โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ผู้เข้าร่วมประชุมเห็นพ้องกันว่าโครงการ Woodside's Browse เผชิญกับความเสี่ยงที่สำคัญ รวมถึงภาวะตลาด LNG ที่อาจเกิดขึ้น ต้นทุนการลงทุนที่สูง ความเสี่ยงในการดำเนินการ CCS และความเสี่ยงที่พันธมิตรใน JV อาจนำไปสู่การเจือจางหรือการยกเลิกโครงการ พวกเขาโดยรวมแล้วมองว่าโครงการนี้ถูกโฆษณาเกินจริงและไม่น่าจะส่งมอบผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่สัญญาไว้
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงที่พันธมิตรใน JV เช่น การขายหุ้นโดยพันธมิตรที่มุ่งเน้นคาร์บอนต่ำ เช่น Shell หรือ BP ซึ่งอาจบังคับให้ Woodside ต้องเจือจางผู้ถือหุ้นหรือละทิ้งโครงการทั้งหมด
โอกาส: ไม่มีการระบุโดยผู้เข้าร่วมประชุม
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Woodside Energy ได้เผยแพร่การประเมินของ Deloitte Access Economics เมื่อวันจันทร์ โดยประมาณการว่าโครงการ Browse to North West Shelf (NWS) อาจสร้างผลกำไรในระยะยาวถึง 1.41 แสนล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย (1.02 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของออสเตรเลีย และ 1.47 แสนล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย (1.06 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในผลิตภัณฑ์มวลรวมของรัฐสำหรับรัฐเวสเทิร์นออสเตรเลีย
รายงานประมาณการว่าโครงการนี้อาจสร้างรายได้จากภาษี ค่าภาคหลวง และภาษีสรรพสามิตได้ถึง 5.62 หมื่นล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย (4.06 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) รวมถึงภาษีรายได้จากทรัพยากรปิโตรเลียม 1.98 หมื่นล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย (1.43 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ)
ตามแบบจำลอง โครงการนี้อาจสนับสนุนตำแหน่งงานเต็มเวลาเทียบเท่าทั้งทางตรงและทางอ้อมได้ถึง 4,760 ตำแหน่งทั่วออสเตรเลียในช่วงที่มีการดำเนินงานสูงสุด โดยประมาณ 80% ของผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจคาดว่าจะไหลไปยังอุตสาหกรรมนอกภาคส่วนน้ำมันและก๊าซ รวมถึงการก่อสร้าง บริการ และบริการสาธารณะ
Liz Westcott ซีอีโอของ Woodside กล่าวว่า Browse เป็นโครงการพลังงานเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญสำหรับออสเตรเลีย
"Browse เป็นแหล่งก๊าซนอกชายฝั่งที่ยังไม่ได้รับการพัฒนาที่ใหญ่ที่สุดของออสเตรเลีย และเป็นโอกาสสำคัญสำหรับประเทศในช่วงเวลาที่ความมั่นคงทางพลังงานมีความสำคัญมากกว่าที่เคยเป็นมา" Westcott กล่าว
บริษัทกล่าวว่าก๊าซ Browse อาจช่วยรักษาเสถียรภาพของระบบไฟฟ้าของรัฐเวสเทิร์นออสเตรเลีย ในขณะที่กำลังการผลิตพลังงานหมุนเวียนขยายตัว พร้อมทั้งสนับสนุนอุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานเข้มข้น เช่น การแปรรูปแร่ธาตุสำคัญและการผลิตขั้นสูง
โครงการ Browse to NWS ที่เสนอจะขนส่งก๊าซจากแหล่ง Calliance, Torosa และ Brecknock นอกชายฝั่งไปยังโรงงานก๊าซ Karratha ผ่านท่อส่งก๊าซยาวประมาณ 900 กิโลเมตร ซึ่งเชื่อมต่อกับโรงงานผลิต จัดเก็บ และขนถ่ายลอยน้ำสองแห่ง
โครงการนี้คาดว่าจะผลิต LNG, LPG และก๊าซสำหรับใช้ในประเทศได้ 11.4 ล้านตันต่อปี พร้อมด้วยคอนเดนเสทสูงสุด 50,000 บาร์เรลต่อวัน
Woodside กล่าวว่าส่วนประกอบของการดักจับและกักเก็บคาร์บอนที่รวมอยู่ในแบบร่างโครงการ คาดว่าจะลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกได้ 53 ล้านตันเทียบเท่า CO2 เมื่อเทียบกับการประมาณการการปล่อยก๊าซ Scope 1 ของโครงการในปี 2019
โครงการยังคงอยู่ในขั้นตอนการกำหนดแนวคิด ในขณะที่ Woodside กำลังดำเนินการเพื่อเข้าสู่ขั้นตอนการออกแบบวิศวกรรมเบื้องต้น
แยกต่างหากนั้น Reuters รายงานว่าค่าใช้จ่ายในการลงทุนของโครงการนี้คาดว่าจะอยู่ที่ 4.87 หมื่นล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย (3.52 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพิ่มขึ้นจากการประมาณการในปี 2019 ที่ 2.73 หมื่นล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย ซึ่งสะท้อนถึงข้อสันนิษฐานที่ปรับปรุงใหม่และการเพิ่มส่วนประกอบ CCS ที่สำคัญ หากได้รับการยืนยัน ราคาที่ปรับปรุงใหม่นี้จะทำให้ Browse เป็นหนึ่งในการพัฒนาพลังงานที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ออสเตรเลียในแง่ของค่าใช้จ่ายในการลงทุน
โดย Charles Kennedy สำหรับ Oilprice.com
**อ่านเพิ่มเติมจาก Oilprice.com**
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การประมาณการ CAPEX ที่พองตัวเป็น 48.7 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ Browse เป็นตัวลากประสิทธิภาพของเงินทุนมากกว่าจะเป็นตัวเร่งการสร้างมูลค่าของผู้ถือหุ้นในระยะยาว"
โครงการ Browse ของ Woodside (WDS) เป็นกับดัก 'โครงการขนาดใหญ่' แบบคลาสสิก แม้ว่าผลผลิต GDP ที่เพิ่มขึ้น 141 พันล้านดอลลาร์จะฟังดูน่าประทับใจ แต่การเพิ่มขึ้นของ CAPEX 78% เป็น 48.7 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ผลตอบแทนภายใน (IRR) ลดลงอย่างมาก ความสามารถในการทำกำไรของโครงการขึ้นอยู่กับความต้องการ LNG ในเอเชียในระยะยาว ซึ่งเผชิญกับการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากส่งออกของสหรัฐฯ ที่มีราคาถูกกว่า และการโอเวอร์ซัพพลายที่อาจเกิดขึ้นเมื่อโครงการนี้เริ่มดำเนินการ นอกจากนี้ การพึ่งพาการดักจับและกักเก็บคาร์บอน (CCS) เพื่อให้เหตุผลในการปล่อยคาร์บอนของโครงการยังเพิ่มความเสี่ยงด้านการดำเนินงานและการกำกับดูแลทางเทคนิคอย่างมาก นักลงทุนควรระมัดระวังในการจัดสรรเงินทุน ณ ค่าใช้จ่ายเหล่านี้ WDS อาจมีความเสี่ยงที่จะทำลายมูลค่าของผู้ถือหุ้นเพื่อแสวงหาการอนุมัติทางการเมืองในระดับรัฐมากกว่าการขยายอัตรากำไรขั้นต้น
หากความกังวลเกี่ยวกับความมั่นคงทางพลังงานทั่วโลกทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างออกจากถ่านหินในตลาดเกิดใหม่ Browse อาจกลายเป็นสินทรัพย์ฐานที่สำคัญที่มีอัตรากำไรสูงและขาดไม่ได้ ซึ่งสามารถพิสูจน์ความเข้มข้นของเงินทุนเริ่มต้นที่มหาศาลได้
"Capex เพิ่มเป็นสองเท่าเป็น 48.7 พันล้านดอลลาร์ แสดงถึงความเสี่ยงด้านความสามารถในการทำกำไรของ Browse ซึ่งบ่อนทำลายการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจที่มองโลกในแง่ดีของรายงาน"
รายงานที่ Woodside ว่าจ้าง Deloitte ยกย่อง Browse ว่าเป็นตัวเร่ง GDP มูลค่า 141 พันล้านดอลลาร์ พร้อมตำแหน่งงานสูงสุด 4,760 ตำแหน่ง และภาษี 56 พันล้านดอลลาร์ แต่ละเลยการระเบิดของ capex เป็น 48.7 พันล้านดอลลาร์ (35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) จาก 27 พันล้านดอลลาร์ในปี 2019—เกือบเป็นสองเท่าท่ามกลางเงินเฟ้อและการเพิ่ม CCS ยังคงอยู่ในระยะการกำหนดแนวคิด ก่อน FEED โครงการนี้เผชิญกับการตรวจสอบทางกฎหมายของออสเตรเลียเกี่ยวกับ LNG ใหม่ท่ามกลางคำมั่นสัญญาเป็นศูนย์สุทธิ ราคา LNG spot โลกที่อ่อนตัวลง (TTF ~€11/MMBtu) และความซับซ้อนของ JV (หุ้นส่วน Woodside 27.5%) ผลประโยชน์ทางอ้อม (80%) รู้สึกว่าเป็นการคาดการณ์; ผลประโยชน์ทางการเงินโดยตรงขึ้นอยู่กับ PRRT ซึ่งจะเริ่มดำเนินการหลังการชำระคืน สำหรับ WDS (ซื้อขายที่ 6.5x forward EV/EBITDA) นี่คือการโฆษณาชวนเชื่อที่ปิดบังความเสี่ยงด้านการเจือจางหากได้รับทุนจากส่วนของผู้ถือหุ้น
ความจุ LNG 11.4 mtpa ของ Browse จากแหล่งสำรองที่ยังไม่ได้พัฒนาที่ใหญ่ที่สุดของออสเตรเลีย สามารถรักษาเงินสดได้หลายทศวรรษท่ามกลางความต้องการด้านพลังงานของเอเชียและความมั่นคงของกริด WA สำหรับพลังงานหมุนเวียน
"capex 48.7 พันล้านดอลลาร์ของ Browse และสถานะแนวคิดปิดบังปัจจัยพื้นฐานของตลาด LNG ที่กำลังเสื่อมโทรมและความเสี่ยงในการดำเนินการที่รายงาน Deloitte หลีกเลี่ยง"
โครงการ Browse ของ Woodside ถูกนำเสนอว่าเป็นโครงการที่เปลี่ยนแปลง—ผลผลิต GDP 141 พันล้านดอลลาร์ ภาษี 56 พันล้านดอลลาร์ 4,760 ตำแหน่งงาน แต่ capex เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าจาก 27.3 พันล้านดอลลาร์เป็น 48.7 พันล้านดอลลาร์ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา และโครงการยังคงอยู่ในระยะแนวคิด โดยไม่มีการตัดสินใจลงทุนขั้นสุดท้าย แบบจำลองของ Deloitte เป็นการสนับสนุนที่ได้รับมอบหมาย ไม่ใช่การวิเคราะห์ที่เป็นอิสระ ที่สำคัญ: ตลาด LNG กำลังอ่อนตัวลงเชิงโครงสร้างหลังปี 2026 เนื่องจากอุปทานใหม่ไหลเข้า (Qatar, US, Mozambique) และข้อเสนอ gas-to-electricity ของออสเตรเลียเพิกเฉยต่อข้อเท็จจริงที่ว่าพลังงานหมุนเวียน + การจัดเก็บมีราคาถูกกว่าก๊าซ peaking การชดเชย CO2 53 ล้านตันผ่าน CCS ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ในระดับที่ใหญ่ขึ้น นี่อ่านเหมือนการผลักดันก่อน FID เพื่อล็อคการสนับสนุนของรัฐบาลก่อนที่กระแสลมแรงด้านสินค้าโภคภัณฑ์จะรุนแรงขึ้น
หาก Browse ถึง FID และดำเนินการตามกำหนดเวลา อาจสามารถจับตลาด LNG ที่แน่น 3–5 ปี ก่อนปี 2030 และรายได้จากภาษีจะมีความสำคัญอย่างแท้จริงสำหรับงบประมาณของรัฐเวสต์ออสเตรเลีย ส่วนประกอบ CCS หากใช้งานได้จริง จะเป็นความแตกต่างที่แท้จริงในโลกที่จำกัดคาร์บอน
"ผลประโยชน์มาโครที่คาดการณ์ไว้ขึ้นอยู่กับความสำเร็จในการดำเนินการและสภาวะตลาดด้านพลังงานอย่างมาก การเพิ่มต้นทุน ความล่าช้า หรือความต้องการ LNG ที่อ่อนแอกว่าอาจลดผลผลิต GDP ที่อ้างสิทธิ์ลงอย่างมาก"
การศึกษาของ Deloitte ของ Woodside บัญญัติ Browse to NWS ว่าเป็นผลพลอยได้สำหรับออสเตรเลีย: ผลผลิต GDP 141 พันล้านดอลลาร์ ภาษี 56.2 พันล้านดอลลาร์ และตำแหน่งงานสูงสุดประมาณ 4,760 ตำแหน่ง พร้อม LNG 11.4 Mtpa และ CCS แต่โครงการยังคงอยู่ในระยะการกำหนดแนวคิด และต้นทุนทุนเพิ่มขึ้นเป็น 48.7 พันล้านดอลลาร์จาก 27.3 พันล้านดอลลาร์ (ยังไม่มี FEED/FID) ความเสี่ยงที่สำคัญยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างเต็มที่: การจัดหาเงินทุนในระดับที่ใหญ่ การเลื่อนกำหนดเวลา ความเสี่ยงที่ต้นทุนจะสูงเกินไป ความสามารถในการใช้งาน CCS ทางกฎหมาย/ทางเทคนิค และการพึ่งพาวัฏจักรความต้องการ LNG ที่ยาวนานและเป็นบวก นโยบายภายในประเทศและการแข่งขันด้านก๊าซทั่วโลกอาจกัดกร่อนผลประโยชน์ที่สมมติไว้ การเพิ่มขึ้นขึ้นอยู่กับเส้นทางราคาที่ยาวนานและมั่นคงและการดำเนินการที่ไร้ที่ติ ซึ่งไม่ได้รับการรับประกัน
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุด: ผลประโยชน์มาโครที่คาดการณ์ขึ้นอยู่กับสมมติฐานเกี่ยวกับความต้องการและราคา LNG; ความล่าช้า การเพิ่มต้นทุน หรืออุปสรรค CCS อาจทำลายผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่คาดการณ์ไว้
"ความอยู่รอดของโครงการถูกคุกคามโดยความเสี่ยงที่พันธมิตรใน JV จะขายหุ้น ซึ่งจะบังคับให้ Woodside ต้องเจือจางผู้ถือหุ้นหรือยกเลิกโครงการทั้งหมด"
Grok และ Claude มุ่งเน้นไปที่ภาวะตลาด LNG ที่มากเกินไป แต่พวกคุณทุกคนกำลังละเลยความเสี่ยงของ 'สินทรัพย์ที่ถูกทิ้ง' ที่มีอยู่ในโครงสร้าง JV Woodside (WDS) ไม่เพียงแต่เผชิญกับการเพิ่มขึ้นของ capex เท่านั้น แต่ยังเผชิญกับความเสี่ยงที่พันธมิตรจะออกจากกัน หาก Shell หรือ BP—ซึ่งกำลังเปลี่ยนไปสู่พอร์ตโฟลิโอที่มีคาร์บอนต่ำอย่างแข็งขัน—ตัดสินใจที่จะขายหุ้นของตนแทนที่จะให้เงินทุนแก่ยักษ์ใหญ่ที่เน้นคาร์บอนนี้ WDS จะถูกบังคับให้ต้องเจือจางผู้ถือหุ้นหรือละทิ้งโครงการอย่างสมบูรณ์ ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่แค่ตลาด แต่เป็นวินัยทางการเงิน
"นโยบายการสงวนก๊าซในประเทศของ WA สร้างการบีบอัดอัตรากำไรที่ถูกมองข้ามสำหรับการส่งออก Browse"
นโยบายการสงวนก๊าซในประเทศของ WA (15% ของผลผลิต Browse ต้องจัดสรรให้กับอุปทานในประเทศในราคาที่ควบคุม) สร้างการบีบอัดของอัตรากำไรที่ถูกมองข้ามซึ่งถูกละเลยในความโอ้อวด GDP ของ Deloitte ซึ่งอาจลด NPV ของโครงการลง 10-20% หากราคาในประเทศและราคาการส่งออกแตกต่างกัน ความกลัวด้านการเจือจางถูกขยายใหญ่ขึ้นเนื่องจากหุ้นส่วน Woodside อยู่ที่ 27.5%
"การสงวนก๊าซในประเทศของ WA สร้างการตัดแต่งอัตรากำไรเชิงโครงสร้างที่ Deloitte's model น่าจะประเมินค่าต่ำเกินไปโดยการเชื่อมโยง GDP ที่ประกาศกับผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น"
นโยบายการสงวน 15% ของ Grok มีความสำคัญ แต่จำเป็นต้องทดสอบทางคณิตศาสตร์ หาก WA กำหนด 15% ในราคาในประเทศที่ควบคุม ในขณะที่ LNG ส่งออกมีราคาอยู่ที่ $12–15/MMBtu โอกาสค่าเสียหายต่อหน่วยคือ ~$8–10/MMBtu ในส่วนนั้น สำหรับ 11.4 Mtpa นี่คือรายได้จากการส่งออกที่ถูกตัดทอนเป็นประจำปีละ A$2–3B ในระดับที่ใหญ่ขึ้น Deloitte's A$141B GDP claim น่าจะรวมราคาขายส่งทั้งหมด ไม่ใช่การตัดแต่งสำหรับข้อสงวนในประเทศ นี่ไม่ใช่การลด NPV 10–20% อาจเป็น 15–25% ขึ้นอยู่กับสมมติฐานราคา
"ความเสี่ยงที่พันธมิตรใน JV จะออกจากกันอาจบังคับให้ต้องเจือจางหรือละทิ้งโครงการ ซึ่งจะบดบัง NPV และต้องถูกกำหนดราคาในมูลค่าก่อนการตัดสินใจลงทุนขั้นสุดท้าย"
Gemini ยกประเด็นสำคัญ: ความเสี่ยงที่พันธมิตรใน JV จะออกจากกันอาจบังคับให้ต้องเจือจางหรือละทิ้งโครงการไป ฉันจะโต้แย้งว่านี่ไม่ใช่แค่ความเสี่ยงด้านตลาด แต่เป็นความเสี่ยงด้านโครงสร้างเงินทุนที่สามารถบดบัง IRR ที่ประกาศไว้เมื่อพันธมิตรรายหนึ่งลดหรือออกจากกัน หาก Shell/BP มุ่งเน้นไปที่การลดคาร์บอน Woodside อาจต้องมีการปรับโครงสร้างเงินทุนหรือสินทรัพย์ในข้อกำหนดที่ไม่เอื้ออำนวย ซึ่งจะทำลาย NPV นอกเหนือจากการทดสอบความเครียดในปัจจุบัน สิ่งนี้ควรถูกกำหนดราคาในทุกการประเมินมูลค่าก่อน FID
ผู้เข้าร่วมประชุมเห็นพ้องกันว่าโครงการ Woodside's Browse เผชิญกับความเสี่ยงที่สำคัญ รวมถึงภาวะตลาด LNG ที่อาจเกิดขึ้น ต้นทุนการลงทุนที่สูง ความเสี่ยงในการดำเนินการ CCS และความเสี่ยงที่พันธมิตรใน JV อาจนำไปสู่การเจือจางหรือการยกเลิกโครงการ พวกเขาโดยรวมแล้วมองว่าโครงการนี้ถูกโฆษณาเกินจริงและไม่น่าจะส่งมอบผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่สัญญาไว้
ไม่มีการระบุโดยผู้เข้าร่วมประชุม
ความเสี่ยงที่พันธมิตรใน JV เช่น การขายหุ้นโดยพันธมิตรที่มุ่งเน้นคาร์บอนต่ำ เช่น Shell หรือ BP ซึ่งอาจบังคับให้ Woodside ต้องเจือจางผู้ถือหุ้นหรือละทิ้งโครงการทั้งหมด