โดย Maksym Misichenko · The Guardian ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่าสถานการณ์ทางการคลังของสหราชอาณาจักรเปราะบาง โดยมีระดับหนี้สินสูงและความไม่แน่นอนทางการเมือง พวกเขาไม่เห็นด้วยกับความเป็นไปได้และความรุนแรงของสถานการณ์ 'Truss 2.0' โดยผู้เข้าร่วมบางคนมองเห็นความเสี่ยงของกับดัก 'การครอบงำทางการคลัง' แบบสโลว์โมชั่นหรือการพังทลายทางเทคนิคในความลึกของตลาดกิลต์ ในขณะที่คนอื่นๆ มองเห็นความผันผวนตามวัฏจักรมากขึ้น
ความเสี่ยง: สุญญากาศความเป็นผู้นำที่สร้างการรับรู้แบบ 'Truss 2.0' นำไปสู่การพังทลายทางเทคนิคในความลึกของตลาดกิลต์ในช่วงที่สภาพคล่องทางการเมืองตกอยู่ในภาวะวิกฤต
โอกาส: การเปลี่ยนแปลงความเป็นผู้นำที่รักษาความมีวินัยทางการคลังหรือสื่อสารแผนการที่น่าเชื่อถือ ซึ่งสามารถทำให้ตลาดสงบลงได้อย่างรวดเร็ว
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
การเพิ่มขึ้นของต้นทุนการกู้ยืมและคำเตือนให้หลีกเลี่ยง "ช่วงเวลาแบบ Liz Truss" ในขณะที่ Keir Starmer เผชิญกับการท้าทายความเป็นผู้นำที่อาจเกิดขึ้น เงาของตลาดพันธบัตรก็ทอดยาวออกไป
ท่ามกลางสภาวะที่ร้อนแรงในเวสต์มินสเตอร์ ความเป็นไปได้ที่อังกฤษจะเปลี่ยนนายกรัฐมนตรีเป็นครั้งที่หกในรอบเจ็ดปีได้กระตุ้นให้เกิดการขายสินทรัพย์ในตลาดหนี้รัฐบาลสหราชอาณาจักรอย่างรวดเร็ว
เมื่อการยึดอำนาจของ Starmer ดูเหมือนจะหลุดลอยไป ผลตอบแทน – ซึ่งก็คืออัตราดอกเบี้ย – ของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี หรือ gilts ได้แตะระดับ 5.8% ในวันอังคาร ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1998 ก่อนที่จะลดลงหลังจากความท้าทายไม่ปรากฏขึ้นทันที
อย่างไรก็ตาม แรงขายยังคงมีต่อพันธบัตรรัฐบาลสหราชอาณาจักรเมื่อเทียบกับประเทศในกลุ่ม G7 โดยนักลงทุนกังวลว่าจะกลับไปสู่ความไม่มั่นคงทางการเมืองในอังกฤษและการเปลี่ยนแปลงไปทางซ้ายของพรรคแรงงาน ซึ่งเกี่ยวข้องกับการกู้ยืมในระดับที่สูงขึ้น
“ตลาดเกลียดความไม่แน่นอน แต่พวกมันเกลียดสุญญากาศทางการเมืองยิ่งกว่า” Nigel Green ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ deVere Group กล่าว “การลาออกของคณะรัฐมนตรีตามด้วยการต่อสู้เพื่อชิงตำแหน่งผู้นำจะส่งสัญญาณว่ารัฐบาลกำลังสูญเสียการควบคุมตนเอง ในขณะที่นักลงทุนกำลังตั้งคำถามถึงทิศทางทางการคลังของประเทศอยู่แล้ว
“ตลาดสามารถรับมือกับอุดมการณ์ใดๆ ก็ตาม หากมีระเบียบวินัยและสอดคล้องกัน พวกมันจะถอยห่างจากโครงการที่บ่งบอกถึงการกู้ยืมที่สูงขึ้นอย่างมากโดยไม่มีเครื่องยนต์การเติบโตที่น่าเชื่อถือ”
ภายในพรรคแรงงาน ส.ส. หลายคนมองโลกในแง่ดี สะท้อนถึงความไม่พอใจต่อแนวทางที่เข้มงวดในการจัดเก็บภาษีและการใช้จ่ายภายใต้ Starmer แม้ว่าคะแนนโพลของพรรคจะลดลงอย่างมากและผลงานที่ย่ำแย่ในการเลือกตั้งทั่วอังกฤษเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
พันธมิตรของนายกรัฐมนตรีได้พยายามโต้แย้งว่าการหลีกเลี่ยงการยั่วยุตลาดพันธบัตรควรเป็นเหตุผลเพียงพอที่จะรักษาเขาไว้ บางคนดูเหมือนจะเต็มใจที่จะทดสอบคำเตือนของเมือง
Paula Barker ส.ส. จาก Merseyside ซึ่งเป็นพันธมิตรของ Andy Burnham ได้เสนอว่าตลาดการเงินจะต้อง "ยอมทำตาม" หากนายกเทศมนตรี Greater Manchester พบเส้นทางสู่ Downing Street
ในขณะเดียวกัน Diane Abbott ผู้มีอิทธิพลจากฝ่ายซ้ายได้เสนอว่า ส.ส. "อาจจะกลับบ้านไปเลย" หากการพิจารณาตลาดพันธบัตรมีความสำคัญเหนือกว่าลำดับความสำคัญอื่น ๆ
อย่างไรก็ตาม นักลงทุนเตือนว่าการแข่งขันที่เพิกเฉยต่อสถานะที่เปราะบางของการคลังสาธารณะและหลักการทางการเมืองของตลาดอาจเป็นอันตรายถึงชีวิตสำหรับผู้สมัครชิงตำแหน่งนายกรัฐมนตรีทุกคน โดยเน้นย้ำถึงการดำรงตำแหน่งอันสั้นของ Liz Truss
“หากความเป็นผู้นำทางการเมือง [จะ] เปลี่ยนแปลง หรือหากผู้นำปัจจุบัน [จะ] เลือกที่จะเรียกร้องให้มีการผ่อนคลายทางการคลังมากขึ้นอย่างมาก ความเสี่ยงก็สูงที่เราจะได้เห็นช่วงเวลาแบบ Liz Truss อีกครั้ง” Reto Cueni หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Syz Group กล่าว
ก่อนการแข่งขันใดๆ สภาพแวดล้อมมีความเปราะบาง ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลทั่วโลกเพิ่มสูงขึ้นท่ามกลางความเสียหายทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นจากสงครามอิหร่าน แต่นักลงทุนยังได้เจาะจงไปที่อังกฤษ ท่ามกลางความไม่มั่นคงทางการเมืองล่าสุดหลังจากการล่มสลายของตลาดของ Truss และดราม่าทางจิตวิทยาของ Brexit
อังกฤษมีการกู้ยืมและหนี้สินในระดับสูง หลังจากเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจหลายครั้ง การเติบโตที่ซบเซามาหลายปี และแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในการซ่อมแซมบริการสาธารณะที่เสียหายและสนับสนุนประชากรสูงอายุ หนี้สาธารณะของสหราชอาณาจักรอยู่ที่เกือบ 100% ของ GDP ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1960
ในขณะเดียวกัน ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นทั่วโลกท่ามกลางแรงกดดันเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นหลังจากการระบาดใหญ่ของโควิด การรุกรานยูเครนของรัสเซีย และตอนนี้สงครามอิหร่าน ต้นทุนในการให้บริการหนี้ของประเทศก็เพิ่มสูงขึ้นเช่นกัน
หากมีใครมาแทน Starmer พวกเขาจะต้องเผชิญกับความท้าทายเดียวกัน นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs เขียนในบันทึกถึงลูกค้า “ทางเลือกด้านนโยบายจะยังคงถูกจำกัดด้วยสภาพแวดล้อมที่ท้าทายของแรงกดดันด้านการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นและภาระภาษีที่สูงอยู่แล้ว โดยไม่คำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในความเป็นผู้นำ”
อย่างไรก็ตาม นักลงทุนกล่าวว่าการกู้ยืมเพิ่มเติม – นอกเหนือจากการขายพันธบัตรตามแผนมูลค่า 252 พันล้านปอนด์เพื่อเป็นทุนในการดำเนินงานของรัฐบาลในปีนี้ – จะมีความเสี่ยงที่จะทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น สิ่งนี้จะเพิ่มภาระดอกเบี้ยหนี้สินของอังกฤษที่มีอยู่แล้ว 100 พันล้านปอนด์ต่อปี ซึ่งเป็นจำนวนเงินที่คิดเป็นประมาณ 1 ใน 10 ปอนด์ที่กระทรวงการคลังใช้จ่าย
Mark Dowding ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ RBC BlueBay กล่าวว่า “มันเริ่มกลายเป็นองค์ประกอบที่สำคัญมากของรายได้จากภาษีทั้งหมดของคุณ มันกลายเป็นองค์ประกอบที่ใหญ่ขึ้นของการใช้จ่ายของรัฐบาล และเมื่อสิ่งนั้นสูงขึ้น มันก็เริ่มดูไม่ยั่งยืน
“เมื่อมันเริ่มดูไม่ยั่งยืน คุณจะเข้าสู่กับดักที่น่ากลัว ซึ่งความกลัวว่ามันจะสูงขึ้นจะผลักดันต้นทุนการกู้ยืมให้สูงขึ้นไปอีก มีจุดเปลี่ยนที่คุณกลัวว่าอาจมีอยู่”
อย่างไรก็ตาม ก่อนการแข่งขันชิงตำแหน่งผู้นำใดๆ นักลงทุนส่วนใหญ่ในเมืองคาดว่าผู้ที่ต้องการจะมาแทน Starmer จะพยายามสร้างสมดุลระหว่างการเปลี่ยนแปลงทิศทางและการรักษาตลาดพันธบัตรไว้
สัปดาห์นี้ Louise Haigh ผู้ร่วมประธานกลุ่ม Tribune ที่มีอิทธิพลของ ส.ส. พรรคแรงงานฝ่ายซ้ายสายกลาง ได้นำเสนอแผนสำหรับเศรษฐกิจ ซึ่งจะเกี่ยวข้องกับการอนุญาตให้มีการกู้ยืมในระดับที่สูงขึ้นโดยการปรับปรุงกฎทางการคลังปัจจุบันของ Rachel Reeves รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง
อย่างไรก็ตาม อดีตรัฐมนตรี – ซึ่งถือเป็นผู้มีบทบาทสำคัญในการแข่งขันชิงตำแหน่งผู้นำ – เตือนว่าการเปลี่ยนแปลงใดๆ จะต้องรอจนกว่าพรรคแรงงานจะบรรลุเป้าหมายหลักของ Reeves ในการสร้างสมดุลระหว่างการใช้จ่ายรายวันกับรายรับจากภาษี
“นี่ไม่ได้หมายความว่าเราควรมองข้ามตลาดพันธบัตรหรือดำเนินการกู้ยืมอย่างไม่รอบคอบ – ตรงกันข้าม” Haigh เขียนในบทความเกี่ยวกับวิธีที่พรรคแรงงานควรอัปเดตแผนสำหรับเศรษฐกิจ
นักวิเคราะห์บางคนคาดว่าพรรคแรงงานจะพยายามสร้างสมดุลระหว่าง "การเริ่มต้นใหม่" และการหลีกเลี่ยงการยั่วยุแบบ Truss ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับการคง Reeves ไว้ในตำแหน่งรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเพื่อใช้ประโยชน์จากชื่อเสียงของเธอในหมู่นักลงทุนในเมือง
Jordan Rochester นักวิเคราะห์ของธนาคาร Mizuho ของญี่ปุ่นกล่าวว่า “ฉันสงสัยว่าความเป็นผู้นำใหม่จะพยายามทำให้ตลาดสงบลงด้วยคำพูดสองสามคำ แต่พรรคกำลังเคลื่อนไปทางซ้าย และตลาดจะรับรู้สิ่งนั้นก่อน”
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ปัจจุบันตลาดกำลังกำหนดราคาส่วนเพิ่มความเสี่ยงทางการเมือง' โดยอิงจากบาดแผลในอดีตที่ไม่คำนึงถึงข้อจำกัดทางการคลังเชิงโครงสร้างที่จะผูกมัดผู้สืบทอดตำแหน่ง Starmer ที่อาจเกิดขึ้น"
ความหมกมุ่นของตลาดกับสถานการณ์ 'Truss 2.0' มีแนวโน้มที่จะเกินจริง สะท้อนถึงบาดแผลที่เกิดขึ้นเองมากกว่าความเป็นจริงทางการคลังในปัจจุบัน แม้ว่าอัตราผลตอบแทนกิลต์อายุ 30 ปีที่ 5.8% จะน่าตกใจ แต่กรอบการทำงานของสถาบันในปัจจุบันของสหราชอาณาจักร โดยเฉพาะอย่างยิ่งการกำกับดูแลที่เพิ่มขึ้นของ OBR และการลดปริมาณการซื้อของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ ทำหน้าที่เป็นสมอที่แข็งแกร่งกว่าที่มีในปี 2022 ความเสี่ยงไม่ใช่การระเบิดทางการคลังอย่างกะทันหัน แต่เป็นกับดัก 'การครอบงำทางการคลัง' แบบสโลว์โมชั่นที่กระทรวงการคลังถูกบังคับให้จัดลำดับความสำคัญของการให้บริการหนี้เหนือการเติบโต นักลงทุนกำลังกำหนดราคาส่วนเพิ่มความเสี่ยงทางการเมืองที่ไม่คำนึงถึงความเป็นจริงที่ว่าผู้สืบทอดตำแหน่ง Starmer จะถูกจำกัดโดยขาดดุลโครงสร้างเดียวกันและเพดานหนี้ต่อ GDP
หากเครื่องยนต์การเติบโตของสหราชอาณาจักรยังคงซบเซา 'ผลกระทบตัวส่วน' ของ GDP ที่ต่ำจะบังคับให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้นโดยไม่คำนึงถึงวินัยทางการคลัง ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดวิกฤตสภาพคล่องที่แท้จริงในตลาดกิลต์
"การต่อสู้ชิงตำแหน่งผู้นำของพรรคแรงงานมีความเสี่ยงที่อัตราผลตอบแทนกิลต์อายุ 30 ปีจะทะลุ 6% สร้างวงจรการให้บริการหนี้ที่น่ากลัว เนื่องจากนักเฝ้าระวังต้องการส่วนเพิ่มที่สูงขึ้นสำหรับความไม่แน่นอนทางการคลัง"
อัตราผลตอบแทนกิลต์อายุ 30 ปีของสหราชอาณาจักรพุ่งสูงถึง 5.8% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 1998 สะท้อนถึงการกำหนดราคาส่วนเพิ่มความเสี่ยงทางการเมืองของนักเฝ้าระวังพันธบัตรและความเป็นไปได้ที่พรรคแรงงานจะหันไปทางซ้ายเพื่อการกู้ยืมที่สูงขึ้น นอกเหนือจากดอกเบี้ยหนี้สินประจำปี 100 พันล้านปอนด์ (10% ของการใช้จ่ายของกระทรวงการคลัง) และภาระหนี้สิน 100% ของ GDP การด้อยประสิทธิภาพเมื่อเทียบกับประเทศในกลุ่ม G7 บ่งชี้ถึงส่วนเพิ่มความเสี่ยงเฉพาะของสหราชอาณาจักร ซึ่งสะท้อนถึงการล่มสลายของ Truss ในปี 2022 ซึ่งอัตราผลตอบแทน 30 ปีแตะ 5% การแข่งขันชิงตำแหน่งผู้นำที่เพิกเฉยต่อกฎทางการคลังอาจทำให้อัตราผลตอบแทนสูงถึง 6% ขึ้นไป เพิ่มต้นทุนการจัดหาเงิน 252 พันล้านปอนด์ บังคับให้ BoE หยุดการลดอัตราดอกเบี้ย ทำลายการรีไฟแนนซ์สินเชื่อที่อยู่อาศัย และฉุดดึง FTSE 100 ผ่านกระแสความเสี่ยงที่ลดลง แนวโน้มขาลงระยะสั้นสำหรับกิลต์และ GBP; หุ้นมีความยืดหยุ่นหาก Reeves ยังคงดำรงตำแหน่งรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเป็นสมอ
Goldman Sachs ตั้งข้อสังเกตว่านโยบายยังคงถูกจำกัดโดยแรงกดดันด้านการใช้จ่ายและภาษีที่สูง โดยไม่คำนึงถึงผู้นำ ในขณะที่ Haigh เลื่อนการผ่อนคลายทางการคลังออกไปอย่างชัดเจนจนกว่าจะบรรลุเป้าหมายปัจจุบัน ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้สืบทอดตำแหน่งใดๆ จะให้ความสำคัญกับความสงบของตลาดเหนืออุดมการณ์ โดยความเสี่ยงจากสงครามอิหร่านทั่วโลกมีอิทธิพลต่อการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทน
"การเปลี่ยนผ่านความเป็นผู้นำเองไม่ใช่ภัยคุกคาม ภัยคุกคามคือหากผู้สืบทอดตำแหน่งจะดำเนินการกู้ยืมที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญโดยไม่มีเรื่องราวการเติบโตที่น่าเชื่อถือเพียงพอที่จะชดเชยคณิตศาสตร์การให้บริการหนี้"
บทความนี้ผสมปนเปความไม่แน่นอนทางการเมืองกับความเปราะบางของตลาดพันธบัตร แต่เรื่องจริงคืออัตราผลตอบแทนกิลต์ที่ 5.8% สะท้อนถึงความเครียดทางการคลังที่แท้จริงหรือการกำหนดราคาใหม่ที่สมเหตุสมผลหลังจากอัตราที่ถูกกดไว้เป็นเวลานาน หนี้ของสหราชอาณาจักรที่ 97% ของ GDP นั้นสูง ใช่ แต่ก็เหมือนกับญี่ปุ่นที่ 260% ตัวเลขการให้บริการหนี้ประจำปี 100 พันล้านปอนด์ฟังดูน่าตกใจจนกว่าคุณจะสังเกตว่ามันคือ 10% ของการใช้จ่าย ไม่ใช่ 50% การเปลี่ยนแปลงความเป็นผู้นำเพียงอย่างเดียวจะไม่ทำให้กิลต์พัง สิ่งสำคัญคือผู้สืบทอดตำแหน่งจะยึดมั่นในกฎทางการคลังของ Reeves หรือส่งสัญญาณถึงการใช้จ่ายที่ฟุ่มเฟือย บทความนี้สันนิษฐานว่าตลาดจะลงโทษการเคลื่อนไหวไปทางซ้าย แต่หากนายกรัฐมนตรีคนใหม่จับคู่การผ่อนคลายทางการคลังเล็กน้อยกับการปฏิรูปการเติบโตที่น่าเชื่อถือ อัตราผลตอบแทนอาจมีเสถียรภาพ ความเสี่ยงที่แท้จริงคือภาวะชะงักงันทางการเมืองที่ทำให้การปฏิรูปโครงสร้างที่จำเป็นล่าช้า
หากอัตราผลตอบแทนกิลต์สะท้อนถึงการกำหนดราคาใหม่ของความเสี่ยงของสหราชอาณาจักรอย่างสมเหตุสมผล แทนที่จะเป็นความตื่นตระหนกทางการเมือง ความไม่มั่นคงของความเป็นผู้นำก็เป็นเพียงเสียงรบกวน และการเปรียบเทียบ Truss ในบทความนี้เป็นการข่มขู่ที่เกินจริงซึ่งออกแบบมาเพื่อปกป้อง Starmer
"ตลาดกิลต์ได้รับอิทธิพลจากเส้นทางอัตราทั่วโลกและความต้องการของกองทุนบำเหน็จบำนาญในประเทศมากกว่าความไม่แน่นอนของความเป็นผู้นำ ดังนั้นความน่าเชื่อถือทางการคลังและความเป็นอิสระของ BoE จึงเป็นสมอที่สำคัญ ไม่ใช่ความผันผวนของความเป็นผู้นำ"
แม้ว่าบทความจะเตือนถึงการระเบิดแบบ Liz Truss แต่การก้าวกระโดดจากข่าวการเป็นผู้นำไปสู่การล่มสลายของตลาดกิลต์นั้นต้องอาศัยขั้นตอนที่ขาดหายไปหลายขั้นตอน อัตราผลตอบแทนกิลต์กำลังถูกขับเคลื่อนโดยการปรับอัตราทั่วโลกให้เป็นปกติ เงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง และพลวัตของอุปทาน ไม่ใช่เพียงการเมืองของสหราชอาณาจักร สหราชอาณาจักรยังมีความต้องการภายในประเทศที่ลึกซึ้งจากกองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกันภัยที่ยึดกิลต์ระยะยาว และอาณัติเงินเฟ้อของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษก็เป็นตัวสำรองสำหรับการเคลื่อนไหวที่ไม่เป็นระเบียบ การเปลี่ยนแปลงความเป็นผู้นำที่รักษาความมีวินัยทางการคลังหรือสื่อสารแผนการที่น่าเชื่อถือสามารถทำให้ตลาดสงบลงได้อย่างรวดเร็ว ดังนั้นความเสี่ยงในระยะสั้นจึงเป็นความผันผวนตามวัฏจักรมากกว่าการล่มสลาย บทความนี้ประเมินความยืดหยุ่นของโครงสร้างตลาดกิลต์ต่ำเกินไป
ถึงกระนั้น ภัยคุกคามที่น่าเชื่อถือของการผ่อนคลายทางการคลังหรือความผิดพลาดด้านนโยบายอาจกระตุ้นให้เกิดการขายอย่างต่อเนื่อง ตลาดไม่ได้กำหนดราคาสู่การล่มสลาย แต่ความผิดพลาดด้านนโยบายอาจกลายเป็นจริงได้เอง
"การขาดผู้ซื้อธนาคารกลางที่เป็นลูกค้าของสหราชอาณาจักรทำให้ตลาดกิลต์มีความเปราะบางต่อความตื่นตระหนกทางการเมืองมากกว่าที่การเปรียบเทียบกับญี่ปุ่นบ่งชี้"
Claude คุณกำลังมองข้ามความไม่ตรงกันของสภาพคล่อง แม้ว่าหนี้สินของญี่ปุ่นจะสูงกว่า แต่ธนาคารกลางของพวกเขาก็ถือครอง JGBs มากกว่า 50% ซึ่งช่วยลดความผันผวน สหราชอาณาจักรต้องพึ่งพาอุปสงค์จากสถาบันเอกชน หากสุญญากาศความเป็นผู้นำสร้างการรับรู้แบบ 'Truss 2.0' กองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกันภัยในประเทศเหล่านั้นจะไม่ทำหน้าที่เป็นสมอ แต่จะวิ่งหนีการขายเพื่อปกป้องความสามารถในการจ่าย ความเสี่ยงไม่ใช่แค่ทางการคลัง แต่เป็นการพังทางเทคนิคในความลึกของตลาดกิลต์ในช่วงที่สภาพคล่องทางการเมืองตกอยู่ในภาวะวิกฤต
"ความเปราะบางของ LDI ขยายผลกระทบทางการเมืองให้กลายเป็นวิกฤตการณ์กิลต์ทางเทคนิค บั่นทอนความยืดหยุ่นของตลาด"
ChatGPT สมอ 'อุปสงค์ภายในประเทศที่ลึกซึ้ง' ของคุณมองข้ามรอยแผลเป็น LDI จากปี 2022: กองทุนบำเหน็จบำนาญถือครองกิลต์ที่มีอายุสั้นลงหลังวิกฤต ลดความสามารถในการดูดซับ ที่อัตราผลตอบแทน 5.8% อายุ 30 ปี การเรียกหลักประกันอาจลุกลามหากความผันผวนพุ่งสูงขึ้นจากข่าวความเป็นผู้นำ บังคับให้ BoE เข้าแทรกแซงและกัดกร่อนความน่าเชื่อถือของอาณัติเงินเฟ้อ ซึ่งมีความเสี่ยงมากกว่าการปรับอัตราทั่วโลก
"ระยะเวลาของกิลต์ที่สั้นลงหลังจากการปฏิรูป LDI ทำให้ข้อโต้แย้งเรื่องการลุกลามอ่อนแอลง ไม่ใช่แข็งแกร่งขึ้น เว้นแต่คุณจะระบุเหตุการณ์กระตุ้นที่แท้จริงที่บังคับให้ขายได้"
Gemini และ Grok ต่างก็อ้างถึงการลุกลามของสภาพคล่อง แต่ผสมปนเปความเสี่ยงที่แตกต่างกันสองประการ การวิ่งหนีของกองทุนบำเหน็จบำนาญ *ระหว่าง* ความผันผวน แตกต่างจากการ *ก่อให้เกิด* ความผันผวน คำถามที่แท้จริงคือ ผู้ถือครองในประเทศมีแรงจูงใจด้านกฎระเบียบในการขายตามข่าวทางการเมืองเพียงอย่างเดียวหรือไม่ หรือเฉพาะเมื่ออัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นก่อน? การปฏิรูป LDI หลังปี 2022 ทำให้ระยะเวลาสั้นลง ใช่ แต่ *ลด* ความเสี่ยงด้านความโค้ง ไม่ใช่เพิ่มขึ้น หากมีอะไร กิลต์ที่สั้นกว่าจะมีความเปราะบางต่อการช็อกน้อยกว่า เรื่องราวการลุกลามต้องการเหตุการณ์กระตุ้นนอกเหนือจากพาดหัวข่าว
"การปฏิรูป LDI หลังปี 2022 ลดการดูดซับกิลต์ภายในประเทศอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้การลุกลามของสภาพคล่องจากการสุญญากาศความเป็นผู้นำไม่น่าเป็นไปได้ ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือความผิดพลาดด้านนโยบายหรือการลุกลามของสภาพคล่องทั่วโลกที่ผลักดันอัตราผลตอบแทน"
ตอบ Gemini: ฉันสงสัยเกี่ยวกับการลุกลามของสภาพคล่องที่ใกล้เข้ามาจากการสุญญากาศความเป็นผู้นำ การปฏิรูป LDI หลังปี 2022 ทำให้ระยะเวลาของกิลต์สั้นลงและเรียกหลักประกันที่เข้มงวดขึ้น ซึ่งหมายความว่าความเสี่ยงในการดูดซับจากภายในประเทศน้อยกว่าที่คุณบอกเป็นนัยมาก สิ่งอำนวยความสะดวกของ BoE และกรอบการทำงาน QE/QT ให้การสนับสนุนแม้ภายใต้ความเครียด ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือความผิดพลาดด้านนโยบายที่เปลี่ยนเส้นทางอัตราผลตอบแทนอย่างมีนัยสำคัญ (ไม่ใช่แค่พาดหัวข่าว) หรือการลุกลามของสภาพคล่องข้ามสินทรัพย์จากการเคลื่อนไหวทั่วโลก ไม่ใช่แค่ความตื่นตระหนกภายในประเทศเพียงอย่างเดียว
คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่าสถานการณ์ทางการคลังของสหราชอาณาจักรเปราะบาง โดยมีระดับหนี้สินสูงและความไม่แน่นอนทางการเมือง พวกเขาไม่เห็นด้วยกับความเป็นไปได้และความรุนแรงของสถานการณ์ 'Truss 2.0' โดยผู้เข้าร่วมบางคนมองเห็นความเสี่ยงของกับดัก 'การครอบงำทางการคลัง' แบบสโลว์โมชั่นหรือการพังทลายทางเทคนิคในความลึกของตลาดกิลต์ ในขณะที่คนอื่นๆ มองเห็นความผันผวนตามวัฏจักรมากขึ้น
การเปลี่ยนแปลงความเป็นผู้นำที่รักษาความมีวินัยทางการคลังหรือสื่อสารแผนการที่น่าเชื่อถือ ซึ่งสามารถทำให้ตลาดสงบลงได้อย่างรวดเร็ว
สุญญากาศความเป็นผู้นำที่สร้างการรับรู้แบบ 'Truss 2.0' นำไปสู่การพังทลายทางเทคนิคในความลึกของตลาดกิลต์ในช่วงที่สภาพคล่องทางการเมืองตกอยู่ในภาวะวิกฤต