โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับการซื้อขาย AI ของทองคำขาว ในขณะที่บางคนโต้แย้งว่าเป็นเพียงการเปลี่ยนแปลงเรื่องเล่าของนักลงทุนรายย่อยแบบเก็งกำไร หรือขาดอุปสงค์เชิงโครงสร้าง คนอื่นๆ มองเห็นศักยภาพในการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานที่ขับเคลื่อนโดยความต้องการพลังงาน AI ของ Hyperscalers การถกเถียงที่สำคัญอยู่ที่เวลาและขนาดของการเติบโตของอุปสงค์ทองคำขาวเทียบกับอุปทาน
ความเสี่ยง: ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นหรือผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นซึ่งบดขยี้โลหะมีค่า ตามที่ ChatGPT และ Gemini ชี้ให้เห็น
โอกาส: การเร่งตัวของอุปสงค์ทองคำขาวที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากการพุ่งขึ้นของการลงทุนด้านทุนของ Hyperscalers และการติดตั้งพลังงานแสงอาทิตย์ที่หนักหน่วงขึ้น ตามที่ Claude และ ChatGPT แนะนำ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
การเทรด AI มีหลายรูปแบบในปีนี้ ตั้งแต่เซมิคอนดักเตอร์ที่พุ่งสูงขึ้นไปจนถึง ETF ที่ทำสถิติสูงสุด และหุ้น Mag-7 ที่ทะยานขึ้นใหม่
ตอนนี้ เทรดเดอร์กำลังจับตาดูรูปแบบเก่าของธีมนั้นที่ยังไม่ได้เข้าร่วมการแรลลี่ล่าสุด นั่นคือ เงิน
ราคาทองคำพุ่งขึ้น 7% ในวันจันทร์ สู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม และทองแดงเพิ่มขึ้น 3.3% เป็น 6.50 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติใหม่ โลหะทั้งสองชนิดถูกใช้เพื่อการนำความร้อนและสายไฟในศูนย์ข้อมูล ซึ่งมีความสำคัญต่อการรองรับความต้องการ AI แต่ดูเหมือนว่าเงินจะได้รับความสนใจจากนักลงทุนรายย่อยมากกว่า
การเทรดใน iShares Silver ETF (SLV) ก็ตามมา โดยมีออปชันที่โน้มเอียงไปทางกระทิงอย่างมาก มีการเทรดคอลมากกว่าพุทถึงสองเท่า โดยมีการซื้อคอลมากกว่าขาย และมีการซื้อคอลมากกว่า 90,000 สัญญา เทียบกับพุทที่ซื้อเพียง 31,000 สัญญา
อย่างน้อยหนึ่งเทรดเดอร์มีความเชื่อมั่นในตลาดกระทิงมากพอที่จะทั้งขายพุทและซื้อคอลในการเทรดที่มีมูลค่ากว่าล้านดอลลาร์ พวกเขาขายพุทที่ราคาใช้สิทธิ 70 จำนวนกว่า 1,000 สัญญา ที่หมดอายุในวันที่ 18 มิถุนายน เป็นเงิน 259,000 ดอลลาร์ จากนั้นนำเงินที่ได้ไปซื้อคอลที่ราคาใช้สิทธิ 80 จำนวนกว่า 1,900 สัญญาใน SLV ที่หมดอายุในวันเดียวกัน โดยคาดหวังการแรลลี่ 11% ในอีก 5.5 สัปดาห์ข้างหน้า
SLV พุ่งขึ้นกว่า 300% ตั้งแต่ต้นปี 2025 จนถึงจุดสูงสุดในเดือนมกราคม แต่มีผลประกอบการต่ำกว่าการแรลลี่เซมิคอนดักเตอร์ที่ร้อนแรงในปีนี้ เนื่องจากตลาดโลหะมีค่าประสบปัญหา อาจเป็นเพราะอัตราดอกเบี้ยที่ผันผวนและนักลงทุนในสินค้าโภคภัณฑ์มุ่งเน้นไปที่ความผันผวนของน้ำมันดิบ
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การพุ่งขึ้นของออปชัน SLV ในปัจจุบันขับเคลื่อนโดยการหมุนเวียนของนักลงทุนรายย่อยแบบเก็งกำไร แทนที่จะเป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในสมดุลอุปทาน-อุปสงค์ทางอุตสาหกรรมของทองคำขาว"
การเปลี่ยนไปสู่ทองคำขาวในฐานะ 'การซื้อขาย AI' เป็นการเปลี่ยนแปลงเรื่องเล่าของนักลงทุนรายย่อยในรอบวัฏจักรที่ปลายสุด แม้ว่าความต้องการทองคำขาวในภาคอุตสาหกรรมสำหรับเซลล์แสงอาทิตย์และวงจรศูนย์ข้อมูลจะเป็นเรื่องจริง แต่กิจกรรมออปชันในปัจจุบันใน SLV บ่งชี้ถึงการบีบออปชันแบบเก็งกำไรมากกว่าการปรับมูลค่าพื้นฐาน บทความนี้ละเลยว่าทองคำขาวยังคงมีความอ่อนไหวสูงต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและดัชนี USD หาก Fed ยังคงมีท่าที 'สูงขึ้นนานขึ้น' ต้นทุนการถือครองโลหะจริงจะบดขยี้โมเมนตัมนี้ ฉันมองว่านี่เป็นการหมุนเวียนออกจากหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่มากเกินไป ไปสู่การซื้อขายโลหะแบบ 'ไล่ตาม' ซึ่งขาดโปรไฟล์การขยายอัตรากำไรของกลุ่ม Mag-7
หากการเติบโตของการใช้พลังงานของศูนย์ข้อมูลเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน การขาดแคลนอุปทานจริงของทองคำขาวอาจกระตุ้นให้เกิดการบีบอุปทานที่ทำให้ความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยเป็นรองความจำเป็นทางอุตสาหกรรม
"สัญญาณออปชันที่เน้นคอลของ SLV เป็นการไล่ตามโมเมนตัมของนักลงทุนรายย่อย แต่การสัมผัส AI ที่น้อยนิดของทองคำขาวและความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยจำกัดการทะลุผ่านที่ยั่งยืนหากไม่มีข้อมูลอุปสงค์"
การพุ่งขึ้น 7% ของทองคำขาวสู่ระดับสูงสุดในเดือนมีนาคม และความเอนเอียงของออปชัน SLV ที่เป็นขาขึ้น—ซื้อคอล 90k เทียบกับพุท 31k รวมถึงการกลับความเสี่ยง 1 ล้านดอลลาร์ที่ตั้งเป้าหมายการขึ้น 11% ภายในวันที่ 18 มิถุนายน—ขยายกระแส AI จากเซมิคอนดักเตอร์และทองแดงที่ทำสถิติสูงสุดที่ 6.50 ดอลลาร์/ปอนด์ แต่การลดลง 300% ของ SLV จากจุดสูงสุดในปี 2025 เน้นย้ำถึงความเปราะบาง: ครึ่งหนึ่งของความต้องการทองคำขาวเป็นภาคอุตสาหกรรม (เซลล์แสงอาทิตย์/PV เป็นหลัก ศูนย์ข้อมูล <<1%) ส่วนที่เหลือเป็นสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย ความคลั่งไคล้ของนักลงทุนรายย่อยสะท้อนถึงการจางหายไปของมีมในอดีตท่ามกลางความผันผวนของ Fed; ไม่มีหลักฐานของการขาดแคลน AI เชิงโครงสร้าง โมเมนตัมระยะสั้นมีความเป็นไปได้ แต่การปรับมูลค่าต้องการหลักฐานการขาดแคลนอุปทาน
การลงทุนด้านทุน AI ของ Hyperscaler (เช่น การสร้างศูนย์ข้อมูลของ MSFT/NVDA) ต้องการการนำไฟฟ้าของทองคำขาวที่ไม่มีใครเทียบได้สำหรับสายไฟ โดยอุปทานการขุดไม่ยืดหยุ่น (ล่าช้า 2-3 ปี) ซึ่งแซงหน้าการพุ่งขึ้นของทองแดงสู่ระดับสูงสุดใหม่ได้อย่างง่ายดาย
"การดีดตัว 300% YTD ของ SLV ขับเคลื่อนโดยการวางตำแหน่งออปชันของนักลงทุนรายย่อยและปัจจัยมหภาคที่เอื้ออำนวย ไม่ใช่ความต้องการลงทุนด้านทุน AI ที่ได้รับการยืนยัน ทำให้การเดิมพันคอลเดือนมิถุนายนที่ 80 เป็นกับดักโมเมนตัมมากกว่าการเล่นตามปัจจัยพื้นฐาน"
บทความนี้สับสนระหว่างการวางตำแหน่งออปชันของนักลงทุนรายย่อยกับอุปสงค์พื้นฐาน ใช่ ทองคำขาวและทองแดงแตะระดับสูงสุดจากเรื่องเล่าของศูนย์ข้อมูล AI แต่หลักฐานยังบางเบา: SLV เพิ่มขึ้น 300% YTD แต่ยังคงด้อยกว่าเซมิคอนดักเตอร์ บ่งชี้ว่าการเคลื่อนไหวนี้เป็นการเก็งกำไรมากกว่าการถูกจำกัดด้วยอุปทาน การซื้อขายแบบคอลลาร์มูลค่า 1 ล้านดอลลาร์ของเทรดเดอร์รายหนึ่ง (ขายพุทเดือนมิถุนายนที่ 70 ซื้อคอลที่ 80) เป็นเพียงข้อสังเกต ไม่ใช่ความต้องการที่เป็นระบบ ความเสี่ยงที่แท้จริง: หากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูงหรือการลงทุนด้านทุน AI ผิดหวัง โลหะทั้งสองชนิดจะเผชิญกับแรงโน้มถ่วง สถิติ 6.50 ดอลลาร์/ปอนด์ของทองแดงนั้นเป็นจริง แต่การพุ่งขึ้น 7% ของทองคำขาวเมื่อวันจันทร์จากการซื้อคอลของนักลงทุนรายย่อยให้ความรู้สึกเหมือน FOMO ไล่ตามโมเมนตัม ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในการสร้างศูนย์ข้อมูล
ทองคำขาวมีอุปสงค์ทางอุตสาหกรรมที่แท้จริงจากโครงสร้างพื้นฐาน AI และหากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลเร่งตัวขึ้นตลอดปี 2025 ข้อกำหนดด้านการนำความร้อนอาจขับเคลื่อนการปรับตัวขึ้นอย่างยั่งยืนเกินกว่าความคลั่งไคล้ของนักลงทุนรายย่อยในปัจจุบัน
"สภาพคล่องมหภาคและพลวัตของดอลลาร์/ผลตอบแทนที่แท้จริงจะเป็นตัวกำหนดชะตากรรมของทองคำขาวเป็นส่วนใหญ่ ไม่ใช่การเพิ่มขึ้นของอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI อย่างยั่งยืน"
ชิ้นงานนี้เชื่อมโยงการดีดตัวของ AI กับการหันกลับมาสนใจทองคำขาวผ่านออปชัน SLV ซึ่งสะท้อนถึงแนวคิด 'การซื้อขาย AI ลามไปยังสินทรัพย์อื่น' การพุ่งขึ้นของทองคำขาวและการไหลเข้าของคอลจำนวนมากบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นขาขึ้นในระยะสั้นและการเอียงที่ใช้เลเวอเรจในตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง อย่างไรก็ตาม บทความนี้ละเว้นสัญญาณความเสี่ยงมหภาคที่สำคัญ: ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นหรือผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นสามารถบดขยี้โลหะมีค่าได้ โดยไม่คำนึงถึงการลงทุนด้านทุน AI และสภาพคล่องออปชัน SLV สามารถทำให้ความเชื่อมั่นขาขึ้นที่ปรากฏดูเกินจริงได้ มันมองข้ามว่าอุปสงค์ศูนย์ข้อมูลแปลเป็นปริมาณการใช้ทองคำขาวที่มีนัยสำคัญหรือไม่ และอาศัยการซื้อขายขนาดใหญ่เพียงครั้งเดียว แทนที่จะเป็นปัจจัยกระตุ้นที่ทนทานและเป็นโครงสร้าง หากไม่มีการปรับปรุงสภาพแวดล้อมมหภาค การเคลื่อนไหวนี้มีความเสี่ยงที่จะจางหายไปอย่างรวดเร็ว
ตรงกันข้ามกับมุมมองที่ระมัดระวังนี้ สภาพแวดล้อมมหภาคที่ยั่งยืน—สภาพคล่องราคาถูก การลงทุนด้านทุน AI ที่แข็งแกร่ง และการไหลเข้าของ ETF อย่างต่อเนื่อง—สามารถรักษาระดับกำไรของทองคำขาวและตรวจสอบการเดิมพันออปชันที่หนาแน่นได้ ความเสี่ยงไม่ใช่แค่กระแสเท่านั้น
"ความต้องการพลังงานที่เพิ่มขึ้นซึ่งขับเคลื่อนด้วย AI จะบังคับให้มีการเปลี่ยนไปใช้เซลล์แสงอาทิตย์ที่มีประสิทธิภาพสูงขึ้น สร้างการเพิ่มขึ้นอย่างมีโครงสร้าง ไม่ใช่การเก็งกำไรในความเข้มข้นของทองคำขาว"
Grok และ Claude พลาดผลกระทบจากการทดแทน ทองคำขาวไม่ได้มีไว้สำหรับสายไฟในศูนย์ข้อมูลเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่ยังไม่ค่อยมีการพูดถึงในข้อกำหนดด้านประสิทธิภาพของแผงโซลาร์เซลล์สำหรับโครงข่ายพลังงานที่ขับเคลื่อนด้วย AI หาก Hyperscalers บังคับให้เปลี่ยนไปใช้เซลล์ PV ที่มีประสิทธิภาพสูงขึ้นเพื่อจ่ายพลังงานจำนวนมหาศาลของพวกเขา ความเข้มข้นของทองคำขาวต่อวัตต์จะพุ่งสูงขึ้น นี่ไม่ใช่แค่การซื้อขาย 'มีม' ของนักลงทุนรายย่อยเท่านั้น แต่เป็นการเล่นเชิงโครงสร้างในโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานที่ความเอนเอียงของออปชันในปัจจุบันเพิ่งจะเริ่มกำหนดราคา
"การปรับปรุงเทคโนโลยีพลังงานแสงอาทิตย์กำลังลดการใช้ทองคำขาวต่อวัตต์ ซึ่งขัดแย้งกับสมมติฐานการเพิ่มขึ้นของความเข้มข้นของ Gemini"
ข้อเสนอการทดแทนพลังงานแสงอาทิตย์ของ Gemini เพิกเฉยต่อแนวโน้มที่ตรงกันข้าม: เซลล์ n-type ขั้นสูง (TOPCon/HJT) ตั้งเป้าการโหลดทองคำขาวต่ำกว่า 10 มก./วัตต์ (ลดลงจาก 15 มก./วัตต์ใน PERC) ตามข้อมูลจาก IRENA และ Silver Institute ทำให้การเพิ่มขึ้นของความเข้มข้นลดลงแม้ว่าปริมาณ PV จะเพิ่มขึ้น ความต้องการพลังงาน AI ช่วยเพิ่มการติดตั้ง แต่ประสิทธิภาพของทองคำขาวจะหักล้างไป—ไม่มีการบีบอัดเชิงโครงสร้าง ออปชัน SLV คือ FOMO ไม่ใช่การมองการณ์ไกล อุปทานเหมืองเพิ่มขึ้น 2% CAGR
"ความเสี่ยงการบีบอัดในระยะสั้นของทองคำขาวขึ้นอยู่กับเวลาของการลงทุนด้านทุนที่แซงหน้าการเปลี่ยนผ่านเทคโนโลยี PV ไม่ใช่ว่าการเพิ่มประสิทธิภาพจะลดความเข้มข้นลงในที่สุดหรือไม่"
ข้อมูลประสิทธิภาพเซลล์ n-type ของ Grok นั้นแข็งแกร่ง แต่พลาดความเสี่ยงด้านเวลา: การพุ่งขึ้นของการลงทุนด้านทุนของ Hyperscalers ในปี 2025–2027 อาจบังคับให้มีการนำ PERC แบบเดิมมาใช้เร็วกว่าที่อุตสาหกรรมจะเปลี่ยนไปใช้ n-type ที่ใช้ทองคำขาวน้อยลง อุปทานล่าช้ากว่าอุปสงค์ 18–24 เดือนใน PV หากความต้องการพลังงาน AI เร่งการสร้างศูนย์ข้อมูลก่อนที่เทคโนโลยีเซลล์จะสมบูรณ์ ความเข้มข้นของทองคำขาวจะยังคงสูงในระยะสั้น แม้จะมีการเพิ่มประสิทธิภาพในระยะยาว การวางตำแหน่งออปชันอาจเร็วเกินไป ไม่ใช่ผิด
"อุปสงค์ทองคำขาวในระยะสั้นอาจแซงหน้าการเติบโตของอุปทาน แม้จะมีการเพิ่มประสิทธิภาพก็ตาม ซึ่งเสี่ยงต่อการบีบอัดแบบขาขึ้นที่ขับเคลื่อนโดยการลงทุนด้านพลังงาน AI"
การมุ่งเน้นไปที่ประสิทธิภาพของ n-type เพื่อลดอุปสงค์มีความเสี่ยงที่จะทำให้เกิดปัจจัยขับเคลื่อนอันดับสองที่คาดไม่ถึง: ภาระพลังงานที่ขับเคลื่อนด้วย AI อาจกระตุ้นให้เกิดการติดตั้งพลังงานแสงอาทิตย์ที่หนักหน่วงกว่าที่สมมติฐานกำลังการผลิต PV ในปัจจุบันรวมอยู่ด้วย การเติบโตของอุปทาน 2% ของ Grok ให้พื้นฐาน แต่เข้ากันได้กับการบีบอัดหลายไตรมาสหากการลงทุนด้านทุนของ Hyperscaler เร่งตัวขึ้น และการสร้างระบบพลังงานแสงอาทิตย์พร้อมระบบกักเก็บพลังงานเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ ส่วนที่ขาดหายไปคือเวลา: แม้ว่าความเข้มข้นของทองคำขาวต่อวัตต์จะปานกลาง ปริมาณก็ยังสามารถแซงหน้าการเติบโตของอุปทานได้ในระยะสั้น
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับการซื้อขาย AI ของทองคำขาว ในขณะที่บางคนโต้แย้งว่าเป็นเพียงการเปลี่ยนแปลงเรื่องเล่าของนักลงทุนรายย่อยแบบเก็งกำไร หรือขาดอุปสงค์เชิงโครงสร้าง คนอื่นๆ มองเห็นศักยภาพในการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานที่ขับเคลื่อนโดยความต้องการพลังงาน AI ของ Hyperscalers การถกเถียงที่สำคัญอยู่ที่เวลาและขนาดของการเติบโตของอุปสงค์ทองคำขาวเทียบกับอุปทาน
การเร่งตัวของอุปสงค์ทองคำขาวที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากการพุ่งขึ้นของการลงทุนด้านทุนของ Hyperscalers และการติดตั้งพลังงานแสงอาทิตย์ที่หนักหน่วงขึ้น ตามที่ Claude และ ChatGPT แนะนำ
ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นหรือผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นซึ่งบดขยี้โลหะมีค่า ตามที่ ChatGPT และ Gemini ชี้ให้เห็น