โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความระมัดระวังเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าหุ้นของ Nvidia และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นเมื่อเผชิญกับการเติบโตที่น่าประทับใจและโอกาส 1 ล้านล้านดอลลาร์ พวกเขามุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงที่ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์จะเปลี่ยนไปใช้ชิปแบบกำหนดเองสำหรับการอนุมาน ซึ่งอาจทำให้ผลิตภัณฑ์ของ Nvidia กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์และบีบอัตรากำไร
ความเสี่ยง: ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์เปลี่ยนการอนุมานไปใช้ชิปภายใน ซึ่งอาจทำให้ผลิตภัณฑ์ของ Nvidia กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์และบีบอัตรากำไร
โอกาส: โอกาส 1 ล้านล้านดอลลาร์ในระบบ Blackwell/Rubin ซึ่งขยายตลาดรวมที่สามารถเข้าถึงได้
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ความต้องการ AI ของ Nvidia กำลังขยายตัวเกินการฝึกไปสู่การคิดเหตุผลและ AI แบบ agentic
ระบบ Blackwell และ Rubin อาจขยายวงจรการเติบโตของ Nvidia ได้นานกว่าที่นักลงทุนหลายคนคาดการณ์
การทำเงินจาก AI กำลังเร่งตัวอย่างไม่เคยมีมาก่อน
ปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นหัวข้อการลงทุนที่เด่นชัดที่สุดบนวอลล์สตรีทในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา Nvidia (NASDAQ: NVDA) ได้รับประโยชน์อย่างมากจากแนวโน้มนี้ ด้วยราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นเกิน 640% ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา
แต่เมื่อมีการรายงานผลกำไรในวันที่ 20 พฤษภาคม นักลงทุนกังวลว่าราคาหุ้นอาจพุ่งสูงเกินไปหรือยังมีโอกาสเพิ่มขึ้นมากกว่านี้
AI จะสร้างผู้มีความมั่งคั่งคนแรกที่มีมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์หรือไม่? ทีมของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทที่ไม่ค่อยมีใครรู้จัก ซึ่งถูกเรียกว่า "Monopoly ที่ไม่สามารถแยกออกได้" ที่ให้เทคโนโลยีสำคัญที่ทั้ง Nvidia และ Intel ต้องการ ดำเนินต่อไป »
นี่คือเหตุผลที่ฉันกำลังพิจารณาซื้อหุ้นก่อนที่จะได้รับตัวเลข
Nvidia ได้กำหนดให้รายได้ประมาณ 78 พันล้านดอลลาร์ บวกหรือลบ 2% สำหรับไตรมาสแรกของปีการเงิน 2027 (สิ้นสุดวันที่ 26 เมษายน 2026) ซึ่งหมายความว่ามีการเติบโตต่อปีประมาณ 73% ถึง 80% ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่ยอดเยี่ยมสำหรับบริษัทขนาดใหญ่เช่น Nvidia
ผลการดำเนินงานล่าสุดของบริษัทสะท้อนแรงผลักดันที่แข็งแกร่งแล้ว Nvidia ได้รับรายได้เพิ่มขึ้น 73% ต่อปีเป็น 68.1 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สี่ของปีการเงิน 2026 บริษัทของ Nvidia ด้านศูนย์ข้อมูลสร้างรายได้ 62.3 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 75% ต่อปี
แม้ Nvidia จะจัดตัวเองเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI แล้ว แต่ลักษณะของความต้องการ AI ที่เปลี่ยนแปลงบ่งชี้ว่าศักยภาพการเติบโตอาจใหญ่กว่าที่ดูเหมือนในปัจจุบัน
การจัดการได้ชี้ให้เห็นว่า AI กำลังเปลี่ยนจากการสร้างเนื้อหาไปสู่การคิดเหตุผล และตอนนี้กำลังเปลี่ยนไปสู่ AI แบบ agentic ที่ระบบสามารถดำเนินงานได้ด้วยตนเอง เนื่องจากระบบเหล่านี้ต้องคิดอ่านข้อมูล คิดเหตุผล และสร้างผลลัพธ์อย่างต่อเนื่อง พวกเขาจึงต้องการความจุการคำนวณการคาดการณ์ที่สูงขึ้นอย่างมาก สถานที่ข้อมูลที่ถูกจำกัดด้านพลังงานทำงานเหมือน "โรงงาน token" ที่สร้างผลลัพธ์ AI อย่างต่อเนื่อง แทนที่จะมุ่งเน้นเพียงต้นทุนของชิป ลูกค้าเริ่มประเมินมากขึ้นว่าระบบของพวกเขาสามารถสร้าง token ได้กี่ตัวต่อหน่วยพลังงาน
วงจรผลิตภัณฑ์ล่าสุดของ Nvidia มุ่งเน้นการแก้ไขความต้องการ AI ที่เปลี่ยนแปลง บริษัทของ Nvidia ได้เห็นความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับระบบ Blackwell แล้ว ก่อนหน้านี้ การจัดการได้ชี้ให้เห็นว่ามีความต้องการที่มีความมั่นใจสูง 500 พันล้านดอลลาร์และคำสั่งซื้อที่เกี่ยวข้องกับ Blackwell และระบบ Rubin รุ่นถัดไปผ่านปี 2026 แต่ล่าสุด ซีอีโอเจนเซน หวาง กล่าวว่าเขาคาดการณ์ว่าจะมีโอกาสอย่างน้อย 1 ล้านล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับระบบเหล่านี้ผ่านปี 2027 เนื่องจากข้อคาดการณ์นี้ไม่รวมโอกาสเพิ่มเติมจาก CPU/การจัดเก็บข้อมูลที่แยกต่างหาก ดังนั้นตลาดทั้งหมดที่สามารถให้บริการ (TAM) จริงอาจใหญ่กว่านั้น
ระบบ Rubin คาดว่าจะส่งมอบการพัฒนาประสิทธิภาพที่เกินกว่าการอัปเกรดชิปแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะสำหรับงาน AI ที่ซับซ้อนมากขึ้น เช่น การคิดเหตุผลและ AI แบบ agentic ด้วยการที่ Nvidia ส่งมอบการเพิ่มประสิทธิภาพที่ใหญ่ขึ้นโดยการรวมชิป การเชื่อมต่อ และซอฟต์แวร์เป็นระบบทั้งหมด ลูกค้าจึงเห็นการพัฒนาด้านเศรษฐกิจของการนำไปใช้ AI ของพวกเขา ซึ่งช่วยสนับสนุนการเติบโตของรายได้และกำไรที่แข็งแกร่งของ Nvidia
Nvidia ยังกลายเป็นผู้กระตือรือร้นมากขึ้นในการรับความจุโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยตรง บริษัทวางแผนที่จะลงทุนสูงสุด 2.1 พันล้านดอลลาร์ในผู้ดำเนินการศูนย์ข้อมูล Iren เป็นส่วนหนึ่งของความร่วมมือเพื่อติดตั้งโครงสร้างพื้นฐาน AI ถึง 5 กิโลวัตต์
Nvidia ยังลงทุนในห่วงโซ่อุปทาน AI ของบริษัท บริษัทช่วยจ่ายเงินกู้ให้กับผู้ผลิตแก้ว Corning ผ่านการชำระเงินล่วงหน้าหลายพันล้านดอลลาร์ Corning's แก้วถูกใช้ในสายไฟเบอร์ออปติกที่จำเป็นสำหรับโครงสร้างพื้นฐานการเชื่อมต่อภายในศูนย์ข้อมูล AI
แม้ห้าบริษัทขนาดใหญ่ (hyperscalers) จะคิดเป็นเกือบ 60% ของธุรกิจของ Nvidia แต่ส่วนที่เหลือ 40% มาจากบริษัทอื่น ๆ โครงการ AI ของรัฐบาล คลาวด์ภูมิภาค อุตสาหกรรม ระบบขนาดใหญ่ ซูเปอร์คอมพิวเตอร์ เซิร์ฟเวอร์ขนาดเล็ก และการคำนวณขอบ (edge computing) ฐานลูกค้าที่หลากหลายทำให้ Nvidia ทนต่อการชะลอตัวของการใช้จ่ายจากอุตสาหกรรมหรือกลุ่มลูกค้าใดกลุ่มหนึ่ง
การทำเงินจาก AI ดูเหมือนจะดีขึ้นเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ การจัดการได้ชี้ให้เห็นว่าบางบริษัทที่เน้น AI กำลังเพิ่มรายได้ประมาณ 1 พันล้านถึง 2 พันล้านดอลลาร์ทุกสัปดาห์เมื่อการใช้งาน AI เพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยแก้ไขหนึ่งในความกังวลใหญ่ที่สุดเกี่ยวกับการใช้จ่าย AI: ว่าลูกค้าสามารถสร้างผลตอบแทนที่มีความหมายจากเงินลงทุนเหล่านี้ได้หรือไม่
การจัดการยังชี้ให้เห็นว่าการคาดการณ์ (inference) เป็นสิ่งสำคัญเพราะมันส่งผลโดยตรงต่อรายได้ของลูกค้า เมื่อระบบ AI จัดการกับการคิดเหตุผล การเขียนโค้ด การค้นหา และงาน agentic มากขึ้น บริษัทต้องการความจุการคำนวณที่มากขึ้นเพื่อสร้าง token และให้บริการผู้ใช้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ
แนวโน้มเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าความต้องการ AI มีความทนทาน กว้างขวาง และมีลักษณะทางการค้ามากขึ้น
Nvidia ต้องเผชิญกับความเสี่ยงเช่นข้อจำกัดการส่งออกในจีน ความกดดันจากการแข่งขันจากนักออกแบบชิปและบริษัทขนาดใหญ่ที่พัฒนาชิปเฉพาะตัว ลดการใช้จ่าย AI และการประเมินมูลค่าที่สูง แม้จะมีความท้าทายเหล่านี้ แต่เรื่องราวการเติบโตที่กว้างขวางของบริษัทยังคงสมบูรณ์
เมื่อเข้าใกล้การรายงานผลกำไรในวันที่ 20 พฤษภาคม ความคาดหวังของนักลงทุนแน่นอนว่าสูง แต่ปัจจัยความต้องการพื้นฐานของ Nvidia ยังดูแข็งแกร่ง กว้างขวาง และมีลักษณะทางการค้ามากขึ้น
หากข้อความความต้องการระยะยาวของการจัดการเป็นจริง ราคาหุ้นของ Nvidia อาจพุ่งสูงขึ้นอีกในอีกไม่กี่ปี
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Nvidia ให้พิจารณานี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor ได้ระบุว่าหุ้น 10 ตัวที่พวกเขาเชื่อว่านักลงทุนควรซื้อในตอนนี้... และ Nvidia ไม่ได้อยู่ในรายการนี้ หุ้น 10 ตัวที่ผ่านการคัดเลือกอาจสร้างผลตอบแทนที่ยิ่งใหญ่ในอนาคต
พิจารณาเมื่อ Netflix อยู่ในรายการเมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ในเวลาที่เราแนะนำ คุณจะมีเงิน 471,827 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia อยู่ในรายการเมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ในเวลาที่เราแนะนำ คุณจะมีเงิน 1,319,291 ดอลลาร์!
ตอนนี้ควรสังเกตว่า Stock Advisor มีผลตอบแทนเฉลี่ยรวม 986% — การทำได้ดีกว่าตลาดอย่างน่าทึ่งเมื่อเทียบกับ 207% ของ S&P 500 อย่าพลาดรายการ top 10 ล่าสุดที่มีอยู่ใน Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนการลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนแต่ละคนสำหรับนักลงทุนแต่ละคน
Manali Pradhan, CFA ไม่มีตำแหน่งในหุ้นใดที่กล่าวถึง The Motley Fool มีตำแหน่งในและแนะนำ Corning และ Nvidia The Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
ความคิดเห็นและมุมมองที่แสดงออกที่นี่คือความคิดเห็นและมุมมองของผู้เขียนและไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเปลี่ยนไปสู่โมเดล "โรงงานโทเค็น" ที่เน้นการอนุมานของ Nvidia นั้นมีความแข็งแกร่งในเชิงโครงสร้าง แต่การประเมินมูลค่าปัจจุบันกลับเพิกเฉยต่อความเสี่ยงของการชะลอตัวที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ซึ่งมีอยู่ในสเกลขนาดนี้"
การเปลี่ยนจากเวิร์กโฟลว์การฝึกฝนไปสู่การอนุมานและเวิร์กโฟลว์แบบอัตโนมัติของ Nvidia เป็นเรื่องราวเชิงโครงสร้างที่ถูกต้อง แต่ตลาดกำลังตั้งราคาความสมบูรณ์แบบ แม้ว่าโอกาส 1 ล้านล้านดอลลาร์ในระบบ Blackwell/Rubin จะน่าสนใจ แต่นักลงทุนกำลังเพิกเฉยต่อกฎของจำนวนมาก การรักษาการเติบโต 70%+ ด้วยฐานรายได้ 78 พันล้านดอลลาร์ต้องอาศัยการขยายตัวของตลาดรวมที่ไม่มีใครเทียบได้ ซึ่งสมมติว่าไม่มีการชะลอตัวที่มีนัยสำคัญใน CapEx ของไฮเปอร์สเกลอร์ การพึ่งพาวัดผล "โรงงานโทเค็น" เป็นวิธีที่ชาญฉลาดในการปกปิดการอิ่มตัวของฮาร์ดแวร์ที่อาจเกิดขึ้น ฉันระมัดระวังเพราะการประเมินมูลค่าปัจจุบันของหุ้นเหลือช่องว่างสำหรับข้อผิดพลาดน้อยมาก หากปัญหาคอขวดในห่วงโซ่อุปทานหรือความล่าช้าในการให้ทุน AI ของรัฐปรากฏในรายงาน Q1
หากความต้องการในการอนุมานเพิ่มขึ้นเป็นเส้นตรงกับการนำ AI แบบอัตโนมัติไปใช้ การประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Nvidia จริงๆ แล้วเป็นการลดราคา เนื่องจากตลาดประเมินศักยภาพรายได้ประจำระยะยาวของระบบฮาร์ดแวร์ที่กำหนดโดยซอฟต์แวร์ของต่ำเกินไปอย่างมาก
"การเติบโตของ Nvidia ยังคงแข็งแกร่งแต่ชะลอตัวลง โดยมีความเสี่ยงจากจีนที่ถูกละเว้น, การแข่งขันจาก ASIC ที่เพิ่มขึ้น และการประเมินมูลค่าที่สูง ทำให้มีช่องว่างสำหรับข้อผิดพลาดน้อยมากก่อนรายงานผลประกอบการ"
รายได้ Q4 FY2026 ของ Nvidia อยู่ที่ 68.1 พันล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 73% YoY) โดยศูนย์ข้อมูลอยู่ที่ 62.3 พันล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 75%) และคำแนะนำ Q1 FY2027 ที่ 78 พันล้านดอลลาร์ (±2%) บ่งชี้ถึงการเติบโต 73-80% — น่าประทับใจสำหรับขนาดของมัน แต่ชะลอตัวลงจากการพุ่งขึ้นสามหลักก่อนหน้านี้ บทความยกย่อง "โอกาส" 1 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับ Blackwell/Rubin ว่าเป็นความต้องการที่ล็อคไว้ แต่เป็น TAM ที่คลุมเครือซึ่งไม่รวม CPU/ที่เก็บข้อมูล ในขณะที่ละเว้นการห้ามส่งออกของจีน (อาจส่งผลกระทบต่อรายได้ 15-20%) และการเปลี่ยนไปใช้ชิปที่กำหนดเองของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์ (Google TPUs, Amazon Trainium) ที่ P/E ล่วงหน้าไม่เปิดเผยแต่มีแนวโน้ม 35x+ ท่ามกลางการใช้จ่ายเกินตัวจากการลงทุนใน Iren/Corning ความสมบูรณ์แบบจึงถูกตั้งราคาไว้สำหรับรายงานผลประกอบการวันที่ 20 พฤษภาคม
การเปลี่ยนของ AI ไปสู่เวิร์กโหลดการอนุมาน/เวิร์กโฟลว์แบบอัตโนมัติที่ใช้พลังงานมากเป็นประโยชน์ต่อระบบแบบครบวงจรของ Nvidia (ชิป+เครือข่าย+ซอฟต์แวร์) อย่างมีเอกลักษณ์ ด้วยไปป์ไลน์ 1 ล้านล้านดอลลาร์และความต้องการที่หลากหลาย 40% ที่ไม่ใช่ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์ ช่วยให้เติบโต 50%+ และการขยายอัตรากำไรได้อย่างต่อเนื่อง
"ประมาณการ 1 ล้านล้านดอลลาร์ของ Blackwell/Rubin ของผู้บริหารเป็นการคาดการณ์เชิงทะเยอทะยาน ไม่ใช่รายได้ตามสัญญา — การทดสอบที่แท้จริงคือ CapEx ของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์จะยังคงมีเหตุผลหรือไม่ หรือจะเข้าสู่ภาวะฟองสบู่ภายในปลายปี 2026"
บทความผสมปนเปกันระหว่าง *สัญญาณความต้องการ* กับ *ความต้องการที่เกิดขึ้นจริง* ใช่ Nvidia คาดการณ์การเติบโต 73-80% YoY และผู้บริหารอ้างถึงโอกาส 1 ล้านล้านดอลลาร์จนถึงปี 2027 — แต่นี่คือคำอธิบายเชิงคาดการณ์ ไม่ใช่รายได้ที่บันทึกไว้ ทฤษฎี "โรงงานโทเค็น" ที่ขับเคลื่อนด้วยการอนุมานนั้นเป็นจริง แต่บทความกลับมองข้ามความเสี่ยงที่สำคัญ: หากผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์ (60% ของรายได้) ชนกำแพง ROI หรือลด CapEx ส่วน 40% ที่หลากหลายจะไม่สามารถรองรับแรงกระแทกได้เร็วพอ นอกจากนี้ การลงทุน 2.1 พันล้านดอลลาร์ใน Iren และการชำระเงินล่วงหน้าให้กับ Corning คือ *การจัดสรรเงินทุน* ไม่ใช่การยืนยันความต้องการ — เป็นการที่ Nvidia รักษาห่วงโซ่อุปทานของตนเอง ซึ่งบ่งชี้ถึงการป้องกันความเสี่ยงภายในต่อความไม่แน่นอน
การประเมินมูลค่าของ Nvidia ได้ตั้งราคาทฤษฎี 1 ล้านล้านดอลลาร์นี้ไว้แล้ว หาก Q1 FY2027 พลาดเป้าหมายที่คาดการณ์ไว้เพียง 3-5 จุด หรือหากผู้บริหารถอนคำพูดเกี่ยวกับ Rubin TAM หุ้นจะถูกปรับราคาลงอย่างรุนแรง แม้ว่าธุรกิจพื้นฐานจะยังคงแข็งแกร่งก็ตาม
"การชุมนุมของ Nvidia ขึ้นอยู่กับการเพิ่มขึ้นของการสร้างรายได้จาก AI ที่มีขนาดใหญ่และยั่งยืนจากเวิร์กโฟลว์แบบอัตโนมัติ; หากการเพิ่มขึ้นนั้นอ่อนแอกว่าหรือสั้นกว่าที่บทความบ่งชี้ ความเสี่ยงขาขึ้นก็มีนัยสำคัญ"
บทความนำเสนอ Nvidia ว่ากำลังขี่กระแสความต้องการ AI ไปสู่เวิร์กโฟลว์การให้เหตุผลและแบบอัตโนมัติ โดย Blackwell/Rubin ขยาย TAM และการคาดการณ์ Q1 FY2027 ที่กล้าหาญประมาณ 78 พันล้านดอลลาร์ บ่งชี้ถึงการเติบโต 73-80% YoY หากเป็นจริง หุ้นอาจถูกปรับราคา หากแต่กรณีที่เป็นบวกนั้นขึ้นอยู่กับการสร้างรายได้ที่มองโลกในแง่ดีอย่างสูงและวงจร CapEx ศูนย์ข้อมูลหลายปีที่อาจชะลอตัวลง ชิ้นงานนี้มองข้ามว่าความต้องการที่แท้จริงจะแปลงเป็นผลกำไรที่ยั่งยืนหรือไม่ และลดทอนความเสี่ยง เช่น การควบคุมการส่งออกของจีน, การตรวจสอบกฎระเบียบ, การแข่งขันจาก AI stack แบบปิด และจุดสูงสุดของ CAPEX ที่อาจเกิดขึ้น การพลาดข้อมูลหรือการคาดการณ์ที่อ่อนแอกว่าอาจทำให้เกิดการบีบอัดหลายเท่าอย่างมีนัยสำคัญ แม้จะมีการเติบโตที่แข็งแกร่งก็ตาม
แม้ว่าทฤษฎีความต้องการจะยังคงอยู่ แต่หุ้นของ Nvidia กำลังตั้งราคาความสมบูรณ์แบบ; การเพิ่มขึ้นในระยะสั้นอาจถูกจำกัดหากโมเมนตัมของผลประกอบการชะลอตัวลง หรือการใช้จ่ายด้าน AI กลับสู่ภาวะปกติเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ ทฤษฎีนี้ขึ้นอยู่กับตัวคูณที่สูงเกินจริงและยั่งยืนของการใช้จ่ายด้าน AI ที่กำลังพัฒนา
"การเพิ่มขึ้นของชิปแบบกำหนดเองภายในสำหรับการอนุมานจะทำให้ฮาร์ดแวร์ของ Nvidia กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์และลดทอนอำนาจการกำหนดราคาพรีเมียม"
Grok, การที่คุณมุ่งเน้นไปที่ชิปแบบกำหนดเอง เช่น TPU ของ Google เป็นความเสี่ยงที่ซ่อนเร้นที่แท้จริง แม้ว่า Nvidia จะครองกลุ่มการฝึกฝน แต่การอนุมานกำลังกลายเป็นสนามแข่งขันที่ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์จะให้ความสำคัญกับต้นทุนต่อโทเค็นมากกว่าพรีเมียมของระบบครบวงจรของ Nvidia หาก AWS และ Google ประสบความสำเร็จในการเปลี่ยนการอนุมานไปใช้ชิปภายใน เรื่องราว "โรงงานโทเค็น" ของ Nvidia จะกลายเป็นเพียงการบีบอัตรากำไรฮาร์ดแวร์ เรากำลังเพิกเฉยต่อการเปลี่ยนจากชิปที่เป็นกรรมสิทธิ์ "ที่ต้องมี" ไปสู่ทางเลือกภายใน "ดีพอ" ที่ให้ความสำคัญกับประสิทธิภาพของงบดุลมากกว่าประสิทธิภาพสูงสุด
"คูน้ำซอฟต์แวร์ CUDA ของ Nvidia และการกระจายความเสี่ยงของ AI ของรัฐ ช่วยลดผลกระทบจากชิปแบบกำหนดเองของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์และความเสี่ยงจากจีน"
Gemini, ความกลัวเรื่องการทำให้การอนุมานกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ของคุณมองข้ามคูน้ำ CUDA ของ Nvidia: ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์ไม่สามารถเปลี่ยนไปใช้ TPU ได้โดยไม่ต้องมีค่าใช้จ่ายในการฝึกอบรมใหม่จำนวนมากและการทำลายระบบนิเวศที่ถูกล็อคไว้ เนื่องจาก AI แบบอัตโนมัติต้องการการอนุมานที่มีความหน่วงแฝงต่ำอย่างราบรื่น การโจมตี 15-20% ของจีนของ Grok นั้นเกินจริง — การแบนล่าสุดมุ่งเป้าไปที่ชิประดับไฮเอนด์ แต่ยอดขายรุ่นเก่าก็ยังคงมีอยู่ AI ของรัฐ (องค์กร/รัฐบาลตอนนี้ 40%+ ของรายได้ DC) เร่งตัวขึ้นโดยไม่ขึ้นกับความผันผวนของ CapEx ของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์ที่ Claude กล่าวถึง
"ความเสี่ยงในการทำให้การอนุมานกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์เป็นเรื่องจริง หากผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์บรรลุประสิทธิภาพที่เท่าเทียมกัน 80%+ ในราคาที่ต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ — ต้นทุนการเปลี่ยน CUDA จะมีความสำคัญน้อยลงเมื่อเวิร์กโหลดมีความยืดหยุ่นตามราคา"
การป้องกันการล็อคด้วย CUDA ของ Grok นั้นเกินจริง ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์ไม่ต้องการความเท่าเทียมที่สมบูรณ์แบบ — พวกเขาต้องการประสิทธิภาพ 85% ของ Nvidia ในราคา 60% เวิร์กโฟลว์การอนุมานสามารถทนต่อความหน่วงได้เมื่อเทียบกับการฝึกฝน; เส้นโค้งการนำ TPU/Trainium ไปใช้บ่งชี้ว่าพวกเขากำลังข้ามจุดนั้นแล้ว คำถามที่แท้จริง: รายได้ 40% ที่ไม่ใช่ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์ของ Nvidia เติบโตเร็วพอที่จะชดเชยการเปลี่ยนไปใช้การอนุมานของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์ 10-15% หรือไม่? ไม่มีใครสร้างแบบจำลองสถานการณ์นั้น
"การนำชิปภายในของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์มาใช้อย่างรวดเร็วอาจกัดกร่อนอัตรากำไรของ Nvidia และกระตุ้นให้เกิดการปรับราคาใหม่ เว้นแต่ว่าอำนาจการกำหนดราคาและการเติบโตของผู้ที่ไม่ใช่ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์จะยังคงอยู่"
Gemini, ข้อกังวลเรื่องการทำให้การอนุมานกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ของคุณมีเหตุผล แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือความเร็ว หากผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์เร่งการนำชิปภายในมาใช้เร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ Nvidia อาจเผชิญกับการบีบอัดอัตรากำไร แม้จะมีการเติบโตของหน่วยที่สม่ำเสมอ เนื่องจากอำนาจการกำหนดราคาลดลงและต้นทุนบริการเพิ่มขึ้น การล็อคด้วย CUDA/ระบบนิเวศไม่ใช่คูน้ำถาวรในการแข่งขันเพื่อลด $/โทเค็น การผสมผสาน 40% ของผู้ที่ไม่ใช่ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์อย่างต่อเนื่องอาจไม่สามารถชดเชยการลดลงอย่างรวดเร็วของ CapEx ของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์ได้อย่างเต็มที่
คณะกรรมการมีความระมัดระวังเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าหุ้นของ Nvidia และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นเมื่อเผชิญกับการเติบโตที่น่าประทับใจและโอกาส 1 ล้านล้านดอลลาร์ พวกเขามุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงที่ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์จะเปลี่ยนไปใช้ชิปแบบกำหนดเองสำหรับการอนุมาน ซึ่งอาจทำให้ผลิตภัณฑ์ของ Nvidia กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์และบีบอัตรากำไร
โอกาส 1 ล้านล้านดอลลาร์ในระบบ Blackwell/Rubin ซึ่งขยายตลาดรวมที่สามารถเข้าถึงได้
ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลอร์เปลี่ยนการอนุมานไปใช้ชิปภายใน ซึ่งอาจทำให้ผลิตภัณฑ์ของ Nvidia กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์และบีบอัตรากำไร