จอห์นสันระบุ การจ่ายเงิน 5,000 ดอลลาร์ของทรัมป์ ต้องผ่านการอนุมัติจากสภาคองเกรส

“ ข้อเสนอเงินปันผลสากลมูลค่า 5,000 ดอลลาร์จะเพิ่มการขาดดุลระยะสั้นและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ โดยมีความไม่แน่นอนในด้านแหล่งเงินทุนและความเป็นไปได้ทางการเมือง ทำให้เป็นนโยบายที่มีความน่าจะเป็นต่ำ แต่ยังคงสามารถสร้างความตกใจต่อตลาดได้หากถูกมองว่ามีความน่าเชื่อถือ”

แม้ก่อนจะมีรายละเอียด ข้อเสนอ 'เงินปันผลทรัมป์' ก็เป็นความเสี่ยงเชิงพาดหัวข่าวที่ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงทางการเมืองเหนือวินัยการคลัง ต้นทุนที่ผู้ใหญ่ 270 ล้านคนคูณด้วย 5,000 ดอลลาร์ เท่ากับประมาณ 1.35 ล้านล้านดอลลาร์ ในช่วงเวลาที่เพดานหนี้และความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยังคงมีอยู่ บทความนำเสนอว่าจอห์นสันกล่าวว่าสภาคองเกรสต้องดำเนินการ แต่การผ่านจะต้องอาศัยการต่อรองทางการเมืองครั้งใหญ่ ขัดแย้งกับกฎงบประมาณ และอาจต้องมีมาตรการชดเชย ตลาดจะให้ความสำคัญกับแนวคิดเชิงทฤษฎีน้อยลง และให้ความสำคัญกับโครงสร้างการจัดหาเงินทุนมากขึ้นว่าเป็นแบบถาวรหรือชั่วคราว รวมถึงปฏิกิริยาของเฟด หากไม่มีแหล่งเงินทุนที่น่าเชื่อถือ สิ่งนี้อ่านได้ว่าเป็นสัญญาณทางการเมืองมากกว่าแผน

“ข้อเสนอนี้เป็นสิ่งที่เป็นไปไม่ได้ในทางการคลัง ซึ่งคุกคามที่จะทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งสูงขึ้น และกระตุ้นให้เกิดการปรับราคาสินทรัพย์เสี่ยงใหม่ อันเนื่องมาจากความกังวลด้านเงินเฟ้อ”

ข้อเสนอ 'Trump dividend' มูลค่า 1.35 ล้านล้านดอลลาร์นี้เป็นจุดเริ่มต้นทางการคลังที่ไปไม่รอด ซึ่งนำความผันผวนอย่างรุนแรงเข้าสู่ตลาดพันธบัตรรัฐบาล ด้วยหนี้สาธารณะที่เกิน 40 ล้านล้านดอลลาร์ การจัดหาเงินทุนผ่านการขาดดุลนี้จะบีบให้กระทรวงการคลังต้องเพิ่มการออกพันธบัตร ซึ่งมีแนวโน้มที่จะทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และเบียด crowding out การลงทุนของภาคเอกชน การพูดแบบอ้อม ๆ ของประธานสภา Johnson—โดยเรียกมันว่า 'แนวคิดสร้างสรรค์' พร้อมเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการมีฉันทามติของรัฐสภา—ส่งสัญญาณว่านี่น่าจะเป็นกลยุทธ์การสื่อสารหาเสียงมากกว่ากรอบนโยบายที่สมจริง นักลงทุนควรมองสิ่งนี้ว่าเป็นความเสี่ยงเงินเฟ้อที่มีนัยสำคัญ ซึ่งทำให้ภารกิจของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ซับซ้อนขึ้น โดยอาจบีบให้เกิดสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ 'สูงขึ้นเป็นเวลานาน' ซึ่งเป็นไปในทิศทาง Hawkish มากขึ้น เพื่อตอบโต้ภาวะช็อกด้านอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายกระตุ้น

“เงินปันผล 5,000 ดอลลาร์เป็นภาระผูกพันทางการคลังที่ไม่มีการเปิดเผยแหล่งชดเชย และการที่จอห์นสันปฏิเสธที่จะระบุแหล่งเงินทุนชี้ให้เห็นว่ามันถูกออกแบบให้หายไปหลังการเลือกตั้งแทนที่จะอยู่รอดผ่านกระบวนการปรองดองงบประมาณ”

นี่คือจินตนาการทางการคลังที่ปลอมตัวเป็นนโยบาย $1.35 ล้านล้านสำหรับผู้ใหญ่ 270 ล้านคนคือ ~5.5% ของการใช้จ่ายของรัฐบาลกลางในปัจจุบัน แต่ความหลีกเลี่ยงของจอห์นสัน—"เราต้องคิดเรื่องนั้น"—บ่งชี้ว่าไม่มีกลไกการระดมทุนใด ๆ ที่มีอยู่ บทความนี้ซ่อนเรื่องราวที่แท้จริง: พรรครีพับลิกันกำลังให้คำมั่นที่ไม่มีการสนับสนุนทางการเงิน 7 สัปดาห์ก่อนการเลือกตั้งกลางภาค โดยเดิมพันว่าผู้มีสิทธิเลือกตั้งจะไม่ถามว่าเงินมาจากไหน หากพรรครีพับลิกันชนะทั้งสองสภา พวกเขาจะเผชิญแรงกดดันทันทีให้เลือก (a) ตัดงบประมาณที่อื่น (b) เพิ่มภาษี/รายได้ หรือ (c) ยอมรับว่ามันเป็นเพียงการแสดงทางการหาเสียง ไม่มีทางเลือกใดที่สามารถอยู่รอดทางการเมืองได้ ตลาดหนี้ควรปรับราคาความวุ่นวายทางการคลังหรือคำมั่นที่ถูกทำลาย

“ข้อเสนอแนะดังกล่าวส่งสัญญาณการขยายตัวทางการคลังที่เพิ่มภาระหนี้ โดยไม่มีความชัดเจนในเรื่องรายได้ ซึ่งอาจเพิ่มความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ยและเงินเฟ้อในระยะยาว”

คำมั่นสัญญาเงินปันผล 5,000 ดอลลาร์ของทรัมป์ หากพรรครีพับลิกันครองสภาคองเกรส จะวางกรอบนโยบายการคลังเป็นการจ่ายตรงถึงผู้มีสิทธิเลือกตั้ง มากกว่าการลดภาษีหรือโครงการใช้จ่าย ประธานสภาจอห์นสันยืนกรานให้ต้องดำเนินการผ่านสภาและการขาดแหล่งเงินทุน เผยให้เห็นว่าแนวคิดนี้เป็นเพียงวาทกรรมการหาเสียงที่มีโอกาสผ่านน้อยมาก ด้วยต้นทุน 1.35 ล้านล้านดอลลาร์เทียบกับหนี้ 40 ล้านล้านดอลลาร์ จะทำให้การขาดดุลกว้างขึ้นโดยไม่มีมาตรการชดเชยที่ระบุไว้ ตลาดอาจประเมินราคาการขยายการลดภาษีเพื่อการเติบโตในเบื้องต้น แต่ข้อเสนอนี้เผยให้เห็นความเต็มใจของพรรครีพับลิกันที่จะรับการโอนเงินขนาดใหญ่ ซึ่งอาจกดดันอัตราผลตอบแทนและเบียดบังการลงทุนภาคเอกชนในระยะกลาง