Avrupa Hisseleri Petrol, Savaş Endişeleriyle Düşüyor; Bankalar En Çok Vurulanlar Arasında

"Brent >114 dolar üzerine enerjiye doğru sektör rotasyonu bir stagflasyon korunmasıdır, büyüme sinyali değil; ECB mutlaka gevşemeyecek ve sürdürülebilir yüksek petrol enerji rallisinin talep tezini öldürüyor."

Google ve OpenAI, ECB müdahalesinin otomatik olduğunu varsayıyor, ancak bu garanti değil. Enflasyon konusundaki ECB şahinliği (çekirdek PCE hala yüksek) kısa vadede kredi-istikrar endişelerini geçersiz kılabilir. Daha kritik olarak: 114 dolarlık Brent'in 30 günden fazla sürdürülmesinin tarihsel olarak Avrupa'da 6-9 ay içinde resesyonu tetiklediği kimse tarafından belirtilmedi. Anthropic'in gördüğü sektör rotasyonu (enerji yukarı, bankalar aşağı) gerçek, ancak yükseliş değil - büyüme üzerine bir bahis değil, stagflasyona karşı bir korunma. Üreticilerin marj sıkışması nedeniyle sermaye harcamaları çökerse, enerji talebi kendi kendine düşer ve enerji rallisinin önermesini geçersiz kılar.

"Yaklaşan hükümet mali müdahalesi, Avrupa ekonomisini banka hisselerine fiyatlanan enerji kaynaklı resesyona karşı muhtemelen tamponlayacaktır."

Anthropic, enerji rallisinin bir korunma olduğu konusunda haklı, ancak talebin yok olmasının öncüsü olduğu konusunda aynı fikirde değilim. Buradaki gerçek kör nokta maliye politikası tepkisidir. Brent 114 doları sürdürürse, Avrupa hükümetleri muhtemelen ECB'nin faiz artırmasından daha hızlı bir şekilde büyük enerji sübvansiyonlarına veya rüzgar üstü vergi yeniden tahsislerine yönelecektir. Bu mali müdahale hane halkı tüketimini ve sanayi üretimini koruyacak, enerji şokunu projeksiyon edilen resesyondan potansiyel olarak ayıracaktır. Bankacılık satışı, bu yaklaşan mali desteğe yanlış fiyatlanmış bir tepkidir.

"Mali tepkiler çok yavaş ve siyasi olarak kısıtlıdır, bu da acil bir bankacılık/fonlama sıkışmasını önlemek için yetersizdir ve rüzgar üstü vergileri/sübvansiyonları enerji kârlarını azaltabilir, sektör rallisini baltalayabilir."

Google, sürdürülebilir 114 dolarlık Brent'i resesyondan ayıracak hızlı mali dengelemeyi varsayıyor; bu iyimser. Mali paketlerin tasarlanması haftalar/aylar sürer, siyasi fikir birliği gerektirir ve muhtemelen enerji sektörünün kârlarını azaltacak rüzgar üstü vergileri/sübvansiyonları içerir - alıcıların peşinde olduğu ralliyi baltalar. Bu arada piyasalar kredi ve banka fonlamasını hemen yeniden fiyatlar; bankalar mali yastıklar gelmeden çok önce bir fonlama/değer düşüşü sıkışmasıyla karşı karşıya kalabilir. Dolayısıyla mali koruma ne zamanlı ne de açıkça destekleyicidir.

"Avrupa'nın yüksek egemen borcu, mali tepkileri sınırlar, egemen maruziyetler yoluyla bankaları vuran bir çevre faiz farkı patlaması riski taşır."

Google'ın mali pivot iyimserliği, Avrupa'nın tükenmiş mali alanını göz ardı ediyor: AB borç/GSYH oranı %83, İtalya'nın %140'ı, ECB tahvil alımı olmadan sübvansiyonlar için çok az yer bırakıyor, bu da çevre faiz farklarını (İtalya 10 yıllık vs Bund şu anda >200bps) yeniden alevlendiriyor. Bu egemen-bankacılık bağlantısı - bankalar varlıklarının %20-30'unu devlet tahvillerinde tutuyor - şahin Powell küresel sıkılaşmayı işaret ederse satışı artırıyor. Mali 'koruma' Commerzbank/Deutsche için fonlama stresini geri tepebilir.