โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
การที่ Estée Lauder ถอนตัวจาก Puig สะท้อนถึงการจัดสรรเงินทุนที่มีวินัย แต่บริษัทเผชิญกับความท้าทายที่สำคัญในการเจาะตลาดผลิตภัณฑ์น้ำหอมและการดำเนินการตามแผนฟื้นฟูและสร้างการเติบโตของกำไร (PRGP)
ความเสี่ยง: ความล้มเหลวในการดำเนินการ PRGP และบรรลุการขยายตัวของอัตรากำไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเผชิญกับการชะลอตัวอย่างต่อเนื่องในจีน
โอกาส: การเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรที่เป็นไปได้จาก PRGP เพื่อสนับสนุน M&A หรือความคิดริเริ่มในการเติบโตแบบออร์แกนิก หากความต้องการของจีนกลับสู่ภาวะปกติ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ปารีส — “ปัญหาใหญ่” ถูกกล่าวถึงอย่างรวดเร็วระหว่างการนำเสนอของ Estée Lauder Cos. ในงานประชุม Global Consumer Conference ของ Deutsche Bank ซึ่งจัดขึ้นที่ปารีสเมื่อเช้าวันอังคาร
“เมื่อปีที่แล้ว เมื่อเราอยู่ในเวทีนี้ เราได้พูดถึงการเพิ่มประสิทธิภาพของพอร์ตโฟลิโอไปบ้าง” Stephen Powers ผู้จัดการฝ่ายวิจัยสินค้าอุปโภคบริโภคในสหรัฐฯ ของ Deutsche Bank AG กล่าวขณะที่กล่าวถึง Stéphane de La Faverie ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Estée Lauder Cos. “และในบริบทนั้น การสนทนามุ่งเน้นไปที่การเพิ่มประสิทธิภาพเชิงอินทรีย์เมื่อเวลาผ่านไป เพื่อที่จะกล่าวถึง ‘ปัญหาใหญ่’ นั้น: นับตั้งแต่เวลานั้น คุณได้พิจารณาการเข้าซื้อกิจการขนาดใหญ่ของกลุ่มแบรนด์ และยังคงลงทุนในสินทรัพย์อื่นๆ ทั้งในส่วนน้อยและส่วนใหญ่ รวมถึงการว่าจ้างที่ปรึกษาเพื่อทบทวนพอร์ตโฟลิโอโดยรวม”
ข้อตกลงขนาดใหญ่ที่กล่าวถึงนั้นคือการควบรวมกิจการที่เป็นไปได้กับ Puig ก่อนที่การเจรจาจะสิ้นสุดลงอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 21 พฤษภาคม
“เมื่อเราปรับตัวใหม่และคิดถึงธุรกิจและกลยุทธ์ของคุณจากจุดนี้ไป เราจะคิดถึงบทบาทของ M&A ในอนาคตอย่างไร?” Powers ถาม “คุณมีกลุ่มแบรนด์ที่เหมาะสมในการบรรลุเป้าหมายของคุณหรือไม่ หรือคุณต้องการอะไรที่เปลี่ยนแปลงไปมากกว่านั้นในเชิง M&A เพื่อบรรลุเป้าหมายการสร้างมูลค่าที่คุณตั้งไว้?”
De La Faverie กล่าวว่า Beauty Reimagined ซึ่งเป็นแผนเชิงกลยุทธ์ห้าส่วนของ Lauder เกี่ยวกับการปรับสมดุลการเติบโตของบริษัทจากมุมมองทางภูมิศาสตร์ หมวดหมู่ และช่องทาง
“เป็นความจริงที่เมื่อพิจารณาจากพอร์ตโฟลิโอของ Estée Lauder Companies ในกลุ่มความงามระดับพรีเมียม เราเป็นผู้นำด้านผลิตภัณฑ์ดูแลผิวทั่วโลก โดยมีตำแหน่งที่แข็งแกร่งในเอเชียแปซิฟิกและตลาดอื่นๆ อีกมากมายทั่วโลก” เขากล่าว “เราเป็นผู้นำด้านเครื่องสำอาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับแบรนด์อย่าง MAC”
แต่เครื่องหอมเป็นหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ที่เล็กที่สุดสำหรับกลุ่มนี้ในหมวดหมู่ที่ใหญ่ที่สุด
“เรามีความภาคภูมิใจอย่างยิ่งในกลุ่มแบรนด์หรูหรา — งานฝีมือเฉพาะกลุ่ม — อย่างไรก็ตามผู้คนเรียกสิ่งเหล่านั้นว่าเรามีตั้งแต่ Le Labo ไปจนถึง Tom Ford, Jo Malone, Kilian และอื่นๆ” De La Faverie กล่าว “แต่เป็นความจริงที่เมื่อคุณเดินทางจากตะวันออกไปตะวันตก ยิ่งคุณเดินทางไปทางตะวันตกมากเท่าไหร่ การแทรกซึมของเครื่องหอมระดับพรีเมียมก็จะยิ่งสูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในยุโรปและละตินอเมริกา”
ในยุโรป ประมาณ 40 เปอร์เซ็นต์ถึง 50 เปอร์เซ็นต์ของธุรกิจมาจากเครื่องหอมระดับพรีเมียม ในขณะที่ในละตินอเมริกา อาจสูงถึง 50 เปอร์เซ็นต์หรือ 60 เปอร์เซ็นต์
“เรามีบทบาทที่น้อยกว่าในเรื่องนี้” De La Faverie กล่าว “ดังนั้นเมื่อ — หาก — มีโอกาสเกิดขึ้นสักวันหนึ่ง เราสามารถพิจารณาได้ แต่ฉันต้องการที่จะชัดเจน: มันต้องสร้างผลกำไรจากการเติบโต มันต้องสร้างผลกำไรจากการทำกำไรเมื่อเวลาผ่านไป มันต้องสร้างมูลค่าสำหรับผู้ถือหุ้น และถ้าเราไม่สามารถบรรลุการเติบโตและการทำกำไรได้ในราคาที่เหมาะสม นั่นไม่ใช่ตัวเลือก นี่คือเหตุผลที่ข้อตกลงนี้ไม่ได้เกิดขึ้น เพราะมันไม่ใช่ในราคาที่เหมาะสม”
เขากล่าวว่าในฐานะประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Estée Lauder Cos. เขาจะไม่ทำอะไรก็ตามที่ไม่สมเหตุสมผลทางการเงินสำหรับบริษัทหรือผู้ถือหุ้น
“เชิงกลยุทธ์อาจสมเหตุสมผลเพราะความสามารถในการทำงานร่วมกันของพอร์ตโฟลิโอ [นั้น] น่าสนใจมาก แต่ต้องสมเหตุสมผลทางการเงิน” De La Faverie กล่าว พร้อมเสริมว่า Lauder จะยังคงมองหาโอกาส แม้ว่า M&A จะไม่ใช่หัวใจหลักของ Beauty Reimagined
“สิ่งหนึ่งที่ผู้คนตั้งคำถามคือ: ‘ตอนนี้เป็นเวลาที่เหมาะสมหรือไม่?’” De La Faverie กล่าว เขาอธิบายว่าในฐานะส่วนหนึ่งของแผนการฟื้นตัวและการเติบโตของกำไร (PRGP) ของบริษัท Lauder กำลังอยู่ระหว่างการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากมุมมองด้านการดำเนินงาน วัฒนธรรม และความเป็นผู้นำ
“การเปลี่ยนแปลงนี้ใน 29 วันจะสิ้นสุดลงในการอนุมัติ PRGP” De La Faverie กล่าว พร้อมเสริมว่าการดำเนินการเปลี่ยนแปลงจะเสร็จสมบูรณ์ส่วนใหญ่ภายในสิ้นปีปฏิทินปัจจุบัน “ซึ่งช่วยให้เรา [สามารถ] ทำข้อตกลงที่เปลี่ยนแปลงไปได้อย่างมากหากเราตัดสินใจที่จะทำ แต่แน่นอนว่ามันต้องอยู่ในราคาที่เหมาะสม และมันต้องสมเหตุสมผลภายในพอร์ตโฟลิโอที่มีอยู่ของ Estée Lauder Companies”
ในการตอบคำถามว่า Lauder มีกลุ่มแบรนด์ที่เหมาะสมในการแข่งขันในตลาดความงามระดับพรีเมียมในปัจจุบันหรือไม่ De La Faverie กล่าวว่า “คำตอบคือ ‘ใช่’ อย่างแน่นอน”
“เรามีกลุ่มแบรนด์ที่ยอดเยี่ยม” เขากล่าว “เรามีตลาดหลายแห่งทั่วโลกที่เรากำลังได้รับส่วนแบ่งการตลาด — จีน แม้แต่ในสหรัฐอเมริกา — เราอยู่ในเส้นทางที่ถูกต้องในตลาดเกิดใหม่ทั่วโลกทางออนไลน์”
ผู้บริหารอธิบายว่า Lauder แบ่งกลุ่มแบรนด์ออกเป็นสามกลุ่ม: แบรนด์ขนาดใหญ่ที่มีมูลค่ามากกว่าหนึ่งพันล้านดอลลาร์หรือใกล้เคียงกัน; แบรนด์ที่อยู่ระหว่าง 500 ล้านดอลลาร์ถึง 1 พันล้านดอลลาร์ในยอดขายสุทธิ และแบรนด์ขนาดเล็กกว่า
“แบรนด์ขนาดใหญ่และขนาดกลางของเรานั้นดีมาก ๆ” De La Faverie กล่าว “และเรามีแบรนด์ขนาดเล็กที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว ลองพิจารณาแบรนด์อย่าง Kilian ที่ปัจจุบันเป็นแบรนด์ที่เติบโตเร็วที่สุดในบริษัท เรามี Le Labo เป็นแบรนด์ขนาดกลางที่เติบโตเร็วเป็นอันดับสองของบริษัท”
The Ordinary ทำผลงานได้ดีมากเช่นกัน ในขณะที่ La Mer ซึ่งเป็นหนึ่งในแบรนด์ที่ใหญ่ที่สุดของ Lauder กำลังได้รับส่วนแบ่งการตลาดในทุกตลาดทั่วโลก
“ฉันภูมิใจอย่างยิ่งกับกลุ่มแบรนด์” De La Faverie กล่าว พร้อมเสริมว่าเมื่อปีที่แล้วขณะที่อยู่ในเวทีของ Deutsche Bank มีคำถามเกี่ยวกับว่าแบรนด์ของ Lauder ได้รับความเสียหายหรือไม่หลังจากที่บริษัทมีการลดหนี้เป็นเวลาสามปี ซึ่งแตกต่างจากปัจจุบันที่กลุ่มนี้กำลังมีการเติบโตของส่วนแบ่งการตลาด
“นั่นเป็นข้อพิสูจน์ว่ากลุ่มแบรนด์ของเราแข็งแกร่งมาก แต่ฉันยังได้เปิดเผยว่าเราจะเป็นส่วนหนึ่งของการพูดคุยเกี่ยวกับ M&A” De La Faverie กล่าว “เราเคยเป็นส่วนหนึ่งของการสนทนาเกี่ยวกับ M&A เสมอ”
จากแบรนด์มากกว่า 25 แบรนด์ของบริษัท มีเพียงสี่แบรนด์ที่ถูกสร้างขึ้นโดยกลุ่ม
“บางครั้งเราต้องทบทวนพอร์ตโฟลิโอ และเรากำลังพิจารณาอยู่” De La Faverie กล่าวต่อ ย้ำว่าบางแบรนด์อาจไม่เหมาะกับความต้องการของผู้บริโภคอีกต่อไป
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การปรับปรุงพอร์ตโฟลิโออย่างต่อเนื่องของ Lauder และทางเลือก M&A สร้างผลกำไรผ่านตัวเสริมที่เลือกสรรและการเพิ่มประสิทธิภาพ ไม่ใช่ข้อตกลงที่เปลี่ยนแปลง"
การให้ความสำคัญกับหัวข้อข่าวเกี่ยวกับ Puig พลาดสัญญาณที่แท้จริง: Lauder กำลังสร้างทางเลือกให้กับ Beauty Reimagined การยืนยันว่า M&A ในอนาคตใดๆ จะต้องเพิ่มผลกำไรและอยู่ในราคาที่เหมาะสม ไม่ได้ตัดตัวเลือกเสริมขนาดเล็กที่มีกลยุทธ์สูงออกไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มที่เติบโตอย่างรวดเร็ว (Le Labo, Kilian) หรือในเอเชีย/ละตินอเมริกา ซึ่งการเติบโตของส่วนแบ่ง Prestige ยังคงแข็งแกร่ง การทบทวนพอร์ตโฟลิโอและการมีส่วนร่วมของที่ปรึกษาบ่งชี้ถึงการตัดแต่งเงินทุนที่อาจปลดปล่อยกระแสเงินสดสำหรับการซื้อคืนหรือข้อตกลงขนาดเล็กที่สามารถเพิ่มการเติบโตได้โดยไม่ทำให้ภาระหนี้สินเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงในการดำเนินการยังคงสูง: ความต้องการของตลาด การชะลอตัวของจีน และระยะเวลาของ PRGP อาจต่ำกว่าที่คาด และตลาดอาจลงโทษหากไม่มีข้อตกลงที่เพิ่มผลกำไรในระยะสั้นเกิดขึ้น
การล่มสลายของ Puig แสดงให้เห็นว่าเกณฑ์ M&A นั้นสูงมาก ในสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ชะลอตัว ข้อตกลงขนาดใหญ่นั้นไม่น่าจะเป็นไปได้ และการพึ่งพาตัวเสริมอาจไม่เพียงพอที่จะขับเคลื่อนผลกำไรหากความต้องการสินค้าหรูลดลงหรืออำนาจในการกำหนดราคาอ่อนแอลง
"การมุ่งเน้นของ Estée Lauder ในการปรับโครงสร้างภายในและการตัดแต่งพอร์ตโฟลิโอ บดบังการขาดทิศทางกลยุทธ์ที่ชัดเจนในการจัดการกับการเปิดรับผลิตภัณฑ์น้ำหอมระดับพรีเมียมที่มีการเติบโตสูงอย่างมีโครงสร้าง"
ฝ่ายบริหารของ Estée Lauder (EL) กำลังพยายามนำเสนอข้อตกลง Puig ที่ล่มสลายว่าเป็นการตัดสินใจที่มีวินัย 'คำนึงถึงราคา' แต่เรื่องราวเบื้องหลังบ่งชี้ถึงบริษัทที่อยู่ในโหมดตั้งรับ การเน้นย้ำถึงแผนฟื้นฟูและสร้างการเติบโตของกำไร (PRGP) และการทบทวนพอร์ตโฟลิโอ พวกเขากำลังส่งสัญญาณว่าบ้านยังไม่เข้าที่ แม้ว่าพวกเขาจะระบุผลิตภัณฑ์น้ำหอมได้อย่างถูกต้องว่าเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโต — โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดตะวันตก — การพึ่งพาการเติบโตแบบ 'ออร์แกนิก' ในตลาดจีนที่มีความผันผวนยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญ การยืนยันของฝ่ายบริหารว่าพวกเขามีพอร์ตโฟลิโอที่ 'เหมาะสม' นั้นขัดแย้งกับข้อเท็จจริงที่ว่าพวกเขากำลังจ้างที่ปรึกษาเพื่อตัดแต่งสินทรัพย์ที่ด้อยประสิทธิภาพ จนกว่าเราจะเห็นการขยายตัวของอัตรากำไรที่จับต้องได้จาก PRGP นี่ดูเหมือนจะเป็นเรื่องราวการพลิกฟื้นที่ขาดตัวเร่ง
หาก PRGP สามารถแก้ไขโครงสร้างต้นทุนได้อย่างถูกต้องภายในสิ้นปีนี้ พอร์ตโฟลิโอระดับพรีเมียมที่มีอัตรากำไรสูงของ EL อาจเห็นการเพิ่มขึ้นของ EPS อย่างมีนัยสำคัญ ทำให้การประเมินมูลค่าปัจจุบันเป็นจุดเริ่มต้นที่น่าสนใจก่อนที่ M&A รอบถัดไปจะเริ่มขึ้น
"การที่ Lauder มีส่วนแบ่งน้อยในผลิตภัณฑ์น้ำหอมในตลาดตะวันตกที่มีการเจาะตลาดสูง เป็นข้อเสียเปรียบทางการแข่งขันเชิงโครงสร้างที่วินัย M&A เพียงอย่างเดียวไม่สามารถแก้ไขได้หากไม่มีข้อตกลงที่เปลี่ยนแปลง — ซึ่งการล่มสลายของ Puig บ่งชี้ว่าอาจไม่เกิดขึ้น"
การสื่อสารของ De La Faverie เป็นการควบคุมความเสียหายที่มีวินัย ซึ่งบดบังการถอยกลยุทธ์ Lauder ถอนตัวจาก Puig เพราะการประเมินมูลค่าไม่สมเหตุสมผล — เป็นการตัดสินใจที่มีเหตุผล — แต่สิ่งที่บ่งบอกจริงๆ คือการเปิดรับผลิตภัณฑ์น้ำหอม Lauder ยอมรับว่ามีส่วนแบ่งน้อยในยุโรป (การเจาะตลาดผลิตภัณฑ์น้ำหอมระดับพรีเมียม 40-50%) และละตินอเมริกา (50-60%) ซึ่งเป็นหมวดหมู่ที่คู่แข่งอย่าง Hermès และ LVMH ครองตลาด ภาษา 'ราคาที่เหมาะสม' เป็นเพียงข้ออ้างสำหรับ: Puig ต้องการมากเกินไป และ Lauder ขาดขนาดผลิตภัณฑ์น้ำหอมแบบออร์แกนิกที่จะแข่งขัน Beauty Reimagined คือการคัดแยกการดำเนินงาน ไม่ใช่การเติบโต การได้ส่วนแบ่งการตลาดในจีนและ The Ordinary ไม่สามารถชดเชยช่องว่างของผลิตภัณฑ์น้ำหอมในตลาดตะวันตกที่มีอัตรากำไรสูงได้
การจัดสรรเงินทุนที่มีวินัยของ Lauder และการปฏิเสธที่จะจ่ายเกินราคา อาจเป็นสิ่งที่ผู้ถือหุ้นต้องการหลังจากหลายปีของการลดภาระหนี้สิน หากการดำเนินการ PRGP ส่งมอบการฟื้นตัวของอัตรากำไรภายในสิ้นปีนี้ บริษัทอาจเป็นเป้าหมายในการถูกซื้อกิจการในหลายเท่าที่ต่ำกว่า ทำให้ 'ไม่' ในวันนี้สมเหตุสมผลในเชิงกลยุทธ์
"จุดยืนของ Lauder หลัง Puig บ่งบอกถึงวินัยด้านเงินทุน แต่บริษัทเผชิญกับความท้าทายที่สำคัญในการเจาะตลาดผลิตภัณฑ์น้ำหอมและการดำเนินการตามแผนฟื้นฟูและสร้างการเติบโตของกำไร (PRGP)"
CEO ของ Estée Lauder วางกรอบการล่มสลายของการเจรจา Puig ว่าเป็นการจัดสรรเงินทุนที่มีวินัย แทนที่จะเป็นจุดอ่อนของพอร์ตโฟลิโอ โดยเน้นว่าข้อตกลงในอนาคตใดๆ จะต้องเพิ่มผลกำไรทั้งในด้านการเติบโตและอัตรากำไร ในขณะที่การเปลี่ยนแปลง PRGP จะเสร็จสิ้นภายในสิ้นปีนี้ ความคิดเห็นเน้นย้ำถึงการได้ส่วนแบ่งในจีนและสหรัฐอเมริกา รวมถึงแบรนด์น้ำหอมเฉพาะทางที่เติบโตอย่างรวดเร็ว เช่น Kilian แต่ยอมรับว่าผลิตภัณฑ์น้ำหอมระดับพรีเมียมยังคงมีส่วนแบ่งน้อยในเชิงโครงสร้างในยุโรปและละตินอเมริกา ด้วย M&A ที่ไม่ได้เป็นศูนย์กลางของ Beauty Reimagined อย่างชัดเจน นักลงทุนจะได้รับความชัดเจนเกี่ยวกับลำดับความสำคัญในระยะสั้น แต่มีความคาดการณ์น้อยเกี่ยวกับวิธีการที่ความคิดริเริ่มแบบออร์แกนิกเพียงอย่างเดียวจะปิดช่องว่างของหมวดหมู่ ความเสี่ยงในการดำเนินการตามกรอบเวลา 29 วันของการอนุมัติ PRGP จนถึงการส่งมอบเป็นตัวแปรที่ยังไม่ได้แก้ไข
การยืนกรานของ CEO ที่ว่าพอร์ตโฟลิโอเพียงพอแล้ว อาจบดบังการกัดกร่อนทางการแข่งขัน หากความต้องการผลิตภัณฑ์น้ำหอมระดับพรีเมียมยังคงเปลี่ยนไปสู่ตลาดในยุโรปและละตินอเมริกา ซึ่งการปรากฏตัวของ Lauder นั้นเบาบางที่สุดและขนาดของคู่แข่งมีความสำคัญมากกว่าการวางตำแหน่งแบบเฉพาะทาง
"การล่มสลายของ Puig อาจสะท้อนถึงพลวัตด้านราคามากกว่าข้อจำกัดเชิงโครงสร้างของผลิตภัณฑ์น้ำหอม และหากการขยายตัวของอัตรากำไรของ PRGP เกิดขึ้นผ่าน Kilian/Le Labo ในเอเชีย Lauder ก็ยังสามารถปลดล็อกมูลค่าได้แม้จะไม่มีการเพิ่มขึ้นในยุโรปก็ตาม"
Claude เน้นย้ำถึงช่องว่างผลิตภัณฑ์น้ำหอมในยุโรป/ละตินอเมริกามากเกินไปว่าเป็นข้อบกพร่องเชิงโครงสร้าง แต่เหตุการณ์ Puig ไม่ใช่ข้อพิสูจน์ว่า Lauder ไม่สามารถขยายขนาดผลิตภัณฑ์น้ำหอมได้ มันอาจสะท้อนถึงผู้ซื้อที่คำนึงถึงราคาบวกกับหน้าต่างการปรับตำแหน่ง ความเสี่ยงที่แท้จริงคือระยะเวลาดำเนินการของ PRGP และว่า Kilian/Le Labo สามารถขยายขนาดได้อย่างมีกำไรในเอเชียหรือไม่ ไม่ใช่แค่การได้ส่วนแบ่งการตลาดในจีน หาก PRGP ส่งมอบการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไร 100-150bp ภายในสิ้นปีนี้ Lauder ก็ยังสามารถปลดล็อกมูลค่าได้แม้จะไม่มีการเพิ่มขึ้นในยุโรปก็ตาม
"PRGP เป็นการปรับเปลี่ยนที่จำกัดสภาพคล่อง ซึ่งไม่สนใจความเป็นจริงที่ว่า Lauder ขาดทั้งเงินทุนสำหรับ M&A และการเติบโตแบบออร์แกนิกเพื่อชดเชยการลดลงเชิงโครงสร้างของจีน"
Claude และ ChatGPT พลาดกับดักสภาพคล่อง: งบดุลของ Lauder ถูกจำกัดโดยการเผาผลาญเงินสดของ PRGP ทำให้ความสามารถในการปรับเปลี่ยนลดลงหากการเติบโตแบบออร์แกนิกหยุดชะงัก การพึ่งพาการขยายตัวของอัตรากำไร 150bp เป็นเพียงความฝันลมๆ แล้งๆ หากการชะลอตัวของจีนยังคงอยู่ ตลาดนั้นคือที่ที่พวกเขาต้องการประโยชน์จากการดำเนินงาน ไม่ใช่แค่การลดต้นทุน หาก PRGP ล้มเหลว พวกเขาจะไม่เพียงแค่ 'มีส่วนแบ่งน้อย' ในผลิตภัณฑ์น้ำหอม — พวกเขาจะได้รับความเสียหายเชิงโครงสร้าง โดยไม่มีกระสุน M&A ที่จะชดเชย
"ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องของ PRGP นั้นถูกกล่าวเกินจริง การกลับสู่ภาวะปกติของความต้องการของจีนคือประตูที่แท้จริงสำหรับทฤษฎีผลกำไรใดๆ"
ข้อโต้แย้งกับดักสภาพคล่องของ Gemini นั้นเป็นจริง แต่เป็นการผสมผสานความเสี่ยงสองประการที่แยกจากกัน การเผาผลาญเงินสดของ PRGP นั้นชั่วคราวและเน้นที่ส่วนหน้า ข้อจำกัดเชิงโครงสร้างคือการเปิดรับจีน ไม่ใช่เงินทุนหมุนเวียน หากความต้องการของจีนกลับสู่ภาวะปกติ การขยายตัวของอัตรากำไรจะช่วยเพิ่มทางเลือก M&A กับดักที่แท้จริง: หากจีน *ไม่* กลับสู่ภาวะปกติ การเพิ่มขึ้นของอัตรากำไร 150bp จะหายไปโดยไม่คำนึงถึงการดำเนินการ PRGP นั่นคือกรณีพื้นฐานที่ไม่มีใครตั้งราคา
"แบรนด์น้ำหอมเฉพาะทางไม่สามารถปิดช่องว่างของ Lauder ในยุโรป/ละตินอเมริกาได้หากไม่มีขนาด แม้ว่าจีนจะฟื้นตัวก็ตาม"
Claude แยกการเผาผลาญเงินสดของ PRGP ออกจากการเปิดรับจีน แต่พลาดว่าสิ่งนี้ทำให้ช่องว่างผลิตภัณฑ์น้ำหอมทวีความรุนแรงขึ้นได้อย่างไร แม้ว่าจีนจะกลับสู่ภาวะปกติ ผลิตภัณฑ์เฉพาะทางของ Lauder เช่น Kilian ก็ขาดขนาดการจัดจำหน่ายที่จะเพิ่มการเจาะตลาดในยุโรปและละตินอเมริกาจากระดับ 40-50% ที่ LVMH และ Hermès ครองตลาดอยู่แล้ว จากนั้นการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรของ PRGP จะไม่สามารถสนับสนุนทั้ง M&A หรือการไล่ตามแบบออร์แกนิกได้ ทำให้การสูญเสียส่วนแบ่งกลายเป็นข้อจำกัดที่สำคัญ แทนที่จะเป็นเพียงระยะเวลา
การที่ Estée Lauder ถอนตัวจาก Puig สะท้อนถึงการจัดสรรเงินทุนที่มีวินัย แต่บริษัทเผชิญกับความท้าทายที่สำคัญในการเจาะตลาดผลิตภัณฑ์น้ำหอมและการดำเนินการตามแผนฟื้นฟูและสร้างการเติบโตของกำไร (PRGP)
การเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรที่เป็นไปได้จาก PRGP เพื่อสนับสนุน M&A หรือความคิดริเริ่มในการเติบโตแบบออร์แกนิก หากความต้องการของจีนกลับสู่ภาวะปกติ
ความล้มเหลวในการดำเนินการ PRGP และบรรลุการขยายตัวของอัตรากำไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเผชิญกับการชะลอตัวอย่างต่อเนื่องในจีน