ราคาน้ำมันพุ่งหลังโจมตีด้วยโดรนปิดท่อส่งน้ำมันตะวันออก-ตะวันตกของซาอุดีอาระเบีย

“การเคลื่อนไหวของ Brent ในระยะสั้นเป็นการพุ่งขึ้นของ risk-premium แต่การเริ่มเดินท่อส่งกลับมาอย่างรวดเร็วอาจทำให้ราคาย้อนกลับไปสู่ระดับก่อนเกิดวิกฤตได้”

การพุ่งขึ้นของราคาที่ขับเคลื่อนด้วยข่าวหลักในวันนี้สะท้อนความเสี่ยงจากการปะทุของสถานการณ์แบบฉบับ: การหยุดให้บริการท่อส่งน้ำมันซาอุดีอาระเบียที่สำคัญ ร่วมกับความไม่แน่นอนในช่องแคบฮอร์มุซ และการโจมตีของกลุ่มฮูตี ราคาระยะสั้นพุ่งขึ้นสู่ ~$108/b แต่ผลกระทบระยะยาวขึ้นอยู่กับระยะเวลาของการ disrupted และกำลังการผลิตส่วนเกินของโลก บริบทที่ขาดหายไปคือ: ซาอุดีอาระเบียจะเบี่ยงการส่งออกหรือดึงสต็อกออกมาได้เร็วเพียงใด ว่ากลุ่ม OPEC+ จะชดเชยด้วยการผลิตที่สูงขึ้นได้หรือไม่ และอุปสงค์จะรักษาระดับได้อย่างไรหากเงินเฟ้อยังคงดื้อรั้น ความขัดแย้งที่กว้างขึ้นอาจทำให้ราคาที่สูงขึ้นคงอยู่ได้ แต่หากท่อส่งน้ำมันกลับมาเปิดภายในไม่กี่วันและความตึงเครียดในฮอร์มุซผ่อนคลาย การพุ่งขึ้นอาจจางหายไป กุญแจสำคัญคือระยะเวลา ไม่ใช่แค่ความกลัว

“การพุ่งขึ้นของราคาในปัจจุบันเป็นเพียงการกระชากขึ้นชั่วคราวจากช็อกด้านอุปทาน ซึ่งจะถูกทำให้เป็นกลางอย่างรวดเร็วโดยการทำลายอุปสงค์ที่ตามมาจากเหตุการณ์ดังกล่าวและการเข้าแทรกแซงของธนาคารกลาง”

ตลาดกำลังประเมินราคาในส่วนของ "พรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์" ซึ่งละเลยการทำลายด้านอุปสงค์ที่มีอยู่ในน้ำมันที่ระดับ $100+ ถึงแม้การปิดท่อส่งน้ำมันตะวันออก-ตะวันตกจะเป็นคอขวดด้านอุปทานที่สำคัญ แต่ความเสี่ยงที่แท้จริงคือวัฏจักรป้อนกลับเงินเฟ้อที่บีบให้ธนาคารกลางต้องเข้าสู่ระบบอัตราดอกเบี้ย "สูงนานขึ้น" หาก Brent ยืนเหนือ $108 เรากำลังเผชิญกับแรงฉุดที่มีนัยสำคัญต่อ GDP โลก โดยเฉพาะในเศรษฐกิจที่พึ่งพาการผลิตหนัก ผมสงสัยว่าตลาดกำลังประเมินความเร็วที่ต้นทุนพลังงานสูงจะบังคับให้มีการเปลี่ยนจากความตื่นตระหนกด้านอุปทานไปสู่การหดตัวด้านอุปสงค์ต่ำกว่าความเป็นจริง ซึ่งอาจจำกัดการปรับตัวขึ้นเร็วกว่าที่กลุ่มกระทิงคาดการณ์ไว้

“บทความผสมผสานระหว่างการแสดงทางภูมิรัฐศาสตร์ (การยึดครองเปริม) เข้ากับความเสียหายต่ออุปทานที่แท้จริง ตราบใดที่การไหลของการส่งออกของซาอุดียังไม่ลดลงอย่างเป็นรูปธรรม หรือการขนส่งผ่านช่องแคงฮอร์มุซยังไม่ถูกปิดกั้นทางกายภาพ ราคา $107 จึงเป็นเพียงเบี้ยประกันความกลัวที่อาจกลับตัวได้ตามสัญญาณการหยุดยิงใดๆ”

บทความนี้ผสมปนเปกันถึงความเสี่ยงที่แตกต่างกันสามประการ—การปิดท่อส่งน้ำมัน การกังวลเรื่องการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และการเจรจาสหรัฐ-อิหร่านที่ล้มเหลว—เข้าเป็นเรื่องราว 'พายุสมบูรณ์แบบ' ที่รวมศูนย์ ซึ่งอาจประเมินความเสี่ยงต่อช็อกด้านอุปทานในระยะใกล้สูงเกินจริง ท่อส่งน้ำมันตะวันออก-ตะวันตกของซาอุดีอาระเบียมีปริมาณ ~5M bbl/day การปิดท่อถือเป็นเรื่องร้ายแรง แต่ราชอาณาจักรมีทุนสำรองเชิงยุทธศาสตร์และสามารถเปลี่ยนเส้นทางผ่านราส ตานูรา ประเด็นที่วิกฤตกว่านั้นคือ: การที่ฮูธีควบคุมเปริมไม่ได้ปิดกั้นฮอร์มุซ (ห่างออกไปกว่า 100 ไมล์) และบทความนี้ไม่ได้ระบุปริมาณการ disrupted ของการไหลของน้ำมันจริงเลย ราคา $107.7 สะท้อนพรีเมียมจากความกลัว ไม่ใช่การสูญเสียอุปทานที่ได้รับการยืนยัน การพุ่งขึ้น 5% ของก๊าซไปที่ 208.73p ถือเป็นที่น่าสังเกต แต่ก๊าซของสหราชอาณาจักรแยกตัวจากน้ำมันดิบผ่าน arbitrage ของ LNG—การเคลื่อนไหวนี้บ่งชี้ถึงการจัดวางตำแหน่งทางการเงิน ไม่ใช่การขาดแคลนทางกายภาพ

“ความเสี่ยงด้านอุปทานที่ซ้อนทับกันนั้นมีอยู่จริง แต่มีแนวโน้มที่จะทำให้เกิดการทดสอบแนวต้านที่ $126 เพียงช่วงสั้นๆ แทนที่จะเป็นการทะลุขึ้นไปอย่างยั่งยืน”

การหยุดทำงานของท่อส่งน้ำมันและการยึดเกาะเพริมโดยกลุ่มฮูตี บวกกับการล้มเหลวของการเจรจาเกี่ยวกับช่องแคบฮอร์มุซ ชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันที่ยั่งยืนต่อราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่สูงกว่า 107 ดอลลาร์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการผลิตของซาอุดีอาระเบียอยู่ในระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1990 อย่างไรก็ตาม บทความดังกล่าวลดทอนความสำคัญของคำเตือนจากผู้ค้าเกี่ยวกับภาวะขาดแคลนสต็อก ซึ่งคำนึงถึงว่าไม่มีการเบี่ยงเส้นทางการผลิตของซาอุดีอาระเบียอย่างรวดเร็ว หรือการปล่อยกำลังการผลิตสำรองจากกลุ่มโอเปกพลัส ธนาคารกลางที่เผชิญกับภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอาจเร่งการดำเนินนโยบายการเงินที่ตึงตัว ซึ่งเสี่ยงต่อการลดความต้องการก่อนที่ระดับสูงสุดในเดือนมีนาคมจะถูกทดสอบอีกครั้ง ความสงบสุขที่อ้างถึงในตลาด ทั้งที่มีความเสี่ยงหลายชั้น บ่งชี้ว่าการวางตำแหน่งยังคงเบาอยู่