โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับแนวโน้มของ Amazon แม้ว่าบางคนจะเน้นย้ำถึงการเติบโตแบบสองเครื่องยนต์ ศักยภาพ AI และมูลค่าที่น่าสนใจ แต่บางคนก็ตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของการเติบโต ความเสี่ยงของ capex และข้อได้เปรียบทางการแข่งขันของธุรกิจชิปและกรอบการทำงาน AI
ความเสี่ยง: ความยั่งยืนของการเติบโตของ AWS และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับวัฏจักร capex 2 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงกำลังการผลิตที่ไม่ได้ใช้งานที่อาจเกิดขึ้นและความกดดันต่อกระแสเงินสดอิสระหากความต้องการชะลอตัวหรือการกำหนดราคาในคลาวด์เข้มงวดขึ้น
โอกาส: ศักยภาพของ AI ในการเพิ่มอัตรากำไรอีคอมเมิร์ซผ่านการใช้ประโยชน์จากหุ่นยนต์และโลจิสติกส์ และความเป็นไปได้ในการขยายมูลค่าที่น่าสนใจหากการเติบโตยังคงอยู่
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Amazon มีโอกาสครั้งใหญ่จากธุรกิจคลาวด์คอมพิวติ้งและชิป
ในขณะเดียวกัน ธุรกิจอีคอมเมิร์ซของบริษัทก็ถูกประเมินค่าต่ำเกินไป
เป้าหมายของนักลงทุนหลายคนคือการเอาชนะตลาด ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะแสดงด้วยดัชนี S&P 500 หากต้องการทำเช่นนั้น คุณต้องค้นหาหุ้นที่จะทำผลงานได้ดีกว่า S&P 500
หุ้นตัวหนึ่งที่ผมคิดว่ามีตำแหน่งที่ดีที่จะทำเช่นนั้นในปีนี้คือ Amazon (NASDAQ: AMZN) หุ้นตัวนี้ทำผลงานได้ไม่ดีนักในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่เมื่อเร็วๆ นี้ก็เริ่มกลับมามีโมเมนตัมอีกครั้ง ลองมาดูเหตุผลที่หุ้นตัวนี้มีแนวโน้มที่จะทำผลงานได้ดีในปีนี้
AI จะสร้างมหาเศรษฐีคนแรกของโลกได้หรือไม่? ทีมของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทเล็กๆ ที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักเพียงแห่งเดียว ซึ่งถูกเรียกว่า "การผูกขาดที่จำเป็น" ซึ่งจัดหาเทคโนโลยีที่สำคัญที่ Nvidia และ Intel ต้องการ อ่านต่อ »
หนึ่งในข้อเสียเปรียบใหญ่ของ Amazon คือคู่แข่งคลาวด์คอมพิวติ้งรายใหญ่สองราย ได้แก่ Microsoft และ Alphabet มีการเติบโตของรายได้คลาวด์ที่เร็วกว่ามาก นี่เป็นเรื่องจริง แต่ Amazon มีฐานที่ใหญ่กว่า และตอนนี้รายได้ของ Amazon Web Services (AWS) ก็เริ่มเร่งตัวขึ้น
บริษัทได้แสดงให้เห็นอีกครั้งในไตรมาสแรก เมื่อรายได้ AWS เพิ่มขึ้น 28% เป็น 3.76 หมื่นล้านดอลลาร์ นี่เป็นการเติบโตที่เร็วที่สุดในเกือบสี่ปี (15 ไตรมาส) และเป็นการก้าวกระโดดที่ดีจากการเติบโต 24% ที่ทำได้ในไตรมาส 4 และการเติบโต 20% ที่เห็นในไตรมาส 3
ด้วยข้อตกลงเป็นพันธมิตรกับ Anthropic และล่าสุดคือ OpenAI และบริษัทที่เตรียมจะใช้จ่าย 2 แสนล้านดอลลาร์ในการลงทุนด้านทุน (capex) ในปีนี้เพื่อเพิ่มขีดความสามารถเพื่อตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้น คาดว่าการเติบโตของ AWS จะยังคงเร่งตัวขึ้นตลอดทั้งปี
การใช้จ่ายในศูนย์ข้อมูลคาดว่าจะยังคงพุ่งสูงขึ้นในปีที่จะมาถึง และเป็นผลให้หุ้นโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นหนึ่งในหุ้นที่ร้อนแรงที่สุดใน Wall Street แม้ว่าธุรกิจชิปของ Amazon มักจะถูกมองข้ามในอดีต แต่ตอนนี้ก็ได้รับความสนใจจากนักลงทุนมากขึ้นอย่างกะทันหัน
บริษัทเพิ่งกล่าวว่าธุรกิจชิปของตนมีรายได้ต่อปีที่ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ และจะอยู่ที่ประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อพิจารณาการใช้งานภายใน แม้ว่าการใช้งานภายในจะไม่นับรวมในการขาย แต่ก็ช่วยให้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการใช้จ่ายด้านคอมพิวเตอร์ capex และช่วยประหยัดเงินหลายพันล้านดอลลาร์ในค่าใช้จ่ายในการอนุมาน
ในขณะเดียวกัน บริษัทได้สร้างศูนย์ข้อมูลทั้งหมดที่อุทิศให้กับ Anthropic โดยใช้ชิป Trainium ของตน Amazon เริ่มเห็นโมเมนตัมที่แข็งแกร่งกับชิปของตน และนักลงทุนเริ่มให้เครดิตกับบริษัทสำหรับข้อได้เปรียบด้านต้นทุนที่ธุรกิจนี้มอบให้
นอกจากนี้ Amazon ยังมีธุรกิจหน่วยประมวลผลกลาง (CPU) แบบกำหนดเองขนาดใหญ่มากด้วยชิป Graviton ของตน ด้วย CPU ที่ดูเหมือนจะเป็นคอขวดโครงสร้างพื้นฐาน AI รายใหญ่ต่อไปเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของ agentic AI Amazon จึงอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะได้รับประโยชน์จากแนวโน้มนี้เช่นกัน
ด้วยอัตราส่วน CPU ต่อหน่วยประมวลผลกราฟิก (GPU) ที่เปลี่ยนจากอัตราส่วน 1:8 เป็น 1:1 เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของ agentic AI Amazon จึงอยู่ในตำแหน่งที่ดีในด้านฮาร์ดแวร์ที่จะได้รับประโยชน์จาก agentic AI นอกจากนี้ยังอยู่ในสถานะที่ดีในด้านแพลตฟอร์ม โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากร่วมมือกับ OpenAI ในแพลตฟอร์ม Amazon BedRock Managed Agents ซึ่งช่วยให้ลูกค้าสร้าง AI agents โดยใช้โมเดลพื้นฐานของ OpenAI ภายใน AWS
บริษัทยังวางตำแหน่งเว็บไซต์อีคอมเมิร์ซของตนให้เป็นแพลตฟอร์มชั้นนำสำหรับ agentic commerce บริษัทได้พัฒนากระบวนการ agentic commerce ของตนเอง — model context protocol (MCP) — เพื่อช่วยให้ AI agents โต้ตอบกับระบบค้าปลีกสำหรับราคา สินค้าคงคลัง และการจัดส่ง นอกจากนี้ยังมีเครื่องมือที่ช่วยให้ AI ดำเนินการในนามของลูกค้าเมื่อทำการซื้อ
แม้ว่า AWS จะได้รับความสนใจเป็นส่วนใหญ่ในปัจจุบัน แต่ธุรกิจอีคอมเมิร์ซของ Amazon ก็ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องด้วยยอดขายที่แข็งแกร่ง สิ่งที่น่าประทับใจและถูกประเมินค่าต่ำเกินไปที่สุดเกี่ยวกับการดำเนินงานอีคอมเมิร์ซของบริษัท คือ Amazon กำลังสร้างผลกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมหาศาลผ่านการใช้หุ่นยนต์และ AI ซึ่งนำไปสู่การใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานที่สูงมาก โดยการเติบโตของผลกำไรแซงหน้าการเติบโตของรายได้อย่างมาก
หากนักลงทุนตระหนักว่า Amazon เป็นหนึ่งในบริษัทหุ่นยนต์ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในโลก โปรดระวัง ในขณะเดียวกัน การเปิดเครือข่ายโลจิสติกส์ของตนเป็นการเพิ่มแรงขับเคลื่อนการเติบโตให้กับธุรกิจนี้
Amazon มีสิ่งดีๆ มากมายที่กำลังเกิดขึ้น แต่หุ้นตัวนี้มีมูลค่าที่น่าสนใจทั้งจากมุมมองทางประวัติศาสตร์และเมื่อเทียบกับคู่แข่งแบบอิฐและปูนอย่าง Walmart และ Costco ซึ่งทั้งสองบริษัทซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (P/E) มากกว่า 40 เท่า การซื้อขายที่อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าเพียง 32 เท่า Amazon มีพื้นที่มากมายที่จะเติบโตต่อไปในปีนี้ ทั้งจากการเติบโตและการขยายหลายเท่า ซึ่งจะทำให้สามารถทำผลงานได้ดีกว่า S&P 500 ในปี 2026
เคยรู้สึกเหมือนพลาดโอกาสในการซื้อหุ้นที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดหรือไม่? ถ้าอย่างนั้นคุณจะต้องอยากฟังเรื่องนี้
ในโอกาสที่หาได้ยาก ทีมผู้เชี่ยวชาญของเราจะออกคำแนะนำหุ้น "Double Down" สำหรับบริษัทที่พวกเขาคิดว่ากำลังจะพุ่งขึ้น หากคุณกังวลว่าพลาดโอกาสในการลงทุนไปแล้ว ตอนนี้เป็นเวลาที่ดีที่สุดในการซื้อก่อนที่จะสายเกินไป และตัวเลขก็พูดได้ด้วยตัวเอง:
Nvidia: หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ เมื่อเรา Double Down ในปี 2009 คุณจะมี 548,603 ดอลลาร์! Apple: หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ เมื่อเรา Double Down ในปี 2008 คุณจะมี 54,734 ดอลลาร์! Netflix: หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ เมื่อเรา Double Down ในปี 2004 คุณจะมี 475,926 ดอลลาร์!*
ขณะนี้ เรากำลังออกการแจ้งเตือน "Double Down" สำหรับบริษัทที่น่าทึ่งสามแห่ง พร้อมให้บริการเมื่อคุณเข้าร่วม Stock Advisor และอาจไม่มีโอกาสเช่นนี้อีกในเร็วๆ นี้
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 9 พฤษภาคม 2026. *
Geoffrey Seiler ถือหุ้นใน Alphabet และ Amazon The Motley Fool มีตำแหน่งและแนะนำ Alphabet, Amazon, Costco Wholesale, Microsoft และ Walmart The Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล.
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ช่องว่างของมูลค่า Amazon เมื่อเทียบกับคู่แข่งค้าปลีกมองข้ามโปรไฟล์กำไรที่เหนือกว่าและการเติบโตแบบทบต้นของระบบนิเวศ AWS-AI"
Amazon กำลังดำเนินการเร่งความเร็วแบบ 'เครื่องยนต์คู่' ที่หาได้ยาก AWS กำลังเปลี่ยนจากผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิมไปสู่ระบบนิเวศ AI-agent ที่ประสบความสำเร็จ ในขณะที่ภาคส่วนค้าปลีกกำลังขยายส่วนแบ่งกำไรเชิงโครงสร้างผ่านการจัดส่งที่ขับเคลื่อนด้วยหุ่นยนต์ การซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้าประมาณ 32 เท่า Amazon มีราคาถูกกว่าอย่างมากเมื่อเทียบกับ Walmart หรือ Costco ที่ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 40 เท่าขึ้นไป แต่ก็มีปัจจัยสนับสนุนซอฟต์แวร์ที่มีกำไรสูงกว่า การลงทุน capex 2 แสนล้านดอลลาร์นั้นก้าวร้าว แต่ก็สร้างคูเมืองขนาดใหญ่เพื่อป้องกันผู้เล่นคลาวด์รายย่อย หากอัตรากำไรจากการดำเนินงานยังคงขยายตัวต่อไปเหมือนในไตรมาสที่ผ่านมา เรากำลังมองเห็นเส้นทางที่ชัดเจนสำหรับการเติบโตของ EPS ที่จะแซงหน้า S&P 500 โดยรวม ซึ่งจะทำให้มูลค่าเพิ่มขึ้นเป็น 38x-40x
ภาระผูกพัน capex จำนวน 2 แสนล้านดอลลาร์สร้างความเสี่ยงด้านกระแสเงินสดอิสระอย่างมาก หากความต้องการ AI ไม่สามารถแปลงเป็นรายได้ซอฟต์แวร์ระดับองค์กรได้ทันที ซึ่งอาจนำไปสู่การบีบอัดอัตรากำไรและการหดตัวของมูลค่าอย่างรวดเร็ว
"การเร่งความเร็วของ AWS กลับมาเติบโต 28% บวกกับประสิทธิภาพของชิป ทำให้ P/E ล่วงหน้า 32 เท่าของ AMZN เป็นการตั้งค่าสำหรับการขยายมูลค่าเมื่อเทียบกับ S&P 500"
รายได้ AWS ที่พุ่งขึ้น 28% เป็น 3.76 หมื่นล้านดอลลาร์ ถือเป็นการเติบโตที่เร็วที่สุดในรอบ 15 ไตรมาส แซงหน้าอัตรา 20-24% ก่อนหน้านี้ โดยได้รับแรงหนุนจากพันธมิตร Anthropic/OpenAI และ capex 2 แสนล้านดอลลาร์สำหรับกำลังการผลิต ซึ่งมีความสำคัญเนื่องจากค่าใช้จ่ายศูนย์ข้อมูลพุ่งสูงขึ้น ชิป Trainium/Graviton ที่มีอัตราการดำเนินงานภายนอก 2 หมื่นล้านดอลลาร์ + ภายใน 3 หมื่นล้านดอลลาร์ ช่วยประหยัดต้นทุนการอนุมานและวางตำแหน่ง Amazon สำหรับคอขวด CPU ของ agentic AI (การเปลี่ยนแปลง CPU/GPU 1:1) หุ่นยนต์อีคอมเมิร์ซช่วยเพิ่มประสิทธิภาพ โดยอัตรากำไรในอเมริกาเหนือขยายตัวเร็วกว่ายอดขาย ที่ P/E ล่วงหน้า 32 เท่า เทียบกับ WMT/COST ที่ 40x+ มีพื้นที่สำหรับการขยายตัวหากการเติบโตยังคงอยู่ แซงหน้า S&P 500
capex 2 แสนล้านดอลลาร์นั้นอาจย้อนกลับมาเป็นกำลังการผลิตส่วนเกินจำนวนมาก หากกระแส AI เย็นลงหรือการเติบโตของอุปสงค์กลับสู่ระดับปกติที่ต่ำกว่า 25% ซึ่งจะกดดันกระแสเงินสดอิสระ เช่นเดียวกับวัฏจักรคลาวด์ในอดีต อีคอมเมิร์ซเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงจากจีน (Temu/Shein) และภาษีที่อาจเกิดขึ้นซึ่งกัดกร่อนอัตรากำไร
"การเร่งความเร็วของ AWS นั้นเป็นจริง แต่ก็สะท้อนอยู่ในมูลค่าแล้วบางส่วน กรณีที่ทำผลงานได้ดีขึ้นขึ้นอยู่กับการที่ชิปกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนรายได้ที่สำคัญและการขยายมูลค่า ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ไม่แน่นอน"
บทความผสมผสานเรื่องราวการเติบโตหลายเรื่องโดยไม่ได้ทดสอบเศรษฐศาสตร์หน่วยหรือคูเมืองทางการแข่งขันอย่างเข้มงวด AWS ที่เติบโต 28% YoY นั้นน่าประทับใจ แต่ตามหลัง Azure (29-31%) และ Google Cloud (26-27%) — ข้อได้เปรียบด้านขนาดของ Amazon นั้นมีอยู่จริง แต่ไม่ได้รับประกันการขยายอัตรากำไร ธุรกิจชิป (อัตราการดำเนินงาน 2 หมื่นล้านดอลลาร์, 5 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อรวมการใช้งานภายใน) เป็นการเก็งกำไร การยอมรับ Trainium ยังคงไม่ได้รับการพิสูจน์ในระดับใหญ่เมื่อเทียบกับระบบนิเวศที่แข็งแกร่งของ Nvidia ประสิทธิภาพของหุ่นยนต์อีคอมเมิร์ซนั้นเป็นจริง แต่ก็สะท้อนอยู่ในอัตรากำไรแล้ว การประเมินมูลค่า P/E ล่วงหน้า 32 เท่า สมมติฐานการขยายมูลค่าหลายเท่า และการเติบโตที่ยั่งยืน — การเดิมพันสองตัวแปรที่มีความเสี่ยงในการดำเนินการทั้งสองอย่าง
หากการเติบโตของ AWS ชะลอตัวกลับสู่ระดับ 20 ต้นๆ (ตามปกติในอดีต) และการยอมรับชิปหยุดชะงักเนื่องจากการล็อคอินของลูกค้ากับ Nvidia มูลค่าของ AMZN อาจลดลงเหลือ 25 เท่า แม้จะมีกำไรเพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำผลงานได้ต่ำกว่า S&P 500 แม้จะมีพื้นฐานที่แข็งแกร่งก็ตาม
"การเติบโตที่ยั่งยืนของ AWS บวกกับข้อได้เปรียบด้านต้นทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI สามารถเพิ่มอัตรากำไรและสร้างความชอบธรรมให้กับมูลค่าที่สูงขึ้น ทำให้ AMZN สามารถทำผลงานได้ดีกว่า S&P 500"
บทความนำเสนอแนวคิดเชิงบวกหลายเส้นทางสำหรับ AMZN: การเติบโตของ AWS ที่เร่งตัวขึ้น, ชุดชิปที่แข็งแกร่ง (Trainium, Graviton) และกรอบการทำงาน AI-agent ที่เกิดขึ้นใหม่ซึ่งอาจเพิ่มอัตรากำไรอีคอมเมิร์ซผ่านการใช้ประโยชน์จากหุ่นยนต์และโลจิสติกส์ นอกจากนี้ยังโต้แย้งเรื่องมูลค่าที่น่าสนใจและระยะเวลา capex ที่ยาวนานเป็นจุดพิสูจน์ ข้อบกพร่องที่สำคัญ: การเติบโตของ AWS ที่เพิ่มขึ้นไม่ได้รับประกันหลังจากพิมพ์ YoY 28% และ capex ประมาณ 2 แสนล้านดอลลาร์จะกดดันกระแสเงินสดอิสระหากความต้องการชะลอตัวหรือการกำหนดราคาในคลาวด์เข้มงวดขึ้น ต้นทุนด้านกฎระเบียบ แรงงาน และพลังงานเพิ่มความเสี่ยง และวัฏจักรฮาร์ดแวร์ AI อาจใช้เวลานานกว่าที่คาดในการสร้างรายได้ มูลค่ายังคงสูงหากการเติบโตอ่อนแอลง
การเติบโตของ AWS อาจชะลอตัวลง หรือแรงกดดันด้านราคาคลาวด์อาจบีบอัดอัตรากำไร การสร้างรายได้จากฮาร์ดแวร์ AI อาจล่าช้า และเส้นทาง capex ที่ยาวนานและหนักหน่วงอาจจำกัดกระแสเงินสดอิสระ ซึ่งจะบีบอัดมูลค่าของ AMZN
"ความต้องการค้าปลีกภายในของ Amazon มอบพื้นฐานการใช้งานที่ไม่เหมือนใครสำหรับฮาร์ดแวร์ AI ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตน ซึ่งคู่แข่งไม่มี"
Claude คุณพูดถูกที่เน้นการเปรียบเทียบการเติบโตของ Azure/GCP แต่คุณกำลังมองข้าม 'Amazon tax' — ความต้องการคลาวด์ภายในองค์กรจำนวนมหาศาลและถูกจำกัดของภาคส่วนค้าปลีก โดยการใช้ชิป Graviton/Trainium ของตนเองสำหรับปริมาณงานค้าปลีกภายใน Amazon กำลังอุดหนุนการวิจัยและพัฒนาและเศรษฐศาสตร์ขนาดชิปในลักษณะที่ Microsoft และ Google ไม่สามารถทำได้ ความต้องการภายในนี้ทำหน้าที่เป็นพื้นฐานสำหรับอัตราการใช้งาน ทำให้ capex 2 แสนล้านดอลลาร์มีความเสี่ยงน้อยลงอย่างมีประสิทธิภาพมากกว่าความต้องการระดับองค์กรเพียงอย่างเดียว
"ความต้องการคลาวด์ภายในของภาคค้าปลีกมีขนาดเล็กเกินไปที่จะลดความเสี่ยงของ capex 2 แสนล้านดอลลาร์ได้อย่างมีนัยสำคัญ"
Gemini 'Amazon tax' ของคุณมองข้ามขนาด: การใช้งาน AWS ภายในของภาคค้าปลีกอยู่ที่ประมาณ 5-10 พันล้านดอลลาร์ต่อปี (ประมาณ 5-10% ของ AWS ทั้งหมด) ซึ่งเป็นส่วนเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ capex 2 แสนล้านดอลลาร์ที่ต้องการอัตราการใช้งาน 70%+ เพื่อให้มีกำไร การล็อคอิน Nvidia CUDA ระดับองค์กรยังคงอยู่ — การยอมรับ Trainium ล่าช้าหากไม่มีเครื่องมือซอฟต์แวร์ที่เทียบเท่า ซึ่งเสี่ยงต่อการมีกำลังการผลิตที่ไม่ได้ใช้งานแม้จะมีพื้นฐานภายในก็ตาม
"มูลค่าที่แท้จริงของความต้องการภายในของภาคค้าปลีกไม่ใช่ ROI ของ capex สัมบูรณ์ แต่เป็นการป้องกันกำลังการผลิตชิปที่ไม่ได้ใช้งาน — กลไกการลดความเสี่ยงที่ Grok ประเมินต่ำไป"
ประมาณการความต้องการภายใน 5-10 พันล้านดอลลาร์ของ Grok จำเป็นต้องได้รับการตรวจสอบอย่างละเอียด รอยเท้า AWS ที่แท้จริงของภาคค้าปลีก — รวมถึงโครงสร้างพื้นฐาน marketplace, การเพิ่มประสิทธิภาพโลจิสติกส์, สแต็กโฆษณา และระบบสินค้าคงคลังแบบเรียลไทม์ — น่าจะอยู่ที่ 15-20% ของรายได้ AWS ทั้งหมด ไม่ใช่ 5-10% นั่นคือ 5.6-7.5 พันล้านดอลลาร์ต่อปี แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือมันเป็นกำไรที่เพิ่มขึ้นจากชิปที่ต้องใช้ capex ภายนอก Gemini มีข้อโต้แย้งเรื่องพื้นฐานหากการใช้งานภายในป้องกันกำลังการผลิตที่ค้างอยู่ Grok ผสมปนเปกำไร capex สัมบูรณ์กับเศรษฐศาสตร์ชิปส่วนเพิ่ม
"ความต้องการภายในไม่สามารถพึ่งพาได้ว่าเป็นคูเมืองที่ยั่งยืน การสร้างรายได้ด้วยซอฟต์แวร์และความต้องการภายนอกคือหัวใจสำคัญที่แท้จริงในการรักษาอัตรากำไรในวัฏจักร capex ขนาดใหญ่"
ตอบ Gemini แนวคิดของ 'Amazon tax' ในฐานะพื้นฐานสมมติว่าการใช้งาน AWS ภายในเติมเต็มกำลังการผลิต 70%+ อย่างน่าเชื่อถือและป้องกันอัตรากำไร — แต่นั่นเป็นข้อเสนอที่เปราะบาง หากความต้องการ AI อ่อนแอลง หรือลูกค้าภายนอกถอนตัวเรื่องราคา ความต้องการภายในอาจยังคงทำให้มีกำลังการผลิตที่ไม่ได้ใช้งาน หรือลดทอน ROIC ภายนอก คูเมืองขึ้นอยู่กับการสร้างรายได้ที่เปิดใช้งานด้วยซอฟต์แวร์ ไม่ใช่แค่ capex การสร้าง 200 พันล้านดอลลาร์ยังคงมีความเสี่ยงมากขึ้นหากไม่มีความต้องการภายนอกที่ชัดเจนและปรับขนาดได้
คณะกรรมการมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับแนวโน้มของ Amazon แม้ว่าบางคนจะเน้นย้ำถึงการเติบโตแบบสองเครื่องยนต์ ศักยภาพ AI และมูลค่าที่น่าสนใจ แต่บางคนก็ตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของการเติบโต ความเสี่ยงของ capex และข้อได้เปรียบทางการแข่งขันของธุรกิจชิปและกรอบการทำงาน AI
ศักยภาพของ AI ในการเพิ่มอัตรากำไรอีคอมเมิร์ซผ่านการใช้ประโยชน์จากหุ่นยนต์และโลจิสติกส์ และความเป็นไปได้ในการขยายมูลค่าที่น่าสนใจหากการเติบโตยังคงอยู่
ความยั่งยืนของการเติบโตของ AWS และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับวัฏจักร capex 2 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงกำลังการผลิตที่ไม่ได้ใช้งานที่อาจเกิดขึ้นและความกดดันต่อกระแสเงินสดอิสระหากความต้องการชะลอตัวหรือการกำหนดราคาในคลาวด์เข้มงวดขึ้น