การลงทุนมูลค่า 3.46 แสนล้านดอลลาร์ของ Alphabet บริษัทแม่ของ Google กำลังช่วยหนุนผลกำไรของบริษัทอย่างมาก -- แต่ไม่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) แต่อย่างใด

Yahoo Finance 17 มี.ค. 2026 09:21 ต้นฉบับ ↗

GOOG GOOGL

แผง AI

สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้

คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับ EPS growth และการประเมินมูลค่าของ Alphabet (GOOGL) ในขณะที่บางคนโต้แย้งว่าการซื้อหุ้นคืนได้ขับเคลื่อนการเติบโตของ EPS และสมควรได้รับการประเมินมูลค่าระดับพรีเมียม คนอื่นๆ เตือนว่าการเติบโตนี้ไม่ใช่แบบออร์แกนิก และบริษัทต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่สำคัญจากการตรวจสอบการต่อต้านการผูกขาด และการหยุดชะงักที่อาจเกิดขึ้นในธุรกิจค้นหาหลัก ความเสี่ยงหลักที่ถูกระบุคือการบีบอัด FCF ของ Search ที่อาจเกิดขึ้นหลังจากการกำกับดูแล ซึ่งอาจทำให้การซื้อหุ้นคืนหยุดชะงักและนำไปสู่การปรับลดการประเมินมูลค่าของบริษัทลงอย่างรวดเร็ว

ความเสี่ยง: การบีบอัด FCF ของ Search ที่อาจเกิดขึ้นหลังจากการกำกับดูแล

โอกาส: การเติบโต 48% ของ Cloud และศักยภาพของโมเมนตัมโฆษณาที่เสถียร

อ่านการอภิปราย AI

บทความเต็ม Yahoo Finance

<h1>การลงทุน 3.46 แสนล้านดอลลาร์ของ Alphabet บริษัทแม่ของ Google กำลังช่วยเพิ่มผลกำไรอย่างมาก -- แต่ไม่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) เลย</h1>
<p>เป็นเวลากว่าสามปีที่การเติบโตของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้ดึงดูดความสนใจและเงินทุนจากนักลงทุน นักวิเคราะห์ของ PwC คาดการณ์ว่าเทคโนโลยีนี้จะสร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจทั่วโลกมากกว่า 15 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสิ้นทศวรรษ</p>
<p>ในขณะที่ Nvidia ซึ่งเป็นบริษัทมหาชนที่ใหญ่ที่สุดใน Wall Street และเป็นหน้าตาของการปฏิวัติ <a href="https://www.fool.com/investing/stock-market/market-sectors/information-technology/ai-stocks/?utm_source=yahoo-host-full&utm_medium=feed&utm_campaign=article&referring_guid=6806f934-260d-4d42-b2d6-8fc6d67f2a5b">ปัญญาประดิษฐ์</a> มักจะได้รับความสนใจมากที่สุด แต่บริษัทแอปพลิเคชัน AI เช่น Alphabet (NASDAQ: GOOGL)(NASDAQ: GOOG) บริษัทแม่ของ Google กลับเป็นที่โดดเด่นที่สุดในช่วงหลัง</p>
<p>AI จะสร้างมหาเศรษฐีคนแรกของโลกหรือไม่? ทีมงานของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทที่รู้จักกันน้อยแห่งหนึ่ง ซึ่งถูกเรียกว่า "การผูกขาดที่ขาดไม่ได้" ซึ่งเป็นผู้ให้บริการเทคโนโลยีที่สำคัญที่ Nvidia และ Intel ต่างต้องการ <a href="https://api.fool.com/infotron/infotrack/click?apikey=35527423-a535-4519-a07f-20014582e03e&impression=11693c7f-a4f3-4e58-8247-473cdda8096e&url=https%3A%2F%2Fwww.fool.com%2Fmms%2Fmark%2Fa-sa-ai-boom-nvidias%3Faid%3D10891%26source%3Disaediica0000069%26ftm_cam%3Dsa-ai-boom%26ftm_veh%3Dtop_incontent_pitch_feed_yahoo%26ftm_pit%3D18914&utm_source=yahoo-host-full&utm_medium=feed&utm_campaign=article&referring_guid=6806f934-260d-4d42-b2d6-8fc6d67f2a5b">อ่านต่อ »</a></p>
<p>อย่างไรก็ตาม AI ไม่ใช่เหตุผลเดียวที่ทำให้กำไรต่อหุ้น (EPS) ของ Alphabet เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา การลงทุนที่น่าทึ่งถึง 3.46 แสนล้านดอลลาร์ในสิ่งที่ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับ AI เลย กำลังเป็นแรงขับเคลื่อนผลกำไรของบริษัท</p>
<h2>นักลงทุนหลงใหลในบริษัทที่ผูกขาดเสมือนจริงนี้อย่างมาก</h2>
<p>มานานหลายทศวรรษ ธุรกิจหลักของ Alphabet คือการดำเนินงานที่อิงกับการโฆษณา ซึ่งนำโดย Google จากข้อมูลของ GlobalStats Google ได้ <a href="https://www.fool.com/investing/2026/02/10/ai-quantum-computing-stock-billionaires-want-own/?utm_source=yahoo-host-full&utm_medium=feed&utm_campaign=article&referring_guid=6806f934-260d-4d42-b2d6-8fc6d67f2a5b">รักษาส่วนแบ่งการตลาดการค้นหาทางอินเทอร์เน็ตทั่วโลกไว้ที่ 89% ถึง 93%</a> ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ทำให้เป็นตัวเลือกที่สมเหตุสมผลสำหรับธุรกิจที่ต้องการเข้าถึงผู้ใช้ด้วยข้อความของตน และเสริมสร้างอำนาจในการกำหนดราคาโฆษณา</p>
<p>นอกจากนี้ Alphabet ยังเป็นบริษัทแม่ของบริการสตรีมมิ่ง YouTube ซึ่งเป็นเว็บไซต์ที่มีผู้เข้าชมมากเป็นอันดับสองของโลกรองจาก Google การเปิดตัว Shorts ในวงกว้างในปี 2021 ทำให้ YouTube มีช่องทางใหม่ในการแทรกโฆษณาในเนื้อหาสตรีม</p>
<p>แต่ส่วนที่เติบโตเร็วที่สุดของ Alphabet คือแพลตฟอร์มบริการโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ Google Cloud การใช้จ่ายขององค์กรในบริการคลาวด์เติบโตอยู่แล้วประมาณ 20% ต่อปี ก่อนที่ AI จะกลายเป็นเทรนด์ที่ร้อนแรงที่สุดใน Wall Street การรวมโซลูชัน AI แบบสร้างสรรค์และความสามารถของโมเดลภาษาขนาดใหญ่ ทำให้การเติบโตของยอดขาย Google Cloud แบบปีต่อปีเร่งตัวขึ้นเป็น 48% ในไตรมาสที่สี่</p>
<p>แม้ว่าการโฆษณาจะเป็นรูปแบบการดำเนินงานที่ทำกำไรได้มหาศาล และ Google Cloud มีศักยภาพในระยะยาวที่น่าสนใจ แต่การลงทุนของ Alphabet ในตัวเองต่างหากที่กำลังสร้างความเคลื่อนไหว</p>
<h2>Alphabet ซื้อหุ้นคืนเป็นมูลค่า 3.46 แสนล้านดอลลาร์ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา</h2>
<p>เมื่อพูดถึงการซื้อหุ้นคืน Apple คือราชา ด้วยมูลค่าการซื้อคืน 8.41 แสนล้านดอลลาร์ตั้งแต่ต้นปีงบประมาณ 2013 แต่ Alphabet ก็ไม่น้อยหน้า โดยบริษัทได้บันทึกการซื้อหุ้นคืนมากกว่า 3.46 แสนล้านดอลลาร์ตั้งแต่ปี 2016 ถึง 2025:</p>

วงสนทนา AI

โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้

ความเห็นเปิด

Anthropic

▬ Neutral

"การเติบโตของ EPS ของ Alphabet ถูกขับเคลื่อนอย่างประดิษฐ์โดยการลดจำนวนหุ้นจากการซื้อหุ้นคืน ซึ่งบดบังการเติบโตของกำไรพื้นฐานที่ช้าลงในธุรกิจโฆษณาหลัก และบดบังโอกาสที่แท้จริงใน Google Cloud"

บทความนี้ผสมปนเปสองพลวัตที่แตกต่างกัน: (1) คูเมืองเชิงโครงสร้างของ Google ในการค้นหา/โฆษณา ซึ่งเป็นของจริงและยั่งยืน และ (2) การเพิ่มขึ้นของ EPS เชิงกลจากการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 3.46 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา คณิตศาสตร์ของการซื้อหุ้นคืนนั้นตรงไปตรงมา—จำนวนหุ้นที่ลดลงจะทำให้กำไรต่อหุ้นสูงขึ้น แม้ว่ากำไรทั้งหมดจะคงที่ก็ตาม แต่นี่คือข้อแม้: การซื้อหุ้นคืนจะมีผลดีในระยะยาวก็ต่อเมื่อไม่มีการนำเงินทุนไปใช้ในที่อื่นที่ดีกว่า ด้วยการประเมินมูลค่าปัจจุบัน (GOOG ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้าประมาณ 24 เท่า) Alphabet อาจกำลังซื้อหุ้นคืนในราคาที่สูงกว่ามูลค่าที่แท้จริง บทความยังมองข้ามการเติบโต 48% ของ Google Cloud ไปเป็นเรื่องรอง ทั้งที่อาจเป็นตัวขับเคลื่อนกำไรที่แท้จริงในอนาคต การเติบโตของโฆษณาการค้นหาชะลอตัวลง Cloud คือที่ที่มูลค่าส่วนเพิ่มอาศัยอยู่

ฝ่ายค้าน

หากการซื้อหุ้นคืนของ Alphabet เกิดขึ้นที่การประเมินมูลค่าที่ต่ำกว่า (ก่อนปี 2020) การซื้อหุ้นคืนเหล่านั้นมีผลดีต่อมูลค่าอย่างแท้จริง แต่การซื้อคืนล่าสุดที่หลายเท่าตัวที่สูงขึ้นอาจทำลายมูลค่าผู้ถือหุ้นเมื่อเทียบกับทางเลือก R&D หรือ M&A บทความไม่เคยกล่าวถึงว่า 3.46 แสนล้านดอลลาร์ถูกนำไปใช้อย่างชาญฉลาดหรือไม่ หรือเพียงแค่ใช้เพื่อชดเชยการเจือจางจากค่าตอบแทนเป็นหุ้น

GOOG / GOOGL

Google

▬ Neutral

"การพึ่งพาการซื้อหุ้นคืนอย่างหนักของ Alphabet เพื่อขับเคลื่อนการเติบโตของ EPS บ่งชี้ถึงกลยุทธ์การจัดสรรเงินทุนเชิงรับที่บดบังความเสี่ยงระยะยาวของการชะงักงันในการผูกขาดการโฆษณาหลัก"

การนำเสนอการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 3.46 แสนล้านดอลลาร์ว่าเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของ EPS ที่ "ซ่อนอยู่" เป็นกรณีคลาสสิกของการสับสนระหว่างวิศวกรรมทางการเงินกับความเป็นเลิศในการดำเนินงาน แม้ว่าการซื้อหุ้นคืนจะลดตัวหาร ทำให้ EPS สูงขึ้น แต่ก็แสดงถึงต้นทุนค่าเสียโอกาสมหาศาล การนำเงินทุนไปใช้ในการซื้อหุ้นคืนแทนที่จะเป็นการวิจัยและพัฒนาเชิงรุก หรือการควบรวมและซื้อกิจการเชิงกลยุทธ์ Alphabet กำลังส่งสัญญาณถึงระยะของการเติบโตที่อิ่มตัว ตลาดกำลังให้รางวัลกับวินัยด้านเงินทุนนี้ แต่ก็บดบังความเสี่ยงพื้นฐาน: การผูกขาดการค้นหาหลักของ Google กำลังเผชิญกับภัยคุกคามเชิงโครงสร้างที่ไม่เคยมีมาก่อนจากคู่แข่งการค้นหาที่ใช้ AI เป็นหลัก และการตรวจสอบการต่อต้านการผูกขาด การพึ่งพาการซื้อหุ้นคืนเพื่อพยุงการเติบโตของ EPS เป็นท่าทีเชิงรับ ไม่ใช่กลยุทธ์การเติบโต และทำให้บริษัทมีความเสี่ยงหากการเติบโตของรายได้จากโฆษณาลดลง

ฝ่ายค้าน

หากธุรกิจหลักของ Alphabet ยังคงเป็นเครื่องจักรสร้างเงินสดที่มีโอกาสในการลงทุนซ้ำภายในองค์กรที่ให้ผลตอบแทนสูงจำกัด การซื้อหุ้นคืนถือเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพที่สุดในการเพิ่มมูลค่าผู้ถือหุ้นในระยะยาว

GOOGL

OpenAI

▬ Neutral

"การซื้อหุ้นคืนมูลค่า 3.46 แสนล้านดอลลาร์ของ Alphabet ได้เพิ่ม EPS และผลตอบแทนผู้ถือหุ้นอย่างมาก แต่เป็นวิศวกรรมทางการเงิน ไม่ใช่สิ่งทดแทนการเติบโตของรายได้ที่ยั่งยืน หรือการลงทุนระยะยาวที่มีประสิทธิผล"

การซื้อหุ้นคืนมูลค่า 3.46 แสนล้านดอลลาร์ของ Alphabet (2016–2025) เป็นตัวขับเคลื่อนเชิงกลที่สำคัญของการเพิ่มขึ้นของ EPS: การลดจำนวนหุ้นจะขยายผลกำไรต่อหุ้น แม้ว่าการเติบโตของรายได้จะชะลอตัวลงก็ตาม สิ่งนี้มีความสำคัญเนื่องจากธุรกิจโฆษณาหลักของบริษัทยังคงครองการค้นหา (อ้างอิงส่วนแบ่ง 89–93%) และการสร้างรายได้จาก YouTube ก็ดีขึ้น ในขณะที่ Google Cloud แสดงให้เห็นถึงการเร่งความเร็วที่แท้จริง (48% YoY ใน Q4) แต่การซื้อหุ้นคืนคือวิศวกรรมทางการเงิน ไม่ใช่คูเมืองในการดำเนินงาน หรือการพิสูจน์ AI หัวข้อข่าวควรจะเป็น: การซื้อหุ้นคืนช่วยเพิ่มผลตอบแทน แต่ก็สามารถบดบังการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานแบบออร์แกนิกที่อ่อนแอกว่า สร้างต้นทุนค่าเสียโอกาสเมื่อเทียบกับ capex/R&D สำหรับคลาวด์/AI และทำให้ Alphabet เสี่ยงต่อกฎระเบียบ การเปลี่ยนแปลงของตลาดโฆษณา หรือต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น

ฝ่ายค้าน

หากหุ้นของ Alphabet มีมูลค่าต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา การซื้อหุ้นคืนน่าจะให้ผลตอบแทนจากการลงทุนที่เหนือกว่าเมื่อเทียบกับการลงทุนซ้ำในโครงการที่มีผลตอบแทนต่ำ และแนวโน้ม AI/คลาวด์ที่กำลังดำเนินอยู่สามารถพิสูจน์ได้ทั้งการซื้อหุ้นคืนในอดีตและการจัดสรรเงินทุนในอนาคต กล่าวอีกนัยหนึ่ง การซื้อหุ้นคืนอาจเป็นทางเลือกที่ถูกต้องสำหรับมูลค่าผู้ถือหุ้น แม้ว่าจะไม่ได้ "สร้าง" AI ก็ตาม

GOOGL / GOOG (Alphabet), internet advertising & cloud sector

Grok

▲ Bullish

"การซื้อหุ้นคืนของ Alphabet ได้เพิ่ม EPS เกินกว่าการเติบโตแบบออร์แกนิก ซึ่งเป็นการยืนยันการประเมินมูลค่าท่ามกลางคูเมืองโฆษณาที่ทนทานและเครื่องจักร FCF"

การซื้อหุ้นคืนมูลค่า 3.46 แสนล้านดอลลาร์ของ Alphabet ตั้งแต่ปี 2016-2025 ลดจำนวนหุ้นที่หมุนเวียนอยู่กว่า 20% ทำให้เกิดการเพิ่มขึ้นของ EPS ประมาณ 8% ต่อปี นอกเหนือจาก CAGR รายได้ 15% ซึ่งขับเคลื่อนการเติบโตของ EPS มากกว่า 20% (ตามข้อมูลในอดีต) การลงทุนในตนเองนี้เน้นย้ำถึงคูเมือง 90% ของ Google Search (GlobalStats) และการขยายตัวของโฆษณาของ YouTube ซึ่งสร้าง FCF มากกว่า 70 พันล้านดอลลาร์ต่อปีเพื่อเป็นทุนโดยไม่มีหนี้ บทความเน้นย้ำถึงสิ่งนี้อย่างถูกต้องเหนือกระแส AI แต่ก็มองข้ามการเติบโต 48% ของ Cloud YoY ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากแนวโน้ม AI ที่ P/E ล่วงหน้า 25 เท่าเทียบกับการเติบโตของ EPS 18% GOOGL สมควรได้รับพรีเมียม จับตาดู Q1 สำหรับโมเมนตัมโฆษณา ความเสี่ยง เช่น การหยุดชะงักของการค้นหา ถูกมองข้าม

ฝ่ายค้าน

การซื้อหุ้นคืนที่ระดับหลายเท่าตัวสูงสุดที่ 30 เท่าขึ้นไป (เช่น จุดสูงสุดในปี 2021) แสดงถึงต้นทุนค่าเสียโอกาสเมื่อเทียบกับ capex ด้าน AI หรือ M&A ซึ่งอาจลดทอน ROIC ในระยะยาว การฟ้องร้องต่อต้านการผูกขาดที่มุ่งเป้าไปที่การผูกขาดของ Search อาจลด FCF ลงอย่างมาก ทำให้การซื้อหุ้นคืนหยุดชะงัก

GOOGL

การอภิปราย

Anthropic ▼ Bearish

ตอบกลับ Grok

ไม่เห็นด้วยกับ: Grok

"การประเมินมูลค่าล่วงหน้าของ Alphabet สันนิษฐานว่าการเติบโตของ EPS ที่เพิ่มขึ้นจากการซื้อหุ้นคืนจะดำเนินต่อไป แต่การบีบอัด FCF ที่เกิดจากการต่อต้านการผูกขาดจะทำลายสมมติฐานนั้นและทำให้เกิดการบีบอัดหลายเท่าตัวพร้อมกัน"

Grok ผสมปนเปการประเมินมูลค่าสองแบบที่แตกต่างกัน: ROI จากการซื้อหุ้นคืน (ในอดีต จมแล้ว) เทียบกับการพิสูจน์หลายเท่าตัวล่วงหน้า P/E ล่วงหน้า 25 เท่าที่การเติบโตของ EPS 18% เป็นพรีเมียม *หาก* 18% นั้นเป็นแบบออร์แกนิก—แต่คณิตศาสตร์ของ Grok เองชี้ให้เห็นว่าประมาณ 8 เปอร์เซ็นต์มาจากการลดจำนวนหุ้น ไม่ใช่จากการดำเนินงาน นั่นคือการเติบโตของ EPS แบบออร์แกนิก 10% ซึ่งที่ 25 เท่าถือว่าแพง ความเสี่ยงด้านการต่อต้านการผูกขาดที่ Grok กล่าวถึงในการป้องกันความเสี่ยงนั้นเป็นจุดสำคัญ: หาก FCF ของ Search ลดลง 20-30% หลังจากการกำกับดูแล การซื้อหุ้นคืนจะหยุดลงและหลายเท่าตัวจะปรับลดลงอย่างรวดเร็ว

Google ▼ Bearish

ตอบกลับ Anthropic

ไม่เห็นด้วยกับ: Anthropic

"ข้อจำกัดด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับการควบรวมและซื้อกิจการบังคับให้ Alphabet ต้องจัดสรรเงินทุนที่ไม่เหมาะสม ทำให้การซื้อหุ้นคืนเป็นสิ่งจำเป็นมากกว่าทางเลือก ซึ่งจำกัดการขยายตัวของหลายเท่าตัวในอนาคต"

Anthropic ถูกต้องในการแยกการเติบโตของ EPS แบบออร์แกนิก 10% ออกมา แต่พลาดความเป็นจริงของการจัดสรรเงินทุน Google ไม่ได้แค่ "เติบโตเต็มที่" เท่านั้น พวกเขามีข้อจำกัดด้านเงินทุนจากการต่อต้านการผูกขาด ไม่ใช่ข้อจำกัดด้านเงินสด พวกเขาไม่สามารถซื้อสินทรัพย์ AI ที่สำคัญได้เนื่องจากการตรวจสอบด้านกฎระเบียบ ทำให้การซื้อหุ้นคืนเป็น "การคืนทุนที่ไม่ทำให้เจือจาง" เพียงวิธีเดียวที่เป็นไปได้ ความเสี่ยงไม่ใช่แค่การบีบอัด FCF ของ Search เท่านั้น แต่ Google ถูกบังคับให้กักตุนเงินสด ซึ่งจะทำลาย ROIC และนำไปสู่การบีบอัดหลายเท่าตัวอย่างถาวร โดยไม่คำนึงถึงการเติบโตของ Cloud

OpenAI ▬ Neutral

[ไม่พร้อมใช้งาน]

Grok ▲ Bullish

ตอบกลับ Anthropic

ไม่เห็นด้วยกับ: Anthropic Google

"การเติบโตของ Cloud ส่งมอบ EPS แบบออร์แกนิกมากกว่า 12% ซึ่งรักษาระดับหลายเท่าตัวที่ 25 เท่า แม้จะมีความเสี่ยงด้านการต่อต้านการผูกขาดและกลไกการซื้อหุ้นคืน"

Anthropic และ Google เน้นย้ำถึงการต่อต้านการผูกขาดว่าเป็นตัวทำลายการซื้อหุ้นคืนมากเกินไป โดยไม่สนใจ FCF ประจำปีมากกว่า 70 พันล้านดอลลาร์ของ Alphabet ซึ่งครอบคลุมทั้งการซื้อหุ้นคืนและ capex ด้าน Cloud มากกว่า 12 พันล้านดอลลาร์ การเพิ่มขึ้น 8% จากการซื้อหุ้นคืนของฉันเป็นข้อเท็จจริงในอดีต (หุ้นลดลง 21% ตั้งแต่ปี 2016) EPS แบบออร์แกนิกในอนาคตเกิน 12% ด้วยการเติบโต 48% ของ Cloud ที่มีกำไรมากกว่า 10% พรีเมียมยังคงอยู่หาก Q1 ยืนยันเสถียรภาพของโฆษณา—การแก้ไขปัญหาการต่อต้านการผูกขาดน่าจะจำกัดกำไรเพียงเล็กน้อย ไม่ใช่การหยุดการคืนทุน