โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่าการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ โดยธนาคารกลางต่างประเทศส่วนใหญ่เป็นไปในเชิงกลยุทธ์ ขับเคลื่อนโดยการป้องกันค่าเงินจากการกระแทกที่เกิดจากน้ำมัน มากกว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างจากการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม พวกเขากล่าวเตือนว่าการแทรกแซงอย่างต่อเนื่องอาจนำไปสู่การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนอย่างไม่เป็นระเบียบ ซึ่งจะกดดันมูลค่าหุ้นและทำให้สภาวะทางการเงินตึงเครียด
ความเสี่ยง: การแทรกแซงอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางญี่ปุ่นนำไปสู่การพุ่งขึ้นอย่างไม่เป็นระเบียบของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 10 ปี ซึ่งกดดันมูลค่าหุ้นและทำให้สภาวะทางการเงินตึงเครียด
โอกาส: ไม่มีระบุไว้โดยเฉพาะ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
รัฐบาลต่างชาติลดการถือครองกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในเดือนมีนาคม เนื่องจากสงครามในตะวันออกกลางทำให้ธนาคารกลางต้องชำระหนี้ทุนสำรองเงินดอลลาร์ เพื่อปกป้องสกุลเงินท้องถิ่นจากการกระแทกของพลังงานที่ทำให้ค่าเงินอ่อนค่าลง
จีนลดการถือครองลงเหลือ 6.523 แสนล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 6% จากเดือนกุมภาพันธ์ สู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2008 ตามข้อมูลของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่เผยแพร่เมื่อคืนวันจันทร์
ญี่ปุ่น ซึ่งเป็นผู้ถือครองหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดจากต่างประเทศ ได้ขายออกไปประมาณ 4.7 หมื่นล้านดอลลาร์ เหลือ 1.191 ล้านล้านดอลลาร์ การถือครองโดยต่างชาติโดยรวมลดลงจาก 9.49 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ เหลือ 9.25 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม
การเทขายเกิดขึ้นเมื่อการปะทุของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน และราคาน้ำมันดิบที่พุ่งสูงขึ้น ทำให้เงินเยนญี่ปุ่นและสกุลเงินเอเชียอื่นๆ อ่อนค่าลง เศรษฐกิจในภูมิภาคที่พึ่งพาการนำเข้าน้ำมันจากอ่าว รวมถึงญี่ปุ่น เผชิญกับการกระแทกด้านพลังงานครั้งใหญ่ที่สุดในรอบหลายทศวรรษ ทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องขายสินทรัพย์ที่ถือครองในสกุลเงินดอลลาร์บางส่วนเพื่อเป็นทุนในการแทรกแซงค่าเงิน
"เมื่อพิจารณาถึงความผันผวนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่เริ่มสงครามในอ่าว และแรงกดดันที่เกิดขึ้นกับอัตราแลกเปลี่ยน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเอเชีย จึงไม่น่าแปลกใจที่การถือครองกระทรวงการคลังสหรัฐฯ โดยธนาคารกลางลดลง" Frederic Neumann หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์เอเชียของ HSBC กล่าว
"การแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเพื่อสนับสนุนสกุลเงินท้องถิ่นจะทำให้ธนาคารกลางบางแห่งต้องขายส่วนแบ่งการถือครองกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ของตน"
ข้อมูลสำหรับเดือนเมษายน ซึ่งจะออกในเดือนหน้า อาจแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางเต็มใจที่จะดำเนินการเพียงใดเพื่อรักษาเสถียรภาพของสกุลเงินของตน
ผู้กำหนดนโยบายยังมีแนวโน้มที่จะปรับพอร์ตการลงทุนใหม่ในช่วงที่มีความเครียดในตลาด โดยบางส่วนขายออกสะท้อนถึงความกังวลเชิงกลยุทธ์เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นและมูลค่าพันธบัตรที่ลดลง ซึ่งเป็นการเคลื่อนย้ายไปยังสินทรัพย์ที่คล้ายเงินสดเพื่อให้แน่ใจว่ามีสภาพคล่องหากความต้องการแทรกแซงเพิ่มขึ้น Neumann กล่าว
กระทรวงการคลังเผชิญกับแรงกดดันอย่างมาก โดยอัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้น เนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางกระตุ้นความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ และกระตุ้นให้นักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการถือครองหนี้สหรัฐฯ
การเทขายการถือครองโดยต่างชาติยังสะท้อนถึงราคาพันธบัตรที่ลดลง เนื่องจากนักลงทุนต่างชาติบันทึกการขาดทุนจากการประเมินมูลค่า 1.421 แสนล้านดอลลาร์ในการถือครองพันธบัตรระยะยาวในเดือนมีนาคมเพียงเดือนเดียว
ตรงกันข้าม สหราชอาณาจักรได้เพิ่มการถือครองประมาณ 2.96 หมื่นล้านดอลลาร์ เป็น 9.269 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม เนื่องจากผู้ถือครองรายย่อยหลายรายถอนตัวออกไป
## 'การถือครองเงา'
จีนได้ลดการถือครองกระทรวงการคลังโดยตรงอย่างค่อยเป็นค่อยไปตั้งแต่ระดับสูงสุดประมาณ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2013 แต่ นักวิเคราะห์ได้โต้แย้งมานานแล้วว่าตัวเลขอย่างเป็นทางการประเมินการมีส่วนร่วมที่แท้จริงในตลาดหนี้สหรัฐฯ ต่ำเกินไป ศูนย์ดูแล เช่น เบลเยียมและลักเซมเบิร์ก ถูกมองว่าเป็นช่องทางสำหรับความมั่งคั่งของรัฐจีนและการลงทุนที่เชื่อมโยงกับรัฐ
หากรวม "การถือครองเงา" ดังกล่าว ตัวเลขรวมดูเหมือนจะค่อนข้างคงที่ Tianchen Xu นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Economist Intelligence Unit กล่าว เบลเยียมถือครองหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ 4.540 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม ซึ่งค่อนข้างคงที่จากระดับเดือนกุมภาพันธ์ ในขณะที่ระดับการถือครองของลักเซมเบิร์กคงที่ในช่วงปีที่ผ่านมา ประมาณ 4.394 แสนล้านดอลลาร์
"การถือครอง USTs ทั้งหมดของจีน [กำลัง] คงที่ในขณะนี้ โดยความผันผวนของตลาดระยะสั้นเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการลดลงของการถือครองระยะสั้น" Becky Liu กรรมการผู้จัดการฝ่ายวิจัยระดับโลกของ Fidelity International กล่าว
สำหรับญี่ปุ่น คำถามว่าโตเกียวจะหันไปชำระหนี้กระทรวงการคลังอย่างต่อเนื่องเพื่อเป็นทุนในการแทรกแซงค่าเงินเยนหรือไม่ ก็ได้รับความสนใจในวอชิงตันในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาเช่นกัน
ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นถูกรายงานว่าได้แทรกแซงตลาดค่าเงินในช่วงปลายเดือนมีนาคมและต้นเดือนเมษายน หลังจากเงินเยนอ่อนค่าลงเกินระดับ 160 ซึ่งเป็นระดับที่อ่อนไหวทางการเมือง เนื่องจากต้นทุนการนำเข้าน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นทำให้บัญชีเดินสะพัดของญี่ปุ่นขาดดุล และกระตุ้นความกังวลเกี่ยวกับการอ่อนค่าลงเป็นวงจร
Vikas Pershad ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่ M&G Investments กล่าวกับ CNBC เมื่อต้นเดือนนี้ว่า สัญญาณจากผู้กำหนดนโยบายสหรัฐฯ ชัดเจนว่าพวกเขาหวังว่า "ทางเลือกนโยบายที่ต้องการ [สำหรับญี่ปุ่น] คือการไม่ขายกระทรวงการคลัง" เขาชี้ให้เห็นถึงข้อตกลงทางการค้าในแร่ธาตุที่สำคัญ เทคโนโลยีขั้นสูง และการป้องกันประเทศเป็นโอกาสทางเลือกที่สามารถช่วยลดแรงกดดันต่อทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของญี่ปุ่นได้
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การขายของธนาคารกลางเพื่อเป็นทุนในการป้องกันสกุลเงิน เสี่ยงต่อการยืดอายุการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังเกินกว่าที่ความกลัวเงินเฟ้อภายในประเทศเพียงอย่างเดียวจะก่อให้เกิด"
ธนาคารกลางต่างประเทศขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพื่อปกป้องสกุลเงินจากการกระแทกที่เกิดจากน้ำมันจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน เพิ่มแรงกดดันระยะสั้นต่ออัตราผลตอบแทนที่พุ่งสูงขึ้นอยู่แล้ว ญี่ปุ่นลดลง 4.7 หมื่นล้านดอลลาร์ และจีนแตะระดับการถือครองต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2008 โดยการถือครองโดยต่างประเทศทั้งหมดลดลง 2.4 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม การขาดทุนจากการประเมินมูลค่า 1.42 แสนล้านดอลลาร์จากการลดลงของราคาพันธบัตรทำให้ผลกระทบยิ่งทวีคูณ แม้ว่าการถือครองเงาผ่านเบลเยียมและลักเซมเบิร์กจะดูคงที่ แต่การแทรกแซงอย่างต่อเนื่องอาจบังคับให้มีการชำระหนี้มากขึ้นหากเงินเยนยังคงอ่อนค่าเกิน 160 ข้อมูลเดือนเมษายนจะชี้แจงว่านี่เป็นกลยุทธ์หรือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างจากการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์
การลดลงที่รายงานส่วนใหญ่สะท้อนถึงการขาดทุนจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาดและความต้องการในการแทรกแซงระยะสั้น แทนที่จะเป็นการเทขายโดยสิ้นเชิง เมื่อสกุลเงินมีเสถียรภาพ ธนาคารกลางอาจสร้างตำแหน่งขึ้นใหม่ได้อย่างรวดเร็ว จำกัดผลกระทบที่ยั่งยืนต่ออัตราผลตอบแทนหรือเงินดอลลาร์
"การขายพันธบัตรกระทรวงการคลังโดยต่างประเทศในเดือนมีนาคมถูกขับเคลื่อนโดยกลไกการป้องกันค่าเงิน ไม่ใช่ความเชื่อมั่นในการออกจากสินทรัพย์ดอลลาร์ การทดสอบที่แท้จริงคือว่าเดือนเมษายนแสดงให้เห็นการชำระหนี้อย่างต่อเนื่องหรือการฟื้นตัวเมื่อความผันผวนของน้ำมันลดลง"
หัวข้อข่าวตะโกนว่า 'รัฐบาลต่างประเทศกำลังหนีจากพันธบัตรกระทรวงการคลัง' แต่ตัวเลขบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างออกไป ใช่ จีนแตะระดับต่ำสุดในรอบ 15 ปีที่ 6.523 แสนล้านดอลลาร์ และญี่ปุ่นขายออกไป 4.7 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่การถือครองโดยต่างประเทศทั้งหมดลดลงเพียง 2.4 แสนล้านดอลลาร์ (2.5%) เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน ซึ่งถือว่าเล็กน้อยสำหรับแรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์ บทความยอมรับเองว่า 'การถือครองเงา' ของจีนผ่านเบลเยียม (4.54 แสนล้านดอลลาร์) และลักเซมเบิร์ก (4.39 แสนล้านดอลลาร์) ยังคงที่ แสดงว่าปักกิ่งกำลังหมุนเวียน ไม่ใช่ถอนตัว การขาย 4.7 หมื่นล้านดอลลาร์ของญี่ปุ่นนั้นเป็นของจริง แต่คิดเป็น 3.9% ของตำแหน่ง 1.191 ล้านล้านดอลลาร์ของพวกเขา ซึ่งเป็นการป้องกันค่าเงินเชิงกลยุทธ์ ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างจากการถือครอง USTs สหราชอาณาจักรกลับเพิ่มขึ้น 2.96 หมื่นล้านดอลลาร์ ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่การไหลออกของพันธบัตรกระทรวงการคลัง แต่คือว่าแรงกระแทกจากน้ำมันที่ยั่งยืนจะบีบให้ญี่ปุ่นต้องชำระหนี้ *ซ้ำๆ* หรือไม่ ซึ่งอาจสร้างวงจรป้อนกลับ
หากข้อมูลเดือนเมษายนแสดงให้เห็นว่าญี่ปุ่นและจีนยังคงขายในอัตราเดียวกับเดือนมีนาคม เราจะมีหลักฐานของการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง แทนที่จะเป็นเพียงความผันผวนในหนึ่งเดือน และบทความก็ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าข้อมูลเดือนเมษายนจะเป็นตัวบ่งชี้ นอกจากนี้ บทความอาจประเมินต่ำเกินไปว่าการถือครองโดยผู้ดูแลบัญชีบดบังการเปิดรับของจีนที่แท้จริงได้มากเพียงใด ซึ่งหมายความว่าทฤษฎี 'การถือครองเงา' อาจไม่สมบูรณ์
"การเทขายพันธบัตรกระทรวงการคลังเป็นความจำเป็นเชิงกลยุทธ์เพื่อเป็นทุนในการป้องกันค่าเงิน ซึ่งสร้างแรงกดดันขาขึ้นเทียมต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาว ซึ่งในที่สุดจะบีบอัดอัตราส่วนราคาต่อกำไรของหุ้น (equity multiples)"
การเทขายพันธบัตรกระทรวงการคลังที่พาดหัวข่าวโดยญี่ปุ่นและจีนนั้น เป็นการละทิ้งดอลลาร์ในเชิงโครงสร้างน้อยกว่า แต่เป็นความจำเป็นเชิงกลยุทธ์ของประเทศผู้นำเข้าน้ำมันที่เผชิญกับแรงกระแทกด้านอุปทาน แม้ว่าการลดลง 2.4 แสนล้านดอลลาร์ในการถือครองโดยต่างประเทศจะน่าสังเกต แต่ส่วนใหญ่เป็นการเล่นเพื่อสภาพคล่องเพื่อปกป้องสกุลเงินจากการพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อที่เกิดจากน้ำมัน ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่ 'การแห่' ออกจากหนี้สหรัฐฯ แต่คือผลกระทบของการแทรกแซงอย่างต่อเนื่องต่อ Term Premium ซึ่งเป็นผลตอบแทนเพิ่มเติมที่นักลงทุนต้องการสำหรับการถือครองพันธบัตรระยะยาว หากธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงขายด้วยความเร็วนี้ เราอาจเห็นการพุ่งขึ้นอย่างไม่เป็นระเบียบของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ซึ่งกดดันมูลค่าหุ้นทั่ว S&P 500
กรณีที่มองว่าตลาดจะตกต่ำ (bearish case) เพิกเฉยต่อข้อเท็จจริงที่ว่านี่เป็นเกมผลรวมเป็นศูนย์ หากธนาคารกลางขายพันธบัตรกระทรวงการคลังเพื่อซื้อเงินเยน สภาพคล่องนั้นจะไหลกลับเข้าสู่ระบบการเงินของสหรัฐฯ ในที่สุด ซึ่งอาจช่วยลดแรงกดดันต่อราคาพันธบัตรได้
"การขายอย่างเป็นทางการในเดือนมีนาคมไม่น่าจะบ่งบอกถึงการกำหนดราคาใหม่ของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อย่างยั่งยืน สถานะทุนสำรองและความต้องการจากภาคเอกชนให้การสนับสนุนที่มั่นคง"
ข้อมูลเดือนมีนาคมแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางต่างประเทศลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขณะที่พวกเขาปกป้องสกุลเงินท่ามกลางแรงกระแทกจากน้ำมันในอ่าวเปอร์เซียและการอ่อนค่าของเงินเยน การตีความที่ชัดเจนคือแนวโน้มขาลงสำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลังและการแข็งค่าของเงินดอลลาร์ แต่ก็มีข้อควรระวัง บทความประเมินต่ำไปว่าส่วนใหญ่ของการลดลงอาจเป็นการเคลื่อนไหวเพื่อสภาพคล่องเชิงกลยุทธ์มากกว่าการเปลี่ยนแปลงที่ยั่งยืนในการถือครองทุนสำรอง 'การถือครองเงา' ผ่านผู้ดูแลบัญชีอาจทำให้การเปิดรับสุทธิคงที่กว่าที่ปรากฏ สหรัฐฯ ยังคงเป็นตลาดหนี้ที่ใหญ่ที่สุดและมีสภาพคล่องมากที่สุดในโลก พร้อมด้วยความต้องการจากภาคเอกชนอย่างต่อเนื่อง ซึ่งสามารถรองรับการขายของทางการได้ ข้อมูลเดือนเมษายนจะมีความสำคัญต่อความต่อเนื่อง การเคลื่อนไหวระยะสั้นอาจเกิดจากความผันผวนมากกว่าโครงสร้าง
การหยุดชะงักของการลดลงอาจเป็นเพียงชั่วคราว และหากการประมาณการของผู้ดูแลบัญชีมีการเปลี่ยนแปลง การขายอย่างเป็นทางการที่แท้จริงอาจไม่รุนแรงเท่าที่หัวข้อข่าวบ่งชี้ ดังนั้น ความเสี่ยงของการเคลื่อนไหวขาลงอย่างต่อเนื่องของพันธบัตรกระทรวงการคลังจึงถูกประเมินสูงเกินไป
"การขายอย่างต่อเนื่องอาจทำให้ term premium กว้างขึ้นเร็วกว่าที่การรีไซเคิลจะชดเชยได้ ซึ่งเร่งแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนให้เกินกว่าสัญญาณจากข้อมูลเดือนเมษายน"
ข้อโต้แย้งเรื่องการรีไซเคิลแบบผลรวมเป็นศูนย์ของ Gemini ประเมินต่ำไปว่าการชำระหนี้อย่างต่อเนื่องของ BoJ ในอัตราเดียวกับเดือนมีนาคมจะสามารถเพิ่ม term premium ได้เร็วกว่าที่กระแสเงินไหลกลับเข้ามาชดเชย เมื่อแรงกระแทกจากน้ำมันยังคงดำเนินต่อไป การขายเพื่อป้องกันเงินเยนซ้ำๆ เสี่ยงที่จะผลักดันอัตราผลตอบแทน 10 ปีไปสู่ระดับ 4.6% ภายในฤดูร้อน แม้ว่าผู้ดูแลบัญชีจะปกปิดการเปิดรับของจีนบางส่วนก็ตาม สิ่งนั้นจะทำให้สภาวะทางการเงินตึงเครียดก่อนที่สภาพคล่องจะไหลกลับมา ส่งผลกระทบต่อภาคที่อยู่อาศัยและ capex มากกว่ามูลค่าหุ้นเพียงอย่างเดียว
"การขายเพื่อป้องกันค่าเงินนั้นขึ้นอยู่กับเหตุการณ์ ไม่ใช่โครงสร้าง ความเสี่ยงที่แท้จริงคือแรงกระแทก *พร้อมกัน* ที่บีบให้ธนาคารกลางหลายแห่งต้องชำระหนี้พร้อมกัน ไม่ใช่การที่อัตราในเดือนมีนาคมจะเกิดขึ้นซ้ำ"
การคาดการณ์อัตราผลตอบแทน 4.6% ของ Grok ในฤดูร้อนนี้ ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า BoJ จะขายในอัตรา 4.7 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อเดือนอย่างต่อเนื่อง แต่การป้องกันค่าเงินไม่ได้ทำงานเช่นนั้น เมื่อเงินเยนมีเสถียรภาพเหนือ 155 แรงกดดันจากการขายจะลดลงอย่างมาก ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่การชำระหนี้อย่างต่อเนื่อง แต่คือเหตุการณ์ *ช็อก* เช่น ราคาน้ำมันพุ่งขึ้น 200bp ทำให้ญี่ปุ่น เกาหลี และอินเดียต้องแทรกแซงพร้อมกัน นั่นคือตอนที่ term premium จะพุ่งสูงขึ้น เดือนมีนาคมเพียงอย่างเดียวไม่ได้พิสูจน์ว่าความเร็วจะคงอยู่
"ปัญหาเชิงโครงสร้างไม่ใช่ความเร็วในการขายของต่างประเทศ แต่เป็นข้อกำหนดอุปทานจำนวนมหาศาลของกระทรวงการคลังที่มาพบกับฐานผู้ซื้อภาคเอกชนที่อ่อนไหวต่อราคาในช่วง QT"
Claude และ Grok กำลังมุ่งความสนใจไปที่ BoJ แต่พวกคุณทุกคนกำลังมองข้ามด้านการคลัง: ตารางการออกตราสารหนี้ของกระทรวงการคลัง แม้ว่าการขายโดยต่างประเทศจะเป็นไปในเชิงกลยุทธ์ แต่สหรัฐฯ กำลังขาดดุลมากกว่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ความต้องการจากภาคเอกชนมีความอ่อนไหวต่อราคา ไม่เหมือนธนาคารกลางที่ไม่มีความอ่อนไหวต่อราคา หากผู้ซื้ออย่างเป็นทางการจากต่างประเทศถอนตัว 'term premium' จะไม่เพียงแค่พุ่งสูงขึ้นจากการแทรกแซงเท่านั้น แต่จะถูกกำหนดใหม่ให้สูงขึ้น เนื่องจากตลาดต้องรองรับอุปทานที่เป็นสถิติในขณะที่ Fed ยังคงทำ QT
"การทดสอบที่แท้จริงคือความเสี่ยงในการเปลี่ยนระบอบการปกครองจากแรงกระแทกจากน้ำมันและการแทรกแซงจากผู้มีส่วนร่วมหลายราย ไม่ใช่การเคลื่อนไหวเป็นเส้นตรงไปสู่ผลตอบแทน 4.6%"
สถานการณ์ 4.6% ของ Grok ขึ้นอยู่กับการขายเพื่อป้องกันเงินเยนอย่างต่อเนื่องของ BoJ ในทางปฏิบัติ นโยบายจะเคลื่อนไหวแบบไม่เป็นเชิงเส้นและสามารถย้อนกลับได้อย่างรวดเร็ว ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าไม่ใช่การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนเป็นเส้นตรง แต่เป็นการเปลี่ยนระบอบการปกครองที่เกิดจากแรงกระแทกจากน้ำมันอย่างรุนแรงที่กระตุ้นให้เกิดการแทรกแซงพร้อมกัน ซึ่งอาจทำให้ term premia พุ่งสูงขึ้นชั่วคราว จากนั้นจึงคลี่คลายออก ทำให้เกิดความผันผวนและจุดที่เกิดความเครียดทางการเงิน ไม่ใช่กรณีที่มองว่าตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังจะตกต่ำโดยตรง
คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่าการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ โดยธนาคารกลางต่างประเทศส่วนใหญ่เป็นไปในเชิงกลยุทธ์ ขับเคลื่อนโดยการป้องกันค่าเงินจากการกระแทกที่เกิดจากน้ำมัน มากกว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างจากการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม พวกเขากล่าวเตือนว่าการแทรกแซงอย่างต่อเนื่องอาจนำไปสู่การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนอย่างไม่เป็นระเบียบ ซึ่งจะกดดันมูลค่าหุ้นและทำให้สภาวะทางการเงินตึงเครียด
ไม่มีระบุไว้โดยเฉพาะ
การแทรกแซงอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางญี่ปุ่นนำไปสู่การพุ่งขึ้นอย่างไม่เป็นระเบียบของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 10 ปี ซึ่งกดดันมูลค่าหุ้นและทำให้สภาวะทางการเงินตึงเครียด