สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ข้อสรุปของแผงคือกลยุทธ์ Bitcoin ของ MicroStrategy (MSTR) ซึ่งเกี่ยวข้องกับการซื้อ BTC ที่ใช้เลเวอเรจที่ได้รับการสนับสนุนจากการออกหุ้นบุริมสิทธิและการจ่ายเงินปันผลจากหุ้นสามัญมีความเสี่ยงและอาจไม่ยั่งยืน ความเสี่ยงที่สำคัญคือการบังคับชำระหนี้แบบทวีคูณเนื่องจากความผันผวนของราคา Bitcoin หรือการเจือจางหุ้น
ความเสี่ยง: การบังคับชำระหนี้แบบทวีคูณเนื่องจากความผันผวนของราคา Bitcoin หรือการเจือจางหุ้น
Benzinga และ Yahoo Finance LLC อาจได้รับค่าคอมมิชชั่นหรือรายได้จากบางรายการผ่านลิงก์ด้านล่างนี้
Peter Schiff นักลงทุนชื่อดัง ได้ย้ำคำกล่าวของเขาเมื่อวันอาทิตย์ว่า หุ้นบุริมสิทธิของ Strategy Inc. เป็น "Ponzi Scheme ที่ชัดเจนที่สุด"
คำพูดเสียดสีของ Schiff ต่อการปกป้องของ CEO Strategy
ในโพสต์ X Schiff น่าจะอ้างถึงการให้สัมภาษณ์ของ CEO Strategy Phong Le ในรายการ Paul Barron เมื่อวันที่ 24 เมษายน ซึ่งเขาได้ปกป้องการเสนอขาย Perpetual Stretch Preferred Stock ของบริษัทว่า "โปร่งใส"
"เรานำรายได้จาก Stretch ไปลงทุนใน Bitcoin ใช่ไหม? ไม่ใช่ว่าเรานำรายได้ไปใช้จ่ายเงินปันผล" Le กล่าว "ดังนั้น จึงชัดเจนมากว่าเรากำลังทำอะไรกับรายได้"
ห้ามพลาด:
อย่างไรก็ตาม คำตอบดังกล่าวไม่สามารถสร้างความประทับใจให้กับ Schiff ได้
"แต่ผมไม่เคยกล่าวหา Strategy ว่าซ่อนเร้นกลโกง ในทางตรงกันข้าม ผมเรียก STRC ว่า Ponzi ที่ชัดเจนที่สุด เพราะ MSTR เปิดเผยเกี่ยวกับเรื่องนี้มาก" Schiff กล่าว
Strategy ไม่ได้ตอบกลับคำขอความคิดเห็นของ Benzinga ทันที
Strategy CEO @phongle ปฏิเสธคำกล่าวอ้างของผมว่า $STRC เป็น Ponzi scheme โดยโต้แย้งว่ามัน "โปร่งใส" และ "ชัดเจนมากว่าเรากำลังทำอะไร" แต่ผมไม่เคยกล่าวหา Strategy ว่าซ่อนเร้นกลโกง ในทางตรงกันข้าม ผมเรียก STRC ว่า Ponzi ที่ชัดเจนที่สุด เพราะ $MSTR เปิดเผยเกี่ยวกับเรื่องนี้มาก
— Peter Schiff (@PeterSchiff) May 3, 2026
กำลังเป็นที่นิยม: หลีกเลี่ยงข้อผิดพลาดในการลงทุนอันดับ 1: การถือครองที่ "ปลอดภัย" ของคุณอาจทำให้คุณเสียค่าใช้จ่ายมากแค่ไหน
STRC เป็น Ponzi Scheme จริงหรือ?
Strategy ได้เปิดตัวหุ้นบุริมสิทธิ STRC เมื่อปีที่แล้ว เพื่อเป็นเครื่องมือสร้างรายได้ผลตอบแทนสูงและมีความผันผวนต่ำ รายได้จะถูกนำไปใช้ในการซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม STRC ได้ขยายตัวจนมีมูลค่าตลาด 8.5 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่ IPO ทำให้เป็นหุ้นบุริมสิทธิที่มีมูลค่าตลาดใหญ่ที่สุดในโลก
Strategy จ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดประมาณ 85 ล้านดอลลาร์ต่อเดือนให้กับผู้ถือ STRC โดยการออกหุ้นสามัญและใช้รายได้เหล่านั้นเพื่อเป็นเงินทุนในการจ่าย
ในทางกลับกัน Schiff ได้ตั้งคำถามอย่างต่อเนื่องว่าบริษัทจะสามารถจ่ายเงินปันผล 11% ของหุ้นได้อย่างไร โดยสังเกตปัญหาทางการเงินที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องของบริษัทในช่วงตลาดหมีของ Bitcoin
ดูเพิ่มเติม: ข้ามความเสียใจ: เคล็ดลับการเกษียณที่จำเป็นที่ผู้เชี่ยวชาญอยากให้ทุกคนรู้เร็วกว่านี้
Strategy หยุดการซื้อ BTC ชั่วคราว
ณ วันนี้ Strategy ถือครอง BTC จำนวน 818,334 BTC คิดเป็นประมาณ 3.9% ของอุปทาน Bitcoin ทั้งหมด ตำแหน่งของบริษัทยังคงมีกำไร—สำหรับตอนนี้—แต่มีความเสี่ยงที่จะขาดทุนหาก BTC ลดลงต่ำกว่า 75,000 ดอลลาร์
นอกจากนี้ มูลค่าตลาดของ Strategy อยู่ที่ 62 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 65.42 พันล้านดอลลาร์ในส่วนของการถือครอง BTC ซึ่งหมายความว่าหุ้นกำลังซื้อขายที่ส่วนลดเมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ
ในขณะเดียวกัน Strategy ได้ระงับการซื้อ Bitcoin รายสัปดาห์ก่อนการเปิดเผยงบการเงินไตรมาสแรก โดย Michael Saylor CEO ของ Strategy กล่าวว่า "สัปดาห์นี้ไม่มีการซื้อ กลับไปทำงานสัปดาห์หน้า"
สัปดาห์นี้ไม่มีการซื้อ กลับไปทำงานสัปดาห์หน้า $BTC pic.twitter.com/lqliYZPAf4
— Michael Saylor (@saylor) May 3, 2026
ภาพถ่ายโดย: Shutterstock
อ่านถัดไป: กำลังคิดเกี่ยวกับ ETF? ดูความเสี่ยงในการลงทุนที่คุณควรระวังก่อนซื้อ
สร้างความมั่งคั่งในตลาดที่หลากหลาย
การสร้างพอร์ตโฟลิโอที่แข็งแกร่งหมายถึงการคิดนอกเหนือจากสินทรัพย์เดียวหรือแนวโน้มตลาดเดียว วัฏจักรเศรษฐกิจเปลี่ยนแปลง ภาคส่วนต่างๆ ขึ้นๆ ลงๆ และไม่มีการลงทุนใดที่จะทำผลงานได้ดีในทุกสภาพแวดล้อม นั่นคือเหตุผลที่นักลงทุนหลายรายมองหาการกระจายความเสี่ยงด้วยแพลตฟอร์มที่ให้การเข้าถึงอสังหาริมทรัพย์ โอกาสในการลงทุนตราสารหนี้ คำแนะนำทางการเงินจากผู้เชี่ยวชาญ โลหะมีค่า และแม้กระทั่งบัญชีเกษียณอายุแบบจัดการเอง การกระจายการลงทุนในสินทรัพย์หลายประเภท ทำให้การบริหารความเสี่ยง การสร้างผลตอบแทนที่สม่ำเสมอ และการสร้างความมั่งคั่งระยะยาวที่ไม่ผูกติดกับโชคชะตาของบริษัทหรืออุตสาหกรรมเพียงแห่งเดียวทำได้ง่ายขึ้น
Connect Invest
Connect Invest เป็นแพลตฟอร์มการลงทุนอสังหาริมทรัพย์ที่ช่วยให้นักลงทุนเข้าถึงโอกาสในการลงทุนตราสารหนี้ระยะสั้นที่ได้รับการสนับสนุนจากพอร์ตสินเชื่ออสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัยและเชิงพาณิชย์ที่หลากหลาย ผ่านโครงสร้าง Short Notes นักลงทุนสามารถเลือกระยะเวลาที่กำหนด (6, 12 หรือ 24 เดือน) และรับดอกเบี้ยรายเดือนพร้อมทั้งได้รับผลตอบแทนจากอสังหาริมทรัพย์ในฐานะสินทรัพย์ สำหรับนักลงทุนที่มุ่งเน้นการกระจายความเสี่ยง Connect Invest อาจเป็นส่วนประกอบหนึ่งภายในพอร์ตโฟลิโอที่กว้างขึ้น ซึ่งรวมถึงหุ้นแบบดั้งเดิม ตราสารหนี้ และสินทรัพย์ทางเลือกอื่นๆ ซึ่งช่วยสร้างสมดุลของการลงทุนในโปรไฟล์ความเสี่ยงและผลตอบแทนที่แตกต่างกัน
Mode Mobile
Mode Mobile กำลังเปลี่ยนวิธีการโต้ตอบของผู้คนกับโทรศัพท์ด้วยการให้ผู้ใช้ได้รับเงินจากแอปและกิจกรรมเดียวกันที่พวกเขาใช้อยู่ทุกวัน**** แทนที่จะให้แพลตฟอร์มเก็บรายได้จากการโฆษณาทั้งหมด Mode Mobile จะแบ่งปันส่วนหนึ่งคืนให้กับผู้ใช้ที่โต้ตอบกับเนื้อหา เล่นเกม และเลื่อนดูอุปกรณ์ของตน บริษัทได้รับเลือกให้เป็นหนึ่งในบริษัทซอฟต์แวร์ที่เติบโตเร็วที่สุดในอเมริกาเหนือโดย Deloitte ได้สร้างฐานผู้ใช้เบต้าขนาดใหญ่และกำลังปรับขนาดโมเดลที่เปลี่ยนการใช้งานสมาร์ทโฟนในชีวิตประจำวันให้เป็นแหล่งรายได้ที่มีศักยภาพ สำหรับนักลงทุน Mode Mobile ให้ผลตอบแทนจากการลงทุนในเศรษฐกิจการโฆษณาผ่านมือถือและการให้ความสนใจที่กำลังขยายตัวผ่านโอกาสก่อน IPO ที่เชื่อมโยงกับแนวทางใหม่ในการสร้างรายได้ให้กับผู้ใช้
rHealth
rHealth กำลังสร้างแพลตฟอร์มการวินิจฉัยที่ผ่านการทดสอบในอวกาศ ซึ่งออกแบบมาเพื่อนำการตรวจเลือดคุณภาพห้องปฏิบัติการมาใกล้ผู้ป่วยมากขึ้นภายในไม่กี่นาทีแทนที่จะเป็นสัปดาห์ เทคโนโลยีนี้ได้รับการตรวจสอบเบื้องต้นร่วมกับ NASA สำหรับใช้บนสถานีอวกาศนานาชาติ และขณะนี้กำลังถูกนำไปปรับใช้สำหรับการใช้งานที่บ้านและ ณ จุดดูแล เพื่อแก้ไขปัญหาความล่าช้าในการเข้าถึงการวินิจฉัยที่แพร่หลาย
rHealth ได้รับการสนับสนุนจากสถาบันต่างๆ รวมถึง NASA และ NIH โดยมุ่งเป้าไปที่ตลาดการวินิจฉัยทั่วโลกขนาดใหญ่ด้วยแพลตฟอร์มการทดสอบหลายรายการและโมเดลที่สร้างขึ้นจากอุปกรณ์ วัสดุสิ้นเปลือง และซอฟต์แวร์ ด้วยการจดทะเบียนกับ FDA ที่กำลังดำเนินการอยู่ บริษัทกำลังวางตำแหน่งตัวเองให้เป็นการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นสู่การทดสอบทางการแพทย์ที่รวดเร็วและกระจายอำนาจมากขึ้น
Direxion
Direxion เชี่ยวชาญด้าน ETF แบบเลเวอเรจและแบบผกผัน ซึ่งออกแบบมาเพื่อช่วยให้นักเทรดที่กระตือรือร้นแสดงมุมมองตลาดระยะสั้นในช่วงที่มีความผันผวนและเหตุการณ์สำคัญของตลาด แทนที่จะเป็นการลงทุนระยะยาว ผลิตภัณฑ์เหล่านี้สร้างขึ้นเพื่อการใช้งานเชิงกลยุทธ์ ซึ่งช่วยให้นักลงทุนสามารถเข้าสู่ตำแหน่งซื้อหรือขายที่ขยายใหญ่ขึ้นในดัชนี ภาคส่วน และหุ้นรายตัว สำหรับนักเทรดที่มีประสบการณ์ Direxion นำเสนอวิธีการตอบสนองต่อสภาวะตลาดที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วและดำเนินการตามมุมมองที่มีความเชื่อมั่นสูงด้วยความยืดหยุ่นที่มากขึ้น
Immersed
Immersed เป็นบริษัทคอมพิวเตอร์เชิงพื้นที่ที่สร้างซอฟต์แวร์การทำงานที่สมจริง ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้ทำงานกับหน้าจอเสมือนหลายจอภายในสภาพแวดล้อม VR และ mixed-reality แพลตฟอร์มนี้ถูกใช้โดยพนักงานระยะไกลและองค์กรต่างๆ เพื่อสร้างพื้นที่ทำงานเสมือนจริงที่ลดการพึ่งพาฮาร์ดแวร์ทางกายภาพแบบดั้งเดิม ในขณะเดียวกันก็ปรับปรุงสมาธิและการทำงานร่วมกัน บริษัทกำลังพัฒนาชุดหูฟัง VR น้ำหนักเบาและเครื่องมือเพิ่มประสิทธิภาพ AI ของตนเอง โดยวางตำแหน่งตัวเองในอนาคตของการทำงานและพื้นที่คอมพิวเตอร์ ผ่านข้อเสนอช่วงก่อน IPO Immersed ได้เปิดการเข้าถึงนักลงทุนระยะเริ่มต้นที่ต้องการกระจายความเสี่ยงนอกเหนือจากสินทรัพย์แบบดั้งเดิมและได้รับผลตอบแทนจากเทคโนโลยีเกิดใหม่ที่กำหนดวิธีการทำงานของผู้คน
Arrived
Arrived Homes ได้รับการสนับสนุนจาก Jeff Bezos ทำให้การลงทุนในอสังหาริมทรัพย์สามารถเข้าถึงได้ด้วยเกณฑ์ขั้นต่ำที่ต่ำ นักลงทุนสามารถ ซื้อหุ้นส่วนของบ้านเช่าเดี่ยวและบ้านพักตากอากาศ โดยเริ่มต้นเพียง 100 ดอลลาร์ สิ่งนี้ช่วยให้นักลงทุนทั่วไปสามารถกระจายการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ รับรายได้ค่าเช่า และสร้างความมั่งคั่งระยะยาวโดยไม่จำเป็นต้องจัดการทรัพย์สินโดยตรง
Masterworks
Masterworks ช่วยให้นักลงทุน กระจายการลงทุนในงานศิลปะระดับบลูชิป ซึ่งเป็นสินทรัพย์ทางเลือกที่มีความสัมพันธ์ต่ำกับหุ้นและพันธบัตรในอดีต ผ่านการเป็นเจ้าของร่วมในผลงานคุณภาพระดับพิพิธภัณฑ์โดยศิลปินอย่าง Banksy, Basquiat และ Picasso นักลงทุนจะได้รับการเข้าถึงโดยไม่ต้องเสียค่าใช้จ่ายสูงหรือความซับซ้อนในการเป็นเจ้าของงานศิลปะโดยตรง ด้วยข้อเสนอหลายร้อยรายการและการขายที่ประสบความสำเร็จในอดีตสำหรับผลงานบางชิ้น Masterworks ได้เพิ่มสินทรัพย์ที่หายากและมีการซื้อขายทั่วโลกให้กับพอร์ตโฟลิโอที่มองหาการกระจายความเสี่ยงระยะยาว
Public
Public เป็นแพลตฟอร์มการลงทุนแบบหลายสินทรัพย์ที่สร้างขึ้นสำหรับนักลงทุนระยะยาวที่ต้องการการควบคุม ความโปร่งใส และนวัตกรรมมากขึ้นในการสร้างความมั่งคั่ง ก่อตั้งขึ้นในปี 2019 ในฐานะโบรกเกอร์-ดีลเลอร์รายแรกที่เสนอการลงทุนแบบเศษส่วนแบบเรียลไทม์โดยไม่มีค่าคอมมิชชั่น ปัจจุบัน Public ช่วยให้ผู้ใช้ลงทุนในหุ้น พันธบัตร ออปชัน คริปโต และอื่นๆ—ทั้งหมดในที่เดียว คุณสมบัติล่าสุด Generated Assets ใช้ AI เพื่อเปลี่ยนแนวคิดเดียวให้เป็นดัชนีที่สามารถลงทุนได้และปรับแต่งได้อย่างสมบูรณ์ ซึ่งสามารถอธิบายและทดสอบย้อนหลังได้ก่อนที่จะลงทุน ด้วยเครื่องมือวิจัยที่ขับเคลื่อนด้วย AI คำอธิบายที่ชัดเจนเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของตลาด และการจับคู่ 1% แบบไม่จำกัดสำหรับการโอนพอร์ตโฟลิโอที่มีอยู่ Public วางตำแหน่งตัวเองเป็นแพลตฟอร์มที่ทันสมัยซึ่งออกแบบมาเพื่อช่วยให้นักลงทุนที่จริงจังตัดสินใจได้อย่างมีข้อมูลมากขึ้นพร้อมบริบท
AdviserMatch
AdviserMatch เป็นเครื่องมือออนไลน์ฟรีที่ช่วยให้บุคคลเชื่อมต่อกับที่ปรึกษาทางการเงินตามเป้าหมาย สถานการณ์ทางการเงิน และความต้องการในการลงทุนของพวกเขา**** แทนที่จะใช้เวลาหลายชั่วโมงในการค้นหาที่ปรึกษาด้วยตนเอง แพลตฟอร์มจะถามคำถามสั้นๆ สองสามข้อและจับคู่คุณกับผู้เชี่ยวชาญที่สามารถช่วยเหลือในด้านต่างๆ เช่น การวางแผนเกษียณ กลยุทธ์การลงทุน และคำแนะนำทางการเงินโดยรวม การปรึกษาหารือไม่มีข้อผูกมัด และบริการจะแตกต่างกันไปตามที่ปรึกษา ทำให้นักลงทุนมีโอกาสสำรวจว่าคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญสามารถช่วยปรับปรุงแผนการเงินระยะยาวของพวกเขาได้หรือไม่
Accredited Debt Relief
Accredited Debt Relief เป็นบริษัทรวมหนี้ที่มุ่งเน้นการช่วยเหลือผู้บริโภคลดและจัดการหนี้ที่ไม่ปลอดภัยผ่านโปรแกรมที่มีโครงสร้างและโซลูชันเฉพาะบุคคล หลังจากช่วยเหลือลูกค้ามากกว่า 1 ล้านรายและช่วยแก้ไขหนี้กว่า 3 พันล้านดอลลาร์ บริษัทดำเนินงานภายในอุตสาหกรรมการบรรเทาหนี้ของผู้บริโภคที่กำลังเติบโต ซึ่งความต้องการยังคงเพิ่มสูงขึ้นควบคู่ไปกับระดับหนี้ครัวเรือนที่เป็นประวัติการณ์ กระบวนการนี้รวมถึงแบบสำรวจคุณสมบัติอย่างรวดเร็ว การจับคู่โปรแกรมเฉพาะบุคคล และการสนับสนุนอย่างต่อเนื่อง โดยลูกค้าที่มีสิทธิ์อาจลดการชำระเงินรายเดือนได้ 40% หรือมากกว่านั้น ด้วยการยอมรับในอุตสาหกรรม การให้คะแนน A+ จาก BBB และรางวัลบริการลูกค้าหลายรางวัล Accredited Debt Relief วางตำแหน่งตัวเองเป็นทางเลือกที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลและมุ่งเน้นลูกค้าสำหรับบุคคลที่มองหาเส้นทางที่จัดการได้มากขึ้นสู่การปลอดหนี้
Finance Advisors
Finance Advisors ช่วยให้ชาวอเมริกันเข้าใกล้การเกษียณด้วยความชัดเจนมากขึ้น โดยเชื่อมต่อพวกเขากับที่ปรึกษาทางการเงินที่เป็น fiduciary ที่ผ่านการตรวจสอบแล้ว ซึ่งเชี่ยวชาญด้านการวางแผนเกษียณที่คำนึงถึงภาษี แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่ผลิตภัณฑ์หรือผลการดำเนินงานการลงทุนเพียงอย่างเดียว แพลตฟอร์มนี้เน้นกลยุทธ์ที่คำนึงถึงรายได้หลังหักภาษี ลำดับการถอนเงิน และประสิทธิภาพทางภาษีระยะยาว—ปัจจัยที่อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลลัพธ์การเกษียณ Finance Advisors ซึ่งใช้งานได้ฟรี ช่วยให้บุคคลที่มีเงินออมจำนวนมากสามารถเข้าถึงระดับความซับซ้อนของการวางแผนที่สงวนไว้สำหรับครัวเรือนที่มีความมั่งคั่งสูงในอดีต ช่วยลดความเสี่ยงทางภาษีที่ซ่อนอยู่และปรับปรุงความมั่นใจทางการเงินในระยะยาว
© 2026 Benzinga.com. Benzinga ไม่ได้ให้คำแนะนำการลงทุน สงวนลิขสิทธิ์ทั้งหมด
วงสนทนา AI
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การพึ่งพาการเจือจางหุ้นของ MSTR เพื่อสนับสนุนเงินปันผลสร้างความเสี่ยงในการล้มละลายแบบรีเฟล็กซิฟที่จะกระตุ้นเหตุการณ์การลดเลเวอเรจอย่างรุนแรงหากการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin หยุดชะงัก"
โครงสร้างเงินทุนของ Strategy (MSTR) มีประสิทธิภาพเหมือนกับการซื้อขาย Bitcoin แบบมีเลเวอเรจ โดยการออกหุ้นบุริมสิทธิเพื่อระดมทุนสำหรับการซื้อ BTC พร้อมกับการออกหุ้นสามัญเพื่อจ่ายเงินปันผล พวกเขากำลังสร้างวงจรป้อนกลับแบบวนซ้ำ Schiff ถูกต้องที่สิ่งนี้สะท้อนกลไกที่คล้ายกับ Ponzi หากสินทรัพย์พื้นฐานไม่สามารถเพิ่มมูลค่าได้เร็วกว่าต้นทุนของเงินทุน อย่างไรก็ตาม การระบุว่าเป็น ‘Ponzi’ ละเลยความเป็นจริงที่ว่า MSTR ให้ข้อมูลอย่างโปร่งใสว่าเป็นยานพาหนะที่มีเบต้าสูงและใช้เลเวอเรจสำหรับนักลงทุนสถาบันและรายย่อยที่ต้องการการเปิดรับ BTC โดยไม่ต้องมีการดูแลโดยตรง ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่ ‘การฉ้อโกง’—แต่เป็นความเสี่ยงของการบังคับชำระหนี้แบบทวีคูณหากความผันผวนของราคา Bitcoin กระตุ้นการเรียกหลักประกันบนหนี้สินของพวกเขาหรือบังคับให้มีการเจือจางหุ้นในระดับที่ไม่ยั่งยืน
ป้ายกำกับ ‘Ponzi’ เป็นการวิเคราะห์ที่ง่ายเกินไป ตราบใดที่ตลาดให้มูลค่าเพิ่มแก่ MSTR เนื่องจากสภาพคล่องและการเข้าถึง บริษัทสามารถออกหุ้นเพื่อระดมทุนสำหรับการเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง ทำหน้าที่เป็นเครื่องจักรเคลื่อนที่ตลอดกาลสำหรับการสะสม Bitcoin
"MSTR ที่ได้รับทุนจาก STRC ในการสะสม BTC สร้างเลเวอเรจที่มีความเชื่อมั่นสูงที่ให้รางวัลแก่ผู้ที่เชื่อมั่นใน BTC โดยมีการซื้อขายที่ส่วนลด NAV ที่ไม่สมเหตุสมผลด้วยศักยภาพในการปรับราคาใหม่ 50% เมื่อราคาฟื้นตัว"
ป้ายกำกับ Ponzi ของ Peter Schiff บนหุ้นบุริมสิทธิ STRC มองข้ามกลยุทธ์ Bitcoin ของ MicroStrategy (MSTR) อย่างโปร่งใส: STRC มูลค่า 8.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ระดมทุน BTC ซื้อ โดยมีเงินปันผล 11% (~85 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อเดือน) มาจากหุ้นสามัญ และ MSTR ซื้อขายที่ส่วนลด 5% ต่อ NAV ของ BTC (BTC 818 พันเหรียญที่ ~80,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อ BTC) เลเวอเรจนี้ได้ผลักดันให้ MSTR มีผลการดำเนินงานที่ดีกว่า BTC (ในอดีตเบต้า 2-3 เท่า) การหยุดการซื้อก่อน Q1 บ่งบอกถึงความมีวินัยท่ามกลางความผันผวน ความเสี่ยงรวมถึงการเจือจาง (หุ้นสามัญเพิ่มขึ้น 20% YoY) และ BTC ต่ำกว่า 75,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ
หาก BTC เข้าสู่ตลาดหมีหลายปีต่ำกว่า 75,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ภาระผูกพันในการจ่ายเงินปันผลของ MSTR จะบังคับให้มีการเจือจางอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจทำให้โครงสร้างส่วนเกินพังทลายลงเหมือนกับที่เคยเกิดขึ้นในการลดลงของ BTC ในอดีต
"ผลตอบแทน 11% ของ STRC สามารถทำได้ทางคณิตศาสตร์ก็ต่อเมื่อการเพิ่มขึ้นของ Bitcoin จะแซงหน้าอัตราการเจือจางจากการจ่ายเงินปันผลอย่างถาวร—ซึ่งเป็นการเดิมพัน ไม่ใช่รูปแบบธุรกิจ"
การวิพากษ์วิจารณ์ของ Schiff ขึ้นอยู่กับข้ออ้างเชิงโครงสร้าง: STRC จ่ายผลตอบแทนประมาณ 11% โดยการออกหุ้นสามัญเพื่อสนับสนุนเงินปันผล ในขณะที่การถือครอง Bitcoin เพิ่มขึ้น ซึ่งไม่ยั่งยืนทางคณิตศาสตร์หาก BTC ไม่สามารถแซงหน้าการเจือจางได้ อย่างไรก็ตาม บทความละเลยรายละเอียดที่สำคัญ: อัตราส่วนความครอบคลุมเงินปันผลที่แท้จริงของ STRC อัตราการเจือจางของหุ้นสามัญ และการเพิ่มขึ้นของ Bitcoin ในอดีตเคยเกินการออกหรือไม่ MSTR ซื้อขายที่ 0.95x NAV (ส่วนลดจากการถือครอง BTC) ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้กำหนดราคาสำหรับการล่มสลายที่ใกล้จะเกิดขึ้น ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่ ‘Ponzi’ ในความหมายของการฉ้อโกง—แต่เป็นการเดิมพันที่มีเลเวอเรจในการเพิ่มขึ้นของ Bitcoin อย่างต่อเนื่อง หาก BTC หยุดชะงักหรือลดลง สมการจะพังทลายอย่างรวดเร็ว
หาก Bitcoin เติบโตแบบทบต้นที่ 20% ขึ้นไปต่อปี และการเจือจางหุ้นสามัญของ STRC อยู่ที่ 8–10% ผลตอบแทนจะยังคงยั่งยืนได้อย่างไม่มีกำหนด ทำให้เป็นเครื่องมือที่มีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูงที่ถูกต้องตามกฎหมาย ไม่ใช่แผนการ Schiff เป็นผู้มองโลกในแง่ร้ายเกี่ยวกับ Bitcoin มาหลายปีแล้ว การนำเสนอของเขาอาจสะท้อนถึงอุดมการณ์มากกว่าการวิเคราะห์เชิงโครงสร้าง
"ผลตอบแทน 11% ของ STRC และการถือครอง BTC ขนาดใหญ่สร้างงบดุลที่เปราะบางซึ่งขึ้นอยู่กับการออกหุ้นอย่างต่อเนื่องและราคาคริปโตที่สูงขึ้น การลดลงของ BTC หรือการบีบตัวทางการเงินอาจบังคับให้มีการลดเงินปันผลหรือการเจือจางอย่างมีนัยสำคัญ"
บทความโน้มเอียงไปทางข้อกล่าวหา Ponzi ของ Schiff แต่กลไกพื้นฐานไม่ได้พิสูจน์การฉ้อโกง—มันเป็นโครงสร้างหุ้นที่มีผลตอบแทนสูงที่ได้รับการสนับสนุนจาก Bitcoin ความเสี่ยงคือความยั่งยืน: STRC สนับสนุนเงินปันผลเป็นเงินสดประมาณ 11% โดยการออกหุ้นสามัญและโดยการถือครอง BTC จำนวนมาก หาก BTC ซื้อขายลดลงหรือตลาดหุ้นอ่อนแอ การสนับสนุนการจ่ายเงินเหล่านั้นอาจล้มเหลว ทำให้เกิดการเจือจางหรือการลดเงินปันผล ตัวเลขในบทความดูไม่สอดคล้องกัน (มูลค่าตลาดเทียบกับการถือครอง BTC) และข้อกล่าวหาว่าหุ้นมีการซื้อขายต่ำกว่า NAV อาจทำให้เข้าใจผิดได้หากการประเมินมูลค่า BTC มีความผันผวน บริบทที่ขาดหายไปรวมถึงหนี้สินของ STRC สภาพคล่องโครงสร้างเงินทุน และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากคริปโต
การเรียกมันว่า Ponzi อาจเกินเลย ที่ฐาน STRC เงินปันผลได้รับการสนับสนุนจากการออกหุ้นและกระแสเงินสดที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ ซึ่งอาจยั่งยืนได้ในตลาด BTC ที่กำลังเติบโต แต่บทความไม่ได้ระบุว่าเงินทุนนี้สามารถยืดออกไปได้ไกลแค่ไหนหากตลาดเงินทุนตึงตัวและ BTC ล้มเหลว
"ส่วนเกินของ MSTR มีความไวต่อความเชื่อมั่นของตลาด และการสมมติว่าการปรับราคาใหม่ 1.2x NAV ละเลยความเสี่ยงของการล่มสลายของส่วนเกินในช่วงการแก้ไข Bitcoin"
Grok เป้าหมายการปรับราคาใหม่ 1.2x NAV ของคุณมองโลกในแง่ดีเกินไปเมื่อพิจารณาจากความผันผวนในอดีตของส่วนเกินของ MSTR คุณกำลังละเลยความเสี่ยงของ ‘วงจรป้อนกลับ’ ที่ Gemini กล่าวถึง: เมื่อ Bitcoin ปรับตัว ส่วนเกินของ MSTR มักจะพังทลายลงก่อน ทำให้การสูญเสียรุนแรงขึ้น การพึ่งพา CAGR ของ BTC ที่ 20% เพื่อให้สมเหตุสมผลกับการเจือจางอย่างต่อเนื่องเป็นอันตรายเพราะมันถือว่าความต้องการสถาบันสำหรับการเปิดรับคริปโตที่มีเบต้าสูงนั้นไม่ยืดหยุ่น หากตลาดเปลี่ยนไปใช้ ETFs แบบเฉพาะจุด ส่วนเกินของ MSTR อาจหมดไปโดยไม่คำนึงถึงราคา BTC
"การคำนวณจุดคุ้มทุนของ Grok ประเมินผลกระทบจากการเจือจางต่ำเกินไป ซึ่งต้องใช้ราคา BTC ที่สูงกว่ามากเพื่อให้ยั่งยืน"
Grok การคำนวณจุดคุ้มทุน 75,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ของคุณต่ำเกินไปมาก STRC มูลค่า 8.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ผลตอบแทน 11% คือ ~935 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อปี ซึ่งต้องมีการออกหุ้นทุนประมาณ 1.5% ต่อปีที่ส่วนลด NAV 5% (ซึ่งแปลเป็น 2% ขึ้นไปของการเจือจางหุ้น) ด้วยหุ้นที่เพิ่มขึ้นแล้วมากกว่า 20% YoY สิ่งนี้จะเพิ่มขึ้นแบบทวีคูณหาก BTC หยุดนิ่ง ความเสี่ยงในการวนซ้ำของ Gemini จะทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อการเจือจางกัดกร่อน NAV ต่อหุ้นเร็วกว่าที่ใครจะวัดผลได้
"จุดคุ้มทุนไม่ใช่ราคาพื้น—มันคือจุดที่ความยั่งยืนของเงินปันผลกลายเป็นทางเลือก และฝ่ายบริหารจะเลือกการอนุรักษ์มากกว่าผลตอบแทน"
สมการจุดคุ้มทุนของ Grok เป็นแบบวนซ้ำ—มันสมมติว่าอัตราการเจือจางในปัจจุบันจะคงอยู่ตลอดไป แต่ไม่ได้คำนึงถึงสิ่งที่เกิดขึ้นหาก MSTR หยุดออกหุ้นสามัญเพื่อสนับสนุนเงินปันผล คำถามที่แท้จริงคือ: ที่ราคา BTC เท่าใดที่ฝ่ายบริหารจะระงับเงินปันผลทั้งหมดแทนที่จะเจือจางต่อไป หากเกณฑ์นั้นคือ 60,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ‘จุดคุ้มทุน’ ก็จะพังทลาย ไม่มีใครจำลองสถานการณ์การลดเงินปันผล ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่แท้จริง
"วงจรป้อนกลับของการเจือจางทำให้การปรับราคาใหม่ของ Grok ขึ้นอยู่กับการออกหุ้นอย่างต่อเนื่อง ในสถานการณ์หมี BTC หรือวันที่ตลาดเงินทุนตึงตัว ส่วนเกินจะพังทลายลงและเงินปันผลอาจถูกตัดหรือหุ้นจะถูกเจือจาง ทำลายมูลค่า"
การปรับราคาใหม่ของ Grok 1.2x นั้นขึ้นอยู่กับการออกหุ้นอย่างต่อเนื่อง การออกหุ้นอย่างต่อเนื่องในสถานการณ์หมี BTC หรือวันที่ตลาดเงินทุนตึงตัว ส่วนเกินจะพังทลายลงและเงินปันผลอาจถูกตัดหรือหุ้นจะถูกเจือจาง ทำลายมูลค่า หากไม่มีมาตรการป้องกันที่น่าเชื่อถือ (การระงับเงินปันผลหรือการระดมทุนที่ไม่ทำให้เกิดการเจือจาง) ความไม่สมมาตรเอียงไปสู่การตั้งค่าขาลง แม้ว่า BTC จะฟื้นตัวชั่วคราวก็ตาม
คำตัดสินของคณะ
บรรลุฉันทามติข้อสรุปของแผงคือกลยุทธ์ Bitcoin ของ MicroStrategy (MSTR) ซึ่งเกี่ยวข้องกับการซื้อ BTC ที่ใช้เลเวอเรจที่ได้รับการสนับสนุนจากการออกหุ้นบุริมสิทธิและการจ่ายเงินปันผลจากหุ้นสามัญมีความเสี่ยงและอาจไม่ยั่งยืน ความเสี่ยงที่สำคัญคือการบังคับชำระหนี้แบบทวีคูณเนื่องจากความผันผวนของราคา Bitcoin หรือการเจือจางหุ้น
การบังคับชำระหนี้แบบทวีคูณเนื่องจากความผันผวนของราคา Bitcoin หรือการเจือจางหุ้น