โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะผู้เชี่ยวชาญมีความเห็นแตกแยกเกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการ PayPal มูลค่า 53,000 ล้านดอลลาร์ของ Stripe โดยมีความกังวลเกี่ยวกับอุปสรรคด้านกฎระเบียบ ความเสี่ยงในการผนวกรวม และความซ้ำซ้อนที่อาจเกิดขึ้นระหว่างบริการของทั้งสองบริษัท ผู้เชี่ยวชาญบางส่วนชื่นชมการออกแบบทางการเงินของข้อตกลง ในขณะที่บางส่วนตั้งคำถามถึงความยั่งยืนในระยะยาว
ความเสี่ยง: การตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลและการขายกิจการที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากความซ้ำซ้อนระหว่างบริการหลักของ Braintree จาก PayPal และ Stripe
โอกาส: ความสามารถของสตรีปในการรักษาสถานะบริษัทเอกชน ขณะเดียวกันก็ได้รับการควบคุมระบบการชำระเงินขนาดใหญ่
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
นักวิเคราะห์ของเราเพิ่งระบุหุ้นที่มีศักยภาพจะเป็น Nvidia ถัดไป บอกเราได้ว่าคุณลงทุนอย่างไร และเราจะแสดงเหตุผลว่าทำไมมันถึงเป็นตัวเลือกหมายเลข 1 ของเรา กดที่นี่
Patrick และ John Collison ใช้เวลาสิบห้าปีในการทำให้ศิลปะการพูดว่า "ไม่" สมบูรณ์แบบ ไม่ยอมออกหุ้นสาธารณะ ไม่ยอมยื่นแบบฟอร์ม S-1 ไม่ยอมเข้าร่วมพิธีสาระบัญกำไรรายไตรมาสที่ผู้ก่อตั้งคนอื่นๆ ในขนาดของพวกเขาต้องยอมรับในที่สุด ในวันพุธ พวกเขาพบวิธีพูดว่า "ไม่" อีกครั้ง ในขณะที่พยายามกลืนกินบริษัทที่ประดิษฐ์สิ่งที่ Stripe ได้กลายมาเป็น… ซึ่งก็คือ ไม่ได้เป็นการผูกขาดตลาดเลย
สิ่งที่เกิดขึ้น
Stripe และบริษัทเอกชน Advent วางเงินสด 60.50 ดอลลาร์ต่อหุ้นบนโต๊ะสำหรับ PayPal ในวันพุธ ใบเสนอราคา 53.4 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ PYPL กระโดดสูงกว่า 15% และดึงนักการเงิน fintech ทุกคนกลับมาจากวันหยุดครึ่งวันที่ Hamptons การจัดหาเงินบอกถึงความจริงจังมาก ประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์มาจากธนาคาร บวกเช็คหุ้น 17 พันล้านดอลลาร์ที่แบ่งระหว่าง Stripe, Advent และในบทบาทสมทบที่ดีที่สุดของสัปดาห์ Jack Dorsey's Block ซึ่งตอนนี้ชัดเจนว่าอยู่ในธุรกิจการจัดหาเงินเพื่อซื้อกลับคู่แข่งของตัวเอง คณะกรรมการ PayPal จะประชุมเร็วที่สุดวันที่ 20 กรกฎาคม เพื่อพิจารณา
ลองนั่งคิดกับวันที่นั้น PayPal ตีกระดิ่งเปิดตลาด Nasdaq เป็นบริษัทอิสระใหม่ๆ วันที่ 20 กรกฎาคม 2015 หลังจากหลุดพ้นจาก eBay ได้ สิบเอ็ดปีต่อมา ในวันเดียวกัน คณะกรรมการจะประชุมตัดสินใจว่าความเป็นอิสระนั้นคุ้มค่ากับความยุ่งยากหรือไม่ ตลาดหายากที่จะเสิร์ฟความสมมาตรที่สะอาดขนาดนี้
เหตุผลที่ PayPal ถูกซื้อได้ คือการพังทลายช้าๆ หุ้นเคยเป็นยักษ์ 360 พันล้านดอลลาร์ที่จุดสูงสุดปี 2021 และล้มลุกอยู่ที่ประมาณ 36 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้ การเดินทางไป-กลับที่เผาไหม้มูลค่าผู้ถือหุ้นประมาณ 90% และเผาไหม้ CEO สองคน คนปัจจุบัน mantra Enrique Lores มาถึงและประกาศว่าจะลดพนักงานประมาณ 4,760 คน หนึ่งในห้าของบริษัท เพื่อไล่ตามการประหยัด 1.5 พันล้านดอลลาร์ แผนหันหน้าที่หัวข้อหลักคือ "คนน้อยลง" เป็นการยิงสัญญาณเตือนตรงขึ้นฟ้า และผู้ช่วยเหล่านี้เฉพาะเจาะจงมาถึงพร้อมกับ 50 พันล้านดอลลาร์
Stripe คืออุตสาหกรรมเดียวกันแต่ดูผ่านกระจกเพี้ยน เอกชนมาสิบห้าปี มูลค่า 159 พันล้านดอลลาร์ในการเสนอซื้อหุ้นพนักงานเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา ยอดชำระเงิน 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ผ่านระบบในปีที่แล้ว และพูดตรงๆ กำไรดีมาก ตอนนี้มีค่า 3 เท่าของบริษัทที่มันเคยทำให้กลัว และการเคลื่อนไหวที่เหลือของบริษัทนั้นคือการขายตัวให้กับเด็กชายที่เคยทำให้มันกลัว
ทำไมจึงสำคัญ
หุ้นเดียว ศักยภาพระดับ Nvidia นักลงทุน 30 ล้านคนขึ้นไปไว้วางใจ Moby ให้ค้นหาก่อนใคร รับตัวเลือกได้ที่นี่ กดที่นี่
ส่วนที่อันยิ่งใหญ่คือ Stripe ไม่ได้ซื้อ PayPal ด้วย Stripe เอง
ดูที่มือ ไม่ใช่ไพ่: ภายใต้ข้อเสนอ Stripe และ Advent จะถือหุ้นร่วมกันเท่าๆ กัน และเงินกู้ 50 พันล้านดอลลาร์จะตกอยู่บนงบดุลของ PayPal ไม่ใช่ Stripe PayPal จะกลายเป็นถ้วยรางวัลที่มีหนี้สูง (leveraged trophy) นั่งอยู่ข้างๆ นั้น ใหญ่โต มีชื่อเสียง และเป็นปัญหาของคนอื่นที่ต้องจัดการชำระหนี้ ในขณะที่โครงสร้างการถือหุ้นของ Stripe เองยังคงเป็นเอกชน ไม่ได้ลิสต์ และมั่นคงในมือครอบครัว
ลองเข้าใจว่าทำไมนี่จึงเป็นเกมทั้งหมด เหตุการณ์เดียวที่คาดว่าจะลาก Stripe เข้าตลาดสาธารณะคือการซื้อกิจการขนาดนี้ เพราะการทำธุรกรรมใหญ่โตมักจ่ายด้วยหุ้นสาธารณะ และหุ้นสาธารณะหมายถึงการลิสต์ ใบเผยแพร่ และชีวิตกาลที่ต้องอธิบายตัวให้นักวิเคราะห์ทุกเก้าสิบวัน พี่น้อง Collison หลบหลีกทั้งหมด พวกเขาเก็บจำนวนผู้ถือหุ้น Stripe ให้ต่ำกว่าเกณฑ์ที่จะบังคับให้เปิดบัญชีให้ผู้กำกับดูแล พวกเขาอ้างอิงจักรวรรดิเอกชนตลอดกาลของ Fidelity เป็นแบบอย่าง และตอนนี้พวกเขาได้วิศวกรรมวิธีการดูดซับคู่แข่งใหญ่สุดด้วยเงินของคนอื่นและงบดุลของคนอื่น พวกเขาอาจเดินไปพร้อมกับกระเป๋าเงินผู้บริโภค เครือข่าย Venmo และแบรนด์ที่บรรพบุรุษ PayPal-mafia ของพวกเขาสร้างขึ้น โดยไม่ต้องมอบไตรมาสใดๆ ให้กับเทพีการโทรสาระบัญกำไร พี่น้องไอริชเหล่านี้เหมือน Boondock Saints ของ fintech
นี่คือการเคลื่อนไหวที่ผู้ก่อตั้งประเภทหนึ่งกำลังไล่ตาม ตามหาถึงโดยไม่ถูกเปิดเผย ทั้งจักรวรรดิ ไม่มีการตรวจสอบ และไม่มีใครที่มีโหวตมอบอำนาจได้บอกพวกเขาว่าจะดูแลสิ่งที่พวกเขาสร้างอย่างไร
ขั้นตอนต่อไป
ก่อนอื่น การต่อรอง FT รายงานว่า PayPal เย็นชาในการมีส่วนร่วม และ 60.50 ดอลลาร์น่าจะไม่ผ่าน ซึ่งเป็นภาษาคณะกรรมการแปลว่า "เราเห็นตัวเลขแล้ว นำตัวเลขที่ใหญ่กว่ามา" พรีเมียม 28% 聽起來อ้วน แต่จำได้ว่าเจ้าหุ้นที่ซื่อสัตย์ซื้อที่ 300 ดอลลาร์ต่อหุ้น ถูกขอให้เรียกหนึ่งในห้าของนั้นว่าชนะ ก็คาดว่าราคาจะลุยไปที่ปลาย 60 ดอลลาร์สูงๆ หรือตายเพราะความภูมิใจบาดเจ็บ แล้วค่อยผู้กำกับดูแล เพราะ Stripe-PayPal รวมกันจะดันยอดชำระเงินรายปีหลายล้านล้านดอลลาร์ผ่านท่อของเจ้าของเพียงรายเดียว และทั้ง FTC และ Brussels มีความรู้สึกแข็งแกร่งเกี่ยวกับใครควบคุมท่อระบบการชำระเงิน จดไว้ 12 ถึง 18 เดือนของการลุย
และเมื่อ Advent ต้องการทางออกใน 5 ถึง 7 ปี เพราะ private equity ไม่ใช่ธุรกิจแบบมีอารมณ์ พี่น้อง Collison ถือประตูสองบาน และไม่มีบานไหนติดป้ายว่า "Stripe IPO" ประตูหนึ่ง นำ PayPal กลับลิสต์ใหม่และส่ง sidecar เข้าสาธารณะ ในขณะที่เครื่องจักรหลักยังคงเป็นเอกชน ประตูสอง ใช้เงินสดของ Stripe ซื้อ Advent ออกหมดและถือครองทั้งหมด แบบ Fidelity ไม่ว่าจะแบบไหน IPO ที่คาดหวังมากที่สุดใน fintech ก็เลื่อนออกจากปฏิทินอีกครั้ง และพี่น้องก็เก็บสิ่งที่พวกเขาคุ้มครองมาอย่างใกล้ชิด 15 ปี: การควบคุมทั้งหมด
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเสนอซื้อครั้งนี้แสดงให้เห็นถึงการยอมแพ้เชิงกลยุทธ์ของเพย์พาล หลังจากทำลายมูลค่าลงไปถึง 90% จากจุดสูงสุด แต่ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่รุนแรงเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินแบบผูกขาด ทำให้การปิดดีลในระยะใกล้ดูไม่แน่นอนอย่างมาก"
การเสนอราคาของ Stripe-Advent มูลค่า $53.4B สำหรับ PYPL ที่ $60.50 (พรีเมียม 28%) ทำให้คุณค่าของ PayPal ที่ถูกทำลายมานานกว่าทศวรรษชัดเจนขึ้น: จากจุดสูงสุดที่ $360B ลงมาสู่ระดับต่ำสุดที่ประมาณ $36B การเปลี่ยนผ่านของ CEO หลายคน และการลดจำนวนพนักงานลง 20% โครงสร้างของ Stripe—การกู้ยืม $50B ไปไว้บนงบดุลของ PayPal ในขณะที่ยังคงเก็บมูลค่า $159B ของตัวเองไว้เป็นบริษัทเอกชน—ทำให้ Collisons สามารถขยายปริมาณการชำระเงินหลายล้านล้านดอลลาร์โดยไม่ต้องเผชิญการตรวจสอบรายไตรมาสหรือการเจือจางหุ้น นี่คือ 'อาณาจักรโดยไม่มีการเปิดเผย' อย่างคลาสสิก อย่างไรก็ตาม บทความนี้มองข้ามความเสี่ยงด้านการดำเนินการขององค์กรที่รวมกันซึ่งประมวลผลหลายล้านล้านดอลลาร์ต่อปี ความเป็นไปได้ของการบล็อกด้านกฎระเบียบจาก FTC/EU เกี่ยวกับโครงสร้างผูกขาด และข้อเท็จจริงที่ว่าสินทรัพย์ Venmo/Braintree ของ PayPal อาจทับซ้อนกับแกนหลักของ Stripe อย่างรุนแรง ทำให้ซินเนอร์จี้มีข้อจำกัด การขาดบริบท: ฤดูหนาวของเงินทุน fintech ที่ทำให้คูณค่าลดลงโดยทั่วไป อาจเป็นการขายที่บีบคั้นมากกว่าการเคลื่อนไหวที่ชาญฉลาด
กรณีที่แข็งแกร่งที่สุดคือการทำลายด้านกฎระเบียบ: ปริมาณการชำระเงินรวมที่ใกล้จะถึง $3T+ จะเกือบแน่นอนดึงดูด FTC และการบล็อกของสหภาพยุโรปอ้างอิงถึงการรวมตัวในแนวตั้ง/แนวนอนของกระเป๋าเงินดิจิทัลและผู้รับชำระเงินร้านค้า ทำให้โครงสร้างทั้งหมดไร้ความหมายและทำให้ทั้งสองบริษัทต้องเสียสมาธิเป็นเวลา 18+ เดือน
"หนี้สินทางเทคนิคและวัฒนธรรมที่แฝงอยู่ในการควบรวมยักษ์ใหญ่เก่าแก่อย่าง PayPal เข้ากับระบบนิเวศที่คล่องตัวของ Stripe นั้น มีแนวโน้มจะมากกว่าผลประโยชน์ด้านการประหยัดต้นทุนที่คาดการณ์ไว้"
ข้อตกลงนี้เป็นแบบเรียนชั้นยอดด้านวิศวกรรมทางการเงิน แต่โดยพื้นฐานแล้วเป็นการพนันระดับสูงเกี่ยวกับการรวมระบบที่มีอยู่เดิม การโอนหนี้จำนวน $50 พันล้านไปยังบัญชีแยกของ PayPal ทำให้ Collisons ใช้สินทรัพย์ที่อยู่ในภาวะขาดทุนเพื่อซื้อขนาดการดำเนินงานโดยไม่ลดทุนของตนเองหรือทำให้เกิดการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไป (IPO) อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงในการดำเนินงานนั้นน่าเศร้า: การรวมสถาปัตยกรรมที่ทันสมัยและเน้น API ของ Stripe เข้ากับโครงสร้างเทคโนโลยีที่อ้วนและเป็นโมโนลิ ธ มของ PayPal เป็นฝันร้ายในการรวมระบบที่อาจทำลายประสิทธิภาพที่ทำให้ Stripe มีค่า หาก FTC ไม่ยกเลิกข้อตกลงในข้อกังวลด้านการแข่งขัน ความเสียดทานทางวัฒนธรรมและทางเทคนิคจะกัดกร่อน synergies ที่คาดการณ์ไว้จำนวน $1.5 พันล้าน ทำให้ Stripe กลายเป็นจุดยึดที่มีขนาดใหญ่และเคลื่อนไหวช้า
หาก Stripe สามารถทำให้ Venmo/PayPal ด้านหน้าที่ติดต่อกับผู้บริโภคเป็นแบบนามธรรมในขณะที่ย้ายระบบหลังบ้านไปยังโครงสร้างพื้นฐานของตนเอง พวกเขาอาจบรรลุการผูกขาดแนวตั้งที่ครอบคลุมทั้งการชำระเงินของพ่อค้าและระบบการชำระเงิน P2P ของผู้บริโภค ซึ่งทำให้เหตุผลสนับสนุนการใช้ประโยชน์มหาศาลนั้นสมเหตุสมผล
"ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของดีลนี้สูงกว่าที่บทความระบุไว้ราวหนึ่งระดับขั้น ความพยายามเข้าซื้อกิจการที่ล้มเหลวอาจบีบให้ Stripe ต้องเข้าสู่ตลาดสาธารณะภายใน 24 เดือน"
บทความนี้กรอบเรื่องนี้เป็นการเล่นเกมเชิงกลยุทธ์ของ Stripe — การซื้อกลืนมูลค่า 53 พันล้านดอลลาร์ที่ได้รับการจัดหาเงินทุนนอกงบดุล ในขณะที่หลีกเลี่ยงตลาดหลักทรัพย์ไปตลอดกาล แต่การอ่านแบบนั้นสับสนระหว่างสองสิ่งที่แยกจากกัน: ความสามารถของ Stripe ที่จะอยู่ในฐานะบริษัทเอกชน และว่าเกร็ดี้จะปิดการทำธุรกรรมจริงหรือไม่ คณะกรรมการของ PayPal ไม่ค่อยกระตือรือร้นที่ราคา 60.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น; บทความยอมรับว่าราคาจะถูกดันขึ้นไป แต่สิ่งที่ถูกทำให้ดูเบาเกินไปคือ: ผู้กำกับดูแลจะตรวจสอบการรวมกันของ Stripe-PayPal อย่างเด็ดขาด FTC เคยบล็อกการซื้อกลืน Visa-Plaid ที่มูลค่า 5.3 พันล้านดอลลาร์ บางส่วนเพราะเหตุผลด้านการแข่งขัน การรวมกลุ่มฟินเท็กมูลค่า 53 พันล้านดอลลาร์ขึ้นไปที่ควบคุมปริมาณธุรกรรมหลายล้านล้านดอลลาร์ จะต้องเผชิญกับภัยพิบัติทางกฎระเบียบ 12-18 เดือน — และอาจตายที่นั่น บทความจัดการกับเรื่องนั้นเพียงเป็นอุปสรรคเล็กน้อย ไม่ใช่ประตูสู่ความตาย
หากผู้กำกับดูแลทำให้ข้อตกลงนี้ล้มเหลว อำนาจต่อรองของ Stripe ในการคงสถานะเป็นบริษัทเอกชนจะหายไปทันที—พี่น้องโคลลิสันจะต้องเผชิญกับแรงกดดันให้จัดทำการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณชน (IPO) หรือขายกิจการให้กับผู้ที่ยินดีจะทำเช่นนั้น บทความฉบับนี้ถือว่าพวกเขาสามารถถอนตัวและลองใหม่ได้โดยง่าย ซึ่งความเป็นจริงแล้วพวกเขาทำไม่ได้ เนื่องจากได้แสดงถึงความทะเยอทะยานในระดับนี้ไปแล้ว
"หากข้อตกลงนี้ปิดการทำธุรกรรมเสร็จสิ้น Stripe จะได้รับเครือข่ายการชำระเงินขนาดเทียบเท่า PayPal อย่างมีประสิทธิภาพ โดยมีการเปิดเผยข้อมูลในตลาดสาธารณะน้อยที่สุด ในขณะที่ยังคงเป็นบริษัทเอกชน อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนที่ดีขึ้นจะเป็นจริงก็ต่อเมื่อผู้กำกับดูแลอนุมัติการรวมกลุ่มนี้ และการจัดหาเงินทุนยังคงสมบูรณ์อยู่"
ข้อเสนอมูลค่า 5.3 หมื่นล้านดอลลาร์ของ Stripe ในการซื้อ PayPal ซึ่งมีแหล่งเงินทุนบางส่วนจากการกู้ยืมและไพรเวทอิควิตี้ จะทำให้ Stripe เข้าควบคุมระบบชำระเงินขนาดใหญ่ ขณะที่ Stripe ยังคงเป็นบริษัทเอกชนต่อไป จุดดึงดูดนั้นปฏิเสธไม่ได้ นั่นคือ ขนาดของธุรกิจ เอฟเฟกต์เครือข่าย และคูเมืองทางธุรกิจที่แข็งแกร่ง พร้อมกับการถูกตรวจสอบจากสาธารณะน้อยกว่า อย่างไรก็ตาม บทความดังกล่าวมองข้ามอุปสรรคสำคัญ ได้แก่ การตรวจสอบด้านการต่อต้านการผูกขาด/กฎระเบียบจาก FTC/กรุงบรัสเซลส์ มาตรการเยียวยาหรือการขายทรัพย์สินที่อาจเกิดขึ้น และความเป็นไปได้ที่ PayPal จะยอมรับข้อเสนอท่ามกลางอุปสรรคด้านการจัดหาเงินทุน ดีลดังกล่าวยังสร้างภาระหนี้สินให้กับงบดุลของ PayPal ซึ่งก่อให้เกิดความเสี่ยงหากการเติบโตชะลอตัว ความเสี่ยงด้านการดำเนินงานจากการรวมระบบแพลตฟอร์มที่ซับซ้อนสองแห่งเข้าด้วยกัน และช่วงเวลาการออกจากการลงทุนในตลาดเอกชนของ Stripe ก็เพิ่มความไม่แน่นอนอีกชั้นหนึ่ง
อาจขัดขวางหรือเรียกร้องให้มีการแก้ไขโครงสร้าง ขณะที่ความเสี่ยงจากหนี้และการจัดการเรื่องเวลาการออกจากการลงทุน อาจทำให้สมมุติฐานทั้งหมดล้มเหลวได้ แม้ว่าราคาจะดูดึงดูดใจในรูปแบบการประมูลก็ตาม
"โครงสร้างการเพิ่มภาระหนี้ปกป้องมูลค่าของ Stripe ได้อย่างชาญฉลาดมากกว่าที่หน่วยกำกับดูแลจะปกป้องการแข่งขันอย่างแน่นอน"
คลอดไม่ได้เน้นย้ำถึงความชาญฉลาดของโครงสร้างการจัดหาทุน: หนี้ $50B ที่ถูกผลักไปไว้ในบัญชีของ PYPL ทำให้ Stripe ขยายสเกลไปถึงปริมาณ $3T+ ในขณะที่การประเมินมูลค่า $159B ของมันยังคงบริสุทธิ์และเป็นบริษัทเอกชน Regulatory risk มีอยู่จริงแต่ไม่ใช่อัตโนมัติ—Visa-Plaid อยู่ที่ $5.3B; สิ่งนี้สร้างขนาดสเกลในแนวนอนด้วยการทับซ้อนในแนวตั้งที่จำกัด จุดบอดที่แท้จริงคือ leverage หลังดีลที่จำกัดนวัตกรรมหากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูงอยู่
"ข้อตกลงนี้เผชิญกับอุปสรรคด้านกฎหมายต่อต้านการผูกขาดที่เกินเลยไม่ได้ เนื่องจาก Braintree และ Stripe มีการทับซ้อนกันอย่างมากและตรงกันในธุรกิจบริการรับชำระเงินจากผู้ประกอบการค้า"
กร็อก การอ้างเรื่อง 'การทับซ้อนในแนวดิ่งที่จำกัด' ของคุณนั้นมองโลกในแง่ดีอย่างอันตราย เพย์แพล บรินเทร และสไตรป์ เป็นคู่แข่งโดยตรงในด้านการรับซื้อผู้ค้ารายใหญ่ระดับองค์กร โดยพื้นฐานแล้วพวกเขาคือผลิตภัณฑ์เดียวกันที่ขายให้กับกลุ่มลูกค้าที่ต่างกัน ผู้กำกับดูแลจะไม่ได้มองแค่ 'ขนาดในแนวนอน' เท่านั้น — พวกเขาจะมองเห็นการผูกขาดคู่ที่มีประสิทธิภาพในพื้นที่เช็คเอาท์ออนไลน์ หากคณะกรรมการการค้าฯ บังคับให้ขายบรินเทรออกไปเพื่อให้ผ่านการอนุมัติ กรณี 'ความได้เปรียบเชิงประสาน' ก็จะพังทลาย ทิ้งให้สไตรป์เหลือแต่กระเป๋าเงินผู้บริโภคที่ใช้เทคโนโลยีเก่าและพองโต ซึ่งกำลังสูญเสียความเกี่ยวข้องให้กับแอปเปิล เพย์อย่างรวดเร็ว
"การที่บริษัทต้องขายกิจการ Braintree นั้น ทำให้กรณีการสร้างความร่วมมือ (synergy) อ่อนตัวลง แต่ไม่มากเท่าที่ Gemini อ้างอิงไว้ ส่วนความเสี่ยงที่แท้จริงในการดำเนินงานคือ ผลกระทบจากการบริการหนี้ที่ส่งผลต่อการพัฒนานวัตกรรม"
ประเด็นสำคัญคือความทับซ้อนกันระหว่าง Braintree กับ Stripe ของ Gemini แต่ผู้ร่วมเสวนทั้งสองคนละเลยความไม่สมมาตร: Braintree เป็นเครื่องมือระบบการรับชำระเงินสำหรับองค์กรแบบดั้งเดิม ในขณะที่คูเมืองที่แท้จริงของ Stripe คือ API แบบให้ความสำคัญกับนักพัฒนาและโครงสร้างพื้นฐานสมัยใหม่ หน่วยงานกำกับดูแลอาจบังคับให้แยก Braintree ออก แต่สิ่งนี้เป็นคุณสมบัติ ไม่ใช่ข้อผิดพลาด—Stripe ได้ฐานผู้บริโภคของ PayPal และ Venmo โดยไม่ต้องแบกน้ำหนักที่ตายแล้ว คีย์สวิตช์ที่แท้จริงคือว่าการบริการหนี้ของ PayPal จะจำกัดความเร็วของ R&D ของ Stripe หลังปิดดีลหรือไม่ นี่คือความเสี่ยงในการผสานที่ไม่มีใครประเมินค่า
"ความเสี่ยงด้านมาตรการกำกับดูแลและการจัดการเวลาอาจทำให้การปิดดีลล้มเหลว ทำให้เกิดการสูญเสียความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ (synergies) และทำให้การชำระหนี้มีข้อจำกัดก่อนที่จะบรรลุขนาดที่ต้องการ"
จีมินีระบุอย่างถูกต้องว่า ความเกี่ยวข้องกับไบรอันท์ทรีอาจเป็นอุปสรรคที่อาจเกิดขึ้น แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่านั้นคือประเด็นด้านเวลาในการกำกับดูแล มากกว่าการแยกกิจการอย่างเป็นระเบียบ แนวทางต่อต้านการผูกขาดอาจทำให้การปิดดีลล่าช้าออกไป 12-18 เดือน หรือล้มเหลวไปเลย ซึ่งจะลดทอนความได้เปรียบเชิงโครงสร้างของสแตรป (Stripe) และเปิดโอกาสให้คู่แข่งแย่งชิงแรงผลักดันไปได้ บทความนี้เพิกเฉยต่อประเด็นที่ว่า การแก้ไขปัญหาอย่างยุ่งเหยิงจะลดทอนผลประโยชน์ที่คาดว่าจะได้รับจากความร่วมมือกัน และอาจทำให้เพย์แพล (PayPal) มีข้อจำกัดในการชำระหนี้ก่อนที่จะได้รับผลตอบแทนที่มีนัยสำคัญใดๆ เลย
คณะผู้เชี่ยวชาญมีความเห็นแตกแยกเกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการ PayPal มูลค่า 53,000 ล้านดอลลาร์ของ Stripe โดยมีความกังวลเกี่ยวกับอุปสรรคด้านกฎระเบียบ ความเสี่ยงในการผนวกรวม และความซ้ำซ้อนที่อาจเกิดขึ้นระหว่างบริการของทั้งสองบริษัท ผู้เชี่ยวชาญบางส่วนชื่นชมการออกแบบทางการเงินของข้อตกลง ในขณะที่บางส่วนตั้งคำถามถึงความยั่งยืนในระยะยาว
ความสามารถของสตรีปในการรักษาสถานะบริษัทเอกชน ขณะเดียวกันก็ได้รับการควบคุมระบบการชำระเงินขนาดใหญ่
การตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลและการขายกิจการที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากความซ้ำซ้อนระหว่างบริการหลักของ Braintree จาก PayPal และ Stripe