โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ผลประกอบการไตรมาส 3 ของ Starbucks แสดงให้เห็นการเติบโตที่แข็งแกร่งของยอดขายสาขาเดิมในสหรัฐอเมริกา แต่รายได้จากต่างประเทศที่ลดลงอย่างมากและการพึ่งพาโปรโมชั่นเพื่อพลิกฟื้นในสหรัฐฯ ทำให้เกิดความกังวล ความยั่งยืนของการขยายตัวของอัตรากำไร 430bp กำลังเป็นที่ถกเถียงกัน โดยมีความเสี่ยงรวมถึงสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบของจีนและการชะลอตัวที่อาจเกิดขึ้นของโมเมนตัมในสหรัฐฯ
ความเสี่ยง: รายได้ระหว่างประเทศทรุดตัวและการพึ่งพาการส่งเสริมการขายเพื่อพลิกฟื้นในสหรัฐอเมริกา
โอกาส: การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของส่วนต่างกำไรที่อาจเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องจากผลกระทบเชิงบวกจากการเปลี่ยนผ่านการให้สิทธิ์ใช้งานในประเทศจีน
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Starbucks Corp (NASDAQ:SBUX, XETRA:SRB) ทำรายได้และกำไรในไตรมาสที่สามของปีงบประมาณสูงกว่าที่ Wall Street คาดการณ์ไว้ เนื่องจากแผนการพลิกฟื้นของบริษัทกระตุ้นการเติบโตของยอดขายในสหรัฐอเมริกาที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้
กำไรต่อหุ้นปรับปรุงอยู่ที่ 0.85 ดอลลาร์ สูงกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ที่ 0.66 ดอลลาร์ และเพิ่มขึ้น 70% เมื่อเทียบเป็นรายปี รายได้อยู่ที่ 9.3 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าค่าเฉลี่ยที่ 9.16 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะลดลง 1% จากปีก่อน
ยอดขายสาขาเดิมทั่วโลกเพิ่มขึ้น 7.9% โดยอเมริกาเหนือเพิ่มขึ้น 8.1% และยอดขายระหว่างประเทศเพิ่มขึ้น 5.7% ยอดขายสาขาเดิมในสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้น 7.9% โดยได้แรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของการเข้าใช้บริการ 4.2% และการเพิ่มขึ้นของยอดซื้อเฉลี่ย 3.6%
Starbucks ปรับเพิ่มประมาณการตลอดทั้งปี โดยคาดว่ากำไรต่อหุ้นปรับปรุงจะอยู่ที่ 2.55 ถึง 2.65 ดอลลาร์ สูงกว่าค่าเฉลี่ยที่ 2.40 ดอลลาร์ คาดว่ายอดขายสาขาเดิมทั่วโลกจะเติบโตใกล้เคียง 6.0% สำหรับปีนี้ โดยมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ไม่ใช่ GAAP สูงกว่า 11% และมีแผนเปิดร้านกาแฟใหม่ 600 ถึง 650 แห่ง คาดการณ์ยอดขายสาขาเดิมในสหรัฐอเมริกาในไตรมาสที่สี่จะเติบโตอย่างน้อย 6.5%
รายได้สุทธิของอเมริกาเหนืออยู่ที่ 7.4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 7% ในขณะที่รายได้สุทธิระหว่างประเทศลดลง 34% เป็น 1.3 พันล้านดอลลาร์ รายได้จากการพัฒนาช่องทางเพิ่มขึ้น 22% เป็น 587.9 ล้านดอลลาร์
บริษัทระบุว่าการลดลงของรายได้ระหว่างประเทศสะท้อนถึงการแปลงธุรกิจร้านค้าปลีกในจีนของ Starbucks ให้เป็นบริษัทร่วมทุนตามใบอนุญาตกับ Boyu Capital ในเดือนเมษายน ไม่ใช่การลดลงของอุปสงค์ Starbucks ยังคงถือหุ้น 40% และยังคงเป็นเจ้าของและให้สิทธิ์การใช้แบรนด์
ส่วนหนึ่งของเงินที่ได้จากจีนนำไปใช้ในการเสนอซื้อคืนตราสารหนี้ที่ยังคงค้างอยู่ประมาณ 1.3 พันล้านดอลลาร์
อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ไม่ใช่ GAAP สำหรับไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น 430 จุดพื้นฐานเป็น 14.4% ในขณะที่อัตราภาษีที่มีผลบังคับใช้ลดลง 540 จุดพื้นฐานเป็น 26.4%
"เรายังมีงานที่ต้องทำอีกมาก แต่เรามุ่งมั่นอย่างไม่ลดละที่จะทวงคืนพื้นที่แห่งที่สามและก้าวขึ้นเป็นบริษัทบริการลูกค้าที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในโลก" Brian Niccol ซีอีโอของ Starbucks กล่าวกับผู้ถือหุ้น
Jefferies กล่าวว่าไตรมาสนี้เป็นการทำผลงานได้ดี โดยระบุว่าเกือบครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นของยอดขายสาขาเดิมในสหรัฐฯ มาจากการโอนยอดขายจากร้านที่ผลงานไม่ดีซึ่งปิดไปในปีที่แล้ว ส่วนที่เหลือมาจากการบริการที่รวดเร็วขึ้นภายใต้โครงการ Green Apron, การใช้จ่ายด้านการตลาดที่เพิ่มขึ้น, การเติบโตของโปรแกรม Rewards และนวัตกรรมเมนู
หุ้นของ Starbucks ขยับขึ้นประมาณ 1.4% ในช่วงเช้าวันพฤหัสบดี
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การพลิกฟื้นการดำเนินงานในสหรัฐฯ เป็นเรื่องจริงและมีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงที่ระดับ P/E ล่วงหน้า 11.6 เท่าในปัจจุบัน เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มการปรับเพิ่มประมาณการ"
Starbucks รายงานผลประกอบการไตรมาส 3 ที่แข็งแกร่ง โดยยอดขายสาขาเดิมในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 7.9% (จำนวนลูกค้าเพิ่มขึ้น 4.2% มูลค่าต่อใบเสร็จเพิ่มขึ้น 3.6%) กำไรต่อหุ้น (EPS) อยู่ที่ 0.85 ดอลลาร์ เทียบกับฉันทามติที่ 0.66 ดอลลาร์ และปรับเพิ่มประมาณการ EPS ทั้งปีเป็น 2.55-2.65 ดอลลาร์ จากระดับ 2.40 ดอลลาร์ที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ การผลักดันความเร็วในการให้บริการของ Green Apron ความต่อเนื่องของโปรแกรม Rewards และนวัตกรรมเมนูได้ผลอย่างชัดเจนในอเมริกาเหนือ อย่างไรก็ตาม รายได้ที่ลดลงอย่างมากในต่างประเทศ (-34%) อธิบายได้เพียงบางส่วนจากการแปลงบริษัทร่วมในจีนเป็นบริษัทย่อย ความอ่อนแอของอุปสงค์พื้นฐานในหลายตลาดก็ยังคงเป็นความเสี่ยง ด้วย P/E ที่ 11.6 เท่าของ EPS ล่วงหน้า ณ จุดกึ่งกลางใหม่ หุ้นจึงไม่แพงนัก แต่การขยายตัวของอัตรากำไร 430 จุดเบสิสพอยต์ ดูเหมือนจะเป็นผลมาจากปัจจัยครั้งเดียวและอัตราภาษีเป็นส่วนใหญ่
การเพิ่มขึ้นของยอดขายสาขาเดิมเกือบครึ่งหนึ่งของสหรัฐฯ มาจากการเปรียบเทียบกับปีก่อนที่ร้านค้าปิด มากกว่าจะเป็นการเติบโตที่แท้จริงของยอดขายสาขาเดิม เมื่อการเปรียบเทียบที่ง่ายดายนี้หมดไป และปริมาณผู้โดยสารในจีนกลับสู่ภาวะปกติหลังจากการร่วมทุน เป้าหมายยอดขายสาขาเดิมทั่วโลกที่ 6% อาจพิสูจน์ได้ว่ามองโลกในแง่ดีเกินไป และกำไรอาจลดลงอีกครั้ง
"การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่น่าประทับใจของสหรัฐฯ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการรวมสาขาเข้าด้วยกัน มากกว่าจะเป็นการขยายตัวของอุปสงค์ที่แท้จริง ซึ่งบดบังความอ่อนแอที่อาจมีอยู่เบื้องหลังของการใช้จ่ายของผู้บริโภค"
SBUX กำลังดำเนินการพลิกฟื้นการดำเนินงานแบบคลาสสิก แต่การเคลื่อนไหวของตลาด 1.4% บ่งชี้ถึงความสงสัย แม้ว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมในสหรัฐฯ ที่ 7.9% จะน่าประทับใจ แต่บันทึกของ Jefferies ที่ว่าเกือบครึ่งหนึ่งมาจากการปิดสาขา—ซึ่งเป็นการย้ายปริมาณการเข้าชมไปยังสาขาที่ยังคงอยู่—เป็นข้อควรระวังที่สำคัญ นี่ไม่ใช่การเติบโตของอุปสงค์ที่แท้จริงเสมอไป แต่เป็นการรวมการดำเนินงาน การขยายตัว 430 จุดพื้นฐานในอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ไม่ใช่ GAAP เป็นจุดเด่นที่แท้จริง พิสูจน์ว่าการมุ่งเน้นของ Niccol's ในโครงการริเริ่มด้านประสิทธิภาพ 'Green Apron' กำลังส่งผลให้เกิดการไหลเวียนที่จับต้องได้ไปยังบรรทัดล่างสุด อย่างไรก็ตาม ด้วยหุ้นที่ซื้อขายในราคาพรีเมียม นักลงทุนจำเป็นต้องดูว่าโมเมนตัมการเข้าชมนี้จะคงอยู่หรือไม่ เมื่อผลตอบแทนที่ได้ง่ายจากการปรับปรุงสาขาได้ถูกเก็บเกี่ยวจนหมดแล้ว
หากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมเกือบครึ่งมาจากการย้ายลูกค้าจากร้านค้าที่ปิดไป แสดงว่าอุปสงค์พื้นฐานอ่อนแอกว่าที่ตัวเลขหน้าปกบ่งชี้ ทำให้ประมาณการตลอดทั้งปีมองโลกในแง่ดีเกินไป
"การเติบโตของรายได้รวมในสหรัฐฯ ประมาณครึ่งหนึ่งมาจากการปิดสาขาที่ทำกำไรได้น้อย ไม่ใช่จากการแย่งส่วนแบ่งการตลาดกลับคืน และ EPS ที่ดีขึ้นนั้นอาศัยผลประโยชน์ทางภาษีที่ไม่เกิดขึ้นประจำและกำไรจากการปรับโครงสร้างในจีนเป็นส่วนใหญ่"
หัวข้อข่าวดูเหมือนชัยชนะที่พลิกผัน แต่ตัวเลขเผยให้เห็นเรื่องราวที่แคบกว่านั้น ยอดขายเทียบเท่าสาขาในสหรัฐฯ ที่ 7.9% ฟังดูแข็งแกร่งจนกว่าจะแยกองค์ประกอบ: การเติบโตของผู้เข้าชม 4.2% เป็นเรื่องจริง แต่การเติบโตของยอดขายต่อบิล 3.6% ในสภาพแวดล้อมอัตราเงินเฟ้อ 3-4% บ่งชี้ถึงอำนาจในการกำหนดราคาที่น้อยนิด การยอมรับของ Jefferies ที่ว่า 'น้อยกว่าครึ่งหนึ่ง' ของยอดขายเทียบเท่าสาขาในสหรัฐฯ มาจากการปิดสาขาคือประเด็นที่ถูกซ่อนไว้ นั่นคือ ~3.9% ของ 7.9% มาจากการปรับปรุงพอร์ตโฟลิโอ ไม่ใช่จากอุปสงค์ที่แท้จริง EPS ที่สูงกว่าคาด 70% ได้รับการขยายโดยอัตราภาษีที่ลดลง 540 bps (ผลประโยชน์ครั้งเดียวจากการปรับโครงสร้างในจีน) และการขยายตัวของอัตรากำไร 430 bps ซึ่งรวมถึงการแปลงสกุลเงินในจีนเช่นเดียวกัน เมื่อหักส่วนเหล่านี้ออกไป กำไรจากการดำเนินงานจะลดลงอย่างมาก รายได้ระหว่างประเทศที่ลดลง 34% ถูก 'อธิบาย' แต่บดบังการสูญเสียการเปิดรับจีนโดยตรง ซึ่งเป็นการถอยเชิงกลยุทธ์ ไม่ใช่ชัยชนะ การปรับเพิ่มประมาณการเป็น EPS $2.55-$2.65 ตั้งสมมติฐานว่ายอดขายเทียบเท่าสาขาทั่วโลกรักษาไว้ที่ 6% แต่ประมาณการไตรมาส 4 ของยอดขายเทียบเท่าสาขาในสหรัฐฯ ที่ 'อย่างน้อย 6.5%' นั้นคลุมเครือและบ่งชี้ถึงความไม่แน่นอนของผู้บริหาร
หากการเพิ่มขึ้นของประสิทธิภาพแรงงาน Green Apron และโมเมนตัมของ Rewards เป็นของจริงและสามารถทำซ้ำได้ การพลิกผันของการจราจรที่ 4.2% อาจเป็นสัญญาณของการฟื้นตัวของการแข่งขันที่แท้จริง แทนที่จะเป็นเพียงการปรับปรุงร้านค้า โมเดลใบอนุญาตของจีนอาจมีอัตรากำไรที่สูงกว่าในระยะยาว แม้จะมีรายได้ต่ำกว่าก็ตาม
"การเปลี่ยนผ่านการให้สิทธิ์แก่บริษัทในจีนของ Starbucks และการขยายสาขาอย่างรวดเร็วมีความเสี่ยงที่จะจำกัดการเติบโตในระยะยาวและลดทอนความทนทานของอัตรากำไร ทำให้ผลประกอบการที่สูงกว่าคาดในไตรมาส 3 มีความทนทานน้อยกว่าที่ปรากฏ"
Starbucks ทำผลประกอบการไตรมาส 3 ดีเกินคาดและปรับเพิ่มประมาณการ แต่มีข้อควรระวังสำคัญ 2 ประการ: 1) รายได้จากต่างประเทศลดลง 34% เนื่องจากบริษัทร่วมทุนใบอนุญาตในจีน ซึ่งบดบังการเติบโตที่ช้าลงในตลาดที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก และอาจจำกัดการเติบโตในระยะยาวในต่างประเทศ 2) การพลิกฟื้นในสหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับกิจกรรมส่งเสริมการขายและการปรับปรุงความเร็วในการให้บริการ ไม่ใช่การขยายส่วนต่างกำไรที่ยั่งยืน ในขณะที่การลงทุน 600–650 สาขาใหม่อาจกดดันกระแสเงินสดหากปริมาณลูกค้าลดลงหรือต้นทุนเพิ่มขึ้น ประมาณการดังกล่าวตั้งอยู่บนสมมติฐานของโมเมนตัมที่ยั่งยืนในสหรัฐฯ และส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ที่เอื้ออำนวย หากสภาวะเศรษฐกิจมหภาคอ่อนแอลงหรือการจัดการในจีนมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาด ส่วนต่างกำไรและแนวโน้มการเติบโตอาจเสื่อมถอยลง แม้จะมีการรายงานผลประกอบการที่ดีเกินคาดก็ตาม
การเปลี่ยนแปลงการให้สิทธิ์ในจีนอาจส่งผลกระทบที่เปลี่ยนแปลงน้อยกว่าที่พาดหัวข่าวบ่งชี้อย่างมีนัยสำคัญ หาก Boyu ทำผลงานได้ต่ำกว่าที่คาด หรือการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบส่งผลกระทบ ในกรณีนั้น เรื่องเล่าที่มองโลกในแง่ดีซึ่งเน้นสหรัฐฯ อาจไม่สามารถชดเชยแรงลมต้านจากต่างประเทศได้
"การแปลงบริษัทร่วมในจีนสร้างผลประโยชน์ด้านอัตรากำไรที่ถาวรและเกิดขึ้นประจำ ซึ่งชดเชยความเสี่ยงจากการปรับสู่ภาวะปกติบางส่วนในสหรัฐฯ"
โคลดระบุความคลาดเคลื่อนของอัตราภาษีได้อย่างถูกต้อง แต่ทุกคนกลับมองข้ามผลกระทบของจีนในลำดับที่สอง: การแปลงเป็น JV ให้สิทธิ์ใช้งานที่มีกำไรสูงจะกำจัดการรวมรายได้ที่มีอัตรากำไรสูงในระดับเลขสองหลักตอนปลายไปอย่างถาวรประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ ผลักดันกำไรเชิงโครงสร้างนี้ไม่ใช่ครั้งเดียว แต่เกิดขึ้นซ้ำๆ ดังนั้น การขยายตัว 430 bp จึงมีพลังที่ยั่งยืนมากกว่าที่แผงจะอนุญาต แม้ว่าปริมาณการเข้าชมในสหรัฐฯ จะกลับสู่ภาวะปกติก็ตาม
"การเปลี่ยนไปใช้โมเดลการให้สิทธิ์ใช้งานในประเทศจีนบ่งชี้ถึงการถอยกลยุทธ์ที่ยอมสละการเติบโตของรายได้รวมในระยะยาวเพื่อผลกำไรในระยะสั้น"
Grok ข้อโต้แย้งเรื่องส่วนต่างกำไรโครงสร้างของคุณน่าสนใจ แต่คุณมองข้ามการแลกเปลี่ยน: การแลกรายได้รวมกับรายได้ค่าลิขสิทธิ์จะลดผลกระทบจากรายได้รวม หากการเติบโตของการจราจรในสหรัฐฯ เป็นเรื่องที่สร้างขึ้นจริง—ขับเคลื่อนโดยการปิดร้านค้ามากกว่าสุขภาพของแบรนด์—บริษัทกำลังสูญเสียเครื่องยนต์การเติบโตหลักในจีน ขณะที่พึ่งพาตลาดในประเทศที่กำลังถึงจุดอิ่มตัวมากเกินไป เรากำลังมองธุรกิจที่กำลังลดขนาดพื้นที่ดำเนินงานเพื่อเพิ่มอัตรากำไรให้สูงขึ้นอย่างผิดธรรมชาติ ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวแบบคลาสสิกในช่วงปลายวัฏจักร ไม่ใช่การเติบโตที่เพิ่มขึ้น
"การเปลี่ยนแปลงการให้สิทธิ์ของจีนนั้นส่งผลดีต่อกำไรโดยการออกแบบ ไม่ใช่ความสิ้นหวัง แต่ขึ้นอยู่กับการดำเนินการของ Boyu และเสถียรภาพด้านกฎระเบียบ ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ยังไม่ได้ถูกรวมอยู่ในประมาณการปัจจุบัน"
การตีความของ Gemini เกี่ยวกับ 'การหดตัวในช่วงปลายวัฏจักร' พลาดการแยกแยะที่สำคัญ: Starbucks ไม่ได้หดตัวเพื่อซ่อนจุดอ่อน แต่กำลังเลิกกิจการร้านค้าที่ดำเนินการโดยบริษัทซึ่งมีกำไรน้อย เพื่อเปลี่ยนไปใช้การให้สิทธิ์ใช้งานแบบ asset-light นั่นไม่ใช่การอิ่มตัว แต่เป็นรูปแบบการเพิ่มกำไรที่ตั้งใจไว้ อย่างไรก็ตาม การอ้างของ Grok เกี่ยวกับ 'ลมส่งเสริมเชิงโครงสร้างที่เกิดขึ้นซ้ำ' จำเป็นต้องมีการทดสอบแรงกดดัน: ความเสี่ยงในการดำเนินการของ Boyu, แรงลมจากกฎระเบียบของจีน และแรงกดดันด้านอัตราค่าลิขสิทธิ์เป็นเรื่องจริง การขยายตัว 430bp จะคงอยู่ได้ก็ต่อเมื่อ Boyu ทำผลงานได้ ซึ่งไม่ได้รับประกัน
"การได้รับใบอนุญาตในจีนไม่ได้รับประกันว่าจะส่งผลดีต่ออัตรากำไรในระยะยาว แต่มีความเสี่ยงที่จะจำกัดรายได้และแรงกดดันด้านค่าลิขสิทธิ์/กฎระเบียบที่อาจกัดเซาะการขยายตัวของอัตรากำไร"
Grok ผมเห็นด้วยกับคุณเรื่องการใช้ประโยชน์จากอัตรากำไรจากการเปลี่ยนแปลงการให้สิทธิ์ในจีน แต่ผมจะคัดค้านการเรียกมันว่ารายได้ประจำ รูปแบบนี้แลกการเติบโตของรายได้รวมกับค่าลิขสิทธิ์ และเศรษฐศาสตร์ของค่าลิขสิทธิ์มีความเสี่ยงต่อการเจรจาต่อรองใหม่ การบีบอัดอัตรา และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบในจีน หากการดำเนินการของ Boyu ล้มเหลว หรือเศรษฐกิจมหภาคของจีนชะลอตัว การขยายตัว 430bp นั้นอาจไม่ยั่งยืน และโมเมนตัมของสหรัฐฯ เพียงอย่างเดียวอาจไม่สามารถรักษามูลค่าที่สูงขึ้นได้
ผลประกอบการไตรมาส 3 ของ Starbucks แสดงให้เห็นการเติบโตที่แข็งแกร่งของยอดขายสาขาเดิมในสหรัฐอเมริกา แต่รายได้จากต่างประเทศที่ลดลงอย่างมากและการพึ่งพาโปรโมชั่นเพื่อพลิกฟื้นในสหรัฐฯ ทำให้เกิดความกังวล ความยั่งยืนของการขยายตัวของอัตรากำไร 430bp กำลังเป็นที่ถกเถียงกัน โดยมีความเสี่ยงรวมถึงสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบของจีนและการชะลอตัวที่อาจเกิดขึ้นของโมเมนตัมในสหรัฐฯ
การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของส่วนต่างกำไรที่อาจเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องจากผลกระทบเชิงบวกจากการเปลี่ยนผ่านการให้สิทธิ์ใช้งานในประเทศจีน
รายได้ระหว่างประเทศทรุดตัวและการพึ่งพาการส่งเสริมการขายเพื่อพลิกฟื้นในสหรัฐอเมริกา