การขาดดุล GDP ของอิหร่านขยายตัวเมื่อการปิดล้อมทางทะเลเพิ่มแรงกดดันทางการเงิน

(Oil & Gas 360) โดย Greg Barnett, MBA – เศรษฐกิจของอิหร่านกำลังเผชิญกับแรงสั่นสะเทือนทางการเงินที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว เนื่องจากผลกระทบจากการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซและการหยุดชะงักของทะเลแดงได้จำกัดการส่งออกน้ำมัน การค้า และการเข้าถึงสกุลเงินแข็งอย่างมาก

นักวิเคราะห์ที่ติดตามการบังคับใช้มาตรการคว่ำบาตรและการจราจรทางทะเลประเมินความเสียหายทางเศรษฐกิจในทันทีอยู่ที่ประมาณ 435 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน โดยมีการคาดการณ์บางส่วนที่ทำให้การสูญเสียใกล้เคียงกับ 480 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวันเมื่อรวมผลกระทบรอง

การสูญเสียนี้ส่งผลกระทบต่อจุดที่อ่อนแอที่สุดในโครงสร้างเศรษฐกิจของอิหร่าน น้ำมันและก๊าซสร้างรายได้จากเงินตราต่างประเทศในสัดส่วนที่สูงมาก เป็นแหล่งเงินทุนสำหรับงบประมาณของรัฐในสัดส่วนที่สำคัญ และเป็นรากฐานความสามารถของอิหร่านในการชำระหนี้ทั้งในประเทศและต่างประเทศ เมื่อการส่งออกทางทะเลหยุดชะงัก ความเครียดทางการคลังจะทวีคูณอย่างรวดเร็ว

ดังที่ Miad Maleki อดีตเจ้าหน้าที่คว่ำบาตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซึ่งปัจจุบันติดตามผลกระทบของการปิดล้อม กล่าวในการวิเคราะห์สาธารณะเมื่อเร็วๆ นี้ว่า "อิหร่านสูญเสียประมาณ 276 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวันโดยตรงจากการส่งออกน้ำมันและปิโตรเคมีที่ถูกปิดกั้นเพียงอย่างเดียว โดยมีการสูญเสียเพิ่มเติมจากการนำเข้าและการหยุดชะงักทางอุตสาหกรรม ทำให้ความเสียหายรวมอยู่ที่ประมาณ 435 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน" การประมาณการนี้อิงจากอิหร่านส่งออกน้ำมันดิบประมาณ 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวันในราคาช่วงสงคราม

บาร์เรลที่ทำสัญญาจะกลายเป็นภาระทางการเงิน

จุดกดดันที่ถูกมองข้ามประการหนึ่งคือความยากลำบากที่เพิ่มขึ้นของอิหร่านในการส่งมอบน้ำมันดิบตามสัญญา แม้ว่าเตหะรานอาจยังคงมีน้ำมันในคลังสินค้าลอยน้ำ แต่การส่งมอบที่ล่าช้าจะบั่นทอนกระแสเงินสด ทำให้เกิดการลดราคา และเพิ่มความเสี่ยงของคู่สัญญาต่อผู้ซื้อ

จีนยังคงเป็นลูกค้าที่ใหญ่ที่สุดของอิหร่าน แต่การมีอำนาจต่อรองของจีนจะเพิ่มขึ้นเมื่ออุปทานไม่สม่ำเสมอ ดังที่ Rystad Energy ได้ตั้งข้อสังเกตในการรายงานล่าสุดว่า "อิหร่านรักษาระดับการส่งออกไว้ได้โดยหลักจากการเสนอส่วนลดที่ลึกขึ้นและการรับภาระค่าขนส่งที่สูงขึ้น ซึ่งจะกัดกร่อนรายได้สุทธิแม้ว่าบาร์เรลจะถูกส่งออกไปก็ตาม" ส่วนลดเหล่านั้นจะกว้างขึ้นอีกเมื่อกำหนดเวลาการส่งมอบล่าช้า

อินเดีย ตุรกี และผู้ซื้อรายย่อยในเอเชีย ซึ่งหลายรายต้องพึ่งพาสายโซ่อุปทานทางอ้อมหรือแบบผสมผสาน ก็เผชิญกับความไม่แน่นอนเช่นกัน ความล้มเหลวในการส่งมอบตามกำหนดเวลาที่ตกลงกันไว้มีความเสี่ยงที่จะทำให้การชำระเงินล่าช้า การเจรจาต่อรองเงื่อนไขใหม่ หรือการสูญเสียรายได้จากสินค้าโภคภัณฑ์โดยสิ้นเชิง ทำให้สัญญาซื้อขายน้ำมันกลายเป็นความเครียดในงบดุลระยะสั้นแทนที่จะเป็นสินทรัพย์

แรงกดดันในการชำระหนี้ทวีความรุนแรงขึ้น

การชะลอตัวของการส่งออกเกิดขึ้นในขณะที่อิหร่านต้องพึ่งพาการกู้ยืมอย่างหนักเพื่อเป็นเงินทุนในการดำเนินงานของรัฐ ข้อมูลจากธนาคารกลางที่อ้างอิงโดย Iran International แสดงให้เห็นว่าการไหลออกของเงินทุนเร่งตัวขึ้นก่อนการปิดล้อม โดยรายได้จากน้ำมันลดลงต่ำกว่ามูลค่าการส่งออกตามที่ระบุไว้

ดังที่เจ้าหน้าที่งบประมาณอาวุโสของอิหร่านคนหนึ่งยอมรับต่อสาธารณะเมื่อฤดูหนาวนี้ว่า "รายได้จากการส่งออกน้ำมันเพียงเศษเสี้ยวเท่านั้นที่เข้าถึงรัฐบาลได้จริง ทำให้ต้องเพิ่มการกู้ยืมจากระบบธนาคาร" การปิดล้อมทำให้ช่องว่างนี้กว้างขึ้น ทำให้สภาพคล่องตึงตัวในขณะที่กำหนดครบกำหนดชำระหนี้ใกล้เข้ามา

การชำระภาระผูกพัน ซึ่งรวมถึงพันธบัตรในประเทศ หนี้สินของระบบธนาคาร และสินเชื่อการค้าต่างประเทศ จะทำได้ยากขึ้นเมื่อรายได้จากการส่งออกล่าช้า ถูกลดราคา หรือติดค้างอยู่ในต่างประเทศ นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าการหยุดชะงักที่ยืดเยื้อจะเพิ่มความเสี่ยงของการจัดหาเงินทุนแบบเงินเฟ้อผ่านธนาคารกลาง ซึ่งจะทำให้ค่าเงินเรียลอ่อนค่าลงไปอีก

การเปิดรับความเสี่ยงจากต่างประเทศ: จุดที่เจ็บปวดที่สุด

การเปิดรับความเสี่ยงทางการเงินของอิหร่านกระจุกตัวอยู่ที่การเชื่อมโยงภายนอกสามประการ:

จีน – ในฐานะผู้ซื้อน้ำมันดิบรายใหญ่ จีนรองรับความเสี่ยงด้านปริมาณ แต่ก็ได้รับอำนาจต่อรองด้านราคา การหยุดชะงักของการขนส่งทำให้ความไม่สมดุลของการเจรจาเพิ่มขึ้น

การค้าพลังงานในภูมิภาค – การพึ่งพาอิรักในการนำเข้าก๊าซและไฟฟ้าจากอิหร่านเชื่อมโยงสุขภาพทางการคลังของเตหะรานกับความน่าเชื่อถือในการชำระเงินของแบกแดด ซึ่งเปราะบางอยู่แล้ว

ปิโตรเคมีและปุ๋ย – สินค้าคงค้างจากการส่งออกส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสดปลายน้ำและทำให้กำลังการผลิตหยุดนิ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคลังสินค้าเต็มที่ท่าเรือเช่น Assaluyeh และ Bandar Abbas

บริษัทประกันภัยการขนส่งและผู้ให้บริการโลจิสติกส์ยังเรียกเก็บเบี้ยประกันภัยความเสี่ยงสงครามที่สูงขึ้น แม้ว่าสินค้าจะถูกส่งออกไปแล้ว แต่ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นก็ลดการรับสุทธิของอิหร่านต่อบาร์เรล

จีนและเอเชีย: ปริมาณเคลื่อนไหว มูลค่าลดลง

จีนตั้งอยู่ใจกลางเศรษฐกิจการส่งออกน้ำมันที่เหลืออยู่ของอิหร่าน โดยรองรับน้ำมันดิบของอิหร่านทางทะเลประมาณ 65–75% ส่วนใหญ่ผ่านโรงกลั่นอิสระ การกระจุกตัวนี้ทำให้เตหะรานมีปริมาณ แต่ก็ทำให้ขาดอำนาจในการกำหนดราคาในเวลาที่ความน่าเชื่อถือสั่นคลอน

แม้กระทั่งก่อนการหยุดชะงักของการขนส่งทางทะเลในปัจจุบัน น้ำมันของอิหร่านที่ขายให้กับจีนก็มีส่วนลดอย่างมาก ซึ่งมักจะต่ำกว่าเกรดตะวันออกกลางที่เทียบเคียงกัน 10 ถึง 15 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล สะท้อนถึงความเสี่ยงจากการคว่ำบาตร โลจิสติกส์ที่ไม่ชัดเจน และความซับซ้อนในการชำระเงิน ความล่าช้าในการขนส่งและการพลาดกำหนดเวลาการส่งมอบทำให้ส่วนต่างนี้กว้างขึ้น ทำให้ปริมาณการส่งออกตามที่ระบุไว้กลายเป็นกระแสเงินสดที่อ่อนแอลงอย่างมาก

ดังที่ Rystad Energy ได้ประเมินไว้ในบทวิเคราะห์ตลาดล่าสุดว่า "อิหร่านรักษาระดับการส่งออกตามหัวข้อข่าวได้โดยการยอมรับส่วนลดที่ลึกขึ้น เงื่อนไขเครดิตที่ขยายออกไป และต้นทุนโลจิสติกส์ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งกัดกร่อนรายได้ที่ได้รับอย่างมาก" เมื่อการส่งมอบล่าช้า ผู้ซื้อชาวจีนจะมีอำนาจต่อรองเพิ่มเติมในการชำระเงินล่าช้าหรือเจรจาต่อรองราคาใหม่ ณ จุดที่ขนถ่ายสินค้า

ความเสี่ยงขยายไปไกลกว่าจีน ผู้ซื้อในเอเชียที่ดำเนินงานทางอ้อม ซึ่งรวมถึงโรงกลั่นในอินเดีย เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และศูนย์กลางการค้าที่เชื่อมโยงกับสิงคโปร์และ Fujairah ต้องพึ่งพาการผสมผสาน การกำหนดเวลา และการถ่ายโอนจากเรือสู่เรือที่แม่นยำ การหยุดชะงักผ่านช่องแคบฮอร์มุซหรือความเสี่ยงที่ลุกลามใกล้ Bab el-Mandeb จะทำลายห่วงโซ่เหล่านั้น สินค้าของอิหร่านที่ล่าช้าไม่สามารถส่งต่อไปยังเส้นทางอื่นได้โดยไม่มีค่าใช้จ่าย เวลาในการจัดเก็บ ประกันภัย และชั้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบจะเพิ่มค่าใช้จ่ายอย่างรวดเร็ว

ผลที่ตามมาตามสัญญาไม่สมมาตร ผู้ซื้อสามารถรอได้ อิหร่านทำไม่ได้ บาร์เรลแต่ละบาร์เรลที่ไม่ได้ส่งมอบหรือล่าช้าจะผูกเงินทุนหมุนเวียน กดดันคลังสินค้าต้นน้ำ และเสี่ยงต่อการต้องหยุดการผลิต นักวิเคราะห์ที่ติดตามคลังสินค้าลอยน้ำสังเกตว่าเมื่อสินค้าคงคลังบนน้ำใกล้ถึงขีดจำกัดการดำเนินงาน อิหร่านจะต้องเลือกระหว่างการขายที่ส่วนลดสุดขีดหรือการลดการผลิตทั้งหมด

ในความเป็นจริง จีนยังคงเป็นเส้นชีวิต แต่เป็นเส้นชีวิตที่ดึงมูลค่าออกไปอย่างแม่นยำ เมื่อการหยุดชะงักยังคงดำเนินต่อไป การส่งออกของอิหร่านไปยังเอเชียจะเปลี่ยนจากการสร้างรายได้จากเงินตราต่างประเทศไปสู่การสร้างความเครียดให้กับงบดุล ซึ่งส่งผลกระทบต่อการชำระหนี้ การนำเข้า และเสถียรภาพทางการคลัง

ความเสียหายเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่ชั่วคราว

อิหร่านชี้ให้เห็นถึงช่องทางทางเลือก เช่น อาคารผู้โดยสาร Jask บนอ่าวโอมาน แต่ข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตทำให้ความสามารถในการชดเชยการหยุดชะงักที่ยืดเยื้อลดลง นักวิเคราะห์จากบริษัทวิจัยการขนส่งและพลังงานส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่าการสกัดกั้นอย่างต่อเนื่องจะบังคับให้ต้องหยุดการผลิตและสูญเสียรายได้ในระยะยาว

ดังที่นักวิเคราะห์การขนส่งทางทะเลคนหนึ่งกล่าวกับ U.S. News เมื่อเร็วๆ นี้ว่า "เมื่อคลังสินค้าเต็มและการส่งออกหยุดชะงัก ผู้ผลิตจะไม่เพียงแค่สูญเสียรายได้เท่านั้น แต่ยังสูญเสียทางเลือกด้วย" สำหรับอิหร่าน การสูญเสียทางเลือกนั้นแปลเป็นแรงฉุด GDP โดยตรง ความเครียดทางการคลัง และอำนาจต่อรองที่ลดลงในต่างประเทศ

สำหรับตอนนี้ ผลกระทบที่รุนแรงที่สุดของการปิดล้อมคือทางการเงินมากกว่าทางกายภาพ แต่เมื่อความล้มเหลวในการส่งมอบเพิ่มขึ้นและความกดดันด้านหนี้สินทวีความรุนแรงขึ้น ความเครียดทางเศรษฐกิจจะสะสมและยากต่อการย้อนกลับ

มุมมองที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงความคิดเห็นของ Oil & Gas 360 โปรดปรึกษาผู้เชี่ยวชาญก่อนตัดสินใจใดๆ โดยอาศัยข้อมูลที่ให้ไว้ที่นี่ โปรดทำการวิจัยของคุณเองก่อนตัดสินใจลงทุน