โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่า Alphabet กำลังขยายธุรกิจคลาวด์ได้เร็วกว่า Microsoft แต่พวกเขาไม่เห็นด้วยว่าการเติบโตนี้ยั่งยืนและมีคุณค่าหรือไม่ การถกเถียงที่สำคัญอยู่ที่ capex ที่สูงของ Alphabet ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นกับรายได้จากโฆษณาจาก AI และคุณภาพของมูลค่าคำสั่งซื้อคลาวด์ที่ค้างอยู่
ความเสี่ยง: capex ที่สูงของ Alphabet และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการกัดกินรายได้จากโฆษณาจากการค้นหาที่ขับเคลื่อนด้วย AI
โอกาส: การเติบโตของคลาวด์ที่เร็วกว่าของ Alphabet และข้อได้เปรียบด้านต้นทุน TPU ที่อาจเกิดขึ้น
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Microsoft มีอัตราส่วน P/E ที่ต่ำกว่า และยังคงเป็นบริษัทคลาวด์อันดับ 2 รองจาก Amazon
Google ของ Alphabet ยังคงเป็นผู้เล่นคลาวด์อันดับ 3 แต่ระดับการเติบโตของบริษัทกำลังได้รับความสนใจ
Microsoft (NASDAQ: MSFT) และ Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG) กำลังต่อสู้กันเพื่อโน้มน้าวคุณ นักลงทุน ว่าใครคือบริษัทปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่ดีกว่า และโดยนัยแล้ว หุ้นที่ดีกว่าที่จะถือครอง ทั้งสองบริษัทส่วนใหญ่ดำเนินธุรกิจที่แตกต่างกันมาเป็นเวลานาน แต่การเข้าสู่ระบบคลาวด์ทำให้พวกเขากลายเป็นคู่แข่ง
ในบรรดาสองบริษัท Microsoft เป็นบริษัทคลาวด์ที่ใหญ่เป็นอันดับสอง อย่างไรก็ตาม Google Cloud ของ Alphabet อยู่ในอันดับสาม และในไตรมาสแรกของปี 2026 มีส่วนงานคลาวด์ที่เติบโตเร็วที่สุด
AI จะสร้างมหาเศรษฐีคนแรกของโลกได้หรือไม่? ทีมของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทเล็กๆ ที่ไม่ค่อยมีใครรู้จัก ซึ่งถูกเรียกว่า "ผู้ผูกขาดที่จำเป็น" ซึ่งจัดหาเทคโนโลยีที่สำคัญที่ Nvidia และ Intel ต้องการ อ่านต่อ »
ตอนนี้ คำถามสำหรับนักลงทุนอาจเป็นว่าควรซื้อหุ้น AI ตัวไหนในตอนนี้ มาดูกันใกล้ๆ
Microsoft กลายเป็นผู้เล่นรายใหญ่ในระบบคลาวด์หลังจาก Satya Nadella ซึ่งเคยเป็นผู้นำกลุ่มคลาวด์และองค์กรของ Microsoft ได้ก้าวขึ้นเป็น CEO ในปี 2014
เนื่องจากธุรกิจ Windows และ Office ที่เป็นเรือธงของบริษัทเริ่มชะงักงัน Nadella ได้กำหนดนิยามใหม่ของ Microsoft ให้เป็นบริษัทคลาวด์มากขึ้น ความพยายามดังกล่าวประสบความสำเร็จ และแพลตฟอร์ม Azure ของบริษัทได้กลายเป็นแพลตฟอร์มคลาวด์ที่ใหญ่เป็นอันดับสองรองจากผู้บุกเบิกคลาวด์อย่าง Amazon Web Services (AWS)
ในไตรมาสแรกของปี 2026 รายได้ของ Azure เพิ่มขึ้น 40% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของรายได้โดยรวมของบริษัทที่ 18% ในช่วงเวลาเดียวกัน ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเติบโตช้ากว่าเล็กน้อย ซึ่งหมายความว่ากำไร 32 พันล้านดอลลาร์ของบริษัทเพิ่มขึ้น 23% ในช่วงเวลาเดียวกัน
อย่างไรก็ตาม เครื่องมือ AI ของบริษัทอย่าง Microsoft Copilot อยู่ในสถานะที่ไม่แน่นอนในตลาด แม้ว่า Microsoft จะเป็นพันธมิตรมายาวนานกับ OpenAI ผู้สร้าง ChatGPT แต่ Copilot ก็ดูเหมือนจะมีอัตราการนำไปใช้ต่ำกว่า ChatGPT หรือ Google Gemini
ท่ามกลางความยากลำบาก ราคาหุ้นของบริษัทก็ปรับตัวขึ้นเพียงเล็กน้อยในช่วงปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ด้วยการเติบโตของรายได้และกำไร อัตราส่วน P/E จึงลดลงเหลือ 25 ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของ S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) ที่ 31 ท้ายที่สุด ด้วยการประเมินมูลค่าที่ต่ำเช่นนี้และการเติบโตที่แข็งแกร่งของ Azure Microsoft อาจเป็นตัวเลือกที่น่าสนใจในระดับนี้
แนวโน้มสำหรับ Alphabet บริษัทแม่ของ Google เปลี่ยนไปอย่างมากในช่วงปีที่ผ่านมา เมื่อปีที่แล้ว นักลงทุนหลายคนกังวลว่า AI แบบสร้างสรรค์ (generative AI) ได้ก้าวข้าม Google Search ไปแล้ว
อย่างไรก็ตาม การเปิดตัว Gemini เครื่องมือ AI ของ Google ในภายหลังได้เปลี่ยนเกมสำหรับบริษัท และดูเหมือนจะปิดปากนักวิจารณ์ นอกจากนี้ บริษัทยังได้ใช้ประโยชน์จากข้อมูลที่รวบรวมจาก Google Search และพัฒนา Tensor Processing Unit (TPU) เพื่อลดการพึ่งพา Nvidia ยักษ์ใหญ่ด้านชิป AI
ท่ามกลางแนวทางนี้ บริษัทได้ส่งข่าวที่น่าทึ่งให้กับผู้ถือหุ้นในไตรมาสแรกของปี 2026 ในไตรมาสเดียว มูลค่าคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่ของบริษัทเพิ่มขึ้นจาก 240 พันล้านดอลลาร์ เป็น 460 พันล้านดอลลาร์! นอกจากนี้ ในช่วงไตรมาสเดียวกัน รายได้ของ Google Cloud พุ่งสูงขึ้น 63% ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของรายได้โดยรวมที่ 22% ท่ามกลางการปรับปรุงนี้ บริษัทมีรายได้สุทธิ 63 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 81% เมื่อเทียบเป็นรายปี
แท้จริงแล้ว Alphabet ไม่ได้ไร้ที่ติ การลงทุน 175 พันล้านดอลลาร์ถึง 185 พันล้านดอลลาร์ที่บริษัทให้คำมั่นว่าจะใช้จ่ายสำหรับค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน (capex) ในปีนี้เป็นจำนวนเงินที่มาก แม้สำหรับบริษัทแม่ของ Google นอกจากนี้ ความกังวลว่า AI จะนำไปสู่การเข้าชมเว็บไซต์โดยตรงน้อยลง อาจส่งผลกระทบต่อธุรกิจโฆษณา ซึ่งคิดเป็น 70% ของรายได้ของบริษัทในไตรมาสที่ 1
อย่างไรก็ตาม อัตราส่วน P/E ของบริษัทอยู่ที่ 30 เท่านั้น แม้จะมีการเติบโตก็ตาม ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของ S&P 500 เล็กน้อย เมื่อพิจารณาถึงการเติบโตมหาศาลของ Google Cloud อาจยังไม่สายเกินไปที่จะซื้อหุ้นตัวนี้
ในแง่หนึ่ง อาจไม่มีตัวเลือกที่แย่ที่นี่ หุ้นทั้งสองควรจะทำผลงานได้ดีกว่าตลาด ท่ามกลางการเติบโตของคลาวด์อย่างรวดเร็วและอัตราส่วน P/E ที่ใกล้เคียงหรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด อย่างไรก็ตาม หากต้องเลือก Alphabet ดูเหมือนจะมีข้อได้เปรียบ แม้ว่า Microsoft จะมีอัตราส่วน P/E ที่ต่ำกว่า แต่ก็เผชิญกับความท้าทายที่ใหญ่กว่าในการทำให้ Copilot สามารถแข่งขันกับโมเดล AI อื่นๆ ได้
นอกจากนี้ Google Cloud เติบโตเร็วกว่า Azure มาก เนื่องจากบริษัทสามารถใช้ประโยชน์จากข้อมูลและฮาร์ดแวร์ภายในเพื่อสร้างความได้เปรียบในการแข่งขัน ดังนั้น แม้ว่า AI จะบังคับให้ Alphabet ต้องเปลี่ยนจากการพึ่งพาโฆษณาดิจิทัลเร็วกว่าที่คาดไว้ บริษัทก็ดูเหมือนจะอยู่ในตำแหน่งที่แข็งแกร่งกว่าในการขับเคลื่อนการเติบโตผ่าน AI
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Alphabet โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้... และ Alphabet ไม่ได้อยู่ในรายชื่อนั้น 10 หุ้นที่ติดอันดับสามารถสร้างผลตอบแทนมหาศาลได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
พิจารณาเมื่อ Netflix ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 490,864 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 1,216,789 ดอลลาร์!
ตอนนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนรวมเฉลี่ยของ Stock Advisor คือ 963% — ซึ่งเหนือกว่าตลาดอย่างมากเมื่อเทียบกับ 201% สำหรับ S&P 500 อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ซึ่งมีให้พร้อมใช้งานกับ Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนนักลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 5 พฤษภาคม 2026. *
Will Healy ไม่มีตำแหน่งในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึง Motley Fool มีตำแหน่งและแนะนำ Alphabet, Amazon, Microsoft และ Nvidia Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การรวมแนวตั้งของ Alphabet ด้วย TPU ที่เป็นกรรมสิทธิ์ให้ข้อได้เปรียบด้านอัตรากำไรเชิงโครงสร้างเหนือกว่าการพึ่งพาฮาร์ดแวร์ของบุคคลที่สามของ Microsoft สำหรับการขยายคลาวด์"
การที่บทความอ้างอิงข้อมูลปี 2026 ซึ่งเป็นการคาดการณ์ในอนาคต เป็นสัญญาณเตือน แต่แก่นเรื่องยังคงอยู่: Alphabet เป็นผู้ขยายขนาด AI ที่มีประสิทธิภาพมากกว่าในปัจจุบัน ในขณะที่ Microsoft (MSFT) ผูกติดอยู่กับวงจรซอฟต์แวร์องค์กรที่เคลื่อนไหวช้าและการเสียดสีในการรวม Copilot เข้าด้วยกัน Alphabet (GOOGL) กำลังรวมแนวตั้งผ่าน TPU แบบกำหนดเอง ซึ่งช่วยลดอัตรากำไรคลาวด์ของตนออกจากอำนาจการกำหนดราคาของ Nvidia อัตราการเติบโตของคลาวด์ 63% เมื่อเทียบกับอัตราส่วน P/E 30x บ่งชี้ว่าตลาดกำลังกำหนดราคาการเปลี่ยนผ่านจากการพึ่งพาโฆษณาไปสู่โครงสร้างพื้นฐานในฐานะบริการผิดพลาด MSFT ยังคงเป็นการลงทุนเชิงรับ แต่ GOOGL กำลังคว้าตลาด AI compute ที่เติบโตอย่างรวดเร็วอย่างดุดันมากขึ้น
ข้อผูกมัด capex จำนวนมหาศาล 185 พันล้านดอลลาร์ของ Alphabet เสี่ยงต่อการบีบอัดอัตรากำไรอย่างรุนแรงหาก ROI ของ AI ไม่เป็นจริง ซึ่งอาจเปลี่ยนการเติบโตของคลาวด์ให้กลายเป็นกับดักสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรต่ำ
"Microsoft นำเสนอคุณค่าที่ปรับความเสี่ยงได้ดีกว่าด้วยขนาด Azure ที่ใหญ่กว่า P/E ที่ต่ำกว่า และ moat ขององค์กร ทำให้ความตื่นเต้นจากการเติบโตเพียงไตรมาสเดียวของ Alphabet ดูเกินจริง"
บทความยกให้ Alphabet มีข้อได้เปรียบเนื่องจากการเติบโต 63% ใน Q1 2026 ของ Google Cloud (เทียบกับ 40% ของ Azure) และมูลค่าคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเป็น 460 พันล้านดอลลาร์ แต่กลับมองข้ามผลกระทบจากฐาน: ตำแหน่งที่ 2 ของ Microsoft หมายความว่าการขยายตัว 40% จะเพิ่มเงินดอลลาร์ที่เป็นจำนวนจริงได้มากกว่าการเพิ่มขึ้นจากฐานที่เล็กกว่าของ Google ในอันดับที่ 3 P/E ของ MSFT ที่ 25 ซึ่งต่ำกว่า Alphabet ที่ 30 และ S&P ที่ 31 สะท้อนถึงการเติบโตของรายได้ 18% / กำไร 23% ที่มั่นคงกว่าที่ 32 พันล้านดอลลาร์ โดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของ Azure เติบโตช้ากว่า ข้อผูกมัด capex 175-185 พันล้านดอลลาร์ของ Alphabet เสี่ยงต่อการกัดกร่อน FCF (กำไรสุทธิ 63 พันล้านดอลลาร์ดูดี แต่ไม่ยั่งยืนหากไม่มีการชดเชยจากโฆษณา) การผูกขาดองค์กรของ MSFT ผ่าน Office/OpenAI มีค่าเหนือกว่ากระแสความนิยมของผู้บริโภค Gemini สำหรับรายได้ AI ที่เหนียวแน่น
ความเป็นอิสระของ TPU ของ Alphabet และ moat ข้อมูลการค้นหาอาจรักษาการเติบโตของคลาวด์ที่ 50%+ ซึ่งจะปิดช่องว่างส่วนแบ่งการตลาดอย่างรวดเร็ว ในขณะที่ MSFT ต้องเผชิญกับการยอมรับ Copilot ที่อ่อนแอเมื่อเทียบกับ Gemini/ChatGPT
"P/E ของ Alphabet ที่ 30 ไม่ใช่ราคาต่อรอง — มันกำหนดราคาการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบในการเดิมพัน capex 180 พันล้านดอลลาร์ โดยไม่คำนึงว่าธุรกิจโฆษณาหลัก (70% ของรายได้) เผชิญกับแรงกดดันเชิงโครงสร้างจากผลิตภัณฑ์ AI ของตนเอง"
ข้อสรุปของบทความ — ว่า Alphabet เป็นตัวเลือกที่ดีกว่า — ตั้งอยู่บนเสาหลักสามประการ: การเติบโต YoY 63% ของ Google Cloud, มูลค่าคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่ 460 พันล้านดอลลาร์ และอัตราส่วน P/E 30 'ต่ำกว่า' S&P 500 เล็กน้อย แต่การนำเสนอเช่นนี้กลับซ่อนความเสี่ยงที่สำคัญ ประการแรก อัตราการเติบโตของ Google Cloud ส่วนหนึ่งเป็นผลกระทบจากตัวหาร — ยังคงเป็นรายได้ประมาณ 10% ของ Alphabet ดังนั้นการเติบโต 63% จึงเพิ่มการเติบโตแบบรวมประมาณ 6 จุดเปอร์เซ็นต์ ประการที่สอง ข้อผูกมัด capex 175–185 พันล้านดอลลาร์ถูกนำเสนอว่าสามารถจัดการได้ แต่ที่ 20–22% ของกำไรสุทธิ ถือเป็นระดับที่สูงมากในอดีตสำหรับ Alphabet และสมมติว่า ROI ที่ยั่งยืนบนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ประการที่สาม บทความปฏิเสธความเสี่ยงจากการกัดกินรายได้จากโฆษณาในประโยคเดียว แม้ว่าโฆษณาจะคิดเป็น 70% ของรายได้ หากการค้นหาที่ขับเคลื่อนด้วย AI ลดอัตราการคลิกผ่าน หรือ CPC ลดลง โครงสร้างอัตรากำไรของ Alphabet จะพังทลายเร็วกว่าที่การเติบโตของคลาวด์จะชดเชยได้
การพุ่งขึ้นของมูลค่าคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่และการเร่งความเร็วของคลาวด์ของ Alphabet อาจเป็นภาพลวงตาหาก ROI ของ capex ผิดหวัง หรือหากบริษัทถูกบังคับให้ตัดมูลค่าการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ค้างอยู่ภายใน 18–24 เดือน คล้ายกับวงจร capex เทคโนโลยีในอดีต
"การประเมินมูลค่าในปัจจุบันกำหนดราคาการเติบโตที่นำโดย AI แต่ความสามารถในการทำกำไรที่ยั่งยืนขึ้นอยู่กับการแปลง capex คลาวด์และ AI จำนวนมหาศาลให้เป็นกระแสเงินสดอิสระที่เพิ่มขึ้น ซึ่งไม่รับประกัน"
แม้ว่าหัวข้อข่าวจะบ่งชี้ว่า MSFT ถูกกว่าและ Alphabet เป็นผู้เติบโตคลาวด์ที่เร็วกว่า แต่บทความกลับมองข้ามแรงกดดันหลายประการ การใช้จ่าย AI ต้องใช้เงินทุนจำนวนมาก ROI ของ Copilot ในองค์กรยังคงไม่แน่นอน และการพุ่งขึ้นของ Google Cloud อาจขึ้นอยู่กับมูลค่าคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่ซึ่งไม่ได้แปลงเป็นกระแสเงินสดทันที การเติบโต 40% y/y ของ Azure นั้นน่าประทับใจ แต่การขยายอัตรากำไรไม่แน่นอนท่ามกลางต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นและการกำหนดราคาที่แข่งขันได้ รายได้จากโฆษณาของ Alphabet อาจเผชิญกับแรงกดดันระยะยาวหากการนำทางการค้นหาเปลี่ยนแปลงเนื่องจาก AI และทั้งสองบริษัทเผชิญกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ การประเมินมูลค่าที่ P/E 25-30x บ่งชี้ถึง upside ที่พอประมาณ เว้นแต่พลังกำไรจะเร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุด: การเพิ่มขึ้นของ AI อาจใช้เวลานานขึ้นในการสร้างรายได้ และ capex ที่ต่อเนื่องอาจบีบอัดอัตรากำไรและกระแสเงินสดอิสระ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากแรงกดดันด้านราคาในคลาวด์ยังคงอยู่ ส่วนสำคัญของมูลค่าคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่ของ Google อาจไม่แปลงเป็นเงินสดอย่างรวดเร็ว ทำให้เกิดความเสี่ยงขาลงหากการเติบโตช้าลง
"การเติบโตของคลาวด์ของ Alphabet กำลังได้รับเงินอุดหนุนจาก capex ที่มากเกินไป ซึ่งบดบังกับดักอัตรากำไรระยะยาวที่อาจเกิดขึ้นเมื่อเทียบกับขนาดที่จัดตั้งขึ้นของ Microsoft"
Claude การที่คุณมุ่งเน้นไปที่ 'ผลกระทบจากตัวหาร' เป็นส่วนที่ขาดหายไปของปริศนานี้ ในขณะที่ทุกคนหมกมุ่นอยู่กับเปอร์เซ็นต์การเติบโตของคลาวด์ พวกเขากลับมองข้ามความแตกต่างของ leverage การดำเนินงาน Azure ของ Microsoft กำลังบรรลุเศรษฐกิจขนาดใหญ่แล้ว ในขณะที่ Alphabet ยังอยู่ในช่วงของการสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่มีต้นทุนสูง หากอัตราส่วน capex ต่อรายได้ของ Alphabet ยังคงสูง 'การเติบโต' ของพวกเขาคือการซื้อรายได้โดยแลกกับอัตรากำไร FCF ระยะยาว ซึ่งเป็นกับดักที่อาจนำไปสู่การบีบอัดหลายเท่าอย่างมีนัยสำคัญ
"TPU ของ Alphabet ช่วยให้อัตรากำไรคลาวด์ดีขึ้นและการฟื้นตัวของ FCF เร็วกว่าโมเดลที่ขึ้นอยู่กับ GPU ของ MSFT"
Gemini ข้อโต้แย้งเรื่องขนาดของคุณมองข้าม moat TPU ของ Alphabet: ASIC แบบกำหนดเองให้ TCO ที่ต่ำกว่าสำหรับเวิร์กโหลด AI มากกว่าสแต็กที่เน้น Nvidia ของ MSFT โดยมีอัตรากำไร Google Cloud เป็นบวกและเร่งตัวขึ้น (ประมาณการ EBITDA Q1 ที่ 9%) มูลค่าคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่ 460 พันล้านดอลลาร์บ่งชี้ถึงความเหนียวแน่นของอุปสงค์ capex จะสูงสุดในปี 2025 ทำให้สามารถทำกำไร FCF ได้ 25%+ ภายในปี 2027 หากการแปลงยังคงอยู่ ซึ่งจะพลิกโฉมเรื่องราว FCF เทียบกับแรงฉุด OpenAI ของ MSFT
"การขยายอัตรากำไรของ Google Cloud ขึ้นอยู่กับ ROI ของ capex ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ความเสี่ยงในการแปลงมูลค่าคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่ และแรงกดดันด้านราคาที่แข่งขันได้ อาจทำให้เรื่องราวการฟื้นตัวของ FCF ในปี 2027 ล้มเหลว"
ทฤษฎีอัตรากำไร TPU ของ Grok สมมติว่าการฟื้นตัวของ FCF ในปี 2027 แต่ นั่นเป็นการคาดเดา การทดสอบที่แท้จริง: อัตรากำไร EBITDA 9% ของ Google Cloud จะ *ขยายตัว* ภายใต้ภาระ capex หรือจะคงที่? Gemini พูดถูกว่า Alphabet กำลังซื้อการเติบโตผ่านความเข้มข้นของ capex Grok ยังไม่ได้กล่าวถึงว่าทำไมการแปลงมูลค่าคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่จะไม่เผชิญกับแรงกดดันด้านราคาหากคู่แข่ง (Azure, AWS) เทียบเท่ากับเศรษฐศาสตร์ของ TPU การอ้างสิทธิ์อัตรากำไร FCF 25%+ ต้องการเส้นทาง — ไม่ใช่แค่ปลายทาง
"FCF 25%+ ของ Grok ภายในปี 2027 ขึ้นอยู่กับการเดิมพันที่เปราะบาง: EBITDA คลาวด์ 9% ที่ยั่งยืนและการแปลงมูลค่าคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่ได้อย่างรวดเร็ว การชะลอตัวของอุปสงค์ AI หรือแรงกดดันด้านราคาอาจทำให้อัตรากำไรคงที่และทำให้ FCF ล่าช้า"
ตอบ Grok: FCF 25%+ ภายในปี 2027 ขึ้นอยู่กับการเดิมพันที่เปราะบางสองประการ — EBITDA คลาวด์ 9% ที่ยั่งยืนด้วย capex สูง และการแปลงมูลค่าคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่ 460 พันล้านดอลลาร์ให้เป็นเงินสดในวงกว้าง หากอุปสงค์ AI เย็นลง หรือแรงกดดันด้านราคาเข้มงวดขึ้นเมื่อ Azure/AWS ขยายตัว อัตรากำไรอาจคงที่ก่อนปี 2027 ทำให้ upside ของ FCF ลดลง นอกจากนี้ คุณภาพของมูลค่าคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่มีความสำคัญ ไม่ใช่ทุกข้อผูกมัดจะกลายเป็นรายได้ที่สร้างมูลค่า เส้นทางนี้ไม่ได้ราบรื่นอย่างที่กล่าวไว้
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่า Alphabet กำลังขยายธุรกิจคลาวด์ได้เร็วกว่า Microsoft แต่พวกเขาไม่เห็นด้วยว่าการเติบโตนี้ยั่งยืนและมีคุณค่าหรือไม่ การถกเถียงที่สำคัญอยู่ที่ capex ที่สูงของ Alphabet ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นกับรายได้จากโฆษณาจาก AI และคุณภาพของมูลค่าคำสั่งซื้อคลาวด์ที่ค้างอยู่
การเติบโตของคลาวด์ที่เร็วกว่าของ Alphabet และข้อได้เปรียบด้านต้นทุน TPU ที่อาจเกิดขึ้น
capex ที่สูงของ Alphabet และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการกัดกินรายได้จากโฆษณาจากการค้นหาที่ขับเคลื่อนด้วย AI