โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าการผูกขาด EUV ของ ASML และอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI เป็นปัจจัยหนุนที่สำคัญ แต่พวกเขากังวลเกี่ยวกับมูลค่าที่สูง ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และการสัมผัสยอดขาย memory ที่มีความผันผวนตามวัฏจักร ซึ่งอาจทำให้การเติบโตของ ASML ชะงักงันและทำให้เส้นทางสู่การประเมินมูลค่า 1T ล้มเหลว
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ไปยังจีน และการสัมผัสยอดขาย memory ที่มีความผันผวนตามวัฏจักร อาจทำให้การเติบโตของ ASML ชะงักงันและทำให้เส้นทางสู่การประเมินมูลค่า 1T ล้มเหลว
โอกาส: การผูกขาด EUV ของ ASML และอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI อาจรักษาวัฏจักรขาขึ้นของอุปสงค์อุปกรณ์เป็นเวลาหลายปี ซึ่งสนับสนุนเส้นทางสู่ 1T
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
มูลค่าของ AMD ต้องเพิ่มขึ้น 24% เพื่อเข้าร่วมกลุ่ม Micron, Broadcom, TSMC, Microsoft, Apple และ Nvidia ในฐานะหุ้นเทคโนโลยีลำดับที่เจ็ดในคลับมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์
เครื่องจักรขั้นสูงของ ASML มีความพร้อมในการรองรับข้อกำหนดการผลิตชิปรุ่นต่อไป
ASML มีมูลค่าที่สูง แต่การเติบโตของกำไรควรจะทำให้มูลค่าทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
ปัจจุบันภาคเทคโนโลยีคิดเป็น 35% ของ S&P 500 และเหตุผลสำคัญของความเข้มข้นนี้คือจำนวนหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าตลาดมหาศาลที่เพิ่มขึ้น
มี 11 บริษัทที่มีมูลค่าตลาดเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ และ 5 ในนั้นเป็นหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ Micron Technology ได้เข้าร่วมคลับมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 26 พฤษภาคม ในขณะที่ Eli Lilly, Walmart และ Samsung Electronics เคยอยู่ในคลับนี้ แต่ก็อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ในขณะที่เขียนบทความนี้
AI จะสร้างมหาเศรษฐีคนแรกของโลกหรือไม่? ทีมของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทเล็กๆ ที่ไม่ค่อยมีใครรู้จัก ซึ่งถูกเรียกว่า "Monopoly ที่ขาดไม่ได้" ที่ให้บริการเทคโนโลยีที่สำคัญซึ่ง Nvidia และ Intel ต่างต้องการ อ่านต่อ »
ด้วยมูลค่าตลาด 808 พันล้านดอลลาร์ Advanced Micro Devices น่าจะเป็นหุ้นเทคโนโลยีลำดับต่อไปที่จะเข้าร่วมคลับมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ รองลงมาคือ ASML (NASDAQ: ASML) ที่ 616 พันล้านดอลลาร์ และ Intel ที่ 612 พันล้านดอลลาร์
นี่คือเหตุผลที่ ASML มีเส้นทางที่ชัดเจนที่สุดในการเป็นหุ้นเทคโนโลยีลำดับต่อไปที่จะเข้าร่วมคลับมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ และเหตุผลที่น่าซื้อในตอนนี้
ASML ได้กลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในยุโรปอย่างเงียบๆ และตอนนี้มีมูลค่ามากกว่าสองเท่าของมูลค่าตลาดของอันดับสองอย่าง LVMH ASML ยังเป็นบริษัทอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ที่มีมูลค่ามากที่สุดในโลก แซงหน้า Lam Research ที่มีมูลค่าตลาด 399 พันล้านดอลลาร์; Applied Materials ที่ 356 พันล้านดอลลาร์; และ KLA ที่ 256 พันล้านดอลลาร์
ASML มีการผูกขาดเครื่องจักรลิโทกราฟีแบบอัลตราไวโอเลตสุดขีด (EUV) ในขณะที่ Lam Research และ Applied Materials แข่งขันกันในอุปกรณ์การผลิต การกัด และการขัดเงา และ KLA ครองตลาดการควบคุมกระบวนการ
กระบวนการผลิตชิปสมัยใหม่จำนวนมากใช้เครื่องจักร EUV แบบรูรับแสงต่ำ (Low-NA) แต่ชิปรุ่นต่อไปสำหรับเวิร์กโหลดปัญญาประดิษฐ์ (AI) จะต้องพึ่งพาเครื่องจักร ASML High-NA EUV เทคโนโลยีนี้ใหม่มาก และมีราคาแพงอย่างไม่น่าเชื่อ ASML ขายเครื่องจักร High-NA เพียงหนึ่งหรือสองเครื่องต่อไตรมาสเท่านั้น
High-NA เพิ่งเริ่มต้น แต่ low-NA EUV กำลังดำเนินไปอย่างเต็มที่ โดยยอดขาย EUV ของ ASML (High-NA บวก Low-NA) ตอนนี้มีมูลค่าเกือบสองเท่าของยอดขายที่ไม่ใช่ EUV อย่างไรก็ตาม มากกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้ของ ASML ยังคงมาจากยอดขาย deep ultraviolet ทั่วไปที่ล้าสมัยกว่า บวกกับบริการสำหรับอุปกรณ์ที่มีอยู่แล้วในภาคสนาม
ASML เป็นวิธีลงทุนใน AI แบบครอบคลุม แทนที่จะเลือกระหว่างชิปแบบกำหนดเองและบริษัทเครือข่าย AI เช่น Nvidia หรือ Broadcom, ยักษ์ใหญ่หน่วยความจำ เช่น Micron เทียบกับ Samsung Electronics หรือผู้ยิ่งใหญ่ด้านคลาวด์คอมพิวติ้ง เช่น Amazon, Microsoft หรือ Alphabet
ชั้นวางเซิร์ฟเวอร์ศูนย์ข้อมูลประกอบด้วยหน่วยประมวลผลกราฟิก (GPUs), หน่วยประมวลผลกลาง (CPUs), ชิปหน่วยความจำ เช่น high-bandwidth memory (HBM) และ dynamic random access memory (DRAM), และเครือข่ายและอินเทอร์คอนเน็กต์ที่เกี่ยวข้อง ดังนั้น หนึ่งชั้นวางอาจมี Nvidia GPUs, AMD CPUs, Micron HBMs และเครือข่ายและอินเทอร์คอนเน็กต์ของ Cisco Systems บริษัทชิปยักษ์ใหญ่อย่าง Nvidia และ Broadcom กำลังผลักดันเพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดระดับชั้นวางโดยการออกแบบชิป AI แบบกำหนดเองและให้บริการเครือข่าย AI แต่ประเด็นสำคัญคือมีการแข่งขันสูงสำหรับพื้นที่บนชั้นวางเซิร์ฟเวอร์ศูนย์ข้อมูลแบบ hyperscale
แทนที่จะแข่งขันเพื่อส่วนแบ่งตลาดภายในศูนย์ข้อมูล ASML ดำเนินงานในระดับที่สูงขึ้นของห่วงโซ่คุณค่าในระดับการผลิต บริษัทไม่สนใจว่า Broadcom จะแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดจาก Nvidia หรือ Micron จะได้เปรียบ Samsung Electronics และไม่สนใจว่าบริษัทจะเป็นแบบ fabless เช่น Nvidia, AMD และ Qualcomm; ออกแบบและผลิตชิปของตนเองบางส่วน เช่น Intel และ Samsung; หรือผลิตชิปส่วนใหญ่ของตนเอง เช่น Micron และ Texas Instruments แต่ ASML จะชนะตราบเท่าที่อุตสาหกรรมโดยรวมยังคงเติบโตทั้งในด้านขนาดและความซับซ้อน ซึ่งจะเพิ่มอุปสงค์สำหรับอุปกรณ์ลิโทกราฟีการผลิตระดับอุตสาหกรรมที่แม่นยำซึ่งมีเพียง ASML เท่านั้นที่สามารถจัดหาให้ได้
ASML แบ่งยอดขายระบบสุทธิ ซึ่งไม่รวมการให้บริการฐานลูกค้าที่มีอยู่ ตามตรรกะ (การประมวลผล) และหน่วยความจำ (การจัดเก็บข้อมูล) ในไตรมาสแรกของปี 2026 ตรรกะคิดเป็น 49% ของยอดขายระบบสุทธิ และหน่วยความจำคิดเป็น 51% ในไตรมาสเดียวกันของปี 2025 ตรรกะอยู่ที่ 58% และหน่วยความจำอยู่ที่ 42% แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงจากตรรกะไปสู่หน่วยความจำ ยอดขายของ ASML ก็เติบโตขึ้น 10.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งแสดงให้เห็นว่าบริษัทได้รับประโยชน์จากอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI โดยไม่คำนึงถึงการขึ้นลงของตรรกะและหน่วยความจำ
เมื่อมองไปข้างหน้า ASML ยังอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะได้รับประโยชน์จากปรากฏการณ์ AI inferencing ASML ยังมีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์จากการเติบโตของ AI ทางกายภาพ เช่น หุ่นยนต์และรถยนต์ไร้คนขับ เนื่องจากตลาดปลายทางเหล่านั้นจะต้องใช้ชิปขั้นสูงที่ผลิตด้วยเครื่องจักรของ ASML
ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดสำหรับ ASML คือ AI ไม่ได้ให้ผลตอบแทนจากการลงทุนตามที่บริษัทหวังไว้ ซึ่งนำไปสู่การลงทุนด้านทุนที่ลดลง และส่งผลให้ความต้องการในการขยายกำลังการผลิตชิปลดลง ความเสี่ยงอีกประการหนึ่งคือการแข่งขันใหม่เกิดขึ้นเพื่อท้าทายส่วนแบ่งตลาดและอัตรากำไรของบริษัท และสุดท้ายคือผลตอบแทนในอนาคตของ ASML จะน่าผิดหวัง เนื่องจากซื้อขายในราคาพรีเมียมที่ 43.8 เท่าของกำไรล่วงหน้า
อย่างไรก็ตาม ไม่มีบริษัทใดเข้าใกล้การจำลองเทคโนโลยี High-NA EUV ของ ASML ได้ และกระแสเงินสดจำนวนมากของ ASML ช่วยให้สามารถลงทุนอย่างหนักในการวิจัยและพัฒนาเพื่อรักษาความได้เปรียบทางการแข่งขัน
ASML ไม่ใช่เรื่องแปลกที่จะทนต่อภาวะชะลอตัวตามวัฏจักรของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ บริษัทมีรูปแบบธุรกิจและงบดุลที่แข็งแกร่งพอที่จะผ่านพ้นไปได้และใช้ประโยชน์จากวัฏจักรเมื่อมีการเปลี่ยนแปลง โดยสิ้นสุดไตรมาสแรกของปี 2026 ด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 7.97 พันล้านยูโร เทียบกับหนี้สินระยะยาวเพียง 2.71 พันล้านยูโร
ASML จะเป็นผู้ชนะที่ชัดเจนจากการพัฒนาอย่างต่อเนื่องใน generative, agentic และ physical AI หาก ASML ยังคงสร้างการเติบโตของกำไรเป็นตัวเลขสองหลัก ก็เป็นเพียงเรื่องของเวลาก่อนที่บริษัทจะเข้าร่วมคลับมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น ASML โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้... และ ASML ไม่ได้อยู่ในรายชื่อนั้น หุ้น 10 ตัวที่ติดอันดับสามารถสร้างผลตอบแทนมหาศาลได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
พิจารณาเมื่อ Netflix ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 463,900 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 1,294,401 ดอลลาร์!
ตอนนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor คือ 978% — ซึ่งเหนือกว่า S&P 500 ที่ 211% อย่างมาก อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ซึ่งมีให้พร้อมใช้งานกับ Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนนักลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 30 พฤษภาคม 2026. *
Daniel Foelber ถือหุ้นใน ASML, LVMH Moët Hennessy-Louis Vuitton, Nvidia และ Oracle และมีตัวเลือกดังต่อไปนี้: ขายชอร์ตสัญญา July 2026 $200 calls บน Oracle และขายชอร์ตสัญญา October 2026 $220 calls บน Oracle The Motley Fool มีตำแหน่งในและแนะนำ ASML, Advanced Micro Devices, Alphabet, Amazon, Apple, Applied Materials, Broadcom, Cisco Systems, Eli Lilly, Intel, Lam Research, Micron Technology, Microsoft, Nvidia, Oracle, Qualcomm, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Tencent, Texas Instruments และ Walmart The Motley Fool แนะนำ Lvmh Moët Hennessy-Louis Vuitton, Société Européenne The Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การผูกขาดของ ASML นั้นมีอยู่จริง แต่ P/E ที่ 43.8 เท่า และข้อจำกัดของจีน ทำให้กรอบเวลา 1T ไม่แน่นอนกว่าที่บทความกล่าวถึง"
บทความนี้ระบุถึงการผูกขาด EUV ของ ASML และอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ซึ่งแบ่งระหว่าง logic และ memory ได้อย่างถูกต้อง แต่กลับมองข้าม P/E ล่วงหน้า 43.8 เท่า และการสัมผัสจีนอย่างหนัก ข้อจำกัดการส่งออกจำกัดยอดขาย High-NA อยู่แล้ว และการชะลอตัวใดๆ ใน capex ของ hyperscaler จะส่งผลกระทบต่อคำสั่งซื้อเร็วกว่าที่ฐานที่ติดตั้งไว้จะชดเชยได้ ด้วย memory ที่ 51% ของยอดขายระบบ Q1 2026 ASML ยังคงมีความผันผวนตามวัฏจักรมากกว่าที่เรื่องราว 'หลายทศวรรษ' บ่งชี้ Micron และ AMD บรรลุ 1T ด้วย P/E ที่แคบกว่าและตัวเร่งปฏิกิริยาในระยะใกล้ที่ชัดเจนกว่า เส้นทางของ ASML ดูยาวนานและเปราะบางกว่า
แม้ที่ P/E 43 เท่า การเติบโตของ EPS อย่างต่อเนื่องที่ 15%+ จากเครื่องมือ High-NA ที่ไม่สามารถทดแทนได้ อาจยังคงบีบอัพ P/E ให้เข้าใกล้ 30 เท่า และผลักดันหุ้นให้สูงกว่า 1T ภายในสามปีหาก ROI ของ AI ยังคงอยู่
"เส้นทางของ ASML สู่ 1T นั้นเป็นไปได้ แต่การประเมินมูลค่าปัจจุบันไม่มีช่องว่างสำหรับข้อผิดพลาดเกี่ยวกับความต่อเนื่องของ AI capex หรือข้อจำกัดทางภูมิรัฐศาสตร์ในการขายให้กับจีน"
การผูกขาด High-NA EUV ของ ASML นั้นมีอยู่จริงและสามารถป้องกันได้ แต่บทความผสมผสานสองแนวคิดที่แตกต่างกัน: (1) ASML จะถึง 1T และ (2) เป็นการซื้อตอนนี้ที่ P/E ล่วงหน้า 43.8 เท่า อย่างแรกเป็นไปได้ในระยะเวลา 5-10 ปีหาก AI capex ยังคงอยู่ อย่างที่สองละเลยว่าการประเมินมูลค่าของ ASML ได้รวมการเติบโตนี้ไว้แล้ว ที่สำคัญกว่านั้นคือ บทความมองข้ามความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ไปยังจีนสำหรับเทคโนโลยีชิปขั้นสูงกำลังเข้มงวดขึ้น และ ASML เองก็เผชิญกับข้อจำกัดของรัฐบาลเนเธอร์แลนด์ในการขายให้กับจีน ซึ่งเป็นปัจจัยลบด้านรายได้ที่สำคัญซึ่งบทความไม่เคยกล่าวถึง นอกจากนี้ 51% ของยอดขาย Q1 2026 มาจาก memory ซึ่งมีความผันผวนตามวัฏจักร หาก ROI ของ AI ผิดหวังและ capex หดตัว การเติบโตของ ASML จะหยุดชะงักเร็วกว่าที่บทความกล่าวถึง
P/E ล่วงหน้า 43.8 เท่าของ ASML ได้รวมการเติบโตสูงเป็นเวลาหนึ่งทศวรรษไว้แล้ว หากการเติบโตของกำไรชะลอตัวลงเหลือตัวเลขหลักเดียวระดับกลาง (เช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นหลังวัฏจักรปี 2018) หุ้นจะถูกปรับมูลค่าลงอย่างรวดเร็ว และปัจจัยลบทางภูมิรัฐศาสตร์อาจบีบการสัมผัสจีนลง 15-20% ของรายได้ภายใน 18 เดือน
"การประเมินมูลค่าปัจจุบันของ ASML ที่ 44 เท่าของกำไรในอนาคต สันนิษฐานถึงเส้นทางการเติบโตแบบเส้นตรงที่ไม่คำนึงถึงวัฏจักรโดยธรรมชาติของ capex เซมิคอนดักเตอร์และความเสี่ยงของการอิ่มตัวของโครงสร้างพื้นฐาน AI"
สมมติฐานของบทความที่ว่า Micron อยู่ในกลุ่ม 1 ล้านล้านดอลลาร์นั้นไม่ถูกต้องตามข้อเท็จจริง ณ กลางปี 2026 มูลค่าตลาดของ Micron ยังคงต่ำกว่าเกณฑ์นั้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ถึงการขาดความเข้มงวดในแหล่งข้อมูล แม้ว่า ASML จะผูกขาดการผลิต lithography แบบ High-NA EUV แต่กรณีขาขึ้นก็มองข้ามความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์และลักษณะ 'ไม่สม่ำเสมอ' ของวัฏจักรการลงทุนในทุน การซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้าประมาณ 44 เท่า ASML กำลังตั้งราคาความสมบูรณ์แบบ หากการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI เปลี่ยนจากการ 'สร้าง' ไปสู่ 'การเพิ่มประสิทธิภาพ' ซึ่งประสิทธิภาพของซอฟต์แวร์ช่วยลดความต้องการการประมวลผลดิบ – แบ็คล็อกคำสั่งซื้อของ ASML อาจเผชิญกับการยกเลิก ซึ่งจะนำไปสู่การบีบอัด P/E ที่จะทำให้เส้นทางสู่การประเมินมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ล้มเหลว
คูน้ำทางเทคโนโลยีของ ASML นั้นลึกมากจนทำหน้าที่เหมือนภาษีสำหรับอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ทั้งหมด ทำให้การประเมินมูลค่าที่สูงของบริษัทเป็นค่าพรีเมียมที่สมเหตุสมผลสำหรับการครอบงำโครงสร้างพื้นฐานระยะยาวที่รับประกัน
"ความเป็นผู้นำของ ASML ใน High-NA EUV ให้ผลตอบแทนระยะยาวที่ยั่งยืน แต่การบรรลุเป้าหมายหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ขึ้นอยู่กับวัฏจักร capex โรงงาน AI ที่ยั่งยืนเป็นเวลาหลายปี และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่น้อยที่สุด"
ปัจจัยหนุนด้าน lithography ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ของ ASML อาจรักษาวัฏจักรขาขึ้นของอุปสงค์อุปกรณ์เป็นเวลาหลายปี ซึ่งสนับสนุนเส้นทางสู่ 1T อย่างไรก็ตาม บทความมองข้ามความเสี่ยง: วัฏจักรอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์มีความผันผวน การเร่งตัวของ High-NA นั้นช้าและใช้เงินทุนสูง และอุปสงค์ AI อาจจางหายไปหากการเพิ่มประสิทธิภาพลดการสร้างโรงงานใหม่ ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ/ภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ไปยังจีน อาจจำกัดการเติบโตในระยะสั้น ที่ P/E ล่วงหน้าประมาณ 44 เท่า แม้แต่การพลาดเพียงเล็กน้อยก็มีความสำคัญ อย่างไรก็ตาม การผูกขาด EUV ของ ASML และกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งให้ผลตอบแทนที่ยั่งยืนหากวัฏจักรยังคงเป็นบวกและกิจกรรมโรงงานยังคงแข็งแกร่ง
ตรงกันข้ามกับมุมมองนั้น: AI capex อาจทรงตัวเมื่อประสิทธิภาพดีขึ้น หรือเมื่อเวิร์กโหลด AI ถึงจุดสูงสุด และการชะลอตัวอย่างรุนแรงจะส่งผลกระทบต่อคำสั่งซื้อและอำนาจการกำหนดราคาของ ASML เร็วกว่าที่คาดไว้
"การเพิ่มประสิทธิภาพของ AI จะส่งผลกระทบต่อคำสั่งซื้อที่ขับเคลื่อนด้วย memory ของ ASML เร็วกว่าที่การผูกขาดของบริษัทจะสามารถชดเชยได้"
สถานการณ์การเปลี่ยนแปลงการเพิ่มประสิทธิภาพของ Gemini เชื่อมโยงโดยตรงกับสัดส่วนยอดขาย memory: หาก hyperscalers ลดการสร้าง DRAM/HBM ใหม่ก่อน สัดส่วน memory 51% จะเร่งความไม่สม่ำเสมอของคำสั่งซื้อและเพิ่มความเสี่ยงของแบ็คล็อกก่อนที่ข้อจำกัดของจีนจะส่งผลกระทบอย่างเต็มที่ ความไม่ตรงกันของเวลานี้ถูกประเมินต่ำไปที่ P/E ล่วงหน้า 43 เท่า ซึ่งแม้แต่วัฏจักร High-NA ที่ล่าช้าเพียงครั้งเดียวก็อาจป้องกันการปรับมูลค่าที่จำเป็นสำหรับการประเมินมูลค่า 1T ได้
"ความผันผวนของ memory เป็นความเสี่ยงด้านเวลา แต่ภัยคุกคามต่อการดำรงอยู่คือ AI efficiency ที่ลดอุปสงค์ capex ทั้งหมด ไม่ใช่ลำดับของการตัดลดภายในนั้น"
ข้อโต้แย้งเรื่องจังหวะเวลาของการสัมผัส memory ของ Grok นั้นเฉียบคม แต่ก็สันนิษฐานว่า hyperscalers จะลดการสร้าง DRAM/HBM *ก่อน* โรงงาน logic ตามประวัติศาสตร์ capex memory จะล้าหลัง logic ในช่วงที่เศรษฐกิจชะลอตัว ไม่ใช่ผู้นำ หาก ROI ของ AI ยังคงอยู่ถึงปี 2026-27 อุปสงค์ logic จะคงอยู่ก่อน ทำให้แบ็คล็อกของ ASML ยังคงอยู่ ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่ลำดับคำสั่งซื้อ แต่คือว่าการเพิ่มประสิทธิภาพของ AI จะบีบอัดการสร้างโรงงาน *ทั้งหมด* หรือไม่ ไม่ใช่แค่การจัดสรร memory นั่นคือสถานการณ์ของ Gemini และมันถูกประเมินราคาต่ำไปที่ 43 เท่า
"การสัมผัส memory จำนวนมากของ ASML ทำให้มีความเสี่ยงต่อความผันผวนของ hyperscaler capex มากกว่าที่แนวคิดการลงทุนแบบดั้งเดิมที่เน้น logic ยอมรับ"
Claude การที่คุณมุ่งเน้นไปที่ capex ที่นำโดย logic นั้นละเลยการเปลี่ยนแปลงในส่วนผสมรายได้ของ ASML เอง ด้วย memory ที่คิดเป็นกว่าครึ่งหนึ่งของยอดขาย ASML จึงไม่ใช่ตัวแทน logic แบบ pure-play อีกต่อไป หาก hyperscalers เปลี่ยนไปใช้การเพิ่มประสิทธิภาพแบบซอฟต์แวร์ แบ็คล็อกที่มี memory จำนวนมากจะเผชิญกับความเสี่ยงในการยกเลิกทันที เรากำลังตั้งราคา P/E ที่ 44 เท่าให้กับบริษัทที่เป็นการเดิมพันแบบมีเลเวอเรจในพลวัตอุปสงค์-อุปทาน HBM เป็นหลัก ไม่ใช่แค่รอบเซมิคอนดักเตอร์ที่กว้างกว่าและเสถียรกว่าซึ่งอิงตาม logic
"ความเสี่ยงระยะสั้นของ ASML ขึ้นอยู่กับเวลาและความทนทานของ AI-driven capex ไม่ใช่แค่คูน้ำของบริษัท การสัมผัส memory อาจเพิ่มความผันผวนของแบ็คล็อกและทำให้เส้นทางสู่ 1T ล้มเหลว หากเกิดความล่าช้าหรือการชะลอตัวของ capex"
Gemini นำเสนอประเด็นที่ถูกต้องเกี่ยวกับ exposure ต่อ memory แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าและยังไม่ได้สำรวจอย่างเพียงพอคือเรื่องเวลา การเร่งตัวของ High-NA EUV นั้นช้ากว่าและมีค่าใช้จ่ายสูงกว่าที่หลายคนคาด และ AI capex อาจกลับสู่ภาวะปกติหรือหยุดชะงัก การล่าช้า 12-18 เดือนจะส่งผลกระทบต่อคำสั่งซื้ออย่างหนัก แม้ว่าแบ็คล็อกจะยังคงเป็นระยะยาวก็ตาม สัดส่วน memory 51% หมายถึงความไม่สม่ำเสมอที่มากขึ้น ไม่ใช่ความยืดหยุ่น ต่อแนวคิด 1T โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเผชิญกับปัจจัยลบทางภูมิรัฐศาสตร์/กฎระเบียบที่กำลังคืบคลานเข้ามา
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าการผูกขาด EUV ของ ASML และอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI เป็นปัจจัยหนุนที่สำคัญ แต่พวกเขากังวลเกี่ยวกับมูลค่าที่สูง ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และการสัมผัสยอดขาย memory ที่มีความผันผวนตามวัฏจักร ซึ่งอาจทำให้การเติบโตของ ASML ชะงักงันและทำให้เส้นทางสู่การประเมินมูลค่า 1T ล้มเหลว
การผูกขาด EUV ของ ASML และอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI อาจรักษาวัฏจักรขาขึ้นของอุปสงค์อุปกรณ์เป็นเวลาหลายปี ซึ่งสนับสนุนเส้นทางสู่ 1T
ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ไปยังจีน และการสัมผัสยอดขาย memory ที่มีความผันผวนตามวัฏจักร อาจทำให้การเติบโตของ ASML ชะงักงันและทำให้เส้นทางสู่การประเมินมูลค่า 1T ล้มเหลว