โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
แม้จะมีศักยภาพในการเติบโตของ AI inference และ edge computing แต่ฉันทามติของคณะกรรมการเป็นขาลงเนื่องจากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ การแข่งขันจาก hyperscalers และการบีบอัดอัตรากำไรที่อาจเกิดขึ้นในตลาดศูนย์ข้อมูล ปริมาณและระยะเวลาของข้อตกลง ByteDance ไม่แน่นอน และการควบคุมการส่งออกซิลิคอน AI ขั้นสูงไปยังหน่วยงานของจีนก่อให้เกิดความเสี่ยงที่สำคัญ
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ โดยเฉพาะการควบคุมการส่งออกซิลิคอน AI ขั้นสูงไปยังหน่วยงานของจีน และการบีบอัดอัตรากำไรที่อาจเกิดขึ้นในตลาดศูนย์ข้อมูล
โอกาส: การเติบโตของ AI inference และ edge computing โดยได้รับการสนับสนุนจากการออกแบบที่ชนะที่มีศักยภาพและความต้องการที่ยั่งยืนจากโอกาสในยานยนต์และ hyperscaler
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Bloomberg รายงานว่าโปรเซสเซอร์ AI แบบกำหนดเองของ Qualcomm จะถูกนำไปใช้งานในวงกว้างโดย ByteDance ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ TikTok
Qualcomm อาจเปิดเผยการออกแบบที่ชนะอีกครั้งสำหรับชิป AI ในเดือนหน้า
การประเมินมูลค่าที่น่าสนใจของ Qualcomm เป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ควรซื้อหุ้นทันที
หุ้น Intel ทำผลงานได้อย่างยอดเยี่ยมในตลาดในช่วงปีที่ผ่านมา เพิ่มขึ้นถึง 488% อย่างไม่น่าเชื่อ ณ เวลาที่เขียนนี้ เนื่องจากความต้องการชิปของบริษัทเริ่มดีขึ้น เนื่องจากการนำไปใช้ในศูนย์ข้อมูลปัญญาประดิษฐ์ (AI)
Intel พลาดโอกาสในช่วงแรกของ AI boom เนื่องจากหน่วยประมวลผลกลาง (CPU) ไม่เหมาะสำหรับการฝึกโมเดลภาษาขนาดใหญ่ (LLM) ที่ต้องใช้พลังการประมวลผลสูง Nvidia ครองตลาดชิป AI ด้วยการ์ดกราฟิก ซึ่งสามารถคำนวณแบบขนานจำนวนมาก ทำให้เหมาะสำหรับการฝึกโมเดล AI
AI จะสร้างมหาเศรษฐีพันล้านคนแรกของโลกหรือไม่? ทีมงานของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทเล็กๆ ที่ไม่เป็นที่รู้จักเพียงแห่งเดียว ซึ่งถูกเรียกว่า "ผู้ผูกขาดที่ขาดไม่ได้" ซึ่งจัดหาเทคโนโลยีที่สำคัญที่ทั้ง Nvidia และ Intel ต้องการ อ่านต่อ »
แต่เมื่อการประมวลผล AI ย้ายจากการฝึกไปสู่ระยะการอนุมาน (inference) เพื่อปลดล็อกประโยชน์ด้านประสิทธิภาพของเทคโนโลยี ความต้องการ CPU ที่ประหยัดพลังงานและโปรเซสเซอร์ AI แบบกำหนดเองก็เริ่มเพิ่มขึ้น นั่นเป็นเพราะระยะการอนุมานไม่ต้องการพลังการประมวลผลมากเท่ากับการฝึกโมเดล AI ด้วยเหตุนี้ Intel จึงกำลังเห็นความต้องการ CPU และวงจรรวมเฉพาะแอปพลิเคชัน (ASIC) ที่แข็งแกร่ง
อย่างไรก็ตาม การพุ่งขึ้นอย่างปรากฏการณ์ของหุ้น Intel หมายความว่านักลงทุนจะต้องจ่ายถึง 904 เท่าของกำไรเพื่อซื้อในตอนนี้ แต่พวกเขาสามารถซื้อหุ้นของ Qualcomm (NASDAQ: QCOM) ในราคาที่ถูกกว่าอย่างมีนัยสำคัญ และการทำเช่นนั้นอาจเป็นการเคลื่อนไหวที่ชาญฉลาด เนื่องจากยักษ์ใหญ่ด้านชิปที่หลับใหลรายนี้ดูเหมือนจะเป็นตัวเลือกที่ดีกว่า Intel สำหรับ AI inference
ลองมาดูเหตุผลกัน
ธุรกิจสมาร์ทโฟนเป็นธุรกิจหลักของ Qualcomm มาโดยตลอด อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนไปสู่ AI inference ได้เปิดโอกาสใหม่ให้กับบริษัท Qualcomm เริ่มมีความก้าวหน้าในชิป AI เมื่อปีที่แล้วด้วยโซลูชันศูนย์ข้อมูลระดับแร็คที่เน้นการอนุมาน AI200 และ AI250 โดยระบุว่า Humain บริษัท AI ของซาอุดีอาระเบียจะนำโซลูชันเหล่านี้ไปใช้เพื่อขับเคลื่อนศูนย์ข้อมูล AI ขนาด 200 เมกะวัตต์ (MW)
แม้ว่าการใช้งานจะมีขนาดเล็ก แต่ผู้บริหารของ Qualcomm ก็แสดงท่าทีเชิงบวกในการเรียกรายได้เดือนเมษายนเกี่ยวกับอนาคตของธุรกิจชิป AI ซีอีโอ Cristiano Amon กล่าวว่า:
ในศูนย์ข้อมูล การรวม Alpha Wave เริ่มต้นได้ดี และเรากำลังแสวงหาโอกาสมากมายกับ hyperscalers รายใหญ่ ผู้ให้บริการคลาวด์ โครงการ AI ของรัฐบาล และพันธมิตรระดับโลกอื่นๆ การต่อยอดจากโมเมนตัมนี้ เรากำลังเข้าสู่พื้นที่ซิลิคอนแบบกำหนดเอง โดยเริ่มการผลิตของเรากับ hyperscaler ชั้นนำ และเราคาดว่าจะมีการจัดส่งครั้งแรกในเดือนธันวาคม
นอกจากนี้ การพัฒนา CPU ศูนย์ข้อมูลชั้นนำและตัวเร่งความเร็ว AI inference ประสิทธิภาพสูงของเรากำลังคืบหน้าไปได้ด้วยดี เราหวังว่าจะได้แบ่งปันรายละเอียดเพิ่มเติมและลูกค้าที่ชนะในงาน Investor Day ในเดือนมิถุนายน
ขณะนี้ดูเหมือนว่า ByteDance เจ้าของ TikTok อาจเป็นหนึ่งในลูกค้ารายใหญ่ที่มองหาการนำตัวเร่งความเร็ว AI inference ของ Qualcomm ไปใช้ในศูนย์ข้อมูลของตน ตามรายงานของ Bloomberg ByteDance กำลังดำเนินการซื้อโปรเซสเซอร์ AI แบบกำหนดเองของ Qualcomm "หลายล้านชิ้น" ซึ่งจะกลายเป็นหนึ่งในลูกค้ารายใหญ่รายแรกๆ
Bloomberg เสริมว่า ByteDance กำลังจัดหาชิปของ Qualcomm เพื่อขับเคลื่อนซอฟต์แวร์ AI แบบ agentic ของตน เนื่องจาก Amon ชี้ให้เห็นว่าบริษัทกำลัง "แสวงหาโอกาสมากมาย" ในพื้นที่ชิป AI จึงไม่ต้องแปลกใจที่จะเห็นฐานลูกค้า AI ของบริษัทเพิ่มขึ้นอีก
สิ่งสำคัญคือ โอกาสชิป AI ของ Qualcomm ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่ศูนย์ข้อมูลเท่านั้น บริษัทยังได้แสวงหาตลาดฮาร์ดแวร์ edge AI อุปกรณ์ Edge AI คืออุปกรณ์ที่สามารถประมวลผลเวิร์กโหลด AI ในเครื่องได้ แทนที่จะต้องพึ่งพาคลาวด์คอมพิวติ้ง สมาร์ทโฟน คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล (PC) รถยนต์ไร้คนขับ โดรน และหุ่นยนต์ เป็นตัวอย่างของอุปกรณ์ edge
Qualcomm กำลังผลักดันขีดจำกัดในการพัฒนาผลิตภัณฑ์เพื่อใช้ประโยชน์จากตลาด edge AI ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว ตามการประมาณการหนึ่ง ตลาด edge AI อาจมีอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ที่ 37% จนถึงปี 2030 อันที่จริง ธุรกิจยานยนต์ของ Qualcomm บ่งชี้ว่าบริษัทกำลังใช้ประโยชน์จากโอกาสที่สามารถเข้าถึงได้ในพื้นที่นี้อยู่แล้ว
ผู้ออกแบบชิปล่าสุดประกาศว่ากำลังขยายความสัมพันธ์กับยักษ์ใหญ่ด้านยานยนต์ Stellantis เพื่อนำโซลูชัน Snapdragon Digital Chassis ไปใช้เพื่อรองรับการขับขี่อัตโนมัติและคุณสมบัติอื่นๆ รายได้จากยานยนต์ของ Qualcomm เพิ่มขึ้น 38% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2026 (สิ้นสุดวันที่ 29 มีนาคม) เป็น 1.33 พันล้านดอลลาร์ บริษัทมีมูลค่าการออกแบบที่ชนะ 45 พันล้านดอลลาร์ในธุรกิจยานยนต์เมื่อเดือนมีนาคมปีนี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าธุรกิจนี้อาจเติบโตได้ดีในอนาคต เนื่องจาก AI ถูกนำมาใช้มากขึ้นในพื้นที่ยานยนต์
หุ้น Qualcomm พุ่งขึ้นถึง 62% ในเดือนที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม สามารถซื้อได้ในราคาเพียง 25 เท่าของกำไรย้อนหลัง อัตราส่วนกำไรล่วงหน้า 22 เท่าถือว่าสมเหตุสมผล และอัตราส่วนยอดขาย 5.7 เท่า บ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังได้รับข้อเสนอที่ดีในหุ้น AI นี้ในขณะนี้
แน่นอนว่ารายรับและกำไรของ Qualcomm คาดว่าจะลดลงในปีงบประมาณปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม การเพิ่มลูกค้า AI และการเติบโตที่แข็งแกร่งของธุรกิจยานยนต์ของบริษัทควรช่วยให้สามารถกลับมาเติบโตได้ นี่อาจเป็นเหตุผลว่าทำไมนักวิเคราะห์จึงคาดว่าการเติบโตของกำไรของ Qualcomm จะเร่งตัวขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
อย่างไรก็ตาม อย่าแปลกใจที่จะเห็นหุ้นเซมิคอนดักเตอร์นี้ส่งมอบการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ เนื่องจากธุรกิจชิป AI ของบริษัทกำลังเติบโต นั่นอาจทำให้ตลาดให้รางวัลแก่ Qualcomm ด้วยการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น ซึ่งอาจปูทางไปสู่การเพิ่มขึ้นอีกในระยะยาว
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Qualcomm โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้… และ Qualcomm ไม่ได้อยู่ในรายชื่อนั้น หุ้น 10 อันดับแรกที่ผ่านเข้ารอบสามารถสร้างผลตอบแทนมหาศาลได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
พิจารณาเมื่อ Netflix อยู่ในรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004… หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 465,733 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia อยู่ในรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005… หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 1,313,467 ดอลลาร์!
ขณะนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนรวมเฉลี่ยของ Stock Advisor คือ 985% — ซึ่งเป็นการเอาชนะตลาดได้อย่างยอดเยี่ยมเมื่อเทียบกับ 211% ของ S&P 500 อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ซึ่งมีให้พร้อมใช้งานกับ Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนนักลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 29 พฤษภาคม 2026. *
Harsh Chauhan ไม่มีตำแหน่งในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึง Motley Fool มีตำแหน่งและแนะนำ Intel และ Qualcomm Motley Fool แนะนำ Stellantis Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล.
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"เรื่องราว AI inference ของ Qualcomm ขึ้นอยู่กับข้อตกลงในระยะเริ่มต้นซึ่งผลกระทบด้านรายได้ไม่แน่นอนเกินไปที่จะพิสูจน์พรีเมียมการประเมินมูลค่าในปัจจุบันเมื่อเทียบกับความเสี่ยงในการดำเนินการ"
คำสั่งซื้อ ByteDance ของ Qualcomm สำหรับชิป AI inference แบบกำหนดเองหลายล้านชิ้นและไปป์ไลน์การออกแบบที่ชนะในยานยนต์มูลค่า 45 พันล้านดอลลาร์ เน้นการกระจายความเสี่ยงที่แท้จริงนอกเหนือจากสมาร์ทโฟน แต่ P/E ล่วงหน้า 22 เท่าของหุ้นได้สะท้อนถึงการขยายตัวอย่างรวดเร็วแล้ว การผลิตศูนย์ข้อมูลมีกำหนดเริ่มในเดือนธันวาคม โดยมีรายละเอียดเพิ่มเติมในงาน Investor Day เดือนมิถุนายน แต่รายได้ปีงบประมาณ 2026 ยังคาดว่าจะลดลง และระยะเวลาการยอมรับ edge-AI ยังไม่แน่นอน บทความลดทอนความสำคัญของการแข่งขันกับ Nvidia/AMD และความพยายามด้าน ASIC ภายในของ hyperscaler ซึ่งอาจจำกัดส่วนแบ่งของ Qualcomm
การจัดซื้อของ ByteDance ยืนยันความต้องการและอาจกระตุ้นให้เกิดการชนะครั้งใหญ่เพิ่มเติมจาก hyperscaler ซึ่งจะเร่งการเติบโตของกำไรเกินกว่าการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ในปัจจุบัน ซึ่งจะทำให้การประเมินมูลค่าใหม่สมเหตุสมผล
"Qualcomm มีโอกาส edge AI ที่แท้จริง แต่ทฤษฎีการอนุมานศูนย์ข้อมูลยังเร็วเกินไป และการประเมินมูลค่าได้สะท้อนถึงการมองโลกในแง่ดีแล้ว — จำเป็นต้องมีหลักฐานขนาดรายได้จาก ByteDance และ hyperscalers อื่นๆ ก่อนที่จะประเมินมูลค่าใหม่ให้สูงขึ้น"
บทความผสมผสานสองเรื่องราวที่แยกจากกัน: โอกาส edge AI ของ Qualcomm (ถูกต้องตามกฎหมาย มีศักยภาพ CAGR 37%) และการอนุมานศูนย์ข้อมูล (เก็งกำไร) ข้อตกลง ByteDance เป็นเรื่องจริง แต่ยังไม่ได้ระบุปริมาณที่แน่นอน — 'ชิปหลายล้านชิ้น' อาจหมายถึงรายได้ 500 ล้านดอลลาร์ หรือ 5 พันล้านดอลลาร์ ขึ้นอยู่กับ ASP และระยะเวลา ที่สำคัญกว่านั้นคือข้อโต้แย้งเรื่องการประเมินมูลค่ากลับด้าน: QCOM ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 22 เท่า เพราะนักลงทุนได้คำนวณผลบวกของ AI ไปแล้ว อัตราส่วน 904 เท่าของ Intel เป็นข้อผิดพลาดในการคำนวณ (น่าจะใช้กำไรที่ลดลง) บทความละเว้นว่า Qualcomm เผชิญกับการแข่งขันที่แข็งแกร่งจาก AMD ผลิตภัณฑ์ inference ของ Nvidia และความพยายามด้านซิลิคอนภายในของ hyperscalers การเติบโตของรายได้ยานยนต์ (38% YoY) เป็นเรื่องจริง แต่คิดเป็นเพียง 1.33 พันล้านดอลลาร์จากบริษัทที่มีมูลค่ากว่า 40 พันล้านดอลลาร์ — ยังไม่ใช่ตัวขับเคลื่อนการเติบโต
หากการผลิตซิลิคอนแบบกำหนดเองของ ByteDance ทำให้ผิดหวัง (ซึ่งเป็นเรื่องปกติในเซมิคอนดักเตอร์ — การออกแบบที่ชนะ ≠ การผลิตที่เพิ่มขึ้น) และการยอมรับ edge AI ล่าช้ากว่าการคาดการณ์ CAGR 37% ธุรกิจสมาร์ทโฟนหลักของ Qualcomm ยังคงถูกกดดัน ทำให้ P/E 22 เท่าไม่สมเหตุสมผลหากไม่มีการพิสูจน์ขนาดในระยะสั้น
"การประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Qualcomm กำลังคำนวณการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบของการเปลี่ยนไปสู่ศูนย์ข้อมูล โดยเหลือพื้นที่ผิดพลาดน้อยมากหากความต้องการโทรศัพท์มือถือลดลงหรือการแข่งขันกับ hyperscaler ทวีความรุนแรงขึ้น"
การเปลี่ยนไปสู่ AI inference ของ Qualcomm ผ่านแพลตฟอร์ม Snapdragon และซิลิคอนแบบกำหนดเองนั้นแข็งแกร่งในเชิงโครงสร้าง แต่ตลาดกำลังคาดการณ์ข้อตกลง ByteDance มากเกินไป แม้ว่า P/E ย้อนหลัง 25 เท่าจะดูน่าสนใจเมื่อเทียบกับคู่แข่งด้านเทคโนโลยี แต่ก็ละเลยความผันผวนตามวัฏจักรของตลาดโทรศัพท์มือถือ ซึ่งยังคงขับเคลื่อนรายได้ส่วนใหญ่ของ QCOM การเปลี่ยนจาก mobile-first ไปสู่ศูนย์ข้อมูลที่เกี่ยวข้องนั้นต้องใช้เงินทุนสูงและเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงจากทีมซิลิคอนภายในของ hyperscaler ที่มีอยู่ (เช่น TPU ของ Google หรือ Inferentia ของ Amazon) ฉันมองว่า QCOM เป็นตัวเลือกที่ "รอดู" ที่แข็งแกร่ง — การพุ่งขึ้น 62% ในหนึ่งเดือนบ่งชี้ว่าผลบวกของ 'inference' จำนวนมากได้ถูกคำนวณไปแล้ว
ความร่วมมือกับ ByteDance อาจเผชิญกับอุปสรรคทางภูมิรัฐศาสตร์ที่รุนแรงหรือข้อจำกัดการส่งออก ซึ่งอาจทำให้การลงทุนในซิลิคอนแบบกำหนดเองกลายเป็นสินทรัพย์ที่ถูกทิ้งร้างโดยไม่มีตลาดรองที่ใช้งานได้
"Qualcomm มีอัปไซด์ที่มีนัยสำคัญใน AI inference หากสามารถแปลงการออกแบบที่ชนะที่สำคัญ (ByteDance, ยานยนต์, hyperscalers) ให้เป็นรายได้จากศูนย์ข้อมูลและ edge ที่ยั่งยืน แต่เส้นทางนี้ขึ้นอยู่กับคำสั่งซื้อที่เป็นรูปธรรมและการฟื้นตัวของอัตรากำไร แทนที่จะเป็นเพียงโอกาสพาดหัวข่าว"
Qualcomm อยู่ที่จุดตัดของการเติบโตของ AI inference และการประมวลผลมือถือ/edge ความคืบหน้าของ ByteDance ที่รายงานและการผลักดัน edge AI ของ Qualcomm อาจปลดล็อกการเติบโตที่ยั่งยืน โดยได้รับการสนับสนุนจากโอกาสใน Stellantis และ hyperscaler อย่างไรก็ตาม กรณีหมีนั้นไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย — 'ชิปหลายล้านชิ้น' จาก ByteDance อาจถูกกล่าวเกินจริงหรือเป็นแบบไม่สม่ำเสมอ Nvidia ยังคงเป็นผู้มีอำนาจเหนือกว่าในการฝึก/อนุมาน ซึ่งกดดันราคาและอัตรากำไร การยอมรับซิลิคอนแบบกำหนดเองขององค์กรในอดีตนั้นค่อยเป็นค่อยไป อัปไซด์ต้องการการออกแบบที่ชนะจริง ความต้องการที่ยั่งยืนจากยานยนต์/ศูนย์ข้อมูล และการขยายอัตรากำไรจากการผสมผสานและการออกใบอนุญาต ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ การสัมผัสกับจีน และความเสี่ยงด้านงบประมาณการลงทุน AI ตามวัฏจักรอาจจำกัดประสิทธิภาพในระยะสั้น
แม้ว่า ByteDance จะซื้อชิป แต่ก็เป็นส่วนเล็กๆ ของธุรกิจ Qualcomm และอาจไม่สม่ำเสมอ การเปลี่ยนแปลงของ AI อาจเอื้อประโยชน์ต่อ GPU มากกว่า ASIC ในด้านต้นทุนและประสิทธิภาพ ซึ่งเสี่ยงต่อการบีบอัดอัตรากำไรจนกว่าจะมีการออกแบบที่ชนะอย่างยั่งยืนเป็นเวลาหลายปี
"การควบคุมการส่งออกสร้างความเสี่ยงด้านกฎระเบียบแบบทวิภาคีต่อรายได้ของ ByteDance ซึ่งไม่มีแบบจำลองใดคำนวณไว้"
Claude ชี้ให้เห็นถึงความคลุมเครือของข้อตกลง ByteDance และการแข่งขันได้อย่างถูกต้อง แต่ประเมินความเสี่ยงแบบทวิภาคีที่การควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ต่อซิลิคอน AI ขั้นสูงไปยังหน่วยงานของจีนสร้างขึ้นต่ำเกินไป ข้อจำกัดใดๆ จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อการลงทุนในชิปแบบกำหนดเองและจำกัดอัปไซด์ของศูนย์ข้อมูล โดยไม่ขึ้นอยู่กับระยะเวลาการออกแบบที่ชนะหรือสมมติฐาน CAGR ของ edge-AI ที่การคาดการณ์อื่นๆ อาศัยอยู่
"อัปไซด์ด้านรายได้ของ ByteDance ขึ้นอยู่กับการอนุมัติกฎระเบียบที่ Qualcomm ควบคุมไม่ได้ ทำให้คำแนะนำศูนย์ข้อมูลในเดือนธันวาคมเป็นการเดิมพันทางภูมิรัฐศาสตร์ ไม่ใช่การเดิมพันทางธุรกิจ"
ความเสี่ยงแบบทวิภาคีด้านการส่งออกของ Grok นั้นเป็นจริง แต่ทั้ง Claude และ Gemini ต่างประเมินความไม่สมดุลทางภูมิรัฐศาสตร์ต่ำเกินไป: ซิลิคอนแบบกำหนดเองของ ByteDance *อยู่ภายใต้* การตรวจสอบภายใต้กรอบการทำงาน CFIUS และ EAR แล้ว กำหนดการผลิตศูนย์ข้อมูลในเดือนธันวาคมของ Qualcomm นั้นน่าสงสัย — อาจขึ้นอยู่กับปริมาณของ ByteDance ที่หน่วยงานกำกับดูแลอาจหยุดกลางคัน นี่ไม่ใช่ความเสี่ยงหาง แต่เป็นข้อจำกัดเชิงโครงสร้างของทฤษฎีกระทิงที่ไม่มีใครในพวกเราคำนวณไว้ในอัตราส่วน 22 เท่าอย่างเพียงพอ
"ตลาดไม่สนใจว่าการเปลี่ยนไปใช้ ASIC ศูนย์ข้อมูลจะบังคับให้เกิดการบีบอัดอัตรากำไรในรูปแบบธุรกิจของ Qualcomm ที่พึ่งพาการออกใบอนุญาตที่มีอัตรากำไรสูง"
Claude และ Grok มุ่งเน้นไปที่การควบคุมการส่งออก แต่พวกคุณทุกคนกำลังพลาดความเป็นจริงของส่วนผสมของอัตรากำไร โมเดลการออกใบอนุญาตของ Qualcomm (QTL) คือเครื่องยนต์กำไรที่แท้จริง ไม่ใช่ซิลิคอนแบบกำหนดเองที่มีอัตรากำไรต่ำ หาก Qualcomm เปลี่ยนไปแข่งขันในตลาด ASIC ศูนย์ข้อมูล พวกเขาจะต้องเผชิญกับการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงกับ hyperscalers ซึ่งจะกัดกร่อนอัตรากำไรพรีเมียมของพวกเขา ตลาดกำลังคำนวณสิ่งนี้เป็นการขยายตัวที่คล้ายซอฟต์แวร์ที่มีอัตรากำไรสูง แต่จริงๆ แล้วเป็นการต่อสู้กับสินค้าโภคภัณฑ์ที่ต้องใช้เงินทุนสูง ซึ่งน่าจะบีบอัด ROIC ในอีก 24 เดือนข้างหน้า
"ความเสี่ยงที่ถูกมองข้ามคือการบีบอัดอัตรากำไรจากการผลักดันศูนย์ข้อมูลของ Qualcomm ซึ่งอาจจำกัด ROIC แม้ว่าปริมาณของ ByteDance จะเกิดขึ้นจริง"
Claude ถูกต้องเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ แต่ปัญหาที่ใหญ่กว่าและไม่ได้รับการประเมินคือความเสี่ยงด้านอัตรากำไรต่อหน่วยจากการผลักดันศูนย์ข้อมูล แม้ว่าปริมาณของ ByteDance จะเกิดขึ้นจริง แต่ R&D ที่สูงขึ้นและการแข่งขันด้านราคาที่อาจเกิดขึ้นกับ hyperscalers อาจบีบอัดอัตรากำไร QTL และ ROIC เมื่อชิปศูนย์ข้อมูลขยายตัว อัตราส่วนล่วงหน้า 22 เท่าได้คำนวณผลบวกของ AI ไปแล้ว — หากไม่มีอัตรากำไรต่อชิปที่ยั่งยืนหรือเส้นทางผลกำไรที่นำโดยการออกใบอนุญาต การปรับฐานในระยะสั้นดูเหมือนจะเป็นไปได้
แม้จะมีศักยภาพในการเติบโตของ AI inference และ edge computing แต่ฉันทามติของคณะกรรมการเป็นขาลงเนื่องจากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ การแข่งขันจาก hyperscalers และการบีบอัดอัตรากำไรที่อาจเกิดขึ้นในตลาดศูนย์ข้อมูล ปริมาณและระยะเวลาของข้อตกลง ByteDance ไม่แน่นอน และการควบคุมการส่งออกซิลิคอน AI ขั้นสูงไปยังหน่วยงานของจีนก่อให้เกิดความเสี่ยงที่สำคัญ
การเติบโตของ AI inference และ edge computing โดยได้รับการสนับสนุนจากการออกแบบที่ชนะที่มีศักยภาพและความต้องการที่ยั่งยืนจากโอกาสในยานยนต์และ hyperscaler
ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ โดยเฉพาะการควบคุมการส่งออกซิลิคอน AI ขั้นสูงไปยังหน่วยงานของจีน และการบีบอัดอัตรากำไรที่อาจเกิดขึ้นในตลาดศูนย์ข้อมูล