย่อยและการบริหารความมั่งคั่งของซิตี้แสดงการเติบโตเป็นตัวเลขสองหลักแล้วในไตรมาส 1 ปี 2026 ซึ่งเป็นการยืนยันผลกระทบของตัวคูณรายได้ และบ่งชี้ว่าเป้าหมายรายได้รวมที่ 10% นั้นเป็นไปในทางอนุรักษ์นิยมมากกว่าที่จะก้าวร้าว
"แฟรนไชส์ในประเทศที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ Wells Fargo และแรงหนุนจากการเติบโตของเงินฝากที่อาจเกิดขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงนโยบาย อาจส่งผลให้ ROE ในปี 2026 มีเสถียรภาพมากกว่าโมเดลข้ามพรมแดนที่เน้นการเติบโตสูงของ Citi"
บทความนี้จัดกรอบการเปรียบเทียบระหว่าง Citi กับ Wells Fargo ให้ดูเหมือนเป็นการเดิมพันแบบง่ายๆ ระหว่างธนาคารระดับโลกกับธนาคารระดับในประเทศสำหรับปี 2026 แต่ข้ามไปปกปิดปัจจัยมหภาคและความเสี่ยงที่อาจกลับผลลัพธ์ได้ รายได้ปีงบประมาณ 2025 ของ Citi ที่ 85.2 พันล้านดอลลาร์ และกำไรสุทธิ 13.1 พันล้านดอลลาร์ ขึ้นอยู่กับตลาด 90+ แห่งและกระแสข้ามพรมแดน — ดีหากการเติบโตระดับโลกและอัตราแลกเปลี่ยนร่วมมือ แต่เสี่ยงหากการเคลื่อนย้ายทุนช้าลงหรือระบบควบคุมทางกฎระเบียบเข้มข้นขึ้น ธุรกิจในประเทศของ Wells Fargo (ประมาณ 60 ล้านลูกค้า; รายได้ปีงบประมาณ 2025 ~ 83.7 พันล้านดอลลาร์ กำไรสุทธิ ~ 20.3 พันล้านดอลลาร์) ดูมั่นคงกว่า แต่ยังคงโดนผลกระทบจากวัฏจักรอัตราดอกเบี้ยสหรัฐและวัฏจักรที่อยู่อาศัย การผ่อนคลายขีดจำกัดเงินฝากอาจไม่แปลงเป็นเงินฝากหรือ मार्जิ้นสูงขึ้นเต็มที่ หากความต้องการของผู้บริโภคอ่อนแอ ในปี 2026 Wells อาจพิสูจน์ได้ว่ามีความทนทานมากกว่าที่บทความนี้บ่งชี้
ความหลากหลายของ Citi ควรจะขับเคลื่อน ROE ระยะยาวที่สูงขึ้นและศักยภาพการเติบโตหากการเติบโตทั่วโลกเร่งความเร็ว; การมุ่งเน้นภายในประเทศของ Wells เป็นความเสี่ยงในสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจที่ผันผวน บทความนี้ลดความสำคัญของตัวเลือกของ Citi และเน้นความมั่นคงของ Wells มากเกินไป
"การปรับเปลี่ยนของซิตี้ไปสู่การบริหารความมั่งคั่งที่อิงค่าธรรมเนียมเป็นหลัก ทำให้ส่วนต่างมูลค่าที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับการพึ่งพาอัตราดอกเบี้ยในประเทศของเวลส์นั้นมีความสมเหตุสมสม ตราบใดที่แรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนไม่ได้หักล้างการเติบโตดังกล่าว"
กร็อก ข้อสังเกตของคุณเกี่ยวกับการเติบโตในไตรมาส 1 ปี 2026 นั้นคือจุดเชื่อมโยงที่ขาดหายไป หากฝ่ายจัดการความมั่งคั่งของซิตี้เติบโตในระดับสองหลัก ช่องว่างการประเมินมูลค่านั้นไม่ใช่แค่เรื่อง 'การปฏิบัติงาน' เท่านั้น — มันคือการเปลี่ยนผ่านไปสู่รายได้จากค่าธรรมเนียมซึ่งได้รับมัลติเพิลที่สูงกว่าโมเดลของเวลส์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม เคลาด์พูดถูกที่กังวลเรื่องอัตราแลกเปลี่ยน ฐานะทั่วโลกของซิตี้สร้างแรงกดดันมหาศาลในรูปเงินดอลลาร์สหรัฐหากค่าเงินดอลลาร์ยังคงแข็งแกร่งในเชิงโครงสร้าง เรากำลังละเลยผลกระทบของข้อกำหนดเงินกองทุนตามเกณฑ์บาเซิล 3 เอ็นด์เกมที่มีต่อทั้งสองบริษัท
"ข้อจำกัดด้านเงินทุนตาม Basel III Endgame อาจบีบให้ซิตี้แบงก์ต้องลดขนาดการดำเนินงานทั่วโลกให้เร็วกว่าการเติบโตของรายได้ ส่งผลให้เป้าหมายรายได้รวม 10% ไม่สามารถบรรลุได้ในเชิงโครงสร้าง หากไม่มีการลดภาระหนี้ครั้งใหญ่"
เจมินีชี้ให้เห็นถึงบาเซิล 3 เอนด์เกม—ข้อจำกัดจริงที่ไม่มีใครวัดมูลค่า หากข้อกำหนดด้านเงินกองทุนเพิ่มความเข้มงวด 15-20% สำหรับทั้งสองธนาคาร แบบจำลองระดับโลกของซิตี้เผชิญกับภาวะบีบรัดที่ยากกว่าสิทธิพิเศษในประเทศของเวลส์ แฟร์โก ซิตี้ต้องการเร่งรายได้จากค่าธรรมเนียมเพียงเพื่อรักษา ROTCE ในปัจจุบัน ไม่ใช่ปรับปรุงมัน นี่ไม่ใช่เรื่องของการปรับเปลี่ยนทิศทาง แต่เป็นเรื่องการอยู่รอดที่ปลอมตัวมาเป็นการเติบโต สิ่งนี้เปลี่ยนการคำนวณความเสี่ยงโดยสิ้นเชิง
"การนำไปใช้ Basel III แบบขั้นตอนจนถึงปี 2030 ทำให้ข้ออ้างที่ว่ามีการอัดแน่นด้านทุนเงินทุนแบบเฉียบพลันในปี 2026 สำหรับ Citi อ่อนแอลง"
Claude มองว่า Basel III Endgame เป็นภัยคุกคามต่อการอยู่รอดในทันทีต่อ ROTCE ของ Citi ทว่า กรอบการกำกับดูแลดังกล่าวจะทยอยมีผลบังคับใช้อย่างค่อยเป็นค่อยไปจนถึงปี 2030 โดยจะมีผลเต็มรูปแบบหลังจากปี 2026 ไปแล้ว ช่วงเวลานี้เปิดทางให้ธนาคารทั้งสองแห่งสามารถปรับบัฟเฟอร์ CET1 ได้ โดยไม่ทำให้การเร่งตัวของกำไรที่อ้างถึงต้องสะดุดลง พอร์ตสินเชื่อในประเทศของ Wells อาจยังคงดูดซับน้ำหนักความเสี่ยงด้านปฏิบัติการที่สูงขึ้น ซึ่งจะกัดกร่อนส่วนหนึ่งของความได้เปรียบเชิงโครงสร้างที่ควรจะเป็น ดังนั้น แรงฉุดจากเงินกองทุนจึงดูเหมือนจะเป็นอุปสรรคระยะยาวหลายปี มากกว่าที่จะเป็นหน้าผาในปี 2026
"มาร์จิน-ออฟ-เซฟตี้ (margin-of-safety) ของเวลส์ (Wells) จากการผ่อนผันขีดจำกัดเงินฝาก (deposit-cap relief) นั้นเปราะบาง เนื่องจากการแข่งขันจากธนาคารนอกระบบ (non-bank competition) และความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ยที่อยู่อาศัย (housing-rate risks) ซึ่งอาจกดให้มัลติเพิล (multiple) ต่ำกว่า 12.1 เท่า (12.1x)"
P/E ย้อนหลัง 12.1 เท่าของ Wells เป็นขอบเขตความปลอดภัยที่ขึ้นอยู่กับการโอนการเติบโตของเงินฝากหลังการลดข้อจำกัดทุนได้อย่างราบรื่น นั่นเปราะบาง: เงินฝากภายในประเทศเผชิญการแข่งขันจากธนาคารไม่ใช่ธนาคาร และการตกต่ำของวัฏจักรที่อยู่อาศัยหรือต้นทุนเครดิตที่สูงขึ้นอาจจำกัดผลกำไรจากมาร์จิ้น หากค้างชำระสินเชื่อที่อยู่อาศัยและรถยนต์เพิ่มขึ้น หรือความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยขยายต้นทุนเงินทุน ROE ของ Wells อาจทำให้ผิดหวังแม้จะมีการถอดข้อจำกัดทุน ทำให้ตัวคูณหดตัวมากกว่าที่นักลงทุนคาดหวัง
คณะกรรมการมีทัศนคติเป็นกลางต่อทั้ง Citigroup และ Wells Fargo โดยความกังวลเรื่องความเสี่ยงในการดำเนินการ ข้อจำกัดทางกฎระเบียบ และปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคมีน้ำหนักมากกว่าโอกาสเติบโตที่อาจเกิดขึ้น
การยกเลิกเพดานเงินฝาก 2 ล้านล้านดอลลาร์ของ Wells Fargo อาจเร่งการเติบโตของเงินฝากและการปล่อยสินเชื่อในประเทศ
ความเสี่ยงในการดำเนินการที่เป็นส่วนหนึ่งของโมเดลระดับโลกของ Citi และผลกระทบของข้อกำหนดเรื่องทุนของ Basel III Endgame ต่อธนาคารทั้งสองแห่ง