ทำไมการเลือกตั้งประธานเฟดของทรัมป์จึงไม่สามารถนำชัยชนะกลับมาสู่ประธานาธิบดีได้

ชะตากรรมของโดนัลด์ ทรัมป์ คือการถูกบั่นทอนด้วยนโยบายการเงิน

แม้จะสมมติว่าเขาได้ในสิ่งที่ต้องการและเควิน วอร์ช จะเข้ามาดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ แทนเจอโรม พาวเวลล์ ในเดือนหน้า ก็ไม่น่าเป็นไปได้ที่ประธานาธิบดีจะสามารถควบคุมเฟดได้ในที่สุด

ทรัมป์ได้เรียกวอร์ชว่าเป็นการเลือก "ตัวแทนจากค่าย" สำหรับเฟด และเขาก็ดูเหมือนจะเป็นคนของทรัมป์อย่างแน่นอน แนวคิดทางการเงินของเขาดูเหมือนจะเข้าข้างฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งอย่างชัดเจน ในช่วงที่เขาดำรงตำแหน่งผู้ว่าการเฟดครั้งก่อน วอร์ชแสดงสัญชาตญาณที่แข็งกร้าวอย่างยิ่ง – กังวลเรื่องเงินเฟ้อแม้ว่าเศรษฐกิจจะกำลังฟื้นตัวจากภาวะถดถอยภายใต้บารัค โอบามา ตอนนี้ เขาได้เข้าข้างทรัมป์ และแม้จะมีเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง เขาก็เรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน เขายังได้รวบรวมกรอบแนวคิดเชิงเทคโนโลยีขั้นสูงเพื่อสนับสนุนต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำลง

อย่างไรก็ตาม เขาจะต้องพยายามอย่างหนักเพื่อโน้มน้าวสมาชิกอีก 11 คนของคณะกรรมการตลาดเปิดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งส่วนใหญ่ไม่ได้อยู่ในอิทธิพลของทรัมป์ ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในตอนนี้เป็นสิ่งที่ถูกต้อง

ข้อโต้แย้งของวอร์ชไม่ได้ไร้สาระอย่างสิ้นเชิง มันคล้ายคลึงกับเหตุผลของอดีตประธานเฟดในตำนาน อลัน กรีนสแปน ผู้ซึ่งประสบความสำเร็จในการโต้แย้งว่าการบูมของเทคโนโลยีสารสนเทศในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ทำให้ไม่จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าอัตราการว่างงานจะต่ำและลดลงก็ตาม

กรีนสแปนเชื่อว่าการเพิ่มขึ้นของผลิตภาพที่เกิดจากคอมพิวเตอร์ทำให้เศรษฐกิจมีพื้นที่ในการดำเนินงานมากขึ้น ธุรกิจสามารถผลิตสินค้าเดียวกันได้โดยใช้แรงงานน้อยลง หรือเสนอค่าจ้างที่สูงขึ้นโดยไม่ขึ้นราคาสินค้า ปัจจุบัน วอร์ชกำลังโต้แย้งว่าการปฏิวัติ AI จะทำเช่นเดียวกัน – ทำให้เฟดสามารถลดต้นทุนการกู้ยืมได้โดยไม่ทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้น ดังที่เขาบอกกับ Fox เมื่อปีที่แล้ว เฟดต้อง "ปล่อยให้ผลิตภาพและเทคโนโลยีนั้นลดราคาต่อไป แทนที่จะพูดว่า 'โอ้พระเจ้า เศรษฐกิจแข็งแกร่งเกินไป เราควรหยุดสิ่งนี้'"

แม้จะสมมติว่าข้อโต้แย้งของกรีนสแปนถูกต้องในช่วงทศวรรษ 1990 – ซึ่งเป็นประเด็นที่ถกเถียงกันอย่างมาก – ข้อโต้แย้งของวอร์ชก็อ่อนแอ นโยบายที่ไร้ทิศทางของทรัมป์ก็ไม่ได้ช่วยให้กรณีของวอร์ชดีขึ้น ในช่วงปลายทศวรรษ 1990 การโลกาภิวัตน์ที่ลึกซึ้งขึ้นช่วยควบคุมราคาสินค้า ในขณะที่การอพยพช่วยบรรเทาความตึงเครียดในตลาดแรงงาน นโยบายการคลังที่เข้มงวดของรัฐบาลคลินตันทำให้เกิดงบประมาณเกินดุลครั้งแรกนับตั้งแต่ทศวรรษ 1960 และลดหนี้สาธารณะลงเหลือ 54% ของ GDP

ปัจจุบัน กำแพงภาษีของทรัมป์กำลังปิดกั้นตลาดสหรัฐฯ เพิ่มต้นทุนให้กับธุรกิจและผู้บริโภค ในขณะที่นโยบายการเนรเทศที่ก้าวร้าวของเขากำลังลดอุปทานแรงงาน ในขณะเดียวกัน การขาดดุลงบประมาณ 6% ของ GDP ได้ผลักดันหนี้ให้สูงกว่าสองเท่าเมื่อเทียบกับระดับหนี้ในฐานะสัดส่วนของเศรษฐกิจ เมื่อเทียบกับตอนที่คลินตันออกจากตำแหน่ง ไม่ใช่เรื่องบังเอิญที่ในช่วงปลายทศวรรษ 1990 เงินเฟ้อลดลงต่ำกว่า 2% ในขณะที่เมื่อเดือนที่แล้วพุ่งสูงกว่า 3%

ลองพิจารณาผลกระทบของปัญญาประดิษฐ์ต่อเศรษฐกิจนี้ มีเรื่องราวที่น่ากลัวบางอย่างเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นของ Claude และ Chat GPT ต่อกำลังแรงงาน แต่จนถึงขณะนี้ การบูมผลิตภาพที่ถูกกล่าวขานยังไม่ปรากฏในข้อมูล อันที่จริง มีหลักฐานเพียงเล็กน้อยที่บ่งชี้ว่า AI กำลังแพร่กระจายอย่างรวดเร็วในหมู่ธุรกิจ ซึ่งจำเป็นต่อการเพิ่มผลิตภาพของพวกเขา

สิ่งที่เราเห็นได้อย่างชัดเจนคือการลงทุนมหาศาลในศูนย์ข้อมูลเพื่อพัฒนาโมเดล AI ซึ่งกำลังเร่งความต้องการสินค้าทุกประเภท เพิ่มราคาทุกอย่างตั้งแต่ไฟฟ้าไปจนถึงชิปหน่วยความจำ และขับเคลื่อนการบูมของตลาดหุ้นที่ค้ำจุนอุปสงค์ของผู้บริโภค

การบูมผลิตภาพอาจเกิดขึ้นในที่สุด แน่นอนว่านั่นจะทำให้ธุรกิจสามารถทำสิ่งต่างๆ ได้น้อยลงด้วยทรัพยากรที่มากขึ้น แต่ถึงกระนั้น ก็ไม่ชัดเจนเลยว่าสิ่งนี้จะนำไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง มันอาจจะเรียกร้องให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นด้วยซ้ำ เนื่องจากเศรษฐกิจที่เติบโตเร็วขึ้นกระตุ้นการลงทุนและเพิ่มความต้องการเงินทุน

วอร์ชอาจจำตอนจบของแผนการของกรีนสแปนในช่วงทศวรรษ 1990 ได้ เฟดเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นในปี 1999 และ 2000 และผู้กำหนดนโยบายเริ่มกังวลว่าฟองสบู่ดอทคอมกำลังเร่งเศรษฐกิจให้ร้อนแรงเกินไป

บางทีอาจมีหนทางที่ทรัมป์จะได้เฟดที่เขาต้องการ เขามีผู้สนับสนุนในคณะกรรมการ เช่น สตีเฟน มิราน อดีตที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของเขา ผู้ร่วมเขียนบทความเกี่ยวกับการปฏิรูปเฟดที่เสนอให้ทำให้ "มีความรับผิดชอบต่อประธานาธิบดีมากขึ้นอย่างมาก" ส่วนหนึ่งโดยการรับรองว่าสมาชิกคณะกรรมการและผู้นำธนาคารกลางสำรอง "อยู่ภายใต้การถอดถอนตามอำเภอใจ" โดยทรัมป์ สมาชิกคณะกรรมการอีกสองคนจากเจ็ดคนเป็นผู้ได้รับการแต่งตั้งจากทรัมป์ หากวอร์ชผ่านเข้ารอบ เขาอาจจะลงคะแนนเสียงที่สี่ให้กับความฝันของทรัมป์ในการลดอัตราดอกเบี้ย

แต่การได้คะแนนเสียงเจ็ดเสียงดูเหมือนจะเป็นเรื่องยาก ศาลดูเหมือนจะไม่เต็มใจที่จะให้ทรัมป์ไล่ผู้ว่าการลิซ่า คุก ออกโดยไม่มีเหตุผลอันสมควร และประธานาธิบดีได้สูญเสียโอกาสในการควบคุมเฟดเมื่อเดือนธันวาคมที่ผ่านมา เมื่อคณะกรรมการแต่งตั้งประธานธนาคารกลางสำรองภูมิภาคทั้งหมดใหม่ – ซึ่งให้คะแนนเสียงห้าเสียงในคณะกรรมการตลาดเปิด – แม้ว่ารัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง สก็อตต์ เบสเซนต์ กำลังวางแผนที่จะโค่นล้มพวกเขา

ความฝันของทรัมป์เกี่ยวกับเฟดที่จะลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อเขาพูด ยังคงเอื้อมไม่ถึง เศรษฐกิจอเมริกันยังคงสามารถนอนหลับได้อย่างสบายใจในยามค่ำคืน