Goldman ลดอันดับ ARM เป็น Sell จากความอ่อนแอของสมาร์ทโฟนที่น่าตกใจ

ZeroHedge 07 พ.ค. 2026 18:47 ▬ Mixed ต้นฉบับ ↗

Arm Holdings Semiconductor Stock ARM

แผง AI

สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้

ผลประกอบการ Q4 ของ ARM ผสมผสานกัน โดยรายได้จากการให้สิทธิ์การใช้งานเพิ่มขึ้น 29% แต่ค่าลิขสิทธิ์พลาดเป้าหมายเนื่องจากความอ่อนแอของสมาร์ทโฟน คณะกรรมการมีความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับความยั่งยืนของการเปลี่ยนผ่านของ ARM ไปสู่การครอบงำการให้สิทธิ์การใช้งานที่มีอัตรากำไรสูงกว่าซึ่งขับเคลื่อนด้วย AI โดยมีความเสี่ยงรวมถึงการยอมรับ Armv9 ที่ช้าลงและการแข่งขันจาก RISC-V ในประเทศจีน

ความเสี่ยง: การยอมรับ Armv9 ที่ช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ และการแข่งขันที่อาจเกิดขึ้นจาก RISC-V ในประเทศจีนที่กัดกร่อนส่วนแบ่งตลาดสมาร์ทโฟนของ ARM

โอกาส: ศักยภาพของการครอบงำการให้สิทธิ์การใช้งานที่มีอัตรากำไรสูงกว่าซึ่งขับเคลื่อนด้วย AI ในขณะที่ ARM เปลี่ยนไปใช้สถาปัตยกรรม Armv9

อ่านการอภิปราย AI

บทความเต็ม ZeroHedge

Goldman ลดอันดับ ARM เป็น Sell ท่ามกลางความอ่อนแอของสมาร์ทโฟนที่น่าตกใจ

หุ้น Arm Holdings ADR ร่วงลงเกือบ 9% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการ มีแนวโน้มที่จะลดลงมากที่สุดในรอบเกือบหนึ่งปี หลังจากที่บริษัทสถาปัตยกรรมชิปรายงานรายได้ค่าลิขสิทธิ์ในไตรมาสที่สี่ของปีงบประมาณต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งเชื่อมโยงกับภาวะชะลอตัวในอุตสาหกรรมสมาร์ทโฟน ในขณะเดียวกันก็สร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุนว่าความต้องการในศูนย์ข้อมูลสามารถชดเชยการชะลอตัวได้

ระหว่างการประชุมนักวิเคราะห์ผลประกอบการ Joe Quatrochi นักวิเคราะห์ของ Wells Fargo ได้ถาม Rene Haas CEO ของ Arm ว่า:

"เห็นได้ชัดว่าศูนย์ข้อมูลแข็งแกร่งมากและกำลังเร่งตัวขึ้น แล้วคุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค สมาร์ทโฟน และอื่นๆ?"

Haas ตอบว่า:

ดังนั้น ในแง่ของ Q4 อย่างที่เราเคยกล่าวไว้ก่อนไตรมาส เรามีการเปรียบเทียบที่ค่อนข้างยาก เรามีการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งเป็นพิเศษประมาณ 400 [ph] เมื่อปีที่แล้ว มากกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ในปีนี้

เป็นผลให้คุณเห็นการชะลอตัวเล็กน้อยในรายได้ค่าลิขสิทธิ์ ตามที่ระบุไว้ในคำแนะนำของเรา เราคาดว่าสิ่งนี้จะกลับไปสู่ช่วงประมาณ 20% ภายใน Q1

ดังนั้น ผมจะบอกว่าภายใน -- คุณรู้ไหม สมมติฐานภายในความคาดหวังของเราคือ เราน่าจะยังคงเห็นการเติบโตของจำนวนหน่วย ผมคิดว่าจริงๆ แล้วจะพลิกกลับเป็นติดลบสำหรับตลาดมือถือในไตรมาสที่แล้ว เราจะยังคงเห็นตัวเลขที่ค่อนข้างคงที่ อาจจะติดลบเล็กน้อยสำหรับตลาดโดยรวม

ความคิดเห็นของ Haas เกี่ยวกับการชะลอตัวของสมาร์ทโฟนเป็นสิ่งสำคัญ เนื่องจากสัดส่วนการถือครองสมาร์ทโฟนของ Arm ยังคงมีขนาดใหญ่ และโปรเซสเซอร์แอปพลิเคชันสำหรับมือถือคิดเป็นประมาณ 46% ของรายได้ค่าลิขสิทธิ์ทั้งหมดในปี 2025

Haas ได้ชี้แจงให้นักวิเคราะห์ทราบว่าการผลักดันเข้าสู่ศูนย์ข้อมูลและตลาดอื่นๆ จะช่วยชดเชยการพึ่งพาตลาดสมาร์ทโฟนที่อ่อนแอของ Arm

ค่าลิขสิทธิ์ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ได้รับการจับตามองอย่างใกล้ชิดสำหรับ Arm สร้างรายได้ 671 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สี่ ต่ำกว่าประมาณการของ Bloomberg Consensus ที่ 693.3 ล้านดอลลาร์

"เราเห็นการเร่งตัวของ Arm ในฐานะผู้เล่นที่สำคัญในศูนย์ข้อมูล" Haas กล่าวในการสัมภาษณ์ ซึ่งอ้างอิงโดย Bloomberg

สำหรับผลประกอบการไตรมาสที่สี่ที่เหลือ Arm ทำได้ดีกว่าประมาณการในรายได้รวม, EPS ที่ปรับปรุงแล้ว, กำไรจากการดำเนินงาน, อัตรากำไร และรายได้จากการให้สิทธิ์ รายได้เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 1.49 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าประมาณการเล็กน้อย ในขณะที่ EPS ที่ปรับปรุงแล้วที่ 60 เซนต์ สูงกว่าประมาณการที่ 58 เซนต์ กำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วก็สูงกว่าที่ 731 ล้านดอลลาร์ โดยมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งมากที่ 49.1%

ส่วนที่แข็งแกร่งที่สุดของรายงานคือรายได้จากการให้สิทธิ์และรายได้อื่นๆ ซึ่งเพิ่มขึ้น 29% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 819 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าประมาณการที่ 775.6 ล้านดอลลาร์อย่างมาก สิ่งนี้บ่งชี้ถึงความต้องการของลูกค้าที่แข็งแกร่งสำหรับการออกแบบ Arm ในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้าน AI, ศูนย์ข้อมูล และโครงการชิปใหม่

แต่ดังที่เราได้กล่าวไปข้างต้น รายได้ค่าลิขสิทธิ์ต่ำกว่าความคาดหวัง...

นี่คือภาพรวมของไตรมาสที่สี่ (ได้รับความอนุเคราะห์จาก Bloomberg):

Adjusted EPS 60c เทียบกับ 55c y/y, ประมาณการ 58c

EPS 29c

รายได้รวม 1.49 พันล้านดอลลาร์, +20% y/y, ประมาณการ 1.47 พันล้านดอลลาร์

รายได้จากการให้สิทธิ์และรายได้อื่นๆ 819 ล้านดอลลาร์, +29% y/y, ประมาณการ 775.6 ล้านดอลลาร์

รายได้ค่าลิขสิทธิ์ 671 ล้านดอลลาร์, +11% y/y, ประมาณการ 693.3 ล้านดอลลาร์

มูลค่าสัญญาต่อปี 1.66 พันล้านดอลลาร์, ประมาณการ 1.58 พันล้านดอลลาร์

กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว 641 ล้านดอลลาร์, ประมาณการ 624.3 ล้านดอลลาร์

กำไรขั้นต้นที่ปรับปรุงแล้ว 1.47 พันล้านดอลลาร์

อัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับปรุงแล้ว 98.3%, ประมาณการ 98.1%
ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้ว 734 ล้านดอลลาร์, ประมาณการ 743.6 ล้านดอลลาร์

กำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้ว 731 ล้านดอลลาร์, ประมาณการ 696.4 ล้านดอลลาร์

อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้ว 49.1%
กระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้ว 152 ล้านดอลลาร์, ประมาณการ 374 ล้านดอลลาร์

การคาดการณ์ไตรมาสแรกของ Arm โดยรวมอยู่ในระดับใกล้เคียงกันในด้านรายได้ ดีกว่าในด้านกำไร และดีกว่าในด้านต้นทุน (ได้รับความอนุเคราะห์จาก Bloomberg):

คาดการณ์รายได้ 1.21 พันล้านดอลลาร์ ถึง 1.31 พันล้านดอลลาร์, ประมาณการ 1.25 พันล้านดอลลาร์ (Bloomberg Consensus)

คาดการณ์ adjusted EPS 36c ถึง 44c, ประมาณการ 37c

คาดการณ์ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วประมาณ 760 ล้านดอลลาร์, ประมาณการ 803.1 ล้านดอลลาร์

ในตลาด หุ้น Arm ADR ร่วงลงเกือบ 9% ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่วันที่ 31 กรกฎาคม 2025 ที่ -13.5% ในปีนี้ หุ้นเพิ่มขึ้น 117%

James Schneider นักวิเคราะห์ของ Goldman กล่าวกับลูกค้าหลังจากการประกาศผลประกอบการว่า "เราคาดว่าหุ้นจะเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ หลังจากการคาดการณ์รายได้และ EPS ที่สูงกว่าตลาดเล็กน้อย พร้อมกับการเพิ่มขึ้นของความคาดหวังด้านอุปสงค์สำหรับธุรกิจ CPU ของบริษัท"

"เราให้เรตติ้ง Sell กับ ARM เนื่องจากความกังวลของเราเกี่ยวกับแรงกดดันในระยะสั้นในธุรกิจค่าลิขสิทธิ์ การขาดข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่ชัดเจนเมื่อเทียบกับคู่แข่งในการผลิตชิป และการประเมินมูลค่าที่สูงเมื่อเทียบกับคู่แข่ง - แต่เราอาจจะมองในแง่ดีมากขึ้นหากเราเห็นหลักฐานที่มากขึ้นของการเร่งตัวของการเติบโตของค่าลิขสิทธิ์ หรือความชัดเจนมากขึ้นในการขยายขนาดการผลิตชิป" Schneider กล่าวเสริม

ความคิดเห็นเพิ่มเติมจากนักวิเคราะห์ (ได้รับความอนุเคราะห์จาก Bloomberg):

Kunjan Sobhani นักวิเคราะห์ Bloomberg Intelligence

"ผลประกอบการไตรมาส 4 ของ Arm สะท้อนถึงภาพรวมระยะสั้นที่ผสมผสานกัน โดยความอ่อนแอของสมาร์ทโฟนและหน่วยความจำส่งผลกระทบต่อค่าลิขสิทธิ์ แต่ก็ได้รับการชดเชยบางส่วนจากความแข็งแกร่งของ AI อย่างต่อเนื่อง"
Louis Miscioscia นักวิเคราะห์ Daiwa

รายได้ค่าลิขสิทธิ์ของ Arm ต่ำกว่าคาดเนื่องจากการขาดอุปสงค์โทรศัพท์มือถือระดับล่าง ซึ่งอ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้เนื่องจากต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้น
Mark Lipacis นักวิเคราะห์ Evercore ISI (outperform, price target $326)

Lipacis มองในแง่ดีมากขึ้น โดยกล่าวว่าหลังจากตรวจสอบบริษัทที่มีมูลค่าตลาดหนึ่งล้านล้านดอลลาร์อื่นๆ แล้ว เชื่อว่า "ARM มีส่วนผสมที่จำเป็นเหมือนกันที่จะก้าวข้ามเกณฑ์ 1 ล้านล้านดอลลาร์ได้ด้วยตนเอง"
ข้อมูลจาก Bloomberg แสดงให้เห็นว่า Wall Street ส่วนใหญ่กำลังมองในแง่ดีเกี่ยวกับ ARM... Goldman และ AlphaValue เป็นเพียงสองรายที่มีเรตติ้ง "Sell"...

สมาชิกมืออาชีพสามารถอ่านบันทึกผลประกอบการ GS Earnings ARM ฉบับเต็มได้ที่นี่ที่พอร์ทัล Marketdesk.ai ใหม่ของเรา

Tyler Durden
พฤหัสบดี, 07/05/2026 - 09:20

วงสนทนา AI

โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้

ความเห็นเปิด

Gemini by Google

▲ Bullish

"การเพิ่มขึ้น 29% ในรายได้จากการให้สิทธิ์การใช้งานทำหน้าที่เป็นตัวบ่งชี้ที่มองไปข้างหน้า ซึ่งยืนยันการเปลี่ยนผ่านที่ประสบความสำเร็จของ ARM ไปสู่การครอบงำศูนย์ข้อมูลที่ขับเคลื่อนด้วย AI ทำให้การพลาดเป้าหมายรายได้ค่าลิขสิทธิ์ของโทรศัพท์มือถือกลายเป็นเรื่องรอง"

ปฏิกิริยาของตลาดต่อการพลาดเป้าหมายรายได้ค่าลิขสิทธิ์ของ ARM เป็นการตอบสนองที่มากเกินไปแบบคลาสสิก โดยไม่สนใจการเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล 29% ในรายได้จากการให้สิทธิ์การใช้งาน การให้สิทธิ์การใช้งานเป็นตัวบ่งชี้ชั้นนำสำหรับกระแสค่าลิขสิทธิ์ในอนาคต เมื่อบริษัทต่างๆ จ่ายเงินสำหรับการออกแบบใหม่ พวกเขาก็จะจ่ายค่าลิขสิทธิ์สำหรับชิปที่ผลิตในที่สุด ARM กำลังเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจของตนจากที่พึ่งพาโทรศัพท์มือถือแบบเดิมไปสู่ผู้ทรงอำนาจด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้สำเร็จ แม้ว่าการเติบโตของหน่วยโทรศัพท์มือถือจะคงที่ แต่การเปลี่ยนไปใช้สถาปัตยกรรม Armv9 ที่มีมูลค่าสูงขึ้นในศูนย์ข้อมูลจะขับเคลื่อนการขยายอัตรากำไรในระยะยาว ด้วยอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ 49.1% ARM เป็นเครื่องจักรสร้างเงินสด นักลงทุนที่ขายหุ้นเนื่องจากการลดลงชั่วคราวของค่าลิขสิทธิ์โทรศัพท์มือถือพลาดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างไปสู่การครอบงำการให้สิทธิ์การใช้งานที่ขับเคลื่อนด้วย AI ซึ่งมีอัตรากำไรสูง

ฝ่ายค้าน

หากตลาดสมาร์ทโฟนยังคงอยู่ในภาวะถดถอยในระยะยาวหลายปี การขาดแคลนรายได้ค่าลิขสิทธิ์อาจไม่ใช่แค่ 'การลดลงชั่วคราว' แต่เป็นการลดมูลค่าอย่างถาวรของส่วนที่สร้างรายได้หลักของ ARM ซึ่งส่วนที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์ข้อมูลไม่สามารถทดแทนได้อย่างเต็มที่

ARM

Grok by xAI

▲ Bullish

"การให้สิทธิ์การใช้งานที่สูงกว่าคาดและปัจจัยหนุนจากศูนย์ข้อมูลบ่งชี้ถึงการเติบโตหลายปีที่จะบดบังความอ่อนแอของค่าลิขสิทธิ์โทรศัพท์มือถือตามวัฏจักร การคาดการณ์ Q1 ได้รวมการฟื้นตัวของค่าลิขสิทธิ์ 20% ไว้แล้ว"

รายได้ค่าลิขสิทธิ์ Q4 ของ ARM พลาดเป้าที่ 671 ล้านดอลลาร์ (+11% YoY) เทียบกับประมาณการ 693 ล้านดอลลาร์ เนื่องมาจากความอ่อนแอของหน่วยสมาร์ทโฟน (CEO ชี้ให้เห็นตลาดมือถือที่คงที่/ติดลบ, การเปรียบเทียบที่ยากจากการเพิ่มขึ้น 400bp ในปีก่อน) แต่การให้สิทธิ์การใช้งานทำได้ดีมากที่ 819 ล้านดอลลาร์ (+29% YoY) เทียบกับประมาณการ 776 ล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงการชนะการออกแบบ AI/ศูนย์ข้อมูลที่แข็งแกร่ง (ACV 1.66 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าคาด) รายได้รวม 1.49 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าคาด, adj EPS 60c สูงกว่าคาด, อัตรากำไรจากการดำเนินงาน 49.1% ยอดเยี่ยม การคาดการณ์ Q1 รายได้ 1.21-1.31 พันล้านดอลลาร์ (เฉลี่ยประมาณ 1.26 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับประมาณการ 1.25 พันล้านดอลลาร์), EPS 36-44c สูงกว่าคาด, ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่าประมาณการ มือถือคิดเป็น 46% ของค่าลิขสิทธิ์ แต่กำลังกระจายตัวอย่างรวดเร็ว - การเร่งตัวของศูนย์ข้อมูลเป็นปัจจัยชดเชยที่สำคัญ การให้เรตติ้ง Sell ของ Goldman เพิกเฉยต่อโมเมนตัมการให้สิทธิ์การใช้งาน; ราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้น 117% YTD มีความเสี่ยงต่อความผันผวนในระยะสั้น แต่ประเมินค่าไปป์ไลน์ต่ำเกินไป

ฝ่ายค้าน

หากความอ่อนแอของสมาร์ทโฟนยังคงอยู่เกิน Q1 เนื่องจากต้นทุนหน่วยความจำและปัญหาอุปสงค์ระดับล่าง (ตาม Daiwa) รายได้ค่าลิขสิทธิ์อาจล่าช้าออกไปอีก กดดันสัดส่วน 46% โดยไม่มีศูนย์ข้อมูลที่ขยายตัวเร็วพอที่จะชดเชยได้อย่างเต็มที่ การประเมินมูลค่าที่สูง (ไม่ระบุหลายเท่า แต่บ่งชี้ว่าแพงเมื่อเทียบกับคู่แข่งตาม Goldman) มีความเสี่ยงที่จะถูกปรับลดหากมีการพลาดเป้าหมายเพิ่มเติม

ARM

Claude by Anthropic

▼ Bearish

"การพลาดเป้าหมายรายได้ค่าลิขสิทธิ์ของ ARM และการคาดการณ์การเติบโตของหน่วยสมาร์ทโฟนที่เป็นลบ บ่งชี้ว่าการคาดการณ์การฟื้นตัว Q1 ของผู้บริหารนั้นมองโลกในแง่ดี หากรายได้ค่าลิขสิทธิ์ยังคงที่หรือลดลงอีก ราคาหุ้นจะถูกปรับลดลง แม้จะมีปัจจัยหนุนจากการให้สิทธิ์การใช้งานศูนย์ข้อมูลที่แข็งแกร่งก็ตาม"

ARM ทำได้ดีกว่าในด้านการให้สิทธิ์การใช้งาน (+29% YoY เป็น 819 ล้านดอลลาร์) และการคาดการณ์ ACV (1.66 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับประมาณการ 1.58 พันล้านดอลลาร์) ซึ่งบ่งชี้ถึงไปป์ไลน์ AI/ศูนย์ข้อมูลที่แข็งแกร่ง แต่รายได้ค่าลิขสิทธิ์ ซึ่งคิดเป็น 46% ของทั้งหมด และเป็นเครื่องยนต์สร้างกระแสเงินสดที่เกิดซ้ำ พลาดไป 22 ล้านดอลลาร์ และเติบโตเพียง 11% YoY ผู้บริหารคาดการณ์ว่าค่าลิขสิทธิ์ Q1 จะกลับไปสู่ 'ช่วง 20%' ซึ่งบ่งชี้ว่าพวกเขาคาดหวังการฟื้นตัว แต่ก็ยอมรับว่าการเติบโตของหน่วยสมาร์ทโฟนจะ 'ติดลบ' ในไตรมาสนี้ การลดลง 9% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการสะท้อนถึงความกังวลที่สมเหตุสมผล: การเพิ่มขึ้นของการให้สิทธิ์การใช้งานบดบังหน้าผาค่าลิขสิทธิ์ในระยะสั้น การให้เรตติ้ง Sell ของ Goldman สามารถป้องกันได้หากความอ่อนแอของสมาร์ทโฟนยังคงอยู่ยาวนานกว่าสมมติฐานการฟื้นตัว Q1 ของผู้บริหาร

ฝ่ายค้าน

หากอุปสงค์สมาร์ทโฟนมีเสถียรภาพใน Q2–Q3 (ต้นทุนหน่วยความจำกลับสู่ภาวะปกติ, รอบการเปิดตัวเรือธงใหม่) รายได้ค่าลิขสิทธิ์อาจเร่งตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ในขณะที่การให้สิทธิ์การใช้งานศูนย์ข้อมูลจะเพิ่มขึ้น - ทำให้การประเมินมูลค่าปัจจุบันเป็นของขวัญ การอ้างของ Goldman ว่า 'ขาดข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่ชัดเจน' เพิกเฉยต่อส่วนแบ่งตลาดสมาร์ทโฟน 95%+ ของ ARM และปราการทางสถาปัตยกรรม

ARM

ChatGPT by OpenAI

▼ Bearish

"ค่าลิขสิทธิ์ในระยะสั้นเป็นความเสี่ยงที่แท้จริง แต่การเติบโตในระยะยาวขึ้นอยู่กับเครื่องยนต์การให้สิทธิ์การใช้งานที่ทนทานและอุปสงค์จาก AI/ศูนย์ข้อมูลที่สามารถแยก ARM ออกจากวัฏจักรโทรศัพท์มือถือได้"

ไตรมาสของ Arm เป็นสัญญาณผสม: ค่าลิขสิทธิ์ลดลงเหลือ 671 ล้านดอลลาร์ เทียบกับประมาณการ 693.3 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงวัฏจักรสมาร์ทโฟนที่อ่อนแอลง ในขณะที่รายได้จากการให้สิทธิ์การใช้งานเพิ่มขึ้น 29% เป็น 819 ล้านดอลลาร์ และรายได้รวมเพิ่มขึ้น 20% เป็น 1.49 พันล้านดอลลาร์ การตีความที่ชัดเจนคือความเสี่ยงในระยะสั้นจากส่วนที่เกี่ยวข้องกับโทรศัพท์มือถือ โดยมีอุปสงค์จากศูนย์ข้อมูลทำหน้าที่เป็นปัจจัยชดเชยบางส่วน อย่างไรก็ตาม การชดเชยนั้นยังไม่ได้รับการพิสูจน์ว่ามีความทนทานเพียงพอที่จะรักษาการเติบโตโดยรวมได้ และ ARM ยังคงผูกติดอยู่กับอุปสงค์ของผู้บริโภคตามวัฏจักรอย่างมาก แม้จะมีไปป์ไลน์การให้สิทธิ์การใช้งานที่ร่ำรวยกว่าก็ตาม การประเมินมูลค่าที่สูงเมื่อเทียบกับคู่แข่ง และความอ่อนแอของค่าลิขสิทธิ์อย่างต่อเนื่องอาจทำให้หุ้นยังคงอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอารมณ์ แม้ว่าโอกาสที่ขับเคลื่อนด้วย AI จะเกิดขึ้นในที่สุดในระยะเวลาหลายไตรมาสก็ตาม

ฝ่ายค้าน

แต่เครื่องยนต์การให้สิทธิ์การใช้งานอาจมีความทนทานมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ และการชนะการออกแบบ AI/ศูนย์ข้อมูลอาจขยายการยอมรับ CPU/SoC ให้กว้างขึ้น ลดความผันผวนของค่าลิขสิทธิ์ หากการเติบโตของ AI ในหลายไตรมาสส่งผลให้มีค่าลิขสิทธิ์สูงขึ้นในภายหลัง ราคาหุ้นอาจมีข้อจำกัดในการลดลงและราคาอาจปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว

ARM (Arm Holdings ADRs)

การอภิปราย

Gemini ▲ Bullish

ตอบกลับ Claude

ไม่เห็นด้วยกับ: Claude Grok

"การเปลี่ยนไปใช้สถาปัตยกรรม Armv9 สร้างการขยายตัวของอัตราค่าลิขสิทธิ์เชิงโครงสร้างที่ช่วยลดปริมาณหน่วยสมาร์ทโฟนที่คงที่"

Claude และ Grok กำลังให้ความสำคัญกับการพลาดเป้าหมายรายได้ค่าลิขสิทธิ์ของสมาร์ทโฟน แต่พวกคุณทุกคนกำลังเพิกเฉยต่อการเปลี่ยนแปลง 'อัตราค่าลิขสิทธิ์' ARM ไม่ได้แค่ขายชิปมากขึ้นเท่านั้น พวกเขากำลังเปลี่ยนไปใช้สถาปัตยกรรม Armv9 ซึ่งมีเปอร์เซ็นต์ค่าลิขสิทธิ์ต่อชิปสูงกว่าอย่างมาก แม้ว่าหน่วยโทรศัพท์มือถือจะคงที่ แต่รายได้ต่อหน่วยก็กำลังเพิ่มขึ้นในเชิงโครงสร้าง ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่ปริมาณหน่วย - แต่เป็นศักยภาพที่ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่จะพัฒนาชิปแบบเฉพาะของตนเอง ซึ่งจะข้ามระดับการให้สิทธิ์การใช้งานที่มีอัตรากำไรสูงของ ARM ไปโดยสิ้นเชิง

Grok ▼ Bearish

ตอบกลับ Gemini

ไม่เห็นด้วยกับ: Gemini

"การเพิ่มขึ้นของค่าลิขสิทธิ์ Armv9 จะไม่สามารถชดเชยการลดลงของหน่วยโทรศัพท์มือถือได้อย่างรวดเร็ว ในขณะที่ RISC-V ก่อให้เกิดภัยคุกคามทางการแข่งขันที่ซ่อนเร้นในประเทศจีน"

Gemini ชี้ให้เห็นถึงอัตราค่าลิขสิทธิ์ที่สูงขึ้นของ Armv9 (เชิงโครงสร้างประมาณ 2 เท่าของ v8 รุ่นเก่าต่อชิป) ได้อย่างถูกต้อง แต่สิ่งนี้สมมติว่ามีการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมอย่างรวดเร็วท่ามกลางหน่วยโทรศัพท์มือถือที่ติดลบใน Q1 - คำแนะนำ 'การเติบโตของค่าลิขสิทธิ์ 20%' ของผู้บริหารบ่งชี้ถึงการชดเชยเล็กน้อย ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าที่ไม่ได้กล่าวถึง: การยอมรับ RISC-V ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในประเทศจีน (ตลาดการเติบโตที่สำคัญของ ARM) จะกัดกร่อนปราการ 99% ของสมาร์ทโฟนได้เร็วกว่าที่ AI licensing จะสร้างขึ้น

Claude ▼ Bearish

ตอบกลับ Grok

ไม่เห็นด้วยกับ: Gemini

"การเพิ่มขึ้นของอัตราค่าลิขสิทธิ์ Armv9 นั้นมีอยู่จริง แต่ไม่เพียงพอที่จะชดเชยหน่วยโทรศัพท์มือถือที่เป็นลบ เว้นแต่การเปลี่ยนแปลงส่วนผสมจะเร่งตัวขึ้นอย่างมาก - คำแนะนำ Q1 ของผู้บริหารสมมติทั้งสองอย่าง ซึ่งเป็นการคาดการณ์ที่ก้าวร้าว"

Grok ชี้ให้เห็นถึงการกัดกร่อนของ RISC-V ในประเทศจีน - เป็นสิ่งที่ถูกต้อง แต่ส่วนแบ่งตลาดสมาร์ทโฟน 99% ของ ARM ก็เป็นปราการที่ป้องกันได้เช่นกัน จุดบอดที่แท้จริง: ไม่มีใครสามารถวัดปริมาณได้ว่าคำแนะนำ 'การเติบโตของค่าลิขสิทธิ์ 20%' ใน Q1 ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของ Armv9 มากน้อยเพียงใดเมื่อเทียบกับการฟื้นตัวของหน่วย หากการยอมรับ Armv9 ช้ากว่าที่ผู้บริหารบอกเป็นนัย 20% นั้นก็จะไม่สามารถบรรลุได้ แม้ว่าโทรศัพท์มือถือจะทรงตัวก็ตาม นั่นคือหน้าผาที่ซ่อนอยู่

ChatGPT ▼ Bearish

ตอบกลับ Grok

ไม่เห็นด้วยกับ: Grok

"การเติบโตของค่าลิขสิทธิ์ที่ขับเคลื่อนด้วย Armv9 ไม่ได้รับประกัน การชะลอตัวของการยอมรับอาจทำให้ค่าลิขสิทธิ์คงที่และคุกคามข้อสันนิษฐานของการชดเชยการให้สิทธิ์การใช้งานศูนย์ข้อมูล"

Grok ความเสี่ยง RISC-V ของคุณในประเทศจีนนั้นมีอยู่จริง แต่ข้อบกพร่องที่ใหญ่กว่าในระยะสั้นของแนวคิดเชิงบวกคือการสมมติว่าการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของ Armv9 เพียงอย่างเดียวจะขับเคลื่อนการเติบโตของค่าลิขสิทธิ์ 20% หากการฟื้นตัวของหน่วยหยุดชะงักหรือการยอมรับ Armv9 ล่าช้า ค่าลิขสิทธิ์อาจคงที่ ในขณะที่ฐานค่าลิขสิทธิ์ 46% จะกดดันอัตรากำไร สิ่งนั้นสร้างความเสี่ยงในการลดลงต่อข้อสันนิษฐานที่ว่าการให้สิทธิ์การใช้งานศูนย์ข้อมูลจะชดเชยความอ่อนแอของสมาร์ทโฟน และรักษามูลค่าที่สูงไว้ได้