โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการอภิปรายเกี่ยวกับการปฏิเสธกลยุทธ์ 'ซื้อ กู้ยืม ตาย' ของเบโซสและผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น พวกเขาก็ตกลงกันว่ากลยุทธ์นี้มีอยู่จริงและถูกใช้โดยบุคคลที่มีความมั่งคั่งสูงมาก แต่ก็ไม่เห็นด้วยกับความเร่งด่วนและผลกระทบของกฎหมายภาษีความมั่งคั่งที่อาจเกิดขึ้น ความเสี่ยงหลักที่ระบุคือการกัดกร่อน 'ค่าพรีเมียมที่นำโดยผู้ก่อตั้ง' เนื่องจากการบังคับขายที่อาจเกิดขึ้น ในขณะที่โอกาสหลักคือการบีบอัดตัวคูณที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากความไม่แน่นอน
ความเสี่ยง: การกัดกร่อน 'ค่าพรีเมียมที่นำโดยผู้ก่อตั้ง' เนื่องจากการบังคับขายที่อาจเกิดขึ้น
โอกาส: การบีบอัดตัวคูณที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากความไม่แน่นอน
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
เจฟฟ์ เบโซส์ ประธานกรรมการบริหารของ Amazon กล่าวว่า กลยุทธ์ภาษีที่ก่อให้เกิดการถกเถียงกันซึ่งคนรวยใช้ในการกู้ยืมจากสินทรัพย์เพื่อลดภาษีเงินได้ของตนนั้น "ส่วนใหญ่เป็นเรื่องที่แต่งขึ้น"
"ไม่มีความจริงเกี่ยวกับเรื่อง 'ซื้อ กู้ ตาย' นี้เลย" เบโซส์กล่าวกับ CNBC's Andrew Ross Sorkin เมื่อวันพุธในการให้สัมภาษณ์ที่หลากหลาย "ผมไม่รู้ด้วยซ้ำว่าเรื่องนี้มาจากไหน"
กลยุทธ์ "ซื้อ กู้ ตาย" หมายถึงการปฏิบัติที่ผู้ก่อตั้งหรือนักลงทุนที่ร่ำรวยกู้ยืมจากสินทรัพย์ของตนและใช้เงินกู้เป็นรายได้ เนื่องจากเงินกู้นี้ไม่ถือเป็นรายได้ที่ต้องเสียภาษี กระแสรายได้ของพวกเขาจึงไม่ต้องเสียภาษี ด้วยเหตุผลด้านบทบัญญัติภาษีการปรับฐานต้นทุน (step-up in basis) กำไรใดๆ ในมูลค่าสินทรัพย์ของพวกเขาตลอดช่วงชีวิตก็จะถูกยกเลิกเมื่อเสียชีวิต ทำให้ไม่ต้องเสียภาษีกำไรจากส่วนต่างของราคา (capital gains tax)
ผู้ที่ใช้กลยุทธ์นี้ที่มีชื่อเสียงที่สุดคือ แลร์รี เอลลิสัน ผู้ร่วมก่อตั้ง Oracle และอีลอน มัสก์ ชายที่ร่ำรวยที่สุดในโลก เอลลิสันไม่ได้รับเงินเดือนที่ต้องเสียภาษีจาก Oracle แต่ได้ให้หุ้นของเขาเป็นหลักประกันในการกู้ยืมมากกว่า 30,000 ล้านดอลลาร์ มัสก์ได้ให้หุ้น Tesla มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์เป็นหลักประกันที่คล้ายคลึงกันตลอดหลายปีที่ผ่านมา แม้ว่าเขาจะกล่าวว่าเขาได้จ่ายภาษีเงินได้ของรัฐบาลกลางและรัฐเป็นจำนวน 11,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2021 เมื่อเขาใช้สิทธิซื้อหุ้น Tesla
เบโซส์เป็นชายที่ร่ำรวยที่สุดอันดับสี่ของโลก โดยมีมูลค่าทรัพย์สินสุทธิประมาณ 269,000 ล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลของ Forbes
กลยุทธ์ "ซื้อ กู้ ตาย" ได้รับการโจมตีจากวุฒิสมาชิกพรรคเดโมแครต เช่น เอลิซาเบธ วอร์เรน และรอน ไวเดน ซึ่งได้เสนอให้กำหนดเป้าหมายการปฏิบัตินี้โดยการเก็บภาษีความมั่งคั่งแทนรายได้
เบโซส์กล่าวว่าเขาเสียภาษีจากหุ้น Amazon ที่เขาขายเป็นประจำเพื่อเป็นทุนให้กับบริษัทจรวด Blue Origin และธุรกิจอื่นๆ ของเขา
"เมื่อใดก็ตามที่ผมขาย ผมก็เสียภาษี" เขากล่าว
เบโซส์ยังกล่าวด้วยว่าเขาสามารถสนับสนุนการปฏิรูปภาษีที่มุ่งเป้าไปที่การปฏิบัตินี้ได้ แต่ไม่ได้ให้รายละเอียด
"ผมค่อนข้างสงสัยว่านี่เป็นช่องโหว่ที่แท้จริงหรือไม่" เขากล่าว "แต่ถ้าเป็นเช่นนั้น และเราสามารถแก้ไขได้ เราก็ควรทำ ผมไม่คิดว่าช่องโหว่ดังกล่าวควรมีอยู่"
อย่างไรก็ตาม เขาเตือนว่าการปิดช่องโหว่นี้จะไม่สามารถแก้ปัญหาพื้นฐานของการใช้จ่ายของรัฐบาล ความไม่เท่าเทียมกัน และการสนับสนุนผู้ที่อยู่ล่างสุดของระบบเศรษฐกิจได้
"ถ้าคุณแก้ไขช่องโหว่นั้น มันจะไม่สามารถแก้ปัญหาทั้งหมดได้" เบโซส์กล่าว โดยยกตัวอย่างสมมติของพยาบาลในควีนส์ นิวยอร์ก ที่ต้องเผชิญกับภาระภาษีที่สูง "มันจะไม่ช่วยเธอเลย"
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ความคิดเห็นของเบโซสช่วยลดความเสี่ยงด้านข่าวพาดหัวในระยะสั้นสำหรับ AMZN แต่ยังคงเปิดรับความเสี่ยงด้านนโยบายระยะยาวต่อข้อเสนอภาษีความมั่งคั่งไว้เหมือนเดิม"
การที่เบโซสปฏิเสธแนวทาง 'ซื้อ กู้ยืม ตาย' ว่าเป็นเรื่องเหลวไหลเกิดขึ้นในขณะที่พรรคเดโมแครตอย่างวอร์เรนและไวเดนผลักดันภาษีความมั่งคั่งที่มุ่งเป้าไปที่กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้น สำหรับนักลงทุน AMZN ความคิดเห็นเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อลดแรงกดดันทางการเมืองต่อความมั่งคั่งของผู้ก่อตั้ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากเบโซสกล่าวว่าเขาจ่ายภาษีจากการขายเพื่อเป็นทุนให้กับ Blue Origin อย่างไรก็ตาม คำกล่าวนี้มองข้ามว่ากฎฐานต้นทุนที่เพิ่มขึ้นยังคงยกเลิกกำไรเมื่อเสียชีวิตสำหรับอสังหาริมทรัพย์ส่วนใหญ่ และกลยุทธ์รายได้ที่เกิดขึ้นจริงในระดับต่ำยังคงเป็นเรื่องปกติในกลุ่มเพื่อนอย่างมัสก์ ตลาดอาจไม่สนใจ แต่กฎหมายที่ตามมาใดๆ อาจเพิ่มต้นทุนภาษีที่มีประสิทธิภาพในการถือครองหุ้นจำนวนมากโดยไม่กระทบต่อรายได้ปัจจุบันโดยตรง
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือมัสก์และเอลลิสันได้ให้คำมั่นสัญญาต่อสาธารณะว่าจะใช้หุ้นมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์เป็นหลักประกันเงินกู้โดยมีรายได้ที่ต้องเสียภาษีเพียงเล็กน้อย ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากลยุทธ์นี้ได้ผลจริง การปฏิเสธของเบโซสอาจสะท้อนถึงการขายที่เกิดขึ้นจริงของเขาเองที่สูงกว่า แทนที่จะพิสูจน์ว่ากลยุทธ์นี้เป็นเรื่องเหลวไหลสำหรับกลุ่มที่กว้างกว่า
"เบโซสกำลังใช้การเบี่ยงเบนวาทศิลป์เพื่อลดความชอบธรรมของการปฏิรูปภาษีความมั่งคั่งในขณะที่รักษาความสามารถในการปฏิเสธที่น่าเชื่อถือ โดยส่งสัญญาณว่าการต่อต้านการเก็บภาษีของมหาเศรษฐีจะทวีความรุนแรงขึ้น"
การที่เบโซสปฏิเสธ 'ซื้อ กู้ยืม ตาย' ว่าเป็นเรื่องเหลวไหลนั้นสะดวกสบายในเชิงกลยุทธ์ แต่ทำให้เข้าใจผิดในข้อเท็จจริง กลยุทธ์นี้มีเอกสารประกอบอย่างดี—เอลลิสันและมัสก์ใช้มันจริงๆ เบโซสขายหุ้น Amazon เพื่อเป็นทุนให้กับ Blue Origin ซึ่งมีประสิทธิภาพทางภาษี แต่แตกต่างจากการกู้ยืมโดยใช้กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้น การอ้างว่าการแก้ไขช่องโหว่จะไม่ช่วยลดความไม่เท่าเทียมกันนั้นเป็นเรื่องที่ไม่เกี่ยวข้องกัน มันไม่ได้หมายความว่าช่องโหว่ไม่ควรถูกปิด สิ่งที่บ่งบอกจริงๆ คือเขาเห็นด้วยกับการแก้ไข 'หากมันมีอยู่'—การใช้ภาษาที่คลุมเครือซึ่งบ่งชี้ว่าเขารู้ว่ามันมีอยู่ แต่ต้องการการปกป้องทางการเมือง การสัมภาษณ์นี้ดูเหมือนจะออกแบบมาเพื่อป้องกันกฎหมายภาษีความมั่งคั่งโดยการแสดงออกถึงความสมเหตุสมผลในขณะที่ลดความเร่งด่วนของปัญหา
เบโซสอาจพูดถูกในทางเทคนิคว่าเขาไม่ได้ใช้ buy-borrow-die ด้วยตนเอง (เขาขายสินทรัพย์แทน) ทำให้การปฏิเสธของเขาเป็นความจริงตามตัวอักษรแม้ว่ากลยุทธ์จะมีอยู่จริงในที่อื่น และประเด็นของเขาเกี่ยวกับการใช้จ่ายของรัฐบาลที่เป็นปัญหาหลักก็มีเหตุผล—การปิดช่องโหว่ภาษีเดียวจะไม่ลดความไม่เท่าเทียมกันอย่างมีนัยสำคัญหากนโยบายการคลังยังคงขยายตัว
"เบโซส กำลังผสมปนเปการขายหุ้นเพื่อหาทุน กับการปฏิบัติที่กว้างขวางและเป็นระบบของการใช้หนี้ที่มีหลักประกันซึ่งไม่ต้องเสียภาษีเพื่อหลีกเลี่ยงการรับรู้กำไรจากส่วนต่างของราคา"
การที่เบโซสปฏิเสธ 'ซื้อ กู้ยืม ตาย' ว่าเป็นเรื่องเหลวไหลเป็นการแสดงความสามารถในการเบี่ยงเบนความหมายอย่างยอดเยี่ยม แม้ว่าเขาจะจ่ายภาษีกำไรจากส่วนต่างของราคาเมื่อเขาขาย AMZN เพื่อเป็นทุนให้กับ Blue Origin ตามหลักเทคนิค แต่เขากลับมองข้ามประโยชน์ด้านสภาพคล่องของกลยุทธ์นี้ การใช้หุ้นเป็นหลักประกัน ทำให้บุคคลที่มีความมั่งคั่งสูงมากสามารถเข้าถึงกระแสเงินสดปลอดภาษีได้โดยไม่ต้องเกิดเหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษี นี่ไม่ใช่แค่การหลีกเลี่ยงภาษีเงินได้เท่านั้น แต่เป็นการรักษาทุนและการเติบโตแบบทบต้นของสินทรัพย์ที่จะถูกขายออกไปเพื่อเป็นทุนในการดำรงชีวิตหรือธุรกิจ เมื่อเบโซสกล่าวว่าเขา 'ไม่รู้ว่าเรื่องนี้มาจากไหน' เขากำลังมองข้ามข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างของสภาพคล่องที่ได้รับจากการกู้ยืม ซึ่งช่วยให้ผู้ก่อตั้งสามารถรักษาอำนาจการลงคะแนนเสียงได้ในขณะที่หลีกเลี่ยงภาษีกำไรจากส่วนต่างของราคาในระยะยาว 20%
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือ 'ซื้อ กู้ยืม ตาย' มีความเสี่ยงเชิงระบบที่สำคัญ การเรียกหลักประกันในช่วงตลาดขาลงอาจบังคับให้ต้องขายหุ้นขนาดใหญ่อย่างเร่งด่วน ซึ่งอาจทำให้ตลาดโดยรวมไม่มั่นคง
"แรงผลักดันด้านนโยบายเกี่ยวกับภาษีความมั่งคั่งและการวางแผนอสังหาริมทรัพย์เป็นความเสี่ยงที่แท้จริงต่อมูลค่าหุ้น ซึ่งอาจบดบังผลกระทบต่อกำไรในทันที"
การปฏิเสธของเบโซสเปลี่ยนจุดสนใจจากการมีอยู่ของกลยุทธ์ไปสู่การพัฒนาความเสี่ยงด้านนโยบาย ในระยะสั้น ตลาดสนใจว่าผู้ร่างกฎหมายจะเก็บภาษีความมั่งคั่งหรือจำกัดกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นมากกว่าจุดยืนของมหาเศรษฐีเพียงคนเดียว แม้ว่ากลยุทธ์นี้จะไม่ได้แพร่หลาย แต่บรรยากาศรอบๆ ก็มีอิทธิพลต่อแรงจูงใจในการให้กู้ยืมหลักทรัพย์ การวางแผนอสังหาริมทรัพย์ และค่าพรีเมียมความเสี่ยงทางการเมือง การปฏิรูปที่เก็บภาษีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นหรือจำกัดการเพิ่มขึ้นของฐานต้นทุนอาจลดความน่าสนใจของการบริหารความมั่งคั่งที่ใช้หนี้สิน และบังคับให้มีการกำหนดราคาใหม่สำหรับบริษัทที่มีสินทรัพย์มากและมีการถือครองจำนวนมาก สำหรับ AMZN ประเด็นสำคัญคือความเสี่ยงหางในการกำหนดนโยบายภาษี ไม่ใช่สัญญาณผลกำไรพื้นฐาน
เบโซสอาจพูดถูกที่เรียกว่าเป็นเรื่องเหลวไหล ความเสี่ยงด้านนโยบายอาจถูกประเมินสูงเกินไปหากการปฏิรูปหยุดชะงัก อย่างไรก็ตาม แม้แต่การตรวจสอบที่ถูกกล่าวหาก็สามารถกระตุ้นการพูดคุยเกี่ยวกับการปฏิรูปที่ส่งผลกระทบต่อมูลค่าของบริษัทขนาดใหญ่ที่มีหุ้นจำนวนมากได้
"การเก็บภาษีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจะเปลี่ยนความเสี่ยงเชิงระบบจากการเรียกหลักประกันให้กลายเป็นการบังคับขายในทันทีต่อหุ้นที่มีผู้ก่อตั้งจำนวนมาก"
Gemini ระบุความเสี่ยงจากการขายเร่งด่วนเนื่องจากการเรียกหลักประกันได้อย่างถูกต้อง แต่พลาดไปว่าการเก็บภาษีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจะเปลี่ยนความเสี่ยงหางนั้นให้กลายเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาในระยะใกล้ ผู้ถือครองที่ต้องเผชิญกับการเรียกเก็บเงินตามมูลค่าตลาดประจำปีมีแนวโน้มที่จะขายล่วงหน้าแทนการกู้ยืม ซึ่งจะเพิ่มอุปทานหุ้นจากบริษัทอย่าง AMZN และ TSLA ช่องทางนโยบายนี้อาจบีบอัดมูลค่าได้เร็วกว่าการชำระบัญชีที่เกิดจากภาวะตลาดตกต่ำเพียงอย่างเดียว
"การเก็บภาษีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่มีโอกาสต่ำ ความเสี่ยงด้านมูลค่าปัจจุบันมาจากการไม่แน่นอน ไม่ใช่การนำไปใช้"
ทฤษฎีการขายล่วงหน้าของ Grok ตั้งสมมติฐานว่าภาษีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจะผ่านและกระตุ้นการชำระบัญชีทันที แต่เส้นทางทางการเมืองยังไม่แน่นอน—ภาษีความมั่งคั่งของวอร์เรนหยุดชะงัก และระบอบการเก็บภาษีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นใดๆ ก็เผชิญกับความท้าทายทางรัฐธรรมนูญ ที่สำคัญกว่านั้นคือ หากผ่าน ผู้ก่อตั้งจะมีเวลา 12 เดือนขึ้นไปในการปรับโครงสร้าง ความเสี่ยงหางที่แท้จริงไม่ใช่การบังคับขาย แต่เป็น *ค่าพรีเมียมความไม่แน่นอน* ที่บีบอัดตัวคูณในปัจจุบันในขณะที่กฎหมายยังคงค้างอยู่ AMZN ซื้อขายตามผลกำไร ไม่ใช่ตัวเลือกนโยบายภาษี—เว้นแต่ผู้ร่างกฎหมายจะส่งสัญญาณการดำเนินการที่ใกล้เข้ามา
"สภาพคล่องที่ถูกบังคับจากการปฏิรูปภาษีคุกคาม 'ค่าพรีเมียมที่นำโดยผู้ก่อตั้ง' โดยการลดทอนอำนาจการลงคะแนนเสียงและอำนาจในการปกป้อง"
Claude คุณมองข้ามเส้นทางกฎหมายเร็วเกินไป ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่แค่ 'ค่าพรีเมียมความไม่แน่นอน'—แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงในการกำกับดูแลกิจการ หากนโยบายภาษีบังคับให้ผู้ก่อตั้งต้องขายสินทรัพย์เพื่อครอบคลุมภาระผูกพันประจำปี พวกเขาจะสูญเสียอำนาจการลงคะแนนเสียงที่ปัจจุบันทำให้พวกเขาได้รับการปกป้องจากการกดดันจากนักลงทุน นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของตัวคูณของ AMZN เท่านั้น แต่เป็นการกัดกร่อน 'ค่าพรีเมียมที่นำโดยผู้ก่อตั้ง' ซึ่งทำให้หุ้นเหล่านี้มีข้อได้เปรียบด้านมูลค่าถาวรเหนือคู่แข่งในดัชนี S&P 500 แบบดั้งเดิมที่ไม่ใช่ผู้นำโดยผู้ก่อตั้ง
"ความเสี่ยงด้านนโยบายจากการเก็บภาษีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นอาจกำหนดราคาใหม่ให้กับบริษัทขนาดใหญ่ที่นำโดยผู้ก่อตั้ง ไม่เพียงแต่ผ่านความต้องการเงินสด แต่ยังผ่านการกัดกร่อนการกำกับดูแลและสภาพคล่องที่ถูกบังคับ ซึ่งน่าจะบีบอัดตัวคูณของ AMZN/TSLA แม้ว่าผลกำไรจะยังคงแข็งแกร่งก็ตาม"
ข้อสันนิษฐาน '12 เดือนขึ้นไป' ของ Claude เกี่ยวกับการปรับโครงสร้างดูเหมือนจะมองโลกในแง่ดี แม้ว่ากฎหมายจะผ่านไป ผู้ก่อตั้งก็ไม่ใช่ผู้แก้ไขปัญหาที่สมบูรณ์แบบ: การปรับโครงสร้างความเป็นเจ้าของ การกำกับดูแล และค่าตอบแทนต้องใช้เวลา แต่ผลกระทบในทันทีคือค่าพรีเมียมความไม่แน่นอนที่บีบอัดตัวคูณในวันนี้ ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือการกัดกร่อนการกำกับดูแล: หากภาษีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นบังคับให้เกิดสภาพคล่อง ผู้ก่อตั้งอาจเผชิญกับแรงกดดันจากนักลงทุนหรือการขายที่ถูกบังคับ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อค่าพรีเมียมที่นำโดยผู้ก่อตั้งซึ่งปัจจุบันสนับสนุนมูลค่าของ AMZN และ TSLA ดังนั้นความเสี่ยงด้านนโยบายจึงอาจกำหนดราคาใหม่ให้กับบริษัทขนาดใหญ่ที่มีสินทรัพย์มากได้มากกว่าผลกำไรเพียงอย่างเดียว
คณะกรรมการอภิปรายเกี่ยวกับการปฏิเสธกลยุทธ์ 'ซื้อ กู้ยืม ตาย' ของเบโซสและผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น พวกเขาก็ตกลงกันว่ากลยุทธ์นี้มีอยู่จริงและถูกใช้โดยบุคคลที่มีความมั่งคั่งสูงมาก แต่ก็ไม่เห็นด้วยกับความเร่งด่วนและผลกระทบของกฎหมายภาษีความมั่งคั่งที่อาจเกิดขึ้น ความเสี่ยงหลักที่ระบุคือการกัดกร่อน 'ค่าพรีเมียมที่นำโดยผู้ก่อตั้ง' เนื่องจากการบังคับขายที่อาจเกิดขึ้น ในขณะที่โอกาสหลักคือการบีบอัดตัวคูณที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากความไม่แน่นอน
การบีบอัดตัวคูณที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากความไม่แน่นอน
การกัดกร่อน 'ค่าพรีเมียมที่นำโดยผู้ก่อตั้ง' เนื่องจากการบังคับขายที่อาจเกิดขึ้น