โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะผู้อภิปรายถกเถียงถึงอนาคตของไมโครซอฟท์ โดยมุมมองเชิงลบเป็นฝ่ายเหนือกว่า เนื่องจากความเสี่ยงของการลดอัตรากำไรจากการใช้จ่ายด้านการลงทุนใน Azure ที่สูง และการทำเงินจาก AI ที่ยังไม่แน่นอน แม้ว่าการเติบโตของ Azure และความยั่งยืนของ Office จะได้รับการยอมรับ แต่ความเสี่ยงจากการเจือจางอัตรากำไรและผลตอบแทนจากการลงทุนใน AI ที่ล่าช้า ยังคงเป็นประเด็นที่น่ากังวลอย่างมาก
ความเสี่ยง: การหดตัวของอัตรากำไรเนื่องจากค่าใช้จ่ายฝังทุนขนาดใหญ่ใน Azure และความไม่แน่นอนของการสร้างรายได้จากปัญญาประดิษฐ์
โอกาส: การเติบโตของ Azure และศักยภาพของรายได้จากการสมัครสมาชิกที่ขับเคลื่อนด้วย AI
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
เดือนมิถุนายนรู้สึกเหมือนย้อนกลับไปในเดือนธันวาคม 2000 อย่างน่าขนลุกสำหรับ ไมโครซอฟท์ (NASDAQ: MSFT) บริษัทซอฟต์แวร์ยักษ์ใหญ่สูญเสียมูลค่าตลาดมากกว่า 570 พันล้านดอลลาร์ในเดือนที่ผ่านมา หุ้นกลับไปอยู่ที่ระดับเดียวกับในปี 2023 การตกต่ำครั้งนี้โหดร้ายสำหรับนักลงทุนปัจจุบัน แต่สำหรับผู้ที่ลงทุนระยะยาว นี่อาจเป็นโอกาสหายากในการซื้อหรือไม่
ความตกต่ำของหุ้นไมโครซอฟท์ในเดือนนี้เป็นเรื่องของความกลัวและความสงสัยมากกว่าพื้นฐานที่แท้จริง ตามความเห็นของฉัน ไมโครซอฟท์กำลังใช้จ่ายเงินในด้านปัญญาประดิษฐ์และศูนย์ข้อมูลด้วยอัตราที่น่าทึ่ง ค่าใช้จ่ายคาดว่าจะถึง 190 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ซึ่งเพิ่มขึ้น 63% เมื่อเทียบเป็นรายปี สิ่งนี้ทำให้เกิดความกังวลในวอลล์สตรีท เนื่องจากนักลงทุนพยายามหาเหตุผลเพื่อสนับสนุนการใช้จ่ายจำนวนมาก
จะลงทุน 1,000 ดอลลาร์ตอนนี้ที่ไหนดี? ทีมวิเคราะห์ของเราเพิ่งเปิดเผยว่าพวกเขาเชื่อว่าหุ้นใดเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด ที่จะซื้อตอนนี้ เมื่อคุณสมัคร Stock Advisor ดูหุ้น »
นักลงทุนกังวลว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI จะทำให้อัตรากำไรลดลง ด้วยเครื่องมืออย่าง Word และ Excel ที่เผชิญการแข่งขันใหม่จากเครื่องมือ AI บริษัทจะได้รับความเสียหายถาวรหรือไม่ ความกังวลเหล่านี้มีเหตุผลแต่ส่วนใหญ่เกินจริง รายได้จาก Azure และบริการคลาวด์อื่นๆ ของไมโครซอฟท์เพิ่มขึ้น 39% ในไตรมาสที่ผ่านมา แต่ก็ยังไม่เพียงพอที่จะทำให้นักลงทุนสบายใจ
ควรทราบว่าไมโครซอฟท์ยังคงคาดว่ารายได้จะเติบโต 17% ในปีงบประมาณนี้ ฐานการเงินของบริษัทแข็งแกร่ง และผู้ถือหุ้นได้รับเงินปันผลและการซื้อคืนหุ้นจำนวน 12.7 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สองของปี 2026 ซึ่งเพิ่มขึ้น 32% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า
การประเมินมูลค่าปัจจุบันของไมโครซอฟท์เป็นโอกาส ในช่วงเวลาเช่นนี้ ฉันพยายามนึกถึงคำสอนของวอร์เรน บัฟเฟตต์ ซึ่งสอนว่านักลงทุนที่ดีควรโลภเมื่อคนอื่นกลัว สำหรับนักลงทุนไมโครซอฟท์ การลดลงล่าสุด 20% เข้ากับหลักการของบัฟเฟตต์
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้นไมโครซอฟท์ โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุว่าพวกเขาเชื่อว่าหุ้นใดเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้… และไมโครซอฟท์ไม่ใช่หนึ่งในนั้น หุ้น 10 ตัวที่ผ่านการคัดเลือกอาจสร้างผลตอบแทนมหาศาลในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
พิจารณาว่าเมื่อ เน็ตฟลิกซ์ เข้ามาอยู่ในรายการนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ในเวลาที่เราให้คำแนะนำ คุณจะมีเงิน 418,761 ดอลลาร์! หรือเมื่อ เอ็นวีเดีย เข้ามาอยู่ในรายการนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ในเวลาที่เราให้คำแนะนำ คุณจะมีเงิน 1,195,804 ดอลลาร์!
ตอนนี้ ควรทราบว่าผลตอบแทนเฉลี่ยทั้งหมดของ Stock Advisor อยู่ที่ 918% — ซึ่งเป็นผลงานที่เหนือกว่าตลาดเมื่อเทียบกับ 208% ของ S&P 500 อย่าพลาดรายการท็อป 10 ล่าสุด ซึ่งมีให้กับ Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนนักลงทุนที่สร้างโดยนักลงทุนรายบุคคลเพื่อนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทนของ Stock Advisor ณ วันที่ 3 กรกฎาคม 2026. *
Catie Hogan ไม่มีการถือครองในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึง The Motley Fool มีการถือครองและแนะนำไมโครซอฟท์ The Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การใช้จ่ายด้าน AI ที่สูงอาจทำให้แรงกดดันต่ออัตรากำไรยังคงดำเนินต่อไป ซึ่งอาจไม่ได้รับการชดเชยจากแนวโน้มรายได้ที่ 17%"
การเทขายหุ้นไมโครซอฟท์ในเดือนมิถุนายน ซึ่งลบมูลค่าตลาดไปกว่า 5.7 แสนล้านดอลลาร์ และทำให้ราคาหุ้นย้อนกลับไปสู่ระดับปี 2023 นั้น มีสาเหตุมาจากรายจ่ายลงทุนที่คาดการณ์ไว้สำหรับปี 2026 มูลค่า 1.9 แสนล้านดอลลาร์ (เติบโต 63% YoY) และข้อกังขาเกี่ยวกับความยั่งยืนของชุดโปรแกรม Office ท่ามกลางเครื่องมือ AI การเติบโตของรายได้ Azure ที่ 39% และคำแนะนำทั้งปีที่ 17% นั้นเป็นปัจจัยบวก ทว่าบทความกลับกล่าวถึงน้อยเกินไปว่า การใช้จ่ายด้านศูนย์ข้อมูลอย่างต่อเนื่องอาจกดดันอัตรากำไรได้อย่างไร หากการสร้างรายได้ตามหลังการลงทุน การเติบโตของเงินปันผลและการซื้อคืนหุ้นที่ 32% นั้นให้แนวรับ แต่ความเสี่ยงของกลุ่มธุรกิจผลิตภาพต่อการถูก disrupt นั้นเพิ่มภาระกดดันในระยะหลายปี ซึ่งไม่ได้สะท้อนอยู่ในตัวเลขระยะใกล้
แนวโน้มการเติบโตของ Azure และขนาดของ Microsoft ยังคงสามารถสร้างผลตอบแทนจากรายจ่ายฝ่ายทุนที่สูงเกินกว่าความกังวลในปัจจุบันได้ ซึ่งจะช่วยให้อัตรากำไรมีเสถียรภาพเมื่อโครงสร้างพื้นฐานพร้อมใช้งานแล้ว
"ตลาดกำลังปรับราคาหุ้น MSFT ใหม่อย่างเหมาะสม จากบริษัทซอฟต์แวร์ล้วน ๆ ไปสู่ธุรกิจที่ต้องใช้เงินลงทุนสูง ซึ่งจำเป็นต้องมีตัวคูณราคาต่ำกว่าเดิม ไม่ว่าจะมีการเติบโตของรายได้ก็ตาม"
บทความนี้จัดกรอบความผันผวนล่าสุดของ Microsoft ว่าเป็นภาวะตกต่ำแบบ 'ความกลัวเหนือพื้นฐาน' แบบคลาสสิก แต่กลับละเลยการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในความเข้มข้นของเงินทุน การเปลี่ยนจากธุรกิจซอฟต์แวร์ที่มีมาร์จิ้นสูงไปสู่ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้เงินทุนเข้มข้นผ่านการสร้างศูนย์ข้อมูล Azure ขนาดใหญ่ ได้เปลี่ยนแปลงโปรไฟล์ความเสี่ยงของ MSFT อย่างถึงราก แม้การเติบโตของรายได้ 17% จะแข็งแกร่ง แต่ก็ไม่สามารถรับรองมูลค่าพรีเมียมได้อีกต่อไป หากมาร์จิ้นดำเนินงานหดตัวเนื่องจากค่าใช้จ่ายเงินทุนที่คาดการณ์ไว้ 1.9 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 เรื่องเล่า 'ความไม่เกี่ยวข้องของ Office' น่าจะเป็นเพียงเสียงรบกวน แต่เรื่องเล่า 'การเจือจางมาร์จิ้น' เป็นความจริงเชิงโครงสร้าง นักลงทุนที่ซื้อหุ้นในภาวะตกต่ำนี้กำลังเดิมพันว่า การสร้างรายได้จาก AI จะเกินกว่าค่าเสื่อมราคามหาศาลของคลัสเตอร์ GPU ใหม่ที่มีราคาแพงและเก่าเร็วเหล่านี้ในที่สุด
หากไมโครซอฟท์ประสบความสำเร็จในการใช้ประโยชน์จากฐานผู้ใช้ที่ติดตั้งอยู่มหาศาลเพื่อบีบให้เกิดการยอมรับ AI พวกเขาอาจบรรลุผล 'การขยายคูเมือง' ที่ทำให้ความกังวลเรื่อง Capex ในปัจจุบันไม่มีความสำคัญอีกต่อไป ในขณะที่พวกเขาครองส่วนแบ่งซอฟต์แวร์องค์กรทั้งสแตก
"การเทขายนั้นเกิดขึ้นจริง แต่บทความไม่ได้ให้หลักฐานว่าปัจจัยพื้นฐานเสียหาย มีเพียงว่านักลงทุนกำลังปรับราคาความเสี่ยงรอบผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ในรายจ่ายฝ่ายทุน ซึ่งยังคงไม่ได้รับการพิสูจน์"
บทความนี้สับสนระหว่างการลดลงของราคาหุ้นกับการเสื่อมสภาพของพื้นฐานธุรกิจ — ข้อผิดพลาดแบบคลาสสิก MSFT ลดลง 20% ในหนึ่งเป็นภาพลุ้าหลอน แต่พื้นฐานธุรกิจที่อ้างอิง (รายได้เติบโต 17% Azure เติบโต 39% ผลตอบแทนทุน $12.7B) ไม่ได้เป็นเหตุผลที่อุปสรรคถาวร ความเสี่ยงจริงไม่ใช่การกินกันของ Excel หรือ Word แต่เป็นว่า Capex $190B ในปี 2026 จะสร้างผลตอบแทนจากทุนที่ลงทุนที่เพียงพอหรือไม่ บทความไม่เคยระบุตัวเลข ROI ของ AI ที่คาดหวัง หรือเปรียบเทียบความเข้มขั้น Capex ของ MSFT กับเพื่อนรียร์อย่าง GOOGL หรือ AMZN โดยไม่มีข้อมูลเหล่านั้น เรากำลังเทรดจากความรู้สึก ไม่ใช่จากการวิเคราะห์
หากการลงทุนด้านทุน (capex) แตะระดับ 190,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี และอัตราทำกำไรของ Azure ไม่สามารถขยายตัวเพิ่มเติมได้ ในขณะที่ความชัดเจนในการสร้างรายได้จาก AI ยังคงไม่แน่นอน บริษัท MSFT อาจต้องเผชิญกับแรงกดดันต่อผลประกอบการหลายปีติดต่อกัน ซึ่งอาจทำให้ราคาหุ้นลดระดับต่ำลง แทนที่จะปรับตัวสูงขึ้น แม้ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นก็ตาม
"หุ้นตัวนี้น่าจะมีการปรับเพดานราคาขึ้นในระยะยาว เนื่องจาก ARR ที่เติบโตจากขับเคลื่อนด้วย AI ช่วยชดเชยผลกระทบจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้น"
การเคลื่อนไหวของ Microsoft ในเดือนมิถุนายนดูเหมือนเป็นการลดความเสี่ยงมากกว่าการเปลี่ยนทิศทางของธีมการลงทุน การเติบโตของรายได้ Azure ที่ 39% ในไตรมาสที่แล้ว และการคาดการณ์การเติบโตของรายได้ที่ 17% บ่งชี้ว่าอุปสงค์ของคลาวด์ยังคงแข็งแกร่ง แม้ว่ารายจ่ายลงทุนจะมุ่งสู่ระดับ $190B ในปี 2026 ความกังวลว่าเครื่องมือ AI จะลดทอนมาร์จิ้นใน Word/Excel อย่างถาวรดูเกินจริง เมื่อพิจารณาจากความเหนียวแน่นและมูลค่าองค์กรของแพลตฟอร์มซอฟต์แวร์ การหดตัวของมัลติเพิลหุ้นอย่างมากอาจปูทางไปสู่การปรับมูลค่าใหม่ หากการใช้จ่ายด้าน AI แปลงเป็น ARR ที่สูงขึ้นและ operating leverage เมื่อเวลาผ่านไป อย่างไรก็ตาม มาร์จิ้นขั้นต้นและมาร์จิ้นจากการดำเนินงานในระยะใกล้อาจเผชิญแรงกดดันจากการลงทุนในศูนย์ข้อมูลจำนวนมาก การตั้งราคาที่แข่งขันได้ และการชะลอตัวของอุปสงค์ AI ใดๆ
ข้อโต้แย้ง: หากการใช้จ่ายด้าน AI ให้ผลตอบแทนจากเงินลงทุน (ROIC) ช้ากว่าที่คาด หรือหากราคาคลาวด์ตึงตัวเร็วกว่าที่คาดไว้ อัตรากำไรอาจยังคงถูกกดดัน และการปรับตัวขึ้นอาจไม่สามารถปรับฐานได้อย่างรวดเร็ว
"การหักค่าเสื่อมราคาจากการลงทุน $190B จะสร้างแรงกดดันต่อกำไร ก่อนที่รายได้จะเติบโตเพียงพอที่จะรักษากำไรขั้นต้น"
Claude ตั้งข้อสังเกตถึงการขาดการระบุปริมาณ ROIC แต่ความไม่สอดคล้องด้านช่วงเวลานั้นรุนแรงกว่า: งบลงทุน $190B ที่อายุการใช้งาน GPU โดยทั่วไป 4-5 ปี บ่งชี้ถึงค่าเสื่อมราคารายปีที่เพิ่มขึ้น $35-45B ภายในปี 2027 Azure จะต้องมีรายได้ส่วนเพิ่มที่มีมาร์จิ้นสูงประมาณ $120B เพื่อชดเชยแรงกดดันด้านมาร์จิ้น ซึ่งสูงกว่าแนวโน้มการเติบโต 17% อย่างมาก เส้นต้นทุนที่กระจุกตัวในช่วงแรกนี้ ซึ่งยังไม่ได้ถูกนำมาเปรียบเทียบกับคู่แข่ง สนับสนุนการหดตัวของตัวคูณมูลค่าเพิ่มเติม แม้ว่าอุปสงค์จะยังคงอยู่ก็ตาม
"ความเสี่ยงที่สำคัญคือ ARR ที่ขับเคลื่อนด้วย AI จะสามารถรักษาอัตรากำไรในระดับซอฟต์แวร์เพื่อชดเชยการทำให้การประมวลผลคลาวด์กลายเป็นสินค้าทั่วไปได้หรือไม่"
คณิตศาสตร์ของการคิดค่าเสื่อมราคาของ Grok คือส่วนที่ขาดหายไป แต่สิ่งนี้กลับมองข้ามจุดเปลี่ยนของ 'ซอฟต์แวร์กำหนด' ไป หาก MSFT เปลี่ยนจากการขายใบอนุญาตแบบถาวรมาเป็นการสมัครสมาชิกรวม AI ที่มีมาร์จิ้นสูง (Copilot) ได้สำเร็จ พวกเขาสามารถชดเชยการเสื่อมค่าของฮาร์ดแวร์ด้วยอำนาจในการตั้งราคาได้ ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่แค่การคิดค่าเสื่อมราคา แต่คือความเป็นไปได้ที่ Azure จะกลายเป็นผู้ให้บริการคอมพิวติ้งแบบเหมาจ่าย แทนที่จะเป็นระบบนิเวศซอฟต์แวร์ที่มีมาร์จิ้นสูง เราให้ความสำคัญกับ capex มากเกินไป และให้ความสำคัญกับโครงสร้างมาร์จิ้นขั้นต้นของ ARR ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ต่ำเกินไป
"อำนาจการกำหนดราคาใน Copilot ยังเป็นเพียงการคาดเดา; ความไม่สอดคล้องกันของเวลาระหว่างการใช้จ่ายลงทุนและรายได้จาก AI ที่พิสูจน์แล้วยังคงเป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง"
การเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์แบบ "กำหนดโดยซอฟต์แวร์" ของจีมิไน ถือว่ามีอำนาจในการกำหนดราคาที่ไมโครซอฟท์ยังไม่ได้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจน อัตราการนำโคพิโลตไปใช้และการเต็มใจจ่ายยังไม่ได้รับการพิสูจน์ในระดับใหญ่ แม้ตัวเลขการเสื่อมค่าของโกรก (35-45 พันล้านดอลลาร์ต่อปีภายในปี 2027) จะมีเหตุผลรองรับได้ แต่ผู้เชี่ยวชาญทั้งสองรายไม่ได้กล่าวถึงว่าอัตราการเติบโตของรายได้ของแอซูร์ที่ 39% จะสามารถรักษาต่อไปได้หรือไม่ หากลูกค้าภาคธุรกิจชะลอการย้ายงานด้าน AI เนื่องจากรอผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ที่ชัดเจนกว่านี้ นี่คือกับดักส่วนต่างกำไรที่แท้จริง: ใช้จ่ายเงินลงทุน (capex) ล่วงหน้า แต่การสร้างรายได้กลับมาหลังจากนั้น
"เส้นทางระดับกำไรของ Azure และเวลาการสร้างรายได้จาก AI สำคัญกว่าค่าเสื่อมราคา หากการเติบโตของ ARR ไม่สามารถชดเชยต้นทุนการลงทุนทุน (capex) ได้ การบีบอัดมัลติเพิลอาจยังคงดำเนินต่อไปแม้จะมีการเติบโตของรายได้"
ขาดมุมมองที่สำคัญเรื่องอัตราผลตอบแทนจากเงินทุนที่ใช้ (ROIC) และอัตรากำไรขั้นต้น กรอกชี้ให้เห็นถึงค่าเสื่อมราคา 35,000–45,000 ล้านดอลลาร์ต่อปีภายในปี 2027 แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคืออัตรากำไรขั้นต้นของ Azure ภายใต้โมเดลที่ใช้เงินลงทุนสูง: หากการเติบโตของรายได้ต่อปีจากสัญญา (ARR) ที่ขับเคลื่อนโดย AI ไม่สามารถชดเชยค่าใช้จ่ายด้านพลังงานและฮาร์ดแวร์ หรือหากการกำหนดราคา Copilot ช้ากว่าที่คาดไว้ EBITDA และ ROIC อาจยังคงอยู่ในระดับต่ำแม้อัตราการเติบโตของรายได้จะอยู่ที่ 39% ต่อเนื่อง มูลค่าต่อกำไรที่ถูกอาจยังคงอยู่จนกว่าจะมีความชัดเจนเกี่ยวกับการสร้างรายได้และแนวโน้มอัตรากำไร ไม่ใช่เพียงแค่การเติบโตของรายได้ (การคาดการณ์)
คณะผู้อภิปรายถกเถียงถึงอนาคตของไมโครซอฟท์ โดยมุมมองเชิงลบเป็นฝ่ายเหนือกว่า เนื่องจากความเสี่ยงของการลดอัตรากำไรจากการใช้จ่ายด้านการลงทุนใน Azure ที่สูง และการทำเงินจาก AI ที่ยังไม่แน่นอน แม้ว่าการเติบโตของ Azure และความยั่งยืนของ Office จะได้รับการยอมรับ แต่ความเสี่ยงจากการเจือจางอัตรากำไรและผลตอบแทนจากการลงทุนใน AI ที่ล่าช้า ยังคงเป็นประเด็นที่น่ากังวลอย่างมาก
การเติบโตของ Azure และศักยภาพของรายได้จากการสมัครสมาชิกที่ขับเคลื่อนด้วย AI
การหดตัวของอัตรากำไรเนื่องจากค่าใช้จ่ายฝังทุนขนาดใหญ่ใน Azure และความไม่แน่นอนของการสร้างรายได้จากปัญญาประดิษฐ์