โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าการลดสัดส่วน ARM และ CRWD ของ Cramer สะท้อนถึงการจัดการความเสี่ยง แทนที่จะเป็นการปฏิเสธสมมติฐาน AI แต่ก็มีความกังวลเกี่ยวกับข้อจำกัดด้านอุปทานของ ARM และการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปของ CRWD
ความเสี่ยง: ข้อจำกัดด้านอุปทานของ ARM ทำให้การเพิ่มขึ้นของศูนย์ข้อมูลช้าลง และกระตุ้นให้เกิดการขายที่สัมพันธ์กันในชื่อ AI หากแนวทาง Q3 ผิดหวัง
โอกาส: การขยายพื้นผิวภัยคุกคามที่ขับเคลื่อนด้วย AI รักษาความต้องการความปลอดภัยทางไซเบอร์ไว้ แม้ในภาวะเศรษฐกิจถดถอย
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
หลังจากเปิดตลาดในวันจันทร์ไม่นาน เราจะทำการซื้อขายสองรายการ ขายหุ้น Arm Holdings จำนวน 40 หุ้น ในราคาประมาณ 211 ดอลลาร์ต่อหุ้น ทำให้ Jim Cramer's Charitable Trust เหลือหุ้น ARM 185 หุ้น ลดสัดส่วนการถือครองในพอร์ตโฟลิโอลงเหลือ 1% จาก 1.22% ขายหุ้น CrowdStrike จำนวน 20 หุ้น ในราคาประมาณ 594 ดอลลาร์ ทำให้ Trust เหลือหุ้น CRWD 245 หุ้น ลดสัดส่วนการถือครองในพอร์ตโฟลิโอลงเหลือ 3.8% จาก 4.08% Arm Holdings เนื่องจากเราไม่ถูกจำกัดการซื้อขายอีกต่อไป เราจึงขายหุ้น Arm บางส่วน เราได้กล่าวถึงแผนการลดสัดส่วนการถือครองนี้เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว หุ้นของผู้ออกแบบชิปนี้มีการเคลื่อนไหวที่แข็งแกร่งตั้งแต่เราเริ่มถือครองในเดือนเมษายน โดยมีสมมติฐานว่าความต้องการหน่วยประมวลผลกลาง (CPU) จะพุ่งสูงขึ้นในยุคของ AI แบบ agentic สมมติฐานของเราได้รับการยืนยันเมื่อบริษัทรายงานผลประกอบการเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน แต่ก็มีความผิดหวังบางประการเกี่ยวกับข้อจำกัดด้านอุปทาน ซึ่งจำกัดการเพิ่มขึ้นของยอดขาย CPU ในบ้านของตนเอง เรายังคงเชื่อในสมมติฐาน CPU สำหรับศูนย์ข้อมูลในระยะยาว แต่เรากำลังขายออกเล็กน้อยเพราะเรื่องราวไม่สามารถมีข้อบกพร่องได้เมื่อหุ้นเพิ่มขึ้น 90% เมื่อเทียบเป็นรายปี จากการลดสัดส่วนนี้ เราจะได้รับกำไรประมาณ 20% จากหุ้นที่ซื้อในเดือนเมษายน CrowdStrike เราจะทำกำไรใน CrowdStrike ด้วย หุ้นของผู้ให้บริการด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์นี้มีปีที่ผันผวน หุ้นร่วงลง 25% ในเดือนกุมภาพันธ์จากความกังวลว่าโมเดล AI จะเข้ามาแทรกแซงผู้จำหน่ายด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ เช่น CrowdStrike และ Palo Alto Networks เราไม่เคยเชื่อในเรื่องนี้และสนับสนุนด้วยการซื้อหุ้น 10 หุ้นสองครั้งเมื่อหุ้นถูกกดดันในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม ตั้งแต่การเปิดตัว Project Glasswing ของ Anthropic การเล่าเรื่องเกี่ยวกับความปลอดภัยทางไซเบอร์ก็เปลี่ยนไป ตลาดเชื่อว่าโมเดลใหม่เหล่านี้จะเร่งธุรกิจของตนเองเพราะความเสี่ยงของภัยคุกคามใหม่ไม่เคยมีมาก่อน สัปดาห์ที่แล้ว หุ้นด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์เคลื่อนไหวสูงขึ้นอีกครั้งหลังจาก Palo Alto Networks กล่าวในโพสต์บล็อกว่าประมาณการว่าองค์กรมีกรอบเวลาสามถึงห้าเดือนก่อนที่การโจมตีหรือการใช้ประโยชน์จาก AI จะกลายเป็นเรื่องปกติใหม่ ด้วยตลาดที่กลับมามองว่าความปลอดภัยทางไซเบอร์เป็นผู้ได้รับประโยชน์จาก AI เรากำลังลดสัดส่วนการถือครองใน CrowdStrike โดยปรับลดอันดับเป็น 2 ซึ่งเทียบเท่ากับการถือครอง และรับกำไรประมาณ 98% จากหุ้นที่ซื้อในเดือนพฤศจิกายน 2022 (Jim Cramer's Charitable Trust ถือหุ้น ARM, CRWD, PANW ดูรายชื่อหุ้นทั้งหมดที่นี่) ในฐานะสมาชิกของ CNBC Investing Club กับ Jim Cramer คุณจะได้รับการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่ Jim จะทำการซื้อขาย Jim รอ 45 นาทีหลังจากส่งการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่จะซื้อหรือขายหุ้นในพอร์ตโฟลิโอของกองทุนการกุศลของเขา หาก Jim ได้พูดถึงหุ้นใน CNBC TV เขาจะรอ 72 ชั่วโมงหลังจากออกการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่จะดำเนินการซื้อขาย ข้อมูล Investing Club ข้างต้นอยู่ภายใต้ข้อกำหนดและเงื่อนไขและนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา พร้อมด้วยข้อจำกัดความรับผิดชอบของเรา ไม่มีความผูกพันหรือหน้าที่ในฐานะผู้ดูแลผลประโยชน์ใดๆ เกิดขึ้น หรือถูกสร้างขึ้น โดยการที่คุณได้รับข้อมูลใดๆ ที่ให้ไว้ที่เกี่ยวข้องกับ Investing Club ไม่มีการรับประกันผลลัพธ์หรือกำไรที่เฉพาะเจาะจงใดๆ
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การปรับลดเน้นย้ำถึงวินัยในการประเมินมูลค่าในชื่อ AI เมื่อตัวเร่งปฏิกิริยาช่วงต้นหมดลง แม้ว่าสมมติฐานระยะยาวจะยังคงอยู่"
การปรับลดเล็กน้อยของ Cramer ใน ARM หลังจากการพุ่งขึ้น 90% YTD โดยอ้างถึงข้อจำกัดด้านอุปทานที่ยังคงอยู่สำหรับ CPU ภายในบริษัทใหม่ บ่งชี้ว่าแม้แต่ความต้องการศูนย์ข้อมูลที่ได้รับการยืนยันก็อาจไม่ส่งผลให้ยอดขายเพิ่มขึ้นในทันที การลดลงที่คล้ายกันใน CRWD ซึ่งตอนนี้ถูกมองว่าเป็นผู้ได้รับประโยชน์จาก AI หลังจากการเตือนภัยการโจมตีสามถึงห้าเดือนของ Palo Alto ทำให้รับกำไร 98% ในขณะที่เปลี่ยนอันดับเป็นการถือครอง การดำเนินการทั้งสองอย่างบ่งชี้ถึงการลดความเสี่ยงอย่างเลือกสรรในหุ้นเติบโตที่ได้รับผลกระทบจาก AI ซึ่งซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าที่สูงขึ้นเมื่อตัวเร่งปฏิกิริยาเริ่มต้นถูกคิดราคาไปแล้ว แทนที่จะเป็นการปฏิเสธสมมติฐานเชิงโครงสร้างโดยสิ้นเชิง
นี่คือการลดสัดส่วนการถือครองขนาดเล็กที่ยังคงการถือครองจำนวนมากไว้ ดังนั้นจึงอาจสะท้อนถึงการปรับสมดุลตามปกติหลังจากการแข็งค่าอย่างรวดเร็ว แทนที่จะเป็นการส่งสัญญาณการชะลอตัวที่สำคัญในความต้องการ CPU หรือความปลอดภัยทางไซเบอร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI
"การปรับลดทั้งสองเป็นการออกจากตำแหน่งที่ชนะโดยมีสมมติฐานที่ยังคงอยู่ โดยอาศัยการประเมินมูลค่า ไม่ใช่การกลับสมมติฐาน — แต่จังหวะเวลาบ่งชี้ว่า Cramer มองว่าความเสี่ยง/ผลตอบแทนในระยะสั้นไม่เอื้ออำนวย แม้จะมีความเชื่อมั่นในระยะยาวก็ตาม"
นี่คือการขายทำกำไร ไม่ใช่การสูญเสียความเชื่อมั่น ARM เพิ่มขึ้น 90% YTD จากสมมติฐาน agentic AI — Cramer ยืนยันว่าสมมติฐานยังคงอยู่ แต่ลดสัดส่วนการถือครอง 16.5% ที่กำไร 20% CRWD ที่เพิ่มขึ้น 98% ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2022 บ่งชี้ว่าความตื่นตระหนกเรื่องการแทรกแซงของ AI ในเดือนกุมภาพันธ์นั้นเกินจริง เรื่องราวความปลอดภัยทางไซเบอร์ได้กลับด้าน การเคลื่อนไหวทั้งสองบ่งชี้ถึงการจัดตำแหน่ง ไม่ใช่การละทิ้ง อย่างไรก็ตาม จังหวะเวลามีความสำคัญ: การปรับลด ARM หลังความผิดหวังจากผลประกอบการเกี่ยวกับข้อจำกัดด้านอุปทาน บ่งชี้ถึงอุปสรรคในระยะสั้น แม้จะมีความเชื่อมั่นในระยะยาว การปรับลด CRWD เป็น 'hold-equivalent 2' แม้จะได้รับกำไร 98% คือสิ่งที่บ่งชี้จริงๆ — บ่งชี้ว่าการประเมินมูลค่าสูงเกินไปเมื่อเทียบกับตัวเร่งปฏิกิริยาในระยะสั้น
การลดสัดส่วนผู้ชนะเมื่อแข็งแกร่ง (โพสต์บล็อกภัยคุกคาม AI ของ Palo Alto, การเปิดตัว Glasswing) มักจะมาก่อนการรวมตัวหรือการแก้ไข หากนี่คือการถือครองที่มีความเชื่อมั่นสูงจริงๆ เหตุใดจึงต้องลดลงเมื่อถึงจุดเปลี่ยน แทนที่จะลดลงเมื่ออ่อนแอ?
"การเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นต่อความปลอดภัยทางไซเบอร์ในฐานะผู้ได้รับประโยชน์จาก AI นั้นมีความแข็งแกร่งในเชิงโครงสร้าง แต่การประเมินมูลค่าปัจจุบันของ ARM ไม่เหลือช่องว่างสำหรับข้อผิดพลาดในการดำเนินการในห่วงโซ่อุปทานของตน"
การลดสัดส่วน ARM และ CRWD ที่นี่เป็นการจัดการพอร์ตโฟลิโอแบบคลาสสิก แต่พลาดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในการประเมินมูลค่า ARM ที่ P/E ล่วงหน้าประมาณ 100 เท่า กำลังคิดราคาความสมบูรณ์แบบ "ขน" ที่กล่าวถึง — ข้อจำกัดด้านอุปทาน — เป็นความเสี่ยงที่สำคัญต่อรูปแบบรายได้ค่าลิขสิทธิ์ หากพวกเขาไม่สามารถเพิ่มปริมาณให้ตรงกับการเปลี่ยนแปลงสถาปัตยกรรม AI ได้ ในทางกลับกัน การเคลื่อนไหวของ CRWD สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงเรื่องราวจาก 'AI ในฐานะตัวก่อกวน' เป็น 'AI ในฐานะตัวทวีคูณภัยคุกคาม' แม้ว่าการรับกำไร 98% จะรอบคอบ แต่ปัจจัยสนับสนุนพื้นฐานของภัยคุกคามทางไซเบอร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI บ่งชี้ว่าเพดานการประเมินมูลค่าสำหรับแพลตฟอร์มความปลอดภัยระดับบนสุดนั้นสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ในปัจจุบัน
ด้วยการลดสัดส่วนในตอนนี้ พอร์ตโฟลิโออาจเสี่ยงต่อการขายในช่วงต้นของการขยายตัวเชิงโครงสร้างครั้งใหญ่ของความปลอดภัยที่สร้างจาก AI และซิลิคอนแบบกำหนดเอง ซึ่งอาจทำให้ Alpha ที่สำคัญหลุดมือไป
"การซื้อขายดูเหมือนจะเป็นการขายทำกำไรที่มีระเบียบวินัย แต่ความอันตรายที่แท้จริงคือหางของ AI ที่จะขับเคลื่อนการประเมินมูลค่าให้สูงขึ้นต่อไป โดยไม่คำนึงถึงปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งหมายความว่า ARM และ CrowdStrike อาจมีการปรับมูลค่าเพิ่มขึ้นอีก หากวงจรยาวนานกว่าที่นักลงทุนคาดไว้"
การลดสัดส่วนสองครั้งบ่งชี้ถึงการจัดการความเสี่ยงตามปกติ แทนที่จะเป็นสัญญาณขายที่สำคัญ ARM ยังคงยึดติดกับสมมติฐาน CPU สำหรับศูนย์ข้อมูลระยะยาว แต่การขายหลังจากการพุ่งขึ้น 90% YTD เสี่ยงต่อการจับจังหวะผิดพลาดหากความต้องการคอมพิวเตอร์ AI เร่งตัวขึ้น หรือปริมาณการออกใบอนุญาตเกินคาด การเพิ่มขึ้นเกือบ 100% ของ CrowdStrike ตั้งแต่ปี 2022 ทำให้การดึงกลับสมเหตุสมผล แต่เรื่องราวความปลอดภัยของ AI อาจพิสูจน์ได้ว่ามีความทนทาน เนื่องจากโมเดลช่วยเพิ่มการมองเห็นภัยคุกคามและความเร่งด่วนของงบประมาณ บทความนี้มองข้ามผลกระทบทางภาษี การฟื้นฟูฐานต้นทุน และความหมายของ 'hold-equivalent 2' สำหรับการป้องกันความเสี่ยง สิ่งที่ไม่ทราบแน่ชัดคือวงจร AI จะยั่งยืนเกินกว่าสองสามไตรมาสหรือไม่
แต่ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือการลดสัดส่วนเหล่านี้อาจเป็นสัญญาณเชิงบวกที่ซ่อนอยู่ แทนที่จะเป็นการจัดการความเสี่ยง: ผู้บริหารอาจคาดการณ์ความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วย AI ที่ยั่งยืนและต้องการจัดการความเสี่ยงให้เรียบร้อย ในขณะที่ยังคงมีส่วนร่วม ข้อกังวลประการที่สองคือการประเมินมูลค่าของ ARM และ CRWD นั้นสูง และวงจร capex ของ AI ที่ช้ากว่าที่คาดไว้อาจบีบอัดการขยายตัวของหลายเท่า หากผลกำไรไม่เป็นจริง
"ปัญหาอุปทานของ ARM บวกกับความเสี่ยงด้านมูลค่าของ CRWD ที่สัมพันธ์กันในการลดมูลค่าหากเศรษฐกิจมหภาคเข้มงวดขึ้น"
ChatGPT ลดทอนความเชื่อมโยงระหว่างความล่าช้าในการออกใบอนุญาตของ ARM และการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นของ CRWD หากคอขวดด้านอุปทานยังคงมีต่อไปจนถึงปี 2025 การเพิ่มขึ้นของศูนย์ข้อมูลของ ARM จะช้าลง ในขณะที่งบประมาณความปลอดภัยทางไซเบอร์ต้องเผชิญกับการตรวจสอบท่ามกลางการเข้มงวดของเศรษฐกิจมหภาค Gemini ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยง P/E ล่วงหน้า 100 เท่าได้อย่างถูกต้อง แต่สิ่งนี้อาจกระตุ้นให้เกิดการขายที่สัมพันธ์กันในชื่อ AI หากแนวทาง Q3 ผิดหวังทั้งสองด้าน
"งบประมาณความปลอดภัยทางไซเบอร์จะสวนทางกับภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่เข้มงวดขึ้นเมื่อพื้นผิวภัยคุกคามขยายตัว; ARM และ CRWD ไม่ควรถือเป็นความเสี่ยงด้านขาลงที่สัมพันธ์กัน"
สมมติฐานของ Grok เกี่ยวกับการเข้มงวดของเศรษฐกิจมหภาค สันนิษฐานว่าการตรวจสอบงบประมาณจะส่งผลกระทบต่อความปลอดภัยทางไซเบอร์เท่าเทียมกัน — แต่นั่นกลับกัน การขยายพื้นผิวภัยคุกคามที่ขับเคลื่อนด้วย AI (โมเดลมากขึ้น ปลายทางมากขึ้น เวกเตอร์การโจมตีมากขึ้น) ทำให้ความปลอดภัยไม่สามารถเลือกได้ แม้ในภาวะเศรษฐกิจถดถอย ข้อจำกัดด้านอุปทานของ ARM เป็นเรื่องจริง แต่เป็นปัญหาเรื่อง *จังหวะเวลา* ไม่ใช่ปัญหาด้านอุปสงค์ ความเสี่ยงจากการขายที่สัมพันธ์กัน สันนิษฐานว่าทั้งสองพลาดเป้าหมายพร้อมกัน — โอกาสต่ำหาก TAM ของ CRWD ขยายตัวเร็วกว่าที่การเพิ่มขึ้นของการออกใบอนุญาตของ ARM ช้าลง
"คอขวดด้านอุปทานโครงสร้างพื้นฐานในฮาร์ดแวร์จะบังคับให้ต้องประเมินพรีเมียมการประเมินมูลค่าด้านซอฟต์แวร์ใหม่ในที่สุด เมื่อวงจร capex ถึงจุดสูงสุด"
Claude การที่คุณมองข้ามแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคต่องบประมาณด้านความปลอดภัย โดยไม่คำนึงถึงแนวโน้ม 'การรวมผู้ขาย' แม้ว่าพื้นผิวภัยคุกคามจะขยายตัว แต่ CISO กำลังลดเครื่องมือที่ซ้ำซ้อนอย่างจริงจังเพื่อสนับสนุนแพลตฟอร์มที่สร้างจาก AI เช่น CrowdStrike นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของอุปสงค์เท่านั้น แต่เป็นเรื่องของอำนาจในการกำหนดราคา หากข้อจำกัดด้านอุปทานของ ARM บังคับให้เกิดความล่าช้าในการสร้างศูนย์ข้อมูล เรื่องราว 'AI-native' สำหรับความปลอดภัยอาจเผชิญกับการแก้ไขการประเมินมูลค่า เมื่อนักลงทุนตระหนักว่าชั้นโครงสร้างพื้นฐานเป็นคอขวดหลัก ไม่ใช่ชั้นซอฟต์แวร์
"ความเสี่ยงในการออกใบอนุญาตของ ARM ในระยะสั้นและการเพิ่มขึ้นของศูนย์ข้อมูล บ่งชี้ถึงการบีบอัดการประเมินมูลค่าอย่างรวดเร็ว แรงหนุนจาก AI เพียงอย่างเดียวจะไม่สามารถรักษา P/E ล่วงหน้า 100 เท่าได้ หากไม่มีการเติบโตของ ARR ที่แข็งแกร่งกว่า"
Gemini โต้แย้งว่าการประเมินมูลค่าควรรองรับแรงหนุนจาก AI สำหรับความปลอดภัย; ฉันจะโต้แย้งว่าการออกใบอนุญาตของ ARM นั้นขึ้นอยู่กับการเพิ่มขึ้นของศูนย์ข้อมูลและจังหวะเวลาเป็นอย่างมาก หากข้อจำกัดด้านอุปทานทำให้การเติบโตของ ARR ในระยะสั้นช้าลง P/E ล่วงหน้า 100 เท่าดูเปราะบางและอาจกระตุ้นให้เกิดการบีบอัดหลายเท่าอย่างรวดเร็ว แม้ว่าอุปสงค์ระยะยาวจะยังคงอยู่ สำหรับ CRWD วินัยด้านงบประมาณและการรวมตัวกันก็อาจจำกัดการเพิ่มขึ้นได้เช่นกัน ความเสี่ยงที่แท้จริงคือวงจร capex ของ AI ที่สั้นกว่าที่คาดไว้ ซึ่งจะเขียนสมการการประเมินมูลค่าใหม่
ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าการลดสัดส่วน ARM และ CRWD ของ Cramer สะท้อนถึงการจัดการความเสี่ยง แทนที่จะเป็นการปฏิเสธสมมติฐาน AI แต่ก็มีความกังวลเกี่ยวกับข้อจำกัดด้านอุปทานของ ARM และการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปของ CRWD
การขยายพื้นผิวภัยคุกคามที่ขับเคลื่อนด้วย AI รักษาความต้องการความปลอดภัยทางไซเบอร์ไว้ แม้ในภาวะเศรษฐกิจถดถอย
ข้อจำกัดด้านอุปทานของ ARM ทำให้การเพิ่มขึ้นของศูนย์ข้อมูลช้าลง และกระตุ้นให้เกิดการขายที่สัมพันธ์กันในชื่อ AI หากแนวทาง Q3 ผิดหวัง