Pandora ยักษ์ใหญ่เครื่องประดับ หันมาใช้เพชรสังเคราะห์ ตั้งความหวังโรงงานใหม่เวียดนาม หนุนการเติบโตในเอเชีย

“การเปลี่ยนแปลงเชิงรุกของ Pandora ไปสู่เพชรที่ผลิตในห้องปฏิบัติการมีความเสี่ยงที่จะทำให้แบรนด์เจือจางในระยะยาว แม้ว่าจะช่วยเพิ่มอัตรากำไรในระยะสั้นก็ตาม”

การลงทุน 150 ล้านดอลลาร์ของ Pandora ในเวียดนามเป็นการลดความเสี่ยงในห่วงโซ่อุปทานแบบคลาสสิก โดยลดการพึ่งพาไทย ขณะเดียวกันก็เตรียมพร้อมสำหรับการขยายขนาดในระดับภูมิภาค อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนไปสู่เพชรที่ปลูกในห้องปฏิบัติการ (LGDs) คือจุดเปลี่ยนที่แท้จริง แม้ว่า LGDs จะให้กำไรที่สูงขึ้น แต่ก็มีความเสี่ยงที่จะทำให้ 'แบรนด์หรู' ที่ Pandora ใช้เป็นหลักเกิดภาวะสินค้าโภคภัณฑ์ หากตลาดเต็มไปด้วยหินสังเคราะห์ราคาถูก อำนาจในการตั้งราคาสินค้าระดับพรีเมียมของแบรนด์อาจลดลง การเติบโตในญี่ปุ่นเป็นจุดที่สดใส แต่ความมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับจีนนั้นดูเหมือนจะเร็วเกินไปเมื่อพิจารณาถึงแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคที่ยังคงอยู่และความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอ Pandora ซื้อขายที่ประมาณ 17 เท่าของกำไรในอนาคต การประเมินมูลค่านี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานของการดำเนินการที่ไร้ที่ติในตลาดใหม่เหล่านี้ แม้จะมีความผันผวนโดยธรรมชาติในกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือยก็ตาม

“โรงงานในเวียดนามเป็นเงื่อนไขที่จำเป็นแต่ไม่เพียงพอสำหรับการปรับอันดับ; การดำเนินการเกี่ยวกับการฟื้นตัวของจีนและความยั่งยืนของอัตรากำไรเพชรที่ปลูกในห้องปฏิบัติการจะเป็นตัวกำหนดว่านี่คือการมีวินัยในการลงทุนด้านทุนหรือความสิ้นหวังในการลงทุนด้านทุน”

โรงงานของ Pandora ในเวียดนามมีความแข็งแกร่งในการดำเนินงาน — เพิ่มกำลังการผลิต 50%, สร้างงาน 7,000 ตำแหน่ง, ลงทุน 150 ล้านดอลลาร์ — แต่บททดสอบที่แท้จริงคือสิ่งนี้จะช่วยเพิ่มส่วนต่างกำไรได้หรือไม่ หรือเพียงแค่เท่าทันแรงกดดันด้านต้นทุนของอุตสาหกรรม การเติบโตในเอเชียที่ 10% ในไตรมาส 2 ถือว่าแข็งแกร่ง แต่การลดลงสามปีของจีน ตามด้วยการอ้างว่ามีการฟื้นตัว จำเป็นต้องมีการตรวจสอบ 'เริ่มเห็นการเติบโต' เป็นคำที่คลุมเครือ เพชรที่ผลิตในห้องปฏิบัติการตอบสนองต่อปัจจัย ESG ที่เอื้ออำนวย แต่ Pandora เสี่ยงที่จะทำให้ผลิตภัณฑ์ของตนกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์หาก LGD กลายเป็นข้อเสนอเริ่มต้น บทความนี้มองว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการเติบโต แต่ไม่ได้กล่าวถึงว่าต้นทุนแรงงานที่ต่ำกว่าในเวียดนามจะแปลงเป็นมูลค่าผู้ถือหุ้นได้หรือไม่ หรือจะถูกแข่งขันจนหายไป การเติบโต 'เลขสองหลักสูงมาก' ในญี่ปุ่นนั้นน่าพอใจ แต่คิดเป็นฐานที่เล็ก

“การเพิ่มกำลังการผลิต 50% ของ Pandora เสี่ยงที่จะแซงหน้าการฟื้นตัวของอุปสงค์ในตลาดเอเชียหลัก”

โรงงาน Pandora มูลค่า 150 ล้านดอลลาร์ในเวียดนาม เพิ่มกำลังการผลิต 50% เป็น 60 ล้านชิ้นต่อปี และสร้างงาน 7,000 ตำแหน่ง โดยมีเป้าหมายการเติบโต 10% ในเอเชีย และเพิ่มเป็นสองเท่าในญี่ปุ่น อย่างไรก็ตาม การลดลงสามครั้งติดต่อกันในจีน และราคาที่ต่ำลงของเพชรที่ปลูกในห้องปฏิบัติการ อาจบีบอัดอัตรากำไร แม้ว่าการปล่อยก๊าซคาร์บอนจะลดลง 90% การดำเนินการในตลาดใหม่ ควบคู่ไปกับการพึ่งพาโลหะรีไซเคิลและพลังงานหมุนเวียนในสถานที่ ทำให้เกิดความเสี่ยงด้านห่วงโซ่อุปทานและต้นทุนที่ไม่ได้ระบุปริมาณในการประกาศ ความต้องการสินค้าหรูที่อ่อนตัวลงโดยรวมในปี 2024 เพิ่มความไม่แน่นอนให้กับสมมติฐานการเติบโต

“หาก Pandora ดำเนินการขยายธุรกิจในเอเชียและการผลักดันเพชรที่ผลิตในห้องปฏิบัติการในวงกว้างแล้ว ผลกำไรที่เพิ่มขึ้นและส่วนเพิ่มของอัตรากำไรที่รวมกันอาจมีความสำคัญ แต่ผลกำไรที่เพิ่มขึ้นนั้นขึ้นอยู่กับอุปสงค์เพชรที่ผลิตในห้องปฏิบัติการที่แข็งแกร่งและผลตอบแทนจากการลงทุนที่สามารถรับรู้ได้ในเวียดนาม”

โรงงาน Pandora ในเวียดนามส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนไปสู่เอเชียที่มีการเติบโตสูงขึ้นพร้อมกับโครงสร้างต้นทุนที่ต่ำลง (60 ล้านชิ้น/ปี) การเพิ่มกำลังการผลิตอาจสนับสนุนการเพิ่มขึ้นของปริมาณในระยะสั้นและการใช้ประโยชน์จากอัตรากำไร หากความต้องการยังคงอยู่ การผลักดันเพชรที่ปลูกในห้องปฏิบัติการเป็นการเดิมพันสองคม: อาจทำให้ราคาเข้าถึงได้และความยั่งยืนกว้างขึ้น แต่ก็มีความเสี่ยงต่อการเจือจางแบรนด์และแรงกดดันด้านอัตรากำไร หากความต้องการอ่อนแอลงหรือการแข่งขันทวีความรุนแรงขึ้น บทความนี้มองข้ามความเสี่ยงในการดำเนินการ (ส่วนผสมพลังงานของเวียดนาม, ระยะเวลาในการเพิ่มกำลังการผลิต) และการฟื้นตัวที่ไม่แน่นอนของจีน ผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ในโรงงานมูลค่า 150 ล้านดอลลาร์ ขึ้นอยู่กับความต้องการที่ยืดหยุ่นในเอเชียและต้นทุนพลังงาน/แรงงาน หากความต้องการในเอเชียอ่อนแอลง ผลดีก็จะลดลงอย่างรวดเร็ว