โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่าการคาดการณ์ราคาทองคำขาวที่ปรับปรุงใหม่ของ HSBC นั้นเป็นเชิงลบ โดยได้รับแรงหนุนจากการขาดดุลที่ลดลงและความต้องการที่อ่อนแอลง โดยเฉพาะในภาคอุตสาหกรรมและเครื่องประดับ พวกเขากล่าวเตือนว่าพลวัตมหภาคและความเสี่ยงในการทดแทนอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อแนวโน้ม
ความเสี่ยง: การทดแทนอย่างรวดเร็วในการใช้งานภาคอุตสาหกรรม ซึ่งอาจนำไปสู่ภาวะอุปสงค์ลดลงอย่างรวดเร็วหากราคาทองคำขาวยังคงสูง
โอกาส: ไม่มีระบุไว้โดยเฉพาะ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
HSBC ได้ปรับเพิ่มประมาณการราคาสilver สำหรับทั้งปี 2026 และ 2027 แล้ว แต่ธนาคารยังคงคาดการณ์ว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์ชนิดนี้จะมี Upside ที่จำกัดในช่วงกลางเทอม
HSBC คาดการณ์ขณะนี้ว่า silver จะมีราคาเฉลี่ยอยู่ที่ 75 ดอลลาร์สหรัฐต่อทรูนซ์ในปี 2026 และ 68 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในปี 2027 เมื่อเทียบกับประมาณการก่อนหน้านี้ที่ 68.25 ดอลลาร์สหรัฐ และ 57 ดอลลาร์สหรัฐ ตามลำดับ
Silver พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 121 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในช่วงปลายเดือนมกราคม โดยได้รับแรงสนับสนุนจากราคา Gold ที่พุ่งสูงขึ้น สภาพอุปทานที่ถูกจำกัด และความต้องการที่หลบภัยที่แข็งแกร่งที่เชื่อมโยงกับความกังวลด้านภาษีและการตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์
ต่อมา ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ชนิดนี้ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วสู่ระดับประมาณ 64 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ หลังจากการปรับตัวขึ้นของดอลลาร์สหรัฐที่เกิดจากความขัดแย้งและความอ่อนแอของราคา Gold ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้นซื้อขายสูงกว่า 86 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์
แม้จะปรับเพิ่มมุมมองด้านราคา แต่ HSBC ยังคงท่าทีที่ระมัดระวัง โดยให้เหตุผลว่าการขาดดุลอุปทานที่ลดลงและความต้องการอุตสาหกรรมและเครื่องประดับที่อ่อนแอกว่ามีแนวโน้มที่จะป้องกันการเพิ่มขึ้นอย่างยั่งยืน
ธนาคารคาดการณ์ว่าการขาดดุลในตลาด silver ทั่วโลกจะลดลงเหลือ 73 ล้านออนซ์ในปี 2026 จาก 143 ล้านออนซ์ในปี 2025 ก่อนที่จะตึงตัวมากขึ้นเป็น 25 ล้านออนซ์ในปี 2027 เมื่อการผลิตเหมืองและอุปทานจากการรีไซเคิลเพิ่มขึ้น
“การขาดดุลที่ลดลง ในความเห็นของเรา จะไม่เพียงพอที่จะผลักดันให้ราคาสilverสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาที่ยาวนาน” James Steel นักวิเคราะห์ precious metals หัวหน้าของ HSBC กล่าว ธนาคารคาดการณ์ว่าราคาจะอ่อนแอลงในช่วงครึ่งหลังของทั้งปี 2026 และ 2027
ความต้องการอุตสาหกรรม ซึ่งคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของการบริโภค silver ทั่วโลก ลดลงสู่ 657 ล้านออนซ์ในปี 2025 จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 679 ล้านออนซ์ในปีที่แล้ว
HSBC กล่าวว่าผู้ผลิตได้พยายามลดหรือทดแทนการใช้วัสดุ silver มากขึ้นเนื่องจากราคาที่สูงขึ้น และธนาคารคาดว่าแนวโน้มนี้จะยังคงดำเนินต่อไป
ธนาคารคาดการณ์ว่าความต้องการ silver ทางอุตสาหกรรมจะลดลงเพิ่มเติมสู่ 642 ล้านออนซ์ในปี 2026 และ 618 ล้านออนซ์ในปี 2027 ความต้องการเครื่องประดับก็คาดว่าจะลดลงสู่ 157 ล้านออนซ์ในปีนี้ จาก 189 ล้านออนซ์ในปี 2025
ในด้านอุปทาน HSBC คาดการณ์ว่าการผลิตเหมืองจะยังคงค่อนข้างคงที่ที่ 848 ล้านออนซ์ในปี 2026 ก่อนที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 868 ล้านออนซ์ในปี 2027
คาดการณ์ว่าอุปทานจากการรีไซเคิลจะเพิ่มขึ้นสู่ 216 ล้านออนซ์ในปีนี้ จาก 197 ล้านออนซ์ในปี 2025
James Steel กล่าวว่าความคาดหวังเกี่ยวกับดอลลาร์สหรัฐฯ ที่อ่อนแอลงและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ดำเนินต่อไปอาจยังคงให้การสนับสนุนราคาสilver
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การขาดดุลที่แคบลงและความต้องการที่ลดลงจากการทดแทนจะจำกัดราคาทองคำขาวไว้ต่ำกว่าระดับสูงสุดล่าสุดอย่างมาก แม้จะมีการปรับเพิ่มการคาดการณ์ก็ตาม"
การคาดการณ์ทองคำขาวที่ปรับปรุงใหม่ของ HSBC ที่ 75 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ออนซ์ ในปี 2569 และ 68 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ออนซ์ ในปี 2570 รับทราบถึงความตึงตัวในระยะสั้นจากกระแสสินทรัพย์ปลอดภัยและการขาดดุล แต่ธนาคารได้ระบุอย่างถูกต้องถึงการลดลงของช่องว่างเหลือเพียง 25 ล้านออนซ์ภายในปี 2570 การเพิ่มขึ้นของการผลิตเหมืองเป็น 868 ล้านออนซ์ การรีไซเคิลที่ 216 ล้านออนซ์ และอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมที่ลดลงเหลือ 618 ล้านออนซ์เนื่องจากการทดแทน ล้วนบ่งชี้ถึงการปรับสมดุลที่จำกัดการปรับตัวขึ้น การแกว่งตัวล่าสุดระหว่าง 64 ดอลลาร์สหรัฐฯ ถึง 121 ดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นแล้วว่าการเปลี่ยนแปลงมหภาคอย่างความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์สามารถลบล้างกำไรได้อย่างรวดเร็วเพียงใด แนวโน้มบ่งชี้ว่าราคาจะอ่อนตัวลงในช่วงครึ่งหลังของทั้งสองปี แทนที่จะรักษาระดับที่สูงไว้
การลดค่าเงินดอลลาร์ที่เกิดจากภาษีอย่างต่อเนื่องและการนำพลังงานแสงอาทิตย์/รถยนต์ไฟฟ้ามาใช้เร็วขึ้น อาจทำให้ความต้องการภาคอุตสาหกรรมสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 618 ล้านออนซ์ ทำให้การขาดดุลกว้างขึ้นและผลักดันราคาให้เกินเป้าหมายของ HSBC
"การปรับเพิ่มราคาของ HSBC เป็นเพียงการหลอกล่อ เรื่องจริงคือการทำลายอุปสงค์และการขาดดุลที่ลดลง ซึ่งจะกดดันราคาในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 และ 2570 ทำให้ระดับปัจจุบันไม่ยั่งยืน"
การปรับเพิ่มของ HSBC เป็น 75 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ออนซ์ (ปี 2569) บดบังกรณีหมีเชิงโครงสร้าง: การขาดดุลอุปทานลดลง 49% YoY, อุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมลดลง 2.3% ต่อปี และอุปสงค์เครื่องประดับลดลง 17% ในปีนี้ การพุ่งขึ้น 121 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นเพียงสัญญาณรบกวน—เกิดจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์และสินทรัพย์ปลอดภัย ไม่ใช่จากอุปสงค์ HSBC เตือนอย่างชัดเจนถึงความอ่อนแอในช่วงครึ่งหลังของทั้งสองปี สิ่งที่บ่งชี้จริงๆ คือผู้ผลิตกำลังทดแทนทองคำขาวออกไป *แล้ว* ในราคานี้ นี่คือเรื่องราวของการทำลายอุปสงค์ที่แต่งเรื่องเป็นการอัปเกรดการคาดการณ์ ตัวค้ำยันเดียวของทองคำขาวคือความอ่อนแอของเงินดอลลาร์และพรีเมียมทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ไม่ยั่งยืน
หากสงครามภาษีทวีความรุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว หรือความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์พุ่งสูงขึ้น (ไต้หวัน, ตะวันออกกลาง) กระแสสินทรัพย์ปลอดภัยอาจท่วมท้นการคำนวณอุปสงค์/อุปทาน และระดับ 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ+ จะสามารถป้องกันได้นานกว่าที่ HSBC คาดการณ์ไว้ การคาดการณ์อุปทานจากการรีไซเคิลยังขึ้นอยู่กับราคา—หากราคาทองคำขาวยังคงสูง เศรษฐศาสตร์การรีไซเคิลจะดีขึ้นและอาจเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 216 ล้านออนซ์
"การทำลายอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมที่เกิดจากราคาทองคำขาวที่สูงอย่างต่อเนื่อง น่าจะเกินกว่าการเติบโตของอุปทานที่ HSBC กำลังสร้างแบบจำลองสำหรับปี 2569-2570"
การคาดการณ์ที่ปรับปรุงใหม่ของ HSBC สะท้อนถึงการปรับสมดุลอุปสงค์-อุปทานแบบคลาสสิก แต่ธนาคารอาจประเมิน 'ความยืดหยุ่นของราคาในการทดแทน' ในการใช้งานภาคอุตสาหกรรมต่ำเกินไป แม้ว่าพวกเขาจะคาดการณ์ว่าอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมจะลดลงจาก 657 ล้านออนซ์เป็น 618 ล้านออนซ์ภายในปี 2570 ซึ่งเป็นการตอบสนองเชิงเส้นต่อราคาสูง หากทองคำขาวสูงกว่า 60 ดอลลาร์สหรัฐฯ ผู้ผลิตจะไม่เพียงแค่ 'ลด' การใช้งาน—พวกเขาจะหันไปใช้ทองแดงหรือดีบุกอย่างจริงจังในเซลล์แสงอาทิตย์ ซึ่งอาจทำให้เกิดภาวะอุปสงค์ลดลงอย่างรวดเร็ว ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่การขาดดุลที่แคบลง แต่คือความเร็วที่ผู้ซื้อภาคอุตสาหกรรมออกจากตลาดเมื่ออัตราส่วนต้นทุน-ผลประโยชน์ของการทดแทนเปลี่ยนไป นักลงทุนควรมองอัตราส่วนทองคำขาวต่อทองคำ หากมันกว้างขึ้น การทำลายอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมน่าจะเร่งตัวเร็วกว่าที่ HSBC คาดการณ์ไว้
หากการขยายกำลังการผลิตพลังงานแสงอาทิตย์ทั่วโลกเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก ปริมาณทองคำขาวจำนวนมหาศาลที่จำเป็นสำหรับประสิทธิภาพของเซลล์อาจเอาชนะความพยายามในการทดแทน ทำให้ตลาดขาดดุลเชิงโครงสร้างโดยไม่คำนึงถึงราคา
"เส้นทางราคาของทองคำขาวจะถูกขับเคลื่อนโดยพลวัตของเงินดอลลาร์มหภาคและความเชื่อมั่นในความเสี่ยง มากกว่าขนาดของการขาดดุลหรือการเติบโตของอุปทานในระยะสั้น"
HSBC ปรับเพิ่มมุมมองราคาทองคำขาวปี 2569-2570 ให้สูงขึ้น แม้จะคาดการณ์ว่าการขาดดุลจะลดลงและความต้องการภาคอุตสาหกรรมและเครื่องประดับจะอ่อนแอลงก็ตาม เส้นทางราคาโดยนัยขึ้นอยู่กับภาพมหภาคที่เปราะบาง (เงินดอลลาร์, อัตราดอกเบี้ย, ความเชื่อมั่นในความเสี่ยง) มากกว่าความตึงตัวทางกายภาพ บริบทที่ขาดหายไป ได้แก่ กระแส ETF, อัตราการใช้ทองคำขาวในภาคพลังงานแสงอาทิตย์/เทคโนโลยี และความประหลาดใจของอุปทานที่อาจเกิดขึ้นจากการรีไซเคิลหรือเหมืองใหม่ ซึ่งอาจรบกวนการคาดการณ์ บทความนี้มองข้ามความเสี่ยงที่เงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นหรือความกังวลทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ผ่อนคลายลง อาจกระตุ้นให้ราคาลดลงอย่างรวดเร็ว กล่าวโดยสรุป กรณีฐานสำหรับราคาสูงขึ้นนั้นขึ้นอยู่กับพลวัตมหภาคพอๆ กับการขาดดุล
ข้อโต้แย้งเชิงบวก: ความผิดปกติทางมหภาคที่แท้จริงหรือระบอบเงินดอลลาร์ที่อ่อนแออย่างต่อเนื่อง อาจจุดชนวนความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยครั้งใหม่และผลักดันราคาทองคำขาวให้สูงกว่าที่ HSBC คาดการณ์ไว้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากอุปสงค์พลังงานแสงอาทิตย์/พลังงานแสงอาทิตย์เร่งตัวขึ้น
"การทดแทนในการใช้งานพลังงานแสงอาทิตย์ช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้เนื่องจากข้อจำกัดทางเทคนิค ทำให้การขาดดุลยังคงกว้างอยู่"
Claude เน้นย้ำถึงการทำลายอุปสงค์จากการทดแทน แต่กลับมองข้ามว่าผู้ใช้ภาคอุตสาหกรรมต้องเผชิญกับอุปสรรคทางเทคนิคในการเปลี่ยนจากการใช้ทองคำขาวในแผงโซลาร์เซลล์ประสิทธิภาพสูง ซึ่งแม้การสูญเสียค่าการนำไฟฟ้าเพียงเล็กน้อยก็มีความสำคัญ สิ่งนี้อาจทำให้การขาดดุลกว้างกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 25 ล้านออนซ์ภายในปี 2570 การเชื่อมโยงสิ่งนี้กับการเพิ่มขึ้นของการผลิตเหมืองของ Grok ความล่าช้าในการจัดหาอุปทานใหม่ใดๆ จะยิ่งทำให้ความตึงตัวทวีคูณ แทนที่จะจำกัดการปรับตัวขึ้นตามที่คาดการณ์ไว้
"การคาดการณ์อุปสงค์ของ HSBC เองได้รวมการทดแทนไว้แล้ว การถกเถียงกันคือว่ามันช้าเกินไปหรือเร็วเกินไป ไม่ใช่ว่ามันจะเกิดขึ้นหรือไม่"
ข้อโต้แย้งเกี่ยวกับอุปสรรคทางเทคนิคของ Grok สำหรับความเหนียวของทองคำขาวในภาคพลังงานแสงอาทิตย์ จำเป็นต้องได้รับการทดสอบ: HSBC ได้สร้างแบบจำลองอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมที่ 618 ล้านออนซ์ภายในปี 2570 แล้ว ซึ่งเป็นการลดลง 39 ล้านออนซ์จากปัจจุบัน หากต้นทุนการเปลี่ยนแปลงนั้นสูงมากจริงๆ เหตุใด HSBC จึงคาดการณ์ว่าจะมีการลดลง *บ้าง*? ไม่ธนาคารประเมินความเร็วในการทดแทนต่ำเกินไป (ประเด็นของ Gemini) หรือการเปลี่ยนแปลงนั้นถูกกว่าที่ Grok สันนิษฐาน คำถามที่แท้จริงคือ: ที่ราคาเท่าใด 'อุปสรรคทางเทคนิค' จะกลายเป็น 'ไม่มีเหตุผลทางเศรษฐกิจ'? ไม่มีใครกำหนดเกณฑ์นั้นได้
"สินค้าคงคลังทองคำขาวที่ซ่อนอยู่ในคลังน่าจะหมดไปเร็วกว่าที่การทดแทนภาคอุตสาหกรรมจะชดเชยได้ นำไปสู่การขาดแคลนอุปทานโดยไม่คำนึงถึงการคาดการณ์การทำลายอุปสงค์ของ HSBC"
Claude คุณกำลังเพิกเฉยต่ออัตราส่วนทองคำขาวต่อทองคำ ในฐานะตัวบ่งชี้ความเชื่อมั่น มากกว่าจะเป็นตัวบ่งชี้พื้นฐาน ความเสี่ยงที่แท้จริงคือช่องว่าง 'การมองเห็นสินค้าคงคลัง' การขาดดุล 25 ล้านออนซ์ของ HSBC เป็นการประมาณการทางกระดาษ มันไม่คำนึงถึงการถือครองในคลังที่ใหญ่และไม่โปร่งใสในลอนดอนและเซี่ยงไฮ้ หากอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมยังคงเหนียวแน่นเนื่องจากข้อกำหนดด้านประสิทธิภาพของพลังงานแสงอาทิตย์ สต็อกที่ซ่อนอยู่นั้นจะหมดไปเร็วกว่าที่แบบจำลองแนะนำ ทำให้เกิดผลกระทบ 'gamma squeeze' ที่ทำให้ทฤษฎีการทำลายอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วยการทดแทนของคุณไม่เกี่ยวข้องสำหรับ 24 เดือนข้างหน้า
"การมองเห็นสินค้าคงคลังและความยืดหยุ่นในการทดแทนเป็นสิ่งที่ไม่ทราบแน่ชัด ซึ่งอาจชดเชยการคาดการณ์การขาดดุลของ HSBC และผลักดันราคาให้ต่ำลงหรือสูงขึ้น"
การมุ่งเน้นของ Gemini ไปที่อัตราส่วนทองคำขาว-ทองคำและ gamma squeeze ขึ้นอยู่กับสินค้าคงคลังที่ไม่โปร่งใสและการทดแทนที่รวดเร็ว แต่ข้อบกพร่องที่สำคัญคือการปฏิบัติต่อความเร็วในการทดแทนว่าเป็นปัจจัยฉุดรั้งอุปสงค์เพียงอย่างเดียว หากอุปทานจากการรีไซเคิลและเหมืองใหม่เกินความคาดหมาย หรือข้อมูล ETF/สินค้าคงคลังแสดงการระบายออกที่มากกว่าที่คาดไว้ การขาดดุลอาจกว้างขึ้นหรือแคบลงอย่างไม่คาดคิด แบบจำลองต้องการความไวต่อสภาพคล่องของสินค้าคงคลังและความยืดหยุ่นของราคาในการทดแทนอย่างชัดเจน เพื่อหลีกเลี่ยงมุมมองที่ฝ่ายเดียว
คณะกรรมการส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่าการคาดการณ์ราคาทองคำขาวที่ปรับปรุงใหม่ของ HSBC นั้นเป็นเชิงลบ โดยได้รับแรงหนุนจากการขาดดุลที่ลดลงและความต้องการที่อ่อนแอลง โดยเฉพาะในภาคอุตสาหกรรมและเครื่องประดับ พวกเขากล่าวเตือนว่าพลวัตมหภาคและความเสี่ยงในการทดแทนอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อแนวโน้ม
ไม่มีระบุไว้โดยเฉพาะ
การทดแทนอย่างรวดเร็วในการใช้งานภาคอุตสาหกรรม ซึ่งอาจนำไปสู่ภาวะอุปสงค์ลดลงอย่างรวดเร็วหากราคาทองคำขาวยังคงสูง