โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับผลกระทบของ IPO ของ SpaceX โดยบางคนโต้แย้งว่าอาจ 'ดูดออกซิเจน' ออกจากตลาด ในขณะที่คนอื่นๆ เชื่อว่าอาจดึงดูดเงินทุนใหม่และช่วยรายการอื่นๆ ความเสี่ยงหลักคือการบีบอัดหลายเท่าของมูลค่าที่อาจเกิดขึ้นสำหรับคู่แข่งด้านเทคโนโลยีอวกาศและ AI ที่มีอยู่ ในขณะที่โอกาสอยู่ที่ความเป็นไปได้ในการดึงดูดผู้จัดสรรระยะยาวรายใหม่
ความเสี่ยง: การบีบอัดหลายเท่าของมูลค่าสำหรับคู่แข่งด้านเทคโนโลยีอวกาศและ AI ที่มีอยู่
โอกาส: การดึงดูดผู้จัดสรรระยะยาวรายใหม่
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ที่จะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้ของ SpaceX กำลังจะกลายเป็นจุดเริ่มต้นของการซื้อขายหุ้นครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ แต่ขนาดที่มหาศาลของการเปิดตัวนี้อาจบีบอัดความต้องการของนักลงทุนสำหรับรายการใหม่ๆ อื่นๆ ผู้สังเกตการณ์ตลาดชี้ให้เห็น
แซมูเอล เคร หัวหน้าฝ่ายตลาดทุนทั่วโลกของ Mergermarket กล่าวว่า การจดทะเบียนที่รอคอยมานานของ SpaceX ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในวันที่ 12 มิถุนายน เกิดขึ้นในขณะที่ตลาด IPO ของยุโรปกำลังประสบปัญหาในการสร้างโมเมนตัม ซึ่งแตกต่างจากตลาดสหรัฐฯ ที่ "คึกคักอย่างมาก"
ด้วยการเสนอขาย IPO ที่มีศักยภาพ 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และมูลค่าตลาด 1.75 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ การเปิดตัวครั้งแรกของ SpaceX ถือเป็น "ต่างดาว" เครกล่าว การจดทะเบียนดังกล่าวจะ "บดบัง" การเปิดตัวอื่นๆ ที่ผ่านมา รวมถึง Cerebras Systems ผู้ผลิตชิป AI ซึ่ง IPO ที่ประสบความสำเร็จเมื่อสัปดาห์ที่แล้วดันมูลค่าตลาดไปอยู่ที่ประมาณ 95 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
"มีความเป็นไปได้ที่มันอาจเป็นผลเสียต่อตลาด IPO ทั่วโลก" เครกล่าวกับ CNBC's "Europe Early Edition" เมื่อวันอังคาร
เขาตั้งข้อสังเกตว่า IPO ทั่วไปมีเป้าหมายที่จะได้รับการครอบคลุมประมาณห้าเท่าก่อนการกำหนดราคา ซึ่งหมายความว่าความต้องการสำหรับการเสนอขายของ SpaceX น่าจะต้อง "เกิน" 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างมาก
มันมีศักยภาพที่จะ "ดูดออกซิเจนออกจากห้องจริงๆ สำหรับคนอื่นๆ" เครอธิบาย "ทุกคนจะจับตา SpaceX"
ด้วยขนาดของเงินทุนที่คาดว่าจะดูดซับจากฐานนักลงทุนตลาดทุนทั่วโลก — โดยที่นักลงทุนอาจจัดสรรคำสั่งซื้อจำนวนมากสำหรับการจดทะเบียน — "แทบไม่มีอะไรที่จะต้องการอยู่ในตลาดในเวลาเดียวกัน" เขากล่าวเสริม
คาดว่าบริษัทของ Elon Musk จะเปิดเผยหนังสือชี้ชวน IPO ในอีกไม่กี่วันข้างหน้า
## 'ส่วนผสมที่เป็นลบ'
การเปิดตัวที่สำคัญนี้ — และศักยภาพในการบีบอัดที่เกิดจากรายการที่สำคัญอื่นๆ ในท่อส่ง เช่น OpenAI — ทำให้แนวโน้มของพื้นที่ IPO ของยุโรปซับซ้อนยิ่งขึ้น ซึ่งกำลังเผชิญกับความผันผวนของตลาดตราสารหนี้ที่ดำเนินอยู่และโอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ใกล้เข้ามา
เครกล่าวว่าแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาค ผนวกกับความไม่แน่นอนที่ยั่งยืนเกี่ยวกับสงครามอิหร่าน ผลกระทบต่อต้นทุนการจัดหา และราคาน้ำมันที่สูงขึ้น รวมถึงจุดอ่อนเชิงโครงสร้างในพื้นที่ IPO ของยุโรป — ที่ซึ่งรายการใหม่จำนวนมากมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดหวังในปีที่แล้ว ประกอบกันเป็น "ส่วนผสมที่เป็นลบ" ค่อนข้างสำหรับตลาดโดยรวม
"การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกเป็นปัญหาใหญ่สำหรับตลาด IPO… ส่วนผสมที่เป็นลบอีกอย่างหนึ่งคือราคาพันธบัตรที่สูงขึ้น" เขากล่าวเสริม
"เราไม่ได้คาดหวังว่าครึ่งปีแรกจะมีกิจกรรมอย่างมาก แต่สิ่งที่เราคาดหวังว่าจะเห็นในครึ่งปีแรกนั้นถูกเลื่อนออกไปอย่างน้อยไปที่ครึ่งปีหลัง"
เมื่อมองไปข้างหน้า Salman Ahmed หัวหน้างานมาโครและจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ทั่วโลกของ Fidelity International เตือนว่าคลื่นของการ IPO ขนาดใหญ่สามารถดูดซับสภาพคล่องออกจากตลาดหุ้นที่กว้างขึ้นได้ชั่วคราว
ด้วย SpaceX, OpenAI และ Anthropic อยู่ในขอบเขต Ahmed กล่าวว่าขนาดที่มหาศาลของดีลที่จะเกิดขึ้นเหล่านี้สามารถสร้าง "เหตุการณ์ด้านอุปทาน" ที่สำคัญสำหรับหุ้นได้ บังคับให้ผู้จัดการพอร์ตทำการปรับสมดุลตำแหน่งและอาจกระตุ้นระยะเวลาของการ "ย่อยอาหาร" ของตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่มีความเข้มข้นสูง ซึ่งผลกำไรถูกครอบงำโดยผู้ชนะขนาดใหญ่จำนวนไม่กี่ราย
"พวกเขาจะต้องดูดซับเงินทุนจำนวนมากจากระบบ และนั่นเป็นอีกเหตุผลหนึ่งว่าทำไมเราต้องระมัดระวังเกี่ยวกับผู้ชนะในตอนนี้ เพราะเป็นที่ที่เงินทุนจะถูกดึงไปเพื่อจัดหาเงินทุนให้กับ IPO ขนาดใหญ่เหล่านี้"
*— CNBC's Lee Ying Shan มีส่วนร่วมในการเขียนเรื่องราวนี้*
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคและจุดอ่อนเชิงโครงสร้างของยุโรปจะมีความสำคัญต่อการฟื้นตัวของ IPO มากกว่าดีลขนาดใหญ่เพียงดีลเดียวในสหรัฐฯ"
IPO ที่คาดการณ์ไว้ของ SpaceX ในวันที่ 12 มิถุนายน ที่ 75,000 ล้านดอลลาร์ อาจดูดซับการจัดสรรที่เกินสัดส่วนจากกองทุนทั่วโลกที่กำลังจับตาดูหุ้นสหรัฐฯ อยู่แล้ว ทำให้มีเงินสดเหลือน้อยลงสำหรับผู้ออกหุ้นยุโรปที่กำลังเผชิญกับผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาดในปี 2024 และสภาพคล่องที่ติดขัดเชิงโครงสร้าง บทความนี้ระบุความเสี่ยงของ 'ค็อกเทลเชิงลบ' จากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและแรงกระตุ้นด้านพลังงานที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านได้อย่างถูกต้อง แต่ประเมินต่ำเกินไปว่าการเปิดตัวด้วยมูลค่า 1.75 ล้านล้านดอลลาร์อาจทำให้ความต้องการหุ้นเทคโนโลยีเติบโตสูงโดยรวมกว้างขึ้นได้อย่างไรเมื่อการกำหนดราคาเสร็จสิ้น การเลื่อนกำหนดการของยุโรปไป H2 เป็นเรื่องจริง แต่ตัวแปรที่ใหญ่กว่ายังคงอยู่ที่ว่าความเชื่อมั่นหลัง SpaceX จะช่วยกระตุ้นดีลต่อเนื่องหรือไม่ หรือเพียงแค่เน้นย้ำถึงการขาดขนาดของทวีปนี้อย่างเรื้อรัง
IPO ขนาดใหญ่ (Mega IPOs) ได้เกิดขึ้นพร้อมกับการดีดตัวของตลาดตราสารทุนตามมาหลายครั้ง โดยการตรวจสอบมูลค่าและดึงดูดเงินทุนเพิ่มเติม ดังนั้น ความแห้งแล้งของ IPO ในยุโรปอาจสิ้นสุดลงเร็วขึ้นใน H2 เมื่อเหตุการณ์สำคัญผ่านพ้นไป แทนที่จะถูกผลักออกไปอย่างถาวร
"IPO ของ SpaceX จะสร้างแรงกดดันในการปรับสมดุลระยะสั้นในหุ้นขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ แต่เรื่องราว 'การบีบออกซิเจนทั่วโลก' ผสมปนเปกับแรงเสียดทานเชิงโครงสร้างของยุโรปที่ไม่เกี่ยวข้องกันกับเหตุการณ์สภาพคล่องที่อาจเป็นบวกต่ออุปสงค์"
บทความนี้ผสมปนเปความเสี่ยงที่แตกต่างกันสองประการซึ่งอาจไม่เกิดขึ้นเท่ากัน ใช่ IPO มูลค่า 75,000 ล้านดอลลาร์ของ SpaceX จะดูดซับเงินทุน — แต่ 'การบีบออกซิเจน' สมมติว่ามีกลุ่มนักลงทุนคงที่และลำดับเวลาที่ต่อเนื่อง ในความเป็นจริง: (1) IPO ขนาดใหญ่ (mega-IPOs) มักจะ *ดึงดูด* เงินทุนใหม่แทนที่จะแย่งชิงกัน (2) บทความไม่ได้ให้หลักฐานใดๆ ว่า OpenAI หรือ Anthropic กำลังกำหนดราคาใน H1 2025 (3) จุดอ่อนของยุโรปมีมาก่อน SpaceX และสะท้อนถึงปัญหาเชิงโครงสร้าง (กฎระเบียบ, อัตราดอกเบี้ย, ผลการดำเนินงานต่ำ) ที่ไม่เกี่ยวข้องกับการเปิดตัวหุ้นขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ ความเสี่ยงที่แท้จริงนั้นแคบกว่า: การกระจุกตัวของหุ้นขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ อาจแย่ลงหากการปรับสมดุลพอร์ตดึงเงินจากหุ้นขนาดกลาง/เล็ก แต่ นั่นคือปัญหาภายในประเทศสหรัฐฯ ไม่ใช่การล่มสลายของตลาด IPO ทั่วโลก
IPO ของ SpaceX อาจ *ตรวจสอบ* ตลาดตราสารทุนและปลดล็อกอุปสงค์ที่อั้นไว้สำหรับรายการอื่นๆ — IPO ขนาดใหญ่ (mega-IPOs) มักจะมาก่อนคลื่น IPO ไม่ใช่ความแห้งแล้ง บทความนี้สมมติว่าเงินทุนมีจำกัด หลังจากการดีดตัวในปี 2024 เงินสดสำรองของสถาบันมีจำนวนมาก
"IPO ของ SpaceX น่าจะกระตุ้นให้เกิดการรีเซ็ตมูลค่าสำหรับคู่แข่งด้านอวกาศและ AI ที่เล็กกว่า เนื่องจากเงินทุนสถาบันจะหมุนเวียนไปยังผู้นำตลาดรายใหม่ที่มีคุณภาพสูงกว่า"
เรื่องราวที่ว่า IPO ของ SpaceX จะ 'ดูดออกซิเจน' ออกจากตลาด สมมติว่าเกมผลประโยชน์เป็นศูนย์สำหรับสภาพคล่อง ซึ่งละเลยความเป็นจริงของเงินทุนที่ขับเคลื่อนด้วยอาณัติของสถาบัน แม้ว่าการระดมทุน 75,000 ล้านดอลลาร์จะมหาศาล แต่ก็ถือเป็นสินทรัพย์ที่ 'ต้องมี' สำหรับกองทุนที่เน้นการเติบโต ซึ่งน่าจะกระตุ้นให้เกิดการปรับสมดุลพอร์ตแทนที่จะเป็นการระบายสภาพคล่องสุทธิ ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่ IPO เอง แต่เป็นการบีบอัดหลายเท่าของมูลค่าที่อาจบังคับใช้กับคู่แข่งด้านเทคโนโลยีอวกาศและ AI ที่มีอยู่ หาก SpaceX เข้าสู่ตลาดด้วยอัตราส่วนรายได้ 20x-30x มันจะเน้นย้ำถึงการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปของ SPAC ที่เล็กกว่าและมีสภาพคล่องน้อยกว่า และบริษัทด้านอากาศยานในระยะเริ่มต้น ทำให้เกิดการกำหนดราคาใหม่ที่เจ็บปวดทั่วทั้งภาคส่วนที่กว้างขึ้น เนื่องจากเงินทุนจะหมุนเวียนไปยังผู้นำตลาดรายใหม่
IPO ขนาดใหญ่ของ SpaceX อาจทำหน้าที่เป็นตัวเร่งตลาด ดึงดูดเงินทุนจำนวนมากจากนักลงทุนรายย่อยและสถาบันที่ซบเซาซึ่งรอคอยเรื่องราวการเติบโต 'แห่งยุค'
"ตัวกำหนดที่แท้จริงคือคุณภาพของอุปสงค์และวินัยในการกำหนดราคา ไม่ใช่เพียงขนาดของดีล"
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งต่อหายนะ: IPO ขนาดใหญ่ไม่ได้ 'ดูดออกซิเจน' ออกจากห้องโดยอัตโนมัติ พวกเขาสามารถดึงดูดกลุ่มผู้จัดสรรระยะยาวรายใหม่ (กองทุนเทคโนโลยีทั่วโลก, กองทุนความมั่งคั่งของรัฐ, กองทุน crossover) และสร้างการอ้างอิงราคาที่ช่วยให้รายการอื่นๆ ไม่ใช่แค่เบียดเสียดกัน ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการกำหนดราคาผิด, ส่วนผสมของอุปสงค์, และโครงสร้าง (lockups, dual-class) ที่อาจส่งผลต่อสภาพคล่องรอง ผลกระทบของ SpaceX จะขึ้นอยู่กับว่าอุปสงค์กว้างขวางหรือไม่ และการค้นพบราคาที่น่าเชื่อถือหรือไม่ หากไม่เป็นเช่นนั้น ความตื่นเต้นในช่วงแรกอาจย้อนกลับและทำให้ผู้ออกหุ้นรายอื่นตกใจ บริบทที่ขาดหายไป: การถกเถียงเรื่องมูลค่า, แนวโน้มรายได้, เส้นทางกฎระเบียบ, และภาพปฏิทินจริงสำหรับยุโรปเทียบกับสหรัฐฯ ระยะสั้น: ความผันผวนที่เพิ่มขึ้น; ระยะยาว: ไม่แน่นอน
ข้อโต้แย้ง: แม้ว่า IPO ขนาดใหญ่จะดึงดูดเงินทุนใหม่ แต่สภาพคล่องส่วนเพิ่มสำหรับ IPO ที่เล็กกว่ามีแนวโน้มที่จะลดลง เนื่องจากผู้จัดการจะปรับสมดุลงบประมาณความเสี่ยงรอบๆ ดีลขนาดใหญ่เพียงดีลเดียว หาก SpaceX ถูกกำหนดราคาอย่างแพงหรือมีผลการดำเนินงานต่ำ การเบียดเสียดอาจเร่งให้เกิดการดึงเงินออกจากรายการอื่นๆ ในปฏิทิน
"การกำหนดราคาของ SpaceX จะบังคับให้ผู้ออกหุ้นยุโรปต้องปรับมูลค่าใหม่ก่อนการฟื้นตัวใน H2"
Claude แยกพลวัตการดึงดูดเงินทุนออกจากการแย่งชิงกัน แต่ประเมินความเสี่ยงด้านลำดับเวลาต่ำเกินไป: เมื่อ SpaceX กำหนดราคาในเดือนมิถุนายน คำสั่งซื้อของยุโรปอาจระงับการจัดสรร H1 เพื่อประเมินเกณฑ์มาตรฐานเทียบกับจุดยึดเทคโนโลยีใหม่มูลค่า 75,000 ล้านดอลลาร์ การเชื่อมโยงเวลานี้กับจุดการบีบอัดหลายเท่าของ Gemini หมายความว่าผู้ออกหุ้นรายย่อยอาจเผชิญกับส่วนต่างราคาซื้อขายที่กว้างขึ้นในเดือนกรกฎาคม แม้ว่าเงินสดสำรองโดยรวมจะยังคงอยู่ก็ตาม
"การกำหนดเวลาของ SpaceX ในเดือนมิถุนายน ทำให้แรงเสียดทานที่มีอยู่ของยุโรปทวีความรุนแรงขึ้น แต่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงสมการอุปทานเงินทุนอย่างพื้นฐาน"
'ความเสี่ยงด้านลำดับเวลา' ของ Grok เป็นเรื่องจริง แต่ถูกกล่าวเกินจริง การประเมินคำสั่งซื้อของยุโรปใหม่จะเกิดขึ้นโดยไม่คำนึงถึง SpaceX; IPO เดือนมิถุนายนไม่ได้ *ทำให้* จุดอ่อนของยุโรปเกิดขึ้น เพียงแต่เกิดขึ้นพร้อมกัน การขยายส่วนต่างราคาซื้อขายในเดือนกรกฎาคมเป็นไปได้สำหรับหุ้นขนาดกลางที่มีสภาพคล่องต่ำ แต่นั่นคือปัญหาโครงสร้างสภาพคล่อง ไม่ใช่หลักฐานว่า SpaceX แย่งชิงเงินทุน ไม่มีใครกล่าวถึงว่าผู้ออกหุ้นยุโรป *ต้องการ* กำหนดราคาใน H1 หรือไม่ — หากพวกเขากำลังเลื่อนไป H2 อยู่แล้วเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยและผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด การกำหนดเวลาของ SpaceX คือความสัมพันธ์ ไม่ใช่สาเหตุ
"การรวมดัชนีแบบพาสซีฟสำหรับ IPO มูลค่า 75,000 ล้านดอลลาร์ขึ้นไป บังคับให้เกิดการขายหุ้นคู่แข่งที่เล็กกว่าอย่างเป็นกลไก สร้างการระบายสภาพคล่องเชิงโครงสร้างที่ไม่เกี่ยวข้องกับความเชื่อมั่นของนักลงทุน"
Claude พูดถูกเกี่ยวกับความสัมพันธ์ แต่ทั้ง Claude และ Grok เพิกเฉยต่อผลกระทบ 'การทำให้ดัชนีขาดแคลน' หาก SpaceX เข้าร่วม S&P 500 หรือ Nasdaq 100 การไหลเข้าแบบพาสซีฟจะต้องซื้อโดยไม่คำนึงถึงมูลค่า ทำให้เกิดการขายส่วนประกอบที่เล็กกว่าทันทีและเป็นกลไกเพื่อเป็นทุนในการซื้อ นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของ 'ความเชื่อมั่น' หรือ 'ลำดับเวลา'; มันคือการระบายสภาพคล่องเชิงโครงสร้างออกจากตลาดที่กว้างขึ้น ซึ่งจะลงโทษหุ้นเติบโตขนาดกลางที่กำลังพยายามเปิดตัว IPO ของตนเองอย่างไม่สมส่วน
"ผลกระทบของ SpaceX ต่อสภาพคล่อง IPO หุ้นขนาดกลางขึ้นอยู่กับการรวมเกณฑ์มาตรฐาน หากไม่มีการไหลเข้าตามน้ำหนักดัชนี ความเสี่ยง 'การทำให้ดัชนีขาดแคลน' จะถูกกล่าวเกินจริง"
การอ้างสิทธิ์ 'การทำให้ดัชนีขาดแคลน' ของ Gemini ขึ้นอยู่กับการที่ SpaceX เข้าร่วมเกณฑ์มาตรฐาน มุมมองของฉัน: การไหลเข้าแบบพาสซีฟจะไม่ระบายหุ้น IPO ขนาดกลางอย่างเป็นกลไก เว้นแต่ SpaceX จะกระตุ้นให้เกิดการปรับน้ำหนัก ETF ครั้งใหญ่ ในทางปฏิบัติ กองทุนสามารถรองรับดีลขนาดใหญ่และยังคงหมุนเวียนไปยังหุ้นเติบโตที่เล็กกว่าได้ ผลสุทธิขึ้นอยู่กับ (1) ว่า SpaceX มีสิทธิ์เข้าร่วมดัชนีหรือไม่ (2) ข้อจำกัดเรื่อง tracking error และ (3) ว่าการเปลี่ยนแปลงเงินทุนนำโดยสหรัฐฯ หรือยุโรปหรือไม่ หากไม่มีการรวมเกณฑ์มาตรฐาน ความเสี่ยงจะดูเหมือนถูกกล่าวเกินจริง
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับผลกระทบของ IPO ของ SpaceX โดยบางคนโต้แย้งว่าอาจ 'ดูดออกซิเจน' ออกจากตลาด ในขณะที่คนอื่นๆ เชื่อว่าอาจดึงดูดเงินทุนใหม่และช่วยรายการอื่นๆ ความเสี่ยงหลักคือการบีบอัดหลายเท่าของมูลค่าที่อาจเกิดขึ้นสำหรับคู่แข่งด้านเทคโนโลยีอวกาศและ AI ที่มีอยู่ ในขณะที่โอกาสอยู่ที่ความเป็นไปได้ในการดึงดูดผู้จัดสรรระยะยาวรายใหม่
การดึงดูดผู้จัดสรรระยะยาวรายใหม่
การบีบอัดหลายเท่าของมูลค่าสำหรับคู่แข่งด้านเทคโนโลยีอวกาศและ AI ที่มีอยู่