โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ความเห็นพ้องของคณะกรรมการเป็นไปในทางลบเกี่ยวกับ NuScale Power (SMR) เนื่องจากความเสี่ยงในการดำเนินงาน เศรษฐศาสตร์ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ และการแข่งขันที่รุนแรง มูลค่าตลาด 4.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถูกมองว่ามีราคาสูงเกินไป โดยไม่คำนึงถึงความเป็นจริงที่ต้องใช้เงินทุนจำนวนมากในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านนิวเคลียร์และต้นทุนที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ของ SMR ในระดับที่ใหญ่ขึ้น
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงในการดำเนินงานอย่างมาก รวมถึงความล่าช้าด้านใบอนุญาต การเกินงบประมาณ อุปสรรคด้านการเงิน และการแข่งขันจากผู้พัฒนา SMR อื่นๆ และกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่
โอกาส: ข้อได้เปรียบทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจเกิดขึ้น เช่น สหรัฐอเมริกาให้ความสำคัญกับพลังงาน baseload ที่อธิปไตยและปราศจากคาร์บอน อาจเปลี่ยนพื้นฐานการประเมินมูลค่าไปสู่การกำหนดราคาของสินทรัพย์ด้านความมั่นคงแห่งชาติเชิงกลยุทธ์
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
หลังจากการปรับฐานระยะสั้นและการฟื้นตัวตามมา NuScale Power (NYSE: SMR) -- หุ้นพลังงานนิวเคลียร์ยอดนิยม -- ปัจจุบันมีมูลค่าตลาดเพียง 4.3 พันล้านดอลลาร์ หากราคาหุ้นเพิ่มขึ้น 1,000% มูลค่าตลาดของบริษัทจะยังคงอยู่ที่ประมาณ 43 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะมีความเสี่ยงในการดำเนินการมากมาย แต่ศักยภาพในการเติบโตในระดับนี้ก็เป็นไปได้อย่างชัดเจนเมื่อพิจารณาจากการประมาณการตลาดที่กล่าวถึงด้านล่างนี้
ตามการวิเคราะห์ของ Goldman Sachs พลังงานนิวเคลียร์ได้กลายเป็น "พื้นที่สำคัญที่ทั่วโลกให้ความสนใจ เนื่องจากประเทศต่างๆ กำลังพิจารณาเทคโนโลยีนี้อีกครั้งหลังจากที่ขาดการลงทุนมาหลายปี" การลงทุนในเทคโนโลยีพลังงานนิวเคลียร์ที่เพิ่มขึ้นกำลังอยู่ในช่วงขาขึ้นแล้ว "การลงทุนทั่วโลกในโรงไฟฟ้าพลังงานนิวเคลียร์เติบโตขึ้นในอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ที่ 14% ระหว่างปี 2020 ถึง 2024 หลังจากที่การใช้จ่ายไม่มีการเติบโตเกือบห้าปี" รายงานล่าสุดของ Goldman Sachs สรุป
| อ่านต่อ » |
แน่นอนว่า NuScale ไม่ได้เดิมพันกับพลังงานนิวเคลียร์โดยทั่วไป บริษัทออกแบบเครื่องปฏิกรณ์แบบโมดูลาร์ขนาดเล็ก หรือ SMRs โดยเฉพาะ สิ่งเหล่านี้คือโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ขนาดเล็ก ทำให้สามารถสร้างได้เร็วขึ้น ง่ายขึ้น และถูกลง
Goldman Sachs คิดอย่างไรเกี่ยวกับ SMRs? "เมื่อการลงทุนในพลังงานนิวเคลียร์เริ่มเพิ่มขึ้นทั่วโลก ประเทศต่างๆ กำลังจัดสรรเงินไม่เพียงแต่ให้กับเครื่องปฏิกรณ์นิวเคลียร์ขนาดใหญ่เท่านั้น แต่ยังรวมถึงรูปแบบใหม่ๆ เช่น เครื่องปฏิกรณ์แบบโมดูลาร์ขนาดเล็ก (SMRs) ด้วย" นักวิเคราะห์ของธนาคารกล่าว "นี่แสดงถึงโอกาสในการเติบโตในตลาดใหม่สำหรับภาคส่วนนี้ เนื่องจากปัจจุบันมีเครื่องปฏิกรณ์แบบโมดูลาร์ขนาดเล็กที่ได้รับใบอนุญาต อนุมัติ และดำเนินการอยู่เพียงสองเครื่อง และเครื่องปฏิกรณ์ทดสอบอีกหนึ่งเครื่องทั่วโลก"
NuScale ยังไม่ได้สร้างเครื่องปฏิกรณ์ใดๆ แต่เป็นผู้ดำเนินการรายเดียวในสหรัฐอเมริกาที่มีการออกแบบ SMR ที่ได้รับการอนุมัติจาก Nuclear Regulatory Commission และแม้ว่าจะเผชิญกับการยกเลิกโครงการในอดีต แต่ปัจจุบันมีโครงการสำคัญหลายโครงการอยู่ในระหว่างดำเนินการ รวมถึงโครงการขนาด 6 กิกะวัตต์สำหรับ Tennessee Valley Authority ซึ่งเป็นบริษัทสาธารณูปโภคไฟฟ้าขนาดใหญ่
การประมาณการสำหรับตลาด SMR โดยเฉพาะมีความหลากหลาย แต่ Goldman Sachs ประมาณการตลาดรวมที่สามารถเข้าถึงได้ (TAM) ที่ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2035 นี่เป็นตลาดที่ใหญ่พอสำหรับ NuScale ที่จะกลายเป็นหุ้น 10x ได้อย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม การรอคอยจะยาวนาน และยังมีการแข่งขันมากมาย ทั้งจากผู้พัฒนา SMR โดยตรงและกลุ่มบริษัทที่หลากหลายซึ่งมีงบประมาณที่ใหญ่กว่า ดังนั้น ใช่ NuScale เป็นหุ้น 10x ที่มีศักยภาพ แต่คาดหวังความผันผวนสูงและระยะเวลาถือครองที่ยาวนาน
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การประเมินมูลค่าของ NuScale ในปัจจุบันสะท้อนถึงความตื่นเต้นของการฟื้นตัวของนิวเคลียร์มากกว่าความเป็นจริงที่มีความเสี่ยงสูงและสามารถจับต้องได้ของแบบจำลองการใช้งานเชิงพาณิชย์ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์"
ธีม 10 เท่าของบทความนี้อาศัยความเชื่อมั่นอย่างมาก: นั่นคือ บริษัทที่ไม่มีเครื่องปฏิกรณ์ขนาดเชิงพาณิชย์ที่ใช้งานจริงสามารถเข้าถึงส่วนแบ่งที่สำคัญของตลาดเชิงทฤษฎีมูลค่า 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่า NuScale (SMR) จะมีใบรับรองการออกแบบ NRC เป็นรายแรก ความเสี่ยงด้าน 'การดำเนินงาน' ที่กล่าวถึงนั้นเป็นการประเมินค่าต่ำเกินไป การล่มสลายของโครงการ Utah Associated Municipal Power Systems (UAMPS) พิสูจน์ให้เห็นว่าเศรษฐศาสตร์ของ SMR—โดยเฉพาะอย่างยิ่งต้นทุนไฟฟ้าแบบปรับระดับ—ยังไม่ได้รับการพิสูจน์เมื่อเทียบกับพลังงานหมุนเวียนและแบตเตอรี่ที่ถูกกว่า ด้วยมูลค่าตลาด 4.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และไม่มีสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ หุ้นนี้จึงมีราคาสำหรับความสมบูรณ์แบบ โดยไม่คำนึงถึงความเป็นจริงที่ต้องใช้เงินทุนจำนวนมากในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านนิวเคลียร์ ฉันมองว่าเป็นเพียงการลงทุนแบบเก็งกำไร ไม่ใช่การลงทุนเชิงพื้นฐาน
หากรัฐบาลสหรัฐฯ ให้ความสำคัญกับความมั่นคงทางพลังงานและความน่าเชื่อถือของโครงข่ายไฟฟ้ามากกว่าต้นทุนต่อเมกะวัตต์ NuScale อาจได้รับเงินอุดหนุนจากรัฐบาลกลางจำนวนมหาศาล ซึ่งจะลดความเสี่ยงของโครงการพาณิชย์ทั้งหมดของพวกเขาอย่างมีประสิทธิภาพ
"ความตื่นเต้น 10 เท่าของ NuScale ละเลยสถานะก่อนการใช้งานเชิงพาณิชย์ การยกเลิกโครงการเป็นซีรีส์ และการใช้เงินสด ทำให้ upside ระยะสั้นเป็นไปไม่ได้หากไม่มีการดำเนินงานที่ไร้ที่ติ"
NuScale Power (SMR) ซื้อขายที่มูลค่าตลาด 4.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมกับรายได้จากเครื่องปฏิกรณ์ที่น้อยมาก—ไตรมาสที่ 1 ปี 2024 แสดงรายได้เพียง 3.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และขาดทุนสุทธิ 35 ล้านดอลลาร์สหรัฐ—ในขณะที่ใช้เงินสดไปกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาสท่ามกลางการเจือจางอย่างต่อเนื่อง (จำนวนหุ้นเพิ่มขึ้น 20% YoY) บทความกล่าวถึง Goldman TAM มูลค่า 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2035 แต่เป็นเงินลงทุนทั่วโลกสะสม ไม่ใช่การครอบครองของ NuScale; โครงการนิวเคลียร์ในอดีต เช่น ข้อตกลง UAMPS ที่ถูกยกเลิกในปี 2023 แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงในการดำเนินงานของ SMR: ความล่าช้า การเกินงบประมาณ และปัญหาห่วงโซ่อุปทาน การแข่งขันจาก GE-Hitachi, TerraPower และ Oklo ทวีความรุนแรงขึ้น โดยมีเพียงการออกแบบของ NuScale เท่านั้นที่ได้รับการรับรองจาก NRC แต่ยังไม่มีหน่วยใดสร้างหรือดำเนินการ ความผันผวนเหมาะกับเทรดเดอร์ ไม่ใช่ผู้ถือหุ้น 10 เท่า
การอนุมัติ NRC ที่เป็นเอกสิทธิ์ของ NuScale ในสหรัฐอเมริกาสำหรับ VOYGR SMR ขนาด 77MW ทำให้เป็นผู้บุกเบิกสำหรับข้อตกลงศูนย์ข้อมูล hyperscaler ท่ามกลางความต้องการพลังงานนิวเคลียร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI โดยมีโครงการ 6GW ของ TVA เป็นสัญญาณของการเติบโตที่แท้จริง
"การประเมินมูลค่าของ NuScale ฝังความสำเร็จในการดำเนินงานที่โครงการนิวเคลียร์ในอดีตไม่สามารถส่งมอบได้ ในขณะที่ข้อได้เปรียบด้านต้นทุนของ SMR เหนือพลังงานหมุนเวียนยังคงเป็นทฤษฎีในระดับการใช้งานเชิงพาณิชย์"
TAM 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นเรื่องจริง แต่ทำให้เข้าใจผิดอย่างอันตราย Goldman คาดการณ์ในปี 2035 ที่ SMR จะเข้ายึดครองส่วนแบ่งของโครงข่ายไฟฟ้าที่สำคัญต่อพลังงานหมุนเวียน + การจัดเก็บ ซึ่งมีเส้นโค้งต้นทุน 15 ปีที่เอื้ออำนวย NuScale ไม่มีเครื่องปฏิกรณ์ที่ใช้งานจริงและเผชิญกับความเสี่ยงในการดำเนินงานที่รุนแรง: ความล่าช้าด้านกฎระเบียบ การเกินงบประมาณด้านการก่อสร้าง (รูปแบบทางประวัติศาสตร์ของนิวเคลียร์) และความเสี่ยงด้านการเงิน โครงการ TVA ขึ้นอยู่กับเงินอุดหนุนจากรัฐบาลกลาง ที่มูลค่าตลาด 4.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หุ้นนี้มีราคาสำหรับความสำเร็จในการดำเนินงานที่ใกล้เคียงกับความสมบูรณ์แบบ ธีม 10 เท่าต้องการให้ SMR กลายเป็นต้นทุนที่สามารถแข่งขันได้ในระดับที่ใหญ่ขึ้น—ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ความผันผวนจะรุนแรง การทำลายเงินทุนก็เป็นไปได้เท่ากับการคืนทุน 10 เท่า
หาก NuScale ดำเนินโครงการ TVA ได้ตรงเวลาและภายในงบประมาณ และนโยบายของรัฐบาลกลางยังคงสนับสนุนนิวเคลียร์ ข้อได้เปรียบของผู้บุกเบิกในตลาดมูลค่า 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ อาจทำให้เกิดการประเมินมูลค่าที่สูงกว่า 10 เท่าภายใน 10 ปี—กรณีหลักของบทความนั้นไม่ผิด เพียงแต่ให้น้ำหนักความน่าจะเป็นมากเกินไปโดยนักลงทุนรายย่อย
"ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดต่อกรณีที่เป็นไปในทางบวกคือ NuScale เผชิญกับความท้าทายด้านใบอนุญาต การก่อสร้าง และการจัดหาเงินทุนเป็นเวลาหลายปีโดยไม่มีการสั่งซื้อที่รับประกัน ทำให้การรalli 10 เท่าเป็นไปได้ยากแม้จะมี TAM ขนาดใหญ่"
TAM ที่กล่าวอ้างของ NuScale มูลค่า 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2035 ฟังดูน่าประทับใจ แต่เส้นทางสู่รายได้นั้นยาวนานและไม่แน่นอน แม้ว่าการออกแบบ SMR ที่ได้รับการอนุมัติจาก NRC จะให้ความได้เปรียบด้านกฎระเบียบ แต่ความเสี่ยงในการดำเนินงานยังคงมีอยู่มหาศาล: ความล่าช้าด้านใบอนุญาต การเกินงบประมาณ และอุปสรรคด้านการเงินสำหรับการสร้างแบบหลายไซต์; การแข่งขันจากผู้พัฒนา SMR อื่นๆ และกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่ และความเสี่ยงด้านนโยบายเกี่ยวกับเงินอุดหนุนนิวเคลียร์ การได้รับผลตอบแทน 10 เท่าจะต้องอาศัย backlog ที่ยั่งยืนและโครงการหลายโครงการและการดำเนินการที่ใกล้เคียงกับความสมบูรณ์แบบในช่วงเวลามากกว่าทศวรรษ ซึ่งขัดแย้งกับความเป็นจริงในปัจจุบันของ pipeline ที่เริ่มต้นและรายได้น้อยมาก บทความละเว้นการใช้เงินสด อุปสรรคเฉพาะโครงการ และโอกาสที่ข้อตกลงสำคัญจะไม่เกิดขึ้นหรือล่าช้าเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้
ธีม upside อาศัยลำดับการควบรวมกิจการ สัญญาที่มีระยะยาวที่ลงนาม และการปรับใช้โมดูลที่รวดเร็ว—ความล่าช้าหรือการยกเลิกใดๆ ในสิ่งเหล่านี้จะทำให้เกิดผลกระทบที่ไม่สมส่วนต่อหุ้น ทำลายหลักการ 10 เท่า
"มูลค่าของ NuScale มาจากความมั่นคงแห่งชาติเชิงกลยุทธ์และความต้องการ baseload จาก hyperscaler ไม่ใช่เพียงเมตริกต้นทุนไฟฟ้าแบบปรับระดับ"
Claude คุณพลาดการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ คุณกำลังมองหา 'พลังงานที่สามารถแข่งขันด้านต้นทุน' ไม่ใช่ 'พลังงาน baseload ที่ปราศจากคาร์บอนและอธิปไตย' เพื่อขับเคลื่อนศูนย์ข้อมูล AI ซึ่ง hyperscaler เต็มใจที่จะจ่ายเงินเกินราคาเพื่อหลีกเลี่ยงปัญหาความแออัดของโครงข่าย ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่แค่การดำเนินงาน—มันคือลักษณะ 'ผู้ชนะคว้ารางวัล' ของการรับรอง NRC หาก DOE ให้ความสำคัญกับ NuScale เพื่อป้องกันการผูกขาด SMR ของจีนหรือรัสเซีย พื้นฐานการประเมินมูลค่าจะเปลี่ยนไปจากเมตริกพื้นฐานเป็นราคาของสินทรัพย์ด้านความมั่นคงแห่งชาติเชิงกลยุทธ์
"การเกินงบประมาณด้านนิวเคลียร์ในอดีต เช่น Vogtle แสดงให้เห็นว่าภูมิรัฐศาสตร์ล้มเหลวในการบรรเทาความเสี่ยงในการดำเนินงานในการผลิตเฉพาะทาง"
Gemini, ภูมิรัฐศาสตร์จะไม่แก้ไขการดำเนินงานอย่างมหัศจรรย์—โครงการ Vogtle เกินงบประมาณ 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ+ และ 7 ปี แม้จะมีข้อบังคับด้านความมั่นคงแห่งชาติและการรับประกันเงินกู้จากรัฐบาล NuScale's unproven module factories เผชิญกับปัญหาการสร้าง/อุปทานที่เหมือนกัน 'การให้ความสำคัญ' ของ DOE น่าจะหมายถึงการเจือจางเพิ่มเติมผ่านเงินอุดหนุน ไม่ใช่ความเร็วในการประเมินมูลค่า
"การจัดลำดับความสำคัญทางภูมิรัฐศาสตร์เร่งการออกใบอนุญาต ไม่ใช่ฟิสิกส์—ปัญหาห่วงโซ่อุปทาน (เรือนปฏิกรณ์ การสร้างแบบพิเศษ) เป็นเพดานการดำเนินงานที่แท้จริง และกรอบเวลาดังกล่าวไม่ได้รับผลกระทบจากการสนับสนุนของ DOE"
การเปรียบเทียบ Vogtle ของ Grok นั้นแม่นยำแต่ไม่สมบูรณ์ Vogtle เผชิญกับการเกินงบประมาณ *แม้* จะมีการออกแบบ AP1000 ที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว แบบจำลองโรงงานแบบโมดูลาร์ของ NuScale ทฤษฎีแล้วจะหลีกเลี่ยงสิ่งนั้น—การผลิตจำนวนมากเอาชนะการก่อสร้างแบบ bespoke แต่ข้อเรียกร้องของ Grok เกี่ยวกับปัญหาห่วงโซ่อุปทาน (เรือนปฏิกรณ์) คือประเด็นสำคัญ: หากความสามารถในการสร้างเป็นข้อจำกัด เงินอุดหนุนก็ไม่สามารถแก้ไขได้ นั่นคือการหยุดชะงักที่ใช้เวลา 2-3 ปี ไม่ใช่ปัญหาด้านการประเมินมูลค่า ไม่มีใครกล่าวถึงว่าปริมาณการจัดหาเรือนปฏิกรณ์มีอยู่จริงหรือไม่
"Backlog ที่ได้รับการตรวจสอบและสัญญาในระยะยาวเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับผลลัพธ์ 10 เท่า—หากไม่มีสิ่งเหล่านั้น การรับรอง NRC และเงินอุดหนุนจะไม่ปลดล็อกมูลค่า"
Grok แม้ว่าจะมีอุปสงค์แบบ TVA แต่ความเสี่ยงที่สำคัญคือการลดความเสี่ยงผ่านสัญญา off-take ระยะยาวที่ลงนามและเงินทุนสำหรับการสร้างแบบหลายไซต์—หากไม่มี backlog นั้น แบบจำลองจะล่มสลายหากแม้แต่ข้อตกลงหนึ่งล่าช้าหรือยกเลิก การรับรอง NRC ช่วยได้ แต่ไม่รับประกันความเร็วหรือเศรษฐศาสตร์ในการดำเนินงาน เงินอุดหนุนสามารถช่วยบรรเทาได้ แต่ไม่ใช่การรับประกัน
ความเห็นพ้องของคณะกรรมการเป็นไปในทางลบเกี่ยวกับ NuScale Power (SMR) เนื่องจากความเสี่ยงในการดำเนินงาน เศรษฐศาสตร์ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ และการแข่งขันที่รุนแรง มูลค่าตลาด 4.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถูกมองว่ามีราคาสูงเกินไป โดยไม่คำนึงถึงความเป็นจริงที่ต้องใช้เงินทุนจำนวนมากในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านนิวเคลียร์และต้นทุนที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ของ SMR ในระดับที่ใหญ่ขึ้น
ข้อได้เปรียบทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจเกิดขึ้น เช่น สหรัฐอเมริกาให้ความสำคัญกับพลังงาน baseload ที่อธิปไตยและปราศจากคาร์บอน อาจเปลี่ยนพื้นฐานการประเมินมูลค่าไปสู่การกำหนดราคาของสินทรัพย์ด้านความมั่นคงแห่งชาติเชิงกลยุทธ์
ความเสี่ยงในการดำเนินงานอย่างมาก รวมถึงความล่าช้าด้านใบอนุญาต การเกินงบประมาณ อุปสรรคด้านการเงิน และการแข่งขันจากผู้พัฒนา SMR อื่นๆ และกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่