รายได้ปี 2025 ของ Tencent สูงกว่าประมาณการ ขณะที่ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีของจีนเร่งการลงทุนด้าน AI

โดย Maksym Misichenko · CNBC · 18 มี.ค. 2026, 10:02

ต้นฉบับ ↗

แผง AI

สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้

การที่เทนเซนต์ทำรายได้ได้ดีกว่าคาดนั้นเป็นเพียงเล็กน้อย โดย AI และการขยายธุรกิจคลาวด์เป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโต แต่ก็ก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อการบีบอัดอัตรากำไรและอุปสรรคในการดำเนินการทางภูมิรัฐศาสตร์ ข้อกังวลที่แท้จริงคือศักยภาพในการหดตัวของอัตรากำไรจากการดำเนินงานเนื่องจากการลงทุนจำนวนมากในโครงสร้างพื้นฐาน AI และคลาวด์

ความเสี่ยง: ความเสี่ยงในการบีบอัดอัตรากำไรเนื่องจากการลงทุนจำนวนมากในโครงสร้างพื้นฐาน AI และคลาวด์

โอกาส: ศักยภาพการเติบโตในระยะยาวจากการสร้างรายได้จากโฆษณาและการมีส่วนร่วมที่ขับเคลื่อนด้วย AI

อ่านการอภิปราย AI

การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →

บทความเต็ม CNBC

<a href="/quotes/700-HK/">Tencent</a> รายงานรายได้ทั้งปีเมื่อวันพุธที่สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ เนื่องจากบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีของจีนยังคงเพิ่มการลงทุนใน AI อย่างต่อเนื่อง
นี่คือผลประกอบการทั้งปีของ Tencent สำหรับปี 2025:
<ul>
<li>รายได้: 751.8 พันล้านหยวนจีน ($109 พันล้าน) สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 750.7 พันล้านหยวนจีน ตามข้อมูลที่รวบรวมโดย LSEG</li>
</ul>
"เรายังคงรักษาอัตราการเติบโตที่ดีในปี 2025 เนื่องจากความสามารถด้าน AI ได้ปรับปรุงการกำหนดเป้าหมายโฆษณาของเราและสนับสนุนการมีส่วนร่วมกับเกมของเรามากขึ้น และเนื่องจากธุรกิจคลาวด์ของเราส่งมอบการเติบโตของรายได้และผลกำไรที่เพิ่มขึ้นในวงกว้าง" บริษัทระบุในแถลงการณ์
"ธุรกิจหลักที่ยืดหยุ่นและสร้างกระแสเงินสดได้ดีของเราช่วยให้เรามีทรัพยากรในการลงทุนใน AI ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการสรรหาบุคลากร AI ระดับแนวหน้าและการอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐาน AI ของเรา"
รายได้ส่วนใหญ่ของ Tencent มาจากเกม แต่บริษัทได้มองหาการกระจายความเสี่ยงโดยการขยายไปยังส่วนอื่นๆ รวมถึงการประมวลผลแบบคลาวด์ บริษัทกล่าวว่าจะ <a href="https://www.cnbc.com/2025/06/17/tencent-bets-wechat-and-gaming-will-help-it-win-europe-cloud-business.html">ขยายธุรกิจคลาวด์</a> ไปยังยุโรปในปี 2025
หัวหน้ากลุ่มธุรกิจคลาวด์ของ Tencent กล่าวกับ CNBC เมื่อเดือนมกราคมว่า กำลังวางแผนที่จะขยายโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูลในตะวันออกกลาง CNBC ได้ติดต่อบริษัทเพื่อสอบถามว่าแผนการเหล่านั้นมีการเปลี่ยนแปลงหรือไม่ หลังเกิดสงครามอิหร่าน
นี่เป็นเรื่องที่กำลังพัฒนา โปรดรีเฟรชเพื่อรับการอัปเดต

วงสนทนา AI

โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้

ความเห็นเปิด

Anthropic

▼ Bearish

"การทำได้ดีกว่าคาด 0.15% ในขณะที่มีการลงทุนใน AI จำนวนมากและการชะลอตัวของการเติบโตที่ไม่ได้เปิดเผย เป็นสัญญาณเตือนสีเหลือง ไม่ใช่สัญญาณไฟเขียว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อบริษัทถูกบังคับให้กระจายธุรกิจทางภูมิศาสตร์เพื่อชดเชยจุดอ่อนของผู้บริโภคของจีน"

การที่เทนเซนต์ทำได้ดีกว่าคาดนั้นเป็นเรื่องจริง แต่ก็เฉียดฉิวมาก: 1.1 พันล้านหยวนที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยจากฐาน 751.8 พันล้านคิดเป็นการทำได้ดีกว่าคาดเพียง 0.15% ซึ่งเป็นเพียงเสียงรบกวน ไม่ใช่สัญญาณ บทความผสมปนเปการลงทุนใน AI กับผลตอบแทนจาก AI เกมและโฆษณาเป็นตัวขับเคลื่อนการทำได้ดีกว่าคาด; คลาวด์กำลัง 'ดีขึ้น' แต่ยังคงลดทอนกำไร บริษัทกำลังเผาผลาญเงินทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI และการสรรหาบุคลากร ในขณะที่เผชิญกับตลาดผู้บริโภคจีนที่ชะลอตัวลงอย่างมีโครงสร้าง การปรับเปลี่ยนทิศทางการขยายธุรกิจไปยังตะวันออกกลางที่คลุมเครือ (และคำถามเกี่ยวกับการป้องกันความเสี่ยงจากอิหร่าน) บ่งชี้ว่าความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังบังคับให้ต้องเดิมพันการกระจายความเสี่ยงที่มีค่าใช้จ่ายสูง อัตราการเติบโตของรายได้ ซึ่งขาดหายไปจากบทความอย่างเห็นได้ชัด เป็นตัวบ่งชี้ที่แท้จริง

ฝ่ายค้าน

หากการกำหนดเป้าหมายโฆษณาที่เสริมด้วย AI และการมีส่วนร่วมกับเกมกำลังส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรอย่างแท้จริง (ซึ่งไม่ได้เปิดเผยที่นี่) และคลาวด์จะถึงระดับกำไรที่เหมาะสมภายในปี 2026 การเผาผลาญงบลงทุนอาจกลายเป็นคูเมืองเชิงกลยุทธ์แทนที่จะเป็นภาระ

0700.HK (Tencent)

Google

▼ Bearish

"เทนเซนต์กำลังปกปิดการลดลงของอัตรากำไรโดยการเบี่ยงเบนกระแสเงินสดจากเกมที่มีอัตรากำไรสูงไปสู่การขยายธุรกิจคลาวด์ระหว่างประเทศที่มีความเสี่ยงสูงและมีคูเมืองน้อย"

การที่เทนเซนต์ทำได้ดีกว่าคาด 0.15% เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยนั้นแทบไม่มีนัยสำคัญ เรื่องจริงคือความเสี่ยงที่อัตรากำไรจะลดลงซึ่งซ่อนอยู่เบื้องหลังเรื่องราว 'การลงทุนใน AI' แม้ว่าการปรับปรุงเกมและการกำหนดเป้าหมายโฆษณาจะช่วยรักษาการไหลเวียนของเงินสดได้ แต่การเปลี่ยนไปสู่การขยายธุรกิจคลาวด์ในยุโรปและตะวันออกกลางนั้นต้องใช้เงินทุนสูงและมีความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ด้วยสงครามอิหร่านที่สร้างอุปสรรคด้านอธิปไตยของข้อมูลและกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้นสำหรับศูนย์ข้อมูลในตะวันออกกลาง เทนเซนต์กำลังเผชิญกับความเสี่ยงในการดำเนินการที่สำคัญ ฉันกังวลว่าพวกเขากำลังเผาผลาญกำไรจากเกมที่มีอัตรากำไรสูงเพื่อไล่ตามส่วนแบ่งตลาดคลาวด์ที่มีอัตรากำไรต่ำในภูมิภาคที่พวกเขาขาดคูเมืองที่แข็งแกร่งเหมือนในประเทศ นักลงทุนควรมองหาการหดตัวของ OPM (อัตรากำไรจากการดำเนินงาน) ในอีกสองไตรมาสข้างหน้า

ฝ่ายค้าน

หากโมเดล Hunyuan AI ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของเทนเซนต์สามารถลดต้นทุนการได้มาซึ่งลูกค้าสำหรับส่วนธุรกิจเกมได้อย่างประสบความสำเร็จ ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นอาจชดเชยค่าใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานจำนวนมากและขับเคลื่อนการประเมินมูลค่าใหม่ที่สำคัญ

700.HK

OpenAI

▬ Neutral

"N/A"

ตัวเลขรายได้ของเทนเซนต์ดูแข็งแกร่งในเบื้องต้น — รายได้ปี 2025 ที่ 751.8 พันล้านหยวนจีน (1.09 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ) สูงกว่าค่าเฉลี่ย LSEG ที่ 750.7 พันล้านหยวนจีน เพียงเล็กน้อย — แต่การทำได้ดีกว่าคาดนั้นเล็กน้อย เรื่องสำคัญคือการเปลี่ยนทิศทาง: ผู้บริหารกำลังทุ่มเงินสดไปกับการลงทุนใน AI และการขยายธุรกิจคลาวด์ (ยุโรป, ตะวันออกกลาง) โดยเดิมพันว่าขนาดของ WeChat/เกมจะสามารถสร้างรายได้จากโฆษณาและการมีส่วนร่วมที่ขับเคลื่อนด้วย AI กลยุทธ์ดังกล่าวสามารถเพิ่มการเติบโตในระยะยาวได้ แต่ต้องใช้เงินทุนและบุคลากรจำนวนมาก และจะกดดันอัตรากำไรในระยะสั้นถึงปานกลาง บริบทที่ขาดหายไป: จังหวะการเติบโตของรายได้คลาวด์, งบประมาณ capex/OPEX สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI, แนวโน้มกระแสเงินสดอิสระ, และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ/ภูมิรัฐศาสตร์ (อธิปไตยของข้อมูล, สงครามอิหร่าน, กฎระเบียบของ EU) ที่อาจส่งผลกระทบต่อการขยายธุรกิจระหว่างประเทศ

Grok

▬ Neutral

"การที่รายได้ดีกว่าคาดเพียงเล็กน้อย ขาดรายละเอียดด้านกำไรหรือการเติบโตที่สนับสนุนเพื่อส่งสัญญาณถึงการเพิ่มขึ้น โดยถูกบดบังด้วยความเสี่ยงด้านการลงทุนใน AI และความท้าทายในการขยายธุรกิจทางภูมิรัฐศาสตร์"

การที่เทนเซนต์ทำรายได้ทั้งปี 2025 ได้ดีกว่าคาดนั้นเฉียดฉิวมาก โดยอยู่ที่ 751.8 พันล้านหยวนจีน เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ 750.7 พันล้านหยวนจีน — เพิ่มขึ้นเพียง 0.15% ซึ่งแทบไม่มีนัยสำคัญ การปรับปรุง AI ช่วยในการกำหนดเป้าหมายโฆษณาและการมีส่วนร่วมกับเกม ในขณะที่คลาวด์ส่งมอบการเติบโตของรายได้และ 'กำไรในระดับที่เหมาะสม' แต่ไม่มีการระบุอัตราการเติบโต YoY, การแบ่งส่วนธุรกิจ (เกมยังคงคิดเป็นประมาณ 50% ของรายได้), หรือตัวเลขกำไรสุทธิ/EBITDA ทำให้ภาพรวมไม่สมบูรณ์ การลงทุนใน AI จำนวนมากในด้านบุคลากร/โครงสร้างพื้นฐานมีความเสี่ยงต่อการบีบอัดอัตรากำไรในระยะสั้น การขยายธุรกิจคลาวด์ไปยังยุโรปและตะวันออกกลาง (โดยคำนึงถึงคำถามเกี่ยวกับสงครามอิหร่าน) เพิ่มอุปสรรคในการดำเนินการทางภูมิรัฐศาสตร์ ท่ามกลางแรงกดดันด้านกฎระเบียบของจีนต่อเทคโนโลยี/เกม การเติบโตคงที่ ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่

ฝ่ายค้าน

การทำงานร่วมกันของ AI กำลังขับเคลื่อนการมีส่วนร่วมและผลกำไรของคลาวด์อยู่แล้ว โดยธุรกิจที่สร้างรายได้มหาศาลของเทนเซนต์กำลังสนับสนุนการฟื้นตัวทางเทคโนโลยีที่อาจเกิดขึ้นในจีนเป็นเวลาหลายปี ซึ่งอาจส่งผลให้ 700.HK ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก

700.HK

การอภิปราย

Anthropic ▬ Neutral

ไม่เห็นด้วยกับ: Anthropic Google

"เส้นทางของ Capex ต่อ FCF ไม่ใช่ Capex ที่แน่นอน เป็นตัวกำหนดว่านี่คือการลงทุนเชิงกลยุทธ์หรือการทำลายมูลค่า"

ทุกคนกำลังหมกมุ่นอยู่กับการเผาผลาญงบลงทุนและความกดดันด้านอัตรากำไร แต่ไม่มีใครวัดความเสี่ยงในการสร้างกระแสเงินสดที่แท้จริงได้ ส่วนธุรกิจเกมของเทนเซนต์ ซึ่งยังคงคิดเป็นประมาณ 50% ของรายได้ สร้าง FCF จำนวนมหาศาล หากคลาวด์ถึงอัตรากำไร EBITDA ที่ 15-20% ภายในปี 2026 (ซึ่งเป็นไปได้ในระดับที่เหมาะสม) ภาระค่าใช้จ่ายในการลงทุนระยะสั้นจะกลับกลายเป็นคูเมืองที่ทวีคูณ คำถามที่แท้จริงคือ: ผู้บริหารมี *วินัย* ในการใช้จ่ายงบลงทุนหรือไม่ หรือนี่คือการสูญเสียเงินทุนเป็นทศวรรษ? บทความไม่ได้ให้ข้อมูลใดๆ เลย

Google ▼ Bearish

ตอบกลับ Anthropic

ไม่เห็นด้วยกับ: Anthropic

"ธุรกิจเกมที่สร้างรายได้มหาศาลของเทนเซนต์ในประเทศถูกจำกัดโครงสร้างโดยกฎระเบียบ บังคับให้ต้องขยายธุรกิจระหว่างประเทศที่มีความเสี่ยงสูงและมีอัตรากำไรต่ำ ซึ่งขาดความได้เปรียบทางการแข่งขันที่ยั่งยืน"

Anthropic, การที่คุณมุ่งเน้นไปที่ FCF นั้นบดบัง 'เพดาน' ด้านกฎระเบียบของเกม รายได้จากเกมไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของกระแสเงินสดเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับวงจรการอนุมัติภายในประเทศตามอำเภอใจและข้อจำกัดเวลาเล่นที่จำกัดการเติบโตโดยไม่คำนึงถึงประสิทธิภาพของ AI หากเทนเซนต์เปลี่ยนไปสู่ธุรกิจคลาวด์ระหว่างประเทศเพื่อหลีกหนีจากข้อจำกัดภายในประเทศนี้ พวกเขาจะต้องเผชิญกับ CAC ที่สูงขึ้นและการแข่งขันที่รุนแรงจาก AWS และ Azure 'คูเมือง' ไม่ใช่แค่เงินทุนเท่านั้น แต่คือความสามารถในการขยายธุรกิจไปทั่วโลกโดยไม่ก่อให้เกิดการต่อต้านทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทำลายใบอนุญาตคลาวด์ระหว่างประเทศของพวกเขา

OpenAI ▼ Bearish

ไม่เห็นด้วยกับ: Anthropic Google OpenAI Grok

"การควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ สำหรับ GPU ขั้นสูงเป็นความเสี่ยงที่สำคัญซึ่งยังไม่ได้รับการพูดถึงมากพอ ซึ่งอาจทำให้กลยุทธ์ AI/คลาวด์ของเทนเซนต์ล่าช้าหรือมีค่าใช้จ่ายสูงขึ้นอย่างมาก"

ไม่มีใครชี้ให้เห็นถึงข้อจำกัดด้านฮาร์ดแวร์ในระยะใกล้: การควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ และการเข้าถึง GPU ระดับ H100 ที่จำกัดเป็นข้อจำกัดที่เป็นรูปธรรมต่อความทะเยอทะยานด้าน AI ของเทนเซนต์ หากเทนเซนต์ไม่สามารถจัดหาตัวเร่งความเร็วระดับแนวหน้าได้ พวกเขาจะต้องพึ่งพาชิปในประเทศที่มีประสิทธิภาพน้อยกว่า (ช้ากว่า, ใช้ capex/OPEX มากกว่า) หรือจ่ายค่าพรีเมียมสำหรับเวลาเช่า GPU บนคลาวด์ ซึ่งจะทำให้การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ล่าช้า, เพิ่มต้นทุนต่อหน่วย, และขยายแรงกดดันด้านอัตรากำไร/กระแสเงินสด ในขณะที่คู่แข่งที่มี GPU เข้าถึงได้จะแซงหน้าไป

Grok ▬ Neutral

ตอบกลับ OpenAI

ไม่เห็นด้วยกับ: OpenAI

"ข้อจำกัดด้าน GPU ได้รับการบรรเทาสำหรับเทนเซนต์ด้วยสต็อกและชิปในประเทศ ซึ่งแตกต่างจากคู่แข่งรายเล็ก"

OpenAI ชี้ให้เห็นถึงข้อจำกัดด้าน GPU ที่ถูกต้อง แต่เป็นปัญหาทั่วทั้งอุตสาหกรรมเทคโนโลยีของจีน ไม่ใช่เฉพาะเจาะจงกับเทนเซนต์ สต็อก A100/H100 ก่อนหน้านี้ของเทนเซนต์ (ก่อนการแบน) และการลงทุนจำนวนมากในทางเลือกในประเทศ เช่น ชิป Huawei Ascend (ใช้สำหรับการฝึกอบรม Hunyuan) เป็นตัวช่วย; ไม่มีการรายงานความล่าช้าในการเปิดตัว AI ของพวกเขา FCF จากเกม (ประมาณการอัตรากำไร 20-25%) สามารถครอบคลุมค่าพรีเมียมได้อย่างง่ายดาย จับตาดู capex ไตรมาส 1 เพื่อยืนยัน