Healey'in Bütçesi, artan bulutlar arasında güçlü ekonomiyi sürdürmeli

Bütçe sızıntısı neredeyse hiç olmadı.

Şansölyenin yardımcıları, sırlarını korumak için istihbarat tarzı güvenlik önlemleri kullanıyor: Bütçe, çok az kişinin tümüne erişimine izin verildiği "bölümlere" ayrıldı. Kod adları var. BT kilitlendi ve planları görüntüleyen bakanların medyaya bilgi sızdırmama konusunda dijital bir taahhüt imzalaması gerekiyor.

Böyle bir güvenlik, son Bütçe etrafındaki spekülasyonun — bazen içeriden bilgi sahibi kişilerce beslenen — ekonomik olarak istikrarsızlaştırıcı olduğu yönündeki hissin bir tepkisidir.

Son zamanlardaki eski bir savunma bakanı olarak, Şansölye John Healey bu tür katı prosedürleri benimsedi ve Bütçe omertà'sını bozmama konusundaki sağlam reddiyle — Yorkshirelı hemşehrisi Geoffrey Boycott'ın kriket sahasındaki zaman zaman aşırı savunmacı duruşuna benzer şekilde — çoğu kamuya açık etkinliğine ve röportajlarına yaklaştı.

Ekonomik haberler iyi oldu — büyüme beklenenden iyi ve Uluslararası Para Fonu, borçlanmayı azaltmayı planlaması nedeniyle en azından G7 ülkeleri arasında "öne çıktığı" için İngiltere'yi onayladı.

Tahvil piyasasının ters güzellik yarışmasında — yatırımcıların en çok güvenmedikleri ülkeleri tek tek işaretlediği — Britanya'dan vazgeçildi. Ara sıra haber aldığım traderlar, bir zamanlar İngiltere borçlanma maliyetlerine odaklananlar, şimdi daha çok "le spread" ile — Fransız ve Alman borçlanma maliyetleri arasındaki genişleyen farkla (ilki ikincisinden yüksek) — ve Amerika'nın uzun vadeli borç görünümüyle meşgul.

Yine de ufukta bulutlar var. Enflasyon oranı Eylül'de tahmin edilenden fazla yükselerek 3,5% oldu ve borçlanma rakamları da tahmin edilenden yüksekti. Bu, yakın bir Bank of England faiz artışının çok olası olduğunu ve bazıları için mortgage geri ödemelerindeki buna bağlı artışı gösteriyor.

Yatırımcılar nezdinde güvenilirlik, sadece Bütçe matematiğinin Çarşamba günü tutmasını değil, aynı zamanda büyüme planlarının gerçekçi olduğuna duyulan inancı ve Downing Street'in milletvekillerini Bütçesini geçirmeye ikna edebileceği algısını gerektirir.

John Healey için soru, büyümedeki canlanmayı sürdürebilecek ve arka sıradaki milletvekillerinin talep ettiği geçim maliyeti konusunda yardım sunabilecek bir Bütçe sunup sunamayacağıdır. Aynı zamanda piyasalara, bütçesinin borçlanmayı kontrol altında tutacağını göstermesi gerekiyor.

İngiltere ekonomisinin tuhaf vakası

"Dayanıklı mı, yoksa gerçekten güçlü mü?" hayati bir Bütçe öncesinde İngiltere ekonomisinin tuhaf vakasına dair ekonomistler arasındaki tartışmanın tonu böyle oldu.

İngiltere, bu yıl şu ana kadar en hızlı büyüyen G7 ülkesi — Q1'de 0,6% ve Q2'de 0,5%. İkinci yarıda durgunluk yönündeki yaygın varsayım, Q3'ün 0,6 ile 0,8% arasında gitmesiyle yıkılıyor.

Her çeyrek, Bütçe Sorumluluğu Ofisi'nin (OBR) Mart ayındaki ve bağımsız tahmincilerin tahmin ettiğinin iki katı hızda büyüme gördü. Bu, kilitlenme sonrası yeniden açılım hariç, 2017'den beri bir yılın ilk sekiz ayındaki en hızlı büyüme.

2022'de olduğundan daha dayanıklı. O zaman, Ukrayna savaşı, devasa enerji destekleri ve Liz Truss'ın mini bütçesi, İngiltere'yi G7'de en yüksek borçlanma maliyetleriyle karşı karşıya bıraktı; finansal piyasalarda "moron primi" olarak alay edildi.

Sonra geçen yıl, sürekli politika geri adımlarıyla, İngiltere borçlanma maliyetleri G7'nin en çok arttığı oldu.

Bu yıl, ABD ve Fransa'ya dair belirsizlik merkeze otururken fark daraldı, ancak tüm gelişmiş ekonomiler İran savaşı enerji şokunun ısısını hissediyor.

Enflasyon yükseldi, ama sadece Britanya'da değil. Elektrik piyasası reformları, gaz ve elektrik fiyatları arasındaki bağı zayıflattı; bu da gaz fiyatlarındaki sıçramaların elektrik faturaları üzerindeki etkisinin eskisine göre daha az olduğu ve enflasyonu olabileceğinden daha düşük tutmaya yardım ettiği anlamına geliyor.

Şu ana kadar İran savaşının — İngiltere'nin daha çok maruz kaldığı — bir gaz şokundan ziyade bir petrol şoku olması başka bir kurtarıcı lütuf oldu. Bu sırada, İngiltere'deki önemli miktardaki AI ve tech yatırımı, ekonomik rakamlara başka bir destek.

Net sonuç, resesyon, İran savaşından en kötü etkilenme ve bazı çevrelerde yakın ulusal iflas kehanetlerinin yıkılmış olmasıdır.

2026'nın erken dönemindeki bu ekonomik meydan okuma, Burnham-Healey döneminin ilk üç ayında, İran savaşı ve enerji fiyatı şokundaki bir durgunlukla desteklenerek sürdü.

Burnham, Downing Street'e girişinde, tüketiciler en azından daha güvenli hissedebilirse daha az tasarruf edip daha çok harcayabileceği ve böylece büyümeye yardım edebileceği konusunda tavsiye edildi.

Şu ana kadar Burnham ve Healey, harcamayı önemli ölçüde artırmadan güveni iyileştiren — tavanlı otobüs ücretleri ve hane enerji faturalarında geçici bir VAT indirimi gibi — nispeten ucuz "kendini daha iyi hisset" politikaları dizisine güveniyor görünüyor.

Ancak fazladan pek para yok; bu da "geçici ve hedefli" önlemlere ne kadar sunulabileceğini sınırlıyor. Ve Ocak ayında, ufuktaki bulutlar tepenin üzerinde olabilir; tipik enerji faturalarının 16% artacağı, faiz oranlarının potansiyel olarak yükselebileceği ve AI balonunun patlayabileceği yönünde kalıcı bir korku var.

Healey'nin zorunlu yargısı

Geçen ay Coventry'deki parlak yüksek teknolojili bir robotik araştırma tesisinde, John Healey ekonomiye yaklaşımının geniş hatlarını ortaya koymaya çalıştı. Manufacturing Technology Centre'da bir gezi sırasında ona, çok fazla kıyamet tellallığı olup olmadığını sordum.

"Küresel koşulların zor olduğunu biliyorum… bu ülkede muazzam bir gizli potansiyelimiz var. Harika yetenek ve derin sermaye piyasaları.

"Şimdiki zorluk, kitapları dengelememiz, kamu harcamalarını yönetip kontrol etmemiz ve başbakan ile benim, mali kuralları bir tamponla karşılama kararlılığımızda tam uyum içinde olmamızdır," dedi.

Vızıldayan dev turuncu robot kolları, geleceğin jet motorları için prototip parçalara en karmaşık metal şekilleri oyacak lazerleri kullanmayı AI ile öğreniyordu. Healey'nin gerektirdiği Bütçe manevraları daha da fazla hassasiyet gerektirebilir.

Zorunlu soru, piyasaları etkilemeyi ve kendini milletvekillerine açıklamayı mı, yoksa milletvekillerini etkilemeyi ve kendini piyasalara açıklamayı mı seçtiğidir. Son haftalardaki üç röportajıma dayanarak, daha çok ilki değil ikincisi.

Cevap hiçbir şekilde konuşmasında bulunmayabilir, ancak hükümetin önümüzdeki yıllarda ne kadar borçlanmayı beklediğini gösterecek borçlanma tablolarında olabilir; OBR'nin tahmini — geçen yılki felaketin tekrarı olmazsa — Healey, Avam Kamarası'nda 13.00 civarında oturduğunda yayınlanır.

Hemen sonrasında, Muhalefet'in yanıtını veren Muhafazakar lider Kemi Badenoch konuşurken, şansölyenin ekibinin aradığı gerçek tepki, özellikle Borç Yönetimi Ofisi "gilt remit"ini — yatırımcılara İngiltere devlet tahvili satma planındaki değişikliklerin detayını — yayınladığında piyasaların hareket edip etmediğidir.

Kanaatimce, bu sayıyı en aza indirmek ve hükümet ile mortgage'lar için orta ve uzun vadeli borçlanma oranlarını aşağı yönlendirmeye yardım etmek için her çaba gösteriliyor. (Piyasaların, Liz Truss'ın mini bütçesinden sonra hükümetin borçlanması gerektiğini düşündüğü fazladan miktarın görünümü karşısında kustuğu an 2022'de tam bu andı.)

Healey göreve geldiği ilk günden itibaren, ihtiyat mesajı neredeyse kafasına dövme gibiydi. Son dönem şansölyelerinden herhangi birinden daha fazla zamanı Hazinede çalışarak geçirdi. 2002'den 2007'ye kadar beş yıl, Gordon Brown şansölyeyken junior bakan olarak geçirdi — beş finans yasa tasarısı, beş Bütçe, bütçe öncesi raporlar ve iki Harcama İncelemesi.

İşçi Partisi konferansı konuşması için Healey, Brown'ın eski konferans kravatını taktı. Ancak bu yıl döndüğü Hazine, önemli şekillerde değişmiş bir yer. Önceki sahibi kravatı taktığında, Hazine yıllık fazla veriyordu, 3 trilyon sterlinlik toplam ulusal borca 120 milyar sterlinlik açık eklemek değil.

Healey'ı hemen aradım, ardından da o, RAF Fairford'daki hükümetin acil COBR komitesi toplantısına götürülmeden önce, önceki sahibinin Rachel Reeves eski Şansölyesi için zorlandığı bazı konularda yeniden bir şans mı vereceğını sordu.

Cevabı: "Yüzde yüz. Bugün konferansa ve kamuoyuna çok net söyledim. 1990'lardaki para yetmedi. İnsanlar bunu anlıyor. Kamu akıllı değil değildir.

Bütçem boyunca mali disipline ve kamu maliyesi kontrolünün sürdürülmesi geçmek zorundayım, çünkü aksi takdirde borç maliyetlerinin üstesinden gelemeyiz."

Göreceğimiz şeyler arasında ilginç bir unsur, bu teorik olarak daha sola kaymış İşçi Partisi hükümetinin, refakat giderlerinde tasarruf yapmak için siyasi sermayeye sahip olduklarına inanmasıdır.

Hedef, şu anda işsiz olarak bildirilen ve zihinsel sağlık sorunları yaşayan 1,35 milyon kişiyi işe geri döndürmektir.

Bazı raporlamalara göre, bazı etkilenen gençlerin fay para ödemelerinde kesinti yaşanabileceği, ancak hükümet bunların yerine işe yerleştirilmeleri ve işlerinde tutulmaları için daha fazla yatırım yapacaktır; örneğin iş sırasında terapi sunulması gibi.

Kısıtlı Bir Şansölye

Gordon Brown dönemindeki Healey zamanlarında OBR yoktu. O zamanlar geç bütçe matematiği problemlerinin, bir tahminin iyimser bir dokunuşuyla, ekonomik çevrimin bir tarih değişikliğiyle veya daha güçlü bir uzun vadeli büyüme oranı seçilerek çözülmesi hiyi değildi.

OBR'nin kararı şimdi kritik — ne kadar katıldığı kadarıyla, yapılan refakat tasarruflarına veya hatta daha güçlü GDP rakamlarına verdiği öneme göre, artık önem taşımaktadır.

Buradaki daha büyük nokta, Şansölye'nin Brown Hazinesi'nin istediğini yapma gücü ile şu anda karşı karşıya kaldığı gerçeği arasındaki kontrasttan şaşkınlık duymasıdır: OBR'nin kısıtlamaları, manifesto kırmızı çizgileri, tahviller piyasası, önemli borçlar ve bir enerji şoku.

Bazı en zor kararları bu Bütçe'nin ötesine taşımak için nedenler vardır; örneğin savunma ve sosyal bakım harcamalarındaki artışların nasıl finanse edileceği. Ekonominin görünümü, İran savaşı'nın önümüzdeki birkaç ay içinde sona ermesine bağlı olarak iyileşebilir, ve revize istatistiklerden sonra OBR da geçen yıl yapılan uzun vadeli ekonomik büyüme tahminindeki düşüşü yeniden düşünme nedeni bulabilir.

Daha yüksek büyüme, daha düşük enflasyon ve daha düşük borç faiz maliyetlerine işaret eden bir tahmin yolculuğu, kamu mali durumunu on milyarlarca sterlin iyileştirebilir.

Bu, büyük harcama artışlarının temposunu karar vermek için çok daha elverişli bir temel olurdu. Ayrıca seçim düşünürken herkese çekici bir seçenek de olabilir. Eski Hazine yetkilileri lament: "Her zaman erteleme için bir neden vardır."

Şansölye'nin, İngiltere ekonomisinin dayanıklılığını ve gücünü övmesini ve sürdürmeye çalışmasını, büyümeyi coğrafi olarak yaymasını bekleyin. Ancak onun ana kararı, ekstra mali ve ekonomik destek ile hâlâ yüksek ödünç alma maliyetlerinin tehlikesi arasındaki dengedir.

Nefes alabileceği bir alan sunmaya çalışacak. Bu sadece hanehalkları ve aileler için değil, Hazine için de gerekebilir.

Üst görsin kredisi: Reuters/Getty Images

BBC InDepth web sitesi ve uygulamadaki en iyi analizlerin evidir, varsayımları zorlayan taze bakış açıları ve güncel en büyük meseleler hakkında derin raporlar. Emma Barnett ve John Simpson, her Cumartesi, en düşündürücü derin okumaları ve analizlerini getirir. Bültene buradan abone olun*

İletişime geçin

Bu hikayede ortaya çıkan konularla kişisel olarak etkileniyor musunuz?