โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
แม้จะมีการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งและการคาดการณ์ EPS ที่ดี National Grid ก็เผชิญกับความเสี่ยงในการดำเนินการที่สำคัญ แรงกดดันด้านกฎระเบียบ และความไม่ตรงกันของสกุลเงินที่อาจบีบอัดอัตรากำไรและส่งผลกระทบต่อเป้าหมาย EPS CAGR 8-10%
ความเสี่ยง: การบีบอัดด้านกฎระเบียบและความไม่ตรงกันของสกุลเงินในการลงทุนข้ามพรมแดน
โอกาส: เส้นทางที่เชื่อมโยงกับอัตราเงินเฟ้อสำหรับการกู้คืนค่าใช้จ่ายในการลงทุนภายใต้ RIIO-T3
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
(RTTNews) - National Grid plc (NGG, NG.L, NNGF.DE) ผู้จัดจำหน่ายไฟฟ้าและก๊าซของอังกฤษ รายงานผลกำไรที่สูงขึ้นในปีงบประมาณ 2569 เมื่อวันพฤหัสบดี แม้ว่ารายได้จะอ่อนแอ นอกจากนี้ บริษัทยังได้เพิ่มเงินปันผล ออกแนวโน้มปีงบประมาณ 2570 โดยคาดการณ์การเติบโตของกำไรต่อหุ้นที่แท้จริง และรักษากรอบการเงินห้าปี
ในปีงบประมาณ 2569 กำไรก่อนหักภาษีเพิ่มขึ้น 15% เป็น 4.18 พันล้านปอนด์ จาก 3.65 พันล้านปอนด์ในปีที่แล้ว กำไรต่อหุ้นจากการดำเนินงานต่อเนื่องอยู่ที่ 65.5 เพนซ์ เพิ่มขึ้น 9% จาก 60.0 เพนซ์ในปีที่แล้ว
กำไรก่อนหักภาษีที่แท้จริงอยู่ที่ 4.49 พันล้านปอนด์ เทียบกับ 4.07 พันล้านปอนด์เมื่อปีก่อน กำไรต่อหุ้นที่แท้จริงอยู่ที่ 78.0 เพนซ์ เพิ่มขึ้น 6% จาก 73.3 เพนซ์ในปีที่แล้ว
กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วจากการดำเนินงานต่อเนื่องอยู่ที่ 58.5 เพนซ์ เทียบกับ 55.6 เพนซ์ในปีที่แล้ว
กำไรจากการดำเนินงานที่แท้จริงเพิ่มขึ้น 6% เมื่อเทียบเป็นรายปี เป็น 5.68 พันล้านปอนด์
ในขณะเดียวกัน รายได้สำหรับปีลดลงเหลือ 17.687 พันล้านปอนด์ จาก 18.378 พันล้านปอนด์เมื่อปีก่อน
นอกจากนี้ คณะกรรมการบริษัทกำลังเสนอเงินปันผลสุดท้ายสำหรับปี 2569 จำนวน 32.14 เพนซ์ ซึ่งจะจ่ายในวันที่ 23 กรกฎาคม ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีรายชื่อในทะเบียน ณ วันที่ 29 พฤษภาคม เงินปันผลรวมสำหรับปีนี้จะอยู่ที่ 48.49 เพนซ์ เพิ่มขึ้น 3.8% จากปีก่อน
เมื่อมองไปข้างหน้าสำหรับปีงบประมาณ 2570 บริษัทกล่าวว่าคาดว่าจะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งทั่วทั้งกลุ่ม โดยคาดว่ากำไรต่อหุ้นที่แท้จริงจะเพิ่มขึ้น 13-15% จากฐานปี 2568/69 ซึ่งสะท้อนถึงรายได้ที่ได้รับอนุญาตที่สูงขึ้น เนื่องจากบริษัทกำลังเร่งการส่งมอบจาก RIIO-T2 ไปยัง RIIO-T3
ในช่วงห้าปี ตั้งแต่ปี 2569/70 ถึง 2573/74 บริษัทคาดการณ์ว่า CAGR ของกำไรต่อหุ้นที่แท้จริงจะอยู่ที่ 8-10% จากฐานปี 2568/69 ที่ 78.0p ซึ่งสอดคล้องกับการเติบโตของสินทรัพย์มากขึ้น
การลงทุนรวมสะสมทั้งหมด ตามที่ประกาศในเดือนมีนาคม ยังคงคาดว่าจะอยู่ที่อย่างน้อย 70 พันล้านปอนด์ทั่วทั้งเครือข่ายพลังงานที่ได้รับการควบคุมและธุรกิจที่เกี่ยวข้อง ในสหราชอาณาจักรและสหรัฐอเมริกา
สำหรับข่าวสารรายได้เพิ่มเติม ปฏิทินรายได้ และรายได้สำหรับหุ้น โปรดไปที่ rttnews.com
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเปลี่ยนผ่านของ National Grid ไปสู่กรอบการกำกับดูแล RIIO-T3 ให้ผลตอบแทนที่คาดการณ์ได้และได้รับการคุ้มครองจากอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งสนับสนุนการประเมินมูลค่าที่สูงกว่าปกติ แม้จะมีแรงกดดันด้านรายได้ในปัจจุบัน"
ความสามารถของ National Grid ในการขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร 15% ในขณะที่รายได้ลดลง ถือเป็นบทเรียนสำคัญในด้านประสิทธิภาพการดำเนินงานและปัจจัยสนับสนุนด้านกฎระเบียบ การเปลี่ยนจากกรอบ RIIO-T2 ไปสู่ RIIO-T3 เป็นเส้นทางที่ชัดเจนและเชื่อมโยงกับอัตราเงินเฟ้อสำหรับการกู้คืนค่าใช้จ่ายในการลงทุน ซึ่งสนับสนุนเป้าหมาย CAGR ของ EPS ที่ 8-10% อย่างไรก็ตาม ตลาดกำลังเพิกเฉยต่อความเสี่ยงในการดำเนินการครั้งใหญ่ที่แฝงอยู่ในแผนการลงทุน 70 พันล้านปอนด์ การสร้างความสมดุลในการปรับปรุงโครงข่ายให้ทันสมัยทั้งในสหราชอาณาจักรและสหรัฐอเมริกา จำเป็นต้องมีการนำทางด้านกฎระเบียบที่ไร้ที่ติและความมั่นคงของห่วงโซ่อุปทาน แม้ว่าการขึ้นเงินปันผลจะส่งสัญญาณถึงความมั่นใจของผู้บริหาร แต่นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับว่าบริษัทจะสามารถรักษาส่วนแบ่งกำไรเหล่านี้ได้หรือไม่ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยยังคงผันผวน ซึ่งอาจกดดันต้นทุนหนี้สำหรับโครงการที่ต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมากเช่นนี้
การลดลงของรายได้ท่ามกลางกำไรที่เพิ่มขึ้น บ่งชี้ว่าบริษัทพึ่งพาการลดต้นทุนและการปรับปรุงบัญชีตามกฎระเบียบเป็นอย่างมาก แทนที่จะเป็นการเติบโตของปริมาณการขายตามธรรมชาติ ซึ่งไม่ยั่งยืนหากต้นทุนการสร้างโครงสร้างพื้นฐานเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน
"การยืนยันการลงทุน 70 พันล้านปอนด์ และ EPS CAGR 8-10% จนถึงปี 2031 ทำให้ NGG อยู่ในตำแหน่งสำหรับการเติบโตระดับกลางในภาคส่วนที่มีการกำกับดูแลและเชิงรับอย่างยั่งยืน"
ผลประกอบการ FY26 ของ National Grid แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการทำกำไรที่ยืดหยุ่น—กำไรก่อนหักภาษีที่แท้จริงเพิ่มขึ้น 10% เป็น 4.49 พันล้านปอนด์ กำไรต่อหุ้น +6% เป็น 78p—แม้ว่ารายได้จะลดลง 4% เป็น 17.7 พันล้านปอนด์ ซึ่งน่าจะมาจากการปรับราคาหลังวิกฤตและการเปลี่ยนแปลงสภาพอากาศ ปัจจัยบวกที่สำคัญ: การคาดการณ์กำไรต่อหุ้นที่แท้จริง FY27 ที่ 13-15% (สู่ประมาณ 88-90p) จากการเพิ่มขึ้นของ RIIO-T3 การยืนยัน EPS CAGR 8-10% จนถึงปี 2031 จากฐาน 78p ซึ่งเชื่อมโยงกับการลงทุนมากกว่า 70 พันล้านปอนด์ในโครงข่ายสหราชอาณาจักร/สหรัฐอเมริกา เงินปันผล +3.8% เป็น 48.5p ให้ผลตอบแทนประมาณ 5% ในระดับปัจจุบัน สำหรับ NGG (US ADR) โปรไฟล์สาธารณูปโภคเชิงรับนี้สนับสนุนการปรับมูลค่าใหม่ในโลกที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง โดยการเติบโตของสินทรัพย์เป็นแหล่งเงินทุนสำหรับการเติบโต ความเสี่ยง: การดำเนินการตามแผนการลงทุนท่ามกลางห่วงโซ่อุปทาน/อัตราเงินเฟ้อ
การลดลงของรายได้บ่งชี้ถึงความอ่อนแอของอุปสงค์ที่อาจเกิดขึ้นหรือแรงกดดันด้านราคาที่อาจเร่งตัวขึ้นหากเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย การอนุมัติกฎระเบียบสำหรับ RIIO-T3 ยังไม่แน่นอน และการเปลี่ยนแปลงนโยบายของสหราชอาณาจักรในอดีตได้จำกัดผลตอบแทน
"การเติบโตของกำไรตามหัวข้อข่าวของ NGG บดบังการดำเนินงานที่แท้จริงที่ชะลอตัวลง (กำไรจากการดำเนินงาน 6% เทียบกับ PBT 15%) และ CAGR 5 ปีที่ 8-10% นั้นไม่น่าตื่นเต้นสำหรับบริษัทที่ใช้เงินลงทุน 70 พันล้านปอนด์ นักลงทุนควรถามอย่างละเอียดว่าการคาดการณ์ FY27 นั้นยั่งยืนหรือไม่ หรือเกิดจากปัจจัยสนับสนุนครั้งเดียว"
NGG รายงานการเติบโตของกำไร (PBT +15%) และปรับเพิ่มการคาดการณ์ FY27 (การเติบโตของ EPS 13-15%) โดยได้รับการสนับสนุนจากการเปลี่ยนผ่าน RIIO-T3 และการลงทุน 70 พันล้านปอนด์ การเพิ่มขึ้นของเงินปันผล 3.8% บ่งชี้ถึงความมั่นใจ อย่างไรก็ตาม รายได้ลดลง 3.8% YoY เป็น 17.7 พันล้านปอนด์ ซึ่งเป็นสัญญาณอันตรายที่ซ่อนอยู่ในหัวข้อข่าว กำไรจากการดำเนินงานที่แท้จริงเติบโตเพียง 6% ซึ่งช้ากว่าการเติบโตของ PBT บ่งชี้ว่ากำไรพิเศษครั้งเดียวหรือการจัดการทางการเงินทำให้ผลกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น การคาดการณ์ CAGR 5 ปีที่ 8-10% นั้นค่อนข้างปานกลางสำหรับบริษัทสาธารณูปโภคที่กำลังเพิ่มการลงทุน ซึ่งบ่งชี้ถึงการบีบอัดอัตรากำไรหรือผลตอบแทนจากการลงทุนใหม่ที่ช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ ตลาดควรต้องการความชัดเจนเกี่ยวกับสิ่งที่ขับเคลื่อนความแตกต่างระหว่าง PBT และกำไรจากการดำเนินงาน
บริษัทสาธารณูปโภคที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลไม่ค่อยมีผลประกอบการที่น่าประหลาดใจ—การเติบโตของ PBT 15% ของ NGG น่าจะสะท้อนถึงรายการพิเศษที่เป็นประโยชน์ (กำไรจากเงินบำนาญ การขายสินทรัพย์ FX) ที่จะไม่เกิดขึ้นซ้ำ หากกำไรจากการดำเนินงานที่แท้จริงเป็นตัวขับเคลื่อนหลักและเติบโตเพียง +6% การคาดการณ์การเติบโตของ EPS 13-15% ใน FY27 อาจขึ้นอยู่กับเลเวอเรจทางการเงินหรือการซื้อหุ้นคืน แทนที่จะเป็นโมเมนตัมการดำเนินงาน ซึ่งเปราะบางหากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูง
"ความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดคือการเพิ่มขึ้นของราคาตามกฎระเบียบและต้นทุนทางการเงินอาจไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งอาจทำให้เส้นทางการเติบโตของรายได้ที่คาดการณ์ไว้หยุดชะงัก"
National Grid รายงาน PBT FY26 เพิ่มขึ้น 15% เป็น 4.18 พันล้านปอนด์ PBT ที่แท้จริง 4.49 พันล้านปอนด์ และกำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้น แม้ว่ารายได้จะลดลงเหลือ 17.687 พันล้านปอนด์ การคาดการณ์ FY27 เรียกร้องให้มีการเติบโตของกำไรต่อหุ้นที่แท้จริง 13-15% จากฐานปี 2025/26 และ CAGR 5 ปีที่ 8-10% โดยมีโปรแกรมการลงทุนอย่างน้อย 70 พันล้านปอนด์ทั่วทั้งเครือข่ายสหราชอาณาจักร/สหรัฐอเมริกา เมื่อมองเผินๆ สิ่งนี้อ่านได้ว่าเป็นการเติบโตของสาธารณูปโภคที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลที่ทนทาน บริบทที่ขาดหายไปคือความเสี่ยง: การควบคุมราคา RIIO-T3 ซึ่งไม่ใช่การเพิ่มขึ้นที่แน่นอน อาจจำกัดผลตอบแทน ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นพร้อมกับการลงทุนจำนวนมาก หนี้สิน ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของสกุลเงินและสหรัฐอเมริกา อาจกัดกร่อนกระแสเงินสดและบีบอัด ROCE หากการลงทุนเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือสมมติฐานอัตราไม่ถูกต้อง
การเพิ่มขึ้นของ RIIO-T3 อาจมีจำกัดหรือล่าช้า และต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง อาจลบล้างการเพิ่มขึ้นของ EPS ที่คาดการณ์ไว้ 13-15% โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับการลงทุนที่ระบุเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบข้ามพรมแดน
"แรงกดดันทางการเมืองจากรัฐบาลสหราชอาณาจักรในการกดราคาพลังงาน มีแนวโน้มที่จะบังคับให้ Ofgem จำกัดผลตอบแทน RIIO-T3 ทำให้เป้าหมาย CAGR 8-10% ของ National Grid มองโลกในแง่ดีเกินไป"
Claude มีสิทธิ์ที่จะชี้ให้เห็นถึงความแตกต่างระหว่าง PBT และกำไรจากการดำเนินงาน แต่ทุกคนกำลังมองข้ามช้างทางการเมือง: คำสั่ง 'Great British Energy' ของสหราชอาณาจักร National Grid ถูกบังคับให้เร่งการเชื่อมต่อโครงข่ายสำหรับพลังงานหมุนเวียน ซึ่งสร้างความเสี่ยง 'ความล่าช้าด้านกฎระเบียบ' มหาศาล แม้ว่า RIIO-T3 จะดูดีบนกระดาษ แต่แรงกดดันทางการเมืองที่จะทำให้ค่าครองชีพของผู้บริโภคลดลงในช่วงวิกฤตค่าครองชีพ มีแนวโน้มที่จะทำให้ Ofgem เรียกคืนผลตอบแทนเหล่านั้น ทำให้ CAGR 8-10% ดูเหมือนเพดานที่ดีที่สุด
"การกระจายตัวของกฎระเบียบในระดับรัฐของสหรัฐอเมริกา ก่อให้เกิดภัยคุกคามที่แตกต่างและประเมินค่าต่ำไปต่อผลตอบแทนจากการลงทุน โดยไม่ขึ้นกับ RIIO-T3 ของสหราชอาณาจักร"
ความเสี่ยงทางการเมืองในสหราชอาณาจักรของ Gemini นั้นถูกต้อง แต่คณะกรรมการมองข้ามการเปิดรับของ National Grid ในสหรัฐอเมริกา—สินทรัพย์มากกว่า 50% ในรัฐทางตะวันออกเฉียงเหนือที่เผชิญกับการกำกับดูแลของ PUC ที่กระจัดกระจาย กฎหมาย CLCPA ของนิวยอร์ก กำหนดให้มีการอัปเกรดโครงข่ายอย่างรวดเร็วพร้อมความเสี่ยงในการปฏิเสธสูง (เช่น กรณีศึกษาของ Eversource ล่าสุด ปฏิเสธคำขอ capex มากกว่า 20%) ซึ่งอาจจำกัด ROE ของสหรัฐฯ ไว้ที่ 8-9% เทียบกับเป้าหมาย 10% การบีบอัดด้านกฎระเบียบแบบทวิภาคีนี้มีมากกว่าการเมืองในประเทศเดียวสำหรับแผน 70 พันล้านปอนด์
"ความไม่ตรงกันของสกุลเงินใน capex 70 พันล้านปอนด์ เป็นจุดบอดที่บดบังความเสี่ยงในการปฏิเสธด้านกฎระเบียบ"
ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกาของ Grok นั้นมีนัยสำคัญ แต่ทั้ง Grok และ Gemini ผสมปนเปความเสี่ยงในการปฏิเสธกับการบีบอัดผลตอบแทน—ซึ่งแตกต่างกัน การปฏิเสธของ Eversource มักจะส่งผลกระทบต่อ *เวลา* ของ capex ไม่ใช่ ROE ที่ได้รับอนุญาต สิ่งที่เร่งด่วนกว่า: capex ของสหรัฐฯ ของ NGG ระบุเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในขณะที่รายงานกำไรเป็นสกุลเงินปอนด์ การลดลงของค่าเงินปอนด์ 10% บดขยี้เป้าหมาย CAGR 8-10% โดยกลไก แต่ไม่มีใครกล่าวถึงต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนหรือการเปิดรับ นั่นคือการบีบอัดแบบทวิภาคีที่แท้จริง
"ต้นทุนการจัดหาเงินทุนข้ามพรมแดนและความไม่ตรงกันของสกุลเงินในกระแสเงินสด ก่อให้เกิดแรงฉุดลากที่ใหญ่กว่าต่อ CAGR 8-10% ของ NGG มากกว่าต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงเพียงอย่างเดียว"
การเน้นย้ำความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนของ Claude นั้นถูกต้อง แต่ไม่สมบูรณ์ แม้จะมีการป้องกันความเสี่ยงแล้วก็ตาม จุดยืนด้านการลงทุนข้ามพรมแดนก็สร้างความอ่อนไหวต่อการจัดหาเงินทุน: การลงทุนในสหรัฐฯ ที่ระบุเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งได้รับทุนในระบอบอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น สามารถบีบอัด ROE ที่แปลงค่าและบีบอัดการจ่ายดอกเบี้ยหนี้ได้ โดยไม่ขึ้นกับการเคลื่อนไหวของ FX ในสกุลเงินปอนด์ ความเสี่ยงในการแปลค่ามีความสำคัญ แต่ผลเสียที่แท้จริงคือต้นทุนการจัดหาเงินทุนที่สูงขึ้น และความไม่ตรงกันของสกุลเงินที่อาจเกิดขึ้นในกระแสเงินสด ซึ่งส่งผลกระทบต่อ CAGR 8-10% ผ่านอัตรากำไรของสหรัฐฯ ที่อ่อนแอลงและการส่งผ่านกฎระเบียบที่ช้าลง ไม่ใช่แค่ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยง
แม้จะมีการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งและการคาดการณ์ EPS ที่ดี National Grid ก็เผชิญกับความเสี่ยงในการดำเนินการที่สำคัญ แรงกดดันด้านกฎระเบียบ และความไม่ตรงกันของสกุลเงินที่อาจบีบอัดอัตรากำไรและส่งผลกระทบต่อเป้าหมาย EPS CAGR 8-10%
เส้นทางที่เชื่อมโยงกับอัตราเงินเฟ้อสำหรับการกู้คืนค่าใช้จ่ายในการลงทุนภายใต้ RIIO-T3
การบีบอัดด้านกฎระเบียบและความไม่ตรงกันของสกุลเงินในการลงทุนข้ามพรมแดน