Yazan Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, Alphabet'in bulut işini Microsoft'tan daha hızlı büyüttüğü konusunda hemfikir, ancak bu büyümenin sürdürülebilir ve değerli olup olmadığı konusunda anlaşamıyorlar. Ana tartışma, Alphabet'in yüksek capex'i, yapay zekadan kaynaklanan reklam gelirlerine yönelik potansiyel riskler ve bulut sipariş defterinin kalitesi etrafında yoğunlaşıyor.
Risk: Alphabet'in yüksek capex'i ve yapay zeka güdümlü arama nedeniyle potansiyel reklam geliri zarar görmesi riski
Fırsat: Alphabet'in daha hızlı bulut büyümesi ve potansiyel TPU maliyet avantajları
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Microsoft daha düşük bir F/K oranı sunuyor ve Amazon'un ardından 2. büyük bulut şirketi olmaya devam ediyor.
Alphabet'in Google'ı 3. büyük bulut oyuncusu olmaya devam ediyor, ancak büyüme seviyeleri dikkat çekiyor.
Microsoft (NASDAQ: MSFT) ve Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG), sizi, yatırımcıyı, hangisinin daha iyi yapay zeka (AI) şirketi olduğuna ve dolayısıyla sahip olunacak daha iyi hisse senedi olduğuna ikna etmek için bir mücadele içindeler. İkisi de tarihlerinin büyük bir bölümünde büyük ölçüde farklı iş alanlarındaydı, ancak buluta yaptıkları hamleler onları rakip haline getirdi.
İkisinden Microsoft, ikinci en büyük bulut şirketidir. Ancak, Alphabet'in Google Cloud'u üçüncü sırada yer alıyor ve 2026'nın ilk çeyreğinde daha hızlı büyüyen bulut segmentine sahipti.
Yapay zeka dünyanın ilk trilyonerini yaratacak mı? Ekibimiz, Nvidia ve Intel'in ihtiyaç duyduğu kritik teknolojiyi sağlayan "Vazgeçilmez Tekel" olarak adlandırılan az bilinen bir şirket hakkında bir rapor yayınladı. Devam »
Şimdi, yatırımcılar için soru şu anda hangi yapay zeka hissesini almalı. Daha yakından bakalım.
Satya Nadella'nın, daha önce Microsoft'un bulut ve kurumsal grubunu yönetmiş olan CEO olarak 2014 yılında göreve gelmesinin ardından Microsoft, bulut alanında büyük bir oyuncu olarak ortaya çıktı.
Amiral gemisi Windows ve Office işleri durgunlaştığından, Nadella Microsoft'u daha çok bir bulut şirketi olarak yeniden tanımladı. Çabalar başarılı oldu ve şirketin Azure platformu, bulut öncüsü Amazon Web Services (AWS) arkasında ikinci en büyük bulut platformu haline geldi.
2026'nın ilk çeyreğinde Azure'un geliri yıllık %40 arttı. Bu, aynı dönemdeki şirketin toplam gelir büyümesinin %18'inin oldukça üzerindeydi. Faaliyet giderleri biraz daha yavaş bir oranda büyüdü, bu da 32 milyar dolarlık karının aynı dönemde %23 arttığı anlamına geliyor.
Ancak, yapay zeka motoru Microsoft Copilot, pazarda belirsiz bir konumda. Microsoft'un ChatGPT yaratıcısı OpenAI ile uzun süredir devam eden ittifakına rağmen, Copilot, ChatGPT veya Google Gemini'den daha düşük benimseme oranlarına sahip görünüyor.
Mücadeleleri arasında, hissesi geçen yıl çok az değer kazandı. Yine de, gelir ve kar büyümesiyle, F/K oranı 25'e düştü, bu da S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) ortalaması olan 31'in oldukça altında. Sonuç olarak, bu düşük değerleme ve Azure'un güçlü büyümesiyle Microsoft, bu seviyelerde cazip bir alım olabilir.
Google ana şirketi Alphabet için beklentiler geçen yıla göre dramatik bir şekilde değişti. Geçen yıl birçok yatırımcı, üretken yapay zekanın Google Arama'yı geçtiğinden endişe ediyordu.
Ancak, Google'ın yapay zeka motoru Gemini'nin daha sonra piyasaya sürülmesi, şirket için oyunu değiştirdi ve şüpheciliği ortadan kaldırdı. Ek olarak, Google Arama'dan toplanan verileri kullandı ve yapay zeka çip devi Nvidia'ya olan bağımlılığını azaltmak için bir Tensor İşlem Birimi (TPU) geliştirdi.
Bu yaklaşımın ortasında, şirket 2026'nın ilk çeyreğinde hissedarlarına inanılmaz haberler verdi. Bir çeyrekte sipariş defteri 240 milyar dolardan 460 milyar dolara yükseldi! Dahası, o çeyrekte Google Cloud geliri %63 arttı, bu da toplam gelir büyümesinin %22'sinin oldukça üzerinde. Bu iyileşmenin ortasında, net geliri 63 milyar dolar, yıllık %81 artışla elde etti.
Gerçekten de, Alphabet kusursuz değil. Bu yıl sermaye harcamalarına (capex) ayırdığı 175 milyar ila 185 milyar dolar, Google ana şirketi için bile önemli bir meblağ. Ayrıca, yapay zekanın web sitelerine daha az doğrudan ziyaretle sonuçlanabileceği endişesi, şirketin gelirinin %70'ini oluşturan reklam işine potansiyel olarak hala zarar verebilir.
Bununla birlikte, F/K oranı sadece 30, büyümesine rağmen, S&P 500 ortalamasının hemen altında. Google Cloud'un devasa büyümesi göz önüne alındığında, bu hisseyi almak için henüz geç olmayabilir.
Bir anlamda, muhtemelen kötü bir seçim yok. Her iki hisse senedi de hızlı bulut büyümesi ve piyasa ortalamasına yakın veya altında F/K oranları ile piyasayı geride bırakmalı. Yine de, birini seçmek gerekirse, Alphabet'in avantajlı göründüğü söylenebilir. Microsoft daha düşük bir F/K oranına sahip olsa da, Copilot'u diğer yapay zeka modelleriyle rekabetçi hale getirmede daha büyük bir zorlukla karşı karşıya.
Ayrıca, Google Cloud, şirketin verilerini ve şirket içi donanımını kullanarak rekabet avantajı sağlaması sayesinde Azure'dan çok daha hızlı büyüdü. Böylece, yapay zeka Alphabet'i dijital reklamlara olan bağımlılığından beklenenden daha hızlı uzaklaşmaya zorlasa bile, yapay zeka aracılığıyla büyümeyi sağlamak için nispeten daha güçlü bir konumda görünüyor.
Alphabet hissesine yatırım yapmadan önce şunu düşünün:
Motley Fool Stock Advisor analist ekibi, yatırımcıların şu anda alabileceği 10 en iyi hisseyi belirledi… ve Alphabet bunlardan biri değildi. Listeye giren 10 hisse, önümüzdeki yıllarda devasa getiriler sağlayabilir.
Netflix bu listeye 17 Aralık 2004'te girdiğinde… o zamanlar tavsiyemiz üzerine 1.000 $ yatırım yapsaydınız, 490.864 $ kazanırdınız! Ya da Nvidia bu listeye 15 Nisan 2005'te girdiğinde… o zamanlar tavsiyemiz üzerine 1.000 $ yatırım yapsaydınız, 1.216.789 $ kazanırdınız!
Şimdi, Stock Advisor'ın toplam ortalama getirisinin %963 olduğunu belirtmekte fayda var - S&P 500'ün %201'ine kıyasla piyasayı ezici bir üstünlük. En son ilk 10 listesini kaçırmayın, Stock Advisor ile kullanılabilir ve bireysel yatırımcılar tarafından bireysel yatırımcılar için oluşturulmuş bir yatırım topluluğuna katılın.
**Stock Advisor getirileri 5 Mayıs 2026 itibarıyla. ***
Will Healy bahsi geçen hisselerden herhangi birinde pozisyona sahip değildir. The Motley Fool, Alphabet, Amazon, Microsoft ve Nvidia'da pozisyonlara sahiptir ve bunları tavsiye etmektedir. The Motley Fool'un bir gizlilik politikası vardır.
Burada ifade edilen görüş ve düşünceler yazarın görüş ve düşünceleridir ve Nasdaq, Inc.'in görüş ve düşüncelerini yansıtmayabilir.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Alphabet'in özel TPU'larla dikey entegrasyonu, Microsoft'un bulut genişlemesi için üçüncü taraf donanıma bağımlılığına kıyasla yapısal bir marj avantajı sağlıyor."
Makalenin 2026 verilerine dayanması—ileri dönük spekülasyon olması—bir kırmızı bayrak, ancak temel anlatı devam ediyor: Alphabet şu anda daha verimli yapay zeka ölçekleyicisidir. Microsoft (MSFT) yavaş hareket eden kurumsal yazılım döngüsüne ve Copilot'un entegrasyon sürtünmesine bağlıyken, Alphabet (GOOGL) özel TPU'ları aracılığıyla dikey olarak entegre oluyor ve bulut marjlarını Nvidia'nın fiyatlandırma gücünden etkili bir şekilde ayırıyor. %63'lük bir bulut büyüme oranı, 30x F/K oranı karşısında, piyasanın hala reklam bağımlılığından altyapı hizmeti olarak hizmete geçişi yanlış fiyatlandırdığını gösteriyor. MSFT savunmacı bir oyun olarak kalıyor, ancak GOOGL yüksek büyüme yapay zeka bilgi işlem pazarını daha agresif bir şekilde ele geçiriyor.
Alphabet'in devasa 185 milyar dolarlık capex taahhüdü, yapay zeka yatırım getirisi gerçekleşmezse acımasız bir marj sıkışması riski taşıyor ve potansiyel olarak bulut büyümesini düşük marjlı bir emtia tuzağına dönüştürüyor.
"Microsoft, daha büyük Azure ölçeği, daha düşük F/K oranı ve kurumsal hendeği ile üstün risk-ayarlı değer sunuyor, bu da Alphabet için çeyrek büyüme coşkusunu abartılı hale getiriyor."
Makale, Google Cloud'un %63'lük 1Ç 2026 büyümesi (%90'a karşı %40) ve sipariş defterinin ikiye katlanarak 460 milyar dolara ulaşması nedeniyle Alphabet'e avantaj sağlıyor, ancak temel etkileri göz ardı ediyor: Microsoft'un 2 numaralı konumu, %40'lık bir genişlemenin Google'ın daha küçük bir tabandan 3 numaralı yükselişinden daha fazla mutlak dolar eklediği anlamına geliyor. MSFT'nin F/K oranı 25—Alphabet'in 30'u ve S&P'nin 31'inin altında—32 milyar dolara istikrarlı %18 gelir/%23 kar büyümesini yansıtıyor, Azure faaliyet giderleri daha yavaş büyüyor. Alphabet'in 175-185 milyar dolarlık capex taahhüdü, serbest nakit akışı aşınması riski taşıyor (net gelir 63 milyar dolar harika görünüyor ancak reklam gelirleri olmadan sürdürülemez). MSFT'nin Office/OpenAI aracılığıyla kurumsal kilitlenmesi, yapışkan yapay zeka geliri için Gemini'nin tüketici coşkusunu geride bırakıyor.
Alphabet'in TPU bağımsızlığı ve arama verisi hendeği, MSFT'nin Copilot'un Gemini/ChatGPT'ye kıyasla zayıf benimsenmesiyle mücadele ederken pazar payı farkını hızla kapatarak %50'nin üzerinde bulut büyümesini sürdürebilir.
"Alphabet'in 30 F/K oranı bir pazarlık değil—180 milyar dolarlık bir capex bahsi üzerinde kusursuz bir uygulama fiyatlandırıyor ve aynı zamanda ana reklam işinin (gelirin %70'i) kendi yapay zeka ürünlerinden kaynaklanan yapısal zorluklarla karşı karşıya olduğunu göz ardı ediyor."
Makalenin sonucu—Alphabet'in daha iyi bir alım olduğu—üç sütuna dayanıyor: Google Cloud'un %63'lük yıllık büyümesi, 460 milyar dolarlık sipariş defteri ve S&P 500'ün "hemen altında" 30 F/K oranı. Ancak bu çerçeveleme kritik riskleri gizliyor. İlk olarak, Google Cloud'un büyüme oranı kısmen bir payda etkisi—hala Alphabet gelirinin yaklaşık %10'u, bu nedenle %63'lük büyüme konsolide büyümeye yalnızca yaklaşık 6 puan ekliyor. İkinci olarak, 175–185 milyar dolarlık capex taahhüdü yönetilebilir olarak sunuluyor, ancak net gelirin %20-22'si, Alphabet için tarihsel olarak aşırı ve kanıtlanmamış yapay zeka altyapısında sürdürülen yatırım getirisi varsayıyor. Üçüncü olarak, makale, reklamların gelirin %70'ini oluşturmasına rağmen, reklam gelirlerinin zarar görmesi riskini tek bir cümlede göz ardı ediyor. Yapay zeka güdümlü arama, tıklama oranlarını azaltırsa veya CPC'ler sıkışırsa, Alphabet'in marj yapısı bulut büyümesinin telafi edebileceğinden daha hızlı çöker.
Alphabet'in sipariş defteri artışı ve bulut hızlanması, capex yatırım getirisinin hayal kırıklığına uğraması veya şirketin geçmiş teknoloji capex döngülerine benzer şekilde 18-24 ay içinde sıkışmış yapay zeka altyapı yatırımlarını yazmak zorunda kalması durumunda bir yanılsama olabilir.
"Mevcut değerlemeler yapay zeka liderliğindeki büyümeyi fiyatlıyor, ancak sürdürülebilir karlılık, devasa bulut ve yapay zeka capex'ini artan serbest nakit akışına dönüştürmeye bağlıdır, bu garanti değildir."
Başlık MSFT'nin daha ucuz ve Alphabet'in daha hızlı bulut büyümesi olduğunu öne sürerken, makale birkaç baskıyı göz ardı ediyor. Yapay zeka harcamaları acımasızca sermaye yoğun; Copilot'un kurumsal yatırım getirisi belirsizliğini koruyor ve Google Cloud'un yükselişi, hemen nakit akışına dönüşmeyen sipariş defterlerine bağlı olabilir. Azure'un yıllık %40 büyümesi etkileyici, ancak artan altyapı maliyetleri ve rekabetçi fiyatlandırma karşısında marj genişlemesi garanti değil. Alphabet'in reklam geliri, yapay zeka nedeniyle arama navigasyonu değişirse daha uzun vadeli zorluklarla karşılaşabilir ve her iki firma da düzenleyici riskle karşı karşıyadır. Mevcut 25-30x F/K değerlemeleri, kazanç gücü anlamlı ölçüde hızlanmadıkça mütevazı bir yükseliş ima ediyor.
En güçlü karşı argüman: Yapay zeka kazanımlarının para kazanması daha uzun sürebilir ve devam eden capex, özellikle bulutta fiyat baskısı devam ederse marjları ve serbest nakit akışını sıkıştırabilir; Google'ın sipariş defterinin önemli bir kısmı hızla nakde dönüşmeyebilir, bu da büyüme yavaşlarsa aşağı yönlü risk bırakır.
"Alphabet'in bulut büyümesi şu anda aşırı capex tarafından sübvanse ediliyor, bu da Microsoft'un kurulu ölçeğine kıyasla potansiyel bir uzun vadeli marj tuzağını gizliyor."
Claude, 'payda etkisi'ne odaklanmanız bu bulmacanın eksik parçası. Herkes bulut büyüme yüzdelerine takıntılıyken, operasyonel kaldıraç farkını göz ardı ediyorlar. Microsoft'un Azure'u zaten devasa ölçek ekonomileri elde ediyor, oysa Alphabet hala yüksek maliyetli bir altyapı inşaat aşamasında. Alphabet'in gelirine oranla capex oranı yüksek kalırsa, 'büyümesi' esasen uzun vadeli FCF marjları pahasına gelir satın almaktır, bu da önemli çoklu sıkışmaya yol açabilecek bir tuzaktır.
"Alphabet'in TPU'ları, MSFT'nin GPU'ya bağımlı modeline kıyasla üstün bulut marjları ve daha hızlı FCF kurtarma sağlıyor."
Gemini, ölçek argümanınız Alphabet'in TPU hendeğini göz ardı ediyor: özel ASIC'ler, Google Cloud marjlarının pozitif dönmesi ve hızlanmasıyla (9% EBITDA 1Ç tahmini) MSFT'nin Nvidia ağırlıklı yığınından daha düşük TCO sağlıyor. 460 milyar dolarlık sipariş defteri, talep yapışkanlığını gösteriyor; capex 2025'te zirveye ulaşıyor, dönüşüm devam ederse 2027'ye kadar %25'in üzerinde FCF marjlarına olanak tanıyor, MSFT'nin OpenAI sürüklenmesine karşı FCF anlatısını çeviriyor.
"Google Cloud'un marj genişlemesi, kanıtlanmamış capex yatırım getirisine bağlı; sipariş defteri dönüşüm riski ve rekabetçi fiyatlandırma baskısı 2027 FCF kurtarma anlatısını raydan çıkarabilir."
Grok'un TPU marj tezi, 2027 FCF kurtarma varsayıyor, ancak bu spekülatif. Gerçek test: Google Cloud'un %9'luk EBITDA marjı capex yükü altında gerçekten *genişliyor* mu, yoksa durağanlaşıyor mu? Gemini haklı, Alphabet capex yoğunluğu yoluyla büyüme satın alıyor. Grok, sipariş defteri dönüşümünün rakipler (Azure, AWS) TPU ekonomilerini eşleştirirse fiyat baskısıyla karşılaşmayacağını ele almadı. %25'in üzerindeki FCF marjı iddiasının bir yolu var—sadece bir hedefi değil.
"Grok'un 2027'ye kadar %25'in üzerindeki FCF'si kırılgan bahislere bağlı: sürdürülen %9'luk bulut EBITDA'sı ve hızlı sipariş defteri dönüşümü; yapay zeka talebinde yavaşlama veya fiyat baskısı marjları durağanlaştırabilir ve FCF'yi geciktirebilir."
Grok'a yanıt: 2027'ye kadar %25'in üzerindeki FCF, iki kırılgan bahse dayanıyor—sürdürülen %9'luk bulut EBITDA'sı yüksek capex ile ve 460 milyar dolarlık sipariş defterinin ölçekte nakde dönüşmesi. Yapay zeka talebi soğursa veya fiyat baskısı sıkılaşırsa (Azure/AWS genişledikçe), marjlar 2027'den çok önce durağanlaşabilir ve FCF'yi düşürebilir. Ayrıca, sipariş defteri kalitesi önemlidir; tüm taahhütler katma değerli gelire dönüşmez. Bu yol belirtildiği kadar pürüzsüz değil.
Panelistler, Alphabet'in bulut işini Microsoft'tan daha hızlı büyüttüğü konusunda hemfikir, ancak bu büyümenin sürdürülebilir ve değerli olup olmadığı konusunda anlaşamıyorlar. Ana tartışma, Alphabet'in yüksek capex'i, yapay zekadan kaynaklanan reklam gelirlerine yönelik potansiyel riskler ve bulut sipariş defterinin kalitesi etrafında yoğunlaşıyor.
Alphabet'in daha hızlı bulut büyümesi ve potansiyel TPU maliyet avantajları
Alphabet'in yüksek capex'i ve yapay zeka güdümlü arama nedeniyle potansiyel reklam geliri zarar görmesi riski