Kazanç Tahmini Revizyonları Çok İyimser

Kazanç Tahmini Revizyonları Çok İyimser

Lance Roberts tarafından RealInvestmentAdvice.com aracılığıyla yazılmıştır,

💰 Kazanç Tahmini Revizyonları Çok İyimser

Geçen hafta, S&P kazanç rekorunu ve neden bu tür rekor kazançların piyasa için bir uyarı olabileceğini tartıştık. Bu tartışmayı sadece ne olduğuna değil, aynı zamanda gelecekte ne olması beklendiğine odaklanarak devam ettirmek istiyorum. 2026'nın ilk çeyrek kazanç sonuçları muhteşem olsa da, şu ana kadar arkalarındaki kazanç tahmini revizyonları gerçek hikaye.

2026'nın ilk çeyrek kazanç sezonu, Wall Street'in nadiren gördüğü sonuçlar veriyor. S&P 500'ün yaklaşık üçte ikisi raporlama yaptıktan sonra, birleşik büyüme oranı yıllık %27,1'e yükseldi; bu, çeyreğin 31 Mart'ta sona erdiği tarihte konsensüsün öngördüğü %13,2'nin iki katından fazladır. Bu rakam korunursa, COVID sonrası toparlanma çeyreği olan 2021'in 4. çeyreğinden bu yana en güçlü yıllık artış olacak. Şirketlerin %84'ü EPS'yi, %81'i geliri aştı ve ortalama kazanç sürprizi %20,7 oldu; bu da 5 yıllık ortalama olan %7,3'ün neredeyse üç katıdır.

Bu yüzeydeki hikaye. Daha ilginç soru ve yatırımcıların sorması gereken soru, analistlerin neden bu kadar yanıldıkları ve şimdi neredeyse hiçbir tarihsel paraleli olmayan bir hızla kazanç tahminlerini yukarı yönlü revize etmelerinin ne anlama geldiğidir.

Morgan Stanley'nin 2026 konsensüs kazanç tahmini revizyonlarının geçmişe kıyasla bir grafiğine bakın. Normal bir yılda, 1. çeyrek kazanç sezonu geldiğinde, analistler altı aydır sessizce kazanç tahminlerini düşürüyor olurlar. Tarihsel medyan revizyon paterni Ocak ayında 1.00'den yıl sonuna kadar yaklaşık 0.92'ye doğru kayar. İki yıl kesinti. Analistlerin oyun planı budur. Yıla çok iyimser başla, gerçeklikle yeniden ayarlan, ve yılı doğru bitir.

Bu yıl tam tersini yapıyor. 2026 kazanç tahmini endeksi geçen yaz İran şoku sırasında 0.96'ya düştü, sonra dikey hale geldi. Mayıs ayına kadar 1.06'nın üzerine çıktı. Tarihsel paterne kıyasla kazanç tahminlerinde yaklaşık 14 puanlık bir salınım görüyoruz. Morgan Stanley'nin "oldukça eşi benzeri görülmemiş" olarak adlandırdığı ve analistlerin net bir karşılaştırması olmayan bir şey için kullandığı terim budur.

Yalnızca Mag 7, Mart sonundaki %22,4'lük beklenen büyüme oranından bugünkü %61'lik birleşik baskıya geçti. Bu çeyrekte S&P 500 kazanç büyümesine en çok katkıda bulunan ilk beş isimden dördü Alphabet, NVIDIA, Amazon ve Meta. Endeks getirilerini yönlendiren aynı dört isim şimdi kazanç tahmini revizyonlarını yönlendiriyor. Bu bir tesadüf değil ve Sage Road Research'in belirttiği gibi bu hikayenin daha fazlası var:

“Yapay zeka çarpıtması sadece hisse senedi fiyatlarının ötesine geçerek kârlara ulaşıyor. FactSet tahminlerine göre, toplam S&P 500 kazançları birinci çeyrekte %27 artışla roketlemeye hazırlanıyor. Ancak yalnızca Mag-7'nin kârları %61 artacak; diğer 493 şirket için ise sadece %16 artacak, bu rakam bile Micron gibi yarı iletken şirketler tarafından şişirilmiş durumda. Bu, ekonomik pastanın sermaye ve emek arasındaki bölümünü çarpıtıyor. Kârlar hızla artarken, emek tazminatı (ücretler ve yan haklar) birinci çeyrekte yıllıklandırılmış olarak sadece %3,1 arttı ve Çalışma Bakanlığı'nın Perşembe günü bildirdiğine göre enflasyondan sonra aslında %0,5 azaldı. Emeğin toplam işletme sektörü çıktısındaki payı, 1947'den beri kaydedilen en düşük seviye olan %54,1'e düştü.” – @TrevorNoren

Peki, kazanç tahmini revizyonlarını yönlendiren tüketiciler ve dolayısıyla ekonomik büyüme değilse, o zaman ne?

Yukarı Yönlü Hareketi Gerçekten Ne Tetikliyor?

Üç şey aynı anda oluyor ve bunları ayırmamız gerekiyor.

İlk olarak, Yapay Zeka (AI) sermaye harcamaları (capex) döngüsü nihayet gelir tablosunda kendini gösteriyor. Hiper ölçekleyiciler, hesaplama gücü oluşturmak için son iki yılın büyük bir bölümünü harcadılar. Gelir şimdi gelmeye başladı. İletişim Hizmetleri %53'lük kazanç büyümesi bildiriyor, Teknoloji %50, Tüketici İhtiyari ise %39 seviyesinde. Bunlar zayıf başarılar değil. Bunlar, çeyrek başlamadan önce zaten kilitlenmiş olan sermaye harcamalarının sonucudur.

İkinci olarak, marjlar rekor seviyede. Birleşik 1. çeyrek net kâr marjı %14,7 ile 15 yılı aşkın sürenin en yüksek seviyesine ulaştı. Sürpriz faktörünün arkasındaki gerçek motor bu. Gelirler %11,1 arttı, bu sağlam ama olağanüstü değil. %11'lik gelir büyümesi ile %27'lik kazanç büyümesi arasındaki fark, faaliyet kaldıraçtır. 2023'te işgücünün %8'ini kesen ve 2025'e kadar personel sayısını sabit tutan bir şirket, artık artan her gelir dolarını çok daha yüksek bir marjla paraya çeviriyor.

Üçüncü olarak, 1. çeyrek sonuçlarında genişlik nihayet iyileşiyor. Deutsche Bank grafikleri bu noktayı açıkça ortaya koyuyor. Medyan S&P 500 şirketinin kazanç büyümesi şimdi çift hanelerde, dört yılın en yüksek seviyesinde. Tüm on bir sektör, 2022'den bu yana ilk kez pozitif büyüme gösteriyor. Endeksin "geri kalanının", yani Mag 7 dışındaki 493 ismin marjları, üç yıllık istikrarlı bir düşüşün ardından yükselişe geçiyor. Finansal olmayan şirketlerin faaliyet nakit akışı yıllık bazda %20'ye yakın seyrediyor. 1. çeyrek sonuçları gerçekten de yıllardır olduğundan daha geniş ve bu takdiri hak ediyor. Ancak bu noktada, bir sonraki bölümde ele alacağım önemli bir yıldız işareti var.

"Genişleme" Üzerindeki Yıldız İşareti

Şimdi manşetlerde karıştırılan iki şeyi ayırmamız gerekiyor. 1. çeyrekte raporlanan kazançlar genişledi, ancak ileriye dönük kazanç tahmini revizyonları genişlemedi. Bunlar farklı zaman ufukları hakkında farklı ifadelerdir ve fark önemlidir.

Goldman Sachs, Mayıs ayı başlarında bu farkı ölçen bir grafik yayınladı. Banka, bir grup yapay zeka altyapı hissesini (AI Semiconductors, AI Data Centers ve Power Up America sepetlerindeki S&P 500 bileşenleri) ve bunu daha geniş endeksle Aralık 2024'ten bu yana kümülatif 2026 EPS revizyonları açısından karşılaştırıyor. Rakamlar çarpıcı.

AI altyapı hisseleri, Aralık 2024'ten bu yana 2026 kazanç tahminlerinde %55 oranında yukarı yönlü revizyon gördü. Tüm S&P 500 %7 arttı. AI altyapısı hariç S&P 500 %1 düştü. Son rakamı iki kez okuyun. Çip tasarımcılarını, hiper ölçekleyici altyapıyı, AI veri merkezlerini ve onlara hizmet veren güç ve şebeke isimlerini çıkarırsanız, endeksteki geri kalan yaklaşık 470 şirketin 2026 kazanç tahminleri son 17 ayda toplu olarak daha düşük revize edildi. Düz değil. Daha düşük.

Bu, bu döngüde göreceğiniz en net yoğunlaşma riski resmidir. Dar piyasa eleştirisi, ki bu 2 yıl boyunca geçerliydi, 1. çeyrek sonuçları gelse bile ortadan kalkmıyor. Endeks matematiğinin içinde gizleniyor. Mega-cap AI isimlerinin mutlak kazanç doları o kadar baskın ki, sayısallarındaki mütevazı ileriye dönük büyüme bile 500'ün geri kalanını gölgede bırakıyor. Analistler endeks için 2026 kazanç tahmini konsensüs tahminlerini yayınladıklarında, aslında yaklaşık 30 şirket için bir tahmin yayınlıyorlar. Diğer 470 şirket başlık için yuvarlama hatasıdır.

“AI altyapısını endeksten çıkarırsanız, 2026 tahminleri 17 ay öncesine göre aslında daha düşük.”

Portföy oluşturma için çıkarım doğrudan. Piyasa değeri ağırlıklı bir S&P 500 endeks fonuna sahipseniz, pazarlama materyallerinin ima ettiği çeşitlendirilmiş kazanç akışına sahip değilsiniz. Pasif bir araç içinde paketlenmiş yoğunlaşmış bir AI altyapı bahsine sahipsiniz. SPY'deki en büyük iki pozisyon Nvidia ve Microsoft. Apple, Amazon, Meta, Alphabet ve Broadcom ilk sekizi tamamlıyor. İlk sekiz isimden yedisi doğrudan AI altyapı oyunlarıdır. Bu çeşitlendirme değil. Bu, yasal nedenlerle 490 başka ismin eklendiği tematik bir fondur.

Bunların hiçbiri AI'nın kendisine karşı düşmanca değil. Capex döngüsü gerçek, kazanç büyümesi geliyor ve talep görünümü dayanıklı kalıyor. Nokta daha incelikli. Endeksin gücü, bileşenlerinin zayıflığını maskeliyor. AI altyapı isimleri, ister capex sindiriminden, ister bir ihracat kontrolü sürprizinden, isterse basit gelir yavaşlamasından kaynaklanan tek bir çeyrek hayal kırıklığı yaşarsa, endekste etkiyi emebilecek ikinci bir motor yok. 1. çeyrek sonuçlarında genişliğin sağlıklı olduğuna dair eşit ağırlıklı ölçümler, ileriye dönük revizyon yoğunlaşma sorununu çözmez. Bunlar iki farklı sorundur.

İşte Kimsenin Konuşmak İstemediği Şey

Burada frene basmam gerekiyor. Kazanç tahminleri bu kadar sert, bu kadar hızlı revize edildiğinde, piyasanın sürprizi mi yoksa eğilimi mi fiyatladığını sormalısınız. Çünkü tarihsel olarak, dikey kazanç tahmini revizyonları erken bir döngü değil, geç bir döngü olgusudur.

Uzun vadeli S&P 500 kazanç büyümesi tahmin grafiğine dikkat edin. Mevcut okuma yaklaşık %19, 2000'den bu yana en yüksek seviyede. Grafiğin önceki zirveleri bir hikaye anlatıyor. 2000'deki "Yeni Ekonomi" zirvesi. 2018'deki "Vergi Kesintileri" zirvesi. 2021'deki "COVID" toparlanma zirvesi. Bu okumaların her biri, hisse senetlerinde anlamlı bir düşüş ve on iki ila yirmi dört ay içinde kazançlarda keskin bir aşağı yönlü revizyon döngüsü ile takip edildi. Uzun vadeli trend kanalının üzerindeki tahminlerin geçmişi zayıftır.

“Herkes yukarı yönlü revize ederken, marjinal ticaret artık sürprizleri satın almak değil. Bir sonraki kaçışı zayıflatmaktır.”

Diğer bir gösterge, sert veri ile kazançlar arasındaki ayrılıktır. ISM İmalat, 50'lerin altında, daralma çizgisinin hemen üzerinde seyrediyor. S&P 500 yıllık bazda yaklaşık %19 arttı. Bu fark tarihsel olarak iki yoldan biriyle kapanır. Ya döngü hızlandıkça ISM 50'lerin ortasına yükselir ya da kazançlar makroya uyacak şekilde aşağı doğru fiyatlanır. Döngünün bu noktasında ikincisi daha sık olmuştur.

Bu Yaz Baskıların Yükseldiği Yer

Bu sayıların arkasında bir takvim sorunu birikiyor. 1. çeyrek baskısı, kolay yıllık karşılaştırmalardan faydalandı. 2. çeyrekte bu destekleyici rüzgar olmayacak. Temmuz baskıları geldiğinde, karşılaştırma tabanı 2025'in daha güçlü ikinci çeyrek sonuçlarına sıfırlanacak, bu da aynı düzeydeki temel kazançların çok daha küçük bir büyüme oranına dönüşeceği anlamına geliyor. Sadece bu mekanik etki, mutlak kazançlar artmaya devam etse bile, başlık büyüme oranını %27'den düşük çift hanelere çekebilir. Piyasalar her zaman "büyümenin yavaşlaması" ile "kazançların kaçırılması" arasında ayrım yapmaz. Önce başlık sayıya tepki verir ve daha sonra sıralarlar.

Sonra tahvil piyasası kurulumu var. 10 yıllık tahviller hala %4,4 civarında işlem görüyor, ön uç yılın geri kalanı için zar zor iki kesinti fiyatlıyor ve çekirdek enflasyon altı aydır %2'lerin ortasında yapışkan durumda. AI capex döngüsü sıcak kalırsa, bu çipler, elektrik ve vasıflı işgücü için ek taleptir; bunların hepsi Fed'in izlediği girdilere beslenir. Risk bir resesyon korkusu değil. Tarihsel olarak kısa sürede öz sermaye değerlemelerinden %5 ila %8 kesen "kesinti yok, belki bir artış" yeniden fiyatlandırmasıdır.

Konumlandırma diğer değişkendir. Duyarlılık anketleri gerildi. Bireysel ve kurumsal yatırımcılar arasındaki hisse senedi tahsisleri çok yıllı yüksek seviyelerde. CTA'lar maksimum uzun pozisyonda. Herkes bir ticaretin aynı tarafındayken ve veriler hayal kırıklığı yaratmaya başladığında, fiyat keşfi acımasızdır çünkü geri çekilmeyi emebilecek marjinal alıcı kalmamıştır.

Kurumlar Risk Gözetiminde

Risk ortamını ölçmenin en faydalı yolu, kurumsal işlem masalarının sadece ne söylediklerine değil, aslında ne yaptıklarına bakmaktır. Alım tarafı ve bayi topluluğu arasındaki konuşmaların özü tek bir duruşta birleşiyor: uzun kal, ama açıkça korun. Yapıcı on iki aylık hisse senedi hedefleri yayınlayan aynı masalar, aynı anda büyük miktarda aşağı yönlü koruma için ödeme yapıyor. Bu bir gösterge.

Beş nokta belirtmeye değer.

İlk olarak, konumlandırma. Nasdaq 100, 23 yılı aşkın sürenin en büyük aylık kazancını elde etti. Bu büyüklükteki bir hareketin, kimin satın alacak kişi olarak kaldığı konusunda sonuçları vardır. Sistematik stratejiler (CTA'lar, volatilite hedefli fonlar, risk paritesi) yeniden risk alma işlemlerini tamamladılar. Dip alan bireysel alıcı ilgisi Mart düşüşlerinden bu yana devam ediyor. İsteğe bağlı işlem masaları şu anda -10 ila +10 ölçeğinde yaklaşık +6 seviyesinde uzun pozisyon taşıyor, Mart düşüşlerindeki -4'ten yükseldi. Bu işlemdeki marjinal alıcı zaten ortaya çıktı. Buradan itibaren soru, veri hayal kırıklığı yaratırsa kimin devreye gireceğidir.


İkinci olarak, temel katalizör yığını büyük ölçüde geride kaldı. Kurumsal kâr marjlarını destekleyen mali nabız zayıflıyor. %27'lik 1. çeyrek EPS baskısı, daha zor karşılaştırmalara karşı tekrarlanmayacak. Sürpriz faktörünü yönlendiren faaliyet kaldıraç sonsuza kadar genişleyemez. Bu kombinasyon, önümüzdeki dört çeyrek kazanç raporunun daha az destekleyici rüzgarla daha yüksek bir çıpayla karşı karşıya kalacağı anlamına gelir.


Üçüncü olarak, Hürmüz Boğazı hala canlı. İşlem, geçen yazki petrol şokunu etkili bir şekilde unuttu. Piyasalar böyle çalışır. Ani katalizör geçtikten sonra kuyruk riskini iskonto ederiz, ancak temel jeopolitik durum materyal olarak iyileşmedi. Tek bir başlık, bir seansta petrolü %4 yeniden fiyatlayabilir ve hisse senetleri, tutmayabilecekleri sakin bir enerji ortamı için fiyatlanmıştır.


Dördüncü olarak, Fed kısıtlanmış durumda. Geçen haftaki şahin duruş, çekirdek enflasyon %2'den çok %3'e yakın olduğunda komitenin nerede oturduğunu bize söyledi. Eylül ve Aralık ayları için kesinti taban senaryosu, henüz gelmemiş olan işgücü piyasası yumuşaması varsayıyor. Bu kesintiler ertelenirse, hisse senedi çarpanı hayal kırıklığını emmek zorunda kalır ve tarihsel olarak bu, endekse kısa sürede %5 ila %8'e mal olur.


Beşinci olarak, dar genişlik, tarihin ciddiye aldığı gerçek bir risktir. S&P genişliğinin çoğu standart ölçümü şu anda olağanüstü derecede zayıf. On bir sektörden dokuzu yıl içinde pozitif, bu da yüzeyde sağlıklı görünüyor, ancak endeks başlığının altındaki katılım, bir avuç mega-cap isme yoğunlaşmış durumda. En güçlü tarihsel sonuç, dar genişliğin düşüş eğiliminde olması değil (çünkü iki yıldır öyle değil), ancak rotasyon nihayetinde kırıldığında bir momentum devrilme olasılığını artırmasıdır. Bu dövüşe girmezsin. Ona hazırlanırsın.

Bu, portföy eylemine geri dönen pratik matematik. S&P 500 üzerindeki bir aylık vade sonu alım opsiyonları şu anda spot fiyatın %2'sinden daha az bir fiyata sahip. Yukarıdaki risk yığınıyla bir yaza girerken önemli uzun pozisyon taşıyan yatırımcılar için bu, zorlayıcı bir risk transferidir. Yapıcı on iki aylık hisse senedi görüşleri yayınlayan aynı kurumsal masalar şu anda bu koruma için ödeme yapıyor. Buna "iyi bir gece uykusunun maliyeti" diyorlar. Bu ifade bu çeyrekteki her portföy incelemesinde yer almalıdır.

🔑 Gelecek Hafta İçin Anahtar Katalizörler

Muhteşem 7'nin kazançları ve bordro verileriyle geçen iki haftanın ardından, takvim Haziran yolunu belirleyecek olan makro zorluğa geri dönüyor. Salı günkü Nisan TÜFE, Çarşamba günkü Nisan ÜFE ve Perşembe günkü Nisan Perakende Satışlar, Haziran 16 FOMC toplantısı öncesinde "daha yüksek ve daha uzun süre" ticaretini teyit edecek veya bozacak üç günlük bir enflasyon-tüketici üçlüsü oluşturuyor. Bu hafta bireysel hisse senetleri hakkında değil; fiyat seviyesi ve tüketicinin bunu ödeme istekliliği hakkındadır.

Salı günkü Nisan TÜFE, haftanın çıpasıdır. Mart ayı, manşet %0,4 Ay/Ay ve çekirdek okuma %0,3 artışla sıcak geçti. Bu, İran petrol şokunun ilk tam ayını ve genişletilmiş tarife rejimini yansıtıyordu. Nisan, bu rejimin ikinci ayıdır ve soru, hızlanmanın tek aylık bir sıçrama mı yoksa yeni bir eğilimin başlangıcı mı olduğudur. İran ateşkes görüşmeleri ivme kazandıkça enerji fiyatları Nisan sonunda mütevazı bir şekilde düştü, bu da potansiyel olarak bir aylık bir dengeleme sağlayabilir. Ancak tarife geçişlerinin yaşandığı çekirdek mallar bu faydaya sahip olmayacak. Önceki aylarda tarife baskısını maskeleyen kullanılmış araba fiyatları artık düşmüyor. Barınma maliyetleri inatla yüksek kalıyor. Manşet %0,3 Ay/Ay'ın üzerinde gelirse veya çekirdek yeniden hızlanırsa, yaz faiz indirim beklentileri ölüdür.

Çarşamba günkü ÜFE ikiye katlıyor. Üretici fiyatları, Fed'in aslında hedeflediği PCE hesaplamasına doğrudan giriyor. Mart ÜFE, bir yıldan uzun sürenin en sıcak aylık okuması olan %0,7'lik bir artış kaydetti. Nisan ÜFE, yukarı akış boru hattının hala basınçlı olup olmadığını veya petrolün mütevazı geri çekilmesinin ve tedarik zincirlerinin rahatlamasının çare olup olmadığını bize söylüyor. Bir ÜFE-TÜFE geçiş hikayesi oluşuyor: eğer üreticiler şu anda maliyet artışlarını karşılıyorsa, marjlar daralacak ve kazançlar aşağı yönlü revize edilecektir. Eğer bunları aktarıyorlarsa, tüketici enflasyonu yüksek kalır ve Fed beklemede kalır. Her iki sonuç da biri için olumsuzdur.

Kazanç tarafında, bu, Büyük Teknoloji ile 20 Mayıs'taki Nvidia olayı arasındaki köprü haftasıdır. Çarşamba günü kapanıştan sonra Cisco, kurumsal BT capex'inin çan çalan zilidir. Yapay zeka destekli anahtar talebi, Splunk entegrasyonundaki ilerleme ve sipariş backlog'u, makro belirsizlik ortasında kurumsal teknoloji harcamalarının ayakta kalıp kalmadığını veya geri çekilip çekilmediğini gösterecek. Çarşamba sabahı Alibaba, Qwen modelinden bulut ve yapay zeka geliri, hızlı ticaret yatırımı ve tarife/ticaret savaşının sınır ötesi ticaret üzerindeki etkisi hakkında Çin okumasıdır. Perşembe günü kapanıştan sonra Applied Materials, Nvidia öncesinde yarı iletken sermaye ekipmanı sinyali, 5 milyar dolarlık EPIC platform bahsi ve wafer fabrikası ekipmanı siparişleri, çip üretim kapasitesi genişlemesi için önde gelen göstergedir.

TÜFE enflasyonun nerede olduğunu, ÜFE ise nereye gittiğini söyleyecek. Perşembe günkü Perakende Satışlar, Fed göz kırpmadan önce tüketicinin kırılıp kırılmadığını gösterecek. Üç veri noktası, üç gün, tek bir anlatı. Üçü de sıcak gelirse, "daha yüksek ve daha uzun süre" ticareti "öngörülebilir gelecek için daha yüksek" olarak sertleşir ve risk varlıkları yeniden fiyatlanmaya başlayabilir. Bu yüzden portföy yönetimi uygulamalarını dikkatli bir şekilde sürdürmeyi önermeye devam ediyoruz.

Yatırımcılar Ne Yapmalı?

1. çeyrek gerçekten güçlü bir çeyrekti. Marjlar gerçek. Nakit akışı gerçek. Genişleme gerçek. Bunların hiçbiri tartışmalı değil. Tartışmaya değer olan, konsensüse eklenmiş varsayımdır. %18,6'lık tam yıl tahmini, marj sıkışması, talep zayıflığı ve yapay zeka capex sindirimi olmadan, 1. çeyrekte teslim edilen koşu hızının üç çeyrek daha devam edeceğini varsayıyor. Bunlar iyimser varsayımlar yığınıdır ve bu tür yığınların tarihsel kaydı nazik değildir.

Yatırımcılar için, yaza doğru oyun planı yönde değişmeden ama uygulama açısından daha sıkı. Kovalama yerine güçlenerek kırpın. Özellikle pozisyon büyüklüklerinin aktif birikimden çok fiyat takdiriyle arttığı, en çok işi yapan isimlerde yoğunluğu azaltın. Sigorta yerine, asla kullanmayacağınız sigorta değil, en büyük maruziyetler üzerinde gerçek yakalar veya put spreadleri ekleyin. İlk önemli hayal kırıklığı için kuru barut tutun, çünkü her zaman gelir ve sahip olunmaya değer isimler coşku sırasında nadiren ucuza gider.

Beni endişelendiren kurulum, kazançların kötü olması değil. O kadar iyi olmaları ki, çıta tarihsel olarak bir zirveyi işaret eden, bir fırlatma rampasını değil, bir seviyeye yükseltildi. Herkes yukarı yönlü revize ederken, marjinal ticaret artık sürprizleri satın almak değil. Bir sonraki kaçışı zayıflatmaktır. Bu an genellikle uyarı vermeden gelir ve bugün önümüzdeki grafiği üreten her önceki döngüde bu model tutmuştur.

Uzun kalın, ama korunmalı kalın. Asimetri kaydı.

Tyler Durden
Paz, 10/05/2026 - 15:45