Tahviller "Bir Şeylerin Yanlış Olduğunu" Haykırıyor

Tahviller "Bir Şeylerin Yanlış Olduğunu" Haykırıyor

QTR'nin Fringe Finance'ından Gönderildi

Tahvil getirileri tam olarak dün uyardığım gibi: Kendisinden giderek uzaklaşmış bir piyasaya gerçekliği geri getiriyor.

Cuma günkü nakit açılışına girerken, ABD hisse senedi vadeli işlemleri baskı altında, S&P 500 vadeli işlemleri yaklaşık %1 düşüş ve Nasdaq vadeli işlemleri küresel tahvil piyasalarının gece boyunca satışa sunulmasıyla daha keskin bir şekilde geride kaldı.

CNBC, Londra'daki Cuma sabahına göre, ABD 10 yıllık Hazine tahvil getirisinin neredeyse 9 baz puan artarak 4,544%'e yükseldiğini ve bu seviyenin son bir yıldaki en yüksek seviyesini işaret ettiğini bildirdi. Bu durum yalnızca ABD ile sınırlı kalmadı. Yatırımcılar yurt dışındaki mali ve siyasi istikrarsızlığı sindirmeye devam ederken, İngiltere 10 yıllık tahvil getirileri başka 15 baz puan yükseldi ve Japonya'nın 2 yıllık getirisi, hafifçe soğumadan önce 19 baz puana kadar yükseldi.

Yatırımcılar enflasyon risklerini, jeopolitik istikrarsızlığı ve merkez bankalarının piyasaları kurtarmak için acele etmeyebileceği giderek artan farkındalığı yeniden fiyatlandırırken, devlet tahvilleri, değerli metaller ve uluslararası hisse senetleri eş zamanlı olarak satışa sunuldu.

Bu önemlidir çünkü bu, aşırı uzamış piyasalarda stresin bazen ortaya çıkma şeklidir. Genellikle kendiliğinden hisse senetleriyle başlamaz. Sık sık kredi piyasalarında, faiz piyasalarında veya finansman piyasalarında başlar ve sonunda hisse senetlerine yayılır.

Tahvil piyasaları, hisse senedi piyasalarından önemli ölçüde daha büyüktür ve spekülatif anlatılara daha az ilgi duyar ve enflasyon, mali açıklar, büyüme beklentileri ve paranın gerçek maliyetiyle çok daha fazla ilgilenir. Getiriler bu kadar kısa bir sürede bu kadar agresif bir şekilde yükseldiğinde, finansal koşullar hemen sıkılaşır. İpotek oranları yüksek kalmaya devam ediyor. Kurumsal borçlanma maliyetleri artıyor. Yeniden finansman daha pahalı hale geliyor. Değerleme modelleri daha az hoşgörülü hale geliyor. En önemlisi, getiriler ne kadar yükselirse, spekülatif büyüme hisselerinin, yakın zamanda kusursuz bir gelecek fiyatlayan aşırı çarpanlar ödemesi o kadar irrasyonel hale gelir.

Dün, bu piyasanın giderek "mekanik opsiyon aktivitesi, yoğunlaşmış spekülasyon ve büyük varlık kabarcıklarının sonu yakınında ortaya çıkan bir kayıtsızlık düzeyi" tarafından yönlendirilen geç aşama bir patlama zirvesine benzediğini yazdım.

Ayrıca bunun, geniş çaplı katılım, kazanç büyümesi veya sağlıklı ekonomik genişlemeye dayalı geleneksel bir boğa piyasasını artık yansıtmadığını savundum. Bunun yerine, dar liderlik, spekülatif opsiyon aktivitesi ve birkaç isimde yoğunlaşmış momentum takibinin giderek daha fazla yönlendirildiği bir piyasayı tanımladım. Bloomberg'den Simon White'ın gözlemleri bu tezi destekledi. S&P gamma'sındaki en hızlı artışı, tarihi düşük korelasyonu ve yüzeyin altında aşırı dağılımı vurguladı.

Bu kombinasyon önemlidir çünkü bu rallinin, az sayıda hisse senedinin çoğu işi yaparken piyasa yapısının giderek daha kırılgan hale geldiğine ne kadar bağımlı olduğunu size anlatır.

Ve faiz oranları spekülatif pozisyonlara karşı hareket etmeye başladığında bu kırılganlık çok daha tehlikeli hale gelir.

🔥 %50 İNDİRİM ÖMÜR BOYU: Bu kuponu kullanarak Fringe Finance'a yıllık aboneliğinizden ömür boyu %50 indirim kazanırsınız: Sonsuza kadar %50 indirim alın

Dün yazdığım gibi, bireysel hisse senetlerinde çağrı alımları patladı ve daha geniş endeks katılımı zayıfladı. Sıfır günlük opsiyonlar çağrı hacminin yaklaşık %60'ını oluşturdu. Bu dinamikler piyasalar yükselirken güçlü bir yukarı yönlü refleksivite yaratabilir, ancak momentum kırıldığında şiddetli bir aşağı yönlü refleksivite de yaratabilir. Daha önce hisse senetleri yükselirken almaya zorlanan alıcılar, pozisyonlar tersine döndüğünde hızla satmaya zorlanabilir. Fiyatları havada tutmaya yardımcı olan makine, duygu değiştiğinde aşağı yönlü oynaklığı hızlandırabilir.

Mattioli Woods'ta yatırım yöneticisi olan Lauren Hyslop, CNBC'ye yaptığı açıklamalarda durumu şu şekilde özetledi: "Yükselen tahvil getirileri yeniden piyasalara baskı yapıyor, finansal koşulları sıkılaştırıyor ve tüm varlık sınıflarında risk iştahını azaltıyor" dedi.

Ayrıca, yatırımcıların ABD'de "uzun süre yüksek" oranların "inatçı enflasyon ve şaşırtıcı derecede dirençli büyüme" nedeniyle herhangi bir anlamlı kolaylamaya yönelik bir pivotu geriye ittiği "rahatsız edici gerçeklikle" karşı karşıya olduğunu belirtti. Ayrıca, daha güçlü bir doların, likidite desteği için azalan beklentilerin, jeopolitik belirsizliğin ve mali kaygıların da eş zamanlı olarak baskı uyguladığını kaydetti. Bu kombinasyon özellikle tehlikelidir çünkü piyasaların aylardır güvendiği oran indirimlerinin kaçınılmaz olduğu ve politika yapıcıların müdahale etmeye hızlı bir şekilde hazır olacağı yönündeki kolay anlatıyı ortadan kaldırır.

Fed'in 3,8%'lik bir TÜFE ve %6'lık bir ÜFE kayasının ve piyasanın şiddetle geri çekilme riski taşıyan bir yer arasında sıkışmış olması, dünkü endişenin temelini oluşturuyordu. Tahvil piyasası şiddetli bir şekilde hareket etmeye başlarsa, Fed'in tahvilleri satın almak ve enflasyon zaten nerede ise faiz eğrisi kontrolü yapmak için ne gibi seçenekleri olur? Merkez bankasının elinin bağlı olması olabilir - ve bu (ve biraz eşi görülmemiş) bir düşünce.

Piyasalar, enflasyonun sürekli olarak soğumaya devam edeceğine, oranların sonunda düşeceğine ve değerlemeleri sonsuza kadar destekleyecek kadar likiditenin bol kalacağına giderek daha rahat hale gelmişti. Bu arada, dün de belirttiğim gibi, tüketici stresleri yüzeyin altında sessizce birikmeye devam ediyor. Kredi kartı temerrütleri artıyor. Otomobil temerrütleri artıyor. Öğrenci kredisi geri ödeme baskıları geri dönüyor.

Bu kopukluk sessizce çözümlenmesi pek olası değildi. Ya getiriler hisse senedi değerlemelerini haklı çıkarmak için yeterince hızlı düşmeli ya da hisse senetleri daha uzun süreli bir gerçekliği yansıtacak şekilde yeniden fiyatlanmalıydı. Bugün tam bir çözülme olmasa da, alıcılar yeniden piyasaya girebilir. Momentum, temellerin düşündüğünden daha uzun süre devam edebilir. Patlama zirveleri genellikle rasyonel yatırımcıların beklediğinden daha uzun sürer. Ancak bugünkü tahvil hamlesi, dün yazdığım altta yatan kırılganlığın çok gerçek olduğunu hatırlatıyor.

Daha geniş sorun değişmeden kaldı. Federal Rezerv hala iki derinlemesine hoş olmayan seçim arasında sıkışmış görünüyor. Politikayı daha da sıkılaştırın ve ekonominin ve finansal piyasaların yüksek kaldıraçlı kısımlarını kırma riskini taşıyın. Agresif likidite desteğine doğru bir pivot yapın ve doları daha da zayıflatırken enflasyonu yeniden ateşleme riskini taşıyın. Her iki yol da temiz değil. Her iki yol da oynaklık yaratır.

Ve bu nedenle ihtiyatlı olmak haklıdır. Piyasalar bu kadar spekülatif, bu kadar dar ve ucuz para varsayımlarına bu kadar bağımlı olduğunda, istikraksızlığı tetiklemek için pek fazla şey gerekmez. Bazen paranın hala bir maliyeti olduğunu herkese hatırlayan tahvil piyasası yeterlidir.

--
QTR'nin Feragatname: Tam yasal feragatnamemi sayfamdaki Hakkımda bölümünde okuyun. Bu gönderi yalnızca benim görüşlerimi temsil eder. Ayrıca, genellikle hatalar yaptığım ve para kaybettiğim bir aptal olduğumu ve uyarı olmadan herhangi bir zamanda bu parçada bahsedilen isimleri satın alabilir veya alabilirim. Katkıda bulunan gönderiler ve toplanan gönderiler benim tarafımdan seçilmiş, gerçekleri kontrol edilmemiş ve yazarlarının görüşlerini yansıtmıştır. Bunlar ya yazarlarından bana gönderilmiş, telif hakkı lisansı altında en iyi çabamla lisansın ne istediğini yerine getirmeye çalışarak yeniden yayınlanmış ya da yazarın izniyle yeniden yayınlanmıştır.

Bu, herhangi bir hisse senedi veya menkul kıymet alıp satmaya yönelik bir tavsiye değildir, sadece benim görüşlerimdir. Takas ettiğim/yatırım yaptığım pozisyonlarda para kaybedebilirim. Bu yazıda bahsedilen herhangi bir ismi satın alabilir ve herhangi bir zamanda bahsedilen herhangi bir ismi satabilirim, herhangi bir uyarı olmadan. Bu, herhangi bir menkul kıymet alıp satmaya yönelik bir teşvik değildir. Sahip olabileceğim veya sahip olamayacağım isimleri yazabilirim ve izliyorum. Bazen uzun olabilirim ama kısa da olabilirim, bazen boğa olabilirim ve sahip olmamama rağmen, bazen ayı olabilirim ve sahip olabilirim. Pozisyonlarımı güncellemeyeceğim. Tüm pozisyonlar, haber vermeden veya herhangi bir zamanda uzun, kısa veya herhangi bir pozisyonda nötr olabilirim. Sizin kendi başınızın çaresine bakmanız gerekir. Benim bloguma dayanarak kararlar vermeyin. Ben uç noktalarda varım. Eğer sayılarda ve hesaplamalarda bir şeyler görürseniz, bunların yanlış olduğunu varsayın ve kontrol edin. 8. sınıfta Cebir'den kaldım ve lise matematik becerilerimi, üniversitede İngilizce okuyarak daha kolay başa çıkabilmem için düzeltici Calculus'te D- alarak tamamladım.

Yayıncı, bu sayfada sağlanan bilgilerin doğruluğunu veya bütünlüğünü garanti etmez. Bunlar, herhangi bir işverenim, ortağım veya ortağımın görüşleri değildir. Dürüst olmaya çalıştım ama doğru olduğumu garanti edemem; bazen birkaç bira içtikten sonra bu gönderileri yazarım. Yayımladıktan sonra gönderilerimi düzenliyorum çünkü tembelim ve sabırsızım, bu yüzden bir yazım hatası görürseniz, yarım saat sonra tekrar kontrol edin. Ayrıca, sık sık hatalar yapıyorum. Bu çok önemli olduğu için iki kez belirtiyorum.

Tyler Durden
Cumartesi, 05/16/2026 - 10:30