Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, aşırı değerleme sıkışması riski, yoğunlaşma riski ve jeopolitik zorluklar hakkında dile getirilen endişelerle ABD teknoloji aşırı performansının sürdürülebilirliğini tartıştılar. ABD aşırı performansının sürdürülebilmesi için geniş piyasa katılımının gerekli olduğu ve Avrupa'nın daha iyi rotasyon fırsatları sunabileceği konusunda hemfikir oldular.
Risk: ABD teknoloji sektöründe aşırı değerleme sıkışması riski ve yoğunlaşma riski
Fırsat: Avrupa'da, özellikle yazılım ve perakende sektörlerinde rotasyon fırsatları
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
(Bloomberg) -- Citigroup Inc. stratejistlerine göre, dar bir grup devasa teknoloji hissesi tarafından yönlendirilen ABD hisse senetlerindeki yüksek performansın devam etmesi bekleniyor.
Beata Manthey liderliğindeki ekip, küresel strateji tahsislerinde ABD'e aşırı ağırlık veriyor ve sektörler içinde teknoloji, sağlık hizmetleri ve malzeme hisseleri hakkında iyimser.
"İran çatışmasından kaynaklanan hala belirsiz etkiler ortasında temeller ön plana çıkarken, içindeki daralma eğiliminin ileriye dönük olarak da devam edeceğini bekliyoruz" dedi.
ABD hisse senedi piyasası, bu yılın başlarında Avrupa'yı geride bırakarak ilerlemiş, yapay zeka etrafındaki çılgınlık yeniden ortaya çıkmıştı. S&P 500 Endeksi 2026'da %8,4 artış gösterirken, yarı iletken ve ilgili hisselerin yoğun alımıyla Nasdaq 100 Endeksi neredeyse %16 arttı.
Teknoloji sektörü, Stoxx Europe 600 Endeksi'ndeki %6,3'lük ağırlığa kıyasla S&P 500'ün %37'sini oluşturuyor. Bu yıl ABD'deki endeks seviyesindeki kazançların büyük bir kısmı, küçük bir grup mega şirketten kaynaklanıyor.
"Sürdürülebilir bir ABD-İran ateşkesine doğru kaydedilen ilerleme, pozisyonlamanın yeniden düzenlenmesiyle geride kalan hisselerin toparlanmasına yol açabilir" diye ekledi ve kıta Avrupa'sının görünümünün giderek daha cazip olduğunu belirtti. Enerji dışındaki bölgedeki sektörler arasında yazılım, perakende ve gayrimenkul en çok olumlu yönde tarama yapanlar olduğunu söyledi.
Manthey, çoğu yatırımcının bölgeyi hala görmezden geldiği 2024'ün Ekim ayında Avrupa'yı aşırı ağırlıklı hale getiren ilk Wall Street stratejistlerinden biriydi. Bölgeyi Ocak ayında tekrar düşürdü ve Avrupa o zamandan beri ABD'yi geride bıraktı.
En son notunda, ekibi küresel hisse senetler için kilit bir riskin iyimser kar beklentileri olduğunu söyledi. Hisse senetleri hala kazançların artırılması için fiyatlanmış gibi görünmekle birlikte, 2026'da %20'nin üzerinde büyüme için konsensüs tahminlerinin, özellikle daha döngüsel eğilimli sektörler ve bölgeler için aşağı yönlü revize edilmesi gerekebilir.
"Jeopolitik riskler hala geçerli" diye uyardı ve "bu yılın başlarındaki Altın Saçlı Makro ve pro-döngüsel ticaret dinamiklerine tam bir dönüşün kanıtlanması zor olabilir" dedi.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunanlar
- Amerika'nın En Ünlü Nükleer Tesisi, Yapay Zeka Patlamasını Yakıtlamak İçin Geri Döndü
- Elon Musk ve OpenAI Arasındaki Düzensiz, Utanç Verici Mahkeme Dramı
©2026 Bloomberg L.P.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Dar bir teknoloji liderliğindeki yükselişe güvenmek, kazanç büyümesinin agresif %20 konsensüs hedefine ulaşamaması durumunda çökmesi muhtemel bir kırılganlık yaratır."
Citi'nin tezi, ABD teknolojisindeki kalıcı bir yoğunlaşmaya dayanıyor, ancak bu, aşırı değerleme sıkışması riskini göz ardı ediyor. Nasdaq 100'ün YTD'de %16 artmasıyla, fiyat ve temel kazanç büyümesi arasında büyük bir ayrışma görüyoruz. %20 EPS büyümesi için konsensüs tahminleri gerçekleşmezse - mevcut jeopolitik sürtünmeler göz önüne alındığında yüksek bir olasılık - Citi'nin bahsettiği 'daralma eğilimi' sürdürülebilir bir yükselişten ziyade şiddetli bir ortalama geri dönme tetikleyecektir. ABD teknolojisi kalite sunsa da, S&P 500'ün %37'lik teknoloji ağırlığı onu tek bir sektör rotasyonuna karşı savunmasız bıraktığı için risk-ödül profili bozuluyor. ABD'nin daha geniş piyasa katılımı olmadan bu aşırı performansı sürdürebileceğinden şüpheliyim.
Buna karşı en güçlü argüman, yapay zeka kaynaklı verimlilik artışlarının henüz mevcut kazançlarda tam olarak yakalanmamış olmasıdır, bu da %20 büyüme tahmininin bir tavan olmaktan ziyade bir hafife alma olabileceği anlamına gelir.
"ABD aşırı performansının devamlılığı, yoğunlaşma ve jeo riskler ortasında %20+ EPS büyümesinin kusursuz bir şekilde uygulanmasına bağlıdır, ancak piyasalar zaten bunun için fiyatlanmış durumda."
Citi'nin Manthey'in teknoloji (%37 S&P ağırlığı), sağlık ve malzeme aracılığıyla sürdürülebilir ABD aşırı performans çağrısı, aşırı yoğunlaşma riskini göz ardı ediyor: megacap'lar tüm S&P'nin %8,4 YTD kazançlarını ve Nasdaq'ın %16'lık yükselişini yönlendirdi, diğer 493 hisse senedi ise sabit kaldı. 2026 için konsensüs %20+ EPS büyümesi, gerilmiş değerlemelerde (örneğin, Nasdaq ileriye dönük F/K ~28x'e karşı tarihsel 20x) fiyatlanmış durumda, İran petrol/emtia şoklarını tırmandırması durumunda döngüsellerde düşüşlere karşı savunmasız. Enerji dışı Avrupa (yazılım, perakende, GYO'lar) Manthey'in Ocak ayındaki düşüşünden sonra işaret ettiği gibi, ateşkes üzerine rotasyon için daha iyi kurulumlar sunuyor. ABD'nin 'daha yolun var' jeo rüzgarları 'Altın Külkedisi' şüpheleri ortasında iyimser hissettiriyor.
Yapay zeka, olağanüstü verimlilik sağlarsa ve hızlı bir ABD-İran ateşkesi risk iştahını açarsa, ABD megacap'ları daha yüksek yeniden fiyatlanırken Avrupa, enerji bağımlılığı gibi yapısal sürüklenmeler nedeniyle geride kalacaktır.
"ABD aşırı performansı gerçektir ancak mükemmellik için fiyatlanmıştır; Manthey'in uyardığı jeopolitik ve kazanç riskleri, onu tersine çevirebilecek mekanizmalardır."
Manthey'in sürdürülebilir ABD aşırı performansı çağrısı iki sütuna dayanıyor: yapay zeka momentumu ve sektör yoğunlaşması. Ancak burada bir gerilim var: aynı zamanda %20+ kazanç büyümesi beklentilerinin gerçekçi olmayabileceği konusunda uyarıyor ve jeopolitik riski kalıcı olarak işaret ediyor. S&P 500'ün Avrupa'nın %6,3'üne kıyasla %37'lik teknoloji ağırlığı bir özellik değil - güç gibi görünen bir yoğunlaşma riskidir. Ekim 2024'teki Avrupa yükseltmesini Ocak ayındaki düşüş izledi, bu da inançtan ziyade taktiksel dalgalanmalar olduğunu gösteriyor. İran gerilimleri hafiflerse (kendi senaryosu), 'geride kalanlara' doğru ortalama geri dönme hızlı olabilir. Gerçek risk: konsensüs zaten yapay zeka anlatısını fiyatlıyor. Dar liderlik genellikle genişlemeyi veya tersine dönmeyi önceler.
Eğer %20+ kazanç büyümesi gerçekleşirse - gerçek yapay zeka verimlilik artışları ve mega-cap teknolojide marj genişlemesiyle yönlendirilir - o zaman yoğunlaşma tehlikeli değil, haklı çıkar. Manthey haklı olabilir ve kazançlar konusundaki ihtiyatı gerçek bir inançtan ziyade ihtiyatlı bir korunma olabilir.
"Yükselişin genişliği gerçek risktir: mega-cap kazançları durursa veya değerlemeler sıkışırsa, makro destekleyici kalsa bile geniş piyasa daha düşük performans gösterebilir."
Beata Manthey'in görüşü, teknoloji ve ABD'nin Avrupa'ya göre lehine eğilimi ile megacap'lar tarafından yönlendirilen devam eden ABD liderliği çağrısında bulunuyor. En güçlü uyarı, genişlik riskidir: az sayıda hisse senedi tarafından yönlendirilen bir piyasa yükselişi, kazanç momentumu yavaşlarsa veya oranlar veya jeopolitik gerilimler değiştiğinde çarpanlar sıkışırsa hızla tersine dönebilir. Makale, değerleme riskini ve olası kazanç düşüşlerini küçümsüyor - konsensüs 2026 >%20 büyümesi, ABD dışındaki döngüseller ve bölgeler için fazla iyimser olabilir. İran ile ilgili yan etkiler derinleşirse veya dolar/oranlar risk varlıklarına karşı hareket ederse, genişlik bozulabilir ve Avrupa, ABD'yi daha yükseğe takip etmek yerine aradaki farkı kapatabilir.
Benim duruşuma karşı en güçlü karşı argüman, yapay zeka döngüsünün ve bol likiditenin mega-cap liderliğini beklenenden daha uzun süre sürdürebileceği ve bir geri çekilmeyi sığ hale getirebileceğidir. Değerlemeler devam eden yükselişleri fiyatlamış durumda, bu nedenle oranlarda veya jeopolitikte herhangi bir iyileşme iştahı canlı tutabilir.
"ABD mali politikası ve operasyonel kaldıraç, Avrupa rotasyon oyunlarını ABD megacap'larından yapısal olarak daha aşağı kılan yapısal bir değerleme tabanı oluşturur."
Grok, Avrupa'nın yazılım ve perakende sektörlerini rotasyon adayları olarak belirtiyorsun, ancak yapısal mali farklılığı göz ardı ediyorsun. Avrupa'nın mali sıkılaşması, ABD'nin kalıcı açık harcamalarıyla karşılaştırıldığında, Avrupa'nın sahip olmadığı ABD hisse senedi değerlemeleri için kalıcı bir taban görevi görüyor. Jeopolitik gerilimler hafiflese bile, Avrupa kazançları ABD teknolojisiyle eşleşmek için operasyonel kaldıraçtan yoksun. Herkesin bahsettiği 'genişlik' argümanı, geleneksel bir iş döngüsünde olmadığımızı gözden kaçırıyor; likidite odaklı bir yapay zeka silahlanma yarışındayız.
"Güçlü dolar dinamikleri, ABD-Avrupa EPS farkını açarak göreceli ABD aşırı performansını artırıyor."
Herkes ABD yoğunlaşma risklerini işaret ediyor ancak Euro bölgesi ihracatçılarını ezen güçlü doları (DXY YTD +%3) göz ardı ediyor - gelirlerin %40'ı uluslararası, ABD iç odaklı. Bu FX rüzgarı ABD EPS avantajını sürdürüyor, teknoloji genişliği veya jeo çözümü olmasa bile Manthey'in aşırı performans tezini sağlam kılıyor. Avrupa'nın rotasyonu DXY tersine dönmesini gerektirir, ABD resesyonu olmadan pek olası değil.
"Yapısal bir ABD hisse senedi rüzgarı olarak güçlü dolar, korelasyonu nedensellikle karıştırır ve tipik olarak DXY sıçramalarına eşlik eden riskten kaçış dinamiklerini göz ardı eder."
Grok'un DXY argümanı mekanik olarak sağlam ama eksik. Güçlü bir dolar Avrupa ihracatçılarını ezse de, aynı zamanda ABD hisse senetlerini yabancı alıcılar için daha pahalı hale getirerek sürdürülebilir aşırı performans için zorluklar yaratır. Daha kritik olarak: DXY gücü tipik olarak riskten kaçışla ilişkilidir, bu da tarihsel olarak ABD hisse senedi düşük performansını takip etmek yerine önceler. Jeopolitik tırmanma DXY'yi yükseltirse, bir rüzgar senaryosunda değiliz - yoğunlaşma riskinin patladığı bir güvenlik arayışı rejimindeyiz.
"Sözde DXY rüzgarı kırılgandır ve bir rejim değişikliği veya azalan bir risk iştahı desteği ortadan kaldırabilir, bu da Manthey'in tezini kırılgan varsayımlara dayandırır."
Grok'a yanıt: DXY rüzgarı kazanç dayanıklılığı için bir ikame değildir. Yükselen bir dolar genellikle, özellikle yabancı gelir payı olan megacap'lar için çarpanları sıkıştıran riskten kaçış olaylarına eşlik eder. ABD faiz oranları zirve yaparsa veya jeopolitik gerilimler hafiflerse, DXY zayıflayabilir, bu da kilit bir desteği ortadan kaldırır ve değerleme yoğunlaşmasını ortaya çıkarır. Manthey'in tezi çok fazla hareketli parçaya dayanıyor; gerçek risk, sadece bir çeyrek daha sağlam EPS değil, hızlı bir rejim değişikliğidir.
Panelistler, aşırı değerleme sıkışması riski, yoğunlaşma riski ve jeopolitik zorluklar hakkında dile getirilen endişelerle ABD teknoloji aşırı performansının sürdürülebilirliğini tartıştılar. ABD aşırı performansının sürdürülebilmesi için geniş piyasa katılımının gerekli olduğu ve Avrupa'nın daha iyi rotasyon fırsatları sunabileceği konusunda hemfikir oldular.
Avrupa'da, özellikle yazılım ve perakende sektörlerinde rotasyon fırsatları
ABD teknoloji sektöründe aşırı değerleme sıkışması riski ve yoğunlaşma riski