Bending Spoons, yazılım hurdalığını yeniden canlandırmak istiyor. Berkshire bu planı destekliyor

Temmuz ayındaki Nasdaq listelenmesi sırasında Bending Spoons, AOL, Vimeo, Eventbrite ve Evernote gibi eski internet isimlerine sahip, İtalya merkezli pek bilinmeyen bir holding şirketiydi.

Dört aydan kısa bir süre sonra, Milano merkezli firma, yapay zeka patlaması nedeniyle bir kenara itilen eski yüksek profilli yazılım girişimleri için şaşırtıcı bir yuva olarak ortaya çıktı. Şirketin M&A planı bu hafta gezegendeki en ünlü holding şirketinden büyük bir destek aldı: Berkshire Hathaway.

Stratejisi için Bending Spoons'un "uzun süredir ilham kaynağı" olarak tanımladığı Berkshire, şimdi şirkete 900 milyon doların üzerinde yatırım yaptı; bu yatırım Çarşamba günü açıklanan 330 milyon dolarlık bir hisseyi de içeriyor. Wall Street anlaşmayı sevdi ve Bending Spoons'un hisselerini %41 artırdı, ancak bu kazanımların bir kısmı hafta sonuna doğru kaybedildi ve şirketin piyasa değerini yaklaşık 30 milyar dolara indirdi.

Mizuho analistleri, açıklamanın ardından yayınladıkları bir raporda, "Berkshire'ın halka arzdan sadece birkaç ay sonra ve bu seviyelerde pozisyonunu artırma kararı, dünyanın en saygın uzun vadeli yatırımcılarından birinden Bending Spoons modeline bir güven oyu daha sağlıyor" diye yazdı.

Bu hafta Bending Spoons'tan gelen diğer büyük haber, işin diğer yüzünü vurguluyor: işten çıkarmalar. Ağustos ayında Bending Spoons, iş akışı yazılım sağlayıcısı Airtable'ı yaklaşık 1,3 milyar dolara, yani 2021 sonundaki zirve değerlemesinin neredeyse %90'ı altında bir fiyata satın aldığını duyurdu. Bending Spoons Pazartesi günü yaptığı açıklamada, Airtable'dan "satın alma öncesi ekibin büyük bir kısmının" "önemli ayrılık paketleriyle" ayrılacağını söyledi. Daha önce Evernote, Vimeo, WeTransfer ve portföydeki diğer şirketlerde işten çıkarmalar yapılmıştı.

Teknoloji endüstrisi için Bending Spoons'un hamleleri, yapay zeka çağında servetlerin ne kadar hızlı değiştiğinin en son örneğini temsil ediyor; büyük dil modelleriyle desteklenen yeni aracılar, yazılım geliştiricileri ve onların inşa ettiği ürünleri yerinden ediyor. Anthropic ve OpenAI'nin trilyon dolarlık değerlemelere doğru ilerlemesiyle, işletmeler bir dizi hizmet olarak yazılım (SaaS) isminin aleyhine daha değerli işleri onların ellerine bırakıyor ve bu da "SaaSpocalypse" olarak bilinen bir olgu yaratıyor.

Intuit, HubSpot ve Adobe'nin hisseleri bu yıl en az %30 düştü ve bir zamanlar risk sermayesi gözdesi olan bir dizi özel SaaS şirketi artık sermaye bulmakta zorlanıyor, halka açık piyasa halka arzlara ilgi göstermiyor. Geçen ay Bending Spoons, bir zamanlar 17,5 milyar dolar değerinde olan işbirliği yazılımı satıcısı Miro'yu 1,36 milyar dolara satın almayı kabul etti.

Kimya VC'nin kurucusu ve yönetici ortağı ve deneyimli bir yazılım yatırımcısı olan Ethan Kurzweil, "Ya sıcak bir şeysin ya da hiçbir şeysin" dedi. Kurzweil, Airtable'ı kullandığını ve piyasada sağlam ekiplerin liderliğinde birçok iyi SaaS ürünü olduğunu söyledi, "ancak artık ön saflarda değiller."

## Bir uygulama, satın alıcıya dönüştü

Bending Spoons, 2013 yılında CEO Luca Ferrari, Matteo Danieli ve Francesco Patarnello tarafından kuruldu. Evertale adını verdikleri mobil uygulamaları tutmadı ve ellerinde kalan 40.000 doları, halka arz izahnamesine göre "kimsenin istemediği ürünler" yerine bir işletme şirketi kurmak için kullandılar.

Bending Spoons, en büyük anlaşmalarının tamamını son birkaç yılda duyurdu; 2022'de Evernote ile başladı, ardından 2024'te Brightcove ve 2025'te Vimeo, AOL ve Eventbrite geldi.

Şirket, 30 Haziran'da 29 dolardan hisse başına yaklaşık 1,7 milyar dolar topladı ve ertesi gün Nasdaq'a kote oldu. Hisseler Cuma günü 47,07 dolardan kapandı.

Bending Spoons'un kurumsal yazılıma son atılımından önce, son on yılda bu alandaki önde gelen satın alıcılardan bazıları özel sermaye devleri Thoma Bravo ve Vista Equity Partners idi. Bu firmalar, değerinin altında gördükleri SaaS şirketlerini satın almayı ve maliyet kesintileri, verimlilik iyileştirmeleri ve birleşmeler yoluyla daha yüksek bir fiyattan satılabilecek veya halka arz edilebilecek varlıklara dönüştürmeyi hedefliyordu.

Bending Spoons farklı bir oyun planı kullanıyor. Şirket nihai çıkışlar aramıyor, bunun yerine Warren Buffett modeline benzer şekilde satın aldığı işletmelerden kar elde etmek istiyor. Ancak Berkshire'ın aksine, Bending Spoons'un odak noktası teknoloji ve kendi yazılımı, operasyonları ve personel kararlarıyla uygulamalı bir yaklaşım benimsiyor.

Bulut yazılımı satıcısı Gainsight'ın eski CEO'su Nick Mehta, özel sermaye firmalarının artık sınırlı olduğunu çünkü "burunları kanadı".

Mehta, "Çok daha yüksek fiyatlar ödediler ve çok sayıda sorunlu şirketleri var, bu da onların şimdi hamle yapmasını zorlaştırıyor" dedi ve Gainsight'ı 2020'de Vista'ya sattığını belirtti.

Thoma Bravo ve Vista, röportaj taleplerine yanıt vermedi. Bending Spoons, CNBC'ye verdiği demeçte, "birkaç yıldır" bir hedef için rakibine yenilmediğini söyledi.

Şirket SaaS'a atılmaya başladığında, Mehta, "Bending Spooned" kelimesinin Silikon Vadisi'nde, şirketlerin doların kuruşuna satılması anlamına gelen bir fiil haline geldiğini söyledi.

Mehta, "Ne yazık ki, bu oyundaki birçok arkadaşım sıkışmış durumda. Yatırımcılar çıkmak istiyor ama alıcı yok. ChatGPT öncesi her şey artık eski." dedi.

Mizuho analisti Lloyd Walmsley, Bending Spoons'un modelinin eski satın alma yaklaşımından farklı olduğunu söyledi.

Walmsley bir röportajda, "Operasyonların derinliği ve önemli ürün değişiklikleri yapma istekliliği açısından bu adamların yaptıklarını yapan çok fazla insan olduğunu sanmıyorum. Geleneksel özel sermaye firmalarının bu seviyede bir değişiklik yapması tipik değildir" dedi.

Bending Spoons'un satın aldığı şirketlerin müşterileri için ani fiyat artışları yaşanabilir.

Nisan 2023'te, Evernote satın almasından aylar sonra Bending Spoons, yıllık kişisel abonelik fiyatını 70 dolardan 130 dolara çıkardı. Daha sonra şirket, pro planı için 170 dolar alırken, sözde başlangıç planı için 100 dolar ve "Evernote Advanced" için 250 dolar ücretlendirme yaparak tekliflerini değiştirdi.

Walmsley, "İlk tepkim, 'Ah be, sanırım OneNote'a geçmeliyim' oldu" dedi ve Microsoft'un not alma uygulamasından bahsetti. Ancak Evernote ile kaldığını söyledi.

Walmsley, "Çok değer sağladıkları ve geçiş maliyetlerinin çok yüksek olduğu bu şeyleri bulma konusunda gerçekten zekiler. Fiyat, geçiş maliyetine kıyasla o kadar da yüksek değil." dedi.

Ferrari Perşembe günü CNBC'ye verdiği röportajda, Bending Spoons'un portföy şirketlerinden elde ettiği karları gelecekteki büyüme için kullandığını ve bunun "ezici çoğunluğunun" daha fazla anlaşma yapmaktan geldiğini söyledi.

Ferrari, "İlk birkaç yıl içinde ortaya çıkarabileceğimiz belirli iyileştirme fırsatları var ve ardından işletme, o pazarda içkin olan organik büyümeye sahip olacaktır" dedi.

Berkshire ve diğer Bending Spoons yatırımcıları için bahis henüz kanıtlanmamış durumda.

Yapay zekanın yazılım sektörünün büyük bir bölümünde marjları sıkıştırdığı bir zamanda, müşterilerin ödeme yapmaya istekli olacağı kadar ürünlerin cazip kalması gerekiyor. Halka açık bir şirket olarak ilk kazanç raporunda Ağustos ayında Bending Spoons, gelirin bir önceki yıla göre iki katından fazla artarak 700 milyon doları aştığını, büyümenin neredeyse tamamen satın almalardan kaynaklandığını ve net gelirin %171 artarak 177 milyon dolara yükseldiğini bildirdi.

Bu, Airtable anlaşmasının kapanmasından ve Miro'nun henüz duyurulmasından önceydi. Önümüzdeki çeyreklerde ve yıllarda Wall Street, şirketin yapısının yazılımı canlandırıp canlandıramayacağına dair net bir resim elde edecek.

Ağustos ayındaki kazanç çağrısında bir analist, Airtable'ın M&A stratejisinde kurumsal sektöre doğru uzun vadeli bir kaymayı temsil edip etmediğini sordu.

Ferrari, Bending Spoons'un gelirinin yaklaşık yarısının zaten profesyonel işletmelerden geldiğini, büyük ölçüde Brightcove ve kurumsal bileşeni olan Vimeo aracılığıyla elde edildiğini söyledi. Son zamanlarda yazılıma odaklanmasının, büyük bir satış sonrası değer bulduğu yerle daha çok ilgili olduğunu söyledi.

Ferrari, "Çoğu kurumsal SaaS işletmesi, oldukça yakın zamana kadar irrasyonel derecede yüksek seviyelerde değerleniyordu. Bu fiyatların hiçbir zaman mantıklı gelmediğini gördük" dedi.

— *CNBC'den Ari Levy bu rapora katkıda bulunmuştur.*