โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
แม้ว่ารายได้ตามสัญญา 24.4 พันล้านดอลลาร์ของ Nebius จาก Microsoft, Meta และ Nvidia จะน่าประทับใจ แต่ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าบทความมองข้ามปัจจัยสำคัญ เช่น ผลกำไรที่แท้จริง, ความเสี่ยงในการดำเนินการ, การบีบอัดอัตรากำไร และความเข้มข้นของทุน คณะกรรมการมีความเห็นไม่ตรงกันว่าการประเมินมูลค่าของ Nebius น่าสนใจหรือไม่ โดยมีความกังวลเกี่ยวกับอัตราการใช้งาน, ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และปัญหาการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่อาจเกิดขึ้น
ความเสี่ยง: การบีบอัดอัตรากำไรเนื่องจากอำนาจการต่อรองของ hyperscalers และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจเกิดขึ้น เช่น การควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ สำหรับ GPU ขั้นสูง
โอกาส: การพิสูจน์ว่าสแต็กซอฟต์แวร์ของพวกเขาสามารถจัดการการจัดระเบียบคลัสเตอร์ได้ดีกว่าคู่แข่ง ซึ่งอาจนำไปสู่การประเมินมูลค่าของ Nebius ใหม่
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
<p>หุ้นปัญญาประดิษฐ์ (AI) นี้มีข้อตกลงกับ Microsoft มูลค่า 1.94 หมื่นล้านดอลลาร์, ข้อตกลงกับ Meta มูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์ และขณะนี้ได้รับการลงทุนจาก Nvidia มูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ -- เป็นการซื้อสำหรับปี 2026 หรือไม่?</p>
<p>ในช่วงปีที่ผ่านมา Nebius Group (NASDAQ: NBIS) ได้กลายเป็นเสาหลักสำคัญที่สนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ (AI) ในขณะที่ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่เร่งการสร้างศูนย์ข้อมูล Nebius มีตำแหน่งที่ไม่เหมือนใครที่จะได้รับประโยชน์จากความสามารถของบริษัทในการจัดหาพลังประมวลผลดิบและนำเสนอระบบชิปแบบบูรณาการที่ออกแบบมาเพื่อตอบสนองความต้องการของปริมาณงาน AI ที่เพิ่มขึ้น</p>
<p>ความสำเร็จเชิงกลยุทธ์ล่าสุดของบริษัท ซึ่งรวมถึงข้อตกลงกับ Microsoft, Meta Platforms และ Nvidia ทำให้ Nebius เป็นโอกาสในการเติบโตสูงที่จุดตัดของฮาร์ดแวร์และการประมวลผลแบบคลาวด์</p>
<p>AI จะสร้างมหาเศรษฐีคนแรกของโลกหรือไม่? ทีมงานของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทเล็กๆ ที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักเพียงแห่งเดียว ซึ่งถูกเรียกว่า "การผูกขาดที่ขาดไม่ได้" ซึ่งจัดหาเทคโนโลยีที่สำคัญที่ทั้ง Nvidia และ Intel ต้องการ โปรดดำเนินการต่อ »</p>
<p>Nebius ทำอะไร?</p>
<p>ผู้ให้บริการคลาวด์ เช่น Amazon Web Services (AWS), Microsoft Azure หรือ Google Cloud Platform (GCP) เดิมทีออกแบบมาเพื่อรองรับแอปพลิเคชันเว็บทั่วไป รูปแบบธุรกิจของ Nebius แตกต่างออกไป บริษัทมักถูกเรียกว่า neocloud ซึ่งออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับการฝึกอบรมและการอนุมาน AI</p>
<p>Neoclouds ได้กลายเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญของการยอมรับ AI เนื่องจากแพลตฟอร์มเหล่านี้เสนอแนวทางแบบ full-stack ซึ่งจัดหาชั้นวางเซิร์ฟเวอร์ ศูนย์ข้อมูลที่สร้างขึ้นเอง และการเข้าถึงคลัสเตอร์ GPU และบริการซอฟต์แวร์ที่เกี่ยวข้องได้อย่างคุ้มค่า</p>
<p>การตรวจสอบความถูกต้องจากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ด้าน AI ทั่วกระดาน</p>
<p>บางทีแหล่งที่มาของการตรวจสอบความถูกต้องที่ใหญ่ที่สุดสำหรับแนวทาง neocloud คือความสามารถของ Nebius ในการเอาชนะผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ที่เคยถูกมองว่าเป็นคู่แข่ง ในช่วงปลายปี 2025 Nebius ได้ทำข้อตกลงหลายปี มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์กับทั้ง Microsoft และ Meta Platforms</p>
<p>ตามเอกสาร ข้อตกลงกับ Microsoft มีผลถึงปี 2031 และมีมูลค่าสูงสุด 1.94 หมื่นล้านดอลลาร์ Nebius จะจัดหากำลังการผลิตโครงสร้างพื้นฐาน GPU ให้กับ Microsoft ที่โรงงานใน Vineland, New Jersey เพื่อรองรับความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับ Azure</p>
<p>ในช่วงเวลาใกล้เคียงกับชัยชนะของ Microsoft Nebius ยังประกาศว่าได้ลงนามในข้อตกลงโครงสร้างพื้นฐาน AI มูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์ เป็นเวลาห้าปีกับ Meta</p>
<p>นอกเหนือจากมูลค่าตัวเงินของสัญญาที่เป็นหมุดหมายเหล่านี้ ความสามารถของ Nebius ในการร่วมมือกับผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่หลายรายเน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตลาดโครงสร้างพื้นฐาน แม้แต่นักพัฒนา AI ชั้นนำของโลกก็ไม่สามารถขยายรอยเท้าข้อมูลของตนได้ในอัตราที่สอดคล้องกับความต้องการด้านกำลังการผลิต</p>
<p>ด้วยการจ้างภาระงานของตนให้กับ Nebius, Microsoft และ Meta สามารถจัดสรรงบประมาณค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน (capex) บางส่วนออกจากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลและการจัดซื้อชิป ในขณะเดียวกันก็ยังคงรับประกันกำลังการผลิตสำหรับโมเดลของตน</p>
<p>นอกเหนือจากการทำงานร่วมกับ Microsoft และ Meta แล้ว Nebius ยังได้รับการลงทุน 2 พันล้านดอลลาร์จาก Nvidia เมื่อเร็วๆ นี้ การตัดสินใจนี้มีความสมเหตุสมผลเชิงกลยุทธ์สำหรับ Nvidia เนื่องจากเป็นการเสริมการลงทุนของบริษัทใน neocloud ชั้นนำอีกแห่งคือ CoreWeave ด้วยเหตุนี้ Nebius จึงน่าจะมีการเข้าถึงสถาปัตยกรรม GPU รุ่นต่อไปของ Nvidia คือ Rubin และ Blackwell Ultra ผ่านความร่วมมือนี้ ซึ่งจะช่วยให้มั่นใจได้ถึงความสามารถในการจัดหากำลังการผลิตอย่างต่อเนื่องให้กับลูกค้า</p>
<p>หุ้น Nebius เป็นการซื้อในปี 2026 หรือไม่?</p>
<p>แนวโน้มทางการเงินของบริษัทพุ่งสูงขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สำหรับปี 2026 Nebius คาดการณ์อัตราการดำเนินงานระหว่าง 7 พันล้านดอลลาร์ถึง 9 พันล้านดอลลาร์ในรายได้ประจำปี ซึ่งเพิ่มขึ้นจากเพียง 90 ล้านดอลลาร์เมื่อสองปีก่อน</p>
<p>เมื่อพิจารณาถึงระดับการเติบโตนี้ จึงไม่น่าแปลกใจที่นักลงทุนที่เน้นการเติบโตได้หลั่งไหลเข้ามาในหุ้น Nebius ในช่วงปีที่ผ่านมา หุ้นของ Nebius เพิ่มขึ้น 326%</p>
<p>ระดับโมเมนตัมนี้อาจบ่งชี้ว่า Nebius มีการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อใช้ค่ากลางของอัตราการดำเนินงาน ARR ปี 2026, Nebius ซื้อขายที่มูลค่าตลาดเทียบกับ ARR (ตัวชี้วัดแทนราคาต่อยอดขาย) ที่ 3.5 ซึ่งถือว่าลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับ CoreWeave ซึ่งซื้อขายที่ P/S ที่ 6.4</p>
<p>แม้ว่า CoreWeave จะมีขนาดใหญ่กว่า Nebius มาก แต่ความแตกต่างของอัตราส่วนการประเมินมูลค่าที่กว้างเช่นนี้อาจไม่สมเหตุสมผล นอกจากนี้ ข้อโต้แย้งเชิงบวกเกี่ยวกับ Nebius ยังได้รับการสนับสนุนจากสัญญาหลายพันล้านดอลลาร์ระยะยาวของบริษัทกับผู้เล่นที่มีอิทธิพลมากที่สุดรายหนึ่งในวงการ AI สิ่งนี้ทำให้บริษัทมีความชัดเจนด้านรายได้ที่หาได้ยากและความสามารถในการจัดทำงบประมาณสำหรับการสร้างโครงสร้างพื้นฐานตามลำดับ</p>
<p>นักลงทุนที่มีระยะยาวอาจถูกชักชวนให้เริ่มต้นตำแหน่งใน Nebius เพื่อเข้าถึงตลาดเสริมที่นอกเหนือไปจากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่และโอกาสด้านศูนย์ข้อมูลที่ชัดเจน แม้ว่าหุ้นเติบโตมักจะมีความผันผวนสูง แต่ผมมองว่า Nebius และภูมิทัศน์ neocloud ในวงกว้างเป็นโอกาสในการซื้อที่มั่นคงในปี 2026 เนื่องจากบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ทุ่มเทให้กับโครงการ capex ด้าน AI</p>
<p>คุณควรซื้อหุ้น Nebius Group ตอนนี้หรือไม่?</p>
<p>ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้นใน Nebius Group โปรดพิจารณาสิ่งนี้:</p>
<p>ทีมวิเคราะห์ของ The Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุดสำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้... และ Nebius Group ไม่ได้อยู่ในรายชื่อนั้น หุ้น 10 อันดับแรกที่ติดอันดับสามารถสร้างผลตอบแทนมหาศาลได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า</p>
<p>พิจารณาเมื่อ Netflix อยู่ในรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 514,000 ดอลลาร์!* หรือเมื่อ Nvidia อยู่ในรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 1,105,029 ดอลลาร์!*</p>
<p>ตอนนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor คือ 930% ซึ่งเป็นการเอาชนะตลาดอย่างมากเมื่อเทียบกับ 187% ของ S&P 500 อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ซึ่งมีให้พร้อมใช้งานกับ Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนการลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล</p>
<p>Adam Spatacco มีตำแหน่งใน Amazon, Meta Platforms, Microsoft และ Nvidia The Motley Fool มีตำแหน่งและแนะนำ Amazon, Meta Platforms, Microsoft และ Nvidia The Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล</p>
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การชนะสัญญาเป็นเรื่องจริง แต่บทความกลับสับสนระหว่างการมองเห็นรายได้กับการมองเห็นผลกำไร และไม่สนใจว่า Nebius สามารถให้บริการเหล่านี้ได้ด้วยอัตรากำไรที่สมเหตุสมผลกับอัตราส่วน 3.5 เท่าหรือไม่"
รายได้ตามสัญญา 24.4 พันล้านดอลลาร์ของ Nebius จาก Microsoft, Meta และ Nvidia เป็นการยืนยันที่แท้จริง แต่บทความกลับสับสนระหว่างมูลค่าสัญญาและผลกำไรที่แท้จริง ที่อัตราส่วน 3.5 เท่าของ ARR เทียบกับ 6.4 เท่าของ CoreWeave, Nebius ดูเหมือนจะถูก - จนกว่าคุณจะถามว่าทำไม? CoreWeave มีแนวโน้มที่จะมีอัตรากำไรที่สูงกว่า อายุการใช้งานลูกค้าที่ยาวนานกว่า หรือความเข้มข้นของ capex ที่ต่ำกว่า Nebius คาดการณ์ ARR 7-9 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2026 จาก 90 ล้านดอลลาร์เมื่อสองปีก่อน ซึ่งเป็นการอ้างการเติบโต 77-100 เท่า บทความไม่ได้กล่าวถึงความเสี่ยงในการดำเนินการ การบีบอัดอัตรากำไรจากการมีอำนาจต่อรองของ hyperscaler หรือไม่ว่าสัญญาเหล่านี้จะทำกำไรได้จริงในราคาที่ Nebius เสนอหรือไม่ นอกจากนี้ยังขาดหายไป: Nebius ต้องใช้ capex เท่าใดในการปฏิบัติตามข้อตกลงเหล่านี้ และสามารถระดมทุนได้ในราคาที่ถูกพอที่จะทำเช่นนั้นหรือไม่
Hyperscalers ลงนามในสัญญาระยะยาวกับผู้ขายหลายรายเพื่อหลีกเลี่ยงการถูกผูกมัดและรักษาอำนาจการต่อรอง - ไม่ใช่เพราะพวกเขากำลังเดิมพันกับความสำเร็จระยะยาวของ Nebius หาก Nebius สะดุดในการดำเนินการหรือประสิทธิภาพ capex ลูกค้าเหล่านี้มีทางเลือกและจะเจรจาต่อรองอย่างจริงจัง
"การประเมินมูลค่าของ Nebius ขึ้นอยู่กับสมมติฐานของอำนาจการกำหนดราคาในระยะยาวในตลาดโครงสร้างพื้นฐานที่มีแนวโน้มจะเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ซึ่งกำลังเคลื่อนไปสู่การรวมแนวตั้งของ hyperscaler อย่างรวดเร็ว"
Nebius Group (NBIS) กำลังถูกวางตำแหน่งให้เป็นดาวเด่น 'neocloud' แต่นักลงทุนต้องมองข้ามมูลค่าสัญญาพาดหัวข่าว แม้ว่าพันธสัญญา 24 พันล้านดอลลาร์ร่วมกับ Microsoft/Meta จะให้การมองเห็นรายได้ตามทฤษฎี แต่นี่เป็นเพียงการเล่นโครงสร้างพื้นฐานแบบ pass-through ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการบีบอัดอัตรากำไร เนื่องจาก hyperscalers สร้างชิปแบบกำหนดเองของตนเอง (เช่น Maia ของ Microsoft) พวกเขาจะเจรจาต่อรองข้อตกลงกำลังการผลิตนอกงบดุลเหล่านี้อย่างจริงจัง การซื้อขายที่ 3.5 เท่าของ ARR ล่วงหน้าจะน่าสนใจก็ต่อเมื่อ Nebius รักษาอำนาจการกำหนดราคา ซึ่งไม่น่าเป็นไปได้เมื่อคลัสเตอร์ GPU กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ ฉันสงสัยว่า 'neocloud' สามารถรักษาอัตรากำไรจากการดำเนินงานสองหลักได้เมื่อความบ้าคลั่ง capex ในช่วงแรกคงที่และค่าเสื่อมราคาฮาร์ดแวร์เร่งตัวขึ้น
หาก Nebius ดำเนินการได้สำเร็จในฐานะชั้นโครงสร้างพื้นฐาน 'ที่เป็นกลาง' สำหรับ hyperscalers พวกเขาจะกลายเป็นผู้ผูกขาดเหมือนสาธารณูปโภคที่สามารถจับอัตรากำไร 'เครื่องมือและพลั่ว' ได้โดยไม่ต้องเสี่ยง R&D ในการพัฒนาโมเดล
"สัญญามหาอำนาจของ Nebius และการถือหุ้นของ Nvidia ยืนยันโมเดล neocloud แต่การบรรลุ ARR 7-9 พันล้านดอลลาร์ที่อ้างถึงและการปรับอันดับขึ้นอยู่กับเศรษฐศาสตร์สัญญา, การรับรู้รายได้, รูปแบบอัตรากำไร และการดำเนินการด้านทุน แทนที่จะเป็นเพียงพาดหัวข่าวข้อตกลง"
Nebius (NBIS) เพิ่งได้รับความน่าเชื่อถือที่ดึงดูดความสนใจ: สัญญา Microsoft 'สูงสุด' 19.4 พันล้านดอลลาร์, ข้อตกลง Meta 3 พันล้านดอลลาร์ และการลงทุน Nvidia 2 พันล้านดอลลาร์ ชัยชนะเหล่านั้นช่วยลดความเสี่ยงในการเข้าถึงลูกค้าได้อย่างมากและสามารถสนับสนุนการเติบโตของ ARR อย่างรวดเร็ว (บริษัทคาดการณ์อัตราการเติบโต 7-9 พันล้านดอลลาร์สำหรับปี 2026 เทียบกับประมาณ 90 ล้านดอลลาร์เมื่อสองปีก่อน) แต่บทความกลับมองข้ามคำถามสำคัญในการดำเนินการ: มูลค่าสัญญาเท่าใดที่รับประกันเทียบกับทางเลือก, ระยะเวลาในการรับรู้รายได้, อัตรากำไรขั้นต้นสำหรับกำลังการผลิต GPU แบบ pass-through และความเข้มข้นของทุนที่จำเป็นในการขยายขนาด การประเมินมูลค่าดูถูกกว่าเมื่อเทียบกับ CoreWeave ในแง่ P/S (3.5 เท่า เทียบกับ 6.4 เท่า) - ช่องว่างนั้นอาจปิดหรือกว้างขึ้น ขึ้นอยู่กับอัตรากำไร, การเจือจาง และรายได้ที่บันทึกจริง
ขนาดข้อตกลงพาดหัวข่าวอาจทำให้เข้าใจผิด: เพดานสัญญา 'สูงสุด' และตัวเลือกหลายปีหมายความว่ารายได้ระยะสั้นอาจต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก และการลงทุนของ Nvidia อาจเป็นเชิงกลยุทธ์มากกว่าที่จะเป็นประโยชน์ทางเศรษฐกิจต่อผู้ถือหุ้นรายย่อย
"การเติบโตของ NBIS ขึ้นอยู่กับการขยายโครงสร้างพื้นฐานอย่างสมบูรณ์แบบท่ามกลางภาระ capex และข้อจำกัดด้าน GPU ทำให้ 3.5 เท่าของ ARR ล่วงหน้าจะน่าสนใจก็ต่อเมื่อคำแนะนำเป็นจริงโดยไม่มีการเจือจางที่สำคัญ"
Nebius (NBIS) มีข้อตกลงมหาอำนาจที่น่าทึ่ง - Microsoft 19.4 พันล้านดอลลาร์ถึงปี 2031 (เฉลี่ยประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์/ปี), Meta 3 พันล้านดอลลาร์ใน 5 ปี (600 ล้านดอลลาร์/ปี), การลงทุน Nvidia 2 พันล้านดอลลาร์ - แต่นี่คือข้อผูกมัดด้านกำลังการผลิตที่ต้องการให้ Nebius ลงทุน capex จำนวนมหาศาลสำหรับศูนย์ข้อมูลและ GPU ท่ามกลางการขาดแคลนอุปทานทั่วโลก การคาดการณ์อัตราการเติบโต ARR ปี 2026 ที่ 7-9 พันล้านดอลลาร์ (ค่ากลาง 8 พันล้านดอลลาร์) จาก 90 ล้านดอลลาร์เมื่อสองปีก่อน หมายถึงการเติบโตกว่า 80 เท่า ซื้อขายที่ 3.5 เท่าของ ARR ล่วงหน้า (ถูกกว่าเมื่อเทียบกับ P/S ส่วนตัวที่คาดการณ์ไว้ 6.4 เท่าของ CoreWeave) แต่ยังไม่มีผลกำไร คาดว่าจะมีการเจือจางจากการเพิ่มทุน/หนี้สิน การเชื่อมโยงกับ Nvidia ช่วยในการเข้าถึง Rubin/Blackwell แต่ความเสี่ยงในการดำเนินการยังคงมีอยู่มากในการแข่งขัน neocloud กับ Lambda, Crusoe
สัญญาหลายพันล้านดอลลาร์ที่ล็อคไว้กับยักษ์ใหญ่ AI เหล่านี้ให้การมองเห็นรายได้ที่หาได้ยาก ช่วยลดความเสี่ยงในการเพิ่ม capex และสมเหตุสมผลในการปรับอันดับให้เข้าใกล้กับอัตราส่วนของ CoreWeave หากการดำเนินการใน Q1 2026 ยืนยันแนวโน้ม
"อัตราการใช้งาน ไม่ใช่แค่ความเข้มข้นของ capex เป็นตัวกำหนดว่าคำแนะนำ ARR ของ Nebius จะแปลเป็นกำไรที่แท้จริงหรือไม่ และบทความไม่ได้ให้ข้อมูลเชิงลึกใดๆ เกี่ยวกับการใช้งานคลัสเตอร์ที่คาดการณ์ไว้"
ทุกคนสมมติว่า capex ขยายตัวเป็นเส้นตรงกับ ARR แต่ไม่มีใครวัดปริมาณการใช้งาน GPU ที่แท้จริงที่ Nebius ต้องการเพื่อให้ถึงจุดคุ้มทุน หาก hyperscalers ต้องการความพร้อมใช้งาน 24/7 พร้อม SLA uptime 95%+ Nebius จะมีกำลังการผลิตที่ไม่ได้ใช้งานในช่วงนอกช่วงเวลาทำการ ซึ่งเป็นตัวบั่นทอนอัตรากำไรที่เงียบเชียบที่ไม่มีใครกล่าวถึง อัตราส่วนที่สูงกว่าของ CoreWeave อาจสะท้อนถึงเศรษฐศาสตร์การใช้งานที่ดีกว่า ไม่ใช่แค่โครงสร้างอัตรากำไร สัญญา 24 พันล้านดอลลาร์อาจเป็นภาพลวงตาของรายได้หาก Nebius ถูกบังคับให้จัดหาเกินความต้องการ
"ส่วนลดการประเมินมูลค่าของ Nebius สะท้อนถึงความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และมรดกทางประวัติศาสตร์ แทนที่จะเป็นเพียงความเสี่ยงด้านอัตรากำไรในการดำเนินงานหรือการใช้งานที่ไม่ดี"
Anthropic พูดถูกเกี่ยวกับการใช้งาน แต่พลาดช้างในห้องที่เป็นภูมิรัฐศาสตร์: Nebius โดยพื้นฐานแล้วคือหน่วยงานระหว่างประเทศของ Yandex ที่ได้รับการรีแบรนด์ Hyperscalers เหล่านี้ไม่ได้เพียงแค่ซื้อกำลังการผลิต แต่พวกเขากำลังซื้อทีมวิศวกรเฉพาะที่มีประวัติการสร้างโครงสร้างพื้นฐานประสิทธิภาพสูงและมีประสิทธิภาพนอกระบบนิเวศของสหรัฐฯ ส่วนลดการประเมินมูลค่าไม่ได้เกี่ยวกับความเสี่ยงด้านอัตรากำไรเท่านั้น แต่เป็นส่วนลด 'อธิปไตย' หากพวกเขาสามารถพิสูจน์ได้ว่าสแต็กซอฟต์แวร์ของพวกเขาสามารถจัดการการจัดระเบียบคลัสเตอร์ได้ดีกว่าคู่แข่ง อัตราส่วน 3.5 เท่านี้ถือเป็นการกำหนดราคาผิดพลาดอย่างมาก
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"ความเชื่อมโยงของ Nebius กับอดีต Yandex นำมาซึ่งความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ ในด้านอุปทาน GPU ทำให้การประเมินมูลค่าที่ถูกเป็นภาพสะท้อนที่ยุติธรรมของอุปสรรคในการดำเนินการ แทนที่จะเป็นการกำหนดราคาผิดพลาด"
'ส่วนลดอธิปไตย' ของ Google เปลี่ยนรากเหง้าของ Yandex ให้เป็นคูเมือง แต่มันเป็นภาระ: การควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ สำหรับ GPU ขั้นสูง (เช่น H100s) อาจส่งผลกระทบต่อการจัดหาของ Nebius เนื่องจากมีต้นกำเนิดทางวิศวกรรมของรัสเซีย การตรวจสอบของ CFIUS เกี่ยวกับข้อตกลง hyperscaler ไม่ใช่ศูนย์ - ความล่าช้าที่นี่อธิบายว่าทำไมอัตราส่วน 3.5 เท่าจึงยังคงอยู่เมื่อเทียบกับ CoreWeave ไม่ใช่แค่การใช้งาน ไม่มีใครกำลังคำนวณมูลค่าสัญญาที่อาจถูกเรียกคืนหากการปฏิบัติตามข้อกำหนดล้มเหลว
แม้ว่ารายได้ตามสัญญา 24.4 พันล้านดอลลาร์ของ Nebius จาก Microsoft, Meta และ Nvidia จะน่าประทับใจ แต่ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าบทความมองข้ามปัจจัยสำคัญ เช่น ผลกำไรที่แท้จริง, ความเสี่ยงในการดำเนินการ, การบีบอัดอัตรากำไร และความเข้มข้นของทุน คณะกรรมการมีความเห็นไม่ตรงกันว่าการประเมินมูลค่าของ Nebius น่าสนใจหรือไม่ โดยมีความกังวลเกี่ยวกับอัตราการใช้งาน, ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และปัญหาการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่อาจเกิดขึ้น
การพิสูจน์ว่าสแต็กซอฟต์แวร์ของพวกเขาสามารถจัดการการจัดระเบียบคลัสเตอร์ได้ดีกว่าคู่แข่ง ซึ่งอาจนำไปสู่การประเมินมูลค่าของ Nebius ใหม่
การบีบอัดอัตรากำไรเนื่องจากอำนาจการต่อรองของ hyperscalers และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจเกิดขึ้น เช่น การควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ สำหรับ GPU ขั้นสูง