Yazan Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, bazıları Microsoft'un kurumsal entegrasyonunu ve Azure'un marjlarını tercih ederken, diğerleri Alphabet'in bulut büyümesini, TPU verimliliğini ve daha hızlı yetişme potansiyelini vurgularken, Alphabet ve Microsoft'un göreceli meziyetlerini tartışıyorlar. Anahtar sorun, AI para kazanmasının zamanlaması ve önceden yüklenmiş capex nedeniyle marj sıkışması riskidir.
Risk: AI altyapı harcamaları nedeniyle önceden yüklenmiş capex ve yakın vadede potansiyel marj sıkışması.
Fırsat: Alphabet'in TPU verimliliği avantajı ve daha hızlı bulut yetişme potansiyeli.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Her iki şirketin de gelişen bulut bilişim bölümleri var.
Alphabet'in büyüme avantajı var.
Microsoft'un hissesi Alphabet'inkinden çok daha ucuz.
Yapay zeka (AI) hisse senetleri her türlü çeşitten gelir, ancak piyasadaki en büyük iki tanesi Microsoft (NASDAQ: MSFT) ve Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL)'dir. Bu şirketlerin her ikisi de AI süper ölçekleyicileri olarak bilinir, çünkü çok büyük miktarda AI iş yükünü işlemek için gereken bilgi işlem altyapısını hızla oluşturuyorlar. Bu, AI'yı desteklemek için veri merkezleri inşa etmek üzere sermaye harcamalarına yüz milyarlarca dolar harcamayı içerir.
Ancak ikisi arasında hangisi daha iyi bir alım?
Yapay zeka dünyanın ilk trilyonerini yaratacak mı? Ekibimiz, Nvidia ve Intel'in ihtiyaç duyduğu kritik teknolojiyi sağlayan, "Vazgeçilmez Tekel" olarak adlandırılan az bilinen bir şirket hakkında bir rapor yayınladı. Devam »
Microsoft ve Alphabet gibi büyük şirketler, sadece birkaç ürün sunarak bu kadar büyüyemez. Bu teknoloji devlerinin her ikisi de sayısız ürüne sahip ve bazıları örtüşüyor.
Microsoft en çok iş üretkenliği araçlarıyla tanınır, ancak aynı zamanda LinkedIn ve Xbox ekosistemi gibi ana ürün yelpazesini çeşitlendiren başka platformlara da sahiptir. Alphabet, Google ve YouTube'un yanı sıra birçok başka platforma da sahiptir. Ancak, bu ikisi arasındaki en büyük örtüşme, bu ikisinin de AI talebini gördüğü en büyük alan olan bulut bilişim alanındadır.
Temelde bulut bilişim, fazla bilgi işlem kaynakları oluşturmayı ve ardından bu ekstra kapasiteyi müşterilere kiralamayı içerir. Bu, şirket içi donanımdan daha uygundur, çünkü müşterilerin ekipmanı bakımını yapması gerekmez; sadece Google Cloud veya Microsoft Azure'dan kiralarlar. Kiralama, müşterilerin donanıma önceden çok para harcamadan kolayca ölçeklendirme yapmalarını da sağlar. Sayısız AI girişimi, AI modellerini oluşturmak, eğitmek ve çalıştırmak için Azure ve Google Cloud'u kullanıyor.
Peki hangi şirketin teklifi daha iyi?
Sadece büyüme oranına göre yargılarsanız, o zaman Google Cloud'dur. İlk çeyrekte Google Cloud'un geliri yıllık bazda %63 artarken, Azure'un geliri %40 arttı. Ancak bu, hikayenin tamamını anlatmıyor. Alphabet ayrıca Tensor İşlem Birimi (TPU) bilgi işlem çipinin satışlarını Google Cloud segmenti sonuçlarına dahil ediyor, bu nedenle bu Azure'da olmayan bir artış. Sonuç olarak, temel bulut bilişim birimlerinin ne kadar başarılı olduğunu doğrudan karşılaştırmak zordur. Ancak, TPU satışları Alphabet'in Microsoft'a karşı sahip olduğu bir avantajdır, bu nedenle bu kategorideki galibiyeti Alphabet'e vereceğim.
Kazanan: Alphabet
Her iki şirket de yakın zamanda nispeten güçlü çeyrek sonuçları açıkladı. Alphabet'in toplam gelir büyümesi %22, faaliyet geliri ise %30 arttı. Microsoft'un çeyreği biraz daha zayıftı, gelir %18, faaliyet geliri ise %20 arttı.
Yüzeysel olarak bakıldığında, Alphabet açıkça daha iyi bir çeyrek geçirdi. Microsoft'un çeyreği de harikaydı, ancak Alphabet'in açık bir avantajı varken, galibiyeti Microsoft'a vermek zor.
Kazanan: Alphabet
İki galibiyet sıfıra karşı, Microsoft geri dönüp kazanamaz. Ancak, kategorilerin eşit ağırlıklı olduğunu kimse söylemedi. Sanki Microsoft diğer iki kategoriyi açıkça kaybetmiş gibi değil; son derece yakındı. Değerleme önemli bir husustur ve bir hisse senedi diğerinden önemli ölçüde daha pahalıysa, daha iyi seçenek olabilir.
Her iki şirketi de değerlemek için işletme nakit akışını kullanacağım. Şu anda her iki şirket de sermaye harcamalarına büyük yatırım yapıyor ve yatırımları değer kazanıyor. Bu, serbest nakit akışı ve net gelir metriklerini çarpıtarak değerleme analizinde kullanılamaz hale getiriyor.
Uzun zamandır Microsoft daha yüksek bir primle değerleniyordu, ancak durum artık böyle değil. Şimdi, Alphabet on yılın en yüksek seviyelerinden işlem görüyor, oysa Microsoft on yılın en düşük seviyelerine yakın. Bu oldukça keskin bir tezat ve Alphabet'in son rallisinin biraz fazla olmuş olabileceğini gösteriyor.
Diğer yandan, Microsoft güçlü bir pazarlık gibi görünüyor.
Bu nedenle, Alphabet daha sağlıklı bir şirket gibi görünse de, sadece çok ucuz fiyat etiketi nedeniyle Microsoft'un daha iyi bir yatırım olduğunu düşünüyorum.
Microsoft hissesi almadan önce şunu düşünün:
Motley Fool Stock Advisor analist ekibi, yatırımcıların şimdi alabileceği 10 en iyi hisseyi belirledi... ve Microsoft bunlardan biri değildi. Listeye giren 10 hisse, önümüzdeki yıllarda devasa getiriler sağlayabilir.
Netflix bu listeye 17 Aralık 2004'te girdiğinde... o zamanlar tavsiyemiz üzerine 1.000 $ yatırım yapsaydınız, 471.827 $ kazanırdınız! Ya da Nvidia bu listeye 15 Nisan 2005'te girdiğinde... o zamanlar tavsiyemiz üzerine 1.000 $ yatırım yapsaydınız, 1.319.291 $ kazanırdınız!
Şimdi, Stock Advisor'ın toplam ortalama getirisinin %986 olduğunu belirtmekte fayda var - S&P 500'ün %207'sine kıyasla piyasayı ezici bir üstünlük. En son ilk 10 listesini kaçırmayın, Stock Advisor ile kullanılabilir ve bireysel yatırımcılar tarafından bireysel yatırımcılar için oluşturulmuş bir yatırım topluluğuna katılın.
Stock Advisor getirileri 10 Mayıs 2026 itibarıyla.*
Keithen Drury, Alphabet ve Microsoft hisselerine sahiptir. The Motley Fool'un Alphabet ve Microsoft hisseleri vardır ve bunları tavsiye eder. The Motley Fool'un bir açıklama politikası vardır.
Burada ifade edilen görüşler ve fikirler yazarın görüş ve fikirleridir ve Nasdaq, Inc.'in görüş ve fikirlerini yansıtmayabilir.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Microsoft'un kurumsal yazılım entegrasyonu aracılığıyla AI'dan para kazanma yeteneği, uzun vadeli kannibalizasyon riskleriyle karşı karşıya olan Alphabet'in arama merkezli iş modeline kıyasla daha üstün risk-getiri oranları sunar."
Makalenin çerçevesi, devasa AI tekelleşmesindeki büyük ayrışmayı ele almadan, üst düzey büyümeye ve 'ucuz' değerleme çarpanlarına odaklanmasıyla kusurludur. Microsoft (MSFT), öngörülebilir, yüksek marjlı tekrarlayan bir gelir akışı yaratarak Copilot'u kurumsal SaaS yığınına başarıyla entegre ediyor. Buna karşılık, Alphabet (GOOGL) varoluşsal bir 'girişimcinin ikilemi' ile karşı karşıya: AI tarafından yönlendirilen arama sonuçları, tıklama oranlarını düşürerek temel reklam tekellerini tehdit ediyor. Google Cloud'un %63'lük büyümesi etkileyici olsa da, büyük ölçüde altyapı odaklıdır, oysa Microsoft'un Azure'u hem altyapı hem de uygulama katmanı hakimiyetinden faydalanmaktadır. Yatırımcılar, Google'daki bir geçiş riski için ödeme yapıyorlar ve bu risk mevcut F/K oranlarına tam olarak yansımamış, bu da Microsoft'un 'ucuz' değerlemesini makalenin önerdiğinden daha çekici kılıyor.
Google'ın Gemini'si nihayetinde aracılı AI pazarını ele geçirirse, Arama ve YouTube genelindeki devasa özel veri kümelerinden yararlanma yetenekleri, Microsoft'un üretkenliğe odaklanmış savunma hendeğini işe yaramaz hale getirebilir.
"Alphabet'in daha hızlı bulut hızlanması ve daha düşük capex yoğunluğu, makalenin değerleme pivotuna rağmen onu üstün AI süper ölçekleyicisi yapıyor."
Makale, Alphabet'in üstün bulut büyümesini (TPU dahil olsa bile Google Cloud %63 YB vs Azure %40) ve genel sonuçları (%22 gelir, %30 faaliyet geliri vs MSFT'nin %18/%20) doğru bir şekilde vurguluyor, ancak belirsiz 'işletme nakit akışı' değerlemesi üzerine MSFT'yi satın almayı taçlandırıyor, çarpanlar veya büyüme ayarlaması olmadan. Bu, Alphabet'in daha hızlı yetişmeyi sağlayan daha küçük bulut tabanını, AI maliyet avantajları için TPU verimliliğini ve Gemini/Arama entegrasyonlarının yapışkan talep yaratmasını göz ardı ediyor. MSFT'nin pazarlık etiketi, Alphabet'inkinin (~12 milyar $) yanında devasa 55-60 milyar dolarlık FY24 capex'ini (süper ölçekleyici silahlanma yarışında) göz ardı ediyor, marj sıkışması riski taşıyor. GOOG, yürütme hızını aşması nedeniyle primini hak ediyor.
MSFT'nin olgun Azure ekosistemi, Office/Copilot aracılığıyla daha derin kurumsal yerleşimi ve OpenAI münhasırlığı, makronun yavaşlaması durumunda Alphabet'in reklama dayalı modelinin eşleşemeyeceği daha öngörülebilir yüksek marjlı tekrarlayan gelir sağlar.
"Makale, değerleme ucuzluğunu yatırım liyakatıyla karıştırıyor, ancak matematiği göstermeden - ne şirketin gerçek ileriye dönük çarpanı, ne marj yörüngesi, ne de AI capex ROI'si nicel olarak belirleniyor."
Makalenin değerleme argümanı yüzeyseldir. Evet, MSFT işletme nakit akışında on yılın en düşük seviyelerine yakın işlem görürken GOOG on yılın en yüksek seviyelerine ulaşıyor - ancak makale asla 'on yılın en düşük/en yüksek seviyeleri'ni sayısal olarak tanımlamıyor veya bunun temelleri mi yoksa çarpan sıkışmasını mı yansıttığını bağlamıyor. Daha kritik olarak: GOOG'un %63'lük Google Cloud büyümesi ile MSFT'nin %40'lık Azure büyümesi gerçektir, ancak makale TPU karşılaştırmasını, TPU'nun bu farka olan katkısını ölçmeden geçiştiriyor. TPU %63'ün %10'undan az ise, Alphabet'in temel bulut avantajı sunulandan daha dardır. Bu arada, MSFT'nin kurumsal yapışkanlığı (Office, Teams, kurumsal AI entegrasyonu) ve Azure'un üstün marjları tartışılmıyor. Sonuç - 'Microsoft daha iyi yatırım' - tamamen değerlemenin 'çok ucuz' olmasına dayanıyor, ancak hiçbir hedef fiyat, DCF veya çarpan genişleme tezi sunulmuyor.
Alphabet'in değerlemesi gerçekten gerilmişse ve GOOG'un üstün büyümesi zaten MSFT'nin 2-3 katı çarpanında fiyatlanmışsa, o zaman MSFT'nin 'pazarlık' etiketi sadece rasyonel yeniden fiyatlandırmayı yansıtıyor olabilir - fırsatçılığı değil. MSFT ucuz olabilir çünkü: daha yavaş bulut büyümesi, daha sıkı kurumsal marjlar veya üretkenlik yazılımlarında doygunluk riski.
"Gerçek test, devam eden AI altyapı harcamalarının sadece üst düzey büyümeye değil, kalıcı marj genişlemesine dönüşüp dönüşmeyeceğidir."
Alphabet ve Microsoft arasında, makale Alphabet'in bulut büyümesine ve TPU açısına odaklanırken Microsoft'u daha ucuz bahis olarak çerçeveliyor. En güçlü karşı argüman, AI talebinin döngüsel ve yüksek sermaye yoğunluklu kalmasıdır, bu nedenle kısa vadeli temeller büyüme kadar sermaye verimliliğine de bağlıdır. Alphabet'in bulut büyümesi ilgi çekici, ancak bulut karlılığı ve TPU ekonomisinin sürdürülebilir marjlar sağlayacağı garanti değil; Microsoft daha geniş bir yazılım savunma hendeğinden faydalanıyor, ancak AI altyapı harcamaları ROI umulandan daha yavaş olursa nakit akışını baskılayabilir. Değerlemeler, sermaye harcamaları veya büyüme beklentileri hayal kırıklığına uğrarsa geri dönebilecek AI için iyimserliği ima ediyor.
AI talebi yavaşlarsa veya sermaye verimliliği bozulursa, Alphabet'in büyüme primi, Microsoft'un marj profilinin önerdiğinden daha hızlı daralabilir.
"İki firma arasındaki bildirilen capex farkı, Microsoft için verimlilik dezavantajını gerektirmeyen, muhasebe ölçeği ve dağıtım zamanlamasının bir fonksiyonudur."
Grok, Alphabet'in 12 milyar dolarlık capex'ine karşı Microsoft'un 60 milyar dolarlık harcamasına odaklanman yanıltıcı. Muhtemelen Alphabet'in üç aylık rakamlarını Microsoft'un yıllık rehberliğiyle karıştırıyorsun. Bunları ölçek için normalleştirmeden karşılaştırmak, Microsoft'un harcamasının büyük ölçüde devasa, uzun vadeli kurumsal GPU kümeleri için önceden yüklendiğini göz ardı ediyor. Microsoft'un bu varlıklar üzerindeki ROI'si, özel silikon optimizasyonu yoluyla Azure işletme marjlarında 200 baz puanlık bir iyileşme sağlarsa, alıntıladığın değerleme farkı aslında onların birincil rekabet avantajıdır.
"Alphabet'in FY24 capex artışı ~50 milyar dolara, MSFT ile yoğunluk farkını kapatırken TPU maliyet avantajlarını finanse ediyor."
Gemini, Grok ile capex elma-ortası sorununu mükemmel bir şekilde ele alıyor, ancak Alphabet'in artışını hafife alıyor: Çeyrek 2 12 milyar $, Çeyrek 3 13.1 milyar $ capex, FY24 toplamı için ~50 milyar $ (rehberliğe göre) anlamına geliyor, bu da MSFT'nin 1/3 bulut tabanındaki 56 milyar dolarlık yoğunluğuna rakip oluyor. TPU'lar daha ucuz AI altyapısı sağlıyor, GPU maliyetleri yüksek kalırsa MSFT Azure marj erozyonu riski taşıyor - fiyatlandırılmamış geçiş riski GOOG'un verimlilik hendeğini destekliyor.
"Microsoft'un capex ROI zaman çizelgesi mutlak harcamadan daha önemlidir; yakın vadeli marj baskısı, değerleme indirimini fırsatçı değil, haklı çıkarılmış olarak doğrulayabilir."
Grok'un FY24 capex matematiği (50 milyar $) başlangıçta ağırlıklandırdığımdan daha güvenilir, ancak her iki panelist de marj *zamanlaması* sorununu kaçırıyor. Alphabet'in TPU verimliliği avantajı gerçektir - ancak bu çeyrekler yerine 3-5 yıl içinde birikir. Microsoft'un 60 milyar dolarlık harcaması, ROI riskini *şimdi* önceden yüklüyor. Azure marjları, TPU/verimlilik kazançları gerçekleşmeden FY25'te 100-150 baz puan sıkışırsa, MSFT'nin 'ucuz' değerlemesi bir pazarlık değil, bir değer tuzağı haline gelir. Grok bunu işaret etti; Gemini bunu çok çabuk göz ardı etti.
"Yakın vadede Azure marjları, capex ön yüklemesi ve ROI gecikmeleri TPU verimliliği faydalarını aştığı için FY25'te 100-150 bps sıkışabilir."
Grok'un TPU-verimlilik tezi zamanlamayı bulanıklaştırıyor. Maliyet avantajlarına rağmen, Azure marjları önceden yüklenmiş capex, güç ve soğutma ile karşı karşıyadır ve Copilot ölçeğindeki benimsemede ROI gecikmeleri yaşanır. Risk sadece harcama seviyesi değil, aynı zamanda para kazanma zamanlamasıdır; FY25 marjları verimlilikler gerçekleşmeden 100-150 bps sıkışırsa, MSFT'nin 'ucuz' etiketi risklere dönebilir. Alphabet'in verimlilik hendeği yardımcı olur, ancak piyasa AI silahlanma yarışı için yakın vadeli marj volatilitesini fiyatlandırmamıştır.
Panelistler, bazıları Microsoft'un kurumsal entegrasyonunu ve Azure'un marjlarını tercih ederken, diğerleri Alphabet'in bulut büyümesini, TPU verimliliğini ve daha hızlı yetişme potansiyelini vurgularken, Alphabet ve Microsoft'un göreceli meziyetlerini tartışıyorlar. Anahtar sorun, AI para kazanmasının zamanlaması ve önceden yüklenmiş capex nedeniyle marj sıkışması riskidir.
Alphabet'in TPU verimliliği avantajı ve daha hızlı bulut yetişme potansiyeli.
AI altyapı harcamaları nedeniyle önceden yüklenmiş capex ve yakın vadede potansiyel marj sıkışması.